重大事项 - 中国电力计划收购达州能源31%股权[1] - 顺腾国际控股获主席张少辉以约20%折让价提出全面收购要约[1] - 华检医疗设立合资公司 通过"ETHK"核心品牌深化全球链上金融生态布局[1] - 德林控股与赢家时尚订立战略合作及投资协议[1] - 东吴水泥控股股东Goldview拟出售2.04亿股 港航香港将成为单一最大股东[1] - 石药集团SYH2066片在中国获得临床试验批准[1] - 广汽集团计划申请发行不超过150亿元公司债券及150亿元中期票据[1] - 华泰证券拟发行不超过60亿元公司债券[1] - 方舟健客声明H2H大会消息非内幕消息 不知股价上涨原因[1] 财报数据 - 华润置地前8个月累计合同销售金额1368.0亿元 同比减少12.0%[1] - 越秀地产前8个月累计合同销售额730.11亿元 同比上升3.7%[1] - 众安在线前8个月原保险保费收入总额236.25亿元 同比增加6.36%[1]

核心观点 - 赢家时尚成为国内时尚行业首家布局RWA的企业 通过区块链技术将实物资产转化为数字代币 实现融资渠道创新和品牌价值升维 同时为估值修复提供催化剂 [1][2][6] RWA项目合作细节 - 公司与德林控股达成战略合作 以旗下品牌NEXY.CO 2025财年经审计收入的10%作为基础资产推进RWA项目 [1] - 德林控股将战略投资赢家时尚 形成金融与实体双向赋能的共赢格局 [1] 融资与品牌价值提升 - RWA提供创新融资渠道 通过资产数字化释放流动性 提升企业资金实力和扩张灵活性 [2] - 项目使公司成为"中国时尚行业RWA第一股" 传递创新形象 为探索数字时尚等方向埋下伏笔 [2] - 品牌价值有望持续提升 [3] 底层资产质量 - RWA价值锚定于底层实体资产表现 与ICO/NFT有本质差异 [4] - NEXY.CO是公司第三个年营收超10亿的轻奢女装品牌 聚焦中国轻奢女装头部品牌定位 [4] - 截至上半年全国高端商场开设226家门店 收入占比提升至15.60% [4] - 公司多品牌运营能力和战略升级为NEXY.CO提供产品创新、市场拓展等全方位支撑 [5] 资本市场影响 - RWA赛道获资本市场高度认可 相关个股布局后均迎强劲股价走势 [6] - 公司作为行业首家RWA企业确立龙头地位 享有稀缺性溢价和先发优势估值 [7] - 当前市盈率10.75倍 远低于行业平均的23.09倍 仅超过历史数据的17% 估值修复空间显著 [7][9]

战略合作及投资协议 - 赢家时尚与德林控股于2025年9月12日订立战略合作及投资协议 德林控股有条件同意认购赢家时尚股份 赢家时尚有条件同意配发及发行股份[1] - 认购股份相当于赢家时尚现有已发行股本约0.65% 相当于经配发及发行认购股份扩大后已发行股本约0.65%[1] - 认购事项所得款项总额为2990万港元 扣除成本及开支后净额估计为2960万港元 将用作一般营运资金[1] RWA代币化计划 - 双方就RWA代币化计划达成整体框架及方向共识 涉及将赢家时尚用于分配予股东的部分可分配溢利进行代币化[1] - 代币化金额基于赢家时尚旗下主要品牌NEXY.CO于截至2025年12月31日止财政年度经审核收益的10%计算[1] - 各方将协商最终协议 并于必要时刊发进一步公告[1]

战略合作及投资协议 - 赢家时尚与德林控股于2025年9月12日订立战略合作及投资协议 德林控股有条件同意认购赢家时尚股份 赢家时尚有条件同意配发及发行股份[1] - 认购股份相当于赢家时尚现有已发行股本约0.65% 及经扩大后已发行股本约0.65%[1] - 认购事项所得款项总额为2990万港元 扣除成本后净额估计为2960万港元[1] 资金用途及财务安排 - 认购事项所得款项净额拟用作赢家时尚一般营运资金[1] - 双方同意将赢家时尚部分可分配溢利进行代币化 代币化金额基于NEXY.CO品牌截至2025年12月31日财政年度经审核收益的10%计算[1] 合作框架及后续安排 - 德林控股与赢家时尚就RWA代币化计划达成整体框架及方向共识[1] - 各方将协商最终协议 并于必要时刊发进一步公告[1]

战略合作 - 2025年9月12日赢家与德林控股订立战略合作及投资协议，就RWA代币化计划达成共识[3][6] - 双方将尽力于2025年12月31日或之前订立实施战略合作的最终协议[21] - 战略合作尚属初步探讨阶段，最终未必落实[23] 认购股份 - 认购股份相当于公告日期赢家现有已发行股本约0.65%以及扩大后已发行股本约0.65%[4][9] - 认购价为每股6.50港元，较9月12日收盘价折让约18.75%，较前五日平均收盘价折让约17.70%[11][12] - 认购股份数量为4600000股新赢家股份，总面值为46000港元[10][43] - 赢家董事获授配新股份总数为140810039股，认购事项动用约3.27%的一般授权[5] 资金相关 - 认购事项所得款项总额为2990万港元，净额估计为2960万港元，拟用作一般营运资金[4][30] - 德林控股配售所得款项部分用于保存优质资产，作为未来RWA代币化储备[33] 业绩数据 - 赢家集团2025年上半年收益3104022千元，2024年全年收益6588536千元，2023年全年收益6912301千元[27] - 赢家集团2025年上半年除税前纯利336640千元，2024年全年除税前纯利562528千元，2023年全年除税前纯利994601千元[27] - 赢家集团2025年上半年除税后纯利288987千元，2024年全年除税后纯利474088千元，2023年全年除税后纯利832632千元[27] - 赢家集团于2024年12月31日经审核资产净值约为4499.1百万元，于2025年6月30日未经审核资产净值约为4524.0百万元[27] 股权结构 - 联合公告日期时赢家股份总数为704,050,195股，完成后为708,650,195股[35] - 联合公告日期时，Koradior Investments Limited持股250,715,000股，占比35.61%，完成后占比35.38%[35] - 联合公告日期时，Apex Noble Holdings Limited持股198,713,195股，占比28.22%，完成后占比28.04%[35] - 联合公告日期时，贺红梅女士持股666,074股，占比0.10%，完成后占比0.09%[35] - 联合公告日期时，德林集团持股350,000股，占比0.05%，完成后持股4,950,000股，占比0.70%[35] 其他事项 - 赢家将向联交所上市委员会申请批准认购股份上市及买卖[24] - 过去12个月内，赢家无涉及发行股本证券的集资活动[34] - 完成须待相关条件达成，若2025年10月11日前未达成或获豁免，协议将终止[16][17]

公司财务表现与预测 - 2024年营收同比下滑4.7%至65.89亿元 毛利率逆势提升0.8个百分点至76.4% [2] - 2025-2027年归母净利润预计为6.13/7.02/7.96亿元 同比增速分别为+31%/+14%/+13% [1] - 当前市盈率仅8倍 2025-2027年对应市盈率为8/7/6倍 [1] 股东回报政策 - 2020-2024年保持稳定分红 股息率稳定在3.5%-5%区间 [2] - 未来2-3年计划将年度分红率从50%+逐步提升至60%-70% [1][3] 行业市场格局 - 2024年中国女装市场规模达1.06万亿元 同比增长1.48% [2] - 行业集中度较低 CR10仅7.9% [2] - 理性消费趋势下消费者对产品力（占比34%）和品牌力（占比22%）关注度提升 [2] 公司战略与运营 - 通过内生培育与外延并购构建多品牌矩阵 核心品牌Koradior与NAERSI营收占比超50% [2] - 实施"卓越商品体系"战略 年均推出超300个创意设计系列 精简SKU并聚焦主销款 [2] - 2018-2023年营收/归母净利润复合增长率分别为22%/25% [2] 渠道与供应链优化 - 线下渠道净减少125家至1839家 提升购物中心占比 [2] - 2016-2024年线上收入复合增长率达33.5% 优于整体收入增速 [2] - 前五大供应商采购占比30.41% 通过品类化集约化生产强化供应链稳定性 [2]

股份数据 - 截至2025年8月底，法定/注册股份15亿股，面值0.01港元，股本1500万港元[1] - 截至2025年8月底，已发行股份7.04050195亿股，库存股份0，总数7.04050195亿股[2] - 2025年8月各类股份数目均无增减[1][2]

根据提供的研报内容，以下是核心观点和按目录分类的详细总结： 核心观点 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] - 锑行业7月供应大幅下滑，出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[6][7] - 寒武纪-U 25H1营收同比+4348%，归母净利润同比+296%，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[9][11] - 中科创达 25H1营收同比+37.44%，归母净利润同比+51.84%，AI端侧成为重要成长动力[13] - 农夫山泉 25H1营收同比+15.6%，归母净利润同比+22.1%，包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化[20] - 百济神州-U 泽布替尼25Q2销售9.5亿美元，同比+49%，25H1实现盈利[22] - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利同比+20.1%[41] - 立讯精密 25H1营收同比+20.2%，归母净利润同比+23.1%，汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新[60] - 三七互娱 25H1归母净利润同比+10.72%，多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著[33][36] 固定收益 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] 有色金属 - 锑品7月供应大幅下滑，锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月进口2.02万吨，同比-37%[6] - 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于千吨级水平[6] - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%[6] - 出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[7] 计算机 - 寒武纪-U 25H1营收28.81亿元，同比+4348%，归母净利润10.38亿元，同比+296%[9] - 25Q2单季度毛利率55.88%，合同负债余额5.43亿元[9][10] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[11] - 中科创达 25H1营收32.99亿元，同比+37.44%，归母净利润1.58亿元，同比+51.84%[13] 环保 - 聚光科技 25H1营收12.9亿元，同比-8.2%，归母净利润-5050.1万元，同比-210.9%[14] - 华宏科技 利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性[21] 食品饮料 - 今世缘 25H1营收69.5亿元，同比-4.8%，归母净利润22.3亿元，同比-9.5%[15] - 农夫山泉 25H1营收256.22亿元，同比+15.6%，归母净利润76.22亿元，同比+22.1%[20] - 乖宝宠物 25H1营收32.21亿元，同比+32.72%，归母净利润3.78亿元，同比+22.55%[47][49] - 仙乐健康 新消费市场突破，内生净利率再提升[53] - 恒顺醋业 25H1营收11.25亿元，同比+12.03%，归母净利润1.11亿元，同比+18.07%[58] 建材 - 赛特新材 25H1营收4.69亿元，同比+3.7%，归母净利润1210万元，同比-77.66%[16] - 真空绝热板收入4.52亿元，同比+1.78%，保温箱产品收入1308万元，同比+229.64%[17] - 国内收入2.85亿元，同比+26.34%，外销收入1.84亿元，同比-18.79%[17] 医药生物 - 百济神州-U 泽布替尼25H1收入125.27亿元，同比+56.2%，25Q2收入9.5亿美元，同比+49%[22] - 替雷利珠单抗25H1收入26.43亿元，同比+20.6%[22] 房地产 - 中海物业 25H1营收70.9亿元，同比+3.7%，归母净利润7.69亿元，同比+4.3%[24] 建筑装饰 - 中材国际 上半年业绩稳增符合预期，海外收入持续高增[26] - 江河集团 Q2业绩显著提速，海外业务蓄势待发[31] 家用电器 - 亿田智能 25H1营收1.74亿元，同比-49.09%，归母净利润-0.72亿元，同比-507.01%[27] - 海信视像 全球份额不断提升，H1业绩持续增长[39] - 25H1百寸以上电视零售量市占率41.65%，零售额市占率48.66%[39] 机械设备 - 青鸟消防 25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性[32] 传媒 - 三七互娱 25H1营收84.86亿元，同比-8.08%，归母净利润14.00亿元，同比+10.72%[33] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品表现优异[34] - 境外营收27.24亿元，同比-6.01%，占总收入比重32.10%[35] 海外 - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利56亿元，同比+20.1%[41] 电力 - 皖能电力 新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长[43] 钢铁 - 新兴铸管 Q2归母净利2.67亿元，同比+3.92%，环比+94.77%[44] 纺织服饰 - 赢家时尚 25H1收入31.0亿元，同比-6%，净利润2.9亿元，同比+2%[45] - 罗莱生活 25H1营收21.8亿元，同比+3.6%，归母净利润1.9亿元，同比+17%[63] 汽车 - 贝斯特 25H1营收7.16亿元，同比+2.73%，归母净利润1.48亿元，同比+3.30%[49] 电子 - 立讯精密 25H1营收1245.0亿元，同比+20.2%，归母净利润66.4亿元，同比+23.1%[60] - 蓝思科技 25H1营收329.6亿元，同比+14.2%，归母净利润11.4亿元，同比+32.7%[70] 建筑 - 安科瑞 Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设[62] - 中国化学 25H1营收907亿元，同比-0.3%，归母净利润31亿元，同比+9%[65] - 中钢国际 Q2扣非业绩增长显著提速，盈利能力持续提升[68]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收31.04亿元，同比下降6.12% [1] - 归母净利润2.88亿元，同比增长3.19% [1] - 归母净利润率9.26%，同比提升0.84个百分点 [2] - 经营活动现金流净额8.96亿元，同比大幅增长98.27% [2] 品牌表现 - La Koradior品牌营收2.80亿元，同比增长9.65% [1] - 主品牌Koradior营收10.44亿元（占比33.6%），同比下降1.22% [1] - NAERSI营收6.55亿元（占比21.1%），同比下降10.85% [1] - NEXY.CO营收4.84亿元（占比15.6%），同比下降4.00% [1] - ELSEWHERE/CADIDL/FUUNNY FEELLN/NAERSILING营收分别下降21.89%/11.73%/9.85%/12.67% [1] 渠道结构 - 线下渠道营收25.09亿元，其中直营渠道24.31亿元（同比下降7.69%），经销渠道0.78亿元（同比下降38.32%） [1] - 线上渠道营收5.95亿元，同比增长8.88%，收入占比提升至19.16% [1] - 抖音渠道营收1.16亿元（同比增长14.25%），微信视频号渠道营收0.56亿元（同比增长136.45%） [1] - 天猫/唯品会渠道分别实现营收1.29/2.45亿元，同比增长3.81%/2.03% [1] 运营指标 - 期末门店总数1765家，较期初净减少74家 [1] - 主品牌Koradior门店654家（净减少22家），NAERSI门店425家（净减少11家） [1] - 存货规模14.86亿元，同比增长16.6% [2] - 毛利率76.41%，同比微升0.11个百分点，其中电商渠道毛利率提升2.28个百分点至63.40% [2] 费用控制 - 销售及分销开支同比下降8.14%，行政及其他经营开支同比下降15.19% [1] - 股权激励费用由去年同期9948万元大幅降至534万元 [1] - 销售费用率56.3%，行政费用率10.1%，同比均有下降 [2] 未来展望 - 公司计划围绕品牌力塑造和商品力深化改革 [3] - 预计收入端较上半年小幅改善，利润端有望展现弹性 [3] - 预计2025-2027年EPS为0.84/0.90/0.95元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司收入31.04亿元，同比下降6.1% [1] - 归母净利润2.89亿元，同比增长2.2% [1] - 归母净利率同比提升0.8个百分点至9.3% [3] - 经营活动现金流量净额8.96亿元，同比大幅增长98.3% [4] 品牌表现分化 - 主力品牌Koradior收入微降1.2%至10.4亿元，占比33.6%，门店净减22家至654家 [1] - NAERSI收入下降10.9%至6.55亿元，占比21.1%，门店净减11家至425家 [1] - NEXY.CO收入下降4.0%至4.84亿元，占比15.6%，门店净减9家至226家 [1] - 成长品牌La Koradior表现突出，收入增长9.7%至2.80亿元 [1] - 其他品牌ELSEWHERE、CADIDL、NAERSILING分别下滑22%、12%、13% [1] 渠道结构优化 - 线上电商收入增长8.9%至5.95亿元，占比提升至19.2% [2] - 电商毛利率提升2.3个百分点至63.4% [2] - 抖音渠道收入增长14.3%，微信视频号收入大幅增长136.5% [2] - 线下净关闭门店74家至1765家，其中直营店减少56家至1388家 [3] - 直营零售收入减少7.7%至24.31亿元，占比78.3% [3] - 直营毛利率提升0.1个百分点至79.7% [3] - 奥莱及购物中心门店达480家，占直营店35% [3] - 核心购物中心万象城门店数量增长22%，收入增长43% [3] 成本费用管控 - 整体毛利率76.4%，同比微升0.1个百分点 [3] - 销售及分销开支下降8.1%，销售费用率56.3%，同比下降1.2个百分点 [3] - 管理费用下降15.2%，费用率同比下降1.1个百分点至10.1% [3] - 股份奖励开支由去年同期9948万元大幅降至本期534万元 [1][3] 资产质量与财务状况 - 存货金额14.9亿元，较年初下降5.5% [4] - 期末资产负债率（银行贷款/总权益）为10.6% [4] - 批发业务收入下降38.3%至0.78亿元，占比2.5% [3] - 批发毛利率下降0.8个百分点至73.5% [3] 战略定位与发展前景 - 公司以打造中国轻奢品牌管理集团为愿景 [4] - 多品牌运营能力出众，全新定位和管理升级下有望展现更强增长动能 [4] - 可比公司25年平均PE为10倍，公司当前PE为9倍 [4]