公司业绩 - 公司在2023年实现营收1862.69亿元，归母净利82.50亿元，同比分别增长7.68%和35.98%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为100.15/112.38/122.61亿元，EPS分别为0.46/0.52/0.57元/股，对应PE分别为17.62X/15.70X/14.39X[3] - 公司2024-2026年的营收预计分别为193,299.00/201,481.63/209,642.74百万元，整体毛利率分别为11.37%/12.07%/12.62%[84] - 公司2024-2026年归母净利预计分别为100.15/112.38/122.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.52/0.57元/股，PE分别为17.62X/15.70X/14.39X[85] - 可比公司2024年平均PE值为17.57X，略低于洛阳钼业2024年PE值[86] 产品产量 - 公司所有产品产量在2023年均实现同比增长，其中产铜增长51%，钴增长174%，钼增长3%，铌增长3%[2] 公司地位 - 公司是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商[11] - 公司拥有世界级的优质铜钴矿山，如刚果（金）TFM铜钴矿和KFM铜钴矿[14] 全球市场 - 全球铜矿供给低速增长，智利、秘鲁和刚果（金）是主要产铜国家[16] - 2023年全球精炼铜产量约为2700万吨，同比增长4.25%，中国产量约为1200万吨，占全球总产量比例达到44.44%[17] - 刚果（金）和印尼将成为未来钴供应增长的主要贡献者，2030年钴总供应量预计将增至31.8万吨[32] - 电动汽车将成为钴需求增长的主要动力，2023年钴需求量约为21.2万吨，同比增长14.5%[34] 矿山资源 - TFM铜钴矿截至2023年末拥有铜金属资源量3063.11万吨，钴金属资源量334.12万吨[46] - TFM矿山形成年产45万吨铜和3.7万吨钴的产能规模[47] - KFM铜钴矿拥有铜金属资源量400.71万吨，钴金属资源量190.52万吨[51] - 公司三大矿山合计钼金属资源量为136.25万吨，权益资源量为91.03万吨，钨金属资源量为10.97万吨，权益资源量为6.03万吨[56] 其他 - 公司伴生钨、铁矿可享受税收优惠，销售伴生钨精粉可减按90%计入应税收入总额[57] - 公司为全球领先的铌生产商和磷肥生产商，拥有世界第二大铌矿和巴西磷矿资源[60] - 公司通过投资参与印尼镍钴项目，贡献折合6万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品[65] - 宁德时代成为公司第二大股东，共同开发玻利综亚盐湖，建设锂提取工厂[67]

新质生产力为稀散金属行业注入活力 - 新质生产力的提出有助于推动新兴产业、未来产业的发展 [12] - 新质生产力与传统生产力的区别在于质态要素、主体、成长性、劳动生产率、竞争环境和构成要素等方面 [14][15][16][17][18][19] - 稀散金属分布分散,属于小矿种,在传统产业中用量有限,但在战略性新兴产业和未来产业中不可或缺 [20][21][22][23][24] 镓锗铟镉碲我国占优,新兴领域潜力十足 镓 - 我国垄断低纯镓供应,已实施出口限制 [37][39][40] - 镓主要应用于半导体领域,砷化镓和氮化镓是重要应用 [44][45][46] - 近年镓价中枢处于中高位水平 [47][48] 锗 - 全球锗资源储量稀缺,我国是全球最大的锗产出国 [50][51][52] - 锗主要应用于红外、光纤和光伏太阳能领域,未来需求将稳健增长 [53][54][55][56][57] - 当前锗价位于历史中高位水平 [56] 铟 - 我国铟储量全球第一,同时也是全球最大的精铟生产国 [59][60][61] - 铟主要应用于ITO靶材,HJT电池领域将成为新增长点 [62][63][64] - 2023年铟价有所上涨 [65][66] 镉/碲 - 我国是全球最大的镉和碲供应国 [68][70][71] - 碲化镉是BIPV领域最为成熟的薄膜材料,未来市场规模有望维持快速增长 [73][74] - 光伏需求支撑下,近年镉和碲价中枢有所上涨 [76][77] 行业相关上市公司梳理 - 锡业股份:全球铟龙头,铟储量全球第一 [79] - 中金岭南:具备镓锗产能的铅锌供应商 [80][81] - 中国铝业:铝行业龙头,具备200吨镓金属产能 [83][84] - 云南锗业:质地纯正的全产业链锗供应商 [85][86][88] - 驰宏锌锗:中国最大的原生锗生产企业 [89][92] - 株冶集团:拥有铟直接萃取技术的铅锌龙头 [92][93][94][95] 投资策略 - 看好相关稀散金属品种在新质生产力引导下的产业升级和市场需求增长 [96][97] 风险提示 - 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策变化风险 [98][99][100][101]

报告的核心观点 - CME预估3月挖掘机销量约2.5万台,同比下降2.26%,但降幅较上月大幅改善[11][12][13] - 1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元,同比增长10.2%[13][14][15] 行业要闻总结 1. CME预估3月挖掘机销量约2.5万台,同比下降2.26% [11][12][13] 2. 1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元,同比增长10.2% [13][14][15] 公司重要公告总结 1. 天永智能收到赛力斯汽车有限公司中标通知书 [18][19] 2. 逸飞激光发布关于调整募投项目实施主体及部分募投项目投入金额的公告 [20][21] 行情回顾总结 1. 2024年3月21日至3月27日,沪深300指数下跌2.30%,申万机械设备板块下跌6.19%,跑输沪深300指数3.88个百分点[23] 2. 申万机械设备板块市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为24.40倍,相对沪深300的估值溢价率为119.39% [24] 3. 个股方面,涨幅居前的有青海华鼎、津荣天宇等,跌幅居前的有咸亨国际、华菱精工等 [25] 本周观点 1. 挖机销量方面,3月同比降幅较上月大幅改善,下游需求有所改善[26] 2. 轨交方面,城轨客运量有所下降,但未来城轨建设有望维持增长[27] 3. 公司维持行业"看好"评级,维持三一重工、中联重科、中国中车"增持"评级[28] 风险提示 1. 开工情况不及预期[30] 2. 经济增速低于预期[31] 3. 市场风险影响超预期[32] 4. 原材料价格波动风险[33]

报告的核心观点 - 钢铁行业需求继续恢复,供给端出现下滑,库存开始下降,盈利有所好转,短期钢价或偏强运行[18][19][20][21] - 铜冶炼费继续走低,冶炼厂盈利压力较大,但供给端存在收紧预期,需求端有改善预期,短期铜价或维持中高位震荡[27][28] - 铝产能有望增加,需求端逐步复苏,库存已开始去化,有望对铝价形成支撑[29][30][31] - 锂价受到阿根廷项目暂停的支撑,但国内盐湖增量和海外矿进口或对锂价上涨形成阻力,需关注下游排产情况[33][34][35][36] 行业数据总结 钢铁 - 钢铁行业需求继续恢复,建材和板材需求季节性回暖[18][19] - 供给端出现下滑,与钢厂库存压力大有关[18][19][20][21] - 库存开始下降,盈利有所好转,短期钢价或偏强运行[18][21][22] 铜 - 铜冶炼费继续走低,冶炼厂盈利压力较大[27] - 供给端存在收紧预期,需求端有改善预期,短期铜价或维持中高位震荡[27][28] 铝 - 近期云南省外送电力有所下降,省内电力富裕,或释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产[29] - 需求端逐步复苏,库存已开始去化,有望对铝价形成支撑[29][30][31] 锂 - 阿根廷项目暂停引发市场对该地区其他项目规划的担忧,锂价受到一定支撑[33][34] - 国内盐湖增量和海外矿进口或对锂价上涨形成阻力,需关注下游排产情况[33][35][36] 其他金属 - 钴价格有所上涨[39][40] - 镍价格有所下降[41][42] - 稀土价格整体保持稳定[39]

报告的核心观点 1) 优衣库从1984年成立至今经历了四个主要发展阶段,逐步成长为全球最具价值品牌之一 [1] 2) 优衣库的成功经验包括SPA模式、高性价比产品、店长为核心的管理、本土化策略等 [2] 3) 中国服装产业在全球具有足够影响力,供应链发展成熟,为中国服装品牌出海提供了良好基础 [3][4] 4) 中国服装品牌正在实践国际并购和自有品牌出海的两大国际化模式,政策方向也明确支持品牌服饰企业出海 [6][7] 报告内容总结 1. 优衣库发展历程 1.1 1984-2000年本土发展期:与第四次消费时代的碰撞 [1][10][14] 1.2 2001-2015年国际化推进期:品牌增长引擎实现切换 [16][17][19] 1.3 2016-2017年业务调整期:销售增长放缓下,迎来数字化升级 [21][24][25] 1.4 2018年至今逆势增长期:大中华区引领的增长 [27][28][29] 2. 优衣库的成功经验与教训 2.1 SPA模式:垂直整合控制产业链各环节 [33][34][35] 2.2 高性价比产品:大众化品牌理念,持续创新 [37][39][40] 2.3 店长为核心的管理:赋予店长高度自主权 [41][42][43] 2.4 本土化策略:结合当地文化特色 [46][47] 2.5 理念偏差与急于求成:国际化早期在伦敦遭遇挫败 [49][52][53] 3. 中国服装品牌出海条件成熟 3.1 中国服装产业在全球具备足够影响力 [54][55][56] 3.2 中国服装产业供应链发展成熟,智能工厂初现 [57][58][59][62] 3.3 制造出海已先行,品牌出海正当时 [63][64][65][66][67][70] 3.4 优衣库国际化发展经验可借鉴 [78]

报告的核心观点 - 前2个月,国内家居行业呈现弱复苏,家具社零额同比增长4.6%,家具出口额同比增长57.6%[12][13] - 前2个月,国内房地产行业承压,商品房销售面积同比下降24.8%,新开工面积同比下降30.6%[16][17][18] - 前2个月,国内纸制品产量小幅增长,纸浆进口量同比增长22.6%[18][19] - 前2个月,国内居民服装消费增长放缓,服装类社零额同比增长1.6%,服装出口额同比增长13.1%[21][22] 行业发展情况 家居用品行业 - 国内家具社零额同比增长4.6%,家具制造业营收同比下降4.4%[12] - 2月家具出口额同比增长57.6%,家具饰品出口额同比增长58.4%[13][14] - 2月建材家居卖场销售额同比下降23.1%,BHI指数同比下降18.37点[14][15] - 国内房地产行产品销售和新开工面积均同比下降[16][17][18] 造纸行业 - 1-2月机制纸及纸板产量同比增长11.9%,纸浆进口量同比增长22.6%,纸制品出口量同比增长13.6%[18][19] 文体用品行业 - 1-2月体育娱乐用品社零额同比增长11.3%,文化办公用品社零额同比下降8.8%[20][21] 纺织服饰行业 - 1-2月服装鞋帽、纺织品社零额同比增长1.9%,服装类社零额同比增长1.6%[21][22] - 2月鞋靴出口额同比增长47.2%,服装出口额同比增长31.9%[22][23] 行情回顾 - 2月26日至3月22日,轻工制造行业跑赢沪深300指数4.43个百分点,纺织服饰行业跑赢2.81个百分点[25][27] - 轻工制造行业涨幅前五个股为翔港科技、王子新材等,跌幅前五为欧派家居等[25] - 纺织服饰行业涨幅前五个股为安奈儿、华孚时尚等,跌幅前五为ST贵人、哈森股份等[27] 本月策略 - 以旧换新政策有利于撬动家居、卫浴企业在存量市场的需求[29][30] - 家具和服装出口表现较为亮眼,同比增长明显[31] - 维持轻工制造和纺织服饰行业"看好"评级,维持欧派家居"买入"评级、索菲亚等"增持"评级[32] 风险提示 - 宏观经济波动风险[33] - 原材料成本上涨风险[34] - 新产能无法及时消化的风险[35] - 大客户流失的风险[37]

财务数据 - 公司2023年营收达116.66亿元，同比增长3.95%[1] - 公司2023年Q4实现营收34.66亿元，同比增长5.38%[2] - 公司2023年净利率为10.76%，较2022年提升1.28%[2] - 公司2025年预计货币资金将达到5,652百万元，较2021年增长约108.3%[9] - 预计2025年营业收入将达到14,581百万元，较2021年增长约40.1%[9] - 公司2025年预计净利润为1,660百万元，较2021年增长约979.2%[9] 业绩展望 - 公司2024年将多品牌同步发力，延续增长，推行降本增效提高盈利能力[4] - 营收增长率预计2025年将达到11.6%[9] - ROE预计2025年将达到15.3%[9] - EV/EBITDA预计2025年将为5.72[9] 公司声明 - 公司声明具备证券投资咨询业务资格[10] - 公司声明报告版权所有，未经许可不得转载[16] - 若他机构发送本报告，该机构独自负责发送行为[17] 投资评级 - 投资评级分为买入和增持两种，未来6个月内相对沪深300指数涨幅分别超过20%和介于10%~20%之间[18] - 公司评级标准包括中性、减持和看好，未来6个月内相对沪深300指数涨幅分别介于-10%~10%之间、跌幅超过10%和超过10%[18] - 行业评级标准为中性和看淡，未来12个月内相对于沪深300指数涨幅分别介于-10%~10%之间和跌幅超过10%[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入299.28亿元，同比增长9.16%[1] - 公司2023年毛利率为30.93%，净利率为10.62%，较2022年分别增长0.65和1.38个百分点[2] 新签订单 - 公司2023年新签订单额达369.9亿元，持续推进产业转型升级，重点发展产业数字化和智能制造[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为332.02、369.16、406.24亿元，归母净利润分别为27.49、31.22、35.27亿元，维持“增持”投资评级[4] 其他 - 报告内容仅供公司客户使用，不构成任何合同或承诺的基础[9] - 公司不对报告中的信息准确性、完整性或可靠性做出保证，投资者需谨慎决策[10] - 报告中的投资评级标准包括买入、增持、中性、减持、看好等[16]

公司业绩 - 公司2023年全年归母净利润预计达到3.18亿元至3.63亿元，同比增长40%到60%[1] - 公司2023年前三季度盈利能力同比明显提升，毛利率达到50.48%，净利率达到21.33%[24] - 公司2023-2025年EPS分别为0.81元、0.98元、1.17元，2024年对应PE估值为15.32倍[4] 产品研发 - 公司持续强化研发实力，获得国家专利1,300余项，电商渠道收入CAGR达到31.61%[3] - 公司智能家居业务收入占比持续提升，2022年达到82.02%[21] 市场前景 - 全球智能家居行业规模预计到2025年将达到1,730亿美元，消费者群体将扩大至4.02亿人[27] - 国内智能家居市场规模预计2023年可达7,157.10亿元，智能家居设备出货量预计到2026年将突破5亿台[29] 公司股权 - 公司创始人夫妇持股比例超过80%，公司股权高度集中[11] - 公司董事长沈汉标持股54.21%，总经理王妙玉持股28.97%，为公司共同实际控制人[11] 评级展望 - 公司对应PE估值为15.32倍，高于可比公司估值水平[95] - 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备中长期良好增长基础[96]

报告的核心观点 - 1-2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%,增速比2023年全年加快1.2个百分点 [13][14] - 1-2月份，规模以上工业增加值同比增长7.0% [15][16][17] - 挖机销量受春节假期影响出现明显下降,但《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望加速老旧工程机械淘汰,带动新一轮设备更新需求 [29] - 城轨客运量受假期因素影响有所下降,但城轨建设有望维持增长,轨交固定资产投资有望继续增长 [30] - 维持行业"看好"评级,维持对三一重工、中联重科、中国中车"增持"投资评级 [31] 报告分类总结 行业要闻 - 1-2月,全国固定资产投资(不含农户)同比增长4.2% [13][14] - 1-2月,规模以上工业增加值同比增长7.0% [15][16][17] 公司重要公告 - 大连重工2024年第一季度业绩预告,归母净利润同比增长15.61%-27.00% [22][23] - 中金环境拟出资350万元参与设立私募股权投资基金管理公司 [23][24] 行情回顾 - 2024年3月14日至3月20日,申万机械设备板块上涨1.77%,跑赢沪深300指数1.41个百分点 [26] - 申万机械设备板块市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为25.81倍,相对沪深300的估值溢价率为128.59% [27] - 个股涨幅居前的有固高科技、海鸥股份等,跌幅居前的有川润股份、天宜上佳等 [27][28] 本周观点 - 挖机销量受春节假期影响出现明显下降,但《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望加速老旧工程机械淘汰,带动新一轮设备更新需求 [29] - 城轨客运量受假期因素影响有所下降,但城轨建设有望维持增长,轨交固定资产投资有望继续增长 [30] - 维持行业"看好"评级,维持对三一重工、中联重科、中国中车"增持"投资评级 [31] 风险提示 - 开工情况不及预期 [33] - 经济增速低于预期 [34] - 市场风险影响超预期 [35] - 原材料价格波动风险 [36]