税收政策 - 12月1日起140平米及以下住房交易契税减按1%征收140平米以上住房交易区分首套和二套分别减按1.5%和2%征收[1] - 京沪广深取消普宅非普宅标准后执行与其他地区统一的住房销售增值税政策即个人购买2年以上住房出售免征增值税[1] 契税影响 - 契税减税会造成需求增加但由于税率不高影响力较收入和房价预期以及金融条件小得多[1] - 以上海为例调整前首套90平米以下首套90 - 140平米140平米以上及二套契税税率分别为1%1.5%和3%调整后首套90 - 140平和二套140平以上契税税率仅下调总价的0.5%和1%[1] 增值税影响 - 一线城市原非普宅较高的增值税取消或将增加大户型二手房供给对需求总量影响较小[1] - 自2023年中以来购房首付比例下限多次下调当前居民购房能力不足主要原因在于收入预期波动和房价收入比过高[1]

行业投资评级 - 领先大市(维持) [1] 报告核心观点 - 封测板块前三季度业绩同比改善，尖端先进封测/AI相关或为25年主旋律，24年温和复苏，各企业表现不同，且不同板块有不同发展趋势，手机/PC温和复苏，不带显示AI智能眼镜崛起，给出相关投资建议 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1、概览 - 封测板块毛利率自24Q1呈恢复趋势，仍未及23Q4水平，各板块毛利率有不同表现，封装板块华天科技自24Q1毛利率逐季增长，测试板块伟测科技毛利率率先回升 [11][12] 2、OSAT 2.1日月光 - 24Q3产能利用率提升，先进封装高投入延续至25年，营收环比增长10.25%，同比增长2.52%；毛利率为23.08%，环比增长0.98pcts，下游应用和产品占比有相应变化，测试业务将在24Q4明显回升 [14][16] 2.2安靠 - 消费相关市场表现亮眼，SiP需求推动营收增长，24Q3公司营收环比增长27.42%，同比增长2.17%，毛利率为14.6%，不同终端市场表现不同，汽车及工业市场复苏进展低于预期，对各领域研发仍稳健推进 [21][24] 2.3力成科技 - 产能利用率提升/产品结构优化/西安不纳入并表，共促盈利能力增长，24Q3公司营收环比下降6.56%，同比下降0.80%，归母净利润环比下降7.00%，同比增长8.07%；毛利率为21.40%，环比上升2.40pcts，看好AI相关应用前景，全球局势影响经济 [26] 2.4长电科技 - 24Q3营收创单季新高，前三季度各应用板块业务均实现复苏企稳，24Q3营收同比增长14.9%，环比增长9.80%，前三季度累计营收同比增长22.3%，晟碟半导体完成交割，完善国内外产业布局 [34] 2.5通富微电 - 前三季度业绩同比扭亏为盈，拟间接持有AAMI完善产业链布局，24Q3公司营收同比增长0.04%，环比增长3.50%；24年前三季度累计归母净利润同比扭亏为盈，加强管理及成本费用管控提升效益，拟出资2亿元间接持有AAMI股权 [36][37] 2.6华天科技 - 前三季度业绩同比显著高增，毛利率逐季提升，2024年前三季度营收同比增长30.52%，前三季度归母净利润同比增长330.83%，2024Q1 - Q3单季度毛利率分别为8.52%/12.96%/14.72% [38] 2.7甬矽电子 - 前三季度业绩同比扭亏为盈，Q4营收有望保持增长，24Q1 - Q3归母净利润同比扭亏为盈，2024年前三季度营收同比增长56.43%，规模效应使毛利率回升，预计24Q4营收保持环比增长 [39][40] 3、测试 3.1京元电子 - 24Q3毛利率环比微增，资本开支环比高增，24Q3实现营收环比增长7.57%，同比下降18.09%；毛利率为35.90%，环比增长0.64pcts，测试为主要营收来源，不同业务和应用占比有变化，资本开支主要投向为产品测试和厂房 [40] 3.2欣铨科技 - 通讯/存储回温，车用/安防/工控库存调整，前三季度合计营收同比下降5.4%，合计净利润同比下降22.6%，24Q3营收环比增长1.87%，同比下降10.42%；净利润环比增长2.00%，同比下降33.96%，不同客户占比有变化，预计24Q4营收较Q3有个位数衰退 [48] 3.3伟测科技 - 24Q3营收/业绩同环比增长较大，盈利能力提升显著，24Q3营收同比增长52.47%，环比增长26.03%；归母净利润同比增长171.09%，环比增长358.34%，南京募投项目完成厂房竣工验收，预计高端产品产能增加，盈利能力持续提升 [50][52] 4、指引 - 24年温和复苏，尖端先进封测/AI相关领域为25年主旋律，日月光、安靠、力成科技等企业对未来发展有不同规划和预期 [53][55][56] 5、市场 5.1手机 - 24Q3全球智能手机出货量同增5%，中国市场延续反弹，三星、苹果等各品牌出货量和市场份额有相应变化，中国大陆市场vivo蝉联榜首，各品牌出货量和份额也有不同表现 [58][59][60][61] 5.2PC - 24Q3全球PC市场保持弹性，换机周期正在进行，出货量同比增长1%，联想、惠普等厂商表现不同，预计Windows 10替代品需求将减少，AI PC将继续增长 [62] 5.3XR - VR市场扭转销量下滑趋势，24/25成为销量小年，24Q3全球VR销量同比下滑5%，各品牌销量有不同表现，预计2024年全球VR销量较2023年增长3%；AR首次出现销量同比下滑，不带显示的AI智能眼镜崛起，24Q3全球AR销量同比下滑4%，国内市场也有下滑，预计2024年全球AR销量与去年基本持平 [65][66] 6、投资建议 - 关注封测、设备、材料、EDA、IP等相关企业，如通富微电、长电科技、华天科技等，因为先进封装各产业链将持续受益于Chiplet封装概念推进和算力需求增长 [4]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国卫星事业在全方位追赶，生产、技术、配套等方面均有提升，巴西准备引入中国卫星互联网服务供应商，卫星出海迎新机遇，空天信息新赛道确立，北斗产业规模化发展开启 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 据巴西里约时报在线网站披露，巴西准备引入中国卫星互联网服务供应商，双方正就有关谅解备忘录展开谈判，巴西于今年8月开始同中方磋商，通信部长10月访华期间参观了上海垣信卫星科技有限公司的工厂 [1] 事件分析 - 太空空间和频率资源有限，我国卫星事业在全方位追赶，近地轨道空间资源有限，无线电频率资源是不可再生资源，SpaceX的“星链计划”计划在2027年前将4.2万颗卫星送入低轨 [1] - 我国卫星事业在生产、技术、配套等方面均有提升，生产方面实现单向化向批量化生产转变，上海微小卫星工程中心采用全数字化方式，形成流水线式生产；发射技术方面，平板式卫星堆叠已成熟，正攻关火箭复用技术，千帆星座前两批组网卫星以一箭18星方式成功发射，航天科技集团等已完成10公里级重复使用飞行试验 [1] - 巴西准备引入垣信卫星，卫星出海迎新机遇，巴西与马斯克关系紧张，星链公司在巴西卫星互联网市场占据主导地位，市场份额高达45.9%，上海垣信是“千帆星座”的主要牵头方，今年是千帆星座大规模组网的第一年，目标是发射108颗卫星，预计到2030年底将完成超1.5万颗卫星的组网，目前在轨卫星数量已达36颗，“千帆星座”进入常态化、密集型的组网阶段 [1] - 空天信息新赛道确立，北斗产业规模化发展开启，11月6日，中国空天信息和卫星互联网创新联盟在雄安新区成立，9月3日，中国星网与重庆联合发布推动北斗规模应用先行先试行动，将共同组建时空信息运营服务平台型公司、建设国家时空大数据中心，部署北斗规模应用操作系统，北斗三号系统标志着我国在全球导航领域的独立自主，现阶段主要任务是提升各下游应用渗透率，7月12日，工信部发布了工业和信息化领域北斗规模应用的试点城市遴选通知，9月19日，《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》中增加了北斗定位及通信功能，近期国网部分省公司第二次配网物资招标采购中，也对部分产品提出了北斗定位功能的要求，北斗系统应用前景广阔，该产业已从政策、技术、市场全面转向成熟，北三替换及规模出货有望爆发 [1][2] 建议关注标的 - 海格通信、上海瀚讯、航天环宇、铖昌科技、中国卫星、中国卫通、臻镭科技、国博电子、陕西华达、富士达、银河电子、霍莱沃、思科瑞、西测测试 [2] 首选股票及评级 - 002465.SZ海格通信，增持 [1] - 001270.SZ铖昌科技，增持 [1] 一年行业表现 - 相对收益：1M为10.43%，3M为20.17%，12M为21.21% [1] - 绝对收益：1M为16.18%，3M为43.78%，12M为35.83% [1]

行业投资评级 - 领先大市（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年双十一各电商平台提前布局，综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14418亿元，同比增长26.6%，活动周期拉长提升用户体验，多渠道平台联动促进营销，平台补贴商家，营销方式多样化，由价格战转向营销形式与技术多元化竞技，直播电商交易占比提升显著，部分企业利用生成式AI降低成本，数字营销平台与AI技术融合增效，商品营销形式逐步多元化，伴随AI相关技术发展有望进一步实现精准营销促进行业发展，建议关注相关企业[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年双十一各平台提前布局，累积销售额同比增长26.6%，平台通过多种方式提升用户体验、补贴商家、抢夺流量，营销形式与技术多元化竞技，AI技术助力企业降本增效，商品营销形式多元化发展[1] 一年行业表现 - 相对收益1M为15.19、3M为19.16、12M为 -11.09，绝对收益1M为20.3、3M为41.79、12M为2.83[1] 分析师 - 倪爽，SAC执业证书编号为S0910523020003，邮箱为nishuang@huajinsc.cn[1] 相关报告 - 提及传媒行业相关报告，如AI改善营销效果、政策引导行业发展、营收提升、业绩增长等内容[1] 投资建议 - 商品营销形式逐步多元化，伴随AI相关技术发展有望进一步实现精准营销促进行业发展，建议关注蓝色光标、易点天下等企业[1]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 盛美上海2024年营收预测区间上调为56.00 - 58.80亿元24Q4预计实现营收16.23 - 19.03亿元同比增长42.40% - 66.96%环比增长3.22% - 21.02%有望再创历史新高[1] - 24Q3公司实现营收15.73亿元同比增长37.96%环比增长6.09%归母净利润3.15亿元同比增长35.09%环比减少13.22%扣非归母净利润3.06亿元同比增长31.41%环比减少12.54%毛利率45.09%同比减少10.27个百分点环比减少8.30个百分点[1] - 产品覆盖约200亿美元市场盛美临港顺利投产预计将实现百亿产值[1] - 盛美坚持"技术差异化"和"产品平台化"战略成功布局七大板块产品可覆盖市场约200亿美元作为清洗和电镀设备的龙头企业盛美清洗设备已覆盖了95%工艺步骤应用电镀设备实现技术全覆盖所有产品都具有自主知识产权拥有多项原创技术[1] - 2024年11月11日公司发布向特定对象发行股票证券募集说明书（申报稿）拟募集资金总额不超过45亿元其中研发和工艺测试平台建设项目和高端半导体设备迭代研发项目拟使用募集资金投资金额分别为9.40和22.55亿元13.04亿元用于补充流动资金[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为56.77/70.39/84.47亿元（前值为54.00/65.01/78.54亿元）增速分别为46.0%/24.0%/20.0%归母净利润分别为11.42/15.20/18.90亿元（前值为11.19/14.11/17.81亿元）增速分别为25.4%/33.1%/24.3%PE分别为45.1/33.9/27.2[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年的营业收入分别为2873/3888/5677/7039/8447百万元YoY分别为77.3/35.3/46.0/24.0/20.0%[5] - 2022 - 2026年的归母净利润分别为668/911/1142/1520/1890百万元YoY分别为151.1/36.2/25.4/33.1/24.3%[5] - 2022 - 2026年的毛利率分别为48.9/52.0/47.7/49.0/50.0%[5] - 2022 - 2026年的EPS（摊薄/元）分别为1.53/2.09/2.62/3.49/4.33[5] - 2022 - 2026年的ROE（%）分别为12.1/14.1/15.6/17.7/18.5[5] - 2022 - 2026年的P/E（倍）分别为77.0/56.5/45.1/33.9/27.2[5] - 2022 - 2026年的P/B（倍）分别为9.3/8.0/7.0/6.0/5.1[5] - 2022 - 2026年的净利率（%）分别为23.3/23.4/20.1/21.6/22.4[5] [5] 业务发展方面 - 盛美上海再次上调2024年全年营收预期24Q4营收有望续创新高[1] - 盛美上海24Q3营收同比环比均增长归母净利润同比增长环比减少扣非归母净利润同比增长环比减少毛利率同比环比均减少[1] - 盛美上海产品覆盖约200亿美元市场盛美临港顺利投产预计将实现百亿产值[1] - 盛美上海坚持"技术差异化"和"产品平台化"战略成功布局七大板块产品[1] - 盛美上海2024年11月11日拟募集资金总额不超过45亿元用于研发和工艺测试平台建设项目高端半导体设备迭代研发项目和补充流动资金[1] [1] 市场竞争方面（未在文档中有明确体现相关内容故无总结） 战略规划方面 - 盛美上海秉承技术差异化产品平台化客户全球化的战略正朝着平台型半导体设备集团转型[4] - 公司将通过研发和工艺测试平台建设项目借鉴国际半导体设备龙头企业经验搭建自有研发和工艺测试平台提升研发实力加速推动平台化战略目标的实施[3] - 公司将通过高端半导体设备迭代研发项目加大研发投入持续推动产品迭代升级和三款新产品研发[3] [3][4]

报告投资评级 - 华海诚科的投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年11月11日华海诚科发布公告拟购买华威电子100%股权此前作价范围为14 - 16亿元华海诚科将通过现金及发行股份相结合的方式购买同时募集配套资金这一收购有助于华海诚科提升研发实力增加产品种类和服务多样性增强供应链稳定性提升在半导体封装材料领域的竞争力[1] - 华威电子在半导体及集成电路封装材料研发及产业化方面具有优势是国家重点高新技术企业等拥有众多荣誉其产品型号众多销售网络覆盖全球主要市场在国内外环氧塑封料企业中具有领先地位[1] - 华海诚科主营产品包括环氧塑封料与电子胶黏剂构建了全面产品体系目前在环氧塑封料的市占率不足5%正处于加速替代外资份额的阶段[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为3.51/4.42/5.30亿元增速分别为24.2%/25.7%/20.0%归母净利润分别为0.46/0.65/0.84亿元增速分别为44.4%/41.8%/29.6%PE分别为163.9/115.6/89.2当前环氧塑封料国产化率仍处于较低水平通过此次收购华海诚科产品竞争力有望进一步增强进而加速替代外资份额[2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 华海诚科主营环氧塑封料与电子胶黏剂华威电子专业从事半导体及集成电路封装材料研发及产业化华威电子在国内外环氧塑封料企业中有一定领先地位华海诚科目前在环氧塑封料的市占率不足5%[1] 收购情况 - 华海诚科拟购买华威电子100%股权作价范围为14 - 16亿元采用现金及发行股份相结合的方式并募集配套资金[1] 财务预测 - 2024 - 2026年公司营收分别为3.51/4.42/5.30亿元增速分别为24.2%/25.7%/20.0%归母净利润分别为0.46/0.65/0.84亿元增速分别为44.4%/41.8%/29.6%PE分别为163.9/115.6/89.2[2][3]

信贷情况 - 10月新增信贷5000亿同比少增2384亿少增幅度有所收窄[1] - 10月居民户新增贷款1600亿低基数下同比多增1946亿[1] - 10月居民短贷和中长贷分别同比多增1543亿和393亿[1] - 10月新增企业中长贷1700亿低基数下同比少增2128亿[1] 社融情况 - 10月新增社融1.4万亿同比少增4483亿[1] - 10月新增政府债券融资1.05万亿同比少增5142亿[1] - 10月表外三项合计同比多增1129亿企业债券少增163亿[1] - 10月社融存量同比下行0.2个百分点至7.8%[1] M2与M1情况 - 10月M2同比大幅回升0.7个百分点至7.5%[1] - 10月M1同比跌幅收窄0.7个百分点至-6.1%[1]

行业投资评级 - 领先大市（维持）[1] 报告核心观点 - AppLovin公司2024年第三季度财报显示收入为12亿美元同比增长39%净收入4.34亿美元同比增长300%软件平台收入增长至8.35亿美元同比增长66%调整后利润率为78%该公司依托人工智能解决方案帮助企业触达全球受众优化流量变现并推动业务增长[1] - AI驱动营销媒介多样化提升用户画像精准性增强转化效果优化购买行为路径[1] - 消费者购物行为向移动端倾斜多渠道营销场景扩充应用内广告推动移动广告支出增长营销渠道多元化策略需求增强[1] - 建议关注蓝色光标易点天下昆仑万维等公司[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - AppLovin公司2024年第三季度财报业绩良好人工智能助力企业发展[1] - AI对营销有积极作用包括提升用户画像精准性优化购买行为路径等[1] - 移动端在营销中的重要性不断提升应用内广告推动移动广告支出增长[1] 首选股票 - 建议关注蓝色光标易点天下昆仑万维天娱数科引力传媒中文在线阅文集团掌阅科技华策影视因赛集团南方传媒天下秀值得买风语筑捷成股份视觉中国快手 -W等[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市（维持）[1] 报告核心观点 - 索尼CIS稼动率满载，FQ2 - 2024（2024.7.1 - 2024.9.30）图像传感器收入5034.94亿日元，同比增长33.96%，环比增长57.10%，创下历年同期新高，预计FQ3 - 2024产能和投片量不变，FY2024图像传感器收入将达1.62万亿日元，同比增长11.71%，全球智能手机市场延续复苏趋势，AI功能推动手机销量增长和高端化发展[1] - SK海力士削减图像传感器和代工业务，2024年年底将基于12寸晶圆的CIS月产量削减至6000片，非存储芯片业务营收占比仅3%，韩系厂商放弃部分CIS市场将优化供给侧格局，需求端随着多个市场发展CIS需求有望快速增长[1] - 韦尔股份是国产CIS龙头，24Q3公司实现营收68.17亿元，同比增长9.55%，环比增长5.73%，归母净利润10.08亿元，同比增长368.33%，环比增长24.60%，毛利率30.44%，同比提升8.66个百分点，环比提升0.20个百分点，在多领域发力拓宽增长空间[1] 根据相关目录分别进行总结 索尼公司情况 - 索尼CIS稼动率满载，图像传感器收入增长显著，产能和投片量在一定时期维持不变且收入预期增长，同时全球智能手机市场复苏趋势对其业务有积极影响[1] SK海力士情况 - SK海力士削减CIS和代工业务，CIS产量将大幅削减，非存储芯片业务营收占比低，其业务调整将优化CIS市场供给格局，需求端CIS需求有望增长[1] 韦尔股份情况 - 韦尔股份作为国产CIS龙头业绩高速增长，24Q3营收、归母净利润增长，毛利率提升，在手机和汽车等多领域布局拓宽增长空间[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市（维持）[1] 报告核心观点 - 美国审查五家半导体设备厂商，设备国产化替代迫在眉睫，中国大陆为五家公司第一大营收来源，但除东京电子外的四家公司中国大陆营收占比环比均有不同程度的下降，在设备和代工双重受限背景下，中国大陆半导体设备厂商急需加大高端设备研发以支持本土先进制程产能扩建，实现半导体产业链国产化[1][2] 各公司情况总结 - **应用材料**：全球第一大半导体和显示设备厂商，FQ3 - 24（2024.4.29 - 2024.7.28）来自中国大陆收入为21.53亿美元，同比增长24.16%，环比减少23.95%，营收占比为32%，同比提升5个百分点，环比减少11个百分点[1] - **泛林集团**：全球刻蚀设备龙头，2021年刻蚀设备全球市占率高达46%，FQ1 - 25（2024.7.1 - 2024.9.29）来自中国大陆收入为15.58亿美元，同比减少7.64%，环比增长3.41%，营收占比为37%，同比减少11个百分点，环比减少2个百分点[1] - **KLA**：全球半导体量检测设备市场一家独大，2020年在全球半导体量检测设备市场的市占率高达50.8%，FQ1 - 25（2024.7.1 - 2024.9.30）来自中国大陆的收入为11.98亿美元，同比增长16.80%，环比增长4.56%，营收占比为42%，同比减少1个百分点，环比减少2个百分点[1] - **东京电子**：全球第四大半导体设备厂商，全球唯一一家提供半导体图案化加工中四道关键制程设备的公司，FQ1 - 25（2024.4.1 - 2024.6.30）来自中国大陆的收入为2770亿日元，同比增长79.99%，环比增长6.91%，自FQ4 - 23以来连续6个季度保持环比增长，营收占比为50%，同比提升11个百分点，环比提升3个百分点[1] - **ASML**：全球光刻机龙头，为EUV光刻机独家供应商，FQ1 - 25（2024.4.1 - 2024.6.30）来自中国大陆的净系统销售收入为27.85亿欧元，同比增长14.07%，环比增长19.39%，营收占比为47%，同比提升1个百分点，环比减少2个百分点[1] - **北方华创**：致力于打造半导体设备平台型企业，布局刻蚀/薄膜沉积/清洗/热处理四大领域，24Q3实现营收80.18亿元，同比增长30.12%，环比增长23.81%，归母净利润16.82亿元，同比增长55.02%，环比增长1.68%[2] - **中微公司**：本土刻蚀设备龙头，持续推进平台型设备公司建设，24Q3实现营收20.59亿元，同比增长35.96%，环比增长11.77%，刻蚀设备收入达17.15亿元，同比增长49.41%，环比增长25.83%，归母净利润3.96亿元，同比增长152.63%，环比增长48.11%，预计2024年累计新增订单将达110 - 130亿元[3] - **拓荆科技**：PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD等薄膜设备产品系列及混合键合设备产品系列已在客户端实现产业化应用，24Q3实现营收10.11亿元，同比增长44.67%，环比增长27.14%，创历史新高，归母净利润1.42亿元，同比减少2.91%，环比增长19.87%[3] - **盛美上海**：坚持“技术差异化”和“产品平台化”战略，成功布局七大板块产品，24Q3实现营收15.73亿元，同比增长37.96%，环比增长6.09%，归母净利润3.15亿元，同比增长35.09%，环比减少13.22%，预计2024年全年营收为56.00 - 58.80亿元，2024年10月设备研发与制造中心正式落成投产，预计将实现百亿产能[4] - **中科飞测**：专注于高端半导体质量控制领域，坚持九大系列设备及三大系列软件的产品布局，24Q3实现营收3.49亿元，同比增长56.79%，环比增长52.70%，归母净利润0.16亿元，同比减少51.39%，环比增长115.77%[5]