报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 投资主线一：《哪吒 2》破百亿，中国动画电影加速走向世界 - 《哪吒 2》票房破百亿，光线传媒票房分账收入超预期，有望增厚 2025 年一季度业绩 [16] - 周边产品热销，哪吒 IP 长期价值显现，其“神话宇宙”IP 矩阵有望持续释放价值 [17] - 国产动画电影工业化能力持续验证，行业景气度有望提振，影片有望刺激消费、强化文化自信、加速文化出海 [18] - 短期看好 2025 年春节档大盘改善预期，建议关注相关企业 [18] 投资主线二：三大运营商全面接入 DeepSeek，加速 AI 技术应用 - 三大运营商全面接入 DeepSeek，加速 AI 技术应用 [18] - 国产 AI 在算力成本节约和开源方面优势渐显，有望促进 AI 平权，带动推理算力需求释放 [19] - 广州市政务外网全面上线 DeepSeek“满血版”，数字政府场景落地加速 [20] - AI 应用/AI agent 有望进入快速发展期，建议关注相关行业企业 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.10 - 2025.02.14） - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第 6 [5] - 本周行业细分表现：教育涨幅 7.44% 居首，体育Ⅱ涨幅 0.99% 居末 [5] - 本周个股表现：科德教育涨幅 19.85% 居首，力盛体育跌幅 6.31% 居末 [5] 行业新闻动态 - 北京多措打造“中国入境旅游首选地” [22] - AI 大模型深度赋能教育行业，多家企业加速布局 [22] - 上海市委金融办推动 AI 大模型等前沿技术在金融领域创新应用 [22] - 十一部门大力推动人工智能技术与铜行业的融合应用 [23] - 黄金消费市场迎来新热潮，老铺黄金线下门店销售火热 [23]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年初以来AI医疗市场关注度提升，Ark Invest报告预测AI将改变多组学工具等并改善药物经济回报，DeepSeek模型发布及药企接入推动AI落地 [7][22][38] - AI医疗规模持续增长，2023年中国AI医疗行业规模达973亿元，预计2028年达1598亿元，2022 - 2028年年复合增长率为10.5% [7][22][38] - AI医疗需求源于国家政策引领和医院提质增效需求，政策从宏观和微观层面推动AI医疗应用，医院为评级和增效寻求AI解决方案 [8][9][39] - AI医疗主要应用场景包括AI影像诊断、AI新药研发等，AI影像诊断和医疗信息化发展较成熟，建议关注相关企业 [10][40][41] - 长期来看，药品、耗材带量采购下，安全边际高、创新能力强等企业有望受益，建议围绕创新药等布局并挖掘二线蓝筹 [12][43][45] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.08 - 2025.02.15） - 本期上证指数收于3346.72，上涨1.30%；沪深300指数收于3939.01，上涨1.19%；中小100指数收于3939.01，上涨1.45%；申万医药行业指数收于7368.10，上涨2.71%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第5位 [2][37] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为0.80%、4.18%、0.52%、1.61%、6.51%、1.69%、4.81% [2][16][37] - 列出了本期个股涨幅前五（新赣江、迪安诊断等）、跌幅前五（贝达药业、ST吉药等），科创板个股涨幅前五（安必平、祥生医疗等）、涨幅后五（三友医疗、上海谊众等）的公司信息 [19][20][21] AI医疗市场关注度提升，赋能医疗智能化、高效化、便捷化发展 - AI将彻底改变多组学工具等，显著改善药物经济回报，DeepSeek模型推动AI加速落地，AI医疗市场关注度提升 [7][22][38] - AI医疗规模持续增长，2023 - 2028年预期从973亿元增长到1598亿元，年复合增长率为10.5% [7][22][38] - AI医疗需求源于国家政策引领和医院提质增效需求，政策推动AI技术应用，医院为评级和增效寻求AI解决方案 [8][9][39] - AI医疗主要应用场景包括AI影像诊断、AI新药研发等，AI影像诊断和医疗信息化发展较成熟，建议关注相关企业 [10][40][41] 行业重要新闻 - 北京儿童医院“AI儿科医生”基于百川智能大模型正式“上岗”，会诊建议与专家组高度吻合 [2][28][30] - 全国中成药联盟集采结果揭晓，174款药品入选，超150家药企获中选资格，预计2025年4月全国实施 [3][30] - 罗氏小分子疗法Evrysdi片剂获FDA批准用于治疗脊髓性肌萎缩症，是首款非侵入性治疗药物，用药方式便捷 [6][31][32] - 天津市全链条支持生物医药创新发展，印发相关措施文件，巩固创新优势，推动产业发展 [6][7][33] 重要公告 - 列出了百奥泰、恩华药业等多家公司在2025年2月11 - 14日的公告，包括授权许可、增资、药品注册等事项 [34][37]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨4.04%，跑赢沪深300指数2.06pct，跑赢上证综指2.41pct，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [2] - “国泰+海通”“国联+民生”两家重组券商均已进入尾声，关注2024年年报业绩表现，券商行业排名或发生重大改变，头部券商梯队阵容或变化 [2] - 2月7日，证监会制定《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，涉及优化新股发行承销机制、活跃并购重组市场、降低公募基金行业综合费率等内容，将持续加大投资端改革力度 [2][6] - 监管鼓励行业内整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组事项将加速推进，建议关注并购相关标的及头部券商 [6] 保险 - 本周保险板块上涨0.11%，跑输沪深300指数1.88pct，跑输上证综指1.53pct [7] - 2月7日，金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资，账面余额不超上季末总资产1%，旨在拓宽险资运用渠道，优化资产配置结构 [7] - 保险资金投资黄金有风险分散等优势，未来或形成“黄金+”资产配置新模式，此次试点为保险业与黄金市场协同发展打开新空间 [8] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力较强险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.2.5 - 2025.2.7）A股日均成交额16157亿元，环比+43.28%；日均换手率3.96%，环比+0.99pct，市场活跃度上升 [14] 投行业务 - 截至2025年2月7日，25年股权融资规模达580.58亿元，其中IPO36亿元，再融资545亿元（增发537亿元） [16] - 2025年1月券商直接融资规模为579.30亿元，同比 - 7.78%，环比+28.06% [16] - 截至2025年2月7日，券商累计主承债券规模8980.71亿元，2025年1月债券承销规模8309.26亿元，同比+2.05%，环比 - 37.80% [16] 保险周度数据跟踪 资产端 - 2月7日，金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资，账面余额不超上季末总资产1% [7] 负债端 - 文档未提及相关内容 行业动态 券商 行业动态 - 2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出18条政策举措 [29] - 2月6日，央行等起草《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》 [29] 公司公告 - 2月8日，国联证券名称变更为国联民生证券股份有限公司，注册资本由约28.3亿元增至约54.7亿元 [2][27] - 2月8日，长江证券监事费敏华因工作调整辞职 [30] - 2月7日，华安证券披露以集中竞价方式回购股份进展，截至1月末累计回购1780.37万股，占总股本0.38%，支付11025.88万元 [31] - 2月6日，湘财股份披露以集中竞价交易方式回购股份进展，截至1月31日累计回购694.37万股，占总股本0.24%，支付4429.00万元 [32] - 2月6日，中信证券公告境外全资子公司附属公司发行600万美元中期票据，由中信证券国际提供担保 [32]

报告行业投资评级 - 增持 [3] 报告的核心观点 - 军工材料行业或率先受益于行业复苏，2025年是“十四五”的关键之年，军工行业需求有望在2025年得到释放，军工材料作为军工行业的物质基础，相关企业有望实现更高的业绩弹性 [10] - 降价背景下低成本与高可靠之间的博弈取舍，军工降价是需求放缓与生产规模上台阶的客观规律，也是提高军费使用效率、压减成本采购要求下的必然结果，在需求没有大幅变动的情况下，持续的大幅降价不可持续，也不符合工业生产规律 [10] - 多流业务带来的新机遇，产业链重构、多业务发展、质量控制将加速，军工企业应避免对单一业务、单一客户、单一型号装备的依赖，降低客户集中风险，未来军品渠道优势将逐渐弱化，产品的成本、技术、质量等优势将成为企业的核心竞争力 [12] - 材料多功能性需求日益提升，复合材料应重点关注，在当前武器装备性能快速发展的情况下，对材料的多功能性要求不断提高，复合材料在多功能性方面具有不可替代的优势 [12] - 增材制造、特种加工等材料制造新工艺迎来快速发展，3D打印等增材制造工艺的应用已进入到了快速发展阶段，正朝着大型化、复杂化、定制化零部件的批量生产方向发展，同时，以超材料为代表的特种加工工艺也具有广阔的应用前景 [12] - 高端材料的新增“民用”市场开拓带来第二增长曲线动力，高端材料的“民用”市场为企业带来了新的增长动力，如新能源、风电、氢能存储等领域，低空经济为复合材料带来了发展机遇，“大飞机”国产替代市场广阔 [13] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内军工材料产业重要事件 - 1月6日，上海上发复合材料有限公司首件复合材料风扇叶片下线，标志着上发复材在新型驱动系统攻关方面取得了阶段性成果 [23] - 近日，上海大胜新材料科技有限公司成功完成新一轮融资，公司专注于特种纤维产品的研发和生产 [23] - 1月20日，中国商飞总经理赵越让表示，2025年C919产能将达到50架，计划交付30架，C929宽体客机正在进行初步设计以及供应商的筛选工作，即将进入详细设计阶段 [23] 国内军工材料上市公司重要公告 - 1月1日，大冶特钢控股股东提议公司使用闲置自有资金购买理财产品，并通过集中竞价交易方式回购公司部分A股用于员工持股计划及股权激励 [24] - 1月2日，隆华科技2022年限制性股票激励计划规定的授予条件已成就，以2025年1月2日为授予日，以3.85元/股的价格向63名激励对象授予1100万股限制性股票 [24] - 1月10日，中简科技以货币方式出资9000万元，与苏州宁长信息技术服务合伙企业、常州兴宇企业管理合伙企业共同设立江苏常宏动能材料有限公司 [24] 海外军工材料产业重要事件 - 1月10日，美国高性能火箭发动机研发商Firehawk Aerospace完成了C轮融资，获得6000万美元，其3D打印技术可应用于固体火箭燃料、燃气涡轮发动机等领域 [26] - 1月23日，美国3D打印技术无人机制造公司Firestorm Labs获得了美国空军1亿美元的合同，为其提供无人机系统及下一代智能能力支持 [26] 军工材料产业分析 军工材料产业重要事件解读 - C919交付提速，材料供应商受益于国产替代，2025年C919产能将达到30架，C929宽体客机正在进行初步设计以及供应商的筛选工作，即将进入详细设计阶段，大型客机的机体结构价值占比30%-35%，主要是机体材料，目前C919的材料仍然主要依赖进口，在国产替代的政策环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场 [26] - 上发复材首件复合材料风扇叶片下线，该叶片具有重量轻、强度高、耐疲劳等性能，将逐渐替代传统材料，在航空发动机领域得到广泛应用，除了民用航空，军用武器装备性能的不断发展，对材料的多功能性要求也在不断提高，复合材料在多功能性方面具有不可替代的优势 [27] 原材料成本 - 高温合金方面，1月电解镍价格环比下降1.47%，短期内国内电解镍格局将保持稳定，国产镍矿供应增加，进口镍资源减少；1月电解钴价格环比下降5.11%，行业产量保持稳定，需求方面较为冷清 [29] - 钛合金方面，1月海绵钛价格保持稳定，海外市场情况不容乐观，成本方面，国内攀西市场趋于稳定，成本有一定下降，相关供应节点对海绵钛价格有一定支撑 [29] - 碳纤维方面，1月碳纤维价格环比上涨21.88%，大幅上扬，主要面临供应端紧张导致价格上涨，现价已超过2022年以来的成本线 [29] 军工材料行业资本市场现状 军工材料月度行情表现 - 中航证券军工材料指数1-3.57%，跑输军工（中信）指数（-7.23%）3.71个百分点，跑赢上证综指（-3.12%）、深证成指（-2.4%）、创业板指（-3.65%） [31] - 涨幅前三：佳力奇（+125.05%）、安达维尔（+19.07%）、西部超导（+118.3%） [31] - 跌幅前三：光启技术（-14.96%）、华秦科技（-13.05%）、中复神鹰（-12.79%） [31] 24年军工材料企业业绩预告情况 - 截至2月5日，13家军工材料上市公司公告了2024年年度业绩预告，1家公告了业绩快报，其中15家企业业绩实现增长，9家企业业绩同比下滑，整体来看，目前发布业绩预告的企业普遍受到市场需求调整、竞争加剧、价格波动等因素的影响，导致利润下降 [9] 军工材料行业估值小幅提升 - 截至2025年1月底，中航证券军工材料指数标的市盈率（TTM）为77.78倍，整体提升2.27%，处于2018年以来的44%分位 [38] 军工材料行业重要投资逻辑 - 装备需求明确，订单落地只是时间问题，在“十四五”规划与2027年国防建设目标的指引下，未来几年军工行业发展的高确定性并未动摇，行业产能与需求匹配，虽然当前订单尚未落地，但积累的需求不会消失，将在行业拐点到来之际“爆发”，提振企业业绩，有望带动行业景气度回升，产业链上游的军工材料企业也将显著受益，实现更高的业绩弹性 [40] - 技术升级，从单一领域向多领域、跨领域发展，中高端材料如高温合金、碳纤维复合材料以及隐身材料等得到了快速发展，同时军工材料技术的成熟与成本的下降，将长期对高端材料需求提供支撑 [40] - 深度提升，应用比例不断增加，军工材料的应用对武器装备性能的提升至关重要，如航空发动机的发展趋势及其对材料的需求预测，新材料、新工艺和新结构对新一代发动机的贡献率将达到30%以上，应用比例会不断提高，如一定比例的合金、复合材料应用，是新型战机的重要先进指标 [40] - 低成本与高可靠之间的博弈取舍，军工降价是需求放缓与生产规模上台阶的客观规律，也是提高军费使用效率、压减成本采购要求下的必然结果，从产能来看，“十四五”期间军工材料产能基本实现了良好的增长态势，但在需求被“压制”，短期供需一定程度的错位下，需求的释放、在原材料成本方面会有新的体现，2024年以来上游原材料价格的下降，一定程度上缓解了成本压力，但降价与产品可靠性之间形成了一定的矛盾，在军工安全性要求的考虑下，在需求没有大幅变动的情况下，持续的大幅降价不可持续，也不符合工业生产规律 [44] - 单一来源与唯一客户、集中采购的变化，近年来，军方采购不断增加，进行集中采购的军工供应商面临停产、停业务的风险，尤其是对一些单一业务、单一链条的企业，产业链重构、需求发展的影响明显；从军工生产企业角度来看，当下环境，军工企业正在不断避免对单一业务、单一客户、单一型号装备的依赖，降低客户集中风险，防止某一业务暂停对企业经营业绩的影响，综合来看，未来军品渠道优势将逐渐弱化，产品的成本、技术、质量等优势将成为企业的核心竞争力 [46] - 寻找第二曲线，挖掘产业链拓展机会，在当前军工行业低迷之际，为了维持公司持续增长，业务、客户的拓展必不可少，除了拓展海外市场，军工企业还可通过并购方式扩大企业成长天花板，如在产业链纵向拓展具有业务协同效应的企业以扩大利润水平、基于产品、客户、业务的横向拓展可有效降低军工周期冲击，以军品为基向民品领域拓展形成军民“双轮驱动”的同时互为防范周期波动带来的风险 [47] 建议关注 - 碳纤维复合材料：光威复材、中复神鹰、中简科技、佳力奇 [48] - 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳、航材股份 [48] - 钛合金：西部超导、宝钛股份、西部材料 [48] - 增材制造：铂力特、超卓航科 [48] - 隐身材料：华秦科技、佳驰科技 [48] - 碳碳复材：北摩高科 [48] 海外军工材料产业重要事件解读 - 增材制造技术作为一种快速成形的前沿工艺，带来了制造业的革命性变革，得到了快速发展，各国企业纷纷布局，本月，美国高性能火箭发动机研发商Firehawk Aerospace完成了C轮融资，获得了6000万美元；另外，美国3D打印技术无人机制造公司Firestorm Labs获得了美国空军1亿美元的合同，增材制造工艺的应用实现了复杂结构的快速制造，降低生产成本，提高装备性能与可靠性，因此，3D打印正从以往的快速原型件向实际的轻量化、定制化零部件的批产应用发展，另外，3D打印在武器装备的维护和修复方面也得到了快速发展，除了军工领域的应用，随着增材制造行业的成本控制、规模化生产、产品品控、技术水平等要求的日臻成熟，其在民用领域也得到了快速拓展 [51]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持 [1] - 维持评级 [3] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨4.04%，跑赢沪深300指数2.06pct，跑赢上证综指2.41pct，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [2] - “国泰+海通”“国联+民生”重组进入尾声，关注2024年年报业绩表现，券商行业排名或改变，头部券商梯队阵容或变化 [2] - 证监会制定《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，与券商有关的三点为优化新股发行承销机制、活跃并购重组市场、降低公募基金行业综合费率及完善投资顾问制度规则，将加大投资端改革力度 [2][6] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注并购相关标的及头部券商 [6] 保险 - 本周保险板块上涨0.11%，跑输沪深300指数1.88pct，跑输上证综指1.53pct [7] - 金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资，账面余额不超上季末总资产1%，旨在拓宽资金运用渠道等 [7] - 保险资金投资黄金有风险分散等优势，未来或形成“黄金+”资产配置新模式，此次试点为保险业与黄金市场协同发展打开新空间 [8] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.2.5 - 2025.2.7）A股日均成交额16157亿元，环比+43.28%；日均换手率3.96%，环比+0.99pct，市场活跃度上升 [14][18] 投行业务 - 截至2025年2月7日，25年股权融资规模达580.58亿元，其中IPO36亿元，再融资545亿元（增发537亿元）；2025年1月券商直接融资规模为579.30亿元，同比 - 7.78%，环比+28.06% [16] - 截至2025年2月7日，券商累计主承债券规模8980.71亿元；2025年1月债券承销规模达到8309.26亿元，同比+2.05%，环比 - 37.80% [16] 保险周度数据跟踪 资产端 - 2月7日金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资，账面余额不超上季末总资产1% [7] 负债端 - 文档未提及相关内容 行业动态 券商 行业动态 - 2月7日证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出18条政策举措 [31] - 2月6日多部门起草《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》，强化业务规范管理 [31] 公司公告 - 2月8日国联证券名称变更为国联民生证券股份有限公司，注册资本由约28.3亿元增至约54.7亿元 [2][29] - 2月8日长江证券监事费敏华因工作调整辞职 [32] - 2月7日华安证券披露回购股份进展，截至1月末累计回购1780.37万股，占总股本0.38%，支付11025.88万元 [33] - 2月6日湘财股份披露回购股份进展，截至1月31日累计回购694.37万股，占总股本0.24%，支付4429.00万元 [34] - 2月6日中信证券为境外子公司发行600万美元中期票据提供担保 [34]

核心观点 - 内外部政策角力拉开序幕，当前行情无惧外部扰动，DeepSeek引发全球资本对中国科技股估值重估加速，带动市场活跃度提升，2月7日A股成交额接近两万亿，本轮春节行情有望迎来主升浪，中国自主可控政策或加速推出，科特估行情或将重现并成主线之一 [2][6] - 特朗普对华加征10%关税符合预期，中国出台反制措施，后续关注中美领导人通话情况，美国加征关税对中国整体出口影响有限 [2][7] - 市场对国内稳增长政策预期升温，DeepSeek - R1转变全球资本对中国科技股认知，外资回流，中国科技资产估值重塑 [2][11] 本周市场回顾 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.63%、深证成指涨4.13%、沪深300涨1.98%、科创50涨6.67%、创业板指涨5.36%、中证500涨4.38%、中证1000涨4.93% [5] - 行业风格上成长风格表现较强，上涨6.39%；申万一级行业中计算机、传媒、汽车表现较强，分别上涨13.47%、7.21%、6.93%；银行、煤炭、建筑材料表现较弱，分别下跌1.92%、0.86%、0.30% [5] - 市场活跃度上升，日均成交金额为16156.59亿元，较上周增加4880.65亿元；A股整体市盈率为18.58倍，较上周上涨2.40% [5] 关税情况 - 美东时间2月1日特朗普签署行政令，对进口自中国商品加征10%关税，对墨西哥和加拿大征收25%关税，对华关税2月4日生效，对墨加关税推迟一月；2月4日中方宣布反制措施，对美国部分商品征收10% - 15%关税 [7] - 本次关税措施是此前政策主张落地，基本符合市场预期，特朗普警告加征关税或更高，中方反制后其表示将适时与习主席通话，后续关注沟通情况 [7] 关税对中国出口影响 - 上一轮中美贸易摩擦、关税升级以来，中国占国际市场份额震荡上行，对美出口占比下滑，但对东盟等新兴市场出口占比持续提升，对冲关税影响 [2][8] - 2018年中美贸易摩擦开启后，中国出口国际市场份额受影响小，2022 - 2023年维持在14.2%较高水平；2019年中美进出口金额占比下滑至11.8%后延续收缩，2023年中国与东盟进出口金额占比达15.6% [8] 国内政策预期 - 李强提出因时因势加大逆周期调节力度，敢于打破常规，在重点领域实现新突破，市场对国内稳增长政策预期升温 [2][11] DeepSeek - R1情况 - 2025年1月20日幻方发布国产推理模型DeepSeek - R1，性能对标OpenAI o1 - mini，降低训练和推理成本，服务定价大幅降低 [2][11] - DeepSeek为业界开辟大模型降本路径，加速AI模型在硬件终端渗透，创新技术路线获全球科技巨头认可，中国科技资产定价重塑 [11] - 细分行业建议关注AI软件、AI服务、soc芯片、端侧模组、机器人、智能驾驶、消费电子等 [11] 市场表现 - DeepSeek - R1发布至春节后三天，港股及美股中概股跑赢全球市场，科技板块领跑，恒生科技累计涨幅12.08%，纳斯达克中国科技股累计涨幅14.16% [12] - 春节假期后三天，科创50领跑，涨幅达6.67%；外资看多中国资产，价值修复进程有望加速 [12] 军工材料发展趋势 - 基础材料供应能力基本具备，未来发展重心转向解决规模化生产的高效率问题 [15] - 增材制造、特种加工等材料制造新工艺迎来快速发展，新的材料特种加工工艺有望更多应用 [15] - 高端材料新增“民用”市场带来第二曲线动力，2025年军工行业或重回上行周期 [15] 投资建议 - 春节行情有望迎来主升浪，科特估行情或重现并成主线之一；中期看，内需板块和自主可控有望成市场中期主线 [16]

美国经济与美联储政策 - 1月非农就业人口增长14.3万人，不及预期17.5万人，失业率4%低于预期和前值4.1%，劳动力市场坚韧使美联储维持稳健降息步伐[2] - 市场预期美联储5月再次降息，下次降息要等到2026年10月[2] - 特朗普计划公布“对等关税”措施，或使美联储货币政策陷入两难，带动全球贸易和经济波动风险上升[3] REITs市场表现 - 近一周中证REITs指数+1.45%，全收益+1.48%，不及上证指数+2.28%和南华商品指数1.91%，优于中证全债+0.39%[3] - 近一周8个板块REITs均上涨，消费基础设施板块7只产品平均涨幅3.29%居首，园区基础设施板块平均涨幅2.97%，仓储物流板块平均涨幅2.51%[4] - 单只产品中华泰南京建邺REIT上涨11.42%，是唯一涨幅超10%的产品[4] REITs市场流动性与一级市场 - 近5个交易日市场流动性稳中有升，仓储物流、交通基础设施和园区基础设施板块改善幅度较大[4] - 2025年1月6日中银中外运仓储物流REIT获受理，1月14日南方顺丰仓储物流REIT处于已问询状态[4] - 另有汇添富上海地产租赁住房REIT等处于已反馈状态，国家支持基础设施REITs市场扩容[7]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 短期军工行业有三方面积极因素，包括行业指数本周涨幅居前、新修订《军队装备科研条例》将施行、军事智能化成发展趋势 [3] - 2025年作为“十四五”收官之年，延迟订单有望恢复补偿式增长，两会国防开支预算或难降，低空经济等新兴产业受关注 [5] - 军事人工智能发展成必然，我国需积极研发抢占高地 [6] - 军工产业订单延期等利空使部分企业业绩承压，但近期大额订单释放积极信号，延迟订单或在收官之年补偿 [7] - 从体系对抗视角看武器装备发展，应关注作战、供应链、综合成本三方面体系 [10] - 军工领域新质生产力是保障领先战斗力的基础，行业有望边际改善，新兴产业推动形成“双循环”格局 [12] - “十五五”军工产业呈现低成本化、无人化与智能化、全球化、“大军工”化趋势 [14] - 军工行业资本市场“十五五”将迎来理性并购潮、市值管理推动高质量发展、长期资本促进长期发展 [23] - 2025年军工行业信心和关注度提升，估值体系重塑，投资节奏有填洼地、塑权重等，关注新质新域、“大军工”等投资机会 [27] 根据相关目录分别进行总结 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数涨5.10%，行业排名第6，上证综指涨1.63%，深证成指涨4.13%，创业板指涨5.36% [37] - 涨幅前五为航锦科技、西测测试、新研股份、日发精机、迈信林；涨幅后五为应流股份、神宇股份、大立科技、通合科技、建设工业 [37] 重要事件及公告 - 2月3 - 7日解放军南部战区开展海空兵力演训、巡航等活动 [38] - 2月5日科德数控获补助资金6909万元，新修订《军队装备科研条例》将施行 [38] - 2月6 - 7日航宇科技、光启技术等公司有订单、合作、融资等重要公告 [39] 军事智能化：今天的“两弹一星” 军事人工智能就是今天的“两弹一星” - 国内外重视军事人工智能，美国投入多，我国虽处跟随地位但重视发展，军事人工智能是武器装备升级重要方向 [40] - 军事人工智能发展有争议，但各国已大量投入并应用，我国需像搞“两弹一星”一样积极研发 [41] - 军事智能化发展渐进，“弱人工智能”将长期是主要科研和应用领域，其是多种技术组合，产业链分三层级 [42][44][47] - 算力层AI芯片是“神经元”，算法是“灵魂”，能力模块是业务与人工智能结合最小单元 [50][51][52] 军事智能化发展趋势与判断 - 价值量及占比不断提升，深度参与国防军工各环节，带动新一代军工电子产业发展 [54] - 优先提升“算力”基础，算法及模块能力“百花齐放” [55] 低空经济：新主题、新动能、大赛道 反无人机系统：低空经济繁荣的基础，低空安全防御的屏障 - 低空领域开放使无人机威胁增大，反无人机系统装备发展滞后，存在巨大发展空间 [56] - 反无人机系统是低空经济繁荣和低空防御的关键，是未来防空作战重要内容 [57][58] - 产业链分上、中、下游，中游主导，行业集中度低，我国军、民需求扩张，市场前景好 [58][61][62] 低空经济是长主题、大主题、确定性主题 - 低空经济受国家支持，是新主题、新动能、大赛道，2023年市场规模5059.5亿元，预计2026年破万亿元 [63] - 我国低空经济有政策、基础、能力，飞行器制造及基础设施先行发力，场景将拓展 [63][65] 军工行业业绩预告分析 - 截至2025年2月8日，154家企业公布2024年业绩预告，54家预增，100家预减，净利润增速下限中位数 - 64.93%，上限中位数 - 49.51% [66] 本周市场数据 估值分位 - 文档未提及相关内容 军工板块成交额及ETF份额变化 - 文档未提及相关内容 融资余额变化 - 文档未提及相关内容 军工三大赛道投资全景图 - 文档未提及相关内容 建议关注的细分领域及个股 - 关注军机等航空装备、低空经济、航天装备、船舶、信息化 + 国产替代、军事智能化、军工材料等产业链相关标的 [29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宠物经济是行业重要趋势性机会，细分宠物食品消费规模大且有望保持较高速增长，国产头部宠物食品企业具备较好成长性，建议关注宠物细分配置机会 [3] - 养殖周期带动动保板块，动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内动保企业市场空间潜力较大，建议关注相关企业 [5] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，产业趋势增添新看点，建议关注相关企业 [6] - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，种植板块重点关注种业振兴，种业振兴政策推进和生物育种产业化落地将加速行业扩容和格局重塑，建议关注相关企业 [7][9][10] - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费趋势不改，国产企业品牌战略推进，竞争格局有望不断演绎，建议关注相关企业 [11] 各行业总结 市场行情回顾（2025.02.04 - 2025.02.07） - 本期上证综指收于3303.67，涨1.63%；沪深300指数收于3892.70，涨1.98%；申万农林牧渔行业指数收于2466.61，涨0.46%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名24位 [12] - 申万农林牧渔二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为 - 0.70%、0.19%、2.61%、2.50%、 - 1.63%、1.89% [12] 养殖产业 - 12月猪企销售增加，13家猪企生猪销量共计1676.57万头，环比增22.45%，月出栏环比均增加，部分企业增幅较高；全国生猪均价呈 “W” 型走势，整体价格重心震荡下滑，出栏均价15.71元/公斤，月环比跌幅5.30%，年同比涨幅9.55%；出栏均重先增后降，12月为129.26公斤，月环比增幅2.09%；截至01月10日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为202.56元/头、 - 33.62元/头 [4] - 建议关注优秀规模养殖集团牧原股份、温氏股份，具有养殖扩张优化、成长潜力的巨星农牧、神农集团、华统股份等 [5] 动保行业 - 有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内动保企业市场空间潜力较大，宠物兽药领域有望加速国产替代，非洲猪瘟疫苗有望落地扩容 [5] - 建议关注国内动保头部优势企业中牧股份、生物股份，非瘟疫苗等多线研发创新进展的普莱柯、金河生物等 [6] 饲料行业 - 上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，饲料产业 “综合服务”、“养殖延伸” 趋势增添新看点 [6] - 建议关注国内饲料头部优质标的海大集团、饲料和鳗鱼养殖优势企业天马科技等 [6] 种植产业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，2024/25年度全球小麦供应量略有增加、消费量下降、贸易量减少和期末库存增加；水稻供应、消费、贸易和期末库存均减少；玉米产量、出口和期末库存均下降；大豆产量下调、贸易上调、期末库存下调 [7][8][9] - 种植板块重点关注种业振兴，种业振兴系列政策持续推进，生物育种产业化落地加速行业扩容和格局重塑，建议关注生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业登海种业 [9][10] 宠物产业 - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费大趋势不改，国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎 [11] - 建议关注国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [12] 重要资讯 行业资讯 - 豆粕连涨数日，高价突破3500元/吨，特朗普2.0时代关税担忧、巴西大豆收割初期多雨天气等因素支撑美盘大豆期价，期货主力2505合约收2902元/吨，跌0.14%，现货均价3390元/吨，上涨50元 [15] - 中国小麦进口调整，60万吨澳麦推迟进口，因国内供应充足进口需求放慢，以及国家调控措施，2024/25年度中国小麦进口量可能降至1050万吨，同比减少约四分之一 [16] - 2024年粮油作物大面积单产提升显成效，全国粮食亩产394.7公斤，比上年提高5.1公斤，单产提升对粮食增产贡献超八成，农业农村部将推进粮食稳产增产 [17] - 2024年12月我国肉类进口总量为61万吨，较上月增长3万吨，猪肉进口均价15725元/吨，再度刷新全年纪录，国内猪肉生产基本可保证市场供应，进口起调剂作用 [18] 公司资讯 - 华统股份2024年预盈1.35亿扭亏为盈，拟募16亿推进生猪全产业链一体化，募集资金用于生猪养殖、饲料加工等 [19] - 温氏股份目前能繁母猪约174万头，2025年计划出栏3300 - 3500万头，第四季度猪苗生产成本控制在300元/头以内，肉猪上市率提升至93%以上 [20] - st天邦计划2025年上市育肥猪500万头，断奶仔猪210万头，育肥完全成本目标降至12.8元/公斤以下 [21] - 金新农2025年1月生猪销量11.89万头，销售收入12534.50万元，商品猪销售均价15.36元/公斤 [22] - 乖宝宠物新建产能预计2025年中期正式投产，泰国生产基地扩充产能以满足市场需求 [23]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025年人形机器人进入量产元年，开年利好不断，软件端进化、产能规划清晰，建议关注国内外头部人形机器人产业链 [6] - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，看好Tier1及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化市场规模约400亿，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电发展为制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周专题研究 - 特斯拉招聘Optimus工程师，量产大幕将拉开，2025年内制造数千台自用，2026年年中推二代版本，下半年对外销售，27年产量目标50 - 100万台有望提前实现，上半年或加速步入量产阶段；灵巧手是人形机器人重点迭代方向 [10] - Figure自研端到端模型，30天内将有重大更新，已与第二个大客户签约，计划未来四年交付10万台；英伟达发布ASAP框架，应用于宇树G1机器人后运动能力惊艳提升 [14] - 宇树H1亮相春晚，运控能力持续进化，2024年4月开始在蔚来工厂试点，已销售数百台 [15] - 2025年人形机器人进入量产元年，产业百家争鸣，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链相关企业 [18] 重点跟踪行业 - 光伏设备N型渗透率加速提升，龙头企业竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [20] - 锂电设备从新技术、扩产、拓展主业、出口链等角度筛选公司，推荐关注东城科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [20] - 储能发电侧和用户侧均迎政策利好，推动全面发展，推荐关注星云股份、科研编制 [20] - 氢能源看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [20] - 激光设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等行业应用，建议关注帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [22] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [22] - 半导体设备全球市场未来十年翻倍增长，国产替代是趋势，预计2030年设备需求达1400亿美元，中国大陆市场重要但国产化率低，建议关注中微公司、北方华创等 [22] - 自动化刀具市场规模预计2026年达557亿元，竞争格局分散，头部企业有望受益于集中度提高和进口替代，建议关注华锐精密、欧科亿 [22] - 碳中和换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [22] 重点推荐及核心个股组合 - 重点推荐北特科技、兆威机电、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 [4] - 核心个股组合包括北特科技、兆威机电、纽威股份等多家公司 [6]