报告的核心观点 - 电池是新能源汽车产业链的强势环节,整车厂面临"电池产能受限+价格高昂+不能掌握核心技术"的窘境 [1][2][10][11] - 动力电池的行业集中度高于新能源汽车,整车厂的电池供应被少数几家电池企业控制,导致电池成为新能源汽车产业链的强势环节 [11][13][14] - 2021年新能源汽车爆发后,电池产能紧缺,电芯价格不断上涨,车企纷纷布局电池行业 [15] 车企布局电池的模式分析 - 车企布局电池可分为独立自研和合作布局两种模式 [32][33][34][35] - 独立自研需要长期的研发投入和资金投入,优势是可以获得对产线的控制权,降低成本 [3][34] - 合作布局对车企自身的资金和技术要求低,能够快速落地,但车企缺少对产线的控制权 [3][34] - 车企布局电池面临技术壁垒高、规模效应不足、资金壁垒高等制约 [4][49][50][52] 车企布局电池的启示 - 车企布局电池需综合考虑自身定位、销量规模、资金、技术等问题 [59][60][61] - 车企布局电池后仍难以打破动力电池行业高集中度的格局 [63][64][65] - 车企与电池厂应当术业有专攻,合作共赢 [58] 建议与风险提示 - 建议关注具备独立自研能力和合作布局能力的车企,如比亚迪、宁德时代 [69][70] - 风险包括宏观经济波动、地缘因素及逆全球化、电池技术研发不确定性等 [71]

经济形势 - 2023年中国GDP增长5.2%，超额完成了“5%左右”的增长目标[1] - 2023年GDP两年平均增速只有4.1%，低于当前中国经济的潜在增速[2] - 今年广义财政的力度不算弱，赤字预算、专项债和特别国债总体力度较强[2] - 中国经济面临困难，有效需求不足，部分行业产能过剩[6] - 2024年GDP预期目标定在5%左右，与去年相同[7] - 过去二十年大多数年份超额完成经济增长目标[8] - 市场对今年经济增速的预期大致在4%-5%之间[8] - 政府经济目标定在市场预期的上限，政策力度不会弱[8] - 各地区各部门要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策[9] - 谨慎出台收缩性抑制性举措，清理和废止有悖于高质量发展的政策规定[9] 财政政策 - 2024年财政赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年增加1800亿元[12] - 今年财政预算力度不弱，名义GDP增速约为7.4%，GDP平减指数需达到2.4%左右[12] 新质生产力和科技发展 - 2024年政府工作任务中，重申了“新质生产力”，并增添了“科教兴国”和“城乡和区域协调发展”两方面内容[16] - 发展新质生产力分为三个方面：推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展[17] - 政策推动下的制造业设备更新和升级可能是今年的重要工作之一，未来大型企业在科技领域的参与度需要继续提升[18] 房地产和债务管理 - 房地产行业政策优化，支持民营房企融资需求[23] - 地方政府债务管控严格，化解存量债务风险[23] 就业和市场预期 - 预计今年高校毕业生超过1170万人，就业问题突出[28] - A股市场以沪深300指数为基准，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[34] - 香港市场以恒生指数为基准，预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间[34] - 美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准，预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下[34]

英伟达财报要点 - 2024财年营收同比增长126%，达609亿美元，数据中心业务占比78%[1] - 2024财年四季度营收为221亿美元，环比增长22%，同比增长265%[1] - 中国市场新一代AI手机出货量预计为3700万台，2027年将达到1.5亿台且市场份额超过50%[1] - 英伟达2024财年数据中心业务营收为475亿美元，同比增长217%，占总营收的78%[5] - 英伟达在数据中心GPU领域占据主导地位，2023年全球数据中心市场规模约为490亿美元，其中英伟达占比约为92%[6] - 英伟达的GPU计算平台、InfiniBand网络解决方案和CUDA构筑了软硬件技术“护城河”，为大语言模型的训练和推理提供一流性能[6] - 英伟达在AI领域不断拓展，提供多个应用框架，帮助客户在多个垂直领域采用AI，2024财年来自汽车行业的数据中心收入超过10亿美元[8] - 英伟达推出新产品Spectrum-X和H200，Spectrum-X端到端以太网产品有望在2024年Q1出货，H200首次出货时间预计在第二季度[9] - 英伟达将在2024年发布Blackwell架构的新一代GPU加速器B100，2025年将推出B200，新产品不需要直接液冷即可达到1000瓦的能量密度[9] 全球新一代AI手机市场 - 全球新一代AI手机的出货量预计将达到1.7亿部，约占智能手机整体出货量的15%[1] - OpenAI的Sora模型能生成长达1分钟的视频，展示出强大的视觉质量和创作能力[11] - 谷歌发布的Gemini 1.5 Pro模型在长语境理解方面取得突破，能处理大量信息，包括1小时的视频、11小时的音频等[12] - 谷歌的Gemma模型主打轻量级、高性能，在性能方面表现优异，击败了主流开源模型[13] 公司业绩 - 2023年第四季度，百度营收为1345.98亿元，同比增长9%[14] - 百度净利润为287亿元，同比增长39%[14] - 海光信息2023年营收同比增长17.30%[16] - 寒武纪2023年营收同比减少2.70%[16] - 虹软科技2023年度业绩表现强劲，营业总收入达67025.44万元，同比增长26.07%[17] - 虹软科技净利润增长明显，归属于母公司所有者的净利润为8961.51万元，同比增长54.98%[17] - 虹软科技扣除非经常性损益的净利润同比增长928.08%，达7006.58万元[17] - 龙芯中科2023年度营收同比减少31.18%[18] - 龙芯中科2023年度归母净利润同比减少736.35%[18]

市场趋势 - 美联储开启第七轮加息周期，利率达到5.25%-5.5%水平[1] - 美元指数上涨，国际CRB指数和中国有色金属指数震荡下行[1] - 各国频繁出台干预政策，加强供应链稳定可控，作为大国竞争筹码[1] 矿产需求与供应 - 中国应优先保障铜>钴、锂、铍、铌、钽>铝土矿、锰、锡、镍[1] - 中国应充分利用镓、锗、稀土、锑、钨、铟、镁、钛>钼、铅、锌[1] - 进口铜矿超过85%应用于中国本土，对外依存度82%的铜[1] - 对外依存度98.41%的钴，约76%的终端消费在中国[1] 新兴产业发展 - 锂钴镍随新能源新兴崛起，镓锗钨铟等在高科技垂直领域绽放异彩[1] - 未来研究将从战略性新兴产业的需求结构和需求增速出发，分析资源和材料是否卡脖子[2] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济承压风险和需求变动风险[3] - 全球地缘政治危机导致周期下行[5]

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 锂电行 业点评：锂电排产“暖风”起， [ 电Tab 气le_I 设nve 备st] 评级： 看好 权益市场不必悲观 日期： 2024.02.27 事件描述 [分Ta析bl师e_ A张ut鹏ho r] 登记编码：S0950523070001 1）根据高工锂电，锂电材料产业的排产数据从2023年12月到2024年 3月 ： 18373169614 基本呈现“V”型的反转结构。从个别头部电池企业3月排产指引来看，复苏 ： zhangpeng1@wkzq.com.cn 态势明显。 [行Ta业bl表e_现Pic Quote] 2024/2/26 2）2024年1月，我国动力和其他电池合计销量57.1GWh，环比下降36.6%， 2% 同比增长72.0%。且24年 2月 19-20日，比亚迪、长安启源、哪吒汽车、上 -8% 汽通用五菱的新能源品牌宣布降价。 -17% -26% 事件点评 -36% -45% 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 产业链23年业绩陆续公布。锂电材料产业2023年业绩预告和业绩快报部分 电气设备 创业板指 已公布。总的来 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 追风逐 光系列二：光伏行业春季躁动， [ 电Tab 气le_I 设nve 备st] 评级： 看好 产业链价格迎反弹 日期： 2023.02.26 事件描述 [分Ta析bl师e_ A蔡ut紫ho豪r] 登记编码：S0950523070002 根据智汇光伏，已经有多个经销商收到了一线组件企业的涨价通知，不同组 ： caizihao@wkzq.com.cn 件的涨幅约为2~3分/W。 联系人 钟林志 ： zhonglinzhi@wkzq.com.cn 事件点评 [行Ta业bl表e_现Pic Quote] 2024/2/23 3% 产业链价格基本见底，价格有望小幅反弹。根据智汇光伏，组件厂下周即将涨 -7% 价，幅度2~3分钱/W。一方面因2024 年2月厂家放假，且 2024 年假期时 -16% -26% 间较长，导致组件供应减少加速去库，同时 3~4 月逐渐进入行业旺季，需求 -35% 修复明显；另一方面因产业链价格处于低位，上游原材料的小幅涨价带来组 -45% 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 件端成本顺延。2023年以来，产业链价格 ...

降息政策 - 2月20日央行公布的非对称降息中，5年期LPR下调25bp，为史上最大幅度的调降[6] - 降息旨在稳定房地产及缓解债务压力，刺激居民购房意愿，缓解房地产行业需求端的压力[7] - 汇率可能仍对货币政策有一定制约，MLF未调降可能考虑“保汇率”[8] - 中国货币政策宽松的周期未停止，预计未来还会有进一步的降准及降息[10] - 中国经济正处于转型期，房地产对经济贡献下滑，新动能尚未培育完成，利率中枢仍将下行[11] - 中国通胀水平过低，需货币政策继续发力，以降低实际利率、提升通胀水平，促进经济回归正常化[13] 全球经济 - 美联储可能在6月首次降息，加息周期大概率已经终止[14] - 中国货币政策操作空间更大，有利于增强中国货币政策操作的自主性[14] 风险提示 - 风险提示包括降息效果低于预期和美联储降息时点晚于预期[15] 投资建议 - 投资建议评级标准包括买入、增持、持有、卖出和无评级[18] - 行业评级分为看好、中性和看淡[19] 其他信息 - 五矿证券有限公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[20] - 本报告的信息仅反映公司于发布当日的判断，不保证信息保持最新状态[21] - 本报告作者基于独立、客观、公正和审慎的原则制作[22] - 投资者应考虑五矿证券及相关人员可能存在的潜在利益冲突[23] - 五矿证券可能持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[29]

报告的核心观点 - Sora是OpenAI发布的一款文生视频AI模型,可以根据文本提示、静态图像或视频直接生成或扩展视频,视频时长可达1分钟 [1][3] - Sora具有多个亮点:1)首次提出统一各类视觉数据的patch,打通了扩散模型和大模型之间的桥梁 [5][6][7];2)在训练过程中"涌现"了许多新型的模拟功能,如3D一致性、远距离相干性和物体持久性、模拟物理世界的交互性、模拟数字世界等 [9][10] - Sora的推出给文生视频产业带来了明确的发展路径:更丰富的下游应用、更高的算力需求与安全需要 [13][14][15] - 目前Sora模型仍存在一些弱点,如无法准确模拟复杂场景的物理特性、缺乏因果关系、混淆prompt的空间细节和时间事件等,且安全性问题尚未完全解决,因此AIGC视频在中短期内将主要扮演"辅助者"的角色 [16][17][18] 报告内容总结 事件描述 - 2月16日凌晨,OpenAI发布了文生视频AI模型Sora,可以根据文本提示、静态图像或视频直接生成或扩展视频,视频时长可达1分钟 [1][3] - 目前Sora仅向数量有限的红队成员以及艺术家、制作人开放权限,尚未向公众开放 [3] Sora的亮点 1. 首次提出统一各类视觉数据的patch,打通了扩散模型和大模型之间的桥梁 [5][6][7] 2. 在训练过程中"涌现"了许多新型的模拟功能,如3D一致性、远距离相干性和物体持久性、模拟物理世界的交互性、模拟数字世界等 [9][10] 3. 与传统AI视频生成工具相比,Sora能够实现场景和物象的多视角、逻辑合理、内容连贯且稳定的高清镜头切换,在生成视频的时长上也遥遥领先 [11] Sora的影响 - 在软件领域,Sora的推出将进一步加深和拓宽OpenAI在AIGC领域的"护城河",底层算法和模型方面将由少数巨头占据主导地位,而下游第三方应用与生态将不断丰富 [13] - 在硬件领域,Sora将带来更高的算力需求,利好算力基础设施和AI PC等端侧硬件 [14][15] - 但目前Sora模型仍存在一些弱点,如无法准确模拟复杂场景的物理特性、缺乏因果关系等,且安全性问题尚未完全解决,因此AIGC视频在中短期内将主要扮演"辅助者"的角色 [16][17][18] 风险提示 1. 宏观经济恢复不及预期,下游行业需求不及预期 [18] 2. 贸易摩擦加剧,供应链进一步受限 [18] 3. 技术研发和迭代、产品推进不及预期,存在国产替代不及预期的风险 [18] 4. 行业竞争加剧,使得部分企业盈利能力下滑 [18]

报告的核心观点 - 春节期间,海外有色金属涨跌幅中,铜位居前列,海外铜企股价也大部分呈上涨态势[8] - 美国CPI和PPI数据均超预期,通胀压力犹存,美联储降息预期回落[9][10] - 欧盟下调GDP与通胀预期,降息预期提升,欧洲股债多数上涨[12] - 原油供给预期受中东局势影响,WTI原油价格大涨,Comex黄金价格下跌,LME铜价上涨[13] - 海外铜矿供给存在扰动,如Lundin Mining矿山事故、力拓集团和Grasberg矿山争议等[17][18][19] - 海外铜库存持续去库[21] 报告内容总结 宏观经济和商品市场 - 美国通胀数据超预期,美联储降息预期回落[9][10] - 欧盟下调经济增长和通胀预期,降息预期提升[12] - 原油价格大涨,黄金价格下跌,铜价上涨[13] 行业政策和并购动态 - 加拿大政策环境更加友好,将关键矿产纳入管控[14] - First Quantum正在处理其在巴拿马铜矿的影响[15] 供给和库存情况 - 海外铜矿供给存在扰动,如Lundin Mining矿山事故、力拓集团和Grasberg矿山争议等[17][18][19] - 海外铜库存持续去库[21] 其他事项 - 比尔盖茨投资的KoBold Metals利用AI技术优化Mingomba铜钴矿勘探[22] 风险提示 1. 研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险[23] 2. 铜价受多因素影响,单纯追溯历史可能有局限性[24] 3. 行业受到铜矿干扰率波动、冶炼厂减产、需求不及预期等风险[24]