行业投资评级 - 金属与材料行业评级为"强于大市"（维持评级）[7] 基本金属 铜 - 本周沪铜收于79080元/吨，受美联储降息预期上升及"金九银十"旺季预期影响，价格重心上移[1] - 国内供应产出偏高但库存和升水表现坚挺，进口铜数量增加导致国产与进口货源博弈加剧[1] - 需求端表现平淡，新增订单减少但消费韧性仍存，短期价格进入震荡区间[1] - 预计LME铜价运行区间9700-9900美元/吨，沪铜78800-80000元/吨[15] 铝 - 本周沪铝收于20660元/吨，受降息预期及国内政策利好推动上涨[2] - 山东电解铝产能向云南转移，广西复产产能释放，理论开工产能小幅增加[19] - 铝棒产量减少、铝板产量增加，终端地产政策提振需求预期[19] - 电解铝理论利润增加，LME铝库存增至47.86万吨（+1.07万吨），国内社会库存增至58.75万吨（+2.21万吨）[20] - 预计电解铝价格运行区间20300-21000元/吨[20] 贵金属 - 国内黄金均价780.72元/克（+0.47%），白银9210元/千克（+1.92%）[3] - 美联储降息预期升温叠加美国通胀数据温和，支撑金银价格[3] - COMEX黄金主力运行3400-3450美元/盎司，沪金777元/克附近震荡[3] - 预计COMEX黄金区间3200-3600美元/盎司，白银36.0-40.0美元/盎司[24] 小金属 锑 - 1锑锭价格18.15万元/吨（-0.2万元/吨），光伏玻璃开工率6-7成，月产能不足9万吨[4] - 冶炼厂复产进度缓慢（2-3成），库存处于历史低位，大厂挺价意愿强烈[4] - 预计1锑锭价格18-18.3万元/吨窄幅震荡[60] 稀土永磁 - 氧化镨钕价格上涨7%至55.75万元/吨，氧化镝持稳161.5万元/吨[5] - 磁材厂许可证陆续办理，三季度或迎"量价齐升"，关注供给重塑机会[5] 其他金属 铅 - 沪铅主力均价16882元/吨（+0.67%），LME铅均价1966美元/吨（+1.80%）[26] - 预计沪铅运行区间16700-17100元/吨[27] 锌 - 0锌锭均价22496元/吨（+0.85%），宏观情绪偏多但基本面弱势压制涨势[30] - 预计沪锌主力区间22000-22800元/吨，伦锌2750-2870美元/吨[30] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂均价8.4万元/吨（+21.74%），江西锂矿停产扰动市场[33] - 期货封涨停板至85000元/吨，现货跟涨但下游采购维持刚需[33] 钨 - 65%黑钨精矿均价20.05万元/吨（+0.5万元/吨），APT 29.35万元/吨（+0.8万元/吨）[48] - 原料紧缺导致产业链价格普涨，市场呈现"高价低量"僵局[49] 钼 - 45-50%钼精矿均价4365元/吨度（+2.83%），钼铁27.9万元/基吨（+2.57%）[53] - 矿山与钢厂博弈缓解，现货资源紧张推动价格全面上扬[53]

核心业绩表现 - 2025年上半年收入达810.39亿元人民币，同比增长10.1%，毛利208.05亿元，同比大增16.9%，期内溢利135.51亿元，同比暴增35.4%，股东应占净利123.61亿元，同比上升35% [1] - 整体毛利率提升1.5个百分点至25.7%，达到行业顶尖水平 [4] - 经营性现金流同比增长8.9%至447.7亿元，现金及等价物储备充裕 [6] 产品量价分析 - 铝合金产品销量290.6万吨（+2.4%），均价17,853元/吨（+2.7%），贡献收入518.78亿元（+5.2%） [3] - 氧化铝产品销量636.8万吨（+15.6%），均价3,243元/吨（+10.3%），收入206.55亿元（+27.5%） [3] - 铝合金加工品销量39.2万吨（+3.5%），均价20,615元/吨（+2.9%），收入80.74亿元（+6.5%） [3] 行业供需动态 - 全球原铝消费量3,672万吨（+3.1%），中国消费量2,297万吨（+4.3%），占全球62.6% [2][3] - LME三月期铝均价2,546美元/吨（+6.0%），SHFE三月期铝均价20,226元/吨（+1.9%） [2] - 全球原铝产量3,659万吨（+1.8%），中国产量2,184万吨（+2.4%），供需偏紧支撑铝价上行 [2] 成本与财务优化 - 销售费用同比下降3.4%，行政开支与财务费用分别减少，其中融资成本下降17.7% [6] - 发行81亿元人民币债券（利率2.10%-3.60%）及6亿美元债券（息票率6.925%-7.05%），获12倍超额认购 [7] - 创新发行3亿美元1.5%低息可转债，同步实施股份回购，优化债务结构 [7] 股东回报措施 - 上半年斥资26.1亿港元回购1.87亿股，新一轮回购计划不低于30亿港元 [1][8] - 股价年内翻倍，公司通过稳定派息与长效回购双轮机制提升股东回报 [8] - 资产负债比49.1%，保持健康财务结构的同时推进进取型资本运作 [6][7] 战略优势体现 - 全产业链布局（铝土矿-氧化铝-铝产品）有效对冲原材料涨价，凸显成本管理优势 [2] - 全球化运营覆盖几内亚矿产渠道，终端产品利润增长反超上游价格涨幅 [2] - 精细化管理推动降本增效，在行业周期中实现量价齐升 [5][6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入810.39亿元，同比增长10.1% [1][6] - 毛利208.05亿元，同比增长16.9%，毛利率提升1.5个百分点至25.7% [1][7] - 公司股东应占净利润123.61亿元，同比增长35.0% [1][9] - 基本每股收益1.314元，同比增长36.0% [1][9] - 现金及等价物487.5亿元，较2024年底增加39.8亿元 [10] - 资产负债比率49.1%，维持稳定 [10] 业务运营 - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，平均售价17853元/吨，同比上涨2.7% [1] - 氧化铝产品销量636.8万吨，同比增长15.6%，平均售价3243元/吨，同比上涨10.3% [1] - 铝合金加工产品销量39.2万吨，同比增长3.5%，平均售价20615元/吨，同比上涨2.9% [1] - 全球电解铝产量3659万吨，消费量3672万吨，分别同比增长1.8%和8.1% [15] - 中国电解铝消费结构中，建筑及结构占比30.5%，交通运输19.2%，电子电力13.2% [23] 战略发展 - 推进"上下游一体化"和"全球一体化"产业模式，巩固行业领先地位 [3] - 深化再生铝产业布局，完善循环经济 [26] - 优化资本结构，期内发行81亿元融资债券和6亿美元高级无抵押债券 [27] - 推进能源结构多元化转型，提升清洁能源占比 [25] - 提出"25·55双碳"目标，计划2025年碳达峰，2055年碳中和 [34][37] 行业动态 - LME铝现货月均价2539美元/吨，同比增长7.7% [17] - SHFE铝现货月均价20316元/吨，同比增长2.4% [19] - 全球电解铝市场供需基本平衡，中国产量2184万吨，消费量2297万吨 [15] 荣誉与认可 - 获《福布斯》"2025全球上市企业2000强"第580位，铝业排名第2 [31] - MSCI ESG评级调升至BB级，Wind ESG评级跃升至AA级 [32][33] - 获"亚洲企业社会责任-企业永续报告"大奖 [30]

业绩表现 - 2025年上半年收入达810.39亿元人民币，同比增长10.1% [1] - 毛利208.05亿元人民币，同比增长16.9% [1] - 期内溢利135.51亿元人民币，同比大增35.4% [1] - 股东应占净利123.61亿元人民币，同比上升35% [1] - 整体毛利率25.7%，同比上升1.5个百分点 [4] 产品量价齐升 - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，平均售价17,853元/吨（不含税），同比上升2.7% [3] - 氧化铝产品销量636.8万吨，同比增长15.6%，平均售价3,243元/吨（不含税），同比上升10.3% [3] - 铝合金加工产品销量39.2万吨，同比增长3.5%，平均售价20,615元/吨（不含税），同比上升2.9% [3] - 氧化铝收入206.55亿元人民币，同比上涨27.5% [3] - 铝合金收入518.78亿元人民币，同比增加5.2% [3] - 铝合金加工品收入80.74亿元人民币，同比上涨6.5% [3] 行业背景 - 2025年上半年LME三月期铝平均价2,546美元/吨（不含税），同比上涨6.0% [2] - SHFE三月期铝平均价20,226元/吨（含增值税），同比上涨1.9% [2] - 全球原铝产量3,659万吨，同比增长1.8%，消费量3,672万吨，同比增长3.1% [2] - 中国原铝产量2,184万吨，同比增长2.4%，消费量2,297万吨，同比增长4.3% [2] - 中国市场占全球原铝消费量的62.6% [3] 成本控制与财务优化 - 销售费用同比减少3.4%，主要因运费单价下降 [6] - 行政开支和财务费用双双下降，财务费用同比减少17.7% [6] - 现金及等价物447.7亿元人民币，同比上升8.9% [6] - 资产负债比49.1%，债务结构健康 [6] - 山东宏桥、魏桥铝电发行81亿元人民币债券，利率2.10%—3.60% [7] - 发行6亿美元高级无抵押债券，息票率6.925%—7.05%，获12倍超额认购 [7] - 发行3亿美元可转债，年利率1.5%，为香港市场首例"可转债+回购"案例 [7] 股东回报 - 2025年上半年回购1.87亿股，斥资26.1亿港元 [8] - 新一轮回购指引不低于30亿港元 [1][8] - 公司股价年内已翻一番 [8]

股份回购计划 - 中国宏桥董事会计划行使购回股份授权 在公开市场回购公司股份 [1] - 股份回购总金额不低于30亿港元 [1] - 回购期限将持续至购回授权有效期届满日期 或董事会决定提前终止 [1] 实施依据与合规性 - 回购将依据购回授权 公司组织章程细则及香港联交所上市规则实施 [1] - 操作将遵守公司收购 合并及股份回购守则等所有适用法律法规 [1] 管理层信心与价值认同 - 董事会认为回购符合公司及股东整体利益 [1] - 回购行动显示公司及管理团队对集团业务未来前景充满信心 [1] - 管理层认同集团的长远投资价值 [1]

公司股份回购计划 - 董事会计划行使购回股份授权 在公开市场购回公司股份 总金额不低于30亿港元 [1] - 购回期限将持续至授权有效期届满日期 具体实施将根据市况进行 [1] - 购回行动符合香港联合交易所上市规则及相关法律规范 [1] 管理层信心与价值认同 - 回购决策基于对公司未来前景及长远投资价值的坚定信心 [1] - 董事会认为购回符合公司及股东整体利益 显示管理团队对业务前景的认可 [1] - 决策综合考虑了公司财务状况及营运表现 [1]

股份回购计划 - 中国宏桥董事会计划行使股东授予的股份购回授权 在公开市场回购公司股份 [1] - 股份回购总金额不低于30亿港元 将根据市况不时实施 [1] - 回购期限持续至2025年5月7日购回授权有效期届满 或董事会决定提前终止 [1] 实施依据与合规性 - 回购将严格遵循公司组织章程细则 香港联交所上市规则及公司收购合并守则 [1] - 操作符合所有适用法律及监管规定要求 [1] 管理层信心与价值认同 - 董事会认为股份回购符合公司及股东整体利益 [1] - 回购行动显示公司及其管理团队对集团业务未来前景充满信心 [1] - 管理层认同集团的长远价值 [1]

财务业绩表现 - 收入同比增长10.1%至810.39亿元 [1] - 毛利同比增长16.9%至208.05亿元 [1] - 股东应占净利润同比增长35.0%至123.61亿元 [1] - 每股基本盈利1.314元 [1] 产品销量变化 - 铝合金产品销量290.6万吨 同比增长2.4% [1] - 氧化铝产品销量636.8万吨 同比增长15.6% [1] - 铝合金加工产品销量39.2万吨 同比增长3.5% [1] 产品销售价格 - 铝合金产品平均售价17,853元/吨 同比上升2.7% [1] - 氧化铝产品平均售价3,243元/吨 同比上升10.3% [1] - 铝合金加工产品平均售价20,615元/吨 同比上升2.9% [1] 业绩驱动因素 - 主要受益于铝合金及氧化铝产品销售价格与销量同步提升 [1]

核心财务表现 - 收入同比增长10.1%至810.39亿元 [1] - 毛利同比增长16.9%至208.05亿元 [1] - 股东应占净利润同比大幅增长35.0%至123.61亿元 [1] - 每股基本盈利达1.314元 [1] 产品销量表现 - 铝合金产品销量同比增长2.4%至290.6万吨 [1] - 氧化铝产品销量同比显著增长15.6%至636.8万吨 [1] - 铝合金加工产品销量同比增长3.5%至39.2万吨 [1] 产品销售价格 - 铝合金产品平均售价同比上升2.7%至17,853元/吨（不含增值税） [1] - 氧化铝产品平均售价同比大幅上升10.3%至3,243元/吨（不含增值税） [1] - 铝合金加工产品平均售价同比上升2.9%至20,615元/吨（不含增值税） [1] 业绩驱动因素 - 主要受益于铝合金及氧化铝产品销售价格同比上涨 [1] - 各主要产品销售数量均实现同比增长 [1]

财务表现 - 收入人民币810.39亿元 同比增长10.1% [1] - 毛利人民币208.05亿元 同比增长16.9% [1] - 股东应占净利润人民币123.61亿元 同比增长35.0% [1] - 每股基本盈利人民币1.314元 [1] 收入增长驱动因素 - 铝合金产品销量290.6万吨 同比增长2.4% [1] - 铝合金产品平均售价17,853元/吨(不含税) 同比增长2.7% [1] - 氧化铝产品销量636.8万吨 同比增长15.6% [1] - 氧化铝产品平均售价3,243元/吨(不含税) 同比增长10.3% [1] - 铝合金加工产品销量39.2万吨 同比增长3.5% [1] - 铝合金加工产品平均售价20,615元/吨(不含税) 同比增长2.9% [1] 盈利能力提升原因 - 主要产品售价上涨带动毛利增长 [2] - 销售数量增加贡献利润提升 [2] - 铝合金和氧化铝业务共同推动盈利改善 [2]