公司投资评级 - 报告给予确成股份"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 确成股份是国内白炭黑行业的领军企业，拥有完整的产业链，是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。2024年前三个季度，公司实现归母净利润约3.79亿元，同比增加约24.34%。随着新产能和高附加值产品的落地，未来业绩提升空间较大 [4] - 绿色轮胎的发展趋势推动白炭黑行业景气延续，高分散二氧化硅需求有望持续提升。全球沉淀法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业主导，为国内替代提供了空间 [4] - 确成股份通过产能扩张和技术领先，推进高端转型，未来增长可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期 - 确成股份是国内白炭黑行业的领军企业，拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链，是国内最大的沉淀法二氧化硅生产商，也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一 [15] - 公司深耕行业超过二十年，通过一体化布局和产能扩张，逐步成为全球主要的二氧化硅生产商之一 [16] - 公司产品持续高端化转型，主要产品包括橡胶工业用二氧化硅、饲料添加剂二氧化硅和其他应用二氧化硅。高分散二氧化硅产品毛利率较高，未来随着高附加值产品的比重提升，毛利率有望进一步提升 [21] - 公司业绩增长有望提速，2024年前三个季度实现归母净利润约3.79亿元，同比增加约24.34%。随着新项目落地和高附加值产品比重提升，未来业绩提升空间较大 [26] 2. 绿色轮胎承势而上，白炭黑行业景气延续 - 白炭黑迎来国产替代机遇，行业集中度有望提升。沉淀法二氧化硅在国内市场占据主导地位，但高端应用领域主要由跨国企业主导，为国内替代提供了空间。国内沉淀法二氧化硅产能增速较慢，未来行业集中度有望提升 [38][40][43] - 白炭黑应用领域广泛，主要应用于轮胎、鞋类、硅橡胶、饲料、涂料、口腔护理、医药等领域。轮胎是其最大的下游应用领域，2022年占比高达约35.14%。随着轮胎市场稳步增长和绿色化发展趋势，轮胎用二氧化硅需求有望持续提升 [45][46] - 新能源汽车渗透率的提升和绿色轮胎标签法规的推行，推动了高分散二氧化硅的需求。高分散二氧化硅比炭黑降低滚动阻力约30%，能更多地替代炭黑，需求有望随着绿色轮胎产量的提高而增加 [52][54] 3. 全球布局规模凸显，技术领先助力高端转型 - 确成股份产能规模位居国内首位，总产能为33万吨/年。随着募投项目和泰国二期的逐步投产，公司将新增10万吨产能，规模优势有望进一步扩大 [58] - 公司通过一体化布局降低成本，提升抗风险能力。公司形成了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链，通过规模化生产降低成本，具有较强的抗风险能力和竞争优势 [63] - 公司绑定国际优质客户，市场开拓空间大。公司产品已获得米其林、倍耐力集团等全球多家轮胎公司的认证，产品品牌"确成"得到了国内外客户的高度认可 [67][68] - 公司重视研发驱动，打造专业技术平台。截至2023年底，公司累计已取得50项发明专利和129项实用新型专利的授权，推动公司成为国内二氧化硅产品行业标准的起草单位 [71][74] - 公司加快高端化转型，推进二氧化硅微球等高端产品的落地，逐步实现高端二氧化硅产品的国产替代。公司规划建设3044吨/年二氧化硅微球等高端产品项目，有望提升产品附加值 [81][85] 4. 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.03亿元、6.13亿元、7.11亿元，对应的PE分别为15倍、12倍、10倍。首次覆盖给予"买入"评级 [5][87]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 精工科技与沙特GIM公司签署销售合同，合同总金额为17,167.96万美元，设备金额为16,417.96万美元，保证金为750万美元。合同涉及6条生产线，分期执行，总产线数量不少于18条，总采购金额约为5亿美元。该合同将进一步加快新材料装备的市场开拓力度，对未来经营业绩产生积极影响 [4] - 全球及中国碳纤维市场规模稳步上升，2015-2023年全球市场碳纤维需求量从53000吨增加至115000吨，复合增长率为10.17%。中国碳纤维市场规模从16789吨增加至69075吨，复合增长率为19.34% [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 精工科技与Graphene Fibre Limited T/a GIM GrapheneFibre签署销售合同，合同总金额为17,167.96万美元，设备金额为16,417.96万美元，保证金为750万美元 [4] 投资建议 - 上调2025、2026年盈利预测，预计2024、2025、2026年营业收入分别为17.76、23.89、30.05亿元，同比+15.3%、+34.5%、+25.8%，对应EPS分别为0.47、0.80、1.12元，对应PE分别为43.11、25.23、17.96倍，维持"增持"评级 [5] 盈利预测与估值 - 2024、2025、2026年营业收入预计分别为1,776、2,389、3,005百万元，年增长率分别为15.3%、34.5%、25.8%。归属于母公司的净利润预计分别为212、363、510百万元，年增长率分别为15.8%、70.9%、40.5%。每股收益预计分别为0.47、0.80、1.12元，市盈率分别为43.11、25.23、17.96倍 [7] 基本数据 - 12月16日收盘价为19.26元，12mthA股价格区间为8.48-22.88元，总股本为455.16百万股，流通市值为87.66亿元 [8] 财务比率 - 毛利率：2024年预计为29.3%，2025年预计为32.9%，2026年预计为34.7% - 净利率：2024年预计为12.0%，2025年预计为15.2%，2026年预计为17.0% - ROE：2024年预计为13.9%，2025年预计为19.2%，2026年预计为21.3% - 资产负债率：2024年预计为41.9%，2025年预计为42.0%，2026年预计为40.7% [12]

行业投资评级 - 增持(维持) [9] 报告的核心观点 - 辽宁省发改委发布《辽宁省 2024 年度海上风电建设方案（征求意见稿）》，计划在省管海域建设 700 万千瓦海上风电项目，分布在大连市、丹东市、营口市和葫芦岛市 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件与规划 - 辽宁省管海域海上风电总规模 700 万千瓦，其中大连市 200 万千瓦、丹东市 350 万千瓦、营口市 70 万千瓦、葫芦岛市 80 万千瓦 [4] - 项目业主需至少开发建设 50 万千瓦以上规模海上风电项目，优化海底电缆送出通道布置，除大连市 DL2、DL3 项目外，其他区域每条海底电缆送出通道容量不得低于 50 万千瓦 [5] - 辽宁省"十四五"规划到 2025 年海上风电累计并网容量有望达 4.05GW，截至 2023 年底累计装机 1.05GW，2024-2025 年有望新增 3GW [5] 建设进展 - 2024 年 9 月，华能大连庄河海上风电场址 IV2 项目（200MW）已全容量并网 [6] - 2024 年 12 月，大连市花园口 I、II 海上风电项目（400MW）风电主机（含塔筒）中标结果已落地 [6] 投资建议 - 受益海上风电需求提振，建议关注东方电缆、天顺风能、起帆电缆等 [7] - 积极拓展海外市场，建议关注大金重工、泰胜风能、振江股份等 [7] - 整机厂盈利能力有望企稳改善，建议关注明阳智能、金风科技、三一重能、运达股份等 [7]

核心观点 - 上周（12.9-12.13）2年期、10年期国债收益率继续下行；美国10年期国债收益率回升，美元指数上行，中美10年期国债利差边际扩大；上周融资买入额上升，南下累计净流入持续走高 [4] 宏观流动性 - 国内：上周（12.9-12.13）2年期、10年期国债收益率继续下行，10年期与2年期国债利差下降。上周央行公开市场净投放1884亿元，MLF净回笼14500亿元 [4] - 国外：上周（12.9-12.13）10年期美债收益率回升，美元指数上行，中美10年期国债利差边际扩大。上周10年期美债收益率回落至4.40%，美元指数升至106.94。截至12月13日，中美10年期国债利差扩大至-2.62% [4] 市场流动性 - 公募基金：2024年12月新成立38只基金，其中14只为股票型基金。截至12月13日，2024年新成立基金1062只，2023年为1267只；其中，12月新成立股票型基金14只，发行总额约50亿份 [5] - ETF基金：2024年新成立ETF基金数量同比下滑，12月新成立4只股票型ETF基金。2024年新成立ETF基金150只，2023年新成立ETF基金157只；其中，12月新成立4只股票型ETF基金，发行份额15.3亿份 [5] - 南向资金：上周（12.9-12.13）南向资金净流入，年内净流入6913亿元。截至12月13日，上周南向资金净买入约198亿元，2024年初至今净流入6913亿元，创历史年度新高。风格层面，上周消费、科技、周期以及金融风格均为净流入，金融风格净流入较多 [5] - 两融资金：上周（12.9-12.13）融资买入额上升，占A股成交额比重不变。上周融资资金买入额均值为1789亿元，环比上涨12.4%。其中上周行业融资净买入较多的行业是传媒（约33.7亿元）、机械（约28.5亿元）、食品饮料（约19.2亿元），合计约81.4亿元 [6] - 募集资金：12月IPO公司数为5家，首发募集资金约32.6亿元。12月股权融资规模为271.5亿元，其中IPO公司数为5家，发行规模约32.6亿元；12月有8家上市公司参与定增，总计融资规模213亿元 [6]

财政收入与支出 - 11月公共财政收入同比增长11.02%，较前值5.49%加速[4] - 11月公共财政支出同比增长3.78%，较前值10.37%回落[4] - 1-11月公共财政收入累计同比-0.6%，较前值-1.3%改善[4] - 1-11月公共财政支出累计同比2.8%，较前值2.7%小幅上升[4] - 1-11月政府性基金收入累计同比-18.4%，较前值-19.0%略有改善[6] - 1-11月政府性基金支出累计同比-2.6%，较前值-3.8%有所回升[6] 收入结构 - 1-11月公共财政收入199,010亿元，中央财政收入占比44.9%，同比-2.5%，地方本级财政收入占比55.1%，同比1.1%[4] - 1-11月税收收入占比81.4%，同比-3.9%，非税收入同比17.0%[4] - 1-11月国内增值税同比-4.7%，企业所得税同比-2.1%，国内消费税同比2.2%，个人所得税同比-2.7%，进口环节增值税和消费税同比-1.3%，外贸企业出口退税同比-7.6%[5] 支出结构 - 1-11月公共财政支出245,053亿元，中央本级财政支出占比14.7%，同比8.1%，地方财政支出占比85.3%，同比1.9%[5] - 1-11月农林水事务支出累计同比11.7%，债务付息支出累计同比7.8%，城乡社区事务支出累计同比6.0%，社会保障和就业支出累计同比5.9%，教育支出累计同比0.6%，科学技术支出累计同比0.6%，节能环保支出累计同比0.8%，交通运输支出累计同比-1.8%，文化旅游体育与传媒支出累计同比-3.0%，卫生健康支出累计同比-9.2%[6] 政府性基金与土地使用权出让 - 1-11月政府性基金收入累计42,348亿元，同比-18.4%，其中国有土地使用权出让收入32,626亿元，同比-22.4%[6] - 1-11月政府性基金支出累计81,038亿元，同比-2.6%，其中国有土地使用权出让收入安排的支出41,216亿元，同比-8.8%[6]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持(维持) [9] 报告的核心观点 - 2024年11月社零同比增长3.0%，增速环比回落1.8pct。11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，低于wind一致预期的5.30%，增速环比下降1.8pct。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%，增速环比下降2.4pct。但将10、11月两个月合并来看，社零总额平均增长3.9%，比三季度增速加快1.2pct，表明四季度以来市场销售总体回升。11月增速的回落，主要是受"双十一"促销前移及上年同期基数较高等短期因素影响，后续随着消费品以旧换新等促消费政策持续带动，实体店铺零售继续改善，叠加年节来临带动消费需求提升，市场总体将延续稳定恢复态势 [4] 从渠道看 - 线上消费持续增长，实体店铺稳步改善。11月实物商品网上零售额14729亿元，占社零总额的33.7%，线下零售总额29034亿元，占比66.3%。1-11月份，全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%。其中，实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.2%、2.8%、6.3%。另外，限额以上单位实体店铺零售额同比增长1.7%，增速较前10个月加快0.2pct。其中，开展即时零售较多的便利店商品零售额同比增长4.4%，品质类消费集中的仓储会员店零售额保持两位数增长，专业店零售额增长4%。虽然双十一错期导致部分商品销售分流，但线上消费需求仍在不断释放，实物商品网上零售额占社零总额比重持续提升；随着商家不断聚焦服务式体验以及产品和供应链升级，部分线下消费也持续获得改善 [5] 从品类看 - 以旧换新相关商品销售向好，化妆品、服装类双月合并数据保持增长。11月，必选消费销售中限额以上单位粮油/食品类保持增长，同比提升10.1%，位列第三。在各地区消费品以旧换新政策发力显效等因素带动下，可选消费中家用电器和音像器材类与家具类提升明显，分别同比增长22.2%、10.5%，位列前二。而受促销前置影响，11月限额以上化妆品、服装鞋帽针纺织品分别下滑26.4%、4.5%，但合并10月与11月数据来看，化妆品、服装类呈增长态势，分别同比增加4.17%和4.33%。四季度以来市场销售总体呈回升态势，政策支持品类增速优于且稳健于其他品类，后续随着提振消费专项行动不断落地，稳就业与促增收同步开展，居民消费意愿和消费能力有望得到提升，从而带动可选消费的增长 [6] 投资建议 - 建议关注：1）受益于体育赛事催化和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、特步国际、361度；2）海外公司库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、新澳股份；3）受益于消费补贴及地产预期改善的家纺企业：罗莱生活、水星家纺、富安娜；4）受益"颜值经济"、国货崛起的化妆品板块：珀莱雅、上美股份、巨子生物 [7]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 汽车行业周度高频数据显示，12月1-8日乘用车市场零售50.2万辆，同比增长32%，较上月同期增长11%，今年以来累计零售2,076万辆，同比增长5%。12月1-8日，全国乘用车厂商批发56.5万辆，同比增长55%，较上月同期增长6%，今年以来累计批发2,468.1万辆，同比增长6% [4] - 新能源市场零售25.5万辆，同比增长72%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售985.1万辆，同比增长42%。12月1-8日，全国乘用车厂商新能源批发28万辆，同比增长78%，较上月同期增长0%，今年以来累计批发1,099.7万辆，同比增长39% [4] - 国家政策环境支持汽车消费，尤其是以旧换新政策对电动车的补贴比油车高出1000-5000元，实现了公平竞争的油电同权趋势 [4] - 厂商销量景气度改善，12月有合理的加库存需求，经销商进货节奏较快，体现了渠道信心改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 板块行情跟踪 - CS汽车上涨0.54%，CS乘用车上涨0.00%，CS商用车上涨0.57%，CS汽车零部件上涨0.77%，CS汽车销售与服务上涨0.31%，CS摩托车及其他上涨2.77%，电动车下跌2.34%，智能车上涨1.78%，同期的沪深300指数下跌1.01%，上证综合指数下跌0.36%。CS汽车强于沪深300指数1.55个百分点，强于上证综合指数0.9个百分点，年初至今上涨20.28% [14][15] 2. 高频数据跟踪 - 乘用车市场零售50.2万辆，同比增长32%，较上月同期增长11%，今年以来累计零售2,076万辆，同比增长5%。12月1-8日，全国乘用车厂商批发56.5万辆，同比增长55%，较上月同期增长6%，今年以来累计批发2,468.1万辆，同比增长6% [16] - 新能源市场零售25.5万辆，同比增长72%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售985.1万辆，同比增长42%。12月1-8日，全国乘用车厂商新能源批发28万辆，同比增长78%，较上月同期增长0%，今年以来累计批发1,099.7万辆，同比增长39% [16] 3. 行业动态 - 深圳今年汽车总产量预计超280万辆，有望再夺"中国汽车第一城"桂冠。今年深圳新能源汽车产量较去年增加超100万辆 [23] - 阿维塔与华为签署全面深化战略合作协议，双方将共同打造基于全新架构、技术领先的系列车型 [23] - 蔚来李斌表示，2025年销量目标为44万辆，明年蔚来销量将翻番，超过44万辆 [26] - 理想汽车超充站累积上线数突破1200座，高速理想超充站突破600座 [26] - 上周全国二手车市场交易情况整体呈现回升趋势，日均交易量达到6.66万辆，环比增长1.22% [27] 4. 投资建议 - 维持汽车行业"增持"评级，建议关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业，如小鹏汽车、比亚迪、小米集团和零跑汽车等 [5][30] - 零部件端，看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链，建议关注沪光股份、无锡振华、博俊科技、科博达和保隆科技等 [5][30]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持(维持) [8] 报告的核心观点 - 今年以来珍稀濒危中药材替代品连续获得政策支持，试行稿规定更加详细，将加速如穿山甲、羚羊角、牛黄、熊胆粉等濒危中药材的替代品开发 [5] - 试行稿规范细致到位，将有力推动濒危动物中药材替代品的开发 [5] 事件 - 药审中心发布濒危动物类中药材人工制成品相关政策，包括《濒危动物类中药材人工制成品研究技术指导原则（试行）》和《替代或者减去已上市中药处方中濒危药味研究技术指导原则（试行）》 [4] 投资建议 - 建议关注两类企业，1）正在进行濒危动物中药材人工制成品研发的企业，如上海凯宝、华纳药厂等；2）含有濒危动物中药材成分的中成药大单品公司，如同仁堂、片仔癀、上海凯宝、马应龙等 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持(维持) [7] 报告的核心观点 - 九部门联合印发的《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》全面且有针对性，从支持不同人群养老金融需求、拓宽银发经济融资渠道、健全金融保障体系、夯实金融服务基础、构建长效机制等五方面提出16项重点举措，有力推动银发经济发展 [4] - 个人养老金成为银发经济的重要保障力量，我国个人养老金开户数从2022年12月的1954万人增加至2024年12月突破7000万，每人每年缴纳不超过12000元 [4] - 预计到2035年银发经济规模可达30万亿元，2023年我国65岁以上人口数约2.17亿，占总人口比例从2010年的8.9%提升至2023年的15.4%，社会快速老龄化 [4] 投资建议 - 银发经济空间大，医疗健康领域作为银发经济最受益的方向之一，建议关注两类企业：1) 具备/布局老年科室、康复相关的医疗服务公司，如新里程、澳洋健康等；2) 具有老年病、慢性病、医药保健领域较多产品布局的药品和器械公司，如鱼跃医疗、诚益通、片仔癀、东阿阿胶等 [5]

消费 - 11月社会消费品零售额同比增速为3.0%，较前值4.8%有所回落[4] - 餐饮收入同比增速为4.0%，商品零售同比增速为2.8%[4] - 限额以上企业商品零售额同比增速为1.2%，较前值6.8%明显回落[4] - 中西医药品、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类等品类同比增速由正转负[4] - 粮油食品类、家具类、建筑及装潢材料类、汽车类同比增速持平或上升[4] 固定资产投资 - 1-11月固定资产投资累计同比增速为3.3%，较前值3.4%回落[4] - 基建投资累计同比增速为9.39%，保持稳定[4] - 制造业投资累计同比增速为9.3%，高技术制造业投资累计同比增速为8.2%，较前值8.8%下降[4] - 民间投资累计同比增速为-0.4%，房地产开发投资累计同比增速为-10.4%，降幅扩大[4] 房地产 - 11月70大中城市二手住宅价格指数同比降幅收窄至-8.5%[4] - 1-11月房地产开发资金来源累计同比降幅收窄至-18.0%[4] - 房屋新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比降幅分别为-23.0%、-12.7%、-26.2%，降幅扩大[4] 工业与服务业 - 11月工业增加值同比增速为5.4%，较前值5.3%加快[4] - 服务业生产指数同比增速为6.1%，较前值6.3%放缓[4] 货币金融数据 - 11月M1同比增速为-3.7%，M2同比增速为7.1%，较前值7.5%回落[4] - 社会融资规模存量同比增速为7.8%，人民币信贷余额同比增速为7.4%，仍在下行[4] - 企业债券余额同比增速为2.5%，地方政府债券余额同比增速为15.2%[4]