世界秩序重塑与新投资范式 - 特朗普政府通过非常规手段试图解决全球供需失衡，世界秩序重塑的底层逻辑不可逆 [9] - 新投资范式的三大宏观交易背景：美债利率长期高位+中债利率长期低位+全球风险溢价中枢抬升 [3][12] - 逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势构成新范式的核心矛盾 [12][51] 战略层面：美国衰退风险被低估 - 美债利率倒挂信号显示市场显著低估美国经济衰退风险：10Y-3M倒挂26个月（22.10-24.12），历史显示倒挂结束后平均3个月进入衰退 [18][19] - 当前非对称定价风险集中于美股内部周期/防御板块、股债比价及信用利差，均反映衰退定价不足 [22][26][39][41] - 美国"衰退交易"被视为高性价比策略，建议在"全球杠铃策略"中下调美股权重 [51][52][63] 战术层面：美股短期情绪透支 - 近一月美股反弹透支修复情绪，VIX期货升水（Contango）和BNP全球风险溢价指数触及历史低位显示风险累积 [53][56] - 短期建议逆向思维布局防御板块，关注欧元区、中国、日本等博弈难度高的国家进展 [53][64] 全球资产配置调整方向 - 2025年美股或面临系统性风险，科技与非科技股分化收敛，波动率加大 [4][51] - 铜金比和银金比走低反映避险情绪及全球需求疲弱，商品市场定价更贴近现实 [46][49] - 维持"全球杠铃策略"，中长期关注非对称定价机会，尤其是美国衰退风险带来的交易窗口 [51][63]

世界秩序重塑与新投资范式 - 特朗普政府通过非常规手段化解全球供需失衡，世界秩序重塑的底层逻辑不可逆，部分投资者对"新投资范式"认识不足 [9] - 新投资范式的三大宏观交易背景：美债利率higher for longer、中债利率lower for longer、全球风险溢价中枢抬升 [3][12] - 全球化进程中G2贸易/生产/债务失衡加剧，美国依赖债务扩张导致制造业空心化，中国依靠生产出口积累外汇储备，逆全球化成为长期主题 [10] 战略层面：美国衰退风险被低估 - 美债利率倒挂信号显示市场显著低估美国衰退风险，10Y-3M倒挂26个月（22.10-24.12），历史经验显示倒挂结束3个月后进入实质衰退 [18][19] - 全球大类资产非对称定价风险集中于美股内部、股债比价及信用利差，反映市场对美国衰退风险定价不足 [22][26][39][41] - 建议采用"全球杠铃策略"，下调美股权重，因2025年美股或面临系统性风险，科技与非科技股分化收敛将加剧波动 [4][51][63] 战术层面：美股短期情绪透支 - 近一月美股反弹透支修复情绪，VIX期货升水（Contango）反映短期乐观但风险累积，BNP全球风险溢价指数达历史底部 [5][53][56] - 对等关税背景下建议逆向思维配置美股，短期关注防御板块，谈判进展需重点关注欧元区、中国、日本等博弈难度高的国家 [5][64] 资产配置与宏观信号 - 商品市场比价关系（铜金比、银金比）显示避险情绪与全球需求疲弱，较美股定价更客观 [46] - 权益市场侧重预期定价，当前美股周期/防御板块估值偏离美国硬数据（Hard CAI）和软数据（Soft CAI）隐含风险水平 [22][39] - 美国高收益信用利差处于历史低位，与宏观风险水平不匹配，显示市场对衰退风险定价不足 [41]

全球大类资产表现与宏观交易主线 - 2025年5月5日至5月13日期间，全球大类资产普涨，权益、商品及另类资产等风险资产显著修复[4][10] - 中美日内瓦经贸会谈超预期提振市场情绪，风险资产阶段性跑赢避险资产，港股（消费电子、家电等出口板块）、美股大涨，黄金和中国利率债下跌[4][10] 大类资产配置策略 - 战术层面提出做多三大时机：贸易摩擦缓和（中美阶段性缓和）、估值极便宜（中国资产不贵）、流动性问题导致筹码出清[5][13] - 战略层面强调"全球杠铃策略"：基于逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势三大底层逻辑，全天候策略模型有效平衡组合收益与风险[5][13] - 全天候策略配置比例显示：中国国债指数（低风险偏好占比39.86%）、COMEX黄金（7.21%-10.56%）、中国可转债（15.30%-22.42%）、纳斯达克指数（4.41%-6.46%）[14][15] 焦点数据与市场动态 - 美元流动性缓和：SOFR-OIS利差收敛，美国金融状况指数抬升[6] - 美国经济数据边际改善：花旗经济意外指数仍为负但回升，6/7月美联储降息预期降低[6] - 美国消费者信心恶化导致美股波动加大，经济政策不确定性上升[6] - 重要经济数据预告：中国4月固定资产投资（预期4.3%）、社会消费品零售总额（预期5.5%）、美国核心PCE物价指数（预期2.7%）[16] 资产配置模型细节 - 不同风险偏好配置差异：低风险组合以中国国债（39.86%）为主，高风险组合增加权益类如印度SENSEX30（15.46%）、恒生科技（4.76%）[14][15] - 另类资产配置：比特币在高风险组合中占比4.66%，黄金在不同组合中配置比例稳定在7.21%-10.56%[15]

世界秩序重塑与新投资范式 - 世界秩序重塑的底层逻辑不可逆，特朗普政府试图通过非常规手段解决全球供需失衡 [3][8] - 全球化进程中G2（中美）在贸易、生产、债务方面的失衡加剧：美国依赖债务扩张导致制造业空心化，中国依靠制造业出口积累外汇储备 [9][13] - 全球主要经济体告别高增长时代，"效率"让渡于"分配"，逆全球化成为长期主题 [9][13] 海湖庄园协议的核心逻辑 - 协议试图通过加征关税（重塑贸易秩序）和美元贬值/美债重组（重塑货币金融秩序）缓解美国双赤字问题 [4][11] - 目标包括恢复美国制造业竞争力、强化财政可持续性，但全面落地面临阻力 [11][23] - 理解协议对预判特朗普政府政策走向具有必要性 [4][23] 新投资范式的三大宏观背景 1. **美债利率higher for longer** - 逆全球化削弱美国低通胀低利率基础，导致利率长期高位 [5][27] 2. **中债利率lower for longer** - 中国私人部门处于债务收缩期，利率债长牛趋势延续 [28] 3. **全球风险溢价中枢抬升** - 特朗普政策与逆全球化加剧不确定性，抬高资产波动率并颠覆传统配置框架 [12][32][33] 全球资产配置核心矛盾 - 三大核心矛盾：逆全球化、债务周期、AI产业趋势 [5][12][25] - 全球贸易脱钩迹象自2015年显现，贸易总额/GDP比例下降 [13]

世界秩序重塑与新投资范式 - 特朗普政府企图通过非常规手段化解全球供给与需求失衡，世界秩序重塑的底层逻辑不可逆 [3][8] - 部分投资者对"新投资范式"认识不足，对特朗普关税的底层逻辑存在误解 [3][8] - 全球主要经济体告别高增长时代，"效率"让渡于"分配"，逆全球化程度加深将成为长期主题 [3][9][13] G2在贸易/生产/债务的失衡 - 全球经济一体化版图中，美国定位为全球最大消费国，中国定位为全球最大生产国 [9][13] - 美国过度依靠债务扩张创造需求导致经常项目持续逆差/对外债务持续积累，制造业空心化/供应链安全问题催生 [9][13] - 中国依靠强大生产制造能力出口商品导致经常项目持续顺差/丰富积累外汇储蓄 [9][13] - 2015年以来全球贸易脱钩迹象开始显现，用全球贸易总额(出口+进口)/全球GDP总额衡量 [13] 海湖庄园协议 - 协议核心通过重塑全球贸易秩序(加征关税)+重塑全球货币金融秩序(美元贬值/美债重组) [4][11][23] - 目标为缓解美国经常项目赤字与财政赤字、恢复美国出口与制造业竞争力、强化美国财政可持续性 [4][11][23] - 协议全面落地面临诸多阻力，但理解协议对预期特朗普政府未来政策走向有必要 [4][11][23] 新投资范式三大宏观交易背景 - 美债利率higher for longer：逆全球化加深使美国维持低通胀低利率基础不复存在 [5][12][25][27] - 中债利率lower for longer：中国私人部门仍处于债务收缩期，利率债迎来长牛 [5][12][25][28] - 全球风险溢价中枢抬升：将显著影响大类资产相关性并抬高全球资产波动率中枢 [5][12][25][32][33] - 全球资产配置应围绕三大核心矛盾：逆全球化、债务周期、AI产业趋势 [5][12][25]

书籍推荐 《金融炼金术》 - 颠覆传统经济学范式 提出"反身性理论" 揭示金融市场中参与者认知与客观现实互相作用的动态本质 [4] - 理论核心在于人的偏见会扭曲市场 而扭曲的市场又进一步强化偏见 形成永动的反馈循环 [4] - 该理论解释了索罗斯成功狙击英镑和预言金融危机的关键 提供理解复杂系统的新思维方式 [4] 《中国的选择》 - 全球视角解析中国发展逻辑与外交战略 结合历史纵深与现实案例呈现中国崛起的制度韧性、文化基因与治理智慧 [6] - 客观分析"一带一路""人类命运共同体"等战略 通过经济数据与民生改善案例展现中国道路的实践成效 [6] - 直面西方误读 揭示中西博弈的本质差异 为理解当代中国应对全球挑战的独特方案提供理性框架 [6]

新书推介 - 书籍标题为《策略投资：从方法到进化论》，由戴康、郑恺、韦冀星、倪赓等合著 [2][3] - 本书聚焦A股投资环境变化带来的策略研究进化，涵盖大势研判、风格配置、行业比较等方向 [5] - 特点包括：提供万变不离其宗的策略研究框架、反映A股新生态迭代、避免宏大叙事而注重实践案例 [5] 核心方法论 - 策略研究本质是DDM贴现模型（股利贴现模型），核心理论为"预期差"，驱动变量包括企业盈利、无风险利率、风险偏好 [27][29] - 需识别特定时段主导变量并把握市场预期差，例如03-12年核心驱动是企业盈利（美林时钟），13-15年是无风险利率（水牛），16-18年是企业盈利+风险偏好（供给侧改革），19-22年重回无风险利率（金融供给侧改革） [29][30] - 框架迭代路径：从传统"美林时钟"转向重视估值，18年提出"A股进化论"系列，19年升级至2.0版本强调金融供给侧改革带来的流动性分层与α思维 [31] 实战应用 - 书中通过盈利分析、流动性分析、风险偏好分析形成大势研判，结合DDM模型变量与市场案例辅助投资决策 [14] - 针对新兴产业详细阐述投资思路：自主可控安全主线、双碳绿色经济、中国优势高端制造等赛道 [18] - 提出四点融合创新：构建微观结构指标、重建新兴赛道体系、聚焦产业趋势、下沉选股策略 [32] 市场生态洞察 - A股生态变迁体现为四大特征：大分化（绩优股牛市/绩劣股熊市并存）、新经济（高质量发展引领科创周期）、全球化（海外边际影响上升）、以龙为首（龙头公司估值溢价） [25] - 金融供给侧改革推动A股2.0时代，流动性分层导致盈利偏好分层与风险定价体系分层 [31] - 策略研究需适应注册制改革带来的价值重估、科技革命引发的产业重塑等新时代背景 [17][18]

作者背景 - 戴康为广发证券发展研究中心董事总经理及首席资产研究官 拥有CFA资格并包揽2014-2023年新财富最佳分析师、金牛奖、水晶球等重要奖项 [2] - 戴康著有《策略投资：从方法论到进化论》 该书入选京东图书2023百大好书 [2] - 冯晓宇担任国泰君安国际首席经济学家及资产配置高级分析师 [6] - 团队还包括申万宏源全球资产配置高级分析师 [6] 活动信息 - 巴菲特主题直播课将于04.21–04.25举行 [6] - 另一场直播课安排在04.28–04.30 时间为19:00 [6] 内容平台 - 文章发布在"戴康的策略世界"公众号平台 [1] - 平台提供全球资产配置分析和策略投资研究 [2]

关税冲击下的策略再平衡 - 直播时间定于4月23日周三15:00 [7] - 直播将聚焦关税冲击下的全球秩序重建、中国应对策略及资产配置优化 [8] 直播核心看点 - 关税冲击：探讨新范式下的全球秩序重建 [8] - 中国应对：分析反脆弱政策与策略博弈 [8] - 资产配置：提出优化全天候策略的方法 [8] - 总结：提炼核心策略与尾部风险 [8] 主讲人背景 - 主讲人戴康为广发证券发展研究中心董事总经理及首席资产研究官 [2] - 戴康为新浪财经金麒麟白金分析师 [2] - 戴康包揽2014-2023年新财富最佳分析师、金牛奖等重要奖项 [2] - 戴康著书《策略投资:从方法论到进化论》并荣获京东图书2023百大好书 [2]

黄金近期大涨原因 - 黄金定价框架包含三大属性：金融属性（10Y美债实际利率与金价显著负相关）、避险属性（金融/经济/地缘危机推升风险溢价）、货币属性（美元信用削弱利好黄金）[3] - 24年初以来黄金配置机会持续被提示，近期因市场对美国经济前景担忧加剧（尤其特朗普政府潜在破坏性贸易政策）推动避险需求显著增长[3] - COMEX黄金价格达3328.4，日内涨幅+2.13%，最高触及3401.3，持仓量变化显示市场活跃度提升[4] 黄金中长期上涨逻辑 - 黄金被定义为超国家主权信用的永续无息债券，美国债务问题持续侵蚀美元信用，叠加逆全球化地缘风险（央行购金需求支撑）构成中长期支撑[6] - 自24年3月起系列报告持续强调新投资范式下黄金作为基石配置的价值，对等关税等因素强化底层逻辑[6] 市场数据表现 - COMEX黄金技术指标显示短期均线（MA5:3233.9）呈上升趋势，价格突破前高并维持强势[4] - 交易数据：总成交量7.06万手，内外盘交易量基本持平（外盘3.54万手/内盘3.52万手），持仓减少34.99万手反映部分获利了结[4]