We came across a bullish thesis on Clarivate Plc on Valueinvestorsclub.com by Saltaire. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on CLVT. Clarivate Plc's share was trading at $4.1500 as of September 3rd. CLVT’s forward P/E was 6.01 according to Yahoo Finance. Clarivate PLC (CLVT) is a diversified information services company providing recurring data and analytics solutions to approximately 45,000 customers globally, operating across three core segments: Academia & Government (A&G), Intellectu ...

公司及行业 * 公司为Clarivate（科睿唯安）[1] * 行业涉及学术与政府（A&G）、生命科学与医疗保健、知识产权（IP）[3][30][36] 核心观点与论据 价值创造计划（Value Creation Plan）执行进展 * 公司正按计划从交易型销售转向订阅模式 计划在2026年6月前逐步淘汰印刷书籍和交易型电子书 并停止一次性数字馆藏销售[4] * 已推出两款新的订阅制产品：ProQuest电子书和数字馆藏 并在上市6个月内签约了70个新客户[4][5] * 在生命科学领域 计划在2026年底前退出真实世界数据经纪业务 并推出DRG Fusion等新的订阅制产品[5] * 公司订阅业务占比从计划开始时的80%提升至88%（剔除已处置业务） 目标是将此比例提高至90%[6] * 销售执行力的改善措施包括引入外部人才、进行内部重组、优化客户互动及调整销售激励政策 这些措施已推动订阅业务增长并改善了客户留存率[7][8][9][10] * 产品创新聚焦人工智能 成立了AI卓越中心 并正对全线产品进行AI功能赋能 具体形式分为三类：作为现有订阅的一部分免费提供、作为付费功能扩展、以及推出纯AI原生新产品[11][12][13][14][15][16] * 纯AI原生新产品的例子包括IP领域的MacRisk和A&G领域的Web of Science Research Intelligence 后者已有15-20个付费开发合作伙伴 预计2026年5月全面上市[15][16][27] * 使用AI的内部成本可控 且比使用第三方供应商更经济[17] * 资产组合优化（资产剥离）的战略评估正在进行 首要目标是创造股东价值 最终决定预计在2026年2月的财报电话会议上公布[18][19][20] * 价值创造计划的最终目标是推动有机收入增长达到市场增长率 各细分市场的增长率预计为：A&G 3%-4% IP 4%-5% 生命科学更高[21] 各业务部门动态与产品创新 * 学术与政府（A&G）部门由三个业务单元组成：软件（Alma, Polaris）、内容（传统ProQuest业务）和Web of Science分析部门[24] * A&G部门的软件创新包括Vega平台（约100个客户）和Alma Spectre数字馆藏管理产品[24][25] * Web of Science被强调为公司的核心产品 拥有10,000名客户 新推出的Web of Science Research Intelligence是其AI原生扩展[16][27] * 生命科学与医疗保健部门被看好有更快增长潜力 因市场对数字化研究和高级数据分析有强劲需求 且公司通过AI赋能产品（如Cortellis中的研究助手）改善了续订率[30][31][32] * 该部门上半年的续订率改善（公司整体提升约1%）主要来自生命科学领域[33] * 公司正通过DRG Fusion平台 从销售大量数据转向提供基于真实世界数据和证据的深度分析与洞察[34] * 知识产权（IP）部门 AI正在改变竞争格局 公司推出了AI原生商标解决方案MacRisk 并在Derwent产品中引入了AI驱动的搜索功能 推动了搜索活动实现两位数增长[36][37] * 新的Derwent专利监控产品也将具备AI原生功能 以帮助客户处理潜在的侵权调查工作流[37] * 整体专利活动市场需求出现复苏迹象[38] 财务表现与资本配置 * 当前定价策略：对全新功能（如Research Intelligence）采用独立定价 对嵌入现有产品的增强功能则通过改善续订率和潜在提价来变现[39] * 过去几年定价基本与通胀率保持一致 未来随着投资带来更多能力 存在进一步提价的机会[39] * 2024年调整后EBITDA利润率指引为收缩约50个基点至41% 主要受资产剥离和为推出新功能而持续投资的影响[41] * 剔除处置业务的影响后 利润率实际上会得到改善[41] * 一旦有机增长恢复至2%-3% 利润率将有机会扩张 公司历史利润率水平在42.5%左右[45] * 生产效率提升举措包括利用AI工具进行软件开发（更多代码由AI生成）和改进内容摄入流程[44] * 当前总杠杆率为4.3倍 净杠杆率在第二季度末为4倍[46] * 资本配置计划包括继续偿还债务和进行股票回购（上半年已回购1亿美元） 目标是在未来几年将杠杆率降至3倍以下[46] 其他重要内容 * 公司拥有10,000名Web of Science客户 并正不断向低层级机构销售更多[16][27] * 新推出的Web of Science Research Intelligence产品已签约15-20个付费开发合作伙伴[16][27] * 在生命科学领域 商业环境（DRG）面临更多挑战 但公司继续推出新产品 预计当商业环境回暖时会取得回报[31] * 公司在上半年回购了约1亿美元的股票[46]

合作概况 - Clarivate Plc与中国石油化工集团签署协议 提供学术研究和知识产权解决方案[1] - 合作旨在支持中国最大石油石化产品供应商的研发目标 推动有影响力的研究和创新[1] 解决方案内容 - Clarivate提供Web of Science平台 包含全球首个且最受信任的出版商中立引文索引及额外数据洞察[3] - Web of Science整合全球领先期刊内容以及会议论文、书籍、学位论文、数据集、专利、预印本等资源[3] - 北京合享智慧科技作为Clarivate中国大陆业务合作伙伴 提供incoPat全球专利数据库[4] - incoPat专利数据库拥有超过2亿条记录 覆盖172个国家、地区和组织的专利[4] 合作价值 - 整合学术研究和知识产权领域领先解决方案 提供丰富数据、可信洞察和专家服务[2] - 帮助提升创新的创造、保护和商业化能力 支持低碳能源和环保材料新技术的愿景[2] - 合作历史可追溯至数年前 子公司曾使用InCites Benchmarking & Analytics、Derwent Innovation和Darts-ip等解决方案[5] 公司背景 - Clarivate是全球领先的变革性情报提供商 专注于学术界与政府、知识产权及生命科学与医疗保健领域[6] - 提供丰富数据、洞察分析、工作流程解决方案和专家服务[6]

**Clarivate (CLVT) FY Conference 关键要点总结** **1 公司及行业概述** - Clarivate 是一家全球信息和流程解决方案公司，服务于大学、制药和法律领域的客户[2] - 公司业务分为三大板块：学术与政府（A&G）、知识产权（IP）、生命科学与医疗（LS&H）[2] **2 业务分拆计划（IP业务）** - 正在评估出售IP业务或业务单元的可能性，预计在2025年2月年度财报中公布最终决定[3] - 任命Maroon Murad为IP业务总裁，以推动该业务增长[3][4] - 公司强调将继续投资IP业务创新[4] **3 价值创造计划（VCP）进展** - 2024年启动的VCP计划进展顺利，重点优化业务结构以提高订阅和经常性收入占比[7] - 订阅和经常性收入占比从2024年的80%提升至2025年上半年的88%（有机计算）[8] - 销售组织调整完成，客户留存率和ACV（年度合同价值）提升[9][10] - 推出10款AI驱动的产品，覆盖现有产品升级和新产品开发[10][11] **4 各业务板块表现与展望** **4.1 学术与政府（A&G）业务** - 93%的A&G业务为经常性收入，续约率达96%[20] - 核心产品Web of Science（学术研究必备）和Alma（图书馆管理系统）市场领先[22] - 预计长期有机增长率为3%-4%，与市场增速一致[29][30] - 已签约4800+学术机构使用其AI解决方案[58] **4.2 知识产权（IP）业务** - 专利续费业务（占IP收入）2025年上半年增长1.5%（Q1 +5%，Q2 -2%，主要受美国专利价格调整影响）[36][37] - 长期增长驱动力：AI创新带动专利需求增长，预计市场增速为5%[39][69] - 推出AI驱动的Derwent专利监控解决方案，可单独收费[45][46] **4.3 生命科学与医疗（LS&H）业务** - 研发支出稳定，AI产品（如Cortella套件）提升客户续约率和增购[48] - 商业化业务表现一般，但新AI产品（如Fusion平台）有望改善增长[50] **5 AI战略与产品进展** - 公司成立AI创新中心，推动各业务AI应用[52] - 重点AI产品： - **Web of Science**：AI文献综述功能（Agentic AI）[62][63] - **Derwent**：AI专利监控与搜索[44][45] - **Cortella**：药物研发AI助手[48] - AI应用不仅提升产品价值，还优化内部成本[60] **6 财务与资本配置** - 2025年预计自由现金流中位数3亿美元，用途包括： - 股票回购（2025年上半年侧重） - 债务偿还（长期目标降低杠杆） - 暂未计划大规模并购[65][66] **7 长期增长目标** - 目标各业务有机增长率： - A&G：3%-4%[29][69] - IP：5%[69] - LS&H：高于行业增速[69] - 经常性收入占比提升（当前88%）将增强收入可预测性[14][15] **8 其他关键数据** - 经常性收入混合比例： - 含待剥离业务：84% - 不含剥离业务（有机计算）：88%[12][13] - 专利续费业务历史增速：3%-5%[37][39] （注：未提及部分如具体财务数据、细分市场TAM等未在纪要中披露）

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为6 21亿美元 上半年总收入为12亿美元 同比变化主要来自非有机因素如业务剥离和汇率影响 [22][23] - 第二季度净亏损7200万美元 同比改善主要由于去年非现金减值费用未重现 [23] - 调整后稀释每股收益为0 18美元 同比变化完全由业务剥离导致 [23] - 上半年自由现金流达1 61亿美元 第二季度为5000万美元 [7][27] - 调整后EBITDA利润率上半年提升50个基点至41% 主要得益于内部成本优化 [7][26] 各条业务线数据和关键指标变化 学术与政府(A&G)业务 - 有机ACV和订阅收入均增长2% 订阅收入占比从79%提升至93% [8][11] - 上半年续约率达96% 截至7月全球75%的年度订阅已完成续约 [11][53] - 超过4800家机构采用AI工具 近期与加拿大研究知识网络达成多年协议覆盖55所大学 [9][12] 知识产权(IP)业务 - 专利续费业务恢复增长 上半年有机经常性收入增长1 5% [13] - iPfolio客户同比增长超50% 扩展至制药和大型律所领域 [16] - AI相关专利年申请量达ChatGPT前水平的5倍 [14] 生命科学与健康(LS&H)业务 - 有机ACV恢复增长 与全球前15制药公司续签多年协议 [18] - 推出DRG Commercial Analytics 360平台强化MedTech商业化能力 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国联邦机构合同减少及高校预算压力对A&G业务构成挑战 但核心产品仍保持高续约率 [11][54] - 亚洲市场(尤其中国)在AI专利申请中占比显著提升 [42] - 美元走弱对收入产生积极汇率影响 [25][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 价值创造计划(VCP)进展顺利 已推出10项AI驱动产品功能 [9][19] - 逐步终止数字藏品和书籍的一次性销售 转向订阅模式 已获70个客户采用 [10] - 战略评估范围已缩小 结果将于2026年2月年报时公布 [19][38] - 被Outsell评为学术研究领域AI领导者 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计全年有机ACV增速将达1 5%(中值) 上半年已实现40个基点加速 [29][30] - 经常性收入占比上半年达88% 同比提升800个基点 [21] - 维持全年自由现金流3 4亿美元的指引 [35] - AI创新浪潮将为IP业务创造持续增长条件 [15] 其他重要信息 - 任命Maroon Murad为IP业务总裁 9月8日生效 [17] - 第二季度斥资5000万美元回购股票 上半年累计回购1亿美元 [28] - 完成5亿美元债务再融资 将部分到期日延至2031年 [29] 问答环节所有的提问和回答 IP业务复苏及AI机遇 - 专利从申请到续费通常需2-3年 AI相关申请激增将逐步利好续费业务 [41] - 中国在AI专利申请中占比突出 但全球主要地区均呈现增长 [42][43] 美国专利费结构潜在变化 - 公司作为30年行业参与者具备适应变化的能力 将与客户协同应对 [47][49] 高校预算压力影响 - 核心产品(如Web of Science)具有不可替代性 订阅转型缓解了预算压力 [54][55] 销售激励机制效果 - 聚焦订阅模式简化销售流程 团队反馈积极 [60][61] LS&H业务复苏动因 - R&D市场稳定 Cortellis产品AI功能升级推动留存率提升 [64][66] 资产剥离延迟原因 - 部分客户需更长时间过渡至替代方案导致延期 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入6.21亿美元 上半年总收入12亿美元 其中第二季度变化完全来自非有机因素包括业务剥离和汇率影响 [23] - 第二季度净亏损7200万美元 同比改善主要由于去年非现金减值未重现 调整后稀释每股收益0.18美元 [24] - 上半年有机增长同比改善180个基点 带来500万美元总收入增长和1000万美元调整后EBITDA增长 [27] - 自由现金流第二季度5000万美元 上半年1.61亿美元 资本配置方面上半年已回购1亿美元股票 [28][29] - 调整后EBITDA利润率上半年提升50个基点至41% 主要受益于内部成本效率提升 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 学术与政府(A&G)业务 - 有机ACV增长1.3% 订阅收入占比从79%提升至93% 续约率达96% [5][11] - 超过4800家机构采用AI工具 与加拿大研究知识网络达成多年协议覆盖55所大学 [12] - 推出ProQuest电子书订阅模式 已获70个客户签约 数百家正在评估 [10] 知识产权(IP)业务 - 专利续费业务恢复增长 上半年有机经常性收入增长1.5% [14] - AI相关专利申请量较ChatGPT前水平增长5倍 iPfolio客户数同比增长超50% [15][16] - 任命Maroon Murad为IP业务总裁 9月8日生效 [17] 生命科学与健康(LS&H)业务 - 有机ACV恢复增长 与全球前15大药企续签多年协议 [18] - 推出DRG Commercial Analytics 360平台 加强医疗技术商业化能力 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球A&G订阅业务中75%已完成全年续约 进度与去年持平 [11] - 亚洲市场特别是中国在AI专利申请中占比显著提升 [45][46] 公司战略和发展方向 - 价值创造计划(VCP)进展顺利 已推出10项AI产品功能 聚焦订阅模式转型 [9][19] - 战略评估范围已缩小 结果将在2026年2月年报时公布 [19][40] - 计划未来一年逐步停止数字馆藏和图书的交易性销售 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计全年有机ACV增速将达1.5%(中值) 经常性收入占比提升至84% [31][33] - 维持全年自由现金流3.4亿美元指引 资本支出预计减少3500万美元 [37] - 美国联邦机构合同减少和高校预算压力构成挑战 但核心产品需求稳定 [11][60] 问答环节所有提问和回答 IP业务复苏与AI机遇 - 专利续费业务复苏通常滞后申请2-3年 AI相关申请增长将支撑未来业绩 [44] - 中国在AI专利申请中占比突出 但全球主要市场均呈现增长 [45][46] 美国专利费用结构变化潜在影响 - 公司作为30年行业参与者具备适应变化能力 将密切跟踪并与客户协作 [51][52] 高校资金压力影响 - 核心产品Web of Science和Alma属高校刚需 订阅转型缓解预算压力 [60][61] 销售激励计划效果 - 简化销售重点至订阅模式后 团队执行效率显著提升 [65][66] 生命科学业务回暖动因 - R&D市场稳定 Cortellis产品AI功能升级推动留存率提升 [70][72] 资产剥离延迟原因 - 部分客户需要更长时间过渡至替代方案导致延期 非战略调整 [76]

业绩总结 - 2025年第二季度公司收入为6.21亿美元，较上年同期增长1.3%[12] - 2025年上半年收入为12.15亿美元，同比下降4.5%（2024年为12.72亿美元）[58] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.62亿美元，同比下降4.4%（2024年为2.74亿美元）[58] - 2025年上半年调整后EBITDA为4.95亿美元，同比下降3.1%（2024年为5.11亿美元）[58] - 2025年第二季度净亏损为7200万美元，较2024年同期的3.17亿美元改善245百万美元[58] - 2025年上半年净亏损为1.76亿美元，较2024年同期的4.11亿美元改善235百万美元[58] - 2025年第二季度调整后每股收益为0.18美元，同比下降10%（2024年为0.20美元）[58] - 2025年上半年调整后每股收益为0.32美元，同比下降5.9%（2024年为0.34美元）[58] 用户数据 - 有机年度合同价值（ACV）增长1.3%，续约率为93%，同比增长1%[13] - H1 2025的续约率为96%，显示出强劲的客户保留能力[20] 现金流与资本支出 - 自由现金流转化率为32%，用于回购1150万股股票[13] - 2025年第二季度自由现金流为5000万美元，同比下降16.7%（2024年为6000万美元）[58] - 2025年上半年自由现金流为1.61亿美元，同比下降6.4%（2024年为1.72亿美元）[58] - 2025年预计自由现金流为3亿美元至3.8亿美元，自由现金流转化率为31.9%至38.0%[108] - 2025年第二季度净现金提供的经营活动为1.163亿美元，资本支出为6600万美元[105] - 2025年预计资本支出为2.55亿美元[108] 未来展望 - 2025年预计调整后的EBITDA在940百万美元至1000百万美元之间，调整后的EBITDA利润率为40.5%至42.5%[106] - 2025年预计净收入为负3.33亿美元至负2.57亿美元，净收入利润率为负14.6%至负10.7%[106] - 2025年预计调整后的摊薄每股收益为0.60美元至0.70美元[107] - 2025年预计经营活动提供的净现金为5.55亿美元至6.35亿美元[108] 新产品与技术研发 - 生命科学与医疗保健部门在上半年实现有机ACV增长，推出了DRG商业分析360订阅平台[14] - 知识产权部门在上半年恢复了专利年金的有机收入增长[13] - 公司在知识产权管理软件IPfolio上实现了超过50%的年增长率[32]

全球科技文献数据平台发布 - 联合国工业发展组织与东壁科技数据联合发布全球科技文献数据平台dbdatacom，收录全球近9000万条高质量科技文献元数据，并引入AI功能，基础功能免费开放[2] - 该平台旨在打破西方科技出版企业对科技文献数据库的垄断，解决我国科技基础设施短板问题，建设自主可控的科技文献数据平台[2] - 平台基于自主创立的"中国视角的SCI评价标准"——东壁指数，采用"种子期刊引文追溯+引文网络层级结构分级"理论方法，突破传统评价指标单纯依赖引用数量的局限[4] 传统科技文献数据库的局限性 - 全球应用最广泛的Web of Science数据库基于1955年提出的"引文认可理论"和"影响因子"评价指标，存在易被人为操纵等缺陷[3] - 传统评价指标体系70年来未有实质性突破，收录大量学术水平较低的论文，降低了数据库的学术参考价值[3] - 传统数据库未考虑中国科研人员的学科分类习惯，缺乏与国家自然科学基金委和教育部学科分类的映射关系[4] 东壁科技数据平台的特点 - 平台依据中国科研人员使用习惯重新构建学科分类体系，便于科研工作者了解学科边界，为管理部门提供精准决策支撑[4] - 平台引入AI大模型功能，包括"学者成果解读"和"综述自动生成"，为用户提供AI助手服务[5] - 平台由专注于科技大数据研究的青年科学家团队创办，采用自主创新的评价标准和方法论[4]

平台发布与背景 - 联合国工业发展组织与东壁科技数据联合发布全球科技文献数据平台dbdatacom 收录全球近9000万条高质量科技文献元数据 [1] - 平台引入AI功能 基础功能对全球用户免费开放 提供文献检索、引文分析和数据追踪等服务 [1] - 当前全球科技文献数据库由西方少数国家科技出版企业垄断 存在对中国关闭的风险 建设自主可控平台刻不容缓 [1] 行业现状与痛点 - 全球最广泛使用的Web of Science数据库收录1亿多条科技文献数据 但评价指标体系存在易被操纵等缺陷 [2] - 传统评价指标单纯依赖引用数量 70年来未有实质性突破 导致收录大量低水平论文 降低数据库学术价值 [2][3] - 现有分类体系与中国科研人员使用习惯不匹配 缺乏国家自然科学基金委和教育部学科分类的映射关系 [3] 平台创新与优势 - 平台基于自主创立的"东壁指数"评价标准 采用"种子期刊引文追溯+引文网络层级结构分级"理论方法 [3] - 新增质量分级 突破传统引用数量局限 更客观反映期刊权威性与影响力 [3] - 根据中国科研习惯重新构建学科分类体系 帮助科研人员明确学科边界 为管理部门提供精准决策支撑 [3] 技术应用 - 平台引入AI大模型功能 包括"学者成果解读"和"综述自动生成"两大AI助手功能 [4] - 用户可通过自然语言查询学者研究方向、特色贡献及学者间对比等信息 [4]

核心观点 - Clarivate与加拿大研究知识网络(CRKN)达成多年合作协议 为55所加拿大大学提供Web of Science平台的扩展访问权限 旨在加强成员间的研究协作并提升内容可及性 [1] - 该合作新增Web of Science API访问权限 研究人员可利用其元数据支持项目 同时开放Derwent Innovations Index和Policy Citation Index以评估研究成果的社会影响力 [3] - 协议有效期至2029年 加拿大在学术研究和专利创新方面的贡献超过国际平均水平 此次合作突显Web of Science对加拿大研究生态的支撑价值 [4][5] 合作细节 - CRKN是由加拿大图书馆和研究机构组成的联盟 此次续约涉及Web of Science Core Collection(全球首个出版商中立引文索引数据库)及其全研究生命周期数据资源 [1][2] - 平台整合了全球顶级期刊、会议论文、书籍、专利、政策文件等多元内容 新API访问将优化研究内容的发现效率 [2][3] 战略意义 - 合作强化了Clarivate在学术和政府领域的影响力 其提供的智能数据、工作流解决方案覆盖学术、知识产权和生命科学三大领域 [5] - 加拿大研究人员通过扩展访问权限 可更高效地进行跨机构协作 推动具有社会影响力的创新发现 [4][5]