JST Group Corporation Limited 聚水潭集團股份有限公司 1. 就本職權範圍（「職權範圍」）而言： 董事會指本公司董事會。 聯席公司秘書指本公司任何一名聯席公司秘書。 董事指董事會董事。 本集團指於有關時間本公司以及其附屬公司及聯營公司，或如文義所指，就 本公司成為其現時附屬公司及聯營公司的控股公司前期間而言，則指本公司 的現時附屬公司及聯營公司，或其現時附屬公司及聯營公司或（視情況而定） 其前身所經營的業務。 上市規則指香港聯合交易所有限公司證券上市規則（經不時修訂）。 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 股份代號：6687 聚水潭集團股份有限公司 （「本公司」） 薪酬委員會 職權範圍 1 釋義 3. 薪酬委員會於2025年10月5日以董事會決議案成立。 成員 2 4. 薪酬委員會成員應由董事會不時從董事中委任，並應由不少於三名成員組 成，當中過半數應為獨立非執行董事。薪酬委員會會議的法定人數應為任何 兩名薪酬委員會成員，其中一名須為獨立非執行董事。 5. 薪酬委員會主席須為獨立非執行董事，並由董事會委任。 任何有關成員須就存在有關利益的薪酬委員會決議案放棄投票，並在進行有 關該等決 ...

股份代號：6687 聚水潭集團股份有限公司 （「本公司」） 審核委員會 職權範圍 1 釋義 1. 就本職權範圍（「職權範圍」）而言： 審核委員會指根據本職權範圍第2條以董事會決議案成立的審核委員會。 JST Group Corporation Limited 聚水潭集團股份有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 高級管理層指本公司首席執行官、首席財務官及其薪酬待遇優於或建議優於 董事會所委任任何高級職員的任何其他高級職員；及本公司薪酬委員會可能 確定為高級管理層一部分的本公司任何其他僱員。 股東指本公司股東。 聯交所指香港聯合交易所有限公司。 董事會指本公司董事會。 首席財務官指由董事會不時委任負責財務管理的本公司高級職員。 企業管治報告指董事會根據上市規則附錄D2第34及50段於年報及財務摘要報 告（如有）內擬備的企業管治報告。 聯席公司秘書指本公司任何一名聯席公司秘書。 董事指董事會董事。 本集團指於有關時間本公司以及其附屬公司及聯營公司，或如文義所指，就 本公司成為其現時附屬公司及聯營公司的控股公司前期間而言，則指本公司 的現時附屬公司及聯營公司，或其現時附屬公司及聯營公司或（視情況而定） 其前身所 ...

開曼群島 公司法（經修訂） JST GROUP CORPORATION LIMITED 聚水潭集團股份有限公司 獲豁免股份有限公司 第四次經修訂及重列組織章程大綱及細則 （根據於2025年10月5日通過的特別決議案採納， 並於股份於香港聯合交易所有限公司主板上市之日起生效） 開曼群島 公司法（經修訂） JST GROUP CORPORATION LIMITED 聚水潭集團股份有限公司 的 第四次經修訂及重列 組織章程大綱 獲豁免股份有限公司 （根據於2025年10月5日通過的特別決議案採納， 並於股份於香港聯合交易所有限公司主板上市之日起生效） 1 名稱 本公司名稱為聚水潭集團股份有限公司。 2 註冊辦事處 本公司註冊辦事處位於ICS Corporate Services (Cayman) Limited, Palm Grove Unit 4, 265 Smith Road, George Town, P.O. Box 52A Edgewater Way, #1653, Grand Cayman KY1-9006, Cayman Islands，或董事會可不時決定的 開曼群島境內其他地點。 3 宗旨及能力 在 ...

招股与市场反应 - 公司于2025年10月13日至16日招股，预期10月21日挂牌，发行6816.7万股，香港公开发售占10%，每股招股价30.6港元，集资20.9亿港元，每手100股，一手入场费3090.9港元 [1] - 公开发售部分已获券商借出至少3300亿港元孖展，以起初集资额2.1亿港元计，超购1581倍 [1] - 联席保荐人为中金公司和摩根大通 [1] 行业市场地位 - 以2024年相关收入计，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据24.4%的市场份额，超过第二至第五大参与者的市场份额总和 [1] - 2024年中国电商SaaS ERP市场规模按商家支出计为人民币31亿元 [1] - 以2024年SaaS总收入计，公司在中国电商运营SaaS市场中排名第一，市场份额为8.7% [1] - 以2024年相关收入计，公司是中国第二大电商SaaS提供商，占据7.1%的市场份额 [1] 业务与财务表现 - 公司提供一站式SaaS产品和服务，核心产品为聚水潭ERP，帮助客户处理电商订单核心需求 [2] - 2024年公司总收入达人民币9.098亿元，SaaS产品流水总额达人民币13.02亿元，2022年至2024年的复合年增长率分别为31.9%及32.6% [2] - 截至2025年6月30日止6个月，公司总收入达人民币5.24亿元，SaaS产品流水总额达人民币6.99亿元 [2] 募集资金用途 - 募集资金净额约55%将用于强化研发能力，以丰富未来五年的产品矩阵 [2] - 约25%将用于在未来五年加强销售及营销能力 [2] - 约10%将在未来五年用于战略投资 [2] - 约10%将用于一般公司用途 [2]

公司IPO概况 - 聚水潭于2025年10月13日至10月16日招股 并于10月16日中午结束认购 预期10月21日挂牌 [1] - 公开发售部分获得孖展金额至少3300亿港元 相对于2.1亿港元的起初集资额 超额认购达1581倍 [1] - 公司计划发行6816.7万股 香港公开发售占10% 招股价为每股30.6港元 集资总额20.9亿港元 每手100股 入场费3090.9港元 [1] - 此次IPO的联席保荐人为中金公司和摩根大通 [1] 市场地位与规模 - 以2024年相关收入计 聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商 市场份额为24.4% 超过第二至第五大参与者市场份额的总和 [1] - 2024年中国电商SaaS ERP市场规模按商家支出计为人民币31亿元 [1] - 在2024年中国电商运营SaaS市场中 按SaaS总收入计 聚水潭市场份额为8.7% 排名第一 [1] - 以2024年相关收入计 公司是中国第二大电商SaaS提供商 市场份额为7.1% [1] 业务模式与财务表现 - 公司提供一站式SaaS产品和服务 核心产品为聚水潭ERP 帮助商家客户在主要电商平台上处理订单相关核心需求 [2] - 2024年公司总收入达人民币9.098亿元 SaaS产品流水总额达人民币13.02亿元 [2] - 2022年至2024年 总收入和SaaS产品流水总额的复合年增长率分别为31.9%和32.6% [2] - 截至2025年6月30日止六个月 公司总收入为人民币5.24亿元 SaaS产品流水总额为人民币6.99亿元 [2] 募集资金用途 - 募集资金净额约55%将用于在未来五年强化研发能力以丰富产品矩阵 [2] - 约25%将用于在未来五年加强销售及营销能力 [2] - 约10%将用于未来五年的战略投资 [2] - 约10%将用于一般公司用途 [2]

新股认购概况 - 聚水潭(06687)和广和通(00638)正在招股中 截至10月15日 聚水潭通过富途 辉立 耀才等券商合计借出946 2255亿港元 超额认购超过451倍[1] 广和通通过券商合计借出138 92亿港元 超额认购超过46倍[1] - 聚水潭的集资额为2 09亿元[3] 广和通的集资额为2 9亿元[3] 聚水潭(06687)券商融资细节 - 富途证券为聚水潭提供403 80亿港元融资[3] 辉立证券提供215 00亿港元[3] 耀才证券提供50 00亿港元[3] - 其他主要券商融资额包括रूछ证券32 50亿港元[3] 信诚证券10 00亿港元[3] 图立证券8 058亿港元[3] 时量证券1 30亿港元[3] 艾德证券0 0017亿港元[3] 其他券商总和225 5658亿港元[3] 合计946 2255亿港元[3] 广和通(00638)券商融资细节 - 富途证券为广和通提供60 90亿港元融资[3] 辉立证券提供25 00亿港元[3] 耀才证券提供5 00亿港元[3] - 其他主要券商融资额包括图立证券2 372亿港元[3] 信诚证券2 00亿港元[3] 天露证券1 40亿港元[3] 其他券商总和42 2484亿港元[3] 合计138 9204亿港元[3]

公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，按2024年相关收入计市场份额高达24.4%，对应市场规模为31亿元[5] - 公司同时是中国第二大电商SaaS提供商，占据7.1%的市场份额，并在电商运营SaaS市场中按2024年SaaS总收入计排名第一，市场份额为8.7%[5] - 公司开发的电商SaaS系统覆盖淘宝、京东等全球超400个电商平台，帮助客户管理订单、库存、采购和供应链等[3][5] 财务表现 - 公司收入从2022年的5.23亿元增长至2024年的9.1亿元，2025年上半年收入为5.24亿元[7] - 公司于2024年实现扭亏为盈，净利润从2022年的-5.07亿元和2023年的-4.9亿元转为2024年的0.11亿元，但2025年上半年净利润为-0.4亿元[7] - 公司毛利持续增长，从2022年的2.74亿元增至2024年的6.23亿元，2025年上半年毛利为3.76亿元[10] 港股发行详情 - 公司于10月13日-16日在港交所招股，拟全球发售6816.62万股，其中公开发售占10%，每股发售价为30.6港元[14] - 每手交易单位为100股，一手入场费约3091港元，基石投资者认购占比48.5%，保荐人为中金证券和摩根士丹利[14] - 发行采用B方案，甲乙组共68167手，货量较多，预计中签率相对较高，在不同申购倍数下中签概率不同[14][15]

上市方案概览 - 公司于2025年10月13日启动全球发售，预计10月21日挂牌，发行价定为30.60港元/股 [1] - 基础发行股数约6817万股，对应发行规模20.9亿港元，上市后市值将达130亿港元，若全额行使超额配售权，发行规模可增至27.6亿港元 [1] - 募集资金净额的55%将用于研发，25%用于销售与营销，10%用于战略投资，10%用于一般公司用途 [1] - 本次上市采用机制B，香港公开发售比例为10% [1] 上市背景与动机 - 公司历经2023年6月、2024年3月、2024年11月、2025年5月四次递表后，终于在2025年10月启动全球发售 [2] - 上市时间点恰好踩在“2025年底前完成上市”的对赌协议节点上，带有为满足对赌要求而冲刺的紧迫性 [2] 业务发展轨迹 - 公司成立于2014年，最初以电商SaaS ERP为核心切入市场，后拓展为集多平台订单管理、库存协同、业财一体化于一体的SaaS协同平台 [3] 基石投资者结构 - 本次IPO累计引入13家基石投资者，合计认购金额1.3亿美元，对应认购股数3306.29万股，占基础发行规模的48.5% [4] - 基石投资者包括蓝湖资本、纪源资本、红杉资本三家老股东，以及汇添富基金、景林、高毅等国内机构和部分海外投资者 [4] - 基石阵容缺少产业投资方及外资长线基金，三家老股东的参与或说明公司未能成功说服更多新投资者 [4] 财务表现分析 - 2022年至2024年，公司收入分别为5.2亿元、7.0亿元、9.1亿元，三年复合增速31.9%，但2025年上半年收入5.2亿元，同比增速降至24.4% [6] - 2022年至2024年净利润分别为-5.1亿元、-4.9亿元、0.1亿元，2024年账面扭亏主要依赖约9000万元的递延所得税贡献，若剔除该因素，2024年除所得税前仍亏损约8000万元 [6] - 2025年上半年，公司实现经营收益2.7亿元，但受可转换可赎回优先股亏损调整影响，整体净亏损0.4亿元 [6] 估值水平评估 - 此次IPO对应市值130亿港元，较2020年C轮融资的60亿元人民币（约65.7亿港元）翻近2倍 [9] - 该市值对应的2024年市盈率高达1175倍，2024年市销率为15.7倍，TTM市销率为14.1倍，均远超港股SaaS公司7.6倍的平均水平 [9] - 港股SaaS龙头金蝶国际2024年市销率为10.3倍，TTM市销率为9.8倍，显著低于公司估值 [9] 老股东动向 - 高盛曾参与公司2020年C轮融资，但未担任本次IPO保荐人，并于2025年5月通过股份回购彻底退出，回购价为原购买价的150%，合计约7560万美元，获得50%浮盈 [10] - 在上市前关键节点，老股东高盛的退出动作放大了市场对公司前景的担忧 [2][10]

上市进程与市场认可 - 公司于10月13日正式披露招股章程，启动发行工作，计划10月16日开始香港公开发售申请登记，预计10月21日在港交所主板上市，股份代号为"06687" [1] - 上市获得包括红杉中国、景林在内的13家机构作为基石投资者，累计认购1.3亿美元，显示市场高度认可 [3] - 截至IPO前，公司已完成7轮融资，累计融资规模超过6亿元人民币，投资方包括红杉中国、GGV纪源资本等知名机构 [10] 财务表现与盈利能力 - 营收从2022年的5.23亿元人民币增长至2024年的9.10亿元人民币，复合年增长率达31.9% [4] - 2025年上半年营收增至5.24亿元人民币，同比增长24.4%，对应SaaS产品流水总额为6.99亿元人民币 [4] - 公司在成立第11年（2024年）首次实现全面盈利，经调整净利润达4899万元人民币，提前4年打破SaaS行业平均15年盈利周期的规律 [5] - 2025年上半年经调整净利润已达4696万元人民币，接近2024年全年水平 [5] - 毛利率持续优化，从2022年的52.3%提升至2025年上半年的71.8% [4] 客户指标与运营效率 - 截至2025年6月30日，SaaS客户数量从2024年底的8.84万名增至超过9.2万名 [4] - 2024年全年净客户收入留存率达115%，表明现有客户价值持续增长 [4] - 多产品交叉销售策略成效显著，购买两款或以上产品的客户贡献收入占比从2022年的30.6%提升至2025年上半年的39.3% [4] - 客户终身价值与获客成本比率（LTV/CAC）从2022年的6.2倍提升至2024年的9.3倍，2025年上半年为8.0倍，远超行业平均水平 [5] - 2024年经营活动产生的现金流量净额同比增长超30%至约3亿元人民币，持有约12亿元人民币在手现金，全年现金收款收入超过13亿元人民币，同比增长超过20% [5] 行业地位与市场潜力 - 公司是中国电商SaaS ERP领域的绝对龙头 [1] - 在整体电商运营SaaS市场中份额为8.7%，在整个电商SaaS市场中份额为7.1%，排名第二 [7] - 2024年中国电商SaaS ERP市场规模为31亿元人民币，但在中国活跃电商商家中的渗透率仅为1.6%，存在巨大提升空间 [7] - 根据预测，中国电商商家IT支出总额将从2024年的1377亿元人民币增长至2029年的2529亿元人民币，复合增长率可观 [9] 竞争壁垒与技术优势 - 云端电商SaaS平台可对接全球超过400个电商平台（行业平均不足200个）和800多家物流服务商，是覆盖电商平台最广的提供商之一 [8] - 2024年处理订单量达330亿单，平均每天近1亿笔订单，相当于中国每5-6个快递就有1个由其系统处理，双11期间单日处理约16亿订单 [8] - 公司拥有2000多名服务实施人员，交付能力与客户服务能力构成天然壁垒 [9] 发展战略与资金用途 - 公司计划将全球发售所得款项的约55%用于未来五年提升研发能力，丰富产品矩阵 [11] - 约25%将用于未来五年提升销售及营销能力 [11] - 约10%将用于未来五年的战略投资，以扩大产品矩阵和客户群，加强技术能力 [11] - 约10%将用于一般公司用途 [11]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1][3] 核心观点 - 聚水潭是中国最大的电商SaaS、ERP提供商，以2024年相关收入计占据24.4%的市场份额，在中国电商运营SaaS市场中按2024年SaaS总收入计同样排名第一，市场份额为8.7% [2] - 公司提供一站式SaaS产品和服务，2024年总收入和SaaS产品流水总额分别达人民币9.1亿元及人民币13.0亿元，2022年至2024年的复合年增长率分别为31.9%及32.6% [3] - 公司实现扭亏为盈，年内亏损由2024年4.9亿元转为2024年的年内利润1058万元，净亏损率从2023年70.3%转为2024年1.2%的净利润率 [3] - 公司上市后市值约104亿港元，招股价对应2024年收入PS约10.0X [3] 招股详情 - 招股价格为30.60港元，集资额19.38亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用，以中位数计算） [1] - 上市日期为2025年10月21日，每手股数为100股，入场费为3,090.85港元 [1] - 招股日期为2025年10月13日至2025年10月16日，国元证券认购截止日期为2025年10月15日 [1] - 招股总数为6,817万股，其中国际配售约占90%（6,135万股），公开发售约占10%（682万股） [1] - 保荐人为中金公司、摩根大通 [1] 行业背景 - 中国自2013年以来已成为全球最大的电商市场，目前占据全球超过40%的份额，2024年拥有超过2700万活跃的电商商家 [2] - 中国在线零售规模从2020年的人民币11.8万亿元增长至2024年的人民币16.5万亿元，复合年增长率为8.9%，并预计将按7.3%的复合年增长率进一步增长至2029年的人民币23.5万亿元 [2] 公司业务与市场地位 - 聚水潭成立于2014年，以电商SaaS、ERP切入市场，形成提供多种商家服务为一体的SaaS协同平台 [2] - 公司员工从成立之初的9人增加到现在超2500人，已在全国设立了超过100个线下服务网点，服务范围覆盖超过500个城镇 [2]