报告核心观点 报告对市场进行多维度分析，涵盖沪深及海外市场指数、货币与期货市场表现，指出周四市场放量反弹、板块个股普涨，还介绍重点新闻、涨停复盘及未来大事提醒等内容，为投资者提供市场动态与潜在投资机会参考 [2][4][12] 市场分析 市场综述 - 周四市场全天放量反弹，创业板指领涨，北证 50 指数涨超 5%，沪深两市全天成交额 1.54 万亿，较上个交易日放量 2458 亿 [4] - 市场热点良性轮动，个股普涨，全市场超 4800 只个股上涨，逾百股涨停或涨超 10% [4] - DeepSeek 概念延续强势，机器人概念股反复活跃，比亚迪智驾概念股异动大涨，比亚迪午后涨停 [5] - 截至收盘，沪指涨 1.27%，深成指涨 2.26%，创业板指涨 2.8% [2][6] 数据揭秘 - 截至 2 月 6 日，上交所融资余额报 9173.93 亿元，较前一交易日增加 105.56 亿元；深交所融资余额报 8633.53 亿元，较前一交易日增加 92.42 亿元；两市合计 1.78 万亿元，较前一交易日增加 197.97 亿元 [8] 投顾观点 - 周四市场全面反弹，板块个股普涨，成交量重回 1.5 万亿上方，指数放量阳线反包前日下跌，距反弹新高仅一步之遥 [9] - 三大指数仍处于颈线位，此为短期强弱分水岭，需关注具体突破情况 [9] 概念热点 - DeepSeek 爆红后，端侧 AI 趋势将加速，提升英伟达 H100 训练需求，兴起本地端部署 LLM 热潮 [10] - 开源和低成本缩小模型层面差距，为推理侧应用爆发打下基础，小型团队可蒸馏先进小模型，2025 年或是端侧爆发元年 [10] 重点新闻 英伟达机器人 - 英伟达团队展示能模仿名人的人形机器人，基于 ASAP 模型，可缩小仿真与现实差距，让人形机器人掌握流畅动感全身控制动作 [12] - 2024 年中国人形机器人市场规模达 27.6 亿元，预计 2029 年达 750 亿元，2035 年达 3000 亿元，2025 - 2035 年复合增速 53.15%，2025 年出货量将显著增加，行业有望迎来爆发奇点 [12] 重庆低空经济 - 重庆市将加快打造北斗规模应用先行区等，力争空天信息产业规模超 300 亿元，大力发展低空经济，推动跨省低空飞行架次年增长 20% [12] - 政策催化不断，产业落地有望加速，2025 年中国低空经济市场规模预计达 1.5 万亿元，2035 年有望达 3.5 万亿元 [12] 涨停复盘 - 报告列出众多 2025 年 2 月 6 日涨停股票，包括中原内配、中坚科技等，涉及发动机、无人驾驶、机器人等多种概念 [14][15] 未来大事提醒 - 资料来源于 iFind 股市日历，但文档未提及具体大事内容 [15]

报告核心观点 报告对市场进行多维度分析，涵盖沪深及海外指数、期货市场表现，介绍重点新闻、涨停复盘情况，还给出未来大事提醒，为投资者提供市场动态及潜在投资机会参考 市场分析 市场综述 - 周五市场全天冲高回落，创业板指领涨，沪深两市全天成交额1.96万亿，较上个交易日放量4249亿，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，超4100只个股上涨，逾百股涨停或涨超10% [2][3] - 沪指涨1.01%，深成指涨1.75%，创业板指涨2.53%，海外市场中，道琼斯、纳斯达克等多数指数下跌，恒生指数涨1.16% [2][5] - 板块方面，DeepSeek、算力概念延续强势，光伏概念股反弹，比亚迪智驾概念股活跃，医疗信息化、DeepSeek概念等板块涨幅居前，银行等少数板块下跌 [4] 数据揭秘 - 截至2月6日，上交所融资余额报9236.57亿元，较前一交易日增加62.64亿元；深交所融资余额报8716.93亿元，较前一交易日增加83.4亿元；两市合计17953.5亿元，较前一交易日增加146.04亿元 [7] 投顾观点 - 上周五市场围绕3300点反复争夺，早盘三大指数涨幅均超1.5%，创业板指涨幅接近4%，午后半导体带动指数跳水，尾盘拉起，收出带小上影线的放量阳线，指数在整数关口多空分歧放大，短期不宜追高 [8] 概念热点 - 重庆市将加快打造北斗规模应用先行区等，力争空天信息产业规模超300亿元，大力发展低空经济，推动跨省低空飞行架次年增长20% [9] - 政策催化不断，产业落地有望加速，到2025年中国低空经济市场规模预计达1.5万亿元，到2035年有望达3.5万亿元，市场空间广阔，有望迎来快速发展期 [9] 重点新闻 OpenAI超1700亿美元用于人工智能基础设施配置 - OpenAI计划今年晚些时候在阿比林交付第一批数据中心计算资源，约1750亿美元资金准备用于人工智能基础设施配置 [11] - IDC正加速向AIDC转型升级，以适应AI计算需求，字节跳动等互联网巨头AI应用落地有望加大对AIDC需求，应重视AIDC投资机会 [11] 因服务器资源紧张，DeepSeek已暂停API服务充值 - 2月6日DeepSeek开放平台暂停API服务充值，官方称因服务器资源紧张，此前已频繁出现服务器繁忙情况 [11] - 随着国产模型迭代，下游应用场景扩展，高交互推理需求将带来硬件侧新兴需求，DeepSeek有望引发产业链升级 [11] 涨停复盘 - 2025年2月7日多只股票涨停，涉及重整、智能制造、智能医疗等多种概念，如*ST仁东因重整+ST板块涨停，东方智造因智能制造+精密仪器+芯片涨停等 [13][14] 未来大事提醒 - 2025年2月10日将举办法国人工智能峰会，相关板块为人工智能 [15] - 2月13日涉及《海南自由贸易港农作物种子进口和从境外引进畜禽遗传资源》，相关板块为农业种植 [15] - 2月19日英伟达将公布2024年业绩，相关板块为人工智能 [15] - 2月25日苹果2025年股东大会举行，相关板块为苹果概念 [15]

报告行业投资评级 - 维持传媒行业“推荐”评级 [2][5][33] 报告的核心观点 - DeepSeek - V3/R1推出代表中国在全球AI领域技术引领，提振全球AI产业信心，为AI产业长期增长提供动力 [5][33] - 借助AI算法可精准分析用户偏好实现个性化内容推荐，提高用户参与度和留存率，增强市场竞争力 [5][33] - AI能根据企业需求生成创意内容，为影视、动漫、游戏等领域提供创意灵感，推动行业内容多元化发展 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek - V3、R1模型性能强劲“火出圈” - DeepSeek - V3是自研MoE模型，多项评测成绩超越Qwen2.5 - 72B和Llama - 3.1 - 405B等开源模型，性能与GPT - 4o、Claude - 3.5 - Sonnet不分伯仲，生成吐字速度从20TPS提高至60TPS [10] - DeepSeek - V3在百科知识、长文本分析处理、代码、数学和中文能力领先，在知识类任务、长文本测评、算法类代码场景、数学竞赛等方面表现出色 [12] - DeepSeek - V3性价比突出，API服务定价低于同类产品 [17] - DeepSeek - R1在后训练阶段用强化学习技术，仅用极少标注数据提升推理能力，性能比肩OpenAI o1正式版 [18] - 公司开源DeepSeek - R1 - Zero和DeepSeek - R1两个660B模型，蒸馏6个小模型开源，32B和70B模型对标OpenAI o1 - mini [21] DeepSeek模型技术创新 - DeepSeek - V3采用无需辅助损失的负载均衡策略，研究多标记预测（MTP）目标，用于推理加速中的推测性解码 [26] - 预训练阶段，设计FP8混合精度训练框架，克服跨节点MoE训练通信瓶颈，以266.4万H800 GPU小时成本完成14.8万亿标记预训练 [28] - 后训练阶段，引入创新方法将长链推理（CoT）模型推理能力蒸馏到标准大语言模型，提升推理性能并控制输出风格和长度 [30] 科技巨头纷纷接入DeepSeek，推动全球AI生态发展 - 英伟达宣布DeepSeek - R1作为NVIDIA NIM微服务预览版上线 [31] - 微软将DeepSeek - R1纳入Azure AI Foundry平台，企业可通过无服务器端点访问 [31] - DeepSeek - R1上线GitHub Models，开发者可免费试用 [31] - 硅基流动与华为云联合发布基于昇腾云服务的DeepSeek R1/V3推理服务，性能与全球高端GPU部署模型相当，满足大规模商用需求 [31] 投资建议 - 维持传媒行业“推荐”评级，建议重点关注三七互娱、姚记科技、昆仑万维、世纪天鸿、上海电影、博纳影业、光线传媒、万达电影、视觉中国、汤姆猫、实丰文化 [5][33]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - DeepSeek作为新兴开源AI大模型，性能卓越且成本低，引发全球关注，吸引云巨头和芯片厂商，众多大企业宣布支持，应关注国产大模型发展带来的产业链投资机会，同时国内外对人工智能投资持续增长，可关注通信设备投资机会 [6][18] - 建议关注运营商、光模块、通信设备制作企业、卫星通信等板块 [6][7][18] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年2月5日 - 2月7日，申万通信指数上涨3.03%，各子行业中通信网络设备及器件跌0.56%，通信线缆及配套涨1.43%，通信终端及配件涨8.65%，其他通信设备涨6.23%，通信工程及服务涨9.13%，通信应用增值服务涨11.53%，同期上证综指涨1.63% [9] 行业要闻 - Alphabet计划2025年投入约750亿美元用于资本支出，2023年为323亿美元，2024年第四季度公司整体收入同比增12%达965亿美元，谷歌云业务收入增10%达120亿美元 [14] - 中兴通讯AiCube训推一体机可让DeepSeek部署更快、更强、更易用、更安全，助企业释放AI潜能 [15] - 重庆将加快打造北斗规模应用先行区等，力争空天信息产业规模超300亿元，大力发展低空经济，推动跨省低空飞行架次年增长20%，打造高能级生产性服务业集聚区20个以上 [5][15] - 美股“科技七巨头”中五家公司2025年合计资本支出预计高达3310亿美元 [4][17] - 荣耀手机接入DeepSeek - R1，预计后续有更多手机厂商接入 [17] - 春节期间，中国移动、中国电信、中国联通三家基础电信企业全面接入DeepSeek开源大模型并多场景应用，提供专属算力方案和配套环境 [17] 周观点 - 关注国产大模型发展带来的产业链投资机会，以及通信设备投资机会 [6][18] - 建议关注的板块包括运营商（中国移动、中国联通、中国电信）、光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技）、通信设备制作企业（中兴通讯、紫光股份、移远通信）、卫星通信（中国卫通、中国卫星、华测导航） [6][7][18]

报告核心观点 - 1月A股市场以调整为主，多数指数下跌，但2月市场环境有所改善，经济增速预期稳定，建议关注内需、科技创新等方向的行业及主题，并给出2025年2月重点金股 [4][6] 1月市场情况 - 多数指数调整，上证收益指数、上证指数、沪深300涨跌幅分别为-2.71%、-3.02%、-2.99%，行业指数表现较好的有有色金属、机械设备、汽车等 [4] - 市场调整原因包括特朗普交易余波、行业轮动明显、市场量能萎缩、债强股弱、资金配置趋于避险等，虽月中至月末有利好因素累积，但资金增量有限 [4] 2025年经济预期 - 各省份2025年经济增速目标显示经济目标增速预计维持在5%左右，国际组织上调中国2025年经济增速预期，1月17日IMF将中国2025年经济增长预期上调至4.6% [4] - 2024年四季度经济超预期增长，2025年宏观政策预期进一步宽松，虽1月制造业PMI回落，但生产经营活动预期指数处于景气区间 [4] 2月市场环境改善因素 - 政策推动中长期资金入市取得制度性突破，多部门联合印发相关实施方案，证监会印发行动方案 [6] - 不确定因素落地，“特朗普交易”带来的强势美元缓解，美联储利率决议落地，美国加征关税政策阶段性落地且节奏或有所控制 [6] - 春节假期高频数据表现较好，截止2月3日，全社会跨区域人员流动量环比增长5.2%，较2024年同期增长7.4%，春节档电影票房破76亿元 [6] 行业及主题 - 内需方向，政策导向明确，1月发改委、财政部联合发布通知推动内需改善，关注家用电器、汽车、机械设备等行业 [7] - 科技创新方向，关注消息面对市场影响，如日本半导体出口管制、DeepSeek受关注、数码产品购新补贴等，关注半导体、消费电子、数字经济（传媒）等行业 [7] - 中国对原产于美国的部分进口商品加征关税，相关领域国产替代或存在空间，关注新质生产力、两新两重、市值管理等主题 [7] 2025年2月金股 三星医疗（601567.SH） - 国内市场稳健增长，海外市场持续开拓，1月7日下属控股子公司印尼三星中标印尼电力局项目，合同约合1.23亿人民币 [12] - 经营业绩持续向好，截至2024年三季报，营业收入104.34亿元，同比+25.14%，归母净利润18.16亿元，同比+21.91% [12] 虹软科技（688088.SH） - 智能手机方面，是国内视觉AI领军者，有望受益于AI浪潮下智能手机换机需求提升 [12] - 智能汽车业务方面，视觉解决方案产品持续推进，有望提升市占率，2024 - 2026年预计保持高增长，新布局领域预计贡献业绩新增量 [12] 博众精工（688097.SH） - 3C业务是核心竞争力之一，短期承压，长期受行业复苏及新技术应用推广有望增长 [12] - 在新能源、半导体和低空经济等领域新业务拓展为业绩增长提供更多可能，盈利能力有望提升 [12] 隆盛科技（300680.SZ） - 2024Q4业绩亮眼，展望2025年，核心客户重磅新品密集，有望推动业绩增长 [12] - 前瞻布局人形机器人领域，灵巧手技术领先，产品应用于产线后预计可降低成本90% [12] 赤峰黄金（600988.SH） - 金价震荡上行，降本控费提高毛利率，业绩亮眼，2025年金价有望高位震荡 [12] - 控股境内外矿山降本控费，收入及业绩高增，新增资源量和产能释放，有望受益金价上行 [12] 宝钢股份（600019.SH） - 产品结构持续优化，海外市场占比提升，作为行业龙头，资产质量优、成本管控强 [14] - 市值管理长期有效落实，分红有望保持偏高水平，未来现金流有望改善 [14] 福莱特（601865.SH） - 具有行业领先的成本优势，产能市场份额占比高，现有产线大窑炉占比超90%，自主研发大窑炉降低成本 [14] - 光伏组件限价举措有望限制行业无序竞争，光伏玻璃价格有望迎来拐点 [14]

报告核心观点 - 多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，稳定市场阶段走势、明确具体增量资金、聚焦资本市场长期回报，标志中长期资金入市取得突破，同时给出相关投资建议 [6][7] 事件 - 2025年1月22日，中央金融办等多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；1月23日国新办新闻发布会介绍“大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况” [3] 市场走势影响 - 近期市场阶段性反弹但不牢固，《方案》稳定市场关于增量资金的预期，提振市场信心，1月23日市场高开，截至收盘上证指数涨幅为0.51%、沪深300涨幅为0.18%、上证收益指数涨幅为0.57%，1月24日市场延续上涨态势 [6] 增量资金来源 - 公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，权益类基金规模和占比有望提升，带来万亿级增量资金 [6] - 大型国有保险公司从2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股，每年至少为A股新增几千亿长期资金 [6] - 2025年上半年第二批保险资金的长期股票投资试点落实到位，规模不低于1000亿元，后续逐步扩大 [6] 资本市场长期回报引导 - 延长考核周期，对国有保险公司经营绩效实行三年以上长周期考核，细化全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见 [6] - 优化资本市场投资生态，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增 [6] 中长期资金入市突破意义 - 《方案》提升中长期资金的权益配置能力，扩大投资规模，改善资本市场资金供给与结构，解决中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不充分等问题，实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行、实体经济高质量发展的良性循环 [6] 投资建议 - 关注股息率较高、长期稳定分红的权重类板块 [7] - 重视具备高波动、长期有望增厚业绩弹性的科技创新板块 [7] - 关注具备较强财富管理能力的金融机构 [7] 近一年相关政策或会议 - 2024年1月26日，证监会2024年系统工作会议推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点落地，完善投资机构长周期考核 [8] - 2024年3月6日，证监会在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上答记者问，加强投资者保护，吸引中长期资金参与市场 [8] - 2024年3月15日，证监会发布相关意见，发挥证券公司交易主渠道综合优势，加大服务中长期资金入市力度，制定上市公司可持续信息披露规则 [8] - 2024年4月12日，国务院发布意见，大力推动中长期资金入市，壮大长期投资力量 [8] - 2024年4月19日，证监会发布措施，优化科技型企业上市融资环境，推动中长期资金加大权益类资产配置 [8] - 2024年6月19日，证监会在2024陆家嘴论坛开幕式主旨演讲中，吸引更多中长期资金进入资本市场，引导投早、投小、投硬科技 [8] - 2024年6月28日，证监会就进一步全面深化资本市场改革开展专题调研，推动中长期资金入市，增强资本市场内在稳定性 [8] - 2024年7月18日，中共中央发布决定，支持长期资金入市，促进资本市场健康稳定发展 [8] - 2024年8月25日，证监会机构投资者座谈会健全鼓励长期投资的激励机制，支持更多长期资金入市 [8] - 2024年9月24日，国新办举行新闻发布会，将发布关于推动中长期资金入市的指导意见 [8] - 2024年9月26日，中央政治局分析研究经济工作，引导中长期资金入市，打通社保等资金入市堵点 [8] - 2024年9月26日，中央金融办、证监会联合印发指导意见，建设培育鼓励长期投资的资本市场生态等 [8] - 2024年12月11 - 12日，中共中央、国务院中央经济工作会议深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点 [8] - 2025年1月13日，证监会召开2025年系统工作会议，打通中长期资金入市卡点堵点，建立长周期考核机制，提高权益投资比例 [8] - 2025年1月22日，中央金融办等联合印发《方案》，提升商业保险资金A股投资比例与稳定性等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 磷矿石放量带动公司业绩大幅增长，2024年预计归母净利润4亿 - 5亿元，同比增长54.15% - 92.69%，受益于小高寨磷矿建设扩张及放量，10、11月单月开采量超20万吨/月 [3][6] - 以磷矿资源为原点打造产业链优势，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，发挥冷冻法硝酸磷肥工艺技术价值，打造健康农业用肥 + 磷化工产业链 [6] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为41.62亿元、48.18亿元、54.06亿元，归母净利润分别为4.93亿元、8.56亿元、9.26亿元，对应EPS分别为0.51元、0.89元、0.96元，对应PE为17.7X、10.2X、9.4X，参考2024年可比公司平均估值11倍PE，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格9.09元，52周价格区间3.76 - 9.31元，总市值87.4448亿元，流通市值64.6263亿元，总股本96198.89万股，流通股71096.08万股，近一月换手71.66% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2855|3244|4162|4818|5406| |增长率（%）|14.89|13.60|28.33|15.75|12.20| |归母净利润（百万元）|121|259|493|856|926| |增长率（%）|50.05|114.06|89.89|73.76|8.21| |ROE（%）|5.54|10.67|17.66|24.12|21.15|[5] 点评报告 每股指标及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.13|0.27|0.51|0.89|0.96| |市盈率（P/E）|72.1|33.7|17.7|10.2|9.4| |市净率（P/B）|4.0|3.6|3.1|2.5|2.0|[7] 可比公司估值 |代码|证券简称|总市值（亿元）|EPS（元）（2022A - 2026E）|市盈率PE（2022A - 2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |002170.SZ|芭田股份|87.4|0.13、0.27、0.51、0.89、0.96|72.10、33.7、17.7、10.2、9.4| |000902.SZ|新洋丰|157.7|1.00、0.96、1.09、1.26、1.50|12.52、13.1、11.5、10.0、8.4| |002588.SZ|史丹利|82.6|0.38、0.61、0.69、0.78、0.91|18.81、11.8、10.5、9.2、7.9| |600096.SH|云天化|399.1|3.28、2.47、2.86、2.98、3.08|6.63、8.8、7.6、7.3、7.1| |000422.SZ|湖北宜化|129.3|2.41、0.43、0.93、1.05、1.24|4.95、27.9、12.8、11.3、9.6| |002539.SZ|云图控股|93.7|1.48、0.74、0.74、0.90、1.11|5.25、10.5、10.5、8.6、7.0| |600141.SH|兴发集团|235.8|5.26、1.24、1.62、2.01、2.31|4.06、17.2、13.2、10.6、9.2| |平均值|183.0| - |8.71、14.9、11.0、9.5、8.2|[7] 公司财务预测表 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1584|1584|2274|2719|3888| |现金|656|540|931|1464|2259| |应收票据及应收账款|140|119|213|171|260| |预付账款|198|176|304|251|371| |存货|426|573|637|645|798| |非流动资产|3137|3737|4206|4487|4607| |长期股权投资|122|122|122|123|123| |固定资产|1014|1271|1806|2120|2321| |无形资产|802|798|875|973|994| |资产总计|4721|5321|6480|7206|8495| |流动负债|2091|2475|3031|3007|3540| |短期借款|1089|1448|1800|1900|2000| |应付票据及应付账款|496|458|698|527|852| |非流动负债|433|411|567|556|478| |长期借款|239|133|289|278|200| |负债合计|2525|2886|3599|3563|4019| |少数股东权益|11|8|8|9|13| |股本|890|890|962|962|962| |资本公积|505|507|521|521|521| |留存收益|794|1040|1429|2084|2763| |归属母公司股东权益|2189|2427|2873|3633|4463| |负债和股东权益|4721|5321|6480|7206|8495|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2855|3244|4162|4818|5406| |营业成本|2421|2498|3027|3208|3611| |税金及附加|20|67|41|52|65| |销售费用|124|109|200|212|228| |管理费用|117|157|195|217|245| |研发费用|39|33|50|59|65| |财务费用|26|38|70|80|93| |资产和信用减值损失|-15|-30|-11|-7|-13| |其他收益|10| - |7|7|8| |投资净收益|3| - | - |3|4| |营业利润|107|316|579|995|1096| |营业外收入|34|42|22|26|31| |营业外支出|2|19| - |7|9| |利润总额|139|338|594|1012|1117| |所得税| - |17|78|100|154| |净利润|122|260|494|858|928| |少数股东损益|0| - |0|1|2| |归属母公司净利润|121|259|493|856|926| |EBITDA|292|538|832|1322|1484|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|141|249|708|1067|1296| |净利润|122|260|494|858|928| |折旧摊销|142|163|176|236|283| |财务费用|26|38|70|80|93| |投资损失|-3|-3|0|-4|-2| |营运资金变动|-166|-260|-39|-110|-19| |其他经营现金流|20|47|10| - |7| |投资活动现金流|-819|-841|-643|-513|-400| |资本支出|820|841|645|516|402| |长期投资|0| - |0| -1| -1| |其他投资现金流|1| - |1|3|4| |筹资活动现金流|822|494|325| -21| -100| |短期借款|729|359|352|100|100| |长期借款|239| -106|156| -11| -78| |普通股增加|3| - |72| - |0| |资本公积增加|12| - |2|14| - | |其他筹资现金流|-161|239| -269| -110| -123| |现金净增加额|144| -97|391|534|795|[9][10] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力：营业收入同比增速(%)|14.89|13.60|28.33|15.75|12.20| |营业利润同比增速(%)|20.83|195.23|83.46|71.78|10.15| |归属于母公司净利润同比增速(%)|50.05|114.06|89.89|73.76|8.21| |获利能力：毛利率(%)|15.23|22.97|27.27|33.41|33.21| |净利率(%)|4.26|8.01|11.86|17.81|17.17| |ROE(%)|5.54|10.67|17.66|24.12|21.15| |ROIC(%)|3.51|6.44|10.34|14.89|14.04| |偿债能力：资产负债率(%)|53.47|54.24|55.53|49.44|47.31| |净负债比率(%)|40.55|61.73|55.61|33.07|10.72| |流动比率|0.76|0.64|0.75|0.90|1.10| |速动比率|0.40|0.28|0.39|0.56|0.73| |营运能力：总资产周转率|0.70|0.65|0.71|0.70|0.69| |应收账款周转率|30.53|36.67|35.00|35.00|35.00| |应付账款周转率|8.52|8.10|8.10|12.00|15.00| |每股指标（元）：每股收益(最新摊薄)|0.13|0.27|0.51|0.89|0.96| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.15|0.26|0.74|1.11|1.35| |每股净资产(最新摊薄)|2.27|2.52|2.90|3.69|4.55| |估值比率：P/E|72.1|33.7|17.7|10.2|9.4| |P/B|4.0|3.6|3.1|2.5|2.0| |EV/EBITDA|33.04|19.08|12.39|7.51|6.22|[9][10]

核心观点 - 2024年四季度经济超预期，全年增长5.0%，三大需求协同发力推动经济平稳运行，房地产销售端回暖投资端待改善，人民币汇率企稳回升，春节前后市场胜率较高，建议关注消费、科技创新等行业及主题 [4] 策略观点 市场聚焦 - 2024年四季度经济超预期增长，全年较2023年增长5.0%，四季度同比增5.4%、环比增1.6%，得益于政策组合效应，三大需求协同发力，消费、投资、净出口分别拉动GDP增长2.2%、1.3%、1.5%，2025年有望延续增长态势 [4][8] - 2024年房地产开发投资同比降10.6%，施工、新开工、竣工面积均下降，但销售面积及金额增速降幅收窄，10月以来30个大中城市销售面积环比、同比增长，市场风险弱化成交改善，春季旺季有望延续向好 [4][10] - 1月20日离岸人民币兑美元大幅拉升，涨幅超700点，企稳回升原因包括美元指数走弱、出台稳汇率措施、外贸增长超预期及结汇需求助力，后期有望在合理区间运行 [4][11] 市场研判 - 近两周主要指数累计收益率上涨，市场止跌回稳，原因包括经济超预期、估值有吸引力、“特朗普交易”扰动落地及人民币汇率企稳，春节前后市场胜率较高，近十年节前三天上证指数上涨概率80%，节后五天上涨概率70%，特朗普1.0就职后30个交易日上证指数涨3.72%、沪深300涨2.93% [13] 行业及主题配置 行业及主题信息动态 - 工信部等加强应急通信能力建设，商务部等出台汽车以旧换新政策，国资委提升央企控股上市公司质量，国产碳酸锂价格上涨等多项政策和动态发布 [18] 行业及主题关注 - 关注消费（食品饮料、家电、汽车）、科技创新（半导体、消费电子）、“抢出口”和对美出口替代（电气设备、医药等）、地产链，主题关注新质生产力等 [4][24] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示2024年1月6日 - 2025年1月17日全球及国内指数涨跌幅 [27] 行业及概念指数表现 - 展示2024年1月6日 - 2025年1月17日行业及概念指数涨跌幅 [29] 融资交易行业方向 - 展示2024年1月6日 - 2025年1月17日融资交易行业净买入额 [32] 市场及行业估值 - 展示2015年1月21日 - 2025年1月21日主要宽基指数和行业市盈率、市净率估值分位 [34][37] 事件日历 - 列出2025年1月23日 - 31日美国、中国、欧盟的多项经济指标发布日期 [40]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 12月电力生产平稳增长，规上工业发电量同比增长0.6%，2024年同比增长4.6%；12月电力消费增速3.2%，1 - 12月全社会用电量同比增长6.8% [5] - 12月规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增 [5] - 1 - 12月三产、居民用电增速同比较快提升 [5] - 12月各产业用电需求同比稳健增长，核电、光伏发电增速环比加快，维持行业“推荐”评级 [5] - 个股方面，建议关注火电 + 新能源公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块中国核电、中国广核 [5] 根据相关目录分别进行总结 发电量情况 - 12月份，规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%，日均发电273.0亿千瓦时；2024年，规上工业发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6% [5] - 分品种看，12月规上工业火电同比下降2.6%，11月为增长1.4%；水电增长5.5%，11月为下降1.9%；核电增长11.4%，增速比11月加快8.3个百分点；风电增长6.6%，11月为下降3.3%；太阳能发电增长28.5%，增速比11月加快18.2个百分点 [5] 用电量情况 - 12月份，全社会用电量8835亿千瓦时，同比增长3.2%，增速环比提升0.41个百分点；1 - 12月，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8% [5] - 分产业看，1 - 12月第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量14942亿千瓦时，同比增长10.6% [5] 重点关注公司及盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/01/22股价（元） | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600011.SH | 华能国际 | 6.30 | 0.54 | 0.83 | 0.92 | 1.04 | 11.7 | 7.6 | 6.8 | 6.1 | 买入 | | 600027.SH | 华电国际 | 5.02 | 0.44 | 0.61 | 0.68 | 0.76 | 11.4 | 8.3 | 7.4 | 6.6 | 未评级 | | 600795.SH | 国电电力 | 4.20 | 0.31 | 0.55 | 0.51 | 0.57 | 13.4 | 7.6 | 8.3 | 7.4 | 未评级 | | 601991.SH | 大唐发电 | 2.63 | -0.02 | 0.22 | 0.27 | 0.32 | - | 12.0 | 9.7 | 8.2 | 买入 | | 600025.SH | 华能水电 | 8.88 | 0.42 | 0.47 | 0.53 | 0.57 | 20.9 | 18.9 | 16.9 | 15.7 | 未评级 | | 600886.SH | 国投电力 | 14.57 | 0.90 | 1.03 | 1.14 | 1.23 | 16.2 | 14.2 | 12.8 | 11.9 | 未评级 | | 600674.SH | 川投能源 | 15.60 | 0.96 | 1.04 | 1.11 | 1.18 | 16.2 | 15.0 | 14.1 | 13.2 | 未评级 | | 600900.SH | 长江电力 | 28.69 | 1.11 | 1.38 | 1.46 | 1.51 | 25.8 | 20.8 | 19.7 | 19.0 | 增持 | | 601985.SH | 中国核电 | 9.40 | 0.56 | 0.53 | 0.58 | 0.63 | 16.7 | 17.7 | 16.2 | 15.0 | 未评级 | | 003816.SZ | 中国广核 | 3.59 | 0.21 | 0.23 | 0.24 | 0.26 | 16.9 | 15.6 | 14.7 | 13.8 | 未评级 | [6]

市场表现 - 沪深两市全天成交额1.21万亿，较上个交易日放量223亿 [4] - 上证指数收盘3242.62点，跌0.05%；深证成指收盘10305.69点，涨0.48%；创业板指收盘2112.39点，涨0.36% [6] - 海外市场方面，道琼斯指数收盘44025.81点，涨1.24%；纳斯达克指数收盘19756.78点，涨0.64%；标普500指数收盘6049.24点，涨0.88% [2] - 货币市场方面，美元离岸人民币收盘7.2729，涨0.07%；欧元兑美元收盘1.0421，跌0.05% [2] 板块表现 - 机器人概念股再度爆发，电光科技等近20股涨停 [5] - AI眼镜概念股集体走强，瑞芯微涨停 [5] - 芯片股震荡反弹，全志科技等多股涨超10% [5] - 光伏概念股展开调整，通威股份跌近5% [5] - 人形机器人、AI眼镜、半导体、电机等板块涨幅居前 [6] - 教育、光伏设备、服装、油气等板块跌幅居前 [6] 融资数据 - 截至1月20日，上交所融资余额报9315.51亿元，较前一交易日减少3.99亿元 [8] - 深交所融资余额报8803.18亿元，较前一交易日增加13.07亿元 [8] - 两市合计融资余额18118.69亿元，较前一交易日增加9.08亿元 [8] 概念热点 - 豆包即将发布最新实时语音大模型，并将基于此模型全量上线豆包App实时语音通话功能 [10] - 豆包大模型表现超预期，体现字节跳动在AI的投入形成正反馈 [11] - 国内AI产业追赶海外的效果开始体现，国内龙头公司有望加速在AI领域的投入 [11] - 预计国内巨头资本开支有一定的提升空间，看好国内AI投入加大对AIDC、高速交换机、光模块、AEC、液冷等领域的拉动 [11] 重点新闻 - 中国"人造太阳"创造"亿度千秒"世界纪录，首次完成1亿摄氏度1000秒"高质量燃烧" [13] - 预计2030-35年间全球核聚变装置市场规模有望达2.26万亿元 [13] - 英伟达机器人技术业务副总裁Deepu Talla一行到访国家地方共建具身智能机器人创新中心 [13] - 英伟达发布生成式世界基础模型平台Cosmos，旨在为具身智能、自动驾驶等在物理世界中运行的AI生成大量照片级真实、基于物理的合成数据 [13] 涨停复盘 - 祖名股份涨停10.01%，原因：豆制品+小红书+电商 [15] - 肇民科技涨停20.01%，原因：人形机器人+PEEK材料+汽车零部件+精密注塑件 [15] - 兆威机电涨停10%，原因：人形机器人+灵巧手+减速器+MR [15] - 长华集团涨停9.97%，原因：碳陶刹车系统+汽车零部件+机器人相关+飞行汽车 [15] - 匹柱胶份涨停9.95%，原因：拟投资半导体公司+数据中心(电缆)+核电+国企改革 [15] 未来大事提醒 - 2025-01-22：三星拟发布全新AR眼镜原形 [16] - 2025-01-27：中国1月PMI公布 [16] - 2025-01-30：美联储公布利率决议 [16] - 2025-01-30：特斯拉发布2024年财报、举行业绩会 [16]