报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 本周有色金属行业各金属价格表现不一，工业金属中铜铝价格震荡上行，能源金属价格持平，稀土及小金属价格震荡，贵金属价格延续上涨趋势 [4][8][21][23] - 各金属供需情况不同，铜供给端短期偏紧、需求端国内制造业 PMI 回暖，铝需求有望持续回暖，锂供需整体偏松，稀土需求未见起色，贵金属受美国通胀缓解和全球央行购金支撑 [4][8][21][23] - 建议继续关注各金属相关龙头企业和概念股 [4][8][21][23] 根据相关目录分别进行总结 行业数据及图表 - LME 铜价本周 9189 美元/吨、周上涨 5.4%，国内铜现货价 73400 元/吨、周上涨 1.8%，铜现货加工费 6.5 美元/吨较上周持平，LME 铜库存 11.55 万吨较上周上升 2.7%，上期所阴极铜库存 29.18 万吨本周上升 0.5% [4] - 上海有色铝价 19750 元/吨、周上涨 1.4%，成本端氧化铝小幅回落、预焙阳极价本周持平，上海有色电解铝社会库存本周为 84.7 万吨、本周从季节性累库向去库转变 [4][8] - 本周锂精矿价格 1085 美元/吨、电池级碳酸锂价格 11.7 万元/吨、工业级碳酸锂价格 10.9 万元/吨、氢氧化锂价格 10.15 万元/吨，周持平，期货端价格小幅回暖至 11 万元/吨上方 [8] - 本周氧化镨钕价格 36.5 万元/吨、周上涨 3.1%，钕铁硼价格 145 元/千克、周持平，钴价、镍价本周偏震荡走势、整体价格仍处于相对低位 [8] - 本周黄金价 537.5 元/克、周上涨 1.9%，银价 6662 元/千克、周上涨 3.7%，伦敦金价突破历史高位、来到 2300 美元/盎司上方 [8] 公司新闻 - 盛达资源截至 2024 年 3 月 31 日累计回购股份 4108000 股、占公司总股本的比例为 0.60%，成交总金额为 33923195.34 元 [18] - 金钼股份 2023 年营业总收入 115.31 亿元、同比增长 20.99%，归母净利润 30.99 亿元、同比增长 132.19% [18] - 金诚信取得江西铜业集团银山矿业有限责任公司井下 8000t 项目采掘作业合同、预估合同金额约 11000 万元 [18] - 江西铜业截至 2024 年 4 月 2 日累计回购 A 股股份数量为 3031900 股、已回购股份占公司当前 A 股总股本的比例为 0.15%，已支付的总金额为 69099580 元 [20] - 中矿资源截至 2024 年 3 月 31 日累计回购公司股份数 8254817 股、占公司 2024 年 3 月 31 日总股本的 1.1311%，已使用的资金总额为 299985570.64 元 [20] 投资建议 - 工业金属建议关注铜矿龙头企业紫金矿业、西部矿业，成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等 [4][8][21][23] - 能源金属建议关注新能源车月度销量情况，逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等 [8][23] - 稀土及小金属建议逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等 [8][23] - 贵金属建议逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 [8][23] - 投资建议小结为逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等 [8][23]

报告的核心观点 - 公用事业板块本周整体表现弱于大盘，涨幅前三的行业分别为色金属、基础化工和石油石化[1] - 2月全国风电和光伏发电利用率分别为93.7%和93.4%，环比下降4.6个百分点和4.7个百分点，这也是光伏利用率首次跌破95%[4][5] - 增量配电业务配电区域划分实施办法有三个主要修订:1)明确配电区域划分的主管部门为省级能源主管部门 2)加入了按开发区或工业园区划分的规则 3)明确配电区域划分环节在项目业主确定之前[3] - 投资策略是关注微电网、虚拟电厂、需求侧相关电力设备标的,以及低估值的火电、水电和核电标的[6] - 主要风险包括用电需求不及预期、来水不及预期、电价波动、新能源装机不及预期、核电建设投产不及预期、配电网建设不及预期[7] 行业数据总结 动力煤 - 截至4月5日,秦皇岛港煤炭库存527万吨,同比下降19.8%,较上周下降45万吨,周环比下降7.9%[2] - 本周秦皇岛Q5500动力煤山西产平仓价822元/吨,同比下降22.4%,较上周下降13元/吨,周环比下降1.6%[2] - 秦皇岛Q5500动力煤4月长协价701元/吨,同比下降3.0%,较上月下降7元/吨[2] - 广州港印尼动力煤Q5500库提价(含税)950.19元/吨,较上周下降26.47元/吨;广州港澳洲动力煤Q5500库提价(含税)920.38元/吨,较上周下降22.28元/吨;广州港山西动力煤Q5500库提价(含税)875元/吨,较上周下降10元/吨[2] 水电 - 本周三峡平均入库流量5840立方米/秒,同比增加0.5%,三峡库水位158.86米,较上周下降0.85米,同比增加1.3%[2] 天然气 - 4月3日国内LNG出厂价为4034元/吨,较上周下降91元/吨,周环比下降2.2%[2] - 4月5日进口LNG到岸价9.42美元/百万英热,周环比下降2.2%[2]

报告的核心观点 - 清明节票房创新高,2024年清明档累计票房近8.4亿元,创造中国影史清明档票房新高[2] - 动画电影连续第三次夺得清明档票房冠军,而2018年至2021年(2020年除外)则是真人电影取得清明档票房三连冠[2] - 4月是上市公司一季报、年报业绩披露期,关注在业绩支撑下估值较低的企业[2] - 近期多模态大模型及国内大模型持续更新,应用端产品纷纷落地,建议关注有AI标的落地预期的企业[2] 行业数据跟踪 行业新闻 互联网和游戏行业新闻 - 恺英公司的《形意》大模型应用已经取得长足发展,顺利进入实际研发场景,专注落地发展[8] - 《航海王:梦想指针》上线即拿下iOS免费榜第一名和TapTap热门榜第一名,5天约500万人民币预估收入[9] 影视动漫文娱行业新闻 - 2024年清明档票房创新高,动画电影连续第三次夺得档期票房冠军[10] - 杭州市余杭区发布支持网络微短剧产业发展财政政策实施细则,设立2亿元网络微短剧发展基金[10] 人工智能和元宇宙新闻 - 昆仑万维集团天工大模型3.0将于4月17日发布,是全球首个多模态"超级模型"[11][12] - OpenAI发布首个由Sora制作的MV,音乐由艺术家创作,画面内容由Sora完成[12] - Stability AI发布音频生成模型Stable Audio 2.0,允许用户上传自己的音频样本并生成AI歌曲[12] 公司公告 - 皖新传媒通过集中竞价交易方式已累计回购股份31,273,500股,占公司总股本的1.57%[13] - 紫天科技原股东安常投资所持公司股份被司法拍卖,被动减持112.1万股[14] - 吉比特2023年营收41.85亿元,同比下降19.02%;净利润11.25亿元,同比下降22.98%,不进行现金分红[15] 一级市场投资动态 - 本周共13项PE/VC投资,涉及游戏、文娱传媒、社交网络、元宇宙、VR/AR等领域[16][18] - 投资轮次包括天使轮、种子轮、Pre-A轮、A轮、A+轮、B轮、D轮等[16][18] 行业估值水平 - 传媒行业当前PE-TTM为24.14,近五年行业PE(TTM)历史中位数为25.65,行业PE(TTM)当前百分位为38.93%[18] 电影市场 - 2024年4月1日至4月7日,全国票房累计11.67亿元,环比上涨121.82%[20] - 《你想活出怎样的人生》、《哥斯拉大战金刚2:帝国崛起》等位列档期票房排行前三[20] 投资建议 - 关注拥有丰富游戏储备且具备游戏版号、良好流水表现的龙头游戏公司,如三七互娱、恺英网络等[22][23] - 关注年报披露期各板块业绩优异、估值合理的龙头个股,如芒果超媒、分众传媒[22][23] - 关注Sora、Suno等AI技术发展动态,注重应用端落地情况,如盛天网络[22][23] - 关注影视公司一季报、年报及五一档电影情况,如光线传媒、横店影视、华策影视[22][23] 风险提示 - AI应用落地不及预期 - 行业政策趋严超预期 - 游戏版号发放不及预期 - 票房不及预期[4][23]

报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 低迷大市行情下电力股的防御属性凸显 维持“推荐”评级 火电方面2024年长协电价陆续落地叠加煤价平稳运行 资产减值利空出清 火电盈利稳定性预期增强 水电方面年初来水持续好转叠加水库水位处于较高位置 流域联调有望开始发力 核电方面也有相关投资推荐 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 截至2月2日收盘 本周公用事业板块下跌4.46% 表现优于大盘 同期沪深300下跌4.63% 涨幅前三的行业分别为银行（-0.59%）、家用电器（-2.06%）、煤炭（-2.34%） [3] - 公用事业板块重点上市公司中涨幅前五的分别为中国广核（4.20%）、国投电力（3.69%）、浙能电力（3.44%）、申能股份（3.41%）、国电电力（3.00%） [3] 行业数据追踪 - 库存方面 截至2月2日 六大发电集团煤炭库存达1191.5万吨 同比-7.2% 较上周-11.2万吨 周环比-0.9% 库存可用天数14.1天 较上周+0.2天 煤炭日耗84.4万吨 同比+24.0% 秦皇岛港煤炭库存586万吨 同比-9.7% 较上周+46万吨 周环比+5.3% [4] - 价格方面 截至2月2日 秦皇岛Q5500动力煤山西产平仓价907元/吨 同比-20.8% 较上周-1元/吨 秦皇岛Q5500动力煤2月长协价708元/吨 较上月-2元/吨 广州港印尼动力煤Q5500库提价（含税）1009.68元/吨 较上周+2.06元/吨 周环比+0.2% 广州港澳洲动力煤Q5500库提价（含税）970.55元/吨 较上周持平 广州港山西动力煤Q5500库提价（含税）950元/吨 较上周持平 [4] - 本周三峡平均入库流量7400立方米/秒 同比+28.5% 三峡库水位167.84米 较上周+0.59米 [4] - 天然气方面 2月2日国内LNG出厂价为4933元/吨 较上周-104元/吨 周环比-2.1% 进口LNG到岸价9.52美元/百万英热 周环比+6.9% [4] 本周行业动态 - 1月30日 中电联发布报告预计2024年全年全社会用电量9.8万亿千瓦时 比2023年增长6%左右 预计2024年全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦 比2023年增加1亿千瓦左右 预计2024年新投产发电装机规模将再超3亿千瓦 新能源发电累计装机规模将首次超过煤电装机规模 2024年底 全国发电装机容量预计达到32.5亿千瓦 同比增长12%左右 火电14.6亿千瓦 其中煤电12亿千瓦左右 占总装机比重降至37% 非化石能源发电装机合计18.6亿千瓦 占总装机的比重上升至57%左右 其中 并网风电5.3亿千瓦、并网太阳能发电7.8亿千瓦 并网风电和太阳能发电合计装机规模将超过煤电装机 占总装机比重上升至40%左右 部分地区新能源消纳压力凸显 [5][6] - 2024年广西电力中长期交易顺利结束 签约率达100% 比2023年增长32个百分点 交易电量550亿千瓦时 100%完成长协交易电量规模 同比增长25.45% 此次中长期交易采用“双边协商+双边挂牌”的方式进行 共159家发电企业、46家售电公司、3家直接交易用户达成交易 均价44.82分/千瓦时 成交均价同比降低8.83% [6] 投资策略 - 火电推荐华能国际（600027）、国电电力（600795）、华电国际（600027） 水电推荐长江电力（600900） 核电推荐中国核电（601985） [6]

南京证券股份有限公司 NNAANNJJIINNGG SSEECCUURRIITTIIEESS CCOO...LLTTDD 2024 年 03 月 11 日 研 究 员 徐静雅 投资咨询证书号 S0620518010002 联 系 方 式 025-58519177 邮 箱 jyxu@njzq.com.cn 宏观研究报告 [Table_MainInfo] 出口延续改善趋势，物价将温和回升 [Table_IndustryInfo] 中美利率汇率 ⚫ 摘要 ➢ 1-2 月出口 5280 亿美元，同比增 7.1%，12 月单月 3036 亿。出口从 2023 年 7 月伴随美国制造业去库存，探出底部，基本稳定在 2800 亿美元以上。 1-2 月，考虑到春节，出口数据仅次于 2022 年，延续上年 10 月以来的回 升趋势，符合预期。进口 4028 亿，同比增 3.5%，考虑到春节，月均稳 定在 2000 亿以上，延续 7 月以来改善的趋势。美国供需关系随着库存价 格探出底部，会逐步改善，我国出口将跟随延续回升态势。 ➢ 2 月物价数据来看，消费者物价指数 0.7%，前值-0.8%，基数贡献-0.3%， 环比 1%。新 ...

行业投资评级 - 社会服务行业评级为"推荐" [5] 核心观点 - 2023年国内旅游市场显著复苏 国内出游人次48.91亿 同比增长93.3% 恢复至2019年的81.38% [4] - 2023年国内旅游收入4.91万亿元 同比增长140.3% 恢复至2019年同期的85.69% [21] - 2024年元宵节旅游市场热度持续 整体预订量同比增长超140% 省内游和周边游订单量均增长超200% [4][22] 本周行情回顾 行业整体表现 - 社会服务行业指数上涨9.90% 跑赢沪深300指数5.46个百分点 在申万31个一级行业中排名第3 [4][10] - 涨幅前五行业分别为传媒 计算机 社会服务 煤炭 机械设备 [4][10] 细分板块表现 - 教育板块涨幅最大达19.15% [4][12] - 体育Ⅱ板块上涨12.89% [4][12] - 专业服务板块上涨8.94% [4][12] - 酒店餐饮板块上涨7.82% [4][12] - 旅游及景区板块上涨5.66% [4][12] 个股表现 - 涨幅前十个股包括开元教育 勤上股份 美吉姆 国新文化 实朴检测 东方时尚 中科云网 昂立教育 力盛体育 *ST三盛 [4][16] 行业动态 2023年旅游市场表现 - 第三季度旅游人数最高达12.91亿人次 [21] - 人均每次旅游消费1003.88元 同比增长24.5% [21] - 城镇居民人均消费1112.29元 农村居民653.92元 [21] - 出入境人员4.24亿人次 同比上升266.5% 恢复至2019年的67% [21] - 出入境旅游人数超1.9亿人次 增长2.8倍以上 [21] 2024年元宵节市场表现 - "两小时高铁圈"内旅客流动增加 京津冀 长三角 珠三角 川渝等地区热门 [22] - 郑州 沈阳 南宁 汕头 福州 天津 洛阳 珠海 武汉 济南酒店预订量增幅超3.5倍 [22] - 全国酒店预订量同比增长2.6倍 [24] - 广东 福建 广西景区门票预订量分别增长1.4倍 1.1倍 1.3倍 [24] - 广东 福建 广西酒店预订量分别增长1.4倍 1.1倍 1.5倍 [24] 投资建议 重点关注标的 - 景区板块及跨境团游旅行社：宋城演艺 天目湖 中青旅 众信旅游 [5][25] - 出行链企业及冬季旅游概念公司：长白山 大连圣亚 丽江股份 [5][25] - 连锁酒店品牌：锦江酒店 首旅酒店 [5][25] - 免税龙头：中国中免 [5][25] - 境外自办展龙头：米奥会展 [5][25]

经济数据 - 3月PMI数据表现较好，达到50.8%，超出市场预期[1] - 新订单和新出口订单改善较多，需求端企稳，生产订单增加较多[2] - 经济数据除地产外表现筑底回升，工业增加值维持在5%以上[3] - 美国制造业库存去化到低位，销售有企稳回升态势[16][17] - 经济越过底部，开启一年多的补库存过程，库存走低可能性较小[15] 地产市场 - 地产销售下滑超过实际需求，2023年2024年土地供给将影响销售[5] - 地产库存释放速度较慢，需求直到2029年前下滑不大[18] - 地产销售不景气，预期价格低迷，需求下滑较多[5] 海内外经济 - 海内外经济下行压力超预期，需注意流动性压力[6] 贷款情况 - 2022年、2023年企业中长期贷款比重迅速提高到66%、77%[19] 产业数据 - 工业增加值出口和地产背离[21]

报告的核心观点 - 公用事业板块本周上涨4.38%,表现优于大盘[1] - 煤炭库存方面,六大发电集团煤炭库存达1275.7万吨,同比+4.6%,秦皇岛港煤炭库存527万吨,同比-8.3%[2] - 煤炭价格方面,秦皇岛Q5500动力煤价格同比下降,进口LNG到岸价下降[3] - 内蒙古电力市场绿色电力交易试点获批,有助于推动新能源产业发展和绿色低碳转型[8] 行业动态总结 1. 浙江金七门核电项目开工建设,将分期建设6台百万千瓦级核电机组[4] 2. 陕北-安徽±800千伏特高压直流输电工程获核准,总投资超800亿元[6] 3. 中广核浙江三澳核电项目2号机组进入设备安装阶段,预计2026年投产[7] 投资策略 1. 推荐Q1有望实现业绩高增长的皖能电力、华电国际等火电股[9] 2. 推荐长江电力等水电股,受益于来水持续好转和利率下行[9] 3. 推荐中国核电,远期成长空间打开,隐含收益率持续上行[9] 风险提示 1. 用电需求不及预期 2. 来水不及预期 3. 电力市场化推进不及预期 4. 电价波动风险 5. 新能源装机不及预期 6. 核电建设投产不及预期[10]

报告的核心观点 - 上周社会服务行业指数下跌14.68%，跑输沪深300指数11.53个百分点 [7][8] - 子板块中，体育Ⅱ、旅游及景区、专业服务等表现较好 [8] - 个股中，九华旅游、学大教育等涨幅居前 [9][10][11] - 中国与新加坡签署互免签证协定，"新马泰"旅游迎来新机遇 [12][13] - 春节期间"寺庙游"主题催化,九华山客流有望增长 [14][15] - 预计2024年国内旅游人数将超60亿人次,旅游经济有望持续恢复 [16][17][18] 报告内容总结 行业整体表现 - 上周社会服务行业指数下跌14.68%,跑输沪深300指数11.53个百分点,在31个一级行业中排名第31 [7] - 子板块中,体育Ⅱ(-12.28%)、旅游及景区(-13.01%)表现相对较好,教育(-16.94%)跌幅较大 [8] - 个股中,九华旅游、学大教育等涨幅居前 [9][10][11] 行业动态 - 中国与新加坡签署互免签证协定,将进一步促进"新马泰"地区旅游市场发展 [12][13] - 春节期间"寺庙游"主题受追捧,九华山客流有望受益 [14][15] - 预计2024年国内旅游人数将超60亿人次,旅游经济有望持续恢复 [16][17][18] 投资建议 - 建议关注旅游景区及跨境团游的阶段性机会,如宋城演艺、天目湖等 [20] - 看好后续业绩增长稳健的出行链企业及受益于名山大川概念的公司,如九华旅游、峨眉山A等 [20] - 关注受益于商旅客流复苏及疫后市占率提高的连锁酒店品牌 [20] - 推荐受益于跨境游市场恢复的中国中免,以及境外自办展龙头米奥会展 [20] 风险提示 - 商旅出行需求复苏不及预期 - 项目拓展不及预期 - 政策落地与执行效果不及预期 - 自然灾害风险 [21]

报告的核心观点 - 当前非银金融板块估值处于低位,市场预期处于低点,板块具备左侧布局的价值[1][8] - 券商板块核心逻辑为活跃资本市场、打造一流投资银行,建议关注头部券商及存在并购重组预期的个股[8] - 保险板块估值处于历史低位,寿险开门红价值表现有望超出市场预期,建议关注中国太保、新华保险[8] - 受益于央企市值管理政策的落地,可关注多元金融板块的主题炒作机会,建议关注中油资本、五矿资本、中航产融[8] 行业研究报告总结 一周市场表现回顾 - 年初至今,非银金融指数累计下跌5.77%,跑输沪深300指数1.56个百分点,在三十一个申万一级行业中排名第七[1] - 本周,非银金融板块下跌5.90%,跑输沪深300指数1.27个百分点,在三十一个申万一级行业中排名第六[1] - 前期炒作央企市值管理政策的多元金融个股跌幅居前,部分券商和保险股表现出较强韧性[1] - 当前非银金融行业各细分板块估值均处于低位,券商板块估值为1.08倍PB,保险板块估值为0.86倍PB[1] 券商政策跟踪 - 证监会召开党委会议,部署维护资本市场稳定工作,明确表示要以更大力度统筹抓好稳定市场各项措施的落实落地[1] - 基金销售机构公募基金销售保有规模top100,券商权益类基金保有份额进一步提升,主要系ETF保有规模增长带动[1][2] 保险政策跟踪 - 金融监管总局召开2024年工作会议,明确推进中小金融机构改革化险、稳妥防控重点领域风险等八项年度重点任务目标[3] - 金融监管总局发布《关于印发科技保险业务统计制度的通知》,加强财险公司对科技保险业务的统计[3] 券商行业动态 - 上市券商业绩快报陆续发布,低基数、自营投资收益实现同比增长是业绩增长的主要原因[4] - 多家上市券商实施股份回购,旨在践行"提质增效重回报"[4] - 市场担忧雪球、两融、股票质押等杠杆资金负反馈影响,对券商板块表现造成拖累[4] 保险行业动态 - 资本市场波动、长端利率下行弱化市场对险企投资端的预期,压制板块估值持续位于低位[5] - 银保报行合一影响落地,险企银保保费收入下降但价值率显著提升,个险开门红价值表现良好[5] 本周重点公司公告 - 中国太保董事长及总裁调整,傅帆先生担任公司董事长、赵永刚先生担任公司总裁[6] - 海通证券、中原证券、东兴证券、天风证券等多家券商发布业绩预告[6][7] 风险提示 - 寿险开门红表现不及预期,长端利率持续下行,权益市场持续调整[9]