核心观点 - 沃尔玛已成功转型为超越传统零售的全渠道巨头，并致力于成为能与亚马逊全面竞争的一站式商店 [1][11] - 尽管公司股价年内上涨超过24%且远期市盈率超过36倍，但公司仍具备充足的成长空间 [1][2] - 投资者有多个理由对沃尔玛股票持非常乐观的态度 [2] 市场表现与估值 - 截至12月29日收盘，沃尔玛股价年内上涨超过24%，表现优于标普500指数，且在过去五年中也跑赢该指数 [1] - 公司股价远期市盈率超过36倍，并接近其52周高点117美元 [2] 业务韧性 - 沃尔玛在所有经济环境中都具有优势，因其以低价竞争而成为家喻户晓的品牌 [4] - 超过95%的美国消费者每年至少访问沃尔玛两次 [4] - 公司正在扩展其高端产品线，以吸引高收入购物者 [4] 电子商务发展 - 沃尔玛电子商务业务同比增长达到两位数，最新季度其电子商务业务增长27% [5] - 其实体店可作为快速增长的在线业务的枢纽，90%的美国人口居住在沃尔玛10英里范围内 [5] - 公司正展示其在速度和效率上与亚马逊竞争的能力，并努力缩小在电子商务市场份额上的差距 [5] 广告业务增长 - 沃尔玛的广告业务沃尔玛连接（Walmart Connect）增长迅速，类似于亚马逊广告，有潜力成为价值数十亿美元的利润中心 [6] - 最新季度，公司在美国的广告业务增长了33% [6] - 该业务于2021年由沃尔玛媒体集团更名后推出，是一项高利润业务 [6] 核心零售业务规模 - 超过50%的沃尔玛收入来自其杂货业务 [7] - 在2025财年，沃尔玛销售了超过2760亿美元的杂货，山姆会员店同期增加了另外590亿美元的杂货销售额 [7] - 这使沃尔玛成为美国最大的杂货销售商，其业务在实体店和线上均主导竞争对手 [7] 全球扩张 - 沃尔玛正在全球扩张，在墨西哥和加拿大分别运营着超过3000家和400家商店 [8] - 公司持有印度Flipkart的多数股权，Flipkart可能很快上市，这将释放更多股东价值 [8] - 沃尔玛目前在19个国家开展业务，全球零售增长为其提供了进一步的多元化和收入来源 [8] 高利润领域拓展 - 沃尔玛正在扩展到其他高利润行业，如健康诊所和处方服务，旨在成为美国医疗保健领域可负担且便捷的入口 [9] - 公司还通过银行业务、账单支付和金融服务合作伙伴关系创造新的收入机会 [9] - 其主要“全能应用”OnePay拥有超过300万活跃用户 [9] 公司运营与财务 - 沃尔玛是一家运营极其出色的公司，已连续50多年提高股息 [10][12] - 公司在美国和海外的业务产生了优异的现金流，并在技术方面进行了大量投资 [12] - 在最新的收益报告中，沃尔玛的自由现金流已增至88亿美元 [12] - 公司拥有多个高利润的收入来源和增长引擎，本身已发展成为一个生态系统 [13]

零售行业假日季表现 - 假日购物季期间 零售行业备受关注 整体消费数据表现良好 消费者在积极购物和消费 [1][3] - 在周一交易中 大型零售商股价表现分化 沃尔玛是明显的 outperformers 股价上涨0.5% 而塔吉特下跌1% 好市多微跌0.2% 亚马逊也表现类似 [1][2] 沃尔玛的竞争优势与战略举措 - 沃尔玛在消费者认知中表现出色 消费者在社交媒体上讨论其提供的价值、低购物摩擦以及快速的结账和配送速度 [4] - 公司在假日期间因高效的配送执行而出现多次关注度高峰 重大新闻是沃尔玛开始使用无人机进行配送 [5] - 沃尔玛高度专注于人工智能和技术实施 近期重点推广AI无人机配送 相关消费者收货视频广泛传播 [6] - 公司利用AI进行动态价格调整 并推出了名为Sparky的AI工具 受到消费者喜爱 [6][7] - 沃尔玛通过其沃尔玛连接广告平台 积极拓展广告和电视广告业务 该平台源于数年前一笔价值数十亿美元对Vizio的收购 消费者现在通过其Vizio电视购物并接收广告 [8][9] 塔吉特的差异化策略与市场表现 - 与沃尔玛相比 塔吉特在社交媒体上的声量和讨论量处于相似水平 这对塔吉特而言是积极信号 [13] - 塔吉特的关键差异化策略是专注于“价值” 而非单纯最低价 并聚焦于收藏品、黑胶唱片、娱乐和体育类产品 在假日季推出了相关产品以区别于其他零售商 [13][14] - 塔吉特股价在12月份表现良好 自上次财报事件后已上涨9% 公司正尝试改造门店并投资于购物体验 [16] - 尽管股价因挑剔的消费者远离非必需品消费而承压 且塔吉特在该领域业务占比较大 但股价已收复部分失地 此前经历了长达两年半的下跌趋势 [16] 针对塔吉特的示例交易策略 - 提出一种中性偏看涨的备兑看涨期权策略 旨在利用塔吉特当前4.6%的股息率 公司拥有良好的自由现金流 [17] - 具体操作是 每买入100股塔吉特股票 同时卖出一份价外看涨期权 例如卖出1月16日到期、行权价为103美元的看涨期权 [18] - 该策略初始支付约9750美元 debit 这同时也是盈亏平衡点 由于卖出了看涨期权 为股价下行提供了约1.5%的缓冲垫 [19] - 该策略限制了上行盈利潜力 但在股价上涨9%后 进行一些盘整可能是合理的 在到期前的18天内 可以通过展期或调整卖出的看涨期权来收取权利金 从而增加潜在盈利并降低盈亏平衡点 [20] - 这是一种双重收益策略 既通过持有股票获得4.6%的股息收益 又能通过卖出看涨期权持续收取权利金 [20]

假日购物季消费者行为洞察 - 购物季末期消费者行为从情感驱动转向注重执行与确定性 消费者浏览商品更多是为了寻求确定性和速度 而非灵感[2] - 消费者对购物过程中的摩擦和风险的容忍度降低 需要即时满足[3] - 在所有零售商的讨论中 促销活动是顶级类别 超过22%的讨论明确提及“促销”关键词 另有8%提及“优惠券”关键词 与促销相关的讨论至少占社交媒体零售购物总讨论量的三分之一[14] 沃尔玛近期表现与战略 - 在最近7天内 分析了超过140万条关于沃尔玛的讨论 该公司被视为美国经济的实时晴雨表[5] - 假日前的社交媒体讨论聚焦于积极的清仓促销、人工智能驱动的定价推广 以及无人机配送试点的扩展[5] - 消费者和分析师讨论最感兴趣的是技术话题 特别是人工智能在购物体验中的实施 以及沃尔玛广告平台Walmart Connect[6] - 沃尔玛在过去一年半中以超过23亿美元的价格收购了Vizio电视 这是一项战略性举措 旨在推动其高利润率的零售业务进入这一媒介领域[6] - 沃尔玛最新季度财报显示 其全球广告业务增长超过50%[7] 亚马逊近期表现与战略 - 在最近7天内 亚马逊的讨论量是沃尔玛的五倍[8] - 亚马逊的消费者讨论缺乏情感色彩 被视为功能性零售商 对话主要集中在商品可用性、配送速度、交付时间、订单跟踪或优惠分享上[9] - 消费者不争论亚马逊 而是直接使用它[9] - 一个显著变化是消费者如何发现产品 许多人谈论亚马逊的人工智能助手Rufus 该助手正将购物者从关键词搜索转向基于意图的发现 这改变了产品在亚马逊上的呈现和列表可见方式[10] - 在关于亚马逊的500万条讨论中 约有10%涉及Rufus 以及如何最好地找到商品 这是亚马逊人工智能战略的关键实施 在假日讨论中比感恩节期间更为突出[12] 消费者价值取向与技术趋势 - 消费者首先寻求价值 价格透明度和促销可见性比品牌故事更重要[18] - 消费者将继续在能提供其寻求的价值以及满足情感需求的零售商处购物[18] - 在零售购物方面 消费者在2026年将继续关注技术 以及他们光顾的零售商如何塑造其技术旅程 这涉及数字购物和居家购物[18] - 广告策略与零售正在深度融合 例如沃尔玛通过Walmart Connect能够更好地在消费者家中定位并投放广告[19] - 2026年将继续为价值型零售商以及实施更智能策略 同时考虑购物者所处情境和购物时间的公司带来大量客流[20]

沃尔玛广告业务表现 - 第三财季广告收入大幅增长53%，显示其零售媒体业务在全球范围内加速扩张[1] - 广告业务与会员收入合计贡献了约三分之一的公司合并调整后营业利润，凸显高利润率业务对盈利结构的影响日益重要[4][7] 广告业务增长驱动因素 - 美国市场增长由Walmart Connect推动，得益于广告商参与度提高和第三方市场卖家互动增加[2] - 国际市场增长由Flipkart引领，源于品牌需求上升以及更多卖家寻求与购物行为直接相关的数字曝光[2] - 公司数字流量增长和数据驱动能力提升直接惠及广告业务，电子商务渗透率提高和履约速度加快使广告投放更精准、可衡量[3] - 广告日益嵌入购物旅程，使品牌能在购买点触达消费者，而非依赖独立的营销渠道[3] 公司财务与市场表现 - 过去一年公司股价上涨21.5%，同期行业增长22.4%，竞争对手Costco股价下跌11.4%，Target股价下跌28.1%[5] - 公司未来12个月前瞻市盈率为38.79，高于行业平均的35.71，估值高于Target的12.39但低于Costco的41.16[8] - 市场共识预期公司当前财年销售额和每股收益将分别同比增长4.5%和4.8%[10]

公司概况与市场地位 - 公司是全球最大的零售商之一 拥有广泛的实体店和数字平台网络 销售日常必需品、杂货、电子产品、服装和家居用品等 [1] - 公司市值达9150亿美元 正接近加入万亿美元市值俱乐部 [2] 近期财务表现与增长动力 - 第三季度公司合并收入增长超过6% 销售额增加超过100亿美元 调整后营业利润增长8% [3] - 管理层将增长归因于持续的市场份额增长、严格的成本控制以及全渠道战略的效益 [3] - 公司上调了全年销售和营业利润预期 表明其预计增长势头将延续至2026年 [3] - 全球电子商务销售额增长27% 这是连续第八个季度增长超过20% [4] - 在美国市场 提货、配送和广告业务推动了28%的电子商务增长 [4] - 美国市场可比销售额增长4.5% 得益于线上和线下客流量增加 [4] - 国际业务销售额增长超过11% 主要由Flipkart、中国和Walmex市场引领 [4] 高利润业务发展 - 会员收入增长17% 受全球强劲增长和美国Walmart+两位数增长驱动 [5] - 当季净新增会员数量创历史记录 [5] - 全球广告收入增长53% 其中美国Walmart Connect业务（不含VIZIO）增长33% [5] - 广告和会员费收入占当季合并调整后营业利润的近三分之一 [5] - 这些高利润业务有助于缓解商品组合带来的压力 并支持公司实现利润增长快于销售增长的目标 [6] - 调整后每股收益增长6.9% 至0.62美元 [6] 核心战略与运营举措 - 公司持续依赖降价和“每日低价”策略来重申其价值主张 例如旨在保持主食价格可负担的“感恩节餐篮”计划 [4] - 公司正在从一家以稳定著称的企业 逐步转变为增长型公司 [1] - 电子商务和技术驱动的运营模式是公司增长的关键 [2]

公司股价表现与市场地位 - 截至12月14日，公司股价上涨超过29%，表现优于标普500指数，使其有望加入万亿美元市值俱乐部 [1] - 公司当前市值约为9300亿美元，若要在2026年达到万亿美元市值，其股价需增长约7.5% [2] - 若达成目标，公司将成为第12家市值万亿美元的上市公司，也是第三家非科技类公司 [2] 业务转型与电商发展 - 公司正从传统实体零售向更现代化的方向拓展，其美国及全球电商收入在第三财季分别增长28%和27%，远超总收入5.8%的增速 [4][6] - 公司利用其遍布全球的数千家门店作为事实上的配送中心，这使得其在许多情况下能够实现当日达，在生鲜杂货等领域相比亚马逊具有速度优势 [5] - 公司电商业务正在缩小与亚马逊的差距，其庞大的实体店网络是亚马逊所不具备的独特优势 [4][5] 高增长与高利润业务 - 公司正在拓展高利润的广告业务，其全球广告业务在第三财季（截至10月31日）增长53%，美国地区的Walmart Connect广告业务增长33% [8][9] - 广告业务利润率很高，因为基础设施就位后，销售和展示额外广告的成本几乎为零，且公司拥有海量消费者数据可用于定向广告 [11] - 预计到2026年，公司的广告收入将继续强劲增长，成为广告商寻求流量的重要选择 [12] 股息与投资者回报 - 公司是“股息之王”成员，已连续52年增加股息，为寻求稳定收入的投资者提供了主要卖点 [13] - 公司当前季度派息为每股0.235美元，股息收益率约为0.80%，以其可靠性和一致性著称 [14] - 过去五年，公司股价上涨138%，远超同期标普500指数86%的涨幅 [13] 估值水平 - 公司股票估值较高，其前瞻市盈率约为44.2倍，甚至高于英伟达、微软、博通和Alphabet等科技公司 [15] - 高前瞻市盈率表明市场不再将其视为传统零售商，而是像高增长科技股一样定价 [17] - 尽管估值较高，但公司仍有能力在2026年达到万亿美元市值目标，不过高估值通常意味着容错空间较小 [17]

财务业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.62美元，高于分析师预期的0.60美元 [2] - 第三季度总收入达1795亿美元，超过1774.5亿美元的普遍预期，同比增长5.8%（按固定汇率计算增长6.0%）[2] - 公司股价在业绩公布后次日盘中上涨超过5% [1] 业务板块增长 - 美国市场可比销售额增长4.5%，各品类表现强劲 [3] - 全球电子商务销售额增长27%，是增长最快的业务板块之一 [2] - 全球广告收入增长53%，其中包含VIZIO的贡献，美国市场Walmart Connect广告业务增长33% [3] - 会员收入显著增长16.7% [3] 业绩展望更新 - 公司上调2026财年业绩指引，预计净销售额增长4.8%至5.1%（按固定汇率计算）[4] - 预计调整后营业利润增长4.8%至5.5%（按固定汇率计算）[4] - 调整后每股收益预期区间上调至2.58美元至2.63美元，此前指引为2.52美元至2.62美元 [4] 经营环境 - 公司表示目前面临的关税相关压力低于年初时的预期 [1]

核心财务业绩 - 公司报告调整后每股收益为62美分，同比增长7%，超出市场一致预期2美分 [1] - 公司报告营收为1795亿美元，同比增长5.8%，超出市场1774.3亿美元的预期 [1] - 美国市场可比门店销售额增长4.5%，超出分析师预期的4%，并实现连续第45个季度增长 [1] - 美国市场电子商务销售额增长28%，全球电子商务销售额增长略低于此水平 [1] - 美国市场广告业务（Walmart Connect）增长33%，全球增长53% [1] 业绩指引更新 - 在财年仅剩一个季度之际，公司第二次上调全年业绩指引 [1] - 预计全年营收增长在4.8%至5.1%之间 [1] - 预计全年每股收益在2.58至2.63美元之间 [1] - 预计全年调整后营业利润增长在4.8%至5.5%之间，此前指引为持平 [1] 本季度特殊情况 - 本季度营业利润同比下降0.2%，主要由于一项一次性薪酬费用，该费用与计划将其国际业务中的Phone Pay业务分拆上市有关 [1] 消费者行为与市场表现 - 公司首席财务官表示，面对宏观经济压力，消费者变得更加精挑细选并寻求价值，而公司的价值主张正获得强烈共鸣 [1] - 所有收入水平的消费者都愿意为更快的配送支付更多费用，三分之一的到店订单用户付费使用更快配送服务，相关收入同比增长70% [2] - 即使在月初SNAP福利中断对业务造成影响时，低收入消费者也在使用1至3小时内的加急配送服务 [2] - 公司在所有收入群体中均获得市场份额，且在高收入消费者中的份额增长更为显著 [3] 公司治理与资本市场 - 公司宣布将股票上市地点从纽约证券交易所转移至纳斯达克，自12月9日起生效，股票代码WMT保持不变 [3] - 公司首席执行官Doug McMillan即将退休，其任职已近12年，符合公司CEO任期约10年的惯例 [6] - John Ferner将于明年初接任CEO，其被认为是公司当前成功计划的构建者之一 [5][6]

财务业绩摘要 - 第三季度营收达到1795亿美元，同比增长5.8%，按固定汇率计算增长6.0% [1][4] - 全球电子商务销售额增长27%，主要由门店履行的提货和送货服务以及市场平台驱动 [1][4] - 全球广告业务增长53%，其中美国Walmart Connect增长33% [4] - 会员及其他收入增长9.0%，会员收入增长16.7% [4] 盈利能力指标 - 运营收入下降0.2%，主要由于PhonePe潜在IPO相关的非现金股权激励费用，调整后运营收入按固定汇率计算增长8.0% [1][4] - 毛利率上升2个基点，主要由美国市场带动，但部分被国际业务因Flipkart大促销季的时间因素所抵消 [4] - 美国公认会计准则每股收益为0.77美元，调整后每股收益为0.62美元 [1] 投资回报与资本管理 - 资产回报率为8.4%，投资回报率为14.8% [4] - 投资回报率受到离散项目负面影响约30个基点，其中25个基点来自PhonePe的费用 [4] 公司战略与运营亮点 - 公司提高了2026财年的业绩展望 [1] - 计划将普通股上市地转移至纳斯达克全球精选市场，预计于2025年12月9日开始交易，代码仍为"WMT" [5] 投资者交流活动 - 公司将于2025年11月20日CST时间上午7点举行第三季度财报电话会议 [2][6] - 公司管理层将参加即将举行的投资者活动，包括高盛全球零售大会 [7] 公司概况 - 沃尔玛是一家全渠道零售商，每周服务约2.55亿顾客和会员，在19个国家拥有约10,500家门店和众多电商网站 [3] - 公司在2024财年营收达6480亿美元，在全球拥有约210万名员工 [3]

文章核心观点 - 沃尔玛和塔吉特是美国零售业两大巨头，虽在规模和全渠道战略上有相似之处，但商业模式和战略重点截然不同[1] 在当前消费者收紧支出的环境下，沃尔玛凭借其无与伦比的规模、强劲的电子商务增长以及广告和会员等新利润引擎，展现出更强的稳定性和增长前景，而塔吉特则受限于其偏重可自由支配支出的商品组合，面临短期挑战，但在估值上更具吸引力[4][26] 公司概况与商业模式 - 沃尔玛业务基础建立在无与伦比的全球规模和运营范围上，在全球19个国家运营超过10,500家门店，商业模式核心为“每日低价”，市值约8170亿美元[2] - 塔吉特市值412亿美元，在美国运营近2000家门店，其模式融合风格与 affordability，提供精选的商品组合，其自有品牌组合年销售额超过300亿美元[3] 沃尔玛的增长驱动力与财务表现 - 沃尔玛已构建全球最大的全渠道生态系统之一，利用门店网络作为提货和当日达的履约中心，电子商务是其关键增长杠杆[4] - 公司通过沃尔玛连接（广告）、沃尔玛+（会员）和金融服务等新兴高利润业务多元化盈利来源，转变其利润结构[5] - 技术和自动化是长期战略核心，包括人工智能驱动的库存系统和供应链数字化，国际业务如墨西哥、中国和印度（Flipkart）提供额外扩张途径[6] - 2026财年第二季度，沃尔玛固定汇率下的合并销售额增长5.6%，全球电子商务增长25%，广告收入全球飙升46%，会员收入增长15%[7] 塔吉特的优势与财务表现 - 塔吉特的优势在于商品营销和品牌体验，其门店设计旨在激发探索欲，强大的自有品牌如Cat & Jack强化了其差异化并提供了利润率稳定性[11] - 数字化方面，塔吉特建立了高效的履约引擎，整合线上和门店运营，Drive Up、Order Pickup等服务是其全渠道战略的关键组成部分[12] - 2025财年第二季度，同店销售额下降1.9%，但数字销售额增长4.3%，其中当日达服务需求增长超过25%[13] - 战略上专注于提高效率、加速技术应用，并通过如“Fun 101”等举措重拾商品营销领导地位[14] 市场预期与估值比较 - Zacks共识预期显示，沃尔玛当前财年销售额和每股收益预计均同比增长近4%，当前财年每股收益预期在过去60天内上调1美分至2.61美元[16][17] - 塔吉特当前财年销售额和每股收益共识预期分别同比下降1.4%和16.6%，当前财年每股收益预期在过去60天内从7.45美元下调至7.39美元[18][19][20] - 过去一年，沃尔玛股价上涨21.7%，而塔吉特股价下跌40.4%[21] - 沃尔玛远期市盈率为35.88，高于其中位数35.67；塔吉特远期市盈率为11.4，低于其一年中位数12.44，在估值基础上塔吉特看似更具吸引力[24] 总结比较 - 沃尔玛凭借其规模、电子商务增长和多元化的利润引擎，在当前环境下表现为更强的竞争者，提供稳定性和盈利可见性[26] - 塔吉特拥有强大的品牌形象和改善中的数字基础，但短期增长受可自由支配支出疲软和利润率压力制约，其估值更具吸引力[26]