报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 上半年收入80.2亿元,同比增长25.7% [2] - 毛利率同比略升0.3个百分点至32.3% [2] - 经营利润17.5亿元,同比增长28.5% [2] - 股东净利润15.2亿元,同比增长23.5% [2] - 基本每股盈利0.95元,财务状态稳健,期内净现金106.5亿元 [2] 全机型销售趋势见好,盈利能力稳定 - 主力机型Mars系列销量和收入大增45.5%和34% [3] - Jupiter系列销量和收入分别增长14.9%和6.5% [3] - 长飞亚系列销量和收入分别增长34.5%和25.7% [3] - 三大机型均价有不同程度同比下降,但毛利端仍能保持平稳 [3] 国内市场仍有支撑需求,海外市场份额预期持续提升 - 国内收入增长33.7%至51.8亿元,主要受益于下游日用消费品行业需求增长 [4] - 海外收入同比增长13.2%至28.4亿元,新兴市场需求保持旺盛 [4] - 未来两年公司在东欧、印度、日本等产能建设将陆续投运,海外交付能力提升将直接驱动公司份额增长 [4] 目标价和投资评级 - 维持未来12个月目标价30港元,对应2024-2026年14/12/10倍预测市盈率 [5] - 给予公司"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 全球布局取得成效，公司业绩实现稳健增长 - 2024H1公司实现收入80.2亿人民币，同比增长25.7%；实现归母净利润15.2亿人民币，同比增长23.5% [2] - 2024H1公司综合毛利率为32.3%，同比上升0.3个百分点；净利率19.0%，同比下降0.3个百分点 [2] 下游行业需求复苏带动注塑机收入大幅增长，有望受益于大规模设备更新 - 2024H1，公司注塑机整机销售收入同比增加26.2%至人民币77.0亿元，部件及服务销售收入同比增加14.9%至人民币3.2亿元 [3] - 得益于下游日用消费品、部分家电和3C产品等行业需求的快速复苏，公司各系列机型实现了不同程度的同比增加 [3] - 随着未来注塑机行业节能化、智能化趋势持续推进，公司有望深度受益 [3] 海外市场不断拓展，全球化布局驱动业绩持续增长 - 2024H1公司实现国内收入51.8亿人民币，同比增长33.7% [4] - 2024H1公司实现海外收入28.4亿元，同比增加13.2% [4] - 公司继续坚定践行"五五"战略，深化海外市场布局，全球布局横跨亚、欧、北美、南美四大洲 [4]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 收入和利润快速增长 - 2024年上半年收入80亿元,同比增长25.7%,归母净利润15.2亿元,同比增长23.5% [3] - 毛利率32.3%,同比增加0.3个百分点,经营利润率21.8%,同比增加0.5个百分点 [3] 国内市场表现强劲 - 国内收入51.8亿元,同比增长33.7%,受益于出口导向型需求和产品策略优化 [3][20] - 海外收入28.4亿元,同比增长13.2%,受益于新兴市场复苏和全球产业链调整 [3][20] 主要机型表现良好 - Mars系列收入同比增长34%,长飞亚系列收入同比增长26%,Jupiter系列收入同比增长7% [3][21] 对下半年持积极态度 - 全球产业链重构加速,国内需求有望改善,公司将继续深化海外布局 [3][22][23] 盈利预测和估值 - 上调2024年和2025年收入及净利润预测,给予2025年12倍PE估值,目标价28.6港元 [12]

1. 注塑机行业需求高景气度兑现，2024H1 公司营收增长超预期 - 2024H1 公司实现营收 80.18 亿元，同比+25.67%；毛利润 25.92 亿元，同比+26.88%；股东应占利润 15.21 亿元，同比+23.50%。受益于全球产业链重构和以日用消费品为代表的部分下游行业出口加速，带动注塑机行业需求提升景气度上行，2024H1 公司收入端快速增长。[5][12][13] - 分业务看，2024H1 注塑机实现营收 77.03 亿元，同比+26.15%，部件及服务实现营收 3.15 亿元，同比+14.86%。分注塑机产品型号看，受下游日用消费品行业需求复苏影响，Mars 系列销量实现大幅增长；受 3C 产品行业需求复苏影响，长飞亚系列电动注塑机销量增速较快；受新能源汽车海外产能投资提高影响，Jupiter 系列销量稳中有进。分海内外看，2024H1 国内收入 51.83 亿元，同比+33.70%，海外收入 28.35 亿元，同比+13.24%。[13] 2. 毛利率小幅提升，股东应占利润率小幅下滑系汇兑损益拖累 - 2024H1 公司毛利率为 32.32%，同比+0.31pct，主要系订单饱满导致整体产能利用率提升，以及钢材等原材料价格处于低位。[30][32] - 2024H1 公司经营管理提质增效，期间费用率降幅可观，销售费用率为 8.06%，同比-0.50pct，一般及行政开支费用率为 6.19%，同比-0.97pct，主要系公司加强费用管控，规模效应影响下经营效率再上台阶。[30][32][40][41] - 2024H1 公司股东应占利润率为 18.97%，同比-0.33pct，主要系汇兑损益由正转负影响。[30][32] 3. 应收账款/存货同比增长但周转加快，经营活动现金流同比持平 - 截至 2024H1 公司应收账款为 42.97 亿元，同比+25.18%，存货为 39.53 亿元，同比+11.69%。应收账款增长主要系营收提高影响，存货增加主要系订单饱满导致在产品/发出商品增长，二者增速低于营收增速，周转率有所提升。[43][45][46][51][52] - 截至 2024H1 公司经营业务所得现金净额为 12.05 亿元，同比-5.86%，主要系应收账款提高影响。[54][58][59][60][61] 4. 新产品迭代加速产品竞争力强，全球布局完善出海空间广阔 - 公司面向高端市场推出了全新 5 代机，带来更强的产品性能与节能表现，不断渗透高端市场；公司面对下沉市场推出 SE 系列机型，以性价比优势抢占下沉市场份额。伴随新产品的不断迭代，公司实现面对注塑机分层市场的各个击破，未来有望持续提高市占率。[65] - 公司在全球设有 6 个区域管理中心、5 个制造中心、9 个应用服务体验中心，海外布局已然成熟。公司海外布局完善是完成"五五规划"的保障，海外收入有望持续增长。[65] 5. 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司龙头优势不断兑现业绩，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 29.92/32.50/36.78 亿元，当前市值对应 PE 分别为 11/11/9 倍，维持公司"买入"评级。[66] 6. 风险提示 - 制造业复苏不及预期，注塑机需求不及预期，行业竞争加剧。[66]

1. 注塑机行业需求高景气度兑现，2024H1 公司营收增长超预期 [5][12][13] - 2024H1 公司实现营收 80.18 亿元，同比+25.67%；毛利润 25.92 亿元，同比+26.88%；股东应占利润 15.21 亿元，同比+23.50%。受益于全球产业链重构和以日用消费品为代表的部分下游行业出口加速，带动注塑机行业需求提升景气度上行，公司收入端快速增长。 - 分业务看，2024H1 注塑机实现营收 77.03 亿元，同比+26.15%，部件及服务实现营收 3.15 亿元，同比+14.86%。分注塑机产品型号看，Mars系列、长飞亚系列、Jupiter系列销量均有不同程度增长。 - 分海内外看，2024H1 国内收入 51.83 亿元，同比+33.70%，海外收入 28.35 亿元，同比+13.24%，国内收入增速较高。 2. 毛利率小幅提升，股东应占利润率小幅下滑系汇兑损益拖累 [30][32][33][40][41] - 2024H1 公司毛利率为 32.32%，同比+0.31pct，主要系订单饱满带动产能利用率提升、原材料价格处于低位。 - 2024H1 公司期间费用率下降，销售费用率为 8.06%，同比-0.50pct，一般及行政开支费用率为 6.19%，同比-0.97pct，主要系公司加强费用管控、规模效应影响下经营效率提升。 - 2024H1 公司股东应占利润率为 18.97%，同比-0.33pct，主要系汇兑损益由正转负影响。 3. 应收账款/存货同比增长但周转加快，经营活动现金流同比持平 [43][44][49][54][63] - 截至 2024H1 公司应收账款为 42.97 亿元，同比+25.18%，存货为 39.53 亿元，同比+11.69%。应收账款增长主要系营收提高影响，存货增加主要系订单饱满导致在产品/发出商品增长，二者增速低于营收增速，周转率有所提升。 - 截至 2024H1 公司经营业务所得现金净额为 12.05 亿元，同比-5.86%，主要系应收账款提高影响。 4. 新产品迭代加速产品竞争力强，全球布局完善出海空间广阔 [65] - 公司面向高端市场推出全新5代机，产品性能提升20-40%，助力公司不断渗透高端市场；同时推出SE系列机型，以性价比优势抢占下沉市场份额。新产品不断迭代使公司能够针对不同细分应用场景实现各个击破。 - 公司在全球设有6个区域管理中心、5个制造中心、9个应用服务体验中心，海外布局已然成熟。海外市场空间广阔，公司海外布局完善有望推动海外收入持续增长。 5. 盈利预测与投资评级 [66] - 考虑到公司龙头优势不断兑现业绩，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为29.92/32.50/36.78亿元，当前市值对应PE分别为11/11/9倍，维持公司"买入"评级。 6. 风险提示 [6] - 制造业复苏不及预期，注塑机需求不及预期，行业竞争加剧。

财务表现 - 销售额达到人民币8,017.8百万元，较去年同期增加25.7%[8] - 毛利率上升至32.3%，较去年同期32.0%有所提升[9] - 股东应佔净利润达到人民币1,520.6百万元，较去年同期增加23.5%[10] - 经营活动所得现金净额达到人民币1,205.4百万元，较去年同期的人民币1,280.4百万元略有下降[11] - 净现金状况(包含理财产品)达到人民币10,650.0百万元，较去年末的人民币10,835.2百万元略有下降[11] - 每股基本盈利为人民币0.95元，较去年同期增加23.5%[11] - 集团营业收入为80.18亿人民幣，較上年同期增長25.7%[63] - 集团期間利潤為15.21億人民幣，較上年同期增長23.5%[39] - 集團經營活動產生的現金淨流入為12.05億人民幣，較上年同期減少5.9%[42] - 集團投資活動產生的現金淨流出為26.83億人民幣，較上年同期大幅增加[44] - 集團融資活動產生的現金淨流出為15.88億人民幣，較上年同期大幅減少[45] - 集團現金及現金等價物淨減少30.66億人民幣，較上年同期大幅減少[46] - 公司上半年收入達到人民幣8,017.8百萬元，較上年同期增加25.7%[114] - 公司上半年毛利約人民幣2,591.6百萬元，較上年同期增加26.9%，毛利率達32.3%[115] - 公司上半年錄得融資收入淨額人民幣98.9百萬元，較上年同期的人民幣134.0百萬元有所下降[118] - 公司上半年所得稅開支為人民幣333.3百萬元，較上年同期增加21.4%[119] - 公司上半年股東應佔淨利潤達人民幣1,520.6百萬元，較上年同期增加23.5%[120] 业务表现 - 受益於全球產業鏈重構和部分下游行業出口加速[8] - 原材料價格相對較低導致毛利率上升[9] - 公司擁有很強的營運資本管理能力[11] - 集團主要從事注塑機製造及銷售業務[65] - 來自中國大陸的銷售額為51.83億人民幣，來自香港及海外國家的銷售額為28.35億人民幣[67] - 位於中國大陸的非流動資產總值為56.28億人民幣，位於香港及海外國家的非流動資產總值為21.09億人民幣[69] - 注塑機整機銷售同比增加26.2%至人民幣7,702.5百萬元[107] - 部件及服務銷售同比增加14.9%至人民幣315.3百萬元[107] - 將2024年定義為「質量服務年」，進一步強化質量監控體系和提升客户服務[109] - 持續加強研發力度，推出更多針對性和差異化的新產品[111] - 深化海外市場佈局，海外銷售占比持續增長[112] - 努力成為各個領域的單項冠軍，為客戶創造更優質的價值[113] 财务状况 - 集團總資產為303.29億人民幣，較上年同期增加4.2%[37] - 集團流動資產淨值為102.48億人民幣，較上年同期減少6.5%[37] - 集團總負債為110.12億人民幣，較上年同期增加7.4%[37] - 經營利潤中折舊及攤銷為2.16億人民幣，撥備應收貿易賬款減值撥備為2,450萬人民幣[71] - 融資收入淨額為9,886萬人民幣，其中受限制銀行存款、定期存款、現金及現金等值物以及委託貸款利息收入為13.62億人民幣[77] - 所得稅開支為3.33億人民幣，其中即期所得稅為3.06億人民幣[80] - 資本開支中土地使用權為2.44億人民幣，物業、廠房及設備為5.84億人民幣[84] - 應收貿易賬款及應收票據淨額為44.67億人民幣[88] - 持有以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產約為62.83億人民幣[89] - 資本承擔中已訂約但未撥備的購置物業、廠房及設備為8.54億人民幣[97] - 公司於2024年6月30日的現金及現金等值物、定期存款以及受限制現金總額分別為人民幣2,379.8百萬元、人民幣4,057.6百萬元及人民幣46.4百萬元[121] - 公司於2024年6月30日的銀行借貸為人民幣2,116.7百萬元[121] - 公司上半年資本開支為人民幣583.8百萬元，主要用於土地使用權、添置物業、廠房及設備[124] 公司治理 - 董事會決定不會就報告期間分派中期股息[12] - 集團宣派二零二三年第二期中期股息每股0.60港元[39] - 本集團截至2024年6月30日止六個月的簡明合併中期財務資料已由審核委員會和管理層審閱，確認已遵守適用會計原則、準則及規定[132] - 本公司董事在報告期內一直遵守上市規則附錄C3所載的上市發行人董事進行證券交易的標準守則[133] - 本業績公告已刊載於香港交易及結算所有限公司網站和本公司網站，中期報告將於適當時間內寄發給股東[134] - 本公司執行董事包括張劍鳴先生、張斌先生、張劍峰先生、陳蔚群先生和陳露女士,非執行董事為郭明光先生和劉劍波先生,獨立非執行董事為樓百均先生、郭永輝先生、余俊

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司股权结构稳定,三代领导人积极进取,新任董事长张彬有望推动公司未来20-30年快速发展 [1] - 公司主要业务为住宿机,包括长飞亚、MAS和JUPITER三大系列,其中MAS系列是主要收入来源,JUPITER系列增速较快 [2][3] - 公司近年业绩稳中有升,营收和利润增速高于行业平均水平,体现了公司的竞争力 [3][4] - 海外市场增速快于国内,占比已接近40% [4] 行业概况 - 住宿机行业规模国内约2000-3000亿元,海外约2000亿美元 [5][6] - 行业格局呈"一超多强"态势,国产头部企业海天和一只蜜合计占50%-60%市场份额 [7] - 外资品牌主要集中在高端市场,国产品牌正在追赶 [6] 公司竞争优势 - 规模效应显著,成本优势明显 [8][9] - 产品性能和迭代能力领先,针对细分市场推出定制产品 [12][13][14] - 海外布局最为完善,服务网络遍布全球 [11][12] 未来发展前景 - 国内集中度有望进一步提升,海外市场空间广阔 [15] - 公司业绩有望持续增长,预计未来3年净利润将达30-37亿元 [16] - 短期内股价估值较低,有较大上涨空间 [16][17]

报告公司投资评级 - 报告将海天国际的评级上调至"买入",并将目标价上调至27.50港元 [4] 报告的核心观点 - 近期公布的公司业绩及海关数据显示注塑机需求有所复苏,预计海天国际的注塑机销售将在下年大幅复苏 [2][3] - 中国注塑机出口在2024年前5个月同比增长14.1%,海天国际有望成为这一趋势的主要受益者之一 [2][3] - 预计海天国际2024-2026年的股东净利润、毛利率和每股盈利将有所上升 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年,海天国际的收入、毛利、毛利率和股东净利润预计同比分别增长21.5%、26.9%、1.4个百分点和33.4% [21] - 2022-2026年,海天国际的总收入、净利润、每股盈利等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [28][29][35][36] - 2022-2026年,海天国际的毛利率、EBITDA利润率、净利率等盈利指标也保持在较高水平 [41] - 2022-2026年,海天国际的ROE和ROA指标也维持在较高水平 [41]

报告公司投资评级 海天国际给予"买入"评级。[10] 报告的核心观点 公司概况 1. 海天国际成立于1966年,已有59年历史,是一家三代人薪火相传的家族企业。[5][23][26] 2. 公司主营注塑机产品,产品包括Mars系列、Jupiter系列和长飞亚系列,下游应用广泛。[34][35][36][41][44][45] 3. 公司业绩稳中有进,2019-2023年营收和利润复合增速分别为7.42%和9.22%,盈利能力优异。[7][9] 行业分析 1. 全球注塑机市场规模达到千亿美元,中国市场占比约17%,海外市场空间广阔。[60][61] 2. 国产注塑机品牌主要分为三个梯队,海天国际位于第二梯队,与欧日品牌存在一定差距。[65][66][67] 公司竞争优势 1. 公司收入规模全球第一,规模效应带来较高的毛利率和净利率。[74][83][85][86] 2. 公司拥有成熟的经销体系,有利于触达更广泛的客户群。[77][78][79] 3. 公司产品更新迭代快,技术实力领先,并针对不同市场推出差异化产品。[102][105][106][109][110] 4. 公司海外布局完善,有望在国产注塑机出海大趋势下充分受益。[94][100] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 海天国际给予"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为29.80/32.42/36.76亿元,当前股价对应动态PE分别为11/10/9倍。[10][127] 公司概况 海天国际成立于1966年,是一家三代人薪火相传的家族企业,主营注塑机产品,产品系列丰富,下游应用广泛。公司业绩稳中有进,盈利能力优异。[5][23][26][34][35][36][41][44][45][7][9] 行业分析 全球注塑机市场规模达到千亿美元,中国市场占比约17%,海外市场空间广阔。国产注塑机品牌主要分为三个梯队,海天国际位于第二梯队,与欧日品牌存在一定差距。[60][61][65][66][67] 公司竞争优势 公司收入规模全球第一,规模效应带来较高的毛利率和净利率。公司拥有成熟的经销体系,有利于触达更广泛的客户群。公司产品更新迭代快,技术实力领先,并针对不同市场推出差异化产品。公司海外布局完善,有望在国产注塑机出海大趋势下充分受益。[74][83][85][86][77][78][79][102][105][106][109][110][94][100]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司经营稳健,持续受益于国内经济复苏和海外需求景气 [1] - 全年业绩稳步改善,收入和利润均有增长 [1] - 全面推行五代机,销售趋势见好,受益于国内外需求共振 [2] - 上调目标价至30港元,看好公司在产品力、供应链以及全球化渠道布局优势 [2] 公司收入和利润情况 - 2022年全年收入130.7亿元,同比增长6.2% [1] - 2022年股东净利润24.9亿元,同比增长10% [1] - 预测2024-2026年收入分别为153/171/188亿元,净利润分别为30/34/38亿元 [2] 公司产品销售情况 - 五代机和性价比机型的推广,主力机型订单和销售收入逆势反弹 [2] - 2022年销售收入和销量分别为79.8亿元及34500台,同比增长9.5%和15.6% [2] - Jupiter机型销售收入和销量分别同比增长14.5%及15.4% [2] - 长飞亚电动机型全年需求仍疲软,但2023H2收入和销量增速已经环比转正 [2] 公司海外市场表现 - 2023年实现海外销售51.5亿元,同比提升17.3%,销售占比提升至39.4% [2] - 重点市场中欧洲实现销售和占比的明显提升,北美企稳,东南亚同比下降 [2] - 公司在印度、墨西哥、土耳其等高增市场已有布局,有望实现份额的持续提升 [2] 公司财务状况 - 2022年末净现金67亿元,保持充裕 [1] - 2022年毛利率32.1%,同比略升 [1] - 预测2024-2026年毛利率分别为33.3%/34.0%/34.5% [4] - 预测2024-2026年净利率分别为19.8%/19.8%/20.3% [4] - 预测2024-2026年ROE分别为15.3%/16.2%/16.5% [4]