公司2025年第三季度整体业绩 - 总营收24.19亿元，同比下降17% [2] - 净利润2.13亿元，同比下滑48% [2] - 毛利率同比下降4个百分点至80% [2] 办公软件及服务业务表现 - 业务收入稳健增长26% [1] - 收入占比提升至63% [2] - WPS Office全球月活设备达6.69亿 [5] - WPS 365企业收入同比增长72% [5] 游戏业务表现与挑战 - 游戏业务收入同比暴跌47%至8.98亿元，为2019年以来最大跌幅 [1] - 游戏业务收入占比降至37% [2] - 销售及分销开支同比激增55%至5.64亿元，主要用于新作《解限机》推广 [2] - 旗舰IP《剑网3》因内容迭代乏力导致用户流失 [2] - 二次元游戏《尘白禁区》受同类产品挤压 [2] 新作《解限机》市场表现 - 上线四个月后，Steam在线人数从13万峰值锐减至千人规模 [1] - Steam好评率跌破60% [1][3] - 公测后游戏平衡性差、外挂泛滥等问题引发玩家不满 [3] - 制作人反思团队为回应“太肝太氪”反馈而削减付费内容，导致游戏失去核心吸引力 [3] 行业背景与公司战略调整 - 2025年第三季度中国游戏市场同比收缩4.08% [4] - 客户端游戏逆势增长19.88%，但移动游戏竞争白热化 [4] - 公司储备《鹅鸭杀》《愤怒的小鸟》等国际化IP游戏，计划于2026年集中上线 [4] - 研发投入占比达37% [4] - 董事长强调坚持“AI、协作、国际化”战略，利用AI技术反哺游戏研发效率 [5] 财务状况与市场反应 - 公司现金储备达260.8亿元 [5] - 财报发布后股价单日跌超10% [5] - 机构下调盈利预测 [5]

公司回购概况 - 2025年11月24日，共有46家香港上市公司进行了股份回购 [1] - 腾讯控股(00700)当日回购金额最大，回购102.20万股，金额达6.36亿元 [1] - 当日回购金额超过1000万港元的公司包括腾讯控股、中远海控、中集集团、名创优品、中国飞鹤等 [2] 重点公司回购详情 - 腾讯控股(00700)当日回购102.20万股，金额6.36亿元，年累计回购7585.00万股，占总股本0.825% [2] - 中远海控(01919)当日回购300.00万股，金额4035.00万元，年累计回购4618.80万股，占总股本1.604% [2] - 中集集团(02039)当日回购489.04万股，金额3594.67万元，年累计回购4740.70万股，占总股本1.530% [2] - 名创优品(09896)当日回购86.68万股，金额3193.80万元，年累计回购461.40万股，占总股本0.372% [2] - 中国飞鹤(06186)当日回购723.30万股，金额2996.68万元，年累计回购1.79亿股，占总股本1.969% [2] 年累计回购比例较高的公司 - 联易融科技-W(09959)年累计回购1.08亿股，占总股本比例最高，达5.035% [2] - 威高股份(01066)年累计回购1977.44万股，占总股本4.379% [3] - 信利国际(00732)年累计回购1.04亿股，占总股本3.285% [3] - 方正控股(00418)年累计回购4027.60万股，占总股本3.357% [2][3] - 昊海生物科技(06826)年累计回购130.89万股，占总股本3.344% [2] 其他公司回购情况 - 中国石油化工股份(00386)当日回购405.40万股，金额1778.61万元，年累计回购1.81亿股，占总股本0.150% [2] - 太平洋航运(02343)当日回购500.00万股，金额1275.70万元，年累计回购7990.50万股，占总股本1.555% [2] - 蒙牛乳业(02319)当日回购20.00万股，金额292.69万元，年累计回购2681.60万股，占总股本0.685% [2] - 金山软件(03888)当日回购3.48万股，金额100.45万元，年累计回购426.68万股，占总股本0.300% [2]

公司股份回购 - 金山软件于2025年11月24日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为100.45万港元 [1] - 本次回购股份数量为3.48万股 [1] - 每股回购价格区间为28.36港元至29.62港元 [1]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月24日斥资100.45万港元进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为3.48万股 [1] - 每股回购价格区间为28.36港元至29.62港元 [1]

公司回购行动 - 金山软件于11月24日进行股份回购 [1] - 回购金额为100.5万港元 [1] - 回购股份数量为3.48万股 [1]

股份数量 - 2025年11月21日和24日已发行股份总数均为1,400,425,790，库存股份为0[3] 股份购回 - 2025年5 - 11月多日有购回股份，各日数量、占比及每股购回价不同[4] - 2025年11月24日购回34,800股，付出1,004,524港元[12] - 合共购回34,800股，拟注销，无拟持作库存股份[12] - 购回授权2025年5月29日获通过，可购回140,042,579股[12] - 根据购回授权已购回4,266,800股，占比0.3%[12] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年12月24日[12]

评级与目标价调整 - 维持金山软件跑赢行业评级 但将目标价下调13%至39港元 [1] - 考虑到集团化因素 将估值折扣率由40%上调至50% [1] - 鉴于游戏业务短期承压 将游戏业务市盈率倍数由10倍下调至8倍 并将游戏业务净利率由20%下调至15% [1] 近期财务业绩表现 - 公司2025年第三季度收入为24.19亿元 同比下降17% [1] - 公司2025年第三季度经营利润为2.77亿元 同比大幅下滑75.8% [1] - 业绩低于市场预期 主要原因为游戏业务表现不及预期 [1] 未来业绩预测调整 - 基于对游戏业务的审慎假设 下调2025年收入预测6.9%至96.2亿元 下调2026年收入预测5.6%至109.1亿元 [1] - 考虑到金山云配售相关的一次性收益 上调2025年净利润预测27.1%至17.9亿元 [1] - 由于收入预测下调及AI战略相关投入增加 下调2026年净利润预测34.7%至11.2亿元 [1]

评级与目标价调整 - 维持金山软件跑赢行业评级 [1] - 下调目标价13%至39港元 [1] - 将集团化折扣率由40%上调至50% [1] 业务估值与财务预测调整 - 将游戏业务市盈率倍数由10倍下调至8倍 [1] - 将游戏业务净利率由20%下调至15% [1] - 下调2025及2026年收入预测6.9%和5.6% 分别至96.2亿元及109.1亿元 [1] - 上调2025年净利润预测27.1%至17.9亿元 [1] - 下调2026年净利润预测34.7%至11.2亿元 [1] 近期业绩表现 - 2025年第三季收入24.19亿元 同比下降17% [1] - 2025年第三季经营利润2.77亿元 同比下滑75.8% [1] - 业绩低于市场预期 主要因游戏业务表现不及预期 [1]

公司业绩表现 - 金山软件第三季度收入为24.19亿元，按年下降17% [1] - 第三季度经营利润为2.77亿元，按年下滑75.8% [1] - 第三季度业绩低于市场预期，主要因游戏业务表现不及预期 [1] 财务预测调整 - 下调2025年收入预测6.9%至96.2亿元，下调2026年收入预测5.6%至109.1亿元 [1] - 上调2025年净利润预测27.1%至17.9亿元，主要考虑金山云配售相关的一次性收益 [1] - 下调2026年净利润预测34.7%至11.2亿元，由于收入下调及AI战略相关投入增加 [1] 投资评级与目标价 - 维持对公司的"跑赢行业"评级 [1] - 下调目标价13%至39港元，考虑游戏业务短期增长存在不确定性 [1]

投资评级与股价信息 - 投资评级为买入，且维持该评级 [1] - 当前股价为28.560港元，总市值为399.96亿港元 [1] - 公司近3个月换手率为77.66% [1] 核心观点与盈利预测 - 核心观点为游戏业务有所调整，但WPS的B端和C端双轮驱动趋势愈发明显 [4][5] - 下调2025-2027年归母净利润预测至14.0亿元、18.7亿元、24.4亿元，同比变动分别为-9.8%、+33.8%、+30.4% [5] - 当前股价对应市盈率分别为28.0倍、21.0倍、16.1倍，估值提升有赖于AI及信创需求加速、雷系生态协同强化以及《解限机》优化后流水回升 [5] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现收入24.19亿元，同比下滑17.0%，归母净利润2.13亿元，同比下滑48.5% [6] - 毛利率为80.4%，同比下降3.8个百分点，经营利润率同比减少27.8个百分点至11.4% [6] - 收入与利润下滑主因游戏业务下滑幅度超预期及营销费用加大，盈利率下滑主要为游戏业务拖累 [6] WPS业务表现 - WPS业务2025年第三季度实现收入15.2亿元，同比增长26.1%，环比加速 [6] - WPS合同负债达到23.3亿元，同比增长17.2% [6] - 个人业务、365业务、软件业务同比增长11.2%、71.6%、50.5% [6] - C端业务环比加速，同比增长6.1%，月活同比增长8.8%，增速呈现拐点；B端业务继续加速，体现企业及政府信创需求高景气度 [6] 游戏业务表现 - 游戏业务2025年第三季度实现收入9.88亿元，同比下滑47.4%，主要系《解限机》表现低于预期 [7] - 《剑网3》与《尘白禁区》在持续运行下表现稳定，公司将持续优化《解限机》，并计划在周年期间推出2.0版本 [7] 财务预测摘要 - 预测2025年至2027年营业收入分别为99.09亿元、114.86亿元、132.44亿元，同比变动分别为-4.0%、+15.9%、+15.3% [9] - 预测2025年至2027年净利润分别为14.00亿元、18.74亿元、24.43亿元 [9] - 预测2025年至2027年毛利率分别为80.9%、83.7%、84.2%，净利率分别为14.1%、16.3%、18.4% [9]