报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收9.8亿元同增31%，归母净利润0.08亿元同比-76%，主因计提信用及资产减值损失约6000万元；2024Q4营收5.16亿元，同环比+73％/+183％，归母净利润-0.13亿元，同环比-239%/-219％ [8] - 节水工程及材料稳健增长，行业竞争加剧致毛利率有所下滑；2024年节水工程/节水材料营收7.7/2.0亿元，同比+33%/+21%，毛利率分别为15.2%/18.5%，同比-4/+3pct [8] - 营收大幅增长带动期间费率下降；2024年期间费用0.84亿元，同比+19.5%，费用率8.5%，同比-0.8pct；2024Q4期间费用0.29亿元，同环比+22.5%/+48%，费用率5.6%，同环比-2.3/-5.1pct [8] - 国资背景有助于订单获取，致力于打造全产业链综合性公司；2024年10月湖北国资控股，未来公司布局全国并拓展国际市场，以节水灌溉为主线打造绿色低碳数字农业时代，加大后期服务力度 [8] - 考虑行业竞争加剧、毛利率下滑，下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测；预计2025 - 2027年归母净利润为0.41/0.53/0.67亿元，同增417%/30%/26%，对应PE为54/42/33倍，考虑节水工程项目有望持续高增，维持“增持”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|749.57|983.58|1,256.63|1,557.20|1,867.67| |同比（%）|13.59|31.22|27.76|23.92|19.94| |归母净利润（百万元）|33.29|7.95|41.06|53.34|67.33| |同比（%）|(32.85)|(76.12)|416.59|29.91|26.21| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.13|0.03|0.16|0.20|0.26| |P/E（现价&最新摊薄）|66.70|279.32|54.07|41.62|32.98|[1] 市场数据 - 收盘价8.50元，一年最低/最高价2.63/15.90元，市净率2.49倍，流通A股市值1,472.74百万元，总市值2,220.27百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产3.41元，资产负债率36.75%，总股本261.21百万股，流通A股173.26百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,240|1,224|1,398|1,614| |非流动资产|170|161|172|163| |资产总计|1,410|1,385|1,570|1,776| |流动负债|468|408|498|599| |非流动负债|50|50|100|150| |负债合计|518|458|599|749| |归属母公司股东权益|892|927|971|1,027| |所有者权益合计|892|927|971|1,027| |负债和股东权益|1,410|1,385|1,570|1,776|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|984|1,257|1,557|1,868| |营业成本(含金融类)|831|1,060|1,319|1,585| |税金及附加|4|5|6|7| |销售费用|15|18|22|24| |管理费用|44|53|62|73| |研发费用|18|23|26|30| |财务费用|5|6|6|8| |加:其他收益|3|3|3|4| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(60)|(50)|(60)|(70)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|8|45|59|74| |营业外净收支|0|1|1|1| |利润总额|8|46|59|75| |减:所得税|0|5|6|7| |净利润|8|41|53|67| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|8|41|53|67| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.03|0.16|0.20|0.26| |EBIT|13|98|122|148| |EBITDA|33|109|132|159| |毛利率(%)|15.49|15.67|15.32|15.13| |归母净利率(%)|0.81|3.27|3.43|3.60| |收入增长率(%)|31.22|27.76|23.92|19.94| |归母净利润增长率(%)|(76.12)|416.59|29.91|26.21|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|70|24|56|89| |投资活动现金流|(13)|(1)|(21)|(1)| |筹资活动现金流|90|(111)|38|34| |现金净增加额|147|(86)|74|124| |折旧和摊销|20|11|11|11| |资本开支|(13)|0|(21)|(1)| |营运资本变动|(13)|(80)|(70)|(61)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.41|3.55|3.72|3.93| |最新发行在外股份（百万股）|261|261|261|261| |ROIC(%)|1.31|8.61|10.51|11.67| |ROE - 摊薄(%)|0.89|4.43|5.49|6.55| |资产负债率(%)|36.75|33.09|38.13|42.17| |P/E（现价&最新股本摊薄）|279.32|54.07|41.62|32.98| |P/B（现价）|2.49|2.40|2.29|2.16|[9]

业绩总结 - 2024年度合并财务报表营业收入为983,575,322.75元[9] - 2024年营业总成本为919,267,076.96元，营业利润为7,534,101.50元，利润总额为7,953,141.10元，净利润为7,948,923.03元[34] - 2024年基本每股收益为0.03元/股，杠杆每股收益为0.02元/股[34] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为9.7126307095亿元，经营活动产生的现金流量净额为6950.655635万元[38] 财务数据 - 2024年12月31日流动资产合计12.3975828568亿元，同比增长约23.65%；非流动资产合计1.7019977168亿元，同比增长约17.2%；资产总计14.0995805736亿元，同比增长约22.83%[24] - 2024年12月31日流动负债合计4.6808903815亿元，同比增长约113.94%；非流动负债合计0.5003744014亿元，同比增长约55.81%；负债合计5.1812647829亿元，同比增长约106.5%[27] - 2024年12月31日归属于母公司股东权益合计8.9183167507亿元，同比下降约0.57%；股东权益合计8.9183157907亿元，同比下降约0.57%[27] - 2024年应收账款为6.3470830953亿元，同比增长约17.16%[24] 股权变动 - 2024年12月23日湖北乡投集团完成协议转让股份过户，持有公司18.01%表决权股份[55] - 2025年1月23日湖北乡投集团完成第二期协议转让股份过户，持有公司股权比例增至25.84%[55] 会计政策与核算 - 商品销售收入在收到购买方验收单时确认，节水工程收入按完工进度确认[9] - 审计对营业收入确认和年末存货价值认定执行多项审计程序[6][9][10][11] - 公司以预期信用损失为基础对以摊余成本计量的金融资产等进行减值处理[83] 资产与负债详情 - 2024年末货币资金合计234,495,912.29元，年初为91,845,373.17元[158] - 2024年末应收票据合计10,425,324.06元，年初为3,663,000.00元[162] - 2024年末应收账款小计806,367,227.54元，减坏账准备后合计634,708,309.53元[165] - 2024年末存货账面余额340,214,042.01元，跌价准备6,826,714.95元，账面价值333,387,327.06元[175] - 2024年末固定资产账面价值85,010,945.59元，年初账面价值84,458,141.03元[176] - 2024年末短期借款信用借款金额为100,126,833.34元，年初为10,300,000.00元[188] - 2024年末应付账款合计172,033,413.45元，年初合计134,500,174.50元[189][191] - 2024年末合同负债余额为102,893,476.64元，年初余额为31,246,850.40元[192] 税收优惠 - 公司及子公司甘肃润农、四川中隆泰自2023 - 2025年度减按15%税率征收企业所得税[153][154] - 子公司河北赛莱特、赛莱特(天津)新能源企业所得税享受三免三减半[155] - 子公司北京润农、河南润农等符合小型微利企业条件，按20%税率缴纳企业所得税[155] - 子公司河北慧收农业免征增值税和企业所得税[156]

会议召开情况 - 2024年召开6次董事会、2次股东大会[3] - 召开薪酬等4类委员会会议共9次[4] 会议审议事项 - 薪酬委通过津贴、薪酬考核方案[4] - 提名委通过非独立董事调整议案[4] - 审计委通过各期报告及审计事项[5] 独立董事工作 - 2024年现场工作时间15天[8]

会议召开情况 - 2024年公司召开董事会6次、股东大会2次[1][3] - 独立董事召集召开参加审计委员会会议5次等[7] 会议审议事项 - 2024年1月2日审议预计2024年日常性关联交易等议案[3][9] - 2024年4月18日审议通过2023年度董事会工作报告等[4] - 2024年4月25日审议通过2024年第一季度报告[5] - 2024年8月23日审议通过2024年半年度报告及摘要等[5] - 2024年10月25日审议通过2024年第三季度报告[6] - 2024年12月23日审议通过公司董事会非独立董事成员调整等议案[6] 工作时间 - 独立董事在公司现场工作时间为16天[11]

会议情况 - 2024年公司召开董事会6次、股东大会2次[1][3] - 各次董事会审议多项议案及报告[3][4][5][6] 独立董事履职 - 2024年李光永参加各类会议，现场工作16天[1][7][11] - 2025年李光永将继续履职[13]

人员数据 - 截至2024年12月31日，信永中和合伙人（股东）259人，注册会计师1780人，签过证券服务业务审计报告的超700人[1] 业绩数据 - 2023年度信永中和收入总额40.46亿元，审计业务收入30.15亿元，证券业务收入9.96亿元[1] - 2023年信永中和上市公司审计客户家数364家[1] 审计相关 - 公司2024年聘任信永中和为审计机构[2] - 审计委员会核查评价信永中和资质能力，进行审前及年报审计沟通[3] - 审计委员会履行对会计师事务所监督职责[4]

额度申请 - 2025年子公司合计时点申请综合授信额度不超过2.00亿元[2] - 2025年子公司合计时点担保额度不超过2.00亿元[2] 审议情况 - 2025年4月15日相关议案经董事会和监事会审议通过[5] - 议案尚需提交股东大会审议[5] - 授权自股东大会审议通过之日起十二个月内有效[3]

业绩总结 - 2024年期初占用资金总计2497102.21元[10] - 2024年度占用累计发生金额（不含利息）总计410505.00元[10] - 2024年度偿还累计发生金额总计2907607.21元[10] 关联方及子公司情况 - 原控股股东关联方2024年期初占用751846.22元，年度占用410505.00元，偿还1162351.22元[10] - 子公司技花百川2024年期初占用232065.19元，年度偿还232065.19元[10] - 子公司北赛莱特2024年期初占用1513190.80元，年度偿还1513190.80元[10]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，无重大缺陷[5] - 纳入评价范围单位资产总额占比99.99%，营收占比100%[6] 公司治理 - 董事会九名董事中有三名独立董事[8] 制度建设 - 建立财务授权管理，按交易金额和性质授权审批[16] - 制定《物资采购管理制度》，一般物资采购签合同[18] - 制定工程项目管理相关制度，进场有预算，验收有决算[19] - 制定《公司合同管理制度》，明确合同程序要求[20] - 制定《存货管理制度》《资产管理制度》，借助信息化提核算准确性[21] - 制定《关联交易决策制度》维护股东和公司利益[22] - 实行募集资金专项存管制度并接受督导[23] - 制定《对外投资管理制度》防控投资风险[24] 审计监督 - 设有审计部，制定《内部审计制度》独立行使职权[14] - 建立内部监督体系并优化监督机制[29] 其他情况 - 报告期内未发生对外担保行为[26] - 通过信息管理系统实现信息沟通管理[28] 内控缺陷标准 - 财务报告内控缺陷定量标准涉及利润总额等潜在错漏比例[30] - 非财务报告内控缺陷定量标准按潜在资产、资金损失划分[33] 内控缺陷情况 - 报告期内不存在财务报告内控重大、重要缺陷[34] - 报告期内不存在非财务报告内控重大、重要缺陷[35]

募集资金情况 - 2020年7月13日公开发行4000万股，发行价4.7元/股，募资18800万元，净额17551.04万元[1] - 截至2024年12月31日募集资金使用完毕且专户注销[5] - 2024年度投入647.54万元，累计投入18014.09万元[6] 资金用途变更 - 变更用途的募集资金总额5149.13万元，占净额比例29.34%[17] 募投项目进度 - 销售服务中心及营销网络建设项目投资进度100.24%[17] - 节水灌溉装备产业基地项目投资进度101.88%[17] - 补充流动资金投资进度101.33%[17] - 募投项目合计投资进度101.42%[17] 机构意见 - 信永中和认为报告如实反映2024年度使用情况[12] - 保荐机构认为2024年度存放与使用无违规[13]