财务数据和关键指标变化 - 公司现金储备充足 预计现金可支撑运营至2028年初 能够支持OCS-01项目完成三期临床试验直至新药申请 以及OCS-05项目完成三期临床试验直至新药申请 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 OCS-01 (糖尿病黄斑水肿治疗) - 两项三期临床试验DIAMOND 1和DIAMOND 2已完成患者入组 总计入组超过800名患者 预计数据读出时间为明年第二季度 [8] - 早期阶段数据显示 治疗12周时最佳矫正视力平均提升7.26个字母 与抗VEGF药物效果相似 超过27%的患者视力提升超过15个字母 同时观察到中心凹厚度降低 [8] - 安全性方面 约22%的患者出现眼压升高 其中一半（占总研究人群11%）接受了降眼压治疗 无患者因眼压问题退出试验 治疗结束后眼压恢复至基线水平 [12] - 在二期试验中测量的患者用药依从性达到85% [20] OCS-05/Privosegtor (急性 optic neuritis 治疗) - 在ACUITY研究中 治疗三个月时主要终点低对比度视力平均提升18个字母 是现有标准（15个字母）的一倍多 [32] - 在解剖结构上 显示出视网膜神经节细胞层的厚度得到显著保留 同时神经丝蛋白这一生物标志物水平快速降低 表明其对神经元和轴突的保护作用 [32][34] - 药物安全性良好 为首次在患者中使用 [33] OCS-02/Licaminlimab (干眼症治疗) - 计划进行四项关键性研究 每项研究规模较小 约160名患者 得益于生物标志物的使用 而典型的干眼症研究需要600名患者 [60] - 针对症状的研究终点设定为29天 预计能快速显现效果 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - OCS-01定位为颠覆性疗法 目标是覆盖诊断初期尚未接受治疗的患者（占美国确诊患者60%）以及对抗VEGF药物反应不佳的患者（占当前治疗患者40%） 合计潜在患者池达130万人 是现有治疗患者池的近三倍 有望创造比当前更大的市场 [9][10][11] - OCS-02采用基于基因型的开发策略 针对携带特定SNP（TNFR1阳性）的患者群体 该群体约占美国需要处方药治疗的干眼症患者（约1000万）的20% 即约200万患者 此策略旨在提高临床试验成功率和资本使用效率 [52][54] - OCS-05未来计划拓展至其他多发性硬化症复发类型（美国每年约20万次复发）以及非动脉炎性前部缺血性视神经病变 扩大适应症范围 [44][47] - 公司强调其产品组合具有风险降低、研发阶段先进、技术独特且差异化的特点 专注于解决未满足的医疗需求 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于OCS-01 管理层认为视网膜专科医生对管理其已知的眼压升高副作用感到满意 且该副作用可控 [28] - 对于干眼症市场 管理层指出当前疗法存在巨大未满足需求 第二张处方转换率仅为14% 意味着86%的患者对现有疗法不满意 患者留存率同样为14% 87%的患者表示对现有疗法不满意 [50] - 公司未来试验启动的优先级将根据与美国食品药品监督管理局的沟通反馈而定 以确保资源集中投放 [63][66] 其他重要信息 - OCS-01所基于的Optireach技术是公司专有技术 允许药物通过滴眼剂形式递送至视网膜 [6] - OCS-01的三期临床试验设计为双盲、安慰剂对照、优效性试验 并设有明确的救援标准 获得了美国食品药品监督管理局的认可 [19] - OCS-05的作用机制为激活SGK2蛋白 进而激活FOXO3 以促进神经元在损伤下的存活 该机制被认为癌症风险低 因其作用集中于神经元且治疗周期短 [30][35] - 急性 optic neuritis 在美国每年约有3万至3.5万新发病例 患者平均年龄32岁 约三分之二为女性 且约三分之二病例与多发性硬化症相关 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: OCS-01在DIAMOND研究第一阶段的结果以及对其持续效果的信心 - 回答: 早期数据与既往试验一致 显示视力改善和中心凹厚度降低 且已知活性成分在DME适应症中已通过植入剂形式获批 证明了其生物学有效性 对持续效果有信心 因类似机理的植入剂（如Ozurdex）在长期使用中效果得以维持甚至略有提升 [8][9][15] 问题: OCS-01三期试验为何采用安慰剂对照而非活性对照 - 回答: 由于缺乏局部用药的基准 美国食品药品监督管理局要求并与安慰剂对照 更倾向于优效性试验而非非劣效性试验 同时考虑到设盲的挑战 试验统计效力充足 [19] 问题: OCS-01每日多次滴眼的用药方案对患者依从性的影响 - 回答: 二期试验中依从性达85% 方案设计简单（早一晚一 日间均匀分布） 研究者反馈患者因担心视力丧失甚至可能过度依从 避免眼内注射的意愿强烈 [20][21][22] 问题: OCS-01上市后的初始市场重点 - 回答: 临床试验自然入组了60%初治和40%经治患者 预计临床实践中 对抗VEGF反应不佳的患者可能更容易接受 同时也会用于诊断后即刻开始治疗 [23] 问题: OCS-01作为单疗法是否会带来商业报销问题 - 回答: 预期药品标签为治疗DME无限制 基于DME的病理生理学包括新生血管和炎症 而抗VEGF不解决炎症 存在真实需求 [25] 问题: 医生对管理OCS-01所致眼压升高的熟悉程度 - 回答: 视网膜医生对此非常熟悉且感到舒适 认为测量和治疗（非复杂性青光眼）不复杂 [28] 问题: OCS-05降低神经丝蛋白浓度的意义 - 回答: 这印证了其作用机制 表明药物能保护神经元和轴突免受损伤 [34] 问题: OCS-05的作用机制是否带来癌症风险 - 回答: 该机制作用聚焦于神经元 治疗周期短 未观察到癌症风险 [35] 问题: 与美国食品药品监督管理局就OCS-05注册路径会议的目标 - 回答: 目标是明确进入三期试验所需条件 包括剂量、方案、终点等 以期尽快推进 [38] 问题: OCS-05注册试验的初步设想 - 回答: 希望重复ACUITY试验设计 即Privosegtor联合标准护理（激素）对比安慰剂联合标准护理 使用相同剂量（3毫克）和给药方案（每日注射 共5次） 风险较低 [39] 问题: 干眼症领域的未满足需求 - 回答: 现有疗法患者满意度低 第二张处方转换率和患者留存率均仅为14% 87%患者对疗法不满意 疾病复杂多因素 临床开发风险高 [50] 问题: OCS-02基于生物标志物的开发策略中 该基因型的流行率 - 回答: 约占美国患者的20% 对应约200万中度至重度需处方药治疗的患者 [54] 问题: OCS-02试验设计为何将体征和症状研究分开 - 回答: 因为体征和症状不相关 分开进行更高效 成功率更高 资本使用更优 [60] 问题: OCS-02首次关键研究的数据读出时间预期 - 回答: 症状研究终点为29天 数据读出将取决于后续试验的启动安排和资源优先级 [62][63] 问题: 公司未来6-12个月的投资亮点 - 回答: 公司拥有风险降低、研发阶段先进的产品组合 各资产具有独特技术和差异化价值主张 OCS-01是DME领域唯一的非侵入性疗法 OCS-02在复杂干眼症市场具有高成功概率和高效资本部署 OCS-05是首个真正起效的神经保护疗法 [69][70]

**公司及行业** LivaNova公司 专注于医疗技术领域 核心业务包括心脏外科（Cardiopulmonary）和神经调控（Neuromodulation）两大板块 涉及心脏手术设备、癫痫治疗、阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）和难治性抑郁症（DTD）等细分市场 [1][3][7] **核心观点与论据** **业务增长与战略方向** - 公司连续9个季度实现双位数收入增长 增长动力来自多因素驱动 [4] - 核心业务（心脏外科和癫痫治疗）实现可持续增长 并计划拓展OSA和DTD等高潜力市场 [7] - 将于2024年11月12日举办投资者日 公布长期战略、产品组合规划及财务目标（包括资本配置策略） [6][8] **心脏外科业务（Cardiopulmonary）** - 人工心肺机（HLM）全球市占率达70% 约8000台设备投入使用 [12] - 新一代产品Essence于2023年推出 价格较旧机型翻倍 渗透率从2023年的20%提升至2024年的40% 2025年预计达60% 2026年80% 2027年实现100% [13][14] - 氧气发生器市占率从30%提升至40% 过去两年累计增长10个百分点 [5][22] - 心脏手术市场增速从历史1%-2%提升至近年的4%-5% 原因包括COVID期间积压需求、人口老龄化及TAVI手术患者转外科手术 [23][25][29] **神经调控业务（Neuromodulation）** - 癫痫治疗业务：美国市场增速中个位数 海外市场高个位数至低双位数 [31][34] - CORE VNS研究显示VNS疗法可早期实现持久性癫痫无发作 并降低43%的自杀风险（DTD数据） [32][45] - 医保报销政策更新：CMS提议将VNS置换手术（占美国植入量70%）报销等级从4级提升至5级 报销率增加48% 预计2026年1月生效 [36][42] - 新患者植入报销等级（从5级至6级）通过HOPPS面板 unanimous投票 但历史通过率仅35% [38][40] **新市场拓展** - 难治性抑郁症（DTD）：已向CMS提交RECOVER证据 审批流程约12个月 临床数据显示24个月持续改善MADRS评分（年增8%） [43][46] - 阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）：为优先拓展领域 计划自主商业化或合作 技术具备差异化优势 [51][52] **财务与运营** - 未提供具体财务指引 但历史目标为收入高个位数增长 EPS高个位数至低双位数增长 [53] - DTD和OSA业务已预留小型商业团队 以便快速响应市场机会 [44][51] **其他重要内容** - 人工心肺机未来将通过软件升级和服务（当前未充分货币化）实现增长 方向是向“自动驾驶”式智能决策系统演进 [15][17][21] - 氧气发生器增长受益于竞争对手供应链问题 份额增长具备可持续性 [26][27] - 公司强调创新（如算法开发）和医疗自动化是长期核心方向 [18][21] **风险与不确定性** - DTD业务高度依赖CMS报销批准 否则难以规模化 [49] - 新患者植入报销升级（至6级）概率较低（约35%） [40] - 心脏手术市场增速可能回落至历史水平（1%-2%） [28]

Lexeo Therapeutics (NasdaqGM:LXEO) 2025 Conference September 09, 2025 03:45 PM ET Company ParticipantsLuca Moroni - CFOEric Adler - CMOR. Nolan Townsend - CEOConference Call ParticipantsBrian Skornie - AnalystBrian SkornieI'll talk about it afterwards. Afternoon, everyone. Thank you very much for joining us. I'm Brian Skornie. I'm one of the Senior Biotech Analysts here at Baird. Really happy to have presenting in a fireside chat format with us next – Lexeo Therapeutics Management Team. It is a company I co ...

公司概况 * Amylyx Pharmaceuticals (纳斯达克代码:AMLX) 是一家生物制药公司 专注于开发针对高未满足医疗需求的罕见病治疗药物[4] * 公司拥有三条产品管线 分别针对三种不同的适应症[4] * 公司由两位联合首席执行官兼联合创始人共同领导[4] 核心资产: Avexitide (AMX-0) **适应症与机制** * Avexitide是胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体的一流竞争性抑制剂[4] * 与GLP-1受体激动剂降低血糖相反 Avexitide通过抑制受体功能来升高血糖[4] * 主要开发适应症为减肥手术后低血糖症(PBH) 这是一种罕见病 是减肥手术后的严重后果 患者会出现持续性症状性低血糖 目前尚无获批疗法[4] * 该药物还拥有FDA授予的先天性高胰岛素血症(HI)突破性疗法认定[29] **市场潜力与患者群体** * 估计美国约有160,000名PBH患者 该估算基于文献研究(发病率约5%-13%) 过去10年内超过200万例减肥手术 以及三个独立的索赔数据库分析[4][12][13] * 斯坦福大学的独立研究也估计美国目前约有167,000名PBH患者 进一步佐证了此市场规模[14] * PBH的诊断意识和医生教育正在提升 例如已纳入内分泌学 board考试 并有医生向CMS请愿要求覆盖连续血糖监测[18] **临床开发进展 (PBH适应症)** * 关键性III期临床试验(LUCIDITY)正在进行中 针对Roux-en-Y胃绕道手术后PBH患者[20] * 试验设计为16周 双盲 安慰剂对照研究 计划招募75名参与者 在21个中心进行 目前已有19个中心启动并正在招募[23] * 目标在2025年底前完成入组 2026年上半年获得顶线数据[4] * 主要疗效终点是II级和III级低血糖事件的复合终点[20] * 在IIb期研究中 使用III期剂量的Avexitide使II级和III级事件减少了64% (p=0.003)[20] **安全性** * 临床前毒理学研究和既往临床研究中均未观察到高血糖或体重增加的证据[32] * 其作用机制是竞争性抑制并减弱GLP-1效应 而非反向激活受体 因此理论上不会引起反弹性高血糖[32] **未来潜力** * 除PBH外 该药物在先天性高胰岛素血症(HI)中也显示出强劲疗效并拥有突破性疗法认定[29] * 公司选择优先开发PBH是因认为其开发路径更直接 市场机会更大[30] * 该药物可能对其他上消化道手术后(如胃癌胃切除术后)引发的低血糖症也有益处[30] 其他研发管线 **Wolfram综合征 (AMX0035)** * Wolfram综合征是一种罕见的单基因神经内分泌疾病 由WFS1基因突变引起 导致细胞应激和下游线粒体功能障碍[35] * 该病表现为早发性糖尿病 进行性视力听力丧失 共济失调 通常在20-30多岁死亡 美国估计有3,000名患者[36] * AMX0035(小分子)靶向应激和线粒体功能障碍 与疾病病理生理学高度匹配[36] * 2025年初公布的II期临床数据积极 主要终点C肽(衡量β细胞功能)显示增加 其他血糖指标(HbA1c 目标范围内时间)和视力也显示改善[38] * 目前正与FDA讨论 计划在2025年底内更新III期试验设计 这将是Wolfram综合征的首个III期研究[38][39] **肌萎缩侧索硬化症 (AMX0114)** * AMX0114是一种反义寡核苷酸(ASO) 靶向CALPANE2(轴突变性的关键因子) 用于治疗ALS[5] * 首个队列(12名患者)的数据(主要关注安全性 也包括生物标志物)预计在2025年底左右获得[5][41] 商业化与其他重要信息 * 如果一切按计划进行 Avexitide针对PBH的商业化预计在2027年[17] * 公司目前正专注于市场洞察和初步制定营销策略[17] * 公司通过许可引进有前景的资产 Avexitide即是从另一家制药公司收购获得[7]

Solid Biosciences (NasdaqGS:SLDB) 2025 Conference September 09, 2025 03:10 PM ET Company ParticipantsBo Cumbo - President and CEOConference Call ParticipantsBrian Skorney - Senior Biotech AnalystBrian SkorneyAll right, afternoon, everyone. Welcome back again. I'm Brian Skorney. I'm one of Baird's Senior Biotech Analysts. I'm really excited to have joining me to my right, Bo Cumbo, the President and CEO of Solid Biosciences. Bo and I go way back through a couple of companies that he's been at. Bo, maybe can ...

公司背景与历史 * 公司为CareTrust REIT 一家专注于医疗保健类房地产投资信托 最初是从Ensign Group分拆而来 于2014年6月完成分拆[2][3] * 公司早期因单一租户问题不被市场看好 因此决定通过增加运营商来降低集中度 前九年平均每年投资额约为2.25亿美元 主要投资于三重净租赁的熟练护理设施 部分投资于三重净租赁的老年住房[3] * 首席执行官Dave Sedgwick于2022年上任 但自Ensign Group早期阶段就与公司合作 拥有护理院管理背景[3] 增长战略与投资活动 * 公司去年完成了15亿美元的收购 远高于此前年均2.25亿美元的水平 并在其中完成了首笔国际并购 收购了英国资产[4] * 公司近期完成了成功的隔夜股权发行 宣布了6亿美元的管道交易 预计将很快执行[5] * 公司正在积极构建第三个增长引擎 计划进入Shop（可能指零售或医疗办公空间）领域 已为此聘请了高级副总裁和助理 并投资于数据工程师以优化IT系统[24][25] * 公司市场估值从约25亿美元增长至约75亿美元[5] 英国市场扩张 * 英国收购决策基于其与美国业务的相似性 包括供需失衡、人口老龄化趋势、公私资金混合以及市场分散化[8][9] * 收购英国资产使公司能够实现多元化 可能提升估值倍数 并为增长提供新引擎[9] * 预计可从收购中实现约500万美元的协同效应节约 预计明年完全实现 英国团队已内部化 正在加速整合[11] * 英国交易约占公司收入的16% 预计未来每年可在英国完成1亿至5亿美元的收购 将显著推动增长[16] * 英国护理院的资本化率预计在8%左右 可能达到9% 但由于税收因素 实际收益可能减少约100个基点或更多[34][35] 美国熟练护理市场 * 美国熟练护理设施收购的资本化率通常在9%左右 对于大型投资组合交易 可能低于9%[34] * 公司通过建立关系获得了大量场外交易机会 这些交易无需面对市场竞争 为公司提供了明显优势[32] * 公司覆盖率为2.68倍（基于EBITDA） 但新收购资产需要时间稳定 公司对覆盖率达到1.40-1.50倍感到满意 并愿意牺牲部分收益率以换取更高覆盖率[36][37][38] 财务与资本结构 * 公司保持极低杠杆率 净债务与EBITDA比率低于4-5倍 提供了巨大灵活性和优势[29][30] * 公司通过匹配资金循环（报价管道交易、收盘和/或发行ATM股权）来利用市场机会 并过度权益化以保持灵活性[29] 运营与风险因素 * 公司专注于与高质量运营商合作 认为熟练护理资产对运营质量高度敏感[3] * 公司能够吸收市场冲击 如爱达荷州计划削减医疗补助4%的新闻 因其覆盖率高且运营商优秀[38][39] * 公司对PACS的暴露持续 但其设施表现良好 覆盖率达到2倍以上（扣除Part B收入后） 基本面保持强劲[46][47] 行业前景与宏观因素 * 公司认为熟练护理是医疗基础设施的必要组成部分 尽管面临监管和报销变化 但最佳运营商总能适应并蓬勃发展[42][43] * 公司预计同店NOI明年将更高[55] * 公司计划增加AI倡议的支出[54] * 公司对美联储降息后的长期借贷利率走势未给出明确预测[51][53]

UDR (NYSE:UDR) 2025 Conference September 09, 2025 03:00 PM ET Company ParticipantsJana Galan - DirectorThomas Toomey - Chairman, President & CEOMichael Lacy - SVP & COODavid Bragg - SVP & CFOChristopher Van Ens - Vice PresidentConference Call ParticipantsNone - AnalystJana GalanGood afternoon, everyone. Welcome to Bank of America's 2025 Global Real Estate Conference. I'm Yana Gallen, and I cover the residential REITs at Bank of America. We're pleased to have with us UDR's President and CEO, Thomas Toomey, C ...

**Brixmor Property Group (BRX) 电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与战略概览** * 公司为美国最大的露天购物中心平台之一 主要租户包括Kroger Whole Foods Sprouts TJ Maxx Trader Joe's等[2] * 核心战略是通过低于市场价的租金机会引入更优质租户并提高租金 对物业进行再投资 实现高于同行的增长[2] * 公司报告季度业绩超预期 预计今年NOI增长4% 尽管面临超过200个基点的入住率阻力[3] * 已签署但未开始的租赁管道约占总ABR的7% 预计在未来几个季度迅速启动 为2025年及以后的业绩提供可见性[3] **二 租赁需求与市场动态** * 需求环境强劲 第二季度是从生产力角度多年来最好的季度之一[4] * 零售商专注于扩大其露天门店足迹 涉及品类包括折扣服装 专业杂货 健康保健 QSR餐厅运营商等[4] * 零售商需求具有意向性 更了解其客户 并评估新店对现有门店网络和在线销售的补充作用[5] * 专业杂货领域增长显著 过去18个月与Trader Joe's的合作超过之前10年 Whole Foods现已成为前十大租户 与Sprouts持续增长[5] * 传统杂货商如H-E-B Walmart也在扩张其社区杂货概念 带来增长机会[6] * 需求体现在各项指标中 包括能够实现的租金价差 签署的租金水平以及产生的客流量 均处于同行领先水平[6] **三 投资组合转型与租户升级** * 公司投资组合和租户结构发生转变 2019年的前十大租户与当前相比已大不相同 新增了Whole Foods Sprouts Trader Joe's Chipotle Bath & Body Works Barnes & Noble等优质租户[7][8] * 通过再开发项目持续升级物业 例如在加利福尼亚州戴维斯开设新项目 引入Nordstrom Rack和Ulta 在Naperville的Block 59增加Yardhouse Cheesecake Factory等优质运营商[9] * 租户组合的升级降低了风险敞口 结合强大的租赁管道 为2026年及以后的增长定位[11] * 公司以80%的比例解决了收回空间的问题 剩余部分预计在未来几个季度解决[17] * 用优质租户（如Sprouts）替换表现不佳的租户（如Big Lots）不仅能获得租金收益 还能为中心其他部分带来入住率和租金上的后续益处[17] * 从收回的零售单元中获得的租金提升幅度在40%至50%之间 Big Lots处于该区间的高端 Joann和Party City构成其余部分[20] * 绝大多数收回的空间由单一租户回填 仅少数被分割 在分割的情况下 公司投入的资本能获得回报[22] **四 再开发与资本回收策略** * 年度再开发投资目标为1.5亿至2亿美元 已识别的未来再投资潜力略超过8亿美元[29] * 资本回收策略是出售增长有限的资产 并将资金重新部署到具有未来再投资和增长潜力的资产上 例如近期收购的Lawson Terra[29] * 市场租金由主力租户和协同租户驱动 案例研究表明引入Trader Joe's后 店铺租金几乎翻倍 同时入住率也得到提升[30] * 一个前Rite Aid门店年销售额峰值约为300万美元 而Trader Joe's预计将实现3500万美元销售额 巨大客流量对其余店铺产生积极影响[32] * 由于积极的再投资策略 公司在过去五年 一年及一个月的同比客流量增长方面领先于同行[33] * 成本已趋于缓和 材料成本有所缓和 今年全物业范围的屋顶投标成本比预期低15%[34] * 开发过程中的主要挑战在于获取政府许可 但地方政府对增加密度以减少大型停车场更为接纳 这为公司提供了增加外置地块和使资产密集化的机会[34] * 公司通过提前启动流程和使用符合关键租户合作伙伴的租约来降低风险 在成本确定和租约签署后才会投入资本[35][36] * 公司已对约42%的投资组合进行了单阶段或多阶段的再开发 许多项目会分多阶段进行以获取更好的风险调整后回报[53] **五 交易市场与收购活动** * 交易市场变得更加竞争 私人资本对杂货锚定资产兴趣增加[37] * 资本化率因资产类型和规模而异 小型核心杂货中心定价最激进 大型社区中心资本化率稍高 能量中心的资本化率可能更高[38] * 收购策略是寻找具有高增长确信度的资产 例如近期在休斯顿收购的Lawson Terra 该资产位于公司第三大市场 存在大量空置且可立即租赁 并具有巨大的租金市价标记机会[38] * Lawson Terra资产的原位租金约为30美元 有能力驱动至60美元以上 已获得的LOI和租赁活动超出预期[45] * 收购该资产看到了显著的费用节省机会 例如凭借投资组合规模获得更便宜的保险[47] * 收购方认为并非所有资本化率都相同 需要保持纪律性 寻找具有增长机会的资产[51] **六 财务表现与展望** * 尽管面临破产带来的阻力 但战略执行本应带来6%的无杠杆增长[15] * 公司提供了基于 occupancy neutral 的长期指引 预期继续产生4%的无杠杆增长 重点关注嵌入式租金增长 再投资的贡献以及租约的市价标记[56] * 拥有庞大的租赁管道使公司有信心达到甚至超越该增长范围[56] * 上半年受到破产影响的拖累 包括坏账和收入线的拖累 团队在驱动增量收入方面做得很好[58] * 公司上周成功进行了债券发行 杠杆率处于中位数百分之五的范围 感觉非常舒适[60] **七 行业宏观与快速问答** * 对亚马逊推出当日送达服务的反应是 大型杂货商已专注于全渠道布局 并已准备好应对任何额外的在线竞争[23][24] * 入住率仍有提升空间 再开发项目中的小店铺会拉低整体平均值 但随着主力店交付 可以租赁数百个基点的小店铺入住率[26] * 公司始终为增长而非入住率管理投资组合 重点引入能驱动客流的合适租户[27] * 续租租金价差一直处于同行领先水平 达到中等 teens 水平 反映了对公司中心的需求[28] * 快速问答环节观点 美联储开始降息时 10年期借款利率可能上升[61] AI计划支出明年将会更高[63] 行业明年NOI增长将保持平稳[64]

**公司及行业** 公司为Revvity（前身为PerkinElmer） 专注于生命科学解决方案和诊断业务 其中生命科学业务包括制药、生物技术和学术政府客户 诊断业务涵盖生殖健康、免疫诊断等细分领域 行业涉及生命科学工具、诊断服务和软件解决方案 [1][4][6] **核心财务与运营表现** * 第二季度整体表现符合预期 收入与利润略超预期 [4] * 生命科学业务收入占比约50% 其中软件业务占公司总收入9% 约2亿美元 诊断业务占比约50% [5][6][20] * 消耗品连续五个季度实现低个位数增长 反映实验室活动稳定性 仪器销售额同比下降中高个位数 与第一季度趋势一致 [4][5] * 中国诊断业务受政策影响显著 预计下半年下降25% 该业务占公司总收入6% [29] * 全年运营利润率指引中点为27.2% 2026年基准目标为28% [40] **业务板块详细分析** **生命科学解决方案** * 学术和政府客户收入占比12% 约生命科学业务的25% 第二季度同比下降低个位数 主要受NIH资金担忧和政策变化影响 [8][10] * 制药和生物技术客户收入占比35% 其中85%来自中型和大型客户 仅5%来自无收入生物技术公司 第二季度该板块收入持平（剔除软件后） [13][15] * 中国生命科学业务表现突出 第二季度及2024全年均实现中个位数增长 主要受益于创新消耗品需求 仪器仅小幅增长 [18][26] * 消耗品增长驱动因素包括GLP-1药物研发需求和高内涵筛选等创新领域 [19] **软件业务（Signals）** * 占收入9% 2024年预期增长高 teens 显著高于长期复合增长率（LRP假设9%-11% 历史实际增长12%-13%） [20] * 年度组合价值（APV）指标持续增长12%-13% 反映业务长期潜力 [21] * 2024年底将推出重大新产品 扩展至大分子工作流程 预计增强市场差异化 [22][23] **诊断业务** * 非中国市场表现稳定 美洲和生殖健康业务增长良好 [6] * 生殖健康业务在中个位数增长 通过地域扩张、菜单创新和罕见病检测推动 不受出生率下降显著影响 [33][34] * 与Genomics England合作新生儿测序项目 10万名新生儿测序合同已于7月启动 2025年第四季度起贡献增量收入 合同持续至少两年 [34][35] **中国市场动态** * 生命科学业务逆势增长 2024年中个位数增长 主要因产品聚焦创新消耗品 [18][26] * 诊断业务受DRG政策冲击 政府要求减少多重检测面板 转向单重检测 导致5月起销量下滑 7月趋于稳定 [28][29] * 长期仍看好中国自身免疫疾病市场 预计全球高个位数增长 中国体积增长强劲 [31] **资本部署与战略** * 2021年以50亿美元收购BioLegend（公司史上最大收购） 尽管市场环境变化 其相对表现和盈利能力仍符合预期 [24] * 过去12个月回购8%-9%股份 第二季度单季回购3% [48] * 并购策略转向高标准 优先考虑消耗品和软件等高吸引力领域 过去四年未进行收购 [47][48] **2026年财务框架** * 若市场增长持平至小幅上升 公司目标增速高于市场约200基点 即低个位数增长 [38][39] * 中期财务模型假设收入增长6%-8% 推动运营利润率扩张75基点 当前低个位数增长环境下预期扩张80基点 [42] * 关税影响2024年利润率50基点 已通过运营调整缓解 2026年28%利润率目标已考虑此因素 [44] **增长机会与市场认知** * 软件业务被视为最大机会点 其产品提升实验效率和数据 analytics 符合客户当前投资优先级 [50] * 诊断业务在美国市场的产品获批和放量（如潜伏结核检测）是另一优先重点 [51] * 公司认为市场低估了软件业务的增长潜力和诊断业务的长期竞争力 [50] **风险与挑战** * 中国市场政策变化（如DRG）导致诊断业务短期承压 [29] * 仪器销售已连续三年下滑 2025年预期进一步下降 可能使六年复合增长率降至LRP假设中下限 [17] * 学术和政府资金不确定性持续 影响相关客户支出 [8]

CrowdStrike (NasdaqGS:CRWD) 2025 Conference September 09, 2025 02:30 PM ET Company ParticipantsGeorge Kurtz - Founder and CEO[Company Representative]All right, fantastic. We will go ahead and kick it off. Day two of the Goldman Sachs Communications and Technology Conference. Thanks so much, everyone, for joining us at the CrowdStrike session. Delighted to welcome George Kurtz back on stage with me, Founder and CEO of CrowdStrike. Thank you for joining us.George KurtzGreat to be here.[Company Representative] ...