核心观点 - 公司2025年上半年通过价格调整、早期矫治和下沉市场策略实现案例数显著增长 维持行业龙头地位 [1] - 海外业务快速发展 案例数及收入贡献超预期 全球化布局成效显著 [1][2][3] - 公司收入同比增长33.1%至1.61亿美元 经调整净利润同比增长84.8%至0.20亿美元 [2] 财务表现 - 毛利率达62.4% 经营利润同比增长52.1%至0.17亿美元 经营利润率提升6.5个百分点至19.2% [2] - 中国市场收入同比增长0.7%至0.90亿美元 占比55.6% [2] - 海外市场收入同比增长123.4%至0.72亿美元 占比提升至44.4% [2] 业务运营 - 总案例数同比增长47.7%至22.58万例 [3] - 海外案例数同比增长103.5%至11.72万例 占比达51.9% [3] - 国内案例数同比增长14.0%至10.86万例 主要受益于策略性价格调整及下沉市场拓展 [3] 战略布局 - 通过医学设计支持、稳定交付及关键意见领袖教育扩大海外市场覆盖 [4] - 在全球关键位置新建制造及设计设施（如巴西、东南亚中心）以强化全球供应链 [4] - 升级数据安全设施及运营流程以确保符合多国数据法规 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现收入1.61亿美元 同比增长33.1% [2] - 毛利率为62.4% 经调整净利润约0.20亿美元 同比增长84.8% [2] - 经营利润约0.17亿美元 同比增长52.1% 经营利润率19.2% 同比提升6.5个百分点 [2] 市场结构 - 中国以外全球市场收入约0.72亿美元 同比增长123.4% 占总收入44.4% [2] - 中国市场收入0.90亿美元 同比增长0.7% 占总收入55.6% [2] 业务规模 - 2025年上半年共达成案例数22.58万例 同比增长47.7% [3] - 中国内地以外全球市场达成案例数11.72万例 同比增长103.5% 占案例总数51.9% [3] - 中国内地市场达成案例数约10.86万例 同比增长14.0% [3] 战略举措 - 通过策略性价格调整 早期矫治和下沉市场深耕实现案例数增长 [1][3] - 国内业务收入增速低于案例数增速主要由于平均售价下降 [3] - 加强全球供应链建设 在关键位置新建或扩充制造及方案设计设施 [4] - 投入资源升级数据安全设施及运营流程以确保合规 [4] 竞争优势 - 凭借高质量医学设计支持 稳定交付和持续性教育培训扩大海外市场覆盖 [4] - 巴西和东南亚医学设计中心为美国提供医学设计服务 [4] - 海外利润端显示良好表现 经营性盈利能力提升 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入1.61亿美元 同比增长33.1% [1] - 2025年上半年净利润1420万美元 同比增长583.6% [1] - 2025年上半年经调整净利润1950万美元 同比增长84.8% [1] - 预计2025年营收3.31亿美元 同比增长23.2% [1] - 预计2026年营收3.93亿美元 同比增长18.8% [1] - 预计2027年营收4.69亿美元 同比增长19.3% [1] - 预计2025年归母净利润0.13亿美元 同比增长4.5% [1] - 预计2026年归母净利润0.22亿美元 同比增长74.5% [1] - 预计2027年归母净利润0.34亿美元 同比增长53.9% [1] 业务发展 - 海外案例数增长超预期 海外市场表现亮眼 [1] - 全球本土化业务持续推进 海外产能扩张提升全球服务能力 [1] - 多款创新产品及方案推出 产品布局持续完善 [1] - 战略投资舒雅齐取得35%股权 深化新兴市场布局 [1] - 海外市场高速成长 推动公司营收增长 [1] - 国内市场保持稳健增长态势 [1] - 通过战略投资提升隐形正畸市场渗透率 [1]

核心财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为3.31亿美元、3.93亿美元、4.69亿美元 同比增速分别为23.2%、18.8%、19.3% [1] - 同期归母净利润分别为0.13亿美元、0.22亿美元、0.34亿美元 同比增速分别为4.5%、74.5%、53.9% [1] 半年度业绩表现 - 2025H1实现营业收入1.61亿美元 同比增长33.1% [1] - 净利润1420万美元 同比增长583.6% [1] - 经调整净利润1950万美元 同比增长84.8% [1] 市场拓展与战略布局 - 海外案例数增长超预期 海外市场表现亮眼 [1] - 全球本土化业务持续推进 海外产能扩张提升全球服务能力 [1] - 战略投资舒雅齐并取得35%股权 深化新兴市场布局 [1] 产品与技术发展 - 多款创新产品及方案推出 产品布局持续完善 [1] - 国内市场保持稳健增长态势 [1]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份500,000,000股，每股面值0.0001美元[1] - 本月底已发行股份（不含库存）170,762,245股，库存股0股，总数170,762,245股[2] 购股计划 - 首次公开发售后购股计划上月底期权3,213,818，本月变动后结存0，可能发行或转让5,942,049股[3] - 首次公开发售前购股期权计划III - 乙组相关数目均为0[3] 股份奖励与受限股 - 各股份奖励及受限股计划本月发行、转让及可能发行转让数目多为0[5] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）、库存股份总额增减均为0普通股[8]

业绩概览 - 25H1实现收入1.61亿美元 同比增长33% 归母净利润0.15亿美元 同比增长363% 案例总数22.58万例 同比增长47.7% [1] 海外业务表现 - 海外案例数11.72万例 同比增长103.5% 占总案例数比例提升至51.9% [1] - 海外客单价达612美元 同比增长9.8% [1] - 海外收入0.72亿美元 同比增长123% 收入占比提升至44% [1] - 海外分部净利率-7.5% 同比大幅收窄44.5个百分点 [1] - 海外亏损收窄主因收入规模扩张 生产基地建设延期及人员扩张暂缓 [1] 国内业务表现 - 国内案例数10.9万例 同比增长14% [1] - 国内收入0.9亿美元 同比增长0.7% [1] - 国内分部净利润0.17亿美元 同比增长52% 净利率19.2% 同比提升6.5个百分点 [1] - 国内净利率改善主因海外业务分摊总部固定费用及费用控制得当 [2] 战略布局 - 25年7月完成对舒雅齐战略投资 通过其高性价比产品和广泛诊所渠道网络加速下沉市场渗透 [2] 财务指标 - 整体毛利率62.4% 同比持平 [2] - 整体净利率9.1% 同比提升6.5个百分点 [2] - 销售费用率33.3% 同比下降6.4个百分点 [2] - 管理费用率13.8% 同比下降4.5个百分点 [2] - 研发费用率7.9% 同比下降0.7个百分点 [2] 盈利预测 - 预测25年归母净利润0.86亿元（0.12亿美元）[2] - 预测26年归母净利润1.5亿元（0.21亿美元）[2] - 预测27年归母净利润2.78亿元（0.39亿美元）[2] - 利润预测下调主因海外市场将加大产能 人员团队及供应链建设投入 [2] 公司定位 - 国内领先的隐形正畸龙头企业 品牌和产品力强大 [2] - 国内市场发力基层区域 海外市场加速突破 [2]

公告信息 - 时代天使发布涉及关联交易和投资关联实体补充公告[2][4] - 公告日期为2025年9月2日，应与8月25日公告一并阅读[3][4] 股东信息 - 上海马可菲斯其他股东含Premier MedTec及个人股东[5] - Premier MedTec及其实益拥有人顾正皓为独立第三方[5] - 上海马可菲斯个人股东黄成源等均为独立第三方[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 海外案例数及收入实现高增长 国际化扩张逻辑持续兑现 [2][3] - 25H1海外案例数达11.72万例 同比增长103.5% 占比提升至51.9% [4] - 海外收入达0.72亿美元 同比增长123% 收入占比提升至44% [4] - 海外分部净利率-7.5% 同比大幅收窄44.5个百分点 [4] - 国内案例数10.9万例 同比增长14% 实现收入0.9亿美元 [5] - 国内分部净利润0.17亿美元 同比增长52% 净利率19.2% [5] - 整体毛利率62.4% 净利率9.1% 同比提升6.5个百分点 [6] - 完成对舒雅齐的战略投资 加速推进下沉市场渗透 [5] 财务表现 - 25H1实现收入1.61亿美元 同比增长33% [2] - 归母净利润0.15亿美元 同比增长363% [2] - 总案例数22.58万例 同比增长47.7% [2] - 海外客单价612美元 同比增长9.8% [4] - 销售费用率33.3% 同比下降6.4个百分点 [6] - 管理费用率13.8% 同比下降4.5个百分点 [6] - 研发费用率7.9% 同比下降0.7个百分点 [6] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润0.86亿元（0.12亿美元） [7] - 预测2026年归母净利润1.5亿元（0.21亿美元） [7] - 预测2027年归母净利润2.78亿元（0.39亿美元） [7] - 预计2025年营业收入24.70亿元 同比增长27.8% [8] - 预计2026年营业收入30.32亿元 同比增长22.8% [8] - 预计2027年营业收入37.49亿元 同比增长23.6% [8]

核心业绩表现 - 2025年中期营收161.4百万美元 同比增长33.1% [1] - 净利润14.2百万美元 同比增长583.6% [1] - 净利润率8.8% 同比提升7.1个百分点 [2] 业务发展情况 - 总案例数22.58万例 同比增长47.7% [1] - 国内案例数10.86万例 同比增长14.0% [1] - 海外案例数11.72万例 同比增长103.5% [1] - 海外案例数占比51.9% 同比提升14.2个百分点 [1] 区域市场表现 - 国内市场营收89.7百万美元 同比增长0.6% [1] - 海外市场营收71.7百万美元 同比增长123.1% [1] - 海外市场营收占比44.4% 同比提升17.9个百分点 [1] 盈利能力分析 - 整体毛利润率62.4% 基本保持稳定 [2] - 国内市场毛利润率63.3% 同比下降0.7个百分点 [2] - 海外市场毛利润率61.2% 同比提升3.0个百分点 [2] - 经调整净利润率12.1% 同比提升3.7个百分点 [2] 成本费用控制 - 期间费用率54.7% 同比下降10.4个百分点 [2] - 销售费用率33.3% 同比下降6.5个百分点 [2] - 管理费用率13.8% 同比下降4.5个百分点 [2] - 研发费用率7.9% 同比下降0.8个百分点 [2] 财务状况 - 现金及等价物+定期存款+理财产品共计4.88亿美元 [2] - 海外市场亏损543.3万美元 同比减亏67.4% [2] 海外业务展望 - 海外全年案例数指引上调至24-25万例 同比增长70%以上 [2] - 海外市场面临专利诉讼成本较高挑战 [2] - 海外市场出现价格战倾向 [2] - 新建工厂及员工招聘可能导致短期成本大幅提升 [2] 国内市场风险 - 国内市场存在集采降价风险 [2]

股价表现 - 午前涨超8% 截至发稿涨7.67%报74.4港元 成交额1.37亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入1.614亿美元同比增长33.1% [1] - 经调整净利润1950万美元同比增长84.8% [1] - 公司拥有人应占利润1464.3万美元同比增长362.65% [1] - 毛利率稳定维持62.4%与去年同期持平 [1] 业务运营 - 隐形矫治案例总数同比增长47.7%达22.58万例 [1] - 国际市场案例数同比增长103.5%达11.72万例 [1] - 中国市场案例数10.86万例 [1] - 海外毛利率从58.3%扩大至61.2% [1] 业绩指引 - 管理层上调全年个案量指引至49-50万例 [1] - 新指引意味着同比增长36%至39% [1] 机构观点 - 高盛指出收入超预期主要受海外业务快速扩张推动 [1] - 国内业务虽进行战略性价格调整仍保持良好盈利水平 [1]