文章核心观点 - 文章对比分析了lululemon与Guess两家服装公司的市场定位、商业模式、增长策略及估值，认为在当前环境下，Guess凭借更具吸引力的估值、稳健的国际增长和明确的盈利导向，提供了比lululemon更佳的投资机会 [25][26] 公司定位与市场格局 - lululemon在全球服装行业中占据差异化地位，特别是在高端运动休闲领域，通过强大的品牌资产和定价能力获得了可观的市场份额 [4] - Guess则是一个具有深厚历史的生活方式时尚品牌，拥有广泛的国际业务，在牛仔、手袋和时尚基础款等品类中占据重要地位，尤其是在欧洲和亚洲 [9] - 两家公司商业模式不同：lululemon以直接面向消费者为主导，而Guess更依赖批发和授权业务 [2] lululemon增长动力与战略 - 在2025财年第三季度，公司收入同比增长7%，其中国际收入增长33%，中国大陆市场以不变汇率计算增长46% [5] - 公司的“Power of Three x2”长期计划旨在到2026年实现男装、数字业务和国际收入翻倍 [6] - 管理层计划到2026年春季将新款产品渗透率提高至35%，并更新核心系列，同时拓展鞋类和配饰等相邻品类以扩大客单价份额 [6] - 数字业务是核心，通过强大的线上互动、本地化故事讲述和全渠道模式增强品牌联系与转化率 [6] Guess增长动力与战略 - 在2026财年第三季度，欧洲仍是公司最大收入来源，亚洲呈现稳步复苏趋势，这种地域组合提供了跨消费周期的多元化 [10] - 公司战略聚焦于品牌提升、产品组合优化和盈利能力，而非单纯追求销量增长，核心品类围绕牛仔、连衣裙和配饰 [11] - 公司正通过授权模式将品牌延伸至眼镜、香水和手表等品类 [11] - 管理层强调对数字平台、全渠道能力和数据驱动商品企划的持续投资，以更好地触达全球年轻时尚消费者 [12] 财务表现与盈利能力 - Guess在2026财年第三季度毛利率有所改善，得益于促销活动减少、库存管理改善和有利的渠道组合 [13] - lululemon在2025财年第三季度毛利率受到关税上升和供应链相关成本通胀的压力，导致同比收缩 [7] - Zacks对Guess 2026财年收入的共识预期意味着同比增长8%，每股收益预期则同比下降13.8%，但过去30天每股收益预期上调了5.6% [14] - Zacks对lululemon 2025财年收入的共识预期意味着同比增长4.5%，每股收益预期则同比下降11%，过去7天每股收益预期上调了0.9% [16] 股价表现与估值对比 - 过去六个月，Guess股票总回报率为47.4%，显著跑赢了lululemon的下跌9%和标普500指数16.3%的回报率 [19] - lululemon的远期市盈率为15.97倍，低于其3年历史中位数37.04倍，但高于Guess的远期市盈率9.7倍及其5年历史中位数7.13倍 [21] - 从估值角度看，lululemon的溢价定价在增长放缓和利润率承压的环境下容错空间有限，而Guess的估值与当前基本面更为匹配，提供了更有利的风险回报特征 [22][24]

核心业绩表现 - 公司2025财年第四季度（截至10月）每股收益为0.76美元，超出市场一致预期0.58美元，实现31.03%的盈利惊喜 [1] - 公司当季营收为1.5053亿美元，超出市场一致预期1.57% [2] - 本季度每股收益0.76美元，低于去年同期的0.89美元；当季营收1.5053亿美元，略低于去年同期的1.5126亿美元 [1][2] - 在过去四个季度中，公司有三次盈利和营收均超出市场一致预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价自年初以来已下跌约40.3%，而同期标普500指数上涨了16.3% [3] - 股价的短期走势可持续性，将很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为营收1.425亿美元，每股收益0.14美元 [7] - 当前市场对本财年的共识预期为营收5.983亿美元，每股收益2.41美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，这使其获得了Zacks第三级（持有）评级，意味着其近期表现预计将与市场同步 [6] 行业背景与同业情况 - 公司所属的Zacks行业分类为“零售-服装与鞋类”，该行业目前在250多个Zacks行业中排名前17% [8] - 研究显示，排名前50%的Zacks行业表现优于后50%，幅度超过2比1 [8] - 同业公司Vera Bradley预计将于12月11日发布截至2025年10月的季度业绩，市场预期其每股亏损0.11美元，同比改善59.3%，营收预期为6169万美元，同比下降23.4% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净销售额同比增长6.2%，达到8510万美元，去年同期为8020万美元 [10] - 第三季度毛利润为4190万美元，毛利率为49.2%，去年同期为4010万美元，毛利率为50.0% [11] - 毛利率同比下降80个基点，主要受关税不利影响约260个基点及货运成本增加约100个基点，部分被产品成本降低和定价提高带来的140个基点有利影响以及折扣减少带来的约110个基点有利影响所抵消 [11] - 第三季度销售、一般及行政费用为3650万美元，占净销售额的42.8%，去年同期为3430万美元，占净销售额的42.8% [12] - 第三季度营业利润为540万美元，去年同期为580万美元 [12] - 第三季度净利息支出为100万美元，去年同期为170万美元，下降主要由于定期贷款信贷安排下的债务水平降低 [12] - 截至2025财年第三季度末，长期债务余额为3610万美元，较去年同期的5060万美元减少1450万美元 [13] - 第三季度所得税费用为200万美元，去年同期为零，增加是由于将年度预估有效税率应用于年初至今的普通税前收入 [14] - 第三季度净利润为270万美元，每股收益0.21美元，去年同期净利润为430万美元，每股收益0.34美元，同比下降主要受所得税费用增加驱动 [14] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为650万美元，去年同期为740万美元 [15] - 截至第三季度末，净库存为7590万美元，去年同期为6380万美元，同比增长主要受关税导致库存账面价值增加约420万美元驱动 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发渠道销售额同比增长6.7%，直接面向消费者渠道销售额同比增长5.5% [10] - 批发渠道的部分增长反映了由于上半年关税干扰导致的发货延迟所带来的时间性收益 [10] - 直接面向消费者业务在黑色星期五和网络星期一周末创下销售记录 [8] - 电子商务网站改版提升了客户体验，对转化率和平均订单价值产生了积极影响 [5] - 本季度末推出的代发货策略在启动后首月即实现销量大幅增长，初期专注于鞋类，并计划扩展到其他品类 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度在纳什维尔和萨克拉门托新开了两家门店，此前今年早些时候在伦敦马里波恩开设的门店持续超出预期 [7] - 公司目前共有60家门店（包括奥特莱斯和正价店），并探索在欧洲其他地区开设门店的机会，以支持该地区的批发业务 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施了战略性提价，整体平均提价约6%，其中女装品类提价幅度高于平均水平，但销量与去年几乎持平，验证了产品的市场价值 [4] - 团队在管理不断变化的关税环境方面表现出色，尽管采购来源发生重大变化，但货品流动顺畅，并保持了质量标准 [5] - 公司正在对业务进行再投资，特别是在营销方面，并看到了积极的投资回报 [8] - 与Authentic Brands的合作以及品类扩张机会为代发货策略提供了支持 [6] - 公司继续探索与Citizens of Humanity等时尚品牌的合作，以完善产品系列 [24] - 公司战略强调直接面向消费者和批发业务相辅相成，并非二选一 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临关税挑战，公司仍成功应对，同时保持了其知名的品质和品牌完整性 [8] - 客户对公司战略性价格变动的反应令人鼓舞，团队持续关注关税缓解措施 [11] - 由于销售时间和结构，本季度关税带来的不利影响低于最初预期，但预计这些成本将在第四季度增加 [11] - 供应链管理出色，货品流动顺畅，预计到春季将恢复正常的时间安排 [10] - 第四季度开局非常强劲，直接面向消费者业务在假日周末销售表现创纪录 [15] - 对第四季度的展望假设增长势头持续，预计直接面向消费者渠道的增长将超过总净销售额增长，后者预计增长约3%-7% [15] - 第四季度指引考虑了约400万至500万美元的预估增量关税成本，公司继续期望通过缓解策略部分抵消 [16] - 基于年初至今的表现和第四季度展望，预计全年净销售额增长约2%-3%，调整后营业利润率约2%-3%，调整后息税折旧摊销前利润率约4%-5%，而去年的调整后息税折旧摊销前利润率为4.8%，尽管今年相比去年产生了约800万至900万美元的增量关税成本 [17] 其他重要信息 - 公司在本季度通过战略性的网站更新、增加营销支持以及推出代发货服务，增强了电子商务网站 [5] - 公司现在使用人工智能生成的视频内容来丰富产品详情页面，并引入了更多服务元素 [5] - 本季度在中漏斗营销方面的投资推动了季度末网站流量的三位数增长，并支持了全价新客户获取 [6] - 公司最近与Nordstrom合作，在洛杉矶为其顶级客户举办了一场沉浸式体验活动，以启动假日季并突出其假日营销活动 [7] - 公司对代发货机会感到非常兴奋，这使其能够充分利用合作伙伴Caleres的鞋类库存 [33] - 由于控制权变更，公司在使用净经营亏损方面受到限制，这也影响了与往年相比的现金税支出比较 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于授权产品的潜在驱动因素和未来展望 [22][23] - 管理层对代发货策略启动后的表现感到更加乐观，特别是在鞋类方面，并计划在春季将电子商务扩展到其他品类，同时探索如何在门店中更好地利用该策略，预计这将比代发货推出前预期的对公司业务产生更大影响 [23] 问题: 关于与其他关键时尚品牌（如Citizens of Humanity）合作的机会 [24] - 公司将继续探索和优先考虑与其他品牌的合作，对与Citizens of Humanity的合作感到满意，这凸显了在牛仔品类中的机会，公司将继续在牛仔品类上与Citizens合作，并寻找其他ABG目前未授权的品类，以完善产品系列 [24] 问题: 关于新开门店的考量以及未来的门店机会 [25][26] - 纳什维尔和萨克拉门托的新店受到了社区的欢迎，但仍处于早期阶段，公司也将监测其对电子商务业务的影响，目前共有60家门店，预计这个数字不会有太大变化，可能会根据机会增减几家，公司对伦敦马里波恩门店的表现非常满意，因此正在探索欧洲其他地区的机会，既可以在能盈利的地方开展业务，也可以在公司有批发业务的地区提升品牌知名度，门店可以强化批发业务，公司将继续监控以电子商务为主导的直接面向消费者机会 [26] 问题: 关于是否存在限制销售表现的瓶颈或库存约束 [32][33] - 总体库存状况良好，正在努力解决上半年因关税造成的干扰，门店未对库存有太多反馈，公司在物流和运营方面做得更好，能够及时为门店补货，代发货机会使公司能够充分利用合作伙伴Caleres的鞋类库存，这解决了之前因与第三方合作伙伴提前采购较为困难而导致的库存缺口问题 [33][34] 问题: 关于强劲的收入增长中有多少是由价格驱动，多少是由产品销量驱动 [35][36] - 销量保持稳定，并在更高价格点上实现增长，公司曾预计价格变动会导致销量速度略有下降，但目前为止尚未出现，客户似乎在向更高价位升级，核心客户仍将公司产品视为具有价值，女装品类提价幅度最大，但销量保持强劲，因此是双赢局面，销量强劲是主要驱动因素 [36][37] 问题: 关于批发和直接面向消费者渠道在产品销售方面是否存在差异，特别是在进入第四季度后 [38][39] - 电子商务显然是所有渠道中的大赢家和主要驱动力，但总体而言，批发合作伙伴的销售点也表现强劲，公司继续与Saks Global合作，确保在其转型期间能够妥善服务其业务，这带来了一些干扰，但总体而言，进入12月后，产品在各处销售点都表现良好 [39] 问题: 关于货运成本趋势以及年度合同谈判情况 [40][41][42] - 公司确实看到货运成本在增加，这部分也是由于公司正在改变产品采购来源，因此更多是取决于时间安排的变化，公司空运了更多商品，或者某些商品因运输距离更长而需要更长时间，这并非主要是固有的货运合同及相关定价问题，而更多是与公司希望何时引入产品以及使用何种运输方式有关 [41][42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额同比增长6.2%，达到8510万美元，去年同期为8020万美元 [10] - 第三季度毛利润为4190万美元，毛利率为49.2%，去年同期为4010万美元，毛利率为50.0% [11] - 毛利率同比下降80个基点，主要受关税不利影响约260个基点及货运成本增加约100个基点拖累，但被产品成本降低和定价提高带来的约140个基点有利影响，以及折扣减少带来的约110个基点有利影响部分抵消 [11] - 第三季度销售、一般及行政费用为3650万美元，占净销售额的42.8%，去年同期为3430万美元，占净销售额的42.8% [12] - 销售、一般及行政费用增加主要受约110万美元的薪酬福利支出以及76万美元的营销广告费用增加驱动 [12] - 第三季度营业利润为540万美元，去年同期为580万美元 [12] - 第三季度净利息支出降至100万美元，去年同期为170万美元，主要由于定期贷款信贷额度下的债务水平降低 [12] - 截至2025财年第三季度末，长期债务余额为3610万美元，较去年同期的5060万美元减少1450万美元 [12] - 第三季度所得税费用为200万美元，去年同期为零，主要由于将预估年度有效税率应用于年初至今的税前普通收入，以及控制权变更后使用净经营亏损的限制 [13] - 第三季度净利润为270万美元，每股收益0.21美元，去年同期净利润为430万美元，每股收益0.34美元 [14] - 净利润同比下降主要由所得税费用增加导致 [15] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为650万美元，去年同期为740万美元 [15] - 第三季度末净库存为7590万美元，去年同期为6380万美元，同比增长主要由约420万美元的关税导致的库存账面价值增加驱动 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发渠道销售额同比增长6.7%，直接面向消费者渠道销售额同比增长5.5% [10] - 批发渠道部分增长反映了因年初关税干扰导致的第二季度发货延迟所带来的时间性收益 [10] - 直接面向消费者业务在黑色星期五和网络星期一周末创下销售记录 [8] - 直接面向消费者业务在第三季度表现强劲，得益于对客户体验的投入，包括网站改版、增加营销支持以及推出代发货服务 [4][5] - 代发货策略在推出首月即带来销量显著增长，初期专注于鞋类，并计划扩展到其他品类 [6] - 公司拥有60家门店（包括奥特莱斯和正价店），新开的纳什维尔和萨克拉门托门店反响良好，伦敦马里波恩门店持续超预期 [7][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司成功应对不断变化的关税环境，商品流通顺畅，并保持了质量标准 [4] - 受关税影响最大的女装系列价格涨幅超过整体约6%的平均涨幅，但销量与去年几乎持平，验证了产品的市场价值 [4] - 预计第四季度关税成本将增加，但公司通过缓解策略部分抵消 [11] - 公司正在探索欧洲其他地区的业务机会，以复制伦敦马里波恩门店的成功模式，并在有批发业务的地区提升品牌知名度 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施了战略性提价，市场接受度良好，尤其是在女装系列 [4] - 对数字平台进行投资，包括使用AI生成视频内容丰富产品详情页，提升了转化率和平均订单价值 [5] - 第三季度在中漏斗营销方面进行投资，推动了季度末网站流量的三位数增长，并支持了全价新客户获取 [5] - 推出代发货策略，被视为未来的重要增长机会，能够提供更多时尚前沿产品并测试客户偏好 [6] - 与Authentic Brands的合作关系为品类扩张提供了机会 [6] - 与Nordstrom保持持续合作伙伴关系，并通过沉浸式体验活动推广假日系列 [7] - 公司开始重新投资于业务，特别是在营销方面，并看到了积极的投资回报 [8] - 公司计划在春季将代发货模式扩展到其他品类，并探索如何更好地在门店中利用该模式 [21] - 公司与Citizens of Humanity在牛仔品类上的合作取得成功，并可能寻求其他品类的合作伙伴以完善产品系列 [23] - 门店策略以电子商务为主导，但直接面向消费者和批发业务相互促进，并非二选一 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩感到非常自豪，销售额增长健康且超出预期 [4] - 供应链团队在管理供应链方面表现出色，预计商品流通将在春季恢复正常时间 [10] - 尽管面临关税挑战，但公司业务的基本面依然强劲，公司正以严格的执行力运营并为增长定位 [8] - 假日季度开局非常强劲，管理层对Vince Holding Corp的发展轨迹和利用平台进一步推动增长的前景比以往任何时候都更有信心 [8] - 第四季度展望假设当前势头持续，直接面向消费者渠道的增长预计将超过总净销售额增长 [15] - 第四季度总净销售额预计同比增长约3%-7% [15] - 第四季度调整后营业利润率预计大致持平至2%，调整后息税折旧摊销前利润率预计为2%至4%，去年同期为6.7% [16] - 第四季度展望考虑了约400万至500万美元的预估增量关税成本 [16] - 基于年初至今业绩和第四季度展望，预计全年净销售额增长约2%-3% [17] - 预计全年调整后营业利润率约为2%-3%，调整后息税折旧摊销前利润率约为4%-5%，去年同期为4.8% [17] - 预计全年将产生约800万至900万美元的增量关税成本 [17] 其他重要信息 - 财报电话会议包含前瞻性陈述，受风险和不确性影响 [2] - 公司同时依据GAAP和调整后基准呈报财务业绩，调整后数据为非GAAP指标 [2][3] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于授权产品（如手袋、西装）的潜在驱动因素和2026年及以后的展望 [21] - 管理层对代发货模式推出后的表现感到更加乐观，特别是在鞋类与Caleres的合作上，过去4-5周的表现非常出色 [21] - 计划在春季于电子商务平台推出其他品类，并探索如何在门店中更好地利用该模式，预计这将比代发货推出前预期的对业务产生更大影响 [21] 问题: 关于与Citizens of Humanity合作将牛仔产品引入门店，以及与其他关键时尚品牌合作的潜在机会 [22][23] - 公司将继续探索和优先考虑此类合作，对与Citizens of Humanity的合作感到满意，这突显了在牛仔品类的机会 [23] - 公司将继续与Citizens在牛仔品类合作，并寻找Authentic Brands Group目前未授权的其他品类，以完善产品系列 [23] 问题: 关于在新市场（纳什维尔和萨克拉门托）开设两家新门店的考量，以及明年及未来的门店机会 [24][25] - 新开的纳什维尔和萨克拉门托门店在社区中反响良好，但仍处于早期阶段，公司也将监测其对电子商务业务的影响 [25] - 公司目前拥有60家门店，预计这个数字不会有太大变动，可能会根据机会增减几家 [25] - 对伦敦马里波恩门店的表现感到满意，正在探索欧洲其他地区的业务机会，既包括能盈利的地区，也包括有批发业务的地区以提升品牌知名度 [25] - 直接面向消费者的机会以电子商务为主导，但直接面向消费者和批发业务是相互促进的关系，并非二选一 [25][26] 问题: 是否存在库存限制等瓶颈阻碍了销售取得更好成绩 [30][31] - 总体库存状况良好，正在努力解决上半年关税造成的干扰 [31] - 门店未对库存不足有太多反馈，公司在物流和运营方面做得更好，能及时为门店补货 [31] - 代发货机会使公司能够充分利用Caleres的鞋类库存，这解决了之前因与第三方合作伙伴合作而难以提前适当采购所导致的库存缺口，为未来带来了巨大机会 [31][32] 问题: 强劲的收入增长有多少是由价格驱动，多少是由产品销量驱动 [33][34] - 销量保持稳定，并在更高价格点上实现增长，公司此前预计提价会导致销量速度略有下降，但目前为止并未出现 [34] - 客户似乎在向公司进行消费升级，核心客户仍将公司产品视为高价值之选，女装系列提价幅度最大但销量保持强劲 [34] - 销量强劲是主要驱动因素，公司将继续监测，并寻找客户可能反应积极的进一步提价机会 [35] 问题: 批发和直接面向消费者渠道在产品销售方面是否存在差异，特别是在进入第四季度后 [36][37] - 电子商务显然是所有渠道中的大赢家和主要驱动力 [37] - 总体而言，批发合作伙伴的销售点表现强劲，公司正与Saks Global合作，确保在其转型期间能妥善服务其业务 [37] - 进入12月，产品在各处销售点的表现都很好 [37] 问题: 关于货运成本趋势以及是否谈判年度合同 [38][39] - 公司确实看到货运成本增加，这部分也由于公司正在改变产品采购来源 [39] - 成本增加更多是时间安排变化的结果，例如空运更多货物或某些物品运输距离更长，而非固有的货运合同及相关定价问题 [39]

核心观点 - 资深市场评论员Jim Cramer将Tapestry公司视为一个值得关注的零售业“扭亏为盈”案例 并认为这类早期转型故事可能带来丰厚的长期回报 [1] - 在近期零售业表现分化的大环境下 Tapestry被列为业绩远超预期的零售商之一 其表现与整体招聘放缓的经济背景形成反差 [2] 公司表现与评价 - Tapestry旗下拥有Coach、Kate Spade和Stuart Weitzman等品牌 主营手袋、配饰、鞋类和服装的设计与销售 [2] - 评论员特别提及在首席执行官Joanne Crevoiserat的领导下 Tapestry正在发生积极变化 [1] - Tapestry与Ralph Lauren、Kohl's、TJX、Urban Outfitters及Walmart一同被列为近期业绩大幅超出预期的零售商 [2] 行业比较与背景 - 零售业的“扭亏为盈”案例被认为非常罕见 但一旦成功往往回报丰厚 Gap和Williams-Sonoma也被提及为成功的转型案例 [1] - 在当前经济环境下 仅有Target、Burlington Stores和Home Depot等少数零售商业绩令人失望 大部分零售商表现强劲 [2]

公司表现与市场评论 - 知名财经评论员Jim Cramer将Tapestry列为近期表现远超预期的零售商之一 其表示“这份零售商名单的表现明显好于预期 Tapestry Ralph Lauren Kohl's TJX Urban Outfitters 当然还有沃尔玛”[1] - Cramer在评论中仅提及塔吉特 Burlington Stores和家得宝的表现令人失望 以此衬托Tapestry等公司的优异表现[1] - 在被问及对Tapestry的看法时 Cramer表示公司“非常掌控自己的命运” 并称赞其讲述了一个精彩的故事 同时提及媒体人对公司CEO的采访[2] 公司业务概况 - Tapestry公司从事手袋 配饰 鞋类和服装的设计与销售[2] - 公司旗下品牌包括蔻驰 Coach 凯特·丝蓓 Kate Spade 和斯图尔特·韦茨曼 Stuart Weitzman[2]

公司业绩表现 - 截至11月1日的三个月中，公司销售额达到三年多来的最高水平，是其转型努力的重要里程碑[1] - 计划保留的门店销售额连续第二个季度增长，而包括所有门店和网站的整个梅西品牌销售额以13个季度以来最快速度增长[1] - 旗下Bloomingdale's门店可比销售额连续第五个季度增长，Bluemercury门店可比销售额连续第19个季度增长[2] 销售与商品策略 - 消费者需求转向符合公司优势的品类，如毛衣、睡衣、运动鞋和手袋等“适合送礼”的类别[3][5] - 尽管存在价格上涨，但新产品和更强的品牌营销促使顾客以全价购买更多商品[6] - 黑色星期五期间Coach手袋尤其受欢迎，并且在公司门店大多以全价售出[5] 行业运营环境 - 大多数零售商保持了与去年相同或更低的促销水平，且假日季库存更精简健康[8] - 更轻的促销和更精简的库存使包括公司在内的百货商店零售商能够在本季以全价销售更多新产品[8] 公司转型措施 - 公司被迫实施一项战略，包括在2026年底前关闭约150家“效益不佳”的门店，以恢复“可持续、盈利的销售”[9] - 公司曾长期难以跟上快速的行业变化和竞争，需要重新激发创造力，通过提供更令人兴奋的产品和举办吸引人的活动来吸引年轻一代回到实体店[11][13][14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度梅西公司净销售额为47亿美元，同比下降0.6%（约2900万美元），但若排除去年底关闭的64家非“前进业务”门店的影响，销售额则增长2.9% [23] - 第三季度可比销售额增长3.2%，为13个季度以来最强劲表现 [6][22] - 第三季度调整后每股收益为0.09美元，远高于公司此前预期的亏损0.15-0.20美元，也高于去年同期的0.04美元 [7][27] - 第三季度毛利率为19亿美元，占净销售额的39.4%，略低于去年同期的39.6%，但若排除50个基点的关税影响，毛利率率将扩大约30个基点 [24][25] - 第三季度销售及行政开支为20亿美元，较去年减少4000万美元，占营收比例从去年的42.1%降至41.2%，杠杆效应达90个基点 [25][26] - 第三季度核心调整后EBITDA为2.73亿美元，占营收的5.6%，高于公司3.3%-3.7%的指引和去年同期的4.2% [27] - 季度末库存较去年增长0.7%，符合预期，但按单位计算库存下降 [28] - 截至第三季度，公司运营现金流为2.47亿美元，而去年同期为流出3000万美元，自由现金流为流出1.83亿美元，较去年同期的流出4.92亿美元大幅改善 [28] - 公司本季度通过股息和股票回购向股东返还了3.5亿美元，目前仍有约12亿美元的回购授权额度 [28] - 公司上调了2025财年全年指引：预计净销售额为214.75亿至216.25亿美元，可比销售额持平至增长0.5%，调整后每股收益为2.00-2.20美元 [32][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **梅西百货**：第三季度可比销售额增长2%，为连续第二个季度正增长，其中“前进业务”可比销售额增长2.3%，“重塑125店”可比销售额增长2.7% [8][23] - **布鲁明戴尔百货**：第三季度净销售额增长8.6%，可比销售额增长9%，为连续第五个季度增长，也是13个季度以来的最佳表现 [6][24] - **Bluemercury**：第三季度净销售额增长3.8%，可比销售额增长1.1%，为连续季度增长 [6][19][24] - **其他收入**：第三季度总收入为49亿美元，其中信用卡和梅西媒体网络贡献的其他收入为2亿美元，信用卡收入为1.58亿美元，较去年同期增加3800万美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司“前进业务”（包括约350家梅西“前进”门店、数字业务以及布鲁明戴尔和Bluemercury）可比销售额增长3.4% [7][22] - “重塑125店”计划中的首批50家和后续75家门店均实现了又一个季度的可比销售额正增长，且这些门店的净推荐值持续高于整体门店网络 [24] - 梅西百货的数字业务（包括市场平台）实现增长，其折扣概念店Backstage持续表现出色 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“大胆新篇章”战略，该战略基于三大支柱：1) 加强和重塑梅西百货品牌；2) 加速和差异化奢侈品业务；3) 简化和现代化端到端运营 [8][15][19] - 在重塑梅西百货方面，公司专注于改善全渠道客户体验、品牌策划和品类供应，并引入了Rodd & Gunn、Reiss、Prada Beauty等新品牌，扩大了Barbour等品牌的规模 [10][11] - 在奢侈品方面，布鲁明戴尔百货致力于成为所服务市场的全渠道本地领导者，并引入了Totême、Zimmermann、Victoria Beckham等设计师品牌 [15][16] - 在运营方面，公司位于中国格罗夫的新配送中心开业，该中心采用自动化、机器人和人工智能技术，旨在提高配送速度、准确性和降低成本 [19][29] - 公司认为其多品牌、多品类、多渠道的独特定位，以及从折扣到奢侈品的全价格带产品组合，是关键的竞争优势 [21] - 管理层认为零售环境中的消费者更加挑剔，他们需要精心策划的产品组合、一致的服务和无缝的全渠道购物体验 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以中高收入为主的客户群在第三季度保持韧性和参与度 [20] - 对第四季度的开局感到满意，但大部分销售体量仍在后面，因此在剩余季度的指引中继续纳入对消费者更“精挑细选”的假设，此观点与之前一致 [20] - 管理层对“大胆新篇章”战略带来的客户反应感到兴奋，并已连续三个季度实现超预期的顶线和底线业绩，连续两个季度实现可比销售额增长 [21] - 对于2026年，关税压力预计将持续存在，除非法院裁决发生变化，但公司有能力通过多品类、多品牌、多价格点的零售模式来应对 [46] 其他重要信息 - 第三季度资产出售收益为1200万美元，低于预期的2000万美元和去年同期的6600万美元 [27] - 2025财年资产出售收益预期下调至6000-6500万美元，此前预期为9000万美元，这将对全年每股收益产生约0.07-0.08美元的影响 [34][35] - 关税对毛利率的影响预计为40-50个基点，相当于约0.25-0.35美元的每股收益，低于此前40-60个基点和0.25-0.40美元每股收益的预期 [33][49] - 梅西媒体网络收入指引略有下调，主要是由于广告支出的重新调整，但预计第四季度和全年仍将实现强劲的两位数同比增长 [92] - 公司计划继续优化门店组合，关闭效益不佳的门店，相关细节将在第四季度财报电话会议上公布 [58][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于“重塑门店”计划的进展、11月销售趋势及消费者行为 [40] - 公司表示“重塑125店”计划进展顺利，首批50家和后续75家门店均实现正增长，2.7%的可比销售额增长是连续改善的结果，这得益于新品牌、更好的陈列和更充足的员工 [40] - 门店和数字业务的客流量保持稳定，平均单价持续提升 [40] - 第四季度开局良好，但主要销售时段还在后面，公司对战略充满信心，指引旨在设定业务思考的护栏，而非天花板 [41][42] 问题: 关于维持业务势头的关键驱动因素、核心调整后EBITDA利润率展望以及关税压力在2026年是否可收回 [44] - 关键驱动因素包括：减少冗余、增加多样性的正确产品组合、全渠道业务平衡以及关闭效益不佳的门店 [45][46] - 对核心EBITDA表现感到满意，业绩优于去年和指引，尽管资产出售收益未达预期 [46] - 关税在2026年可能持续，但公司作为多渠道、多品类零售商，有能力为客户提供他们想要的购物方式，并管理关税影响 [46][47] - 全年指引的上调反映了业务基本面的强劲表现，关税影响低于此前预期，这得益于成本分摊谈判、供应商折扣和战略性提价等缓解措施 [48][49] 问题: 关于“有抱负的消费者”在第三季度的行为、第四季度预期，以及门店关闭带来的销售及行政开支节省与再投资需求 [54] - “有抱负的消费者”在第四季度会更多，公司需要确保产品组合、促销和价格点能满足这类客户，指引反映了对这一消费群体的谨慎观察 [55][56] - 公司为第四季度做好了充分准备，库存、招聘、数字和实体业务状况良好 [56] - 第三季度销售及行政开支实现了90个基点的杠杆效应，绝对值同比下降低个位数，部分得益于门店关闭和成本控制，第四季度预计也将同比下降低个位数 [57][58] - 未来将继续优化门店组合，节省的费用将部分用于再投资以推动顶线增长 [58][59] 问题: 关于当前对消费者的信心程度、第四季度指引的考量，以及客流量、客单价和品类表现 [64][65] - 管理层对战略和业务执行比90天前更有信心，第四季度指引实际上高于此前隐含的指引，但基于对“精挑细选”消费者的现实考量而保持谨慎 [66][67] - 第三季度势头加速的最大驱动力之一是客流量的改善，客流量和客单价均实现同比增长，平均单价也有所提升，这并非关税所致，而是客户对产品价值的积极反应 [69] - 第四季度指引的范围被上调并收窄 [70] 问题: 关于百货商店竞争格局的演变，以及第四季度毛利率压力加大的原因 [72] - 公司目前表现良好，定价、陈列和员工投入度都很出色，在假日季相对于其他百货商店处于有利地位，并且正在夺取市场份额 [73][74] - 第三季度毛利率好于预期，关税带来50个基点的阻力，但排除后同比有所改善 [75][76] - 第四季度毛利率预计同比下降约100个基点，其中70-100个基点源于关税影响，其余是为应对竞争和环境变化的灵活性预留 [76] - 全年毛利率指引有所改善，从之前同比下降60-100个基点调整为下降50-70个基点 [77] 问题: 关于定价/票价的提升、消费者反应、供应商支持，以及信用卡业务的趋势和展望 [81] - 在新品和时尚品类上的定价对消费者购买欲影响甚微，表现好于预期 [82] - 在基础款和面向“有抱负的消费者”的品类上，消费者更倾向于等待最佳价值和促销 [83] - 关税带来了挑战，但并未抑制消费兴趣 [84] - 信用卡业务表现良好，第三季度收入增长超30%，全年预计增长约20%，这得益于健康的信贷组合、净坏账损失的审慎管理以及新申请的增长 [85] - 未来将继续以纪律严明的方式管理该业务，将其作为连接客户忠诚度的更广泛生态系统的一部分 [86] 问题: 关于门店关闭计划的进展（原计划三年关闭150家）以及梅西媒体网络收入指引下调的原因 [90] - 去年已关闭64家门店，新的门店关闭计划将在年底宣布，并在第四季度财报电话会议上提供更多细节 [91][92] - 公司仍致力于门店优化计划 [92] - 梅西媒体网络指引小幅下调是由于广告支出的重新调整，但第四季度和全年同比仍预计实现强劲的两位数增长 [92] 问题: 关于“活跃”品类疲软的原因，以及“重塑125店”与梅西“前进业务”其他门店的业绩差异和投资回报展望 [98][99] - “活跃”品类略显疲软，部分原因是当前正处于“盛装”周期，正装、连衣裙、职业休闲装等品类销售强劲 [100] - 公司仍致力于与Nike等重要伙伴合作，发展活跃品类业务 [100] - “重塑125店”的可比销售额增长（2.7%）显著高于“前进业务”整体（1.5%，其中已包含125店），表明其表现更优 [103] - 对“重塑125店”的投资回报曲线感到满意，基于其优异表现，明年肯定会扩大该计划 [101][102][104] 问题: 关于销售及行政开支指引的修订、资金分配计划，以及数字与实体渠道组合在2026年的展望 [108][109] - 全年销售及行政开支占营收比例指引从上升60-80个基点改善为上升40-50个基点，这得益于业务杠杆效应 [110] - 第三季度和第四季度销售及行政开支绝对值均同比下降低个位数，体现了成本纪律，部分可变成本随收入增长而增加 [111] - 公司将继续平衡成本控制和为驱动顶线增长而进行的投资 [111] - 数字业务增长令人满意，公司专注于全渠道业务，目标是赢得市场份额和扩大整体业务规模，让客户决定购物方式 [112][113][114] 问题: 关于“新品”策略的持续路径、吸引新客户的机会，以及未来毛利率的潜在驱动因素和阻力 [118] - 公司对梅西和布鲁明戴尔不断引入新品感到兴奋，新品覆盖各价格带，旨在填补梅西在“更好”和“最好”价格区间的空白 [119] - 女装成衣等领域仍有增长机会 [120] - 未来毛利率机会包括：通过提升净推荐值改善全价售罄率、优化品牌组合、减少冗余、保持库存纪律、提高端到端运营效率等 [122] - 顶线增长将有助于实现销售及行政开支的杠杆效应 [122][123] 问题: 关于从已关闭门店中重新捕获顾客的分析 [128] - 公司有关店后的顾客挽回计划，目前对保留率感到满意，符合或略高于预期 [129] - 顾客保留情况取决于门店距离、顾客是否已是多渠道购物者等因素，忠诚度和信用卡客户更可能被保留 [130][133] - 被挽回的顾客可能转向其他梅西门店或增加在线购物 [132] 问题: 关于布鲁明戴尔百货在“当代”品类的增长趋势 [137] - 消费者正将消费投向连衣裙、职业休闲装、当代系列和牛仔等品类，而非传统“活跃”品类 [138] - 公司目前作为多品牌零售商比一年前处境更好，三个品牌都有机会夺取市场份额 [140] - 社交媒体和店内视觉陈列的改善正在激发消费者对时尚和趋势的兴趣 [142][143]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度梅西公司净销售额为47亿美元，同比下降0.6%（约2900万美元），但若排除去年底关闭的64家非“前进业务”门店的影响（去年同期贡献约1.6亿美元销售额），销售额实际增长2.9% [22] - 第三季度梅西公司可比销售额增长3.2%，为13个季度以来最强劲表现，“前进业务”可比销售额增长3.4% [6][21] - 第三季度调整后每股收益为0.09美元，远高于公司此前给出的亏损0.15-0.20美元的指引区间，也高于去年同期的0.04美元 [7][26] - 第三季度核心调整后EBITDA为2.73亿美元，占总收入的5.6%，高于3.3%-3.7%的指引区间和去年同期的4.2% [26] - 第三季度毛利率为19亿美元，占净销售额的39.4%，去年同期为39.6%，若排除50个基点的关税影响，毛利率率将扩大约30个基点 [23][24] - 第三季度SG&A费用为20亿美元，较去年减少4000万美元，占总收入的比例为41.2%，较去年同期的42.1%改善了90个基点 [24][25] - 第三季度资产出售收益为1200万美元，低于预期的2000万美元和去年同期的6600万美元 [26] - 第三季度末库存较去年增长0.7%，符合预期，但按单位计算库存下降 [27] - 截至第三季度末，公司拥有4.47亿美元现金，高于去年同期的3.15亿美元 [27] - 公司提高了2025财年全年指引：预计净销售额约214.75亿至216.25亿美元，可比销售额持平至增长0.5%，“前进业务”可比销售额持平至增长约1%，调整后每股收益为2.00-2.20美元 [31][32] - 第四季度指引：预计净销售额约73.5亿至75亿美元，可比销售额下降约2.5%至持平，“前进业务”可比销售额下降2%至持平，核心调整后EBITDA利润率9.4%-10.1%，调整后每股收益1.35-1.55美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **梅西百货**：第三季度可比销售额增长2%，为连续第二个季度正增长，“前进业务”可比销售额增长2.3%，其中“重塑125家门店”可比销售额增长2.7% [8][22] - **布鲁明戴尔百货**：第三季度净销售额增长8.6%，可比销售额增长9%，为连续第五个季度增长，也是13个季度以来最佳表现 [6][15][23] - **Bluemercury**：第三季度净销售额增长3.8%，可比销售额增长1.1%，连续多个季度实现增长 [6][19][23] - **其他收入**：第三季度总收入为49亿美元，其中信用卡和梅西媒体网络贡献的其他收入为2亿美元，信用卡收入为1.58亿美元，较去年增加3800万美元，梅西媒体网络收入为4200万美元，与去年大致持平 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中按地理区域细分市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“大胆新篇章”战略，该战略基于三大支柱：1) 加强和重塑梅西百货品牌；2) 加速和差异化奢侈品业务；3) 简化和现代化端到端运营 [5][8] - 在重塑梅西百货方面，公司专注于提升全渠道客户体验、优化品牌和品类组合，并通过“重塑125家门店”计划作为未来蓝图，这些门店的净推荐值持续超过整体门店网络 [8][11][22] - 在奢侈品方面，布鲁明戴尔百货致力于成为所服务市场的全渠道本地领导者，通过独家品牌合作和个性化体验进行差异化竞争 [15][17] - 在运营方面，公司在北卡罗来纳州中国格罗夫新开设了配送中心，该中心采用自动化、机器人和人工智能技术，旨在提高配送速度和准确性并降低成本 [19][28] - 管理层认为公司多品牌、多品类、多渠道的独特定位，以及从平价到奢侈品的全价格带覆盖，是其在当前零售环境中的竞争优势 [21] - 管理层对公司在假日季的竞争定位感到满意，认为其定价、商品展示和员工服务在市场中表现出色，并正在夺取市场份额 [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者在支出上变得更加挑剔，他们需要精选的商品组合、一致的服务和无缝的全渠道购物体验 [8] - 公司以中高收入为主的客户群在第三季度保持韧性和参与度，但对第四季度的展望仍将“更审慎的消费者”这一假设纳入指引，这与之前的看法一致 [20] - 管理层对第四季度开局感到满意，但大部分销售仍在前方，因此采取了审慎的指导方针 [20][29] - 关税对毛利率构成压力，但公司通过成本分摊谈判、供应商折扣和战略性提价等措施进行有效缓解，实际影响低于预期 [31][47] - 管理层对“大胆新篇章”战略带来的客户反响感到兴奋，并因连续三个季度业绩超预期而对战略执行更具信心 [20][63][64] 其他重要信息 - 公司第三季度净推荐值创历史同期新高，被视为未来销售的重要领先指标 [9] - 梅西百货感恩节游行吸引了超过3400万观众，创下历史纪录，是七年来收视率最高的现场娱乐活动 [12] - 公司持续进行门店优化，关闭业绩不佳的门店，并将于年底宣布新的关店计划 [26][56][89] - 公司本年度迄今已通过股息和股票回购向股东返还3.5亿美元，目前仍有约12亿美元的回购授权额度 [27] - 公司预计第四季度资产出售收益约为1500-2000万美元，低于此前3800万美元的预期，这对全年每股收益产生约0.07-0.08美元的影响 [30][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于“重塑门店”计划的进展、11月销售趋势及客户行为 [38] - 回答: “重塑125家门店”计划中的首批50家和后续75家门店均实现可比销售额正增长，整体增长2.7%，这是客户对新品牌、更好陈列和更充足人力的积极反应，门店和数字业务客流稳定，平均单价持续提升，对第四季度开局感到满意，但大部分销售仍在后面，因此对假日季的“审慎消费者”采取了有选择性的策略，指引并非上限而是反映了公司的思考框架 [38][39] 问题: 关于维持业务势头的关键驱动因素、核心调整后EBITDA利润率展望以及关税压力在2026年是否可收回 [42] - 回答: 驱动因素包括减少冗余、增加多样性的正确产品组合、全渠道平衡以及关闭业绩不佳的门店，核心调整后EBITDA表现强劲，尽管资产出售收益未达预期，关税在2026年预计仍将存在，除非法律有变，但公司作为多渠道、多品类、多品牌、多价位的零售商有能力应对，全年指引的上调反映了业务基本面的强劲，关税影响因积极的缓解措施而低于预期，这些措施明年将继续 [43][44][45][46][47] 问题: 关于“审慎消费者”在第三季度的行为、第四季度预期，以及门店关闭带来的SG&A节省与再投资需求 [52] - 回答: “审慎消费者”意味着第四季度有更广泛的客户群，公司需要确保产品组合、促销和价值能够迎合他们，指引反映了对这一客户群体的考量，公司对库存、招聘和全渠道准备感到满意，第三季度SG&A杠杆改善了90个基点，部分得益于关店节省和成本控制，第四季度SG&A预计也将同比下降低个位数，未来将继续优化门店并平衡再投资以推动增长 [53][54][55][56][57] 问题: 关于当前对消费者的信心、第四季度指引与第三季度表现的对比，以及客流、客单价、平均单价和交易量的表现 [61][62] - 回答: 管理层对战略和执行的信心比90天前更强，第四季度指引实际上高于此前隐含的指引，但考虑到了假日季更广泛的“审慎消费者”，指引的审慎反映了管理层的风格，而非信心不足，第三季度势头加速的最大驱动力之一是客流转为正增长，客单价和平均单价也有所上升，这并非关税所致，而是战略执行和客户积极反应的结果 [63][64][65][66][67] 问题: 关于百货店竞争格局的演变，以及第四季度毛利率压力加大的原因 [69] - 回答: 管理层认为公司目前表现良好，定价、陈列和员工服务在市场中表现出色，商品新意度高，并正在夺取市场份额，第四季度毛利率压力中，约70-100个基点来自关税影响（但已因缓解措施而低于此前预期），其余部分是为应对竞争和环境变化预留的灵活性，全年毛利率指引已因业务表现改善和关税影响降低而上调 [70][71][72][73][74][75] 问题: 关于定价/票价的提升、消费者反应、供应商支持，以及信用卡业务的趋势和展望 [79] - 回答: 在时尚和新品方面，提价对中高收入消费者的购买意愿影响很小甚至没有，但在基础款和面向“审慎消费者”时，他们更倾向于等待最佳价值和促销，关税带来了挑战，但并未抑制消费兴趣，信用卡业务表现良好，第三季度收入增长超30%，全年预计增长约20%，这得益于健康的信贷组合、净坏账损失的审慎管理以及新申请量的增长，未来将继续通过关联忠诚度计划来 disciplined 地发展该业务 [80][81][82][83][84] 问题: 关于门店关闭计划的进展（原计划三年关150家）以及梅西媒体网络指引下调的原因 [88] - 回答: 公司去年关闭了64家门店，新的关店计划将在年底宣布，以尊重假日季运营，公司仍致力于门店优化计划，梅西媒体网络指引小幅下调是对广告支出的重新校准，该业务同比仍保持强劲增长，预计第四季度同比增长强劲的两位数，全年增长低两位数，该业务是连接品牌、合作伙伴和4000万客户生态系统的关键部分 [89][90][91] 问题: 关于“活跃”品类疲软的原因，以及“重塑125家门店”与其余“前进业务”门店的业绩差异及其对投资策略的启示 [95][96] - 回答: “活跃”品类疲软部分是因为当前处于“盛装”周期，正装、连衣裙、职业休闲装等品类销售强劲，公司仍致力于与耐克等品牌的合作以及布鲁明戴尔百货的活跃品牌业务，“重塑125家门店”的可比销售额增长（2.7%）显著高于包含它们在内的“前进业务”门店整体增长（1.5%），公司对投资回报感到满意，并计划在第四季度财报中讨论该计划的扩展，明年将基于出色的表现和回报曲线开设更多重塑门店 [97][98][99][100][101] 问题: 关于SG&A指引的修订、计划增加的用途，以及2026年数字与门店销售组合的展望 [106][107] - 回答: 全年SG&A占收入的比例指引已从上升60-80个基点下调至上升40-50个基点，这体现了业务的杠杆效应，SG&A美元值的增长部分源于销售额增长带来的可变成本，第三季度和第四季度SG&A美元值均预计同比下降低个位数，反映了成本纪律和部分费用时间性转移，公司将继续平衡投资以推动增长，在数字业务方面，公司对增长和平台改进感到满意，但核心焦点是作为全渠道零售商赢得市场，让客户决定购物方式，而非单纯追求数字渗透率 [108][109][110][111][112] 问题: 关于商品“新意”的持续路径、获取新客户的机会，以及未来毛利率的潜在机会 [116][117] - 回答: 公司对梅西和布鲁明戴尔百货的新品引入感到兴奋，新品需覆盖全价格带，对梅西而言，引入Reiss、Rodd & Gunn等品牌填补了“较好”和“最佳”价位段的空白，女装成衣仍有增长机会，未来毛利率机会包括：通过提升客户满意度（如净推荐值）支持全价销售、继续优化品牌组合减少冗余、保持库存纪律、利用“持有与流动”等工具提高效率，以及端到端运营优化，SG&A方面，收入增长将带来杠杆，同时保持成本纪律 [119][120][121][122][123] 问题: 关于从已关闭门店中重新捕获顾客的分析 [127] - 回答: 公司有关店后的顾客挽回计划，目前对保留率感到满意，达到或略高于预期，在单店市场与多店市场、全渠道与单渠道顾客之间策略不同，门店距离近（约15-20分钟车程）或顾客已在多家梅西购物的，更容易保留，对于主要在线购物或只关一家店的市场，保留难度较大，公司会通过个性化营销进行 outreach，忠诚度和信用卡客户更可能被保留，大件商品和部分美妆品类销售也更容易转移 [129][130][131][132][133] 问题: 关于在当前行业波动中梅西和布鲁明戴尔百货的机会，以及“当代”品类的上升趋势 [137] - 回答: 与一年前相比，公司作为多品牌、多品类零售商处境更好，对商品组合、团队质量和假日营销感到满意，所有三个品牌都有夺取份额的机会，净推荐值是增长的积极指标，“活跃”品类疲软的同时，连衣裙、职业休闲装、当代系列和牛仔等品类表现强劲，社交媒体和店内视觉陈列的改进正在激发顾客对时尚和新品的兴趣，公司强大的资产负债表、稳健现金流和作为理想合作伙伴的地位使其能够投资业务并回报股东 [138][139][140][141][142][143][144]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度梅西公司净销售额为47亿美元，同比下降0.6%（约2900万美元），但若排除去年底关闭的64家非“前进”门店的影响，销售额则增长2.9% [22] - 第三季度梅西公司可比销售额增长3.2%，为13个季度以来最强劲表现，“前进”业务可比销售额增长3.4% [5][21] - 第三季度调整后每股收益为0.09美元，远高于此前每股亏损0.15-0.20美元的指引区间，也高于去年同期的0.04美元 [5][6][25] - 第三季度核心调整后息税折旧摊销前利润为2.73亿美元，占总收入的5.6%，高于3.3%-3.7%的指引和去年同期的4.2% [25] - 第三季度毛利率为19亿美元，占净销售额的39.4%，去年同期为39.6%，若排除50个基点的关税影响，毛利率率将扩大约30个基点 [23][24] - 第三季度销售及行政管理费用为20亿美元，较去年减少4000万美元，占总收入的比例为41.2%，较去年同期的42.1%改善了90个基点 [24] - 第三季度资产出售收益为1200万美元，低于预期的2000万美元和去年同期的6600万美元 [25] - 季度末库存较去年增长0.7%，符合预期，但按单位计算库存下降 [26] - 截至第三季度，公司经营活动现金流为2.47亿美元，去年同期为净流出3000万美元；自由现金流为净流出1.83亿美元，去年同期为净流出4.92亿美元 [26] - 公司以1.49亿美元现金股息和2.01亿美元股票回购（其中第三季度回购5000万美元）向股东返还了3.5亿美元，剩余约12亿美元回购授权 [26][27] - 季度末现金余额为4.47亿美元，高于去年同期的3.15亿美元 [28] - 第四季度业绩指引：预计净销售额约73.5亿至75亿美元，可比销售额下降约2.5%至持平，“前进”业务可比销售额下降2%至持平，核心调整后息税折旧摊销前利润率9.4%-10.1%，调整后每股收益1.35-1.55美元 [30] - 2025财年最新业绩指引：预计净销售额约214.75亿至216.25亿美元，可比销售额持平至增长0.5%，“前进”业务可比销售额持平至增长约1%，其他收入约8.3亿至8.4亿美元，毛利率率37.7%-37.9%，销售及行政管理费用较去年低个位数下降，资产出售收益约6000-6500万美元，调整后每股收益2.00-2.20美元 [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **梅西百货**：第三季度净销售额下降2.3%，可比销售额增长2% [22]。“前进”梅西可比销售额增长2.3%，其中“重塑125家店”可比销售额增长2.7% [8][22]。前50家和后75家“重塑”门店均实现可比销售额正增长 [23]。梅西百货第三季度净推荐值创历史新高 [9] - **布鲁明戴尔百货**：第三季度净销售额增长8.6%，可比销售额增长9%，为13个季度以来最佳表现，且净推荐值连续改善 [5][15][23] - **蓝水星**：第三季度净销售额增长3.8%，可比销售额增长1.1%，连续多个季度实现增长 [5][18][23] - **品类表现**：梅西百货所有业务线同比均有改善，其中高级珠宝、手表、手袋、男士职业装和成衣表现优于梅西整体可比销售额，但运动品类表现较为疲软 [11]。布鲁明戴尔百货的成衣、男装、高级珠宝、鞋类和桌面用品表现优异 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中提供按地理区域划分的具体市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“大胆新篇章”战略，该战略基于三大支柱：加强和重塑梅西百货品牌、加速和差异化奢侈品业务、简化和现代化端到端运营 [8] - 在加强和重塑梅西百货方面，公司专注于提升全渠道客户体验、优化品牌和品类组合，并通过“重塑125家店”计划提供未来路线图 [8][11]。公司引入了Rodd & Gunn、Reiss、Prada Beauty等新品牌，并扩大了Barbour、MacKenzie-Childs、MFK等品牌的合作 [11] - 在加速和差异化奢侈品方面，布鲁明戴尔百货致力于成为所服务市场的全渠道本地领导者，并引入了Totême、Zimmermann、Victoria Beckham等设计师品牌 [15][16]。蓝水星的增长主要由皮肤科护肤品和扩大的品牌合作（如Parfums de Marly、Byredo）驱动 [18] - 在简化和现代化运营方面，公司在北卡罗来纳州中国格罗夫开设了新的配送中心，该中心采用自动化、机器人和人工智能技术，旨在提高配送速度和准确性并降低成本 [18][28] - 公司认为其多品牌、多品类、多渠道的独特定位，以及从折扣到奢侈品的全价位产品组合，是关键的竞争优势 [21] - 管理层认为公司在假日季的定价、商品展示和员工参与度方面表现良好，相对于其他百货商店竞争对手处于有利地位 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者在支出上更加挑剔，他们需要精选的商品组合、一致的服务和无缝的全渠道购物体验 [7] - 公司以中高收入为主的客户群在第三季度保持韧性和参与度 [19] - 对于第四季度，管理层对开局感到满意，但大部分销售尚未实现，因此在指引中继续考虑消费者更加“精挑细选”的假设 [19][30] - 关税对毛利率构成压力，但公司通过成本分摊谈判、供应商折扣和战略性提价等措施进行缓解，实际影响低于预期 [24][31][40]。预计2025财年关税对毛利率的影响为40-50个基点，低于此前预期的40-60个基点 [31][40] - 管理层对“大胆新篇章”战略带来的客户反响感到兴奋，并连续三个季度实现超预期的收入和利润业绩 [20][21] - 公司拥有健康的资产负债表、充足的流动性以及审慎的资本配置策略 [33] 其他重要信息 - 梅西感恩节游行吸引了超过3400万人观看，创下历史新纪录，成为七年来收视率最高的现场娱乐活动 [12] - 公司假日营销活动“最美好的故事从这里开始”正在进行中，通过“25天送礼”活动、假日市场以及名人合作等方式吸引顾客 [13][14] - 布鲁明戴尔百货与Burberry合作，推出了独家全渠道系列和定制旋转木马快闪店等假日活动 [17] - 梅西媒体网络收入为4200万美元，与去年同期大致持平 [23]。全年指引略有下调，但仍预计将实现强劲的两位数同比增长 [57] - 信用卡收入为1.58亿美元，较去年同期增加3800万美元，主要由健康的信贷组合、审慎的净信用卡损失管理以及新申请增长驱动 [23] - 公司计划在第四季度财报电话会议上提供更多关于门店优化计划（包括未来关店）的详细信息 [44][56] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于“重塑”门店的进展、11月可比销售趋势及客户行为 [35] - 回答: “重塑125家店”计划取得进展，前50家和后75家门店均实现正增长，可比销售额增长2.7%，呈现连续改善。客户对新品牌、更好的商品展示和增加的员工配置反应积极。门店和数字业务客流稳定，平均单价持续提升。第四季度开局良好，但主要销售时段还在后面，公司对战略充满信心 [35][36] 问题: 关于维持业务势头的关键驱动因素、核心调整后息税折旧摊销前利润率展望以及关税压力是否能在2026年收回 [37] - 回答: 关键驱动因素包括：减少冗余、增加多样性的正确产品组合；全价位段的平衡；健康的实体和数字业务；以及关闭非生产性门店。对于核心调整后息税折旧摊销前利润，第三季度表现优于去年和指引，尽管资产出售收益减少。关税在2026年可能持续存在，除非法律环境改变，但公司作为多渠道、多品类、多品牌的零售商有能力应对。全年指引的上调反映了业务的强劲基本面，关税影响低于预期得益于积极的缓解措施，这些措施将在明年继续 [37][38][39][40] 问题: 关于“有抱负的”客户在第三季度的行为、第四季度的预期，以及明年关店带来的销售及行政管理费用节省与再投资需求 [41] - 回答: “有抱负的”客户在第四季度占比更高，公司需要确保产品组合、价值和促销活动能够迎合他们。指引反映了公司将看到更多此类“精挑细选”的消费者，并希望随着季度推进了解他们的需求。公司对库存、营销和团队充满信心。关于销售及行政管理费用，第三季度该费用杠杆改善了90个基点，绝对额同比下降低个位数，部分得益于关店节省和成本控制。第四季度预计同样同比下降低个位数。未来公司将继续优化门店组合，节省的费用会体现出来，但同时也会为驱动增长进行再投资 [42][43][44] 问题: 关于管理层当前对消费者的信心程度、第四季度指引的考量、客流与客单价（平均单价与交易量）的表现，以及服装、家居、鞋履等关键品类的表现 [45] - 回答: 管理层对战略的信心比90天前更强。第四季度指引实际上高于此前隐含的指引，但考虑到了更多“精挑细选”的“有抱负”客户。第三季度客流转为正值，是加速增长的主要驱动力；客单价和整体购物篮金额也上升，其中平均单价同比增长。公司对库存和业务状况感觉良好。在品类方面，服装表现强劲，尤其是连衣裙、职业休闲装和当代品类；家居业务稳定；鞋履业务中，正装鞋和晚装鞋表现良好 [46][47][48] 问题: 关于百货店竞争格局的演变，以及第四季度毛利率压力加大的原因 [49] - 回答: 管理层专注于自身业务表现，认为目前表现良好，在定价、商品展示和员工方面都很有竞争力，正在夺取市场份额。关于第四季度毛利率，第三季度表现超预期，关税带来50个基点的阻力。第四季度毛利率预计下降约100个基点，其中70-100个基点源于关税（影响略低于此前预期），其余部分是为应对竞争和环境保留的灵活性。全年毛利率指引已从下降60-100个基点改善至下降50-70个基点 [49][50][51][52] 问题: 关于定价/票面提价与消费者反应、供应商支持，以及信用卡业务趋势和2026年展望 [52] - 回答: 在定价方面，消费者继续消费，对新品和时尚品的提价几乎没有影响消费者购买欲，这好于预期。在基础款和“有抱负”客户方面，消费者更倾向于等待最佳价值和促销。信用卡业务表现良好，第三季度收入增长略超30%，全年预计增长约20%，得益于信贷组合改善、净信贷损失显著减少以及新申请量同比增长。未来，信用卡是更广泛客户生态系统的一部分，公司将通过有纪律的方式管理，促进获客和使用 [52][53][54][55] 问题: 关于门店关闭计划的进展（150家店三年目标）以及梅西媒体网络指引下调的原因 [56] - 回答: 公司去年关闭了64家店，新的关店计划将在年底宣布，并在第四季度财报电话会议上提供更多细节。梅西媒体网络指引略有下调是对广告支出的重新调整，该业务同比仍保持强劲增长，预计第四季度同比强劲双位数增长，全年低双位数增长。该业务是客户生态系统的重要组成部分，公司将继续通过亚马逊合作等方式发展该业务 [56][57][58] 问题: 关于运动品类疲软的原因，以及“重塑125家店”与“前进”梅西其他门店的业绩差异及其对投资策略的启示 [59] - 回答: 运动品类疲软部分是因为当前处于“盛装”周期，西装、连衣裙、职业休闲装等品类销售强劲。公司仍致力于发展运动业务。关于“重塑”门店，对其投资回报感到满意，并计划明年基于其优异表现和回报曲线扩大该计划。“重塑125家店”可比销售额增长2.7%，而包含这些店在内的“前进”梅西可比销售额增长1.5%，表明差异实际上更大。公司将把从这些门店学到的经验应用到未来的投资中 [59][60][61][62] 问题: 关于销售及行政管理费用指引变化、投资分配领域，以及2026年数字与实体渠道组合展望 [63] - 回答: 全年销售及行政管理费用占收入的比例指引已从上升60-80个基点下调至上升40-50个基点，体现了业务杠杆。第三季度该费用杠杆改善90个基点，第四季度预计绝对额同比下降低个位数。公司将在投资驱动增长与成本纪律间取得平衡。关于数字业务，公司对其增长、平台升级和个性化改进感到满意。但公司专注于全渠道业务，目标是赢得每个市场，让客户决定购物方式，而非单纯追求数字渗透率 [64][65][66] 问题: 关于新品引入的持续路径、获取新客户和提升现有客户价值的机会，以及关税压力减轻后毛利率的未来机会 [67] - 回答: 公司对梅西和布鲁明戴尔百货的新品引入感到兴奋，新品需覆盖全价位段。梅西百货正在填补“更好”和“最好”价位段的空白。女装成衣等领域仍有增长机会。关于毛利率，随着客户满意度（净推荐值）提升，将支持更好的正价销售。公司有机会继续改善品牌组合、减少冗余、保持库存纪律、利用“持有与流动”等工具提高效率，并通过端到端运营优化提升毛利率。销售及行政管理费用方面，收入增长将带来杠杆，同时公司保持成本纪律 [68][69][70] 问题: 关于从已关闭门店中重新捕获顾客的分析 [71] - 回答: 公司有关店后的顾客挽回计划，目前对留存率感到满意，达到或略高于预期。在单店市场与多店市场、全渠道顾客与单渠道顾客之间，模型略有不同。地理位置接近的门店顾客更容易保留。大件商品和特定美妆品类顾客也更容易留住。公司会将关闭门店的员工调至附近门店，他们通常会带来客户关系。顾客可能转向其他梅西门店或更多在线购物，这取决于距离和原有购物习惯。公司会通过个性化营销主动联系这些顾客，忠诚度和信用卡顾客更可能被保留 [71][72][73][74] 问题: 关于在当前行业动荡和关键百货店客户面临挑战的背景下，梅西和布鲁明戴尔百货的机会，以及当代品类的上升趋势 [76] - 回答: 与一年前相比，公司作为多品牌、多品类零售商处境更好。对商品组合、团队和假日营销感到满意，三个品牌都有机会夺取市场份额。净推荐值是增长机会的良好指标。关于当代品类，消费者正投资于连衣裙、职业休闲装、当代系列和牛仔等品类 [76][77] 问题: 关于消费者对时尚服装兴趣高涨的原因（品牌创新还是TikTok等营销） [78] - 回答: 社交媒体无疑影响了全国消费者对时尚潮流的了解和参与意愿。作为多品牌、全价位的零售商，公司有能力让消费者参与潮流，无论他们购买设计师品牌还是受其启发的产品。公司的视觉陈列团队在门店中很好地展示了商品，讲述故事，传达理念，比过去更能激发顾客购买新品和潮流商品的欲望。此外，公司强大的资产负债表、稳健的现金流、无债务到期使其成为有吸引力的合作伙伴，并有能力投资业务和回报股东 [78][79]