报告的核心观点 - 碳酸锂成本支撑位有下移空间,澳洲矿企成本仍有下行空间 [4][5] - 上轮周期澳洲矿企面临"不得不做"的困境,但本轮企业在手现金充足,决策已发生改变 [9][10][11][12][13] - 供需错配会一直存在,企业决策滞后会给供给高增的假象,未来两年企业会大幅放缓投资节奏 [15][16][19][20] - 海外企业资本开支质量并不高,实际产出效果甚微 [21][22] 报告内容总结 1. 锂价底在何方? - 碳酸锂成本支撑位有下移空间,澳洲矿企成本仍有下行空间 [4][5] - 在产矿山资源禀赋持续下行,大部分矿山计划由露天开采转型洞采 [6][7] - 矿业开发的底层逻辑是资本将优先开发最优质最好开发的资源,远期开采矿山边际品位将持续下降,对应成本上升 [7] 2. 锂价会不会超跌? - 上轮周期澳洲矿企面临"不得不做"的困境,维持高开率的企业外部杠杆过高,不得不维持高开工率;维持低开工率的企业在手现金宽裕,可选择性做 [9][10][11] - 本轮澳矿企业在手现金充足,企业家决策已发生改变,头部矿企已开启陆续减产 [12][13] 3. 锂价会长期处于底部么? - 供需错配本质是产能释放的时长不同,20-23年是明显以需求侧驱动的锂金属周期 [15][16] - 全球锂矿企业已陆续下调资本开支,部分企业在手现金并不支持其资本开支 [17][18] - 企业决策滞后,公司会在24年进一步下修资本开支 [19][20] - 海外企业资本开支质量并不高,实际产出效果甚微 [21][22] 4. 风险提示 - 国际矿业及新能源政策变化风险 - 新能源汽车产销量不及预期 - 碳酸锂期货价格波动放大风险 [24]

报告的核心观点 - 海外锂矿企业普遍认为当前锂价处于底部,但反弹节点存在分歧 [2][3] - 海外企业认为高成本在产项目可能面临减产,新建绿地项目或将推迟进度,供给出清将会继续 [4] - 海外企业高度一致认为需求强劲,预计未来几年需求将保持15-20%的CAGR增长 [5] - 目前库存多集中在下游电池层面,随着下游停工时间延长,有助于电池层面持续去库 [6] 报告内容总结 价格 - 海外企业对于目前价格处于底部的判断较为一致,但反弹节点有些许分歧 [2][3] - 企业认为当前价格下高成本在产项目可能面临减产,新建绿地项目或将推迟进度 [4] - 企业认为价格已经触底,春节后会有改善,但也有企业认为10美元和60美元都不是合理价格 [3] 供给 - 企业认为调试阶段所需时间往往长于预期,新供应进入市场的时间可能会滞后 [4] - 企业认为当前价格下,一些竞争力弱的厂商生产可能会受到影响,部分公司已宣布减产以及项目推迟 [4] - 企业认为高成本的非洲锂矿和中国锂云母能会最先受到挑战 [4] 需求 - 企业预计2024年全球锂需求增长20%,2024-2030年CAGR为15-20% [5] - 企业认为2024年全球碳酸锂需求量130万吨LCE,2030年需求330万吨LCE [5] - 企业认为虽然北美需求略有疲软,但整体需求仍然强劲,长期前景乐观 [5] 库存 - 企业认为从2023年初到现在,行业库存逐渐下降,目前锂盐与正极厂的库存水平是正常的,电池厂与整车厂的库存较多 [6] - 企业认为部分正极和电池厂商在农历新年假期时间延长停工时间,将有助于电池层面持续去库 [6] 其他 - 企业认为碳酸锂是一个不成熟的市场,需要一些不是中国市场定价的产品 [7] - 企业认为IRA并不够好,能够满足IRA的碳酸锂产品不多,定价也未有显著区别 [7] - 企业认为下游的投入资本回报率为个位数,不想在中国投资大额资金建设锂盐厂 [7] - 企业认为价格波动加剧正在降低对开发资产融资的兴趣,尤其是贷款机构 [9]

报告的核心观点 - 小米SU7定位中大型纯电轿车,定价略超预期,但车型配置具备亮点[1] - 小米SU7的优势在于强大的品牌基础和传播能力,能够吸引燃油车用户关注新能源[1] - SU7定价合理,支撑20万元以上的中高端品牌形象,对标车型中极氪001是热点[1] - 公司预计SU7将进入20~30万元纯电轿车细分市场头部,有望挑战Model 3的地位[1] - 但门店数量少和产能不足可能会给SU7的交付带来挑战,需进一步跟踪[2][3] 报告内容总结 产品定位及特点 - 小米SU7定位中大型纯电轿车,轴距3000mm,空间较大,定价略超预期[1] - 车型亮点包括:外观符合大多数消费者审美、人车家全生态、智能驾驶落地规划明确[1] - 电池续航里程分别为700km、830km、800km,采用刀片电池、神行电池、麒麟电池[1] 竞争格局及定价 - SU7定价合理,支撑20万元以上的中高端品牌形象,对标车型中极氪001是热点[1] - SU7高配版性价比最高,中低配与极氪007性价比持平,高于Model 3等车型[1] - 公司预计SU7将进入20~30万元纯电轿车细分市场头部,有望挑战Model 3的地位[1] 挑战与风险 - 门店数量少和产能不足可能会给SU7的交付带来挑战,需进一步跟踪[2][3] - 公司面临智能驾驶技术落地不及预期、销量不及预期、产能及门店拓展不及预期等风险[4]

报告的核心观点 - Figure是一家2022年成立的人形机器人公司,目标是通过通用的人形机器人创造一个更好的未来 [10] - Figure在语义理解能力、手部动作的鲁棒性、动作的流畅性等方面取得了明显进展,后续发展的瓶颈已从科学问题转为工程问题 [25][26][27][28] - Figure认为人形机器人的发展会和自动驾驶类似,在物流、工厂等场景率先应用,家庭场景则更具挑战,2030年左右可能看到在家庭环境的广泛应用 [31][33] - 英伟达在本次GTC上发布了人形机器人通用模型GR00T、专用仿真平台Isaac Sim、统一的计算资源调度平台OSMO和专用芯片Jetson Thor,为具身智能搭建了"基础设施" [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 根据目录分别总结 Figure公司情况 - Figure 2022年成立,目标是通过通用的人形机器人创造一个更好的未来 [10] - Figure的成员来自波士顿动力、特斯拉、谷歌DeepMind等公司 [10][11][12][13] - Figure至今已经获得了3轮融资,总额达7.65亿美元 [14][15][16] Figure人形机器人的技术进展 - Figure在语义理解能力、手部动作的鲁棒性、动作的流畅性等方面取得了明显进展 [25][26][27][28] - Figure采用了端到端的模型,从像素到动作,未来可能利用互联网上大量的人类视频作为数据来源进行训练 [29] - 人形机器人在数据来源、控制周期、鲁棒性上都有了明显进展,后续发展的瓶颈已从科学问题转为工程问题 [9] Figure人形机器人的商业化进程 - Figure认为人形机器人的发展会和自动驾驶类似,在物流、工厂等场景率先应用,家庭场景则更具挑战 [31] - 2030年左右可能看到人形机器人在家庭环境中的广泛应用 [33] - 硬件供应是目前的主要挑战,没有现成的成熟方案 [34] 英伟达在人形机器人领域的布局 - 英伟达发布了人形机器人通用模型GR00T、专用仿真平台Isaac Sim、统一的计算资源调度平台OSMO和专用芯片Jetson Thor [37][39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 这意味着英伟达为具身智能搭建了"基础设施",模型开发、部署难度大大降低,行业后续有望加速发展 [38][50]

钨矿价格 - 钨矿价格走高导致钨精矿价格上涨，2024年3月19日黑钨精矿均价每吨涨价3250元，涨幅2.65%[1] - 仲钨酸铵价格每吨涨价4500元，涨幅2.49%，碳化钨粉价格每公斤涨价8.5元，涨幅3.19%[1] - 钨矿成本中枢上升的四因素包括供给结构调整、开采成本上升、开采总量下降和环保政策趋严[1] 产品价格 - 中钨高新对部分刀具产品进行了幅度10%左右的提价，调价幅度较大[1] - 钨精矿价格持续走高，带动仲钨酸铵价格抬升[4] - 硬质合金制品价格涨幅小于原材料涨幅[4] 报告信息 - 报告信息来源于公开资料，公司对信息准确性和完整性不作保证[11] - 投资者应考虑公司可能存在的利益冲突，不应将报告作为唯一决策依据[12] - 投资评级定义包括买入、累积、持有、卖出和未评级等[15] - 指数是A股市场的基准指数，恒生指数是香港市场的基准指数[16] - 报告仅供提供信息，不构成买卖证券或其他金融工具的要约或邀约[17] - 投资者应注意，Minmetals Securities Co., Ltd.可能持有并交易所提及公司的证券[18] - 公司可能为这些公司提供投资银行、财务咨询、金融产品和其他金融服务，可能存在利益冲突[18] - 投资者不应仅凭本报告做出投资决策[18]

美联储政策 - 美联储3月会议维持利率水平和缩表节奏不变，释放鸽派信号，符合市场预期[4] - 美联储上调对今年经济增速和通胀的预期，但未上调利率预期，预计全年将降息3-4次[4][7] 汇率和债券市场 - 美元指数长期趋于下行，人民币汇率压力有望减轻[11] - 美国国债收益率将继续下行，影响美联储行动的“暗线”是美国债务问题[12] 市场展望 - 新兴市场股市有望受益，贵金属的强劲势头有望持续[13][14] - 中国货币政策空间加大，可能会有进一步的降准操作和降息[15] 风险提示和评级 - 美国通胀大幅上升是风险提示[16] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出和无评级[19] - 买入评级表示预期个股相对同期相关证券市场指数回报在20%及以上[19] - 增持评级表示预期个股相对同期相关证券市场指数回报介于5%至20%之间[19] 行业评级 - 行业评级分为看好、中性和看淡三种[20]

报告的核心观点 - 英伟达发布了采用Blackwell架构的B200和GB200系列芯片,可提供高达20 PetaFLOPS和40 PetaFLOPS的AI算力 [4][5][6][7] - 英伟达推出了基于Blackwell架构的服务器产品DGX GB200 NV72,可提供高达11.5 exaflops的FP4算力 [9] - Blackwell架构芯片包含六重升级,包括最强算力芯片、第二代Transformer引擎、第五代NVLink、RAS可靠性引擎、Secure AI和解压缩引擎 [9][10][11][12] - 英伟达在数字孪生、NIM微服务、具身智能等领域提出了新的应用 [13][14][15][16] 报告内容总结 英伟达GTC 2024会议亮点 1. 推出采用Blackwell架构的B200和GB200系列芯片,提供高算力 [4][5][6][7] 2. 发布基于Blackwell架构的服务器产品DGX GB200 NV72 [9] 3. Blackwell架构芯片包含六重升级,包括最强算力、第二代Transformer引擎等 [9][10][11][12] 4. 在数字孪生、NIM微服务、具身智能等领域提出新应用 [13][14][15][16] 行业新闻 1. DRAM和NAND Flash产业在2023年第四季度营收均有较大增长 [18][19] 2. 国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出工业数字化目标 [20] 3. 全球智能手机产量在2023年第四季度同比增长12.1% [21] 4. 河南省提出加快制造业"六新"突破,包括网络基础设施、算力基础设施等 [22] 5. RISC-V处理器正在进入应用爆发期,达摩院推出下一代C930处理器 [23] 6. HBM产能将在2024年大幅增长,占DRAM产业14% [19][20][21] 公司动态 1. 中望软件2023年业绩大幅增长,归母净利润同比增长887.9% [22] 2. 兆易创新首次回购公司股份 [22] 3. 微软与Mistral AI建立长期合作 [22] 4. 工业富联在AI算力需求增长中盈利能力提升 [24] 5. 华为在中国合作伙伴大会上提出"一个深耕、两个扩张"的战略 [24] 6. 深南电路在汽车和数据中心领域取得突破 [24] 7. 万兴科技的音视频大模型"天幕"获得备案许可 [24]

报告的核心观点 - 需求端,排产改善,欧洲去库进入末期,新兴市场部分国家有望接力全球需求 [20][21][22][23] - 供给端,融资收紧,经营压力持续,存量低效产能关停,计划产能释放缓速 [24][25] - 供需共振下,行业盈利或已进入底部 [26] 行业趋势总结 能源金属 - 锂:下游补库需求持续支撑锂价 [4] - 钴:钴原料延迟到港,持货商挺价情绪浓厚 [5] - 镍:供应过剩下,镍价低位震荡 [6] 电池及材料 - 电池:下游需求有望逐步回暖 [7] - 材料:产业链公司业绩有所承压,政策支持新能源汽车快速发展 [8] 新能源汽车 - 春节后新能源汽车掀起新一轮价格战,销量将逐步恢复;以旧换新政策有望提振销量 [9] 光伏/风电 - 光伏:弃电率标准或将放开,产业链价格小幅反弹,预示行业进入价格底部区间 [10] - 风电:海上风电项目逐步启动,看好海缆和塔筒环节 [11] 储能/电网 - 储能:锂电储能装机回归淡季,产业链价格降幅趋缓 [12] - 电网:配网政策催化不断,看好配网智能化发展 [13] 电力(新能源/传统能源) - 电改:政府工作报告提及多项具体目标,相关领域改革有望推进 [14] - 电力:风光利用率考核标准放宽,意味着消纳责任向运营商转移 [15]

核心观点 - 新能源车渗透率的提升有望进入第三阶段：补能焦虑取代续航能力的提升成为渗透率提升的关键因素 [8][10] - 充电功率的提升成为缩短补能时间、提升效率的关键 [27][28] - 800V高压是提升补能效率有效方式，2023年是800V高压爆发之年 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] - 未来超充的普及下，高功率和电网配电间矛盾增大，电网的稳定性和充电的波动性之间的矛盾可以通过需求侧管理、输配电改造等方式缓解 [46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59] 报告目录总结 1. 补能效率的提升成为新能源车渗透率提升的关键 - 新能源车补能效率仍有提升空间 [9][10][11][12] - 燃油车和手机补能的借鉴 [13][14][15][16][17][18][19][20] - 新能源车当前补能以充电模式为主 [21][22][23][24][25] 2. 800V快充渗透率有望提升 - 800V高压是提升补能效率有效方式 [30][31][32] - 2023年是800V高压爆发之年 [33][34][35][36][37][38] - 800V超充渗透率提升的约束逐步缓解 [39][40][41][42][43] 3. 800V产业趋势带来的中长期变化 - 高功率和电网配电间矛盾增大 [48][49][50][51][52] - 800V超充渗透率提升带来的变化 [60][61][62][63][64][65][66][67] - 新的补能体系也在发展中 [70][71][72][73][74][75][76] 4. 建议和风险提示 - 产业视角建议 [78][79] - 二级市场视角建议 [79] - 风险提示 [80]

报告的核心观点 - 天赐材料公司计划于2024年3月11日开始对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修,预计检修时间不超过30天 [1] - 六氟磷酸锂价格持续下行,带动产业链盈利承压,多氟多、天际股份、天赐材料等企业2023年预计净利润同比大幅下滑 [1] - 六氟磷酸锂行业或将处于盈利周期底部,供给端的反馈意味着产业出清可能正在进行 [1] - 考虑到短期碳酸锂价格止跌回升,需求的边际恢复有望持续,六氟磷酸锂市场或将进入底部区间,可关注相关投资价值 [1] 报告内容总结 行业现状 - 2023年全球六氟磷酸锂出货量达16.9万吨,天赐材料、多氟多、天际股份等三家企业合计市场份额62.7% [1] - 天赐材料此次检修的3万吨液体六氟磷酸锂产能折算约1万吨固体六氟磷酸锂产能 [1] - 六氟磷酸锂价格持续下滑,截至2024年3月11日价格为6.73万元/吨,相比2023年初约23万元/吨的高点下滑明显 [1] 企业业绩 - 多氟多2023年预计实现归母净利润约5.09亿元,同比下滑约74% [1] - 天际股份2023年预计实现归母净利润约0.30-0.45亿元,同比下滑约91-94% [1] - 天赐材料2023年预计实现归母净利润约19.08亿元,同比下滑约67% [1] 行业前景 - 六氟磷酸锂行业或将处于盈利周期底部,供给端的反馈意味着产业出清可能正在进行 [1] - 考虑到短期碳酸锂价格止跌回升,需求的边际恢复有望持续,六氟磷酸锂市场或将进入底部区间,可关注相关投资价值 [1] 风险提示 - 下游新能源车需求低于预期 [3] - 六氟磷酸锂行业供给释放加快,带动行业竞争加剧 [3] - 上游原材料价格大幅波动,导致产业链盈利大幅波动 [3]