核心业绩概览 - 公司2025年第三季度业绩表现不一，营收超出市场预期，但净利润未达预期 [1] - 季度总营收同比增长至6.76亿美元，高于去年同期的5.81亿美元，并超出市场预期的6.69亿美元 [3] - 按GAAP准则计算，季度净利润为1000万美元（每股收益0.04美元），相比去年同期的净亏损2000万美元（每股亏损0.08美元）实现扭亏为盈 [2] 分业务营收表现 - 住宅业务收入增长7%至4.35亿美元，主要得益于经纪人及软件产品的强劲增长 [3] - 抵押贷款业务收入增长至5300万美元，主要驱动力是购房贷款发起量激增57% [4] - 租赁业务收入大幅增长41%至1.74亿美元，主要受多户住宅收入同比增长62%的推动 [4] 盈利能力与运营指标 - 季度毛利润因各板块收入健康增长而达到4.91亿美元，高于去年同期的4.41亿美元 [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1.65亿美元，高于去年同期的1.27亿美元，得益于收入增长和成本控制 [5] - 运营费用为4.94亿美元，略高于去年同期的4.86亿美元 [5] 财务状况 - 2025年前九个月，经营活动产生的现金流为2.96亿美元，略低于去年同期的3.06亿美元 [6] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物8.74亿美元，长期其他负债为4000万美元 [6] 业绩展望 - 公司预计2025年第三季度总营收在6.45亿至6.55亿美元之间，调整后税息折旧及摊销前利润预计在1.45亿至1.55亿美元之间 [9] - 管理层预计抵押贷款业务收入将同比增长约20%，住宅业务收入预计实现高个位数增长，租赁业务收入预计同比增长超过45% [9] - 公司预计2025年全年营收将实现低至中双位数增长，调整后税息折旧及摊销前利润率将继续扩大，GAAP净利润预计为正值 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长16%至6.76亿美元，超出指引区间上限 [5][26] - 第三季度调整后EBITDA为1.65亿美元，超出指引区间上限，EBITDA利润率为24%，同比扩张超过200个基点 [6][26] - 第三季度实现GAAP净利润1000万美元 [4][6] - 过去12个月EBITDA同比增长29% [27] - 2025年前九个月自由现金流为2.95亿美元，同比增长28% [32] - 截至第三季度末，现金及投资额为14亿美元，高于第二季度末的12亿美元 [32] - 公司计划在2025年实现中等双位数营收增长、EBITDA利润率扩张和全年GAAP净利润 [4][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 待售业务营收同比增长10%至4.88亿美元，其中住宅营收增长7%至4.35亿美元，抵押贷款营收增长36%至5300万美元 [5][27][28] - 住宅营收同比增长从第二季度的6%加速至第三季度的7% [28] - 抵押贷款业务购买贷款发放量同比增长57%至13亿美元 [29] - 租赁业务营收同比增长41%至1.74亿美元，其中多户家庭营收增长62% [6][18][29] - 租赁业务营收占总营收比例从一年前的21%提升至26% [29] - 公司预计第四季度待售业务营收同比增长为高个位数，抵押贷款营收增长约20%，购买贷款发放量增长超过40% [33] - 公司预计第四季度租赁业务营收同比增长将加速至超过45% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - Zillow应用程序和网站在第三季度平均月活跃用户数为2.5亿 [7] - Zillow Showcase覆盖美国所有新挂牌房源的3.2%，高于上一季度的2.5%和一年前的水平 [10] - 增强型市场体验中的连接占比从上一季度的27%提升至34% [15] - 在增强型市场中，Zillow Home Loans的采用率达到了两位数 [15] - Zillow Rentals在第三季度平均月活跃租赁房源为250万套，其中包含6.9万处多户家庭物业，同比增长47% [19][30] - 公司预计2026年将进行与2024年和2025年类似的增长和EBITDA利润率扩张 [35][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造面向消费者的集成交易平台，超越房源搜索，整合看房、融资等环节 [9][10] - 公司成为ChatGPT中首个也是目前唯一的房地产应用程序，被视为新的流量入口 [7][8][39] - Zillow Pro是一项新的会员服务，将公司最有效的工具和服务整合为AI驱动的套件，旨在帮助代理商扩展业务，计划在2026年上半年进行测试，下半年全国推广 [16][37][50] - Zillow Preferred是Flex项目的升级，旨在表彰提供出色客户体验的合作伙伴 [15] - 在租赁业务方面，战略是构建全面的双向市场，并为租户和物业经理现代化交易体验 [18] - 公司对通过整合交易策略在平稳的宏观住房环境中释放10亿美元的增量营收机会充满信心 [25] - 公司中期目标是在正常化的住房市场中实现50亿美元营收和45%的EBITDA利润率 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住房市场正处于底部徘徊阶段，但公司表现持续超越行业 [4][5] - 公司预计具有挑战性的住房市场状况和宏观不确定性将持续 [33] - 公司对执行能力充满信心，能够应对近期外部噪音，正如过去几年所做的那样 [23] - AI转型仍处于早期阶段，公司认为成功的差异化因素将是用户体验、受众质量、独特洞察力和提供集成交易服务 [8][9] - 公司预计2025年全年租赁营收增长约为40% [35] - 公司计划保持固定成本尽可能持平以应对通胀，并在看到机会时投资可变成本 [35][63] 其他重要信息 - 公司推出了AI驱动的虚拟舞台功能，用于Zillow Showcase的房源 [11] - Buyability工具自推出以来已吸引290万人注册，高于上一季度的200万 [11] - 公司与Esusu合作，帮助租户通过按时支付租金建立信用 [22] - 公司推出了Listing Spotlight，为独栋租赁和小型建筑提供更高的曝光度 [22] - 公司与Redfin和Realtor com就多户家庭房源达成了聚合协议 [20][44] - 截至目前，股票回购计划总额为24亿美元，加权平均价格为48美元 [32] - 公司预计与Redfin的合作将在2025年下半年对EBITDA产生积极影响 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI和ChatGPT整合的机遇、风险以及流量平衡 [39] - 公司视ChatGPT整合为纯粹的机会，类似于过去的移动平台转变，是增量而非替代 [40] - 公司强大的品牌和直接流量基础（80%流量为品牌直接访问）使其能够从平台转变中受益 [40][41] - 公司同样专注于将AI内置到Zillow平台中，以改善消费者和代理商的体验 [42][43] 问题: 关于FTC诉讼和Compass收购Anywhere的潜在影响 [44] - 公司认为与Redfin的房源聚合协议是亲消费者和亲物业经理的，因此是促进竞争的，期待在诉讼过程中陈述理由 [44][45] - 关于拟议收购，公司不认为对其业务构成担忧，但担心隐藏房源可能对消费者造成伤害，并相信行业大多数将继续遵循其开放透明的房源标准 [44][46] 问题: 住宅业务表现超越市场的原因及第四季度指引中的市场增长假设 [47] - 待售业务增长10%，超越住房市场约5个百分点，过去两年累计超越行业20% [48] - 增长驱动力包括增强型市场表现良好、Zillow Home Loans份额增长、Zillow Showcase扩张、Follow Up Boss普及以及新建筑市场表现 [48][49] - 第四季度住房市场的同比基数相对更容易 [48] 问题: Zillow Pro的价值主张和 monetization 方式 [49] - Zillow Pro是一个会员制捆绑服务，让代理商能使用公司所有软件工具，并成为获得Zillow Preferred资格的途径 [50][51] - 2026年主要侧重于测试、学习和推广，预计不会对营收有重大贡献 [52][72] 问题: Zillow Preferred 项目对长期份额获取的影响 [52] - Zillow Preferred的扩张与增强型市场体验的扩张同步 [52] - 公司对持续超越市场充满信心，集成体验是推动份额增长的关键 [53] 问题: 租赁业务在2026年的销售策略是否会因FTC案件而改变 [54] - 业务照常进行，公司对自身的辩护理由充满信心 [54] - 租赁业务在2025年表现强劲，物业数量增长和营收加速增长为2026年奠定了良好基础 [55][56] - 长期来看，租赁战略存在超越10亿美元营收目标的巨大机会 [58] 问题: 住宅营收的细分组成部分及2026年人员投入计划 [59] - 住宅营收增长加速得益于增强型市场、Zillow Home Loans、Zillow Showcase、Follow Up Boss和新建筑业务的良好表现 [60][61] - 2026年的成本规划与2024年和2025年类似：固定成本保持平稳以应对通胀，在机会领域投资可变成本，预计实现稳健营收增长和利润率扩张 [62][63] - 股权激励费用在第三季度同比下降8%，预计2025年全年同比下降10% [63][64] 问题: 抵押贷款和代理商漏斗之间的协同效应 [65] - 抵押贷款和代理商漏斗被视为一体两面，而非分离 [65][66] - 通过增强型市场，公司为代理商提供Zillow Home Loans团队作为选择；通过Buyability等工具吸引的消费者也更自然地导向Zillow Home Loans [66][67] - 目标是打造一个为消费者、代理商和贷款官员提供更好体验的集成流程 [68] 问题: ChatGPT用户与直接访问Zillow用户在参与度和 monetization 潜力上的差异 [68] - 目前判断为时过早，但房地产交易的性质需要专业的垂直体验和大量本地数据及软件支持 [69][70] - 公司视GenAI为增强其"一站式购物"垂直体验的机会，而不仅仅是流量入口 [71][72] 问题: Zillow Pro 和 Zillow Preferred 对平台 monetization 和盈利能力的影响，以及2026年展望是否包含其贡献 [72] - 中期10亿美元增量营收目标主要来自Zillow Preferred，Zillow Pro是额外的机会 [72] - Zillow Pro在2026年预计不会对营收有重大贡献，该年重点是测试和推广 [72] 问题: Zillow Showcase 虚拟舞台功能的初步效果及未来应用 [73] - Zillow Showcase覆盖3.2%的新房源，公司持续测试以提高采用率并改进产品 [74] - AI虚拟舞台功能未来可能扩展到更多类型的房源，但目前专注于在Showcase中学习和构建 [75] - 目标是最终为所有房源打造更具互动性的体验 [76] 问题: Follow Up Boss 中的贷款预批准功能是新增漏斗还是效率提升 [77] - 该功能被视为改善购物者、代理商和贷款官员体验的集成工具，使交易各方协作更顺畅 [77][78]

公司业务与行业概述 * 公司为Zillow 一家房地产科技公司 致力于打造"住房超级应用" 涵盖购房 售房 租房和贷款等全方位服务[3] * 公司收入主要来自两大板块 出售市场业务 包括购房 售房和贷款 和租赁业务[3] * 公司拥有强大的品牌知名度和用户基础 其应用和网站月均独立用户数超过2.4亿[3] 核心财务表现与增长驱动因素 * 公司2024年全年收入增长15% 2025年上半年表现强劲 预计全年收入将实现中等双位数 约15%的增长 同时调整后EBITDA利润率扩大200个基点 并实现GAAP净盈利[3][4] * 增长驱动力包括 出售业务在2024年第二季度同比增长9% 表现优于住房市场800个基点 两年复合增长率表现优于市场1500个基点[8][9] 租赁业务预计2025年全年增长40% 其中第一季度增长33% 第二季度增长36% 第三季度预计增长40%以上[17] 抵押贷款业务 即Zillow Home Loans 在第二季度收入增长41% 贷款发放量增长48%[27] * 公司成本结构包含约10亿美元的固定成本 其余为可变成本和营销支出 公司对固定成本控制严格 力求保持平稳 同时灵活调整可变支出以抓住增长机会 这推动了运营杠杆和利润率扩张[63] 租赁业务深度分析 * 租赁业务快速增长的原因在于解决行业痛点 即没有一个能聚合所有房源的地方 公司目标是成为租赁的一站式平台[15] * 供应端 公司已聚合了全国约60%的独栋房屋租赁房源 并在多户住宅 公寓 方面取得显著进展 上线房源建筑数量从三年前的约2.7万栋增长至第二季度末的6.4万栋 同比增长45% 相关收入同比增长56%[16][17] * 需求端与分销 公司与Realtor com和Redfin建立了分销合作伙伴关系 将其公寓房源内容分发至这些平台 从而显著扩大了需求来源 为物业管理系统客户带来了更高投资回报率[22][24] * 公司的独特优势在于其品牌意味着"住房" 能吸引个人房东 并为其提供免费申请 支付和租约服务 从而构建了独特的供应基础[18] 抵押贷款业务战略 * Zillow Home Loans的战略是专注于购房抵押贷款发放 而非再融资或贷款服务 其商业模式是通过贷款销售收益和发起费用获利 并非重资产资产负债表业务[27][33] * 增长主要由其 premier agent 合作伙伴与Zillow Home Loans贷款官员之间建立的关系驱动 这种整合在"增强型市场"中尤为紧密[27][28] * 公司的长期目标是成为全国最大的购房抵押贷款发放机构之一 增长算法主要依赖于"增强型市场"的推广[29] 产品创新与技术应用 * "增强型市场"是核心产品体验 结合了实时看房 Listing Showcase Follow Up Boss CRM软件以及与Zillow Home Loans的紧密整合 目前覆盖了公司27%的客户连接 目标是在年底达到35% 其中期目标是覆盖75%的交易[35][36] * Listing Showcase是一项创新产品 通过富媒体 平面图技术 无人机视频和虚拟布置等功能使房源展示更具动态 该产品推出约18个月 目前已覆盖全国2.5%的新上市房源[10] * Follow Up Boss是一款CRM软件 被全国43支顶级房地产团队中的43支使用 旨在帮助代理商提高生产力和潜在客户转化率[44] * 公司广泛应用人工智能 AI 消费者端 利用生成式AI改善体验 运营商端 为贷款官员和房地产代理商开发AI工具 如通话记录总结 以提高生产率 内部 利用AI提高员工生产力和代码开发效率[69][70][71] 商业模式演进与货币化 * 在"增强型市场"中 公司的货币化模式正从预先广告支出 称为市场定价 MVP 转向基于交易成功的佣金分成模式 称为Flex 后者能更好地对齐公司 客户和顶级代理商之间的利益[38][39] * 向Flex模式的转变更多地是一种对齐机制 而非单纯的定价或货币化机会 其背后的主要驱动因素是Zillow Home Loans的整合 而非模式本身[41][43] 资本配置与战略重点 * 公司于2025年5月清偿了最后约4亿美元的可转换债务 目前无转换债务 拥有干净的资产负债表[72] * 公司在2025年前两个季度回购了约4亿美元的股票 自2021年底启动回购计划以来 总回购额已超20亿美元 平均价格为48美元 有效减少了流通股数[72] * 并购 M&A 被视为产品主导战略的加速器 公司通常每年会进行一到两笔收购 以填补产品空白[75] * 未来12至24个月的关键战略重点包括 继续推广"增强型市场" 推动租赁业务 特别是多户住宅领域的持续增长 并维持严格的成本纪律[77][78] 市场环境与公司定位 * 公司的增长是在住房市场周期底部徘徊三年多的背景下实现的 凸显了其超越市场表现的能力[4][55] * 公司内部更关注年度或更长期的市场份额增长 而非季度间的波动 并对自身持续获取份额的能力充满信心[55][57]

核心观点 - Zillow与伯克希尔哈撒韦房产服务公司达成协议 为美国代理商网络提供Zillow Showcase访问权限 该AI驱动的优质房源体验旨在通过数字营销工具提升房源曝光度和销售效率 [1][2][3] 合作背景与范围 - 合作基于伯克希尔哈撒韦房产服务公司母公司HomeServices of America前期的产品合作经验 显示代理商通过数字营销在Zillow平台获得显著价值 [1][2] - 伯克希尔哈撒韦房产服务公司全球网络覆盖北美、加勒比海、欧洲和亚洲 拥有约4.5万名房地产专业人士和1400多个办公室 2024年完成超过1277亿美元房地产销售额 [7][8] 产品功能与优势 - Zillow Showcase提供交互式房源设计 包含高分辨率滚动主图和分房间照片组织 结合显眼的代理商品牌展示 提升房源曝光度 [3] - 该产品使房源在上市前14天内成交概率更高 且比Zillow平台上非Showcase房源售价高出2% [3] - 产品持续迭代 新增SkyTour功能提供首创的用户引导式房屋外部俯瞰视图 改变在线看房方式 [4] - 代理商可通过性能仪表板跟踪深度数据和分析 优化销售策略 [4] 市场影响与代理商反馈 - 伯克希尔哈撒韦房产服务公司总裁表示代理商迅速接纳Showcase 母公司项目获得强烈兴趣后决定向国内网络成员推广 [3] - Zillow代理商销售副总裁指出Showcase帮助代理商在市场竞争中脱颖而出 覆盖从赢得房源到加速销售的完整生命周期 [4] - Zillow Group为美国访问量最大的房地产应用和网站 通过数字解决方案连接用户与房地产专业人士 提供买卖、融资和租赁体验 [5]

核心业绩表现 - 2025年第二季度总收入达6 55亿美元 同比增长14 5% 超出市场预期的6 47亿美元 [3][8] - GAAP净利润200万美元(每股1美分) 同比扭亏(上年同期亏损1700万美元) 非GAAP每股收益40美分 低于预期4美分 [2][8] - 调整后EBITDA达1 55亿美元 同比增长15 7% 主要受益于收入增长和成本控制 [5][8] 分业务收入 - 住宅业务收入4 34亿美元 同比增长6% 主要受Premier Agent和Zillow Showcase等软件产品驱动 [3] - 租赁业务收入1 59亿美元 同比大增36% 其中多户住宅收入增长56%成为主要驱动力 [4][8] - 抵押贷款业务收入4800万美元 同比增长41% 购房贷款发起量激增48% [4] 运营指标 - 季度毛利率提升至74 7%(上年同期77 3%) 毛利润4 89亿美元 [5] - 运营支出增至5亿美元 主要因技术投入和业务扩张 [5] - 截至2025年6月底 现金及等价物5 87亿美元 上半年经营性现金流1 91亿美元(上年同期1 35亿美元) [6] 用户与技术优势 - Zillow生态系统月活用户达2 43亿 技术产品如AI驱动的Zillow Showcase和实时看房功能获得市场认可 [1] 业绩展望 - 2025年第三季度收入指引6 63-6 73亿美元 调整后EBITDA预期1 5-1 6亿美元 [9] - 预计抵押贷款收入增长20% 租赁收入增速超40% 住宅业务中个位数增长 [9] - 全年收入增速指引为低至中双位数 调整后EBITDA利润率持续扩张 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比增长15%至6 55亿美元 超出预期范围 [11][33] - EBITDA达1 55亿美元 位于指引区间高端 EBITDA利润率为24% [11][34] - 连续第二个季度实现GAAP净利润 [34] - 现金及投资余额从第一季度的16亿美元降至12亿美元 主要由于4 19亿美元可转换票据结算及1 5亿美元股票回购 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 销售业务 - 销售业务收入同比增长9%至4 82亿美元 住宅收入增长6%至4 34亿美元 [11][36] - 抵押贷款收入增长41%至4800万美元 购买贷款发放量增长48%至11亿美元 [11][37] - 增强型市场连接占比达27% 长期目标为至少75% [13] - Zillow Home Loans在增强型市场的采用率保持两位数 [14] 租赁业务 - 租赁业务收入加速增长36%至1 59亿美元 其中多户住宅收入增长56% [11][27] - 多户住宅物业数量同比增长45%至6 4万套 活跃租赁房源达240万套 [27][38] - 平均每月租赁独立访客达3600万 保持行业领先地位 [38] - 与Redfin和realtor com的合作扩大了房源分发渠道 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住宅房地产市场基本持平 行业增长率为2% 公司销售业务增长超出行业700-800个基点 [35] - 租赁业务在多户住宅领域表现强劲 物业数量和收入增长显著 [27][38] - 增强型市场扩展带来10亿美元的增量收入机会 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦打造住房超级应用 提供数字化端到端交易体验 [6][8] - 增强型市场计划连接高意向购房者与高效能专业人士 目标实现75%的连接占比 [13] - 租赁业务战略包括构建全面的双边市场并现代化租赁交易体验 [24] - 产品创新如Buyability已吸引200万用户 帮助买家基于预算购物 [15] - Follow-up Boss CRM平台整合AI功能 如智能消息发送了200万条消息 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年收入增长将达到中双位数 高于此前低至中双位数的指引 [12][45] - 租赁业务全年收入增长预期维持在40%左右 [45] - 住房市场预计将继续在周期底部徘徊 公司计划在不依赖宏观改善的情况下实现增长 [104] - 抵押贷款业务预计第三季度收入增长20%以上 贷款发放量增长40%以上 [43] 其他重要信息 - Zillow Showcase覆盖新挂牌房源的2 5% 高于上季度的2% [22] - Sky Tour新功能通过无人机影像提供沉浸式看房体验 [22] - 公司已回购24亿美元股票 平均价格为48美元 剩余9 81亿美元回购授权 [41] - AI技术应用包括智能消息和呼叫摘要等功能 提升经纪人工作效率 [19][20] 问答环节所有的提问和回答 租赁业务增长 - 租赁业务增长由战略执行和合作伙伴满意度驱动 多户住宅物业数量从去年底的5万套增至6 4万套 [50][51] - 与Redfin的合作自4月启动 扩大了分销网络 预计将推动下半年增长加速 [55][67] 销售业务表现 - 销售业务增长超出行业水平 主要得益于增强型市场扩展 展示产品增长及新建筑市场贡献 [62][63] - Zillow Showcase的货币化包括订阅费和连接机会 长期目标是覆盖5-10%的房源 [74][75] 抵押贷款业务 - 抵押贷款业务在第二季度表现强劲 但预计第三季度增长将回落至20%以上 [114][120] - 增强型市场中Zillow Home Loans的采用率保持两位数 是战略关键部分 [120] 成本管理 - 可变成本增长超过收入 主要投资于租赁和抵押贷款业务 但固定成本仅增长3% [85][87] - Redfin合作伙伴关系预计将在下半年对EBITDA产生增值影响 [97][98] 市场展望 - 住房市场供应不足问题将持续 公司不依赖宏观改善实现增长 [104][106] - 监管环境方面 多数行业参与者已采纳公司的房源标准 [109][110] 产品创新 - AI技术应用如智能消息和呼叫摘要提升经纪人效率 [138][141] - Zillow Showcase的创新如Sky Tour增强买家体验 [135]

财务数据和关键指标变化 - 去年公司实现约15%的收入增长，今年预计实现低至中两位数的收入增长 [4] - 公司去年收入略超20亿美元，目标是达到50亿美元，其中15亿美元来自有机增长，包括10亿美元的房屋销售业务和5亿美元的租赁业务，另外超过10亿美元来自房地产市场复苏带来的顺风 [79][80] - 公司已实现净利润为正，并预计今年整体保持盈利 [82] - 公司目标利润率为45%，主要通过收入增长和稳定的固定成本基础来实现 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 房屋销售业务 - 增强市场方面，到今年年底，约35%的客户将获得超级应用体验，公司希望最终将这一比例提高到75%以上 [12] - Zillow Home Loans在增强市场的采用率达到两位数 [32] - Zillow Showcase目前占所有新上市房源的约2%，当达到5% - 10%的房源时，预计将带来1.5 - 3亿美元的增量收入 [48] 租赁业务 - 公司拥有超过200万套租赁房源，是美国最大的租赁房源来源 [66] - 截至5月初，有6万家多户住宅建筑在Zillow上投放广告，高于去年第一季度末的4万家 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国房地产市场存在供应需求失衡问题，导致住房负担能力问题和低交易量，但一些市场如阳光地带州的房价同比下降2% - 4%，房源增加 [54][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的住房超级应用战略旨在解决购房和售房过程中的痛点，将交易流程整合到一个一站式平台上，以提高转化率和交易量 [7] - 公司通过逐个市场推出增强市场来实现超级应用体验，重点是寻找、招募和留住优秀的代理商和贷款专员，并提供相关软件和服务 [11][12] - 公司认为Zillow Home Loans既是一项独立的优质业务，也是实现集成交易的必要组成部分，与代理商业务存在协同效应 [30][31] - 公司认为Rocket收购Redfin是集成交易战略成为房地产未来趋势的验证，行业仍有增长空间 [41][43] - 公司的租赁业务战略是组织尽可能多的租赁房源，吸引更多的多户住宅广告商，以实现10亿美元的收入目标 [64][69] - 公司在并购方面主要进行加速型和嵌入式收购，以支持现有战略，目前没有国际扩张计划 [88][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 房地产市场的负担能力问题主要是由于供应不足导致的，预计在房价下降和工资赶上之前，市场仍将面临挑战，但公司能够通过提高市场份额实现增长 [54][57] - 公司对生成式AI在消费者和专业人士方面的潜力感到兴奋，正在进行相关试点和实验，以改善搜索和交易流程 [105][106] - 公司最大的风险是自身执行能力，将专注于招聘和培训优秀人才，确保战略的有效实施 [117][118] 其他重要信息 - 公司认为监管或行业变化有助于区分优秀和普通的代理商，对公司战略有利 [97][98] - 公司发布了房源访问标准，以确保市场透明度和公平竞争，防止部分房源被限制访问 [99][100] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司CEO在战略和日常运营方面有何不同做法 - 公司战略保持不变，此次过渡旨在加速战略实施和公司增长，内部组织架构变化不大，对外传达的信息是战略的延续 [9][10] 问题: 增强市场的定义和服务内容 - 增强市场是指可以获得超级应用体验的地区，公司通过逐个市场寻找、招募和留住优秀的代理商和贷款专员，并提供相关软件和服务来实现这一目标，预计到今年年底，约35%的客户将获得这一体验，长期目标是75%以上 [11][12] 问题: 增强市场推出后收入增长滞后的原因 - 主要是由于代理商培训和贷款专员能力及采用率的限制，这需要时间来建立良好的合作关系和改变代理商的业务模式 [21][23] 问题: 2026年是否会出现收入拐点 - 公司未提及2026年的市场份额，但今年预计将有35%的客户获得增强市场体验，这将推动公司收入实现低至中两位数的增长 [26][27] 问题: 如何看待Zillow Home Loans业务 - 该业务既是一项独立的优质业务，也是实现集成交易的必要组成部分，与代理商业务存在协同效应，在增强市场的采用率达到两位数 [30][32] 问题: Zillow Home Loans的经济模式 - 公司可以通过整合服务降低客户获取成本，并利用客户终身价值实现交叉补贴，同时该业务与代理商业务存在相互促进的机制 [33][34] 问题: Zillow Home Loans和代理商业务是否存在光环效应 - 公司看到了两者之间的一些光环效应，如融资客户对代理商来说是高意向客户，而代理商也可以为Zillow Home Loans带来增量客户，同时该业务也为公司带来了额外的收入 [36][37] 问题: 贷款专员和高级代理商之间的人际互动能否系统建立 - 这是推出增强市场的关键挑战，但一旦建立起来，将成为公司的持久优势，公司通过逐个市场和合作伙伴的方式来建立这种关系 [38][39] 问题: 公司与Rocket和Redfin在抵押贷款业务上的区别 - Rocket收购Redfin是集成交易战略成为房地产未来趋势的验证，行业仍有增长空间，公司和竞争对手具有不同的能力和特点 [41][43] 问题: Zillow Showcase的发展前景和目标 - 该产品是一种超级房源，通过提供3D虚拟游览和互动平面图等内容，提高房源的吸引力和销售速度，目前占所有新上市房源的约2%，目标是达到5% - 10%，预计将带来1.5 - 3亿美元的增量收入 [44][48] 问题: Zillow Showcase是否会对现有业务造成蚕食 - 公司认为该产品不会对现有业务造成蚕食，因为它是一种不同的用例和利益点，能够为代理商带来更多的房源和收入 [51] 问题: 如何解决房地产市场的当前困境 - 房地产市场的负担能力问题主要是由于供应不足导致的，预计在房价下降和工资赶上之前，市场仍将面临挑战，但一些市场已经出现了改善的迹象，公司能够通过提高市场份额实现增长 [54][57] 问题: 公司更倾向于哪种房地产市场环境 - 公司和行业都受益于更具可负担性的房地产市场，价格下降将推动交易量回升，从而带来更多的业务机会 [61][62] 问题: 租赁业务的收入机会和目标 - 公司的租赁业务战略是组织尽可能多的租赁房源，吸引更多的多户住宅广告商，目前已经取得了强劲的有机增长，预计将通过多户住宅业务的增长实现10亿美元的收入目标 [64][69] 问题: 与Redfin和Realtor的合作交易的考虑 - 公司认为这是一种广告网络分销合作关系，能够为广告商提供更多的曝光机会，为租户提供更多的房源信息，实现双赢 [73][75] 问题: 租赁业务市场份额增长的可持续性 - 公司认为租赁业务的市场份额增长是可持续的，因为公司通过组织更多的租赁房源和提供更好的用户体验，吸引了更多的租户和广告商，同时公司也在不断扩大合作伙伴关系 [76][77] 问题: 各项产品举措如何实现50亿美元的收入目标 - 公司预计通过增强市场的推出实现10亿美元的房屋销售业务增量收入，通过租赁业务的增长实现5亿美元的收入，另外超过10亿美元来自房地产市场复苏带来的顺风 [79][80] 问题: 房屋销售业务中各部分的贡献 - 包括代理商转化更多客户、Zillow Home Loans等服务的采用率提高以及Showcase等业务建设能力的提升 [81] 问题: 公司实现正GAAP收益的原因和未来展望 - 公司此前进行了大量投资以实现集成交易的机会，目前已经开始看到投资回报，预计将通过收入增长和固定成本控制实现更高的GAAP收益 [83][85] 问题: 并购在公司资本使用中的定位和国际扩张的可能性 - 公司在并购方面主要进行加速型和嵌入式收购，以支持现有战略，目前没有国际扩张计划，将专注于美国市场的交易份额增长 [88][92] 问题: 公司当前利润率目标的实现方式 - 主要通过收入增长和稳定的固定成本基础来实现，同时在EBITDA费用和SBC方面也将获得杠杆效应 [93] 问题: 行业佣金率变化对公司的影响 - 公司与行业前20%的优质代理商合作，未受到明显影响，反而认为监管或行业变化有助于区分优秀和普通的代理商，对公司战略有利 [95][98] 问题: 公司对明确合作政策的决策原因 - 公司发布房源访问标准是为了确保市场透明度和公平竞争，防止部分房源被限制访问，这有助于执行现有的MLS规则，促进代理商之间的合作 [99][100] 问题: 公司如何应对互联网搜索和生成式AI的发展 - 公司对生成式AI在消费者和专业人士方面的潜力感到兴奋，正在进行相关试点和实验，以改善搜索和交易流程，同时认为技术的发展将提升代理商的价值 [105][110] 问题: 公司是否在内部研发中部署了生成式AI - 公司已经要求所有团队探索和创新，并在工程、产品设计和共享服务等部门看到了生成式AI的有效应用 [111] 问题: 公司如何确保在未来房地产信息市场中的竞争力 - 公司认为MLS数据集只是生成和训练更好的房地产体验所需数据的一小部分，公司将致力于构建更好的交易体验，以满足消费者的需求 [115][116] 问题: 公司面临的最大风险和跟踪的指标 - 公司最大的风险是自身执行能力，将专注于招聘和培训优秀人才，确保战略的有效实施，目前没有特定的跟踪指标 [117][119] 问题: 公司如何分配时间、资源和精力到不同的增长机会 - 公司作为一个整体对所有增长机会一视同仁，但领导团队会根据业务的成熟度曲线分配不同的团队资源，如增强市场的推广已经进入规模化阶段，而Showcase仍处于创新和成熟阶段 [120][121]

公司业绩 - 2025年第一季度营收5 98亿美元 同比增长13% 超出市场预期的5 89亿美元 住宅和租赁业务增长推动收入上升 [1][4] - GAAP净利润800万美元(每股3美分) 扭转去年同期亏损2300万美元(每股亏损10美分)的局面 非GAAP净利润1 05亿美元(每股41美分) 同比增长13% 但低于市场预期2美分 [3] - 调整后EBITDA达1 53亿美元 较去年同期1 25亿美元增长22% 主要受益于收入增长和成本控制 [6] 业务表现 - 住宅业务收入4 17亿美元 同比增长6% 主要驱动力为Premier Agent服务 Zillow Showcase和新建筑业务 [4] - 抵押贷款业务收入4100万美元 同比增长32% 主要由于购房贷款发起量激增32% [5] - 租赁业务收入1 29亿美元 同比增长33% 其中多户住宅收入同比大增47% [5] 财务状况 - 季度毛利率4 59亿美元 较去年同期4 06亿美元增长13% 各业务板块均实现健康增长 [6] - 运营支出4 68亿美元 较去年同期4 51亿美元有所上升 [6] - 经营活动现金流1 04亿美元 同比增长30% 截至2025年3月底现金及等价物达9 14亿美元 [7] 技术优势 - 公司生态系统月活用户达2 27亿 技术产品如Zillow Showcase(含AI功能) 实时看房和新建筑市场平台获得广泛认可 [2] 业绩展望 - 2025年第二季度营收指引6 35-6 5亿美元 调整后EBITDA预期1 4-1 55亿美元 [8] - 抵押贷款业务收入预计同比增长30% 住宅业务中个位数增长 租赁业务预计增长35% [8] - 2025全年收入预计增长10-15% 调整后EBITDA利润率持续扩张 GAAP净利润预计为正 [9] 行业比较 - InterDigital拥有超过3 3万项专利 2024年全球新专利申请超5000项 过去四季度的盈利超出预期160% [11] - T-Mobile利用2 5GHz频谱部署5G网络 穿透性强于毫米波频谱 在覆盖范围和速度上较AT&T和Verizon具有竞争优势 [12] - Juniper Networks抓住400G数据中心交换机机遇 推出AI驱动的企业网络解决方案 上季度盈利超预期4 88% [13][14]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为41美分 低于市场预期的43美分 但同比增长13.9% [1] - 总营收5.98亿美元 超出市场预期的5.886亿美元 同比增长13% [2] - 调整后EBITDA利润率提升200个基点至26% 达1.53亿美元 [3] - 现金及投资余额从上一季度的19亿美元降至16亿美元 [5] 业务细分 - 房屋销售业务收入4.58亿美元 同比增长8% 其中住宅业务收入4.17亿美元增长6.1% 抵押贷款业务收入4100万美元增长32.3% [2] - 租赁业务收入1.29亿美元 同比增长33% 其中多户住宅租赁收入增长47% [3] - 在线流量方面 移动应用和网站月均独立用户数2.27亿 同比增长5% 访问量24亿次增长2% [3] 成本与支出 - 销售和营销费用1.98亿美元 同比增长19.3% 主要由于人员和广告投入增加 [4] - 营收成本1.39亿美元 同比增长13% 主要源于网站开发摊销和新产品发布 [4] 业绩展望 - 预计第二季度总营收6.35-6.5亿美元 调整后EBITDA 1.4-1.55亿美元 [6] - 房屋销售业务收入预计中个位数增长 抵押贷款收入增长近30% 租赁业务收入增长超35% [7] - 全年预计营收中双位数增长 租赁业务收入增长约40% [8] 行业动态 - CBRE集团第一季度核心每股收益86美分 超预期的81美分 同比增长10.3% 净营收增长17% [11] - Iron Mountain第一季度调整后运营资金每股1.17美元 超预期的1.16美元 同比增长6.4% [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收5.98亿美元，同比增长13%，延续两位数增长趋势 [11] - 第一季度调整后EBITDA为1.53亿美元，EBITDA利润率同比提高200个基点至26% [12] - 第一季度GAAP净利润为800万美元，占营收的1%，公司有望在2025年全年实现GAAP净利润为正 [28] - 截至第一季度末，公司现金及投资为16亿美元，较上季度末的19亿美元有所下降，主要因第一季度2.5亿美元的股票回购和与Redfin合作支付的1亿美元 [32] - 第一季度EBITDA费用总计4.45亿美元，低于预期的4.5亿美元 [31] - 预计第二季度总营收在6.35 - 6.5亿美元之间，同比增长11% - 14% [34] - 预计第二季度EBITDA在1.4 - 1.55亿美元之间，利润率在22% - 24%之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 待售业务 - 第一季度待售业务营收4.58亿美元，同比增长8%，其中住宅营收同比增长6%至4.17亿美元，抵押贷款营收同比增长32%至4100万美元 [11][29] - 购买贷款发放量同比增长32%至7.91亿美元 [30] 租赁业务 - 第一季度租赁业务营收1.29亿美元，同比增长33%，创历史新高 [11] - 截至第一季度末，平台上有5.5万套多户住宅物业，同比增长38%，截至5月初增至6万套 [20][35] - 3月Zillow Rentals有3700万独立访客，是租客的首选平台 [21] - 多户租赁业务营收在第一季度增长47%，超过物业数量的增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度平均每月独立用户达2.27亿，领先优势持续扩大 [9] - 实时看房目前占所有连接的36%，而一年前仅为12% [15] - 自一年前推出以来，超过150万客户注册了Zillow Home Loans的可行性功能，其中仅3月就有超过36万客户注册 [15] - 截至3月，Zillow Showcase在所有新待售房源中的占比从去年底的1.7%升至2%，公司有望在中期内达到5% - 10%的市场份额 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于执行住房超级应用战略，扩大服务范围并在更多市场推广，以增加客户和行业服务提供商的连接，从而提高营收和盈利能力 [11][12] - 待售业务战略是将更多参与漏斗的受众货币化，通过扩展和改进服务满足买卖双方需求，增加每笔交易的潜在收入驱动因素 [12] - 租赁业务战略是打造全面的市场平台，整合尽可能多的库存，满足租客需求，吸引更多物业经理合作，提高市场份额和钱包份额 [43] - 公司推出房源标准，鼓励行业正式实施公开营销房源应面向所有买家的原则，以增强市场透明度，使消费者和专业人士受益 [10][81] - 公司认为房地产行业的未来是集成交易，买家和卖家希望在一个应用程序中完成所有交易服务，公司已在该战略上取得进展并将继续扩大市场份额 [134][135] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在挑战，但公司第一季度业绩出色，超出预期，实现GAAP盈利，为实现2025年全年目标奠定了良好基础 [6][26] - 公司预计2025年全年营收将实现低至中两位数增长，EBITDA利润率将继续扩大，GAAP净利润为正 [7][36] - 租赁业务有望在2025年实现约40%的营收增长，成为公司重要的增长驱动力 [35] - 公司认为住房市场将继续面临挑战，但公司有信心通过执行战略和有效管理成本实现增长 [90][91] 其他重要信息 - 公司董事会最近批准了额外10亿美元的股票回购授权，截至目前，公司已回购约23亿美元的股票，加权平均价格为47美元 [34] - 公司与Redfin的多户房源合作于4月底上线，预计该合作将在2025年下半年对EBITDA产生增值作用 [35][72] - 公司与AppFolio建立了新的合作伙伴关系，将租赁受众与AppFolio的强大工具连接起来，提高物业经理的管理效率和租客的租房体验 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：租赁业务加速增长至全年40%的驱动因素是什么，Redfin合作的影响如何 - 公司通过打造全面的租赁市场平台，整合大量库存满足租客需求，吸引了更多物业经理合作，从而推动了租赁业务的增长 [43][45] - 公司预计租赁业务将在2025年实现约40%的营收增长，Redfin合作预计将在下半年对EBITDA产生增值作用 [35][46] 问题2：如何看待公司市场份额增长与NAR数据的差异，增强市场对增长的影响如何 - 公司认为宏观环境存在噪音，应从年度和多年视角评估公司增长，公司在待售业务中表现优于行业，增强市场的推出是重要驱动因素 [52][53][54] - 第一季度增强市场连接占比为24%，预计年底将达到35%以上，增强市场的推出需要约12个月才能看到收益，目前进展良好 [56][57] 问题3：租赁业务全年展望更好是否意味着住宅或抵押业务未达预期，公司如何平衡可变成本与收入增长 - 公司全年租赁业务展望的提升并非意味着其他业务未达预期，而是对租赁业务加速增长的进一步说明 [64] - 公司将继续在Zillow Home Loans和租赁业务上投资可变成本，同时通过控制固定成本实现利润增长快于收入增长 [65] 问题4：5月多户物业数量增加至6万套中，来自Redfin合同到期的比例是多少，合作机制是怎样的 - 合作中没有合同转移，公司通过自身优势赢得了业务，合作于4月底上线，Zillow的6万套物业也将在Redfin和realtor.com上展示 [70][72] 问题5：房源访问标准的行业反应如何，第一季度EBITDA费用低于预期的原因是什么 - 行业内许多经纪公司、MLS和其他组织公开支持房源访问标准，消费者权益组织也表示支持 [96][97] - 第一季度EBITDA费用低于预期主要是由于招聘速度稍慢和营销投入低于预期，第二季度费用增加主要是由于季节性营销和Redfin合作的潜在成本 [98][99] 问题6：高端住房市场对公司待售业务表现的影响如何，为何不提供第二季度市场预测 - 第一季度高端住房市场贡献了超过500个基点的增长，而公司主要服务的中低端市场基本持平，公司受宏观环境影响，更关注长期表现 [104][105] - 住房市场难以预测，加上宏观环境的不确定性，公司认为提供业务增长预期更为合适 [106] 问题7：Zillow Showcase的市场推广策略、反馈和产品发展方向如何，何时会成为行业标准 - 公司对Zillow Showcase的进展感到满意，目前正在通过与团队和经纪人合作扩大市场推广，随着规模扩大和市场份额增加，有望成为行业标准 [110][111] 问题8：住房市场挑战对代理商参与度和消费者行为有何影响 - 公司合作的代理商多为行业顶尖生产者，他们在市场挑战中仍能看到Zillow的投资回报率，因此参与度保持稳定 [121][122] - 消费者对房地产的需求仍然存在，但由于 affordability挑战和库存不足，交易数量受到限制 [123][124] 问题9：Rocket收购Redfin对公司和行业的影响如何，收购是否会改变与Redfin的合作 - Rocket收购Redfin表明房地产行业未来将朝着集成交易方向发展，公司认为这是一个高度分散的市场，将有多个赢家，公司对自身战略定位充满信心 [134][135] - 公司预计收购不会改变与Redfin的合作，双方合作将继续实现共赢 [136][137] 问题10：Redfin合作对毛利率的影响如何 - 第一季度到第二季度的费用增加约5000万美元，其中超过一半是季节性营销增长，其余来自Redfin合作，将体现在成本收入中 [138]