出口同比转弱 - 2024年9月出口同比增长2.4%，弱于市场预期5.94%[2] - 机电产品、汽车产业链和高新技术产品等高附加值产品对出口拉动力下降[2] - 出口数量和出口均价均有下滑迹象[2] 进口同比延续弱势 - 2024年9月进口同比增长0.3%，不及市场预期1.2%[3] - 进口数量方面有15类产品录得正值，较8月增加1类[3] - 进口价格方面有13类产品同比上升，较8月减少2类[3] 未来出口前景不确定性上升 - 美联储降息节奏不及预期、地缘政治局势等因素提升全球贸易风险[6] - 内需持续疲软，但政策有望进一步发力带动进口增速向上[6] 主要指数走势 - 上证指数为3284.3225[1] - 沪深300为3961.3424[1] - 深证成指为10327.4004[1]

报告行业投资评级 - 报告维持军工行业的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 军工材料板块强劲复苏 - 军工材料板块经历了2024年的持续走低,在9月下旬迎来行情反转,9月24日至9月30日5个交易日,中航证券军工材料指数上涨30.66%,涨幅不仅高于军工板块,还明显好于大盘 [12] - 军工材料板块处于军工产业链上游,在市场转暖以及行业复苏的情况下,板块走势具备更高的弹性 [13] - 近两年军工材料板块的高估值已基本消化,也为未来行业基本面转暖时的业绩、估值双击,打开了空间 [13] 军工行业特点 1. 十年最差中报后,军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一 [13] 2. 资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线 [13] 3. 军工行业是新质生产力的典型代表 [13] 4. 市场风险偏好提升下,地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升 [13][14] 投资机会 1. 前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工材料领域 [14] 2. 沪深300和A500等指数中的军工权重股 [14] 3. 待到"十四五"末订单和业绩的逐步兑现,以及"十五五"计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的"双击" [14] 4. 并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价 [14] 重点关注领域 1. 需求量大的金属新材料,如钛合金、高温合金 [15][16] 2. 相应新材料发展趋势的复合材料,如碳纤维复合材料、陶瓷基复合材料 [15][16] 3. 功能性新材料,如隐身材料、吸波材料 [17] 4. 新的加工工艺,如增材制造 [17][18] 其他观点 - 原材料价格波动需持续关注 [19][20] - 低空经济为复合材料带来发展机遇 [20][21] - 民机市场方兴未艾,为材料供应商带来新增量 [21][22][26] 根据目录分别进行总结 军工材料行情表现 - 9月份中航证券军工材料指数上涨24.09%,跑赢行业4.44个百分点 [8] - 涨幅前三为光启技术(+43.15%)、广大特材(+39.76%)、中简科技(+36.52%) [8] 重要事件及公告 - 中国复合材料工业协会与韩国企业签署合作备忘录 [9] - 国产宽体客机机身复合材料部件研制生产项目通过竣工验收 [9] - 华为发布全球首个商用三折叠屏手机,采用碳纤维板 [9] - 天宜上佳与北京星河动力装备科技签署战略合作协议 [10] - 铂力特拟投资增材制造专用粉末材料产线建设项目 [10] - 霍尼韦尔与北京飞机维修工程有限公司签署维修授权及航材供应协议 [10] - 超卓航科拟调整增材制造生产基地项目设备采购计划 [11] 军工材料行业估值 - 截至2024年9月末,中航证券军工材料指数市盈率为43.83倍,环比提升23.78% [23] 军工材料行业投资逻辑 1. 下游列装加速,上游材料需求受益 [25] 2. 材料应用广度和深度不断提升 [25][26] 3. 民用市场给企业带来第二增长动力 [26] 4. 大飞机市场空间广阔,为材料供应商带来新增量 [26] 建议关注标的 - 碳纤维复合材料:光威复材、中复神鹰、佳力奇 [27][28] - 高温合金:抚顺特钢、钢研高纳、航材股份 [27][28] - 钛合金:西部超导、宝钛股份 [27][28] - 增材制造:铂力特、超卓航科 [27][28] - 隐身材料:华秦科技 [27][28] - 碳碳复材:北摩高科 [27][28] 风险提示 1. 原材料价格波动,导致成本升高 [30] 2. 军品降价对企业毛利率影响 [30] 3. 宏观经济波动,对民品业务造成冲击 [30] 4. 军品采购不及预期 [30]

常委会审议,今年10月下旬将是重要的观察窗口期),但"较大规模""较大的举债空间 2024年10月13日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|-------------| | | | | | | | 重磅会议接连召开, 增强市场信心 | | | | | 2024 年 10 月 7 日-10 月 13 日周报 | | | | | | 主要数据 | | | | | 上证指数 | 3217.7377 | | | 重磅会议召开,增强市场信心 | 沪深300 | 3887.167 | | | 本周的10月8日,10月10 ...

报告行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 财政政策更给力,消费预期望抬升,支撑整体农业板块走势,关注宠物、养殖等重点细分。[3][6] 2) 关注宠物食品板块,国内宠物食品企业品牌产能建设推进,头部效应有望进一步演绎。[6] 3) 关注生猪板块,消费预期改善对猪价行情预期带来支撑,板块整体估值较低,优势企业红利价值凸显。[7][10] 4) 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏,行业竞争优化,国内动保企业市场空间潜力较大。[11] 5) 饲料行业,上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。[11] 6) 地缘政治扰动下重视全球粮食供需,种植板块重点关注种业振兴。[12][13]

核心观点 - 924、926两大会议明确政策转向后，市场信心得到扭转，但政策尚未完全落地前，市场已率先大幅抢跑，导致节后市场出现回调 市场快速上涨后回撤属于正常现象，反映政策转向后的短期普涨阶段已经结束 四季度多个政策时间窗口，预计稳增长政策将逐步推出，后续市场将迎来分化行情，呈现震荡上行趋势 在分化行情中，重点推荐沿政策发力方向布局 [1][7] 政策分析 - 10月10日央行首期5000亿互换便利正式实施，增强资本市场长期内在稳定性，为市场托底，并有望定向为股市持续提供流动性 互换便利政策下，机构获取流动性资金的成本较低，高股息率资产有望受益 前期破净资产亦有望得到持续修复 [8] - 10月12日国新办会议中，财政部传达内容同样"下有托底，上有空间" 财政部在权限范围内正面回应提问，态度积极，四点一揽子增量政策秉持底线思维为经济大盘托底 虽然未明确财政发力的具体规模，但表态积极，给市场较充足的预期空间 [1][8] - 财政部四点增量政策包括：加力支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度 同时，财政部表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 [9] 市场展望 - 四季度为政策加码时间窗口，预计大盘将震荡上行 从"下有托底"角度看，财政部会议对于地方政府、银行、地产、重点群体社会保障的托底政策明确，经济下行风险大幅下降，此前过度悲观的破净资产预计将迎来持续修复机会 重点关注相关银行、非银金融、地产链、公用事业等相关行业中破净红利资产 [1][9] - 从"上有空间"角度看，经济企稳回升后将重点关注经济转型 在我国高质量发展目标的指引下，新质生产力作为科技创新和产业升级的重要方向，已多次在国家战略和重要会议中被强调 政策资金加力支持下，新质生产力领域或将进一步迎来利好 [9] 投资建议 - 建议关注估值修复板块、沿政策发力方向布局，重点关注相关银行、非银金融、地产链、公用事业等相关行业中破净红利资产 另一方面，关注市场情绪回升后，科技成长板块有望释放弹性 [5][12] - 重点跟踪：1）财政政策加码力度及方向；2）房地产政策及效果；3）美国总统大选及美联储降息路径变化 [5][12] 军工行业 - 投资军工行业的盈利和超额收益可能来自于以下几个方面：1）填洼地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；2）塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；3）"双击"：待到"十四五"末订单和业绩的逐步兑现，以及"十五五"计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的"双击"；4）行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价 [4][10][11]

本周专题研究：中办、国办印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》,数据要素价值创造扬帆启航 公共数据与数据要素核心价值 - 公共数据是指政府机构或其他公共部门在履行职责过程中收集、生成、处理和持有的数据,包括政府事务、社会经济、环境资源、基础设施、公共安全等数据。公共数据的开发利用是探索数据赋能发展新模式的关键一环。[5][7] - 数据要素的核心价值在于能够通过分析、处理和应用,转化为对经济活动有益的洞察和知识,从而提高生产效率,促进产品和服务的创新。数据要素已快速融入生产、分配、流通、消费和社会服务管理等环节,成为价值创造的重要源泉。[7] 产业链协同驱动上下游企业长期健康成长 - 数据要素市场的规范化、标准化、规模化、产业化建设,离不开产业界数据产生与应用方、IT企业、互联网厂商、电信运营商等各类企业的协同。产业链必须在产品、技术、资本、创新等方面合作共赢,才能实现统一、高效、可信的数据要素市场,驱动产业链上下游企业长期健康成长。[9] 投资建议 - 随着社会数字化转型的深入持续推进,必将产生更多、更有价值的数据,创造出更加丰富的应用场景。数字化建设为信息传输、软件和信息技术服务业等带来直接的收入和利润,数字技术与实体经济的融合帮助传统产业释放出新质生产力、提质增效。[7][9] - 数据要素的市场化流通终将驱动产业经济长期健康成长,我国数据要素市场即将迈入快速突破、高速发展的新阶段。建议关注:1、数据服务,如太极股份、东软集团、中科星图、超图软件;2、数据管理,如拓尔思、海量数据;3、数据安全,如绿盟科技、安恒信息。[9] 重点跟踪行业 光伏设备 - N型电池片扩产项目多点开花,光伏设备企业技术持续突破,需求与技术共振,推动光伏产业高景气增长。建议关注:迈为股份、楚佳伟创等。[4] - 光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配,同时刺激下游需求,有望引导整个产业链向好发展。建议关注:靠近下游的电池组件、电站运营环节;非硅辅材、耗材环节;光伏设备等,如双良节能、奥特维等。[4] 锂电设备 - 从新技术带来新需求、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度出发,重点推荐:1)新技术,如复合集流体设备商东威科技、骄成超声,激光焊接设备商联赢激光;2)主业拓展,如平台型公司先导智能,电力电子、激光加工技术公司星云股份;3)出口链,如杭可科技。[11] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好,推动储能全面发展。建议关注:星云股份、科创新源等。[11] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求,随着光伏和风电快速发展,看好光伏制氢和风电制氢。建议关注:隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等。[11] 其他 - 激光设备:重点关注深耕细分高景气赛道的激光加工设备龙头,如帝尔撒光、联赢激光、大族激光、海目星等。[12] - 工程机械:建议关注龙头公司,如三一重工、恒立液压、中联重科等。[12] - 半导体设备:建议关注中徽公司、北方华创、华峰测控等国产替代有望快速突破的公司。[12] - 自动化:建议关注刀具行业龙头,如华锐精密、欧科亿。[12] - 碳中和:建议关注移动换电及碳交易受益标的协鑫能科。[13]

投资评级 - 社会服务行业投资评级为增持 [1] 核心观点 - 十一假期旅游经济维持稳健，关注出境游机会 [1] - 数据要素相关政策密集落地，行业进入加速发展期 [2] 市场行情回顾 - 社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为-8.66%，在申万一级行业涨跌幅中排名31/31 [1] - 各基准指数周涨跌幅情况为：沪深300（-3.25%）、创业板指（-3.41%）、上证指数（-3.56%）、深证成指（-4.45%）、社会服务（-8.66%） [11] - 子行业涨跌幅排名：专业服务（-5.69%）、教育（-6.52%）、体育II（-7.58%）、旅游及景区（-11.89%）、酒店餐饮（-13.12%） [13] - 个股涨跌幅排名前五：ST凯撒（11.99%）、豆神教育（10.95%）、国义招标（6.88%）、兰生股份（4.36%）、中纺标（3.74%） [14] - 个股涨跌幅排名后五：张家界（-19.35%）、君庭酒店（-18.40%）、曲江文旅（-16.38%）、西安饮食（-15.91%）、西安旅游（-15.73%） [14] 投资主线 十一假期旅游经济维持稳健，关注出境游机会 - 国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9% [15] - 大部分省市人均旅游消费同比上升，居民消费意愿持续恢复，但国内机酒价格仍然承压，根据酒店之家数据，国庆期间酒店平均价格同比-8.4% [15] - 乡村游、下沉游仍是热点，居民普遍追求高性价比和独特旅游体验 [15] - 基于出行便利度、成本和旅游体验考量，出境游增速有望延续，利好出境游产品提供商 [16] - 国内游方面，十一假期旅游数据基本符合预期，后续伴随旅游消费政策落地，叠加收入预期改善，国内游需求有望进一步释放，建议关注超跌顺周期龙头 [16] 数据要素相关政策密集落地，行业进入加速发展期 - 9月底以来，数据要素基础政策和行业标准落地进入加速期，叠加多地开展公共数据要素相关试点，成功经验有望全国推广，数据要素的价值有望得到释放 [2] - 建议关注数据要素产业链中数据供给/需求/服务等相关环节中具备先发优势和资源壁垒的头部企业 [2] - 国家发展改革委、国家数据局、中央网信办等多部门联合发布《国家数据标准体系建设指南》，到2026年底，我国将基本建成国家数据标准体系，围绕数据流通利用基础设施、数据管理、数据服务等方面制修订30项以上数据领域基础通用国家标准 [17] - 数据产业规模目标GAGR超15%，政府持续支持数据社区、企业、产业建设 [17] - 选取试点城市开放信用监管数据，利好个体工商户发展 [18] - 建议关注数据要素产业链中数据供给/需求/服务等相关环节中具备先发优势和资源壁垒的头部企业，重点围绕高景气度行业中四个维度布局 [18] 行业新闻动态 - AI和云深度整合，巨头复苏市场走高 [19] - 假期旅游热度高涨，悟空带火山西游，豫粤浙入账超500亿 [20] - 餐饮市场活力重现，国庆消费数据双增 [21] - 机器人大厨：餐饮业的革新力量 [22] - 首届中国广播电视精品创作大会聚焦剧集创作 [23]

市场概况：券商估值位于历史底部 1. 2024年行情回顾 - 2024年以来A股市场出现结构性行情,大盘指数显著跑赢中小盘指数 [1][7] - 证券板块前三季度表现出色,非银(申万)指数累计上涨29.52%,位居31个申万一级行业第1位 [1] - 券商II指数累计上涨24.24%,跑赢沪深300 7.14pct,跑赢上证综指12.08pct [1] - 券商行情整体呈M走势,受市场流动性和政策影响出现波动 [1][8] 2. 业绩情况 - 行业总体情况:上市券商合计实现营业收入2365.08亿元(-12.63%),归母净利润640.09亿元(-22.17%) [11][12] - 业务情况: - 经纪业务收入462.06亿元(-13.03%) [13] - 投行业务收入141.27亿元(-40.80%) [13] - 资管业务收入227.60亿元(-1.35%) [13] - 自营业务收入757.54亿元(-8.77%) [13] 3. 当前估值在历史底部 - 截至9月30日,券商板块PB估值为1.43倍,处于历史偏低位置 [26][27] - 随着市场企稳和投资者风险偏好修复,券商板块估值有望得到修复 [26] 政策明确支持资本市场发展 1. 新"国九条"为行业发展指明方向 [28][29] - 引导行业回归服务实体经济的初心,强化券商在资本市场中的中介作用 - 要求券商在追求经济效益的同时,更加注重服务功能,实现功能性与盈利性的有机统一 2. 政策导向下,行业竞争格局逐渐清晰 [32][33] - 证监会等监管部门出台一系列配套政策,形成"1+N"政策体系 - 政策支持资本市场发展,推动中长期资金入市,为券商业务发展带来利好 投资策略:关注券商并购重组机会 1. 行业四季度展望 [38] - 在政策支持、流动性宽松、经济向好的基础上,券商行业有望实现稳健增长 - 行业内部并购重组活动可能加速,提升行业集中度 2. 聚焦有并购重组机会和预期的券商 [42][45][47] - 具备并购重组能力的头部券商,如中信证券、华泰证券等 - 有整合预期的中型券商,如国联证券、浙商证券等 3. 投资策略 [51] - 关注具备并购重组机会的大中型券商 - 关注低估值、能受益于板块估值修复的头部券商 个股推荐 (1) 中信证券 [52][53] - 行业龙头,股东实力强劲,综合实力稳居行业头部 - 在投行、资管等多项业务保持行业领先地位 (2) 华泰证券 [55] - 股东背景强劲,资本支持充足 - 资管业务表现亮眼,资管子公司管理规模增长 (3) 国泰君安 [56][57][58] - 拟吸收合并海通证券,有望成为行业第一大券商 - 控股并表华安基金,完善资管版图 - 核心投行业务稳定发挥,债券承销市占率提升 (4) 浙商证券 [60][61] - 在浙江省内市场深耕多年,区域竞争优势明显 - 收购国都证券,向头部券商迈进 (5) 国联证券 [62][63] - 资管业务公募化转型稳步推进 - 收购民生证券,有望冲击行业前十 风险提示 [65] - 行业规则变动 - 业绩不及预期 - 监管政策变化 - 流动性风险

报告行业投资评级 - 行业的投资评级为增持,未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [31] 报告的核心观点 - 从近期医药板块及指数走势来看,行业经历了较大幅度的震荡,但仍表现出较为明显的触底反弹趋势。短期来看,行业仍将在震荡中上行,在受到市场情绪波动和外部因素干扰等因素下,行业短期内或将呈现出进二退一的上行趋势 [28] - 在当下宽货币力度大幅加码、市场经济有望持续向好的经济预期下,板块有望逐步向好,且在普涨震荡后逐步分化,短期内建议重点关注创新药械及其产业链、线下药房/连锁药店、兼具消费和院内需求的医疗服务行业 [28] - 长期来看,随着药品、耗材带量采购工作持续推进,安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益,建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局 [28] 报告内容总结 市场行情回顾 - 本期(10.05-10.12)上证指数、沪深300指数、中小100指数均有不同程度下跌,医药行业指数下跌6.00%,在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名第18位 [11] - 医药行业子板块中,中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械均有6%左右的下跌 [11] - 本期行业内涨幅前五的个股为赛托生物、新里程、景峰医药、悦康药业、奥赛康,跌幅前五的个股为兴齐眼药、亚辉龙、微电生理、普瑞眼科、智翔金泰 [14][15][16] - 科创板医药公司中,悦康药业、特宝生物、佰仁医疗涨幅居前,微电生理、智翔金泰跌幅居前 [17][18][19][20] 行业重要新闻 - 2024年诺贝尔化学奖得主David Baker创立的AI制药公司Xaira Therapeutics完成10亿美元种子轮融资 [23] - 强生两款肺癌新药在中国获受理,包括EGFR/MET双特异性抗体埃万妥单抗和第三代EGFR-TKI兰泽替尼 [24] - 辉瑞长效血友病疗法Hympavzi获FDA批准,可将受试者年出血率降低75%以上 [25][26] 重要公告 - 医药行业内多家公司发布公告,涉及产品获批、临床试验进展、融资等 [27]

券商行业投资评级及核心观点 券商行业投资评级 - 报告给予券商行业"增持"评级,未来六个月行业增长水平预计高于同期沪深300指数 [24] 券商行业核心观点 市场表现 - 本周券商板块下跌0.64%,跑赢沪深300指数2.58个百分点,跑赢上证综指2.88个百分点 [3] - 当前券商板块PB估值为1.42倍,位于2020年40分位点附近 [3] 政策支持 - 10月12日,国务院会议提出将加大财政政策逆周期调节力度,支持券商行业发展 [3] - 上交所召开券商座谈会,就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地听取意见建议 [22] 行业动态 - 国泰君安与海通证券宣布换股吸收合并,有利于提升行业整体竞争力 [5] - 监管鼓励券商行业内整合,并购重组有助于提高行业集中度,形成规模效应 [5] 保险行业投资评级及核心观点 保险行业投资评级 - 报告给予保险行业"中性"评级,未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若 [24] 保险行业核心观点 - 中国人民银行推出"证券、基金、保险公司互换便利",为保险公司提供高效利用存量资产的新途径 [6] - 互换便利使用增加了险企资产配置的选择权,但也面临业绩、风险等方面的不确定性 [6] - 保险板块估值修复情况将取决于债券市场、权益市场和房地产市场的表现 [6]