投资评级 - 报告将海天国际(01882 HK)评级上调至"买入"，目标价上调至26.00港元[1] - 目标价对应2025-2027年市盈率11.2倍/11.7倍/10.4倍，2025年市净率1.6倍[1] - 当前股价为21.58港元，相对目标价有20.5%上行空间[1] 核心观点 - 供应链从中国大陆向东南亚迁移推动海外注塑机需求增长，预计这一趋势将持续[1] - 海外销售增长强劲可能抵消国内销售疲软，2025年上半年海外销售达38.18亿元，同比增长34.7%，环比增长20%[1] - 东南亚地区收入表现尤为突出，达17.83亿元，同比增长90.0%，环比增长27.2%，占海外收入的46.7%[1] - 国内销售保持稳定，达52.01亿元，同比增长0.3%，环比增长5.5%[1] 财务表现 - 2025年上半年收入90.18亿元，环比增长11.2%[1] - 三大产品系列Mars、长飞亚电动和Jupiter收入分别为51.71亿元/10.18亿元/14.58亿元，环比分别增长10.5%/11.9%/13.0%[1] - 2025年上半年毛利率为32.8%，环比提升0.2个百分点[1] - 上调2025-2027年收入预测至179.49亿元(+1.2%)/177.11亿元(+0.1%)/203.09亿元(+1.0%)[1] - 预计2025/2026/2027年每股盈利分别为2.127元(+2.6%)、2.032元(+1.4%)和2.301元(+1.7%)[1] 产品与市场 - Mars系列平均售价22.2万元，环比下降1.7%；长飞亚电动系列52.5万元，环比增长2.8%；Jupiter系列173.4万元，环比增长4.4%[1] - 销量分别为2.63万台/2千台/1千台，环比分别增长12.4%/8.8%/8.2%[1] - 公司为小米、零跑汽车、小鹏汽车等新能源汽车厂商供货[1] 同业比较 - 海天国际2025年预测市盈率9.3倍，低于H股同业简单平均11.5倍[13] - 2025年预测市净率1.4倍，低于H股同业简单平均2.0倍[13] - 净资产收益率15.4%，高于H股同业简单平均15.6%[13]

业绩表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 注塑机销售同比增长12.1%至86.37亿元 部件及服务销售同比增长21.0%至3.81亿元 [2] - 经营活动现金流净额14.02亿元 同比净流入增加1.97亿元 [2] 区域表现 - 海外营收同比增长34.7%至38.2亿元 国内营收同比微增0.3%至52.0亿元 [1] - 海外营收占比达42.3% 同比提升6.9个百分点 [2] - 东南亚等地区销售增长显著 受益全球产业链结构性调整 [1] 产品结构 - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列收入16.72亿元同比增长14.7% [2] - 电动系列收入10.72亿元同比增长5.3% [2] - 增长动力来自海外日用消费品及国内新能源汽车/家电行业需求 [2] 盈利能力 - 毛利率32.8%同比提升0.5个百分点 主要因原材料价格处于低位 [2] - 净利率19.0%与去年同期持平 [2] 战略发展 - 塞尔维亚和印度二期工厂将陆续投产 海外收入占比有望持续提升 [2] - 通过全球工厂开放日活动吸引20余国超3000名客户及投资者 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年8.8x/7.8x市盈率 [3] - 目标价29.5港元对应2025/2026年11.8x/10.5x市盈率 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于设备更新与海外出口推动业绩提升的预期 [4] 核心业绩表现 - 2025H1实现收入90.2亿人民币 同比增长12.5% 归母净利润17.1亿人民币 同比增长12.6% 每股收益1.07元人民币 [1] - 综合毛利率32.8% 同比上升0.5个百分点 净利率19.0% 同比持平 经营性现金净流入14.0亿人民币 同比增长16.3% [1] - 注塑机整机销售收入86.4亿人民币 同比增长12.1% 部件及服务收入3.8亿人民币 同比增长21.0% [2] 业务驱动因素 - 受益全球产业链重构 新能源车等下游行业加速发展 Mars和Jupiter系列注塑机实现快速增长 [1][2] - 国内家电/汽车行业受设备更新政策拉动 需求有望持续提升 [2] - 海外收入38.2亿人民币 同比增长34.7% 东南亚市场表现突出 日本/塞尔维亚/印度工厂2025H2投产 [3] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测35.0/39.0/42.6亿元 对应EPS 2.19/2.45/2.67元人民币 [4] - 2025E营业收入179.55亿元 同比增长11.3% 2027E增至213.62亿元 CAGR 8.3% [4][9] - ROE稳定在15%左右 2025E预测P/E为9倍 P/B为1.4倍 [4][9] 市场数据 - 当前股价21.58港元 总市值344.42亿港元 近3月换手率12.9% [5] - 一年股价波动区间16.18-27.5港元 绝对收益1年累计1.9% [5][8]

核心观点 - 中金维持海天国际2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元不变 目标价29.5港元和跑赢行业评级不变 对应35%上行空间 [1] - 公司1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% 海外需求拉动明显 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 1H25毛利率32.8%同比提升0.5个百分点 净利率19.0%同比持平 [3] - 经营活动现金流净额14.02亿元同比净流入增加1.97亿元 营运资金管理能力提升 [3] 区域销售表现 - 1H25国内销售52.0亿元同比增长0.3% 海外销售38.2亿元同比增长34.7% [2] - 海外营收占比达42.3%同比提升6.9个百分点 [4] - 海外增长主要受益于全球产业链结构性调整 东南亚等地区销售显著增长 [2] 产品线表现 - 注塑机销售86.37亿元同比增长12.1% 部件及服务销售3.81亿元同比增长21.0% [2] - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列16.72亿元同比增长14.7% 电动系列10.72亿元同比增长5.3% [2] - 增长主要受海外日用消费品及国内新能源汽车、家电行业需求带动 [2] 战略布局 - 持续深化海外产能投入与市场开拓 全球工厂举办开放日活动 [4] - 华南总部开放周吸引20余个国家三千多名客户及投资者 [4] - 塞尔维亚、印度二期工厂相继落成 海外收入占比有望进一步提升 [4]

核心观点 - 中金维持海天国际2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元不变 目标价29.5港元 对应35%上行空间 公司1H25业绩符合预期 收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 海外需求拉动增长 海外营收同比增长34.7% 国内销售仅增0.3% 主要因高基数和内需结构性放缓 [2] - 注塑机销售增长12.1%至86.37亿元 Mars/Jupiter系列分别增长13.2%/14.7% 受海外日用消费品及国内新能源汽车和家电行业需求带动 [3] - 毛利率提升0.5ppt至32.8% 净利率持平于19.0% 经营活动现金流净额14.02亿元 同比增加1.97亿元 营运效率提升 [4] - 海外营收占比达42.3% 同比提升6.9ppt 塞尔维亚和印度二期工厂落成后海外收入占比有望进一步提升 [5] 财务表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 注塑机销售86.37亿元同比增长12.1% 部件及服务销售3.81亿元同比增长21.0% [3] - 毛利率32.8%同比提升0.5ppt 净利率19.0%同比持平 [4] - 经营活动现金流净额14.02亿元 同比净流入增加1.97亿元 [4] 区域表现 - 国内销售52.0亿元同比增长0.3% 海外销售38.2亿元同比增长34.7% [2] - 海外营收占比42.3%同比提升6.9ppt [5] - 东南亚等地区销售增长显著 受益全球产业链结构性调整 [2] 产品表现 - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列收入16.72亿元同比增长14.7% 电动系列收入10.72亿元同比增长5.3% [3] - 增长动力来自海外日用消费品需求及国内新能源汽车和家电行业 [3] 战略布局 - 持续深化海外产能投入与市场开拓 全球工厂举办开放日活动 吸引20余国三千多名客户及投资者 [5] - 塞尔维亚和印度二期工厂相继落成 海外收入占比有望进一步提升 [5]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入90.18亿元人民币，同比增长12.5% [1] - 股东应占利润17.12亿元人民币，同比增长12.6% [1] - 每股基本盈利1.07元 [1] 盈利能力 - 上半年毛利29.6亿元人民币，同比增长14.2% [1] - 整体毛利率提升至32.8%，较2024年同期的32.3%增加0.5个百分点 [1] - 毛利率上升主要由于报告期间原材料价格相对较低 [1] 股息政策 - 不派发中期股息 [1]

业务回顾 - 2025年上半年全球经济呈现增长放缓与分化加剧的複杂局面 发达经济体增长疲软 新兴市场和发展中经济体继续充当全球经济增长引擎 [1] - 公司销售收入达人民币9,018.3百万元 同比增长12.5% 毛利率上升0.5个百分点至32.8% 股东应占纯利达人民币1,711.5百万元 同比上升12.6% 净利率为19.0% [1] - 国内销售额录得人民币5,200.6百万元 维持稳定 海外销售额录得人民币3,817.7百万元 同比显著增加34.7% [2] 产品表现 - 注塑机整机销售同比增加12.1%至人民币8,636.9百万元 部件及服务销售同比增加21.0%至人民币381.4百万元 [2] - Mars和Jupiter系列实现快速增长 受益于海外日用消费品以及国内新能源汽车和家电行业的需求增长 [2] 未来策略 - 公司将持续提升产品综合价值 通过技术创新开发更加节能化、智能化、集成化的新机型 提供定制化解决方案和增值服务 [3] - 深化全球投资佈局 加大海外本土工厂投入 强化本土供应链建设 实行产品方案当地化、数据流程全面化等战略方针 [3] - 日本、塞尔维亚和印度金奈工厂的建设有所加速 将在2025年下半年投入使用 以应对複杂多变的地缘政治局势 [3]

财务业绩 - 收入90.18亿元人民币 同比增长12.48% [2] - 股东应占溢利17.12亿元人民币 同比增长12.55% [2] - 每股基本盈利1.07元人民币 [2] 增长驱动因素 - 全球产业链重构推动收入增长 [2] - 新能源汽车等下游行业加速发展带动业绩提升 [2]

财务表现 - 收入90.18亿元人民币 同比增加12.48% [1] - 股东应占溢利17.12亿元人民币 同比增加12.55% [1] - 每股基本盈利1.07元 [1] 增长驱动因素 - 受益于全球产业链重构 [1] - 新能源汽车为代表的下游行业加速发展 [1]

财务表现 - 收入90.18亿元人民币，同比增长12.48% [1] - 股东应占溢利17.12亿元人民币，同比增长12.55% [1] - 每股基本盈利1.07元人民币 [1] 业绩驱动因素 - 全球产业链重构推动收入增长 [1] - 新能源汽车等下游行业加速发展带动业绩提升 [1]