波士顿科学核心业务与市场展望 - 公司心血管业务部门在一个价值500亿美元的市场中运营 预计在2026-2028年长期计划期间市场将增长近9% 管理层预计该业务增速将超过终端市场增长率 并对公司超过10%的平均有机收入增长目标做出贡献 [1] - 电生理业务是增长最快的业务之一 预计在长期计划期间增长约15% 驱动力来自持续的市场份额增长以及向其他电生理领域扩张 例如价值10亿美元的腔内超声心动图市场 [1] - WATCHMAN设备是全球经皮左心耳封堵领域的领先器械 管理层将其视为长期增长超过20%的引擎 但这取决于已发表在《新英格兰医学杂志》上的OPTION试验的积极结果 以及预计在2026年上半年公布的CHAMPION试验结果 [2] - 心脏节律管理诊断业务预计在长期计划期间增长约4% 近期在传导系统起搏领域的投资、进入模块化疗法中的无导线市场 以及在计划中期推出的新平台 预计将支持其恢复至至少市场水平的增长 [3] - 介入心脏病学疗法是公司全球化程度最高的心血管业务 在亚洲、中东、非洲和拉丁美洲等新兴市场的强劲发展帮助其维持了两位数增长率 公司预计该业务增长10%并计划超越该增速 [4] - 外周介入、介入肿瘤学和栓塞业务合计代表110亿美元的市场 增速约为7% 公司目标同样是超越市场增速 [4] 同业公司动态 - 美敦力宣布其糖尿病业务已向美国证券交易委员会提交了S-1表格注册声明 拟进行首次公开募股 该业务很快将以MiniMed名称运营 此外 美敦力的Hugo机器人辅助手术系统已获得美国FDA批准用于泌尿外科手术 [5] - 强生公司以30.5亿美元现金完成了对Halda Therapeutics OpCo的收购 通过此次收购 强生获得了HLD-0915 一种针对前列腺癌的临床阶段疗法 此外 欧盟委员会已批准其TREMFYA用于治疗儿童斑块状银屑病 这是IL-23抑制剂的首个儿科适应症 [6] 公司股价表现与估值 - 过去一年 波士顿科学股价上涨了7.5% 而行业涨幅为1.7% [7] - 公司股票基于未来五年盈利预期的市盈率为27.81倍 高于其中位数和行业平均水平 [9] 分析师盈利预测 - 根据共识估计趋势 对当前季度、下一季度、当前年度及下一年的每股收益预测分别为0.78美元、0.79美元、3.04美元和3.45美元 这些预测在过去90天内总体呈上调趋势 [11]

文章核心观点 - 文章对比评估了波士顿科学与瑞思迈这两家全球医疗器械领域的主要公司 旨在分析哪一家在当前代表了更具吸引力的投资机会[3] - 波士顿科学在心血管和医外手术领域表现强劲 通过重磅产品组合和战略收购推动增长 近期股价表现和盈利预期上调使其在当前看来更具吸引力[18] - 瑞思迈在其核心的睡眠呼吸障碍治疗领域保持市场领先地位 通过产品创新和人工智能整合推动增长 盈利预期亦在上调[18] 公司概况与市场背景 - 波士顿科学是一家专注于介入医疗器械的公司 产品覆盖心脏病学、神经调控和泌尿学等多个领域 市值达1424亿美元[2] - 瑞思迈致力于睡眠呼吸障碍及其他呼吸系统疾病的诊断和治疗设备 市值达357.2亿美元[2] - 全球医疗器械市场预计在2025年至2030年间将以近7%的年复合增长率增长[3] 波士顿科学的投资亮点 - 公司心血管和医外手术部门持续表现强劲 管理层预计在2025-2026年长期计划中将实现超越市场的增长[4] - WATCHMAN是全球经皮左心耳封堵领域的领先器械 管理层预计未来几年该市场将扩张约20% 主要驱动力包括新一代产品FLX/FLX Pro的推广、2026年上半年的CHAMPION数据发布以及计划在2027年底或2028年初推出的WATCHMAN Elite[5] - FARAPULSE脉冲场消融系统正在帮助公司在整体电生理市场中获得份额 该设备于2025年7月获得美国FDA批准扩展标签 用于治疗药物难治性、有症状的持续性心房颤动[6] - 公司通过收购支持增长战略 2025年完成了对Intera Oncology、Bolt Medical、SoniVie Ltd.、Cortex、Anrei Medical以及Elutia的BioEnvelope业务等多起收购[7] - 新兴市场（定义为除美国、西欧和中欧、日本、澳大利亚、新西兰和加拿大以外的国家）是长期增长重点 在2025年前九个月贡献了公司合并净销售额的15%[8] 瑞思迈的投资亮点 - 公司市场领先的面罩产品组合需求强劲 包括AirFit和AirTouch等系列 并通过教育、宣传和执行推动面罩更换需求[9] - 公司在直接面向消费者的市场（包括中国、印度、韩国、澳大利亚和新西兰）持续投资以加速增长[9] - 近期推出了AirTouch F30i面罩平台下的两款新变体F30i Comfort和F30i Clear 属于市场首创[9] - AirSense 10和AirSense 11设备平台的全球销售持续表现强劲[9] - 公司正推进人工智能与数字健康产品的整合 在2026财年第一季度于美国市场推出了个人睡眠健康数字助手Dawn 并获得了AI医疗设备Smart Comfort的美国FDA许可 该设备可为阻塞性睡眠呼吸暂停患者推荐个性化舒适设置[11] - 公司的住宅护理软件业务继续从MEDIFOX平台、核心Brightree平台和MatrixCare家庭健康业务中获益[11] - 公司通过优化货运费用、改进规划系统和大型自动化等多年期生产力计划 推动毛利率扩张[12] - 近期完成了对Somnoware、Ectosense和VirtuOx等公司的补强型收购 以加速实现其2030战略目标[12] 财务预期与市场表现对比 - 波士顿科学2025年每股收益的普遍预期为3.04美元 同比增长21.1% 过去60天内该预期上调了0.01美元[13] - 瑞思迈当前2026财年每股收益的普遍预期为10.84美元 较2025年预期增长13.5% 过去60天内该预期上调了3.3%[14] - 过去12个月 波士顿科学股价上涨6.8% 瑞思迈股价上涨5.8%[15] - 基于未来一年的市销率 两家公司目前的交易价格均低于其中位数水平[16]

估值与市场表现 - 公司估值偏高 其价值评分为C 远期五年市盈率为27.77倍 高于其历史中位数以及20.01倍的行业平均水平 也高于医疗板块21.03倍的市盈率 相比之下 主要竞争对手雅培和美敦力的五年市盈率分别为22.15倍和20.01倍 均存在折价 [1] - 公司过去一年的股价表现好坏参半 表现逊于雅培和美敦力 但仍好于行业和板块整体表现 [2] 经营风险与挑战 - 公司面临地缘政治紧张、全球供应链中断和劳动力市场不稳定等挑战 这可能推高其运营费用 [5] - 关税增加可能损害其盈利能力 管理层预计2025年全年关税影响接近1亿美元 [5] - 公司近40%的销售额来自国际市场 高度暴露于不利的汇率波动风险之下 [5] - 竞争性产品、基于价值的采购实践、政府规定的回款条款、报销实践和产品平均售价政策的变化也可能影响公司 [5] 增长战略与业务亮点 - 公司在所有业务单元推行品类领导战略 并拓展至高增长的相邻领域 这持续支撑其整体表现 [6] - 公司预计在2026-2028年长期计划中 其神经调控、泌尿和内窥镜业务的增速将超过市场增长 这三个业务服务的全球市场规模达200亿美元 年增长率近7% [12] 具体业务部门表现 - **微创外科业务**：公司在其微创外科产品组合中持续获得市场份额 其中泌尿业务从全球结石管理产品线获得强劲销售 近期Axonics F15在欧洲获批以及广泛的创新节奏 支持管理层对泌尿业务增长在2026年前改善的预期 [10] - **内窥镜业务**：其核心产品（包括AXIOS、MANTIS和OverStitch）增长强劲 [11] - **神经调控业务**：用于慢性椎源性疼痛的Intracept手术仍是重要增长动力 公司计划在欧洲推出Intracept 此外 计划收购Nalu Medical将把产品组合拓展至外周神经疼痛这一新的疼痛邻接领域 开辟额外增长机会 [11][12] - **收购整合**：收购Intera Medical通过增加一种治疗原发性和转移性肝癌的补充疗法 加强了介入肿瘤产品组合 [11] 核心产品增长动力 - **WATCHMAN**：该产品是全球经皮左心耳封堵领域的领先器械 2025年第三季度销售额增长35% 迄今已惠及超过60万名患者 增长得益于美国联合手术应用的加速普及以及对适应症患者的持续渗透 下一代WATCHMAN FLX和FLX Pro正强势占领全球市场 基于积极的OPTION数据 FDA批准了WATCHMAN的扩展标签 使其在美国可作为消融术后患者的一线疗法 [13] - **WATCHMAN展望**：管理层预计到2025年底 美国约25%的WATCHMAN手术将以联合方式进行 公司已在中国开始商业推出WATCHMAN FLX Pro设备 公司有信心在未来几年将WATCHMAN市场扩大约20% 驱动力包括持续的联合应用普及、2026年上半年CHAMPION数据发布以及2027年底或2028年初下一代WATCHMAN的推出 [14] - **电生理业务**：是公司增长最快的业务之一 2025年第三季度激增63% 公司凭借其FARAPULSE脉冲场消融技术和持续的数据发布 持续在整体EP市场中获得份额 美国FARAPULSE的表现得益于OPAL HDx标测系统的采用增加 目前三分之一的FARAPULSE客户正在使用集成的FARAWAVE NAV和OPAL设备 FARAPULSE还获得了FDA批准 扩展用于治疗药物难治性、有症状的持续性房颤 [15] - **电生理业务展望**：公司正进行投资 以期超越预计到2028年约15%的EP市场增长 其方法是推进涵盖房颤和非房颤领域的创新解决方案生态系统 产品组合中最新的PFA导管FARAPOINT于上月获得CE认证 [16] 财务预期 - 分析师对公司2025年和2026年盈利持乐观态度 截至当前 对2025年第四季度、2026年第一季度、2025年全年和2026年全年的每股收益共识预期分别为0.78美元、0.79美元、3.04美元和3.45美元 过去90天内这些预期均有所上调 [17]

公司近期表现与未来展望 - 公司过去几年表现强劲 被描述为“big year, big 2 years, big 3 years” [1] - 公司近期成功举办了分析师会议 旨在向投资者展示未来规划 [1][2] 公司增长动力与战略方向 - 公司当前的增长驱动力包括FARAPULSE和WATCHMAN等产品 [2] - 公司未来战略重点在于进入一些大型相邻市场 [2] - 公司业务所涉足的治疗领域 其市场基础增长强劲 [2] - 公司持续专注于创新 旨在为产品、手术和患者带来更多价值 [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度调整后毛利率为71%，同比提升60个基点，主要受有利的产品组合推动，但关税限制了增长幅度[1] - 2025年第三季度调整后营业利润率为28%，同比提升80个基点，得益于营收表现的强劲传导[1] - 基于第三季度业绩，公司预计全年调整后毛利率将略高于2024年水平，同时考虑约1亿美元的关税逆风[4] - 管理层维持调整后营业利润率扩张预期，高端区间约为100个基点，此前指引为75-100个基点[4] 核心产品业绩 - WATCHMAN产品第三季度销售额增长35%，累计治疗患者总数已超过60万[2] - 增长动力来自美国加速采用伴随手术，以及在500万患者群体中的持续渗透，公司预计到2025年底美国约25%的WATCHMAN手术将为伴随手术[2] - 电生理业务销售额同比飙升63%，主要得益于Farapulse脉冲场消融系统的持续增长[3] - 在美国，FARAPULSE实现两位数增长，因OPAL HDx标测系统加速采用，目前三分之一的FARAPULSE账户使用集成FARAWAVE NAV和OPAL设备[3] - 公司预计到2025年底全球PFA渗透率将持续扩大至约50%[3] 估值与市场表现 - 公司年初至今股价上涨9.8%，高于行业3.4%的涨幅[7] - 公司股票远期12个月市销率为6.59，低于其中位数但高于行业平均水平[9] - 盈利预估呈现上升趋势，当前季度每股收益预估为0.78美元，当前年度为3.04美元，下一季度为0.79美元，下一年度为3.45美元[11] 行业动态 - 同行雅培公司已达成最终协议，收购Exact Sciences公司，从而获得在快速增长的价值600亿美元的美国癌症筛查和精准肿瘤诊断领域的领导地位[5] - 同行GE医疗已达成协议，以23亿美元现金收购医疗影像软件提供商Intelerad，此举反映了公司对云支持和人工智能解决方案的持续承诺[6]

行业前景 - 心血管疾病是大多数国家医疗支出的最大驱动因素 为未来增长创造更多机会[1] - 根据 Mordor Intelligence 数据 心血管器械市场在2025-2030年间预计复合年增长率近5% 增长动力来自微创手术的快速普及、技术进步以及AI诊断算法的整合[1] - 波士顿科学和爱德华生命科学等领先公司持续吸引寻求该领域投资机会的投资者[1] 波士顿科学公司分析 - 公司市值近1440亿美元 专注于介入医学专业领域的医疗器械[2] - 其医疗外科业务（内窥镜、泌尿外科和神经调控）在全球200亿美元市场中定位良好 该市场预计在2026-2028长期计划期间增长7% 公司目标是在这些领域超越市场增速[3] - 神经调控业务近期宣布收购Nalu Medical 增加了外周神经疼痛的新邻接市场 代表另一个增长机会[3] - 在过去18个月进行了多项增值收购 包括Silk Road Medical、Intera Oncology、SoniVie和Elutia, Inc[3] - 在整个电生理市场持续获得份额 主要得益于Farapulse脉冲场消融系统的持续采用 该系统于2025年7月获得FDA批准扩展标签 用于治疗药物难治性、有症状的持续性房颤[4] - WATCHMAN是增长最快的业务之一 增长前景持续向好 驱动因素包括持续伴随用药的采纳、2026年上半年CHAMPION数据公布以及下一代设备WATCHMAN Elite的推出[5] - 公司正加大力度拓展新兴市场 这些市场在经济条件、医疗保健部门和全球能力支持下 呈现显著的长期机会[5] - 全年展望方面 预计报告基准净销售额增长约20% 有机基准增长约15.5% 调整后每股收益预计在3.02至3.04美元之间 意味着较2024年增长20%至21%[6] 爱德华生命科学公司分析 - 公司市值约490亿美元 拥有治疗晚期心血管疾病的广泛产品组合[2] - 于2024年9月出售其重症监护部门 这一战略决策旨在更专注于结构性心脏创新[7] - 2025年第三季度实现12.6%的同比增长 驱动因素是其跨多个治疗领域（主动脉、肺动脉、二尖瓣和三尖瓣）的全面产品组合以及全球市场的既定地位[7] - RESILIA产品组合持续产生收益 INSPIRIS、KONECT和MITRIS疗法贡献强劲 并在全球扩大可及性[8] - 公司正利用其结构性心脏专业知识 扩展到心力衰竭和AR领域 这些是下一代对患者产生影响的因素[8] - SAPIEN M3的推出提高了医生意识和对心脏团队的转诊 预计与PASCAL和EVOQUE一起 到2030年将为经导管二尖瓣和三尖瓣疗法贡献约20亿美元的市场规模[10] - 临床界重新优先关注主动脉瓣狭窄患者的治疗 推动了经导管主动脉瓣置换术组的增长 其SAPIEN 3平台于4月获得FDA批准用于无症状的严重AS患者 第三季度美国以外多个地区的TAVR销售增长得益于新证据、指南更新和扩大的教育[11] - 更新后的全年销售增长指引为9-10%的高端 调整后每股收益指引从之前的2.45-2.55美元上调至2.56-2.62美元[12] 财务业绩与估值比较 - 波士顿科学2025年每股收益共识估计为3.04美元 意味着同比增长21.1% 过去90天估计呈上升趋势 过去60天Q1、Q2、F1和F2的估计修订趋势分别为+2.63%、+1.28%、+2.36%和+2.37%[13][14] - 爱德华生命科学2025年每股收益共识估计为2.59美元 过去60天上调3.6% 意味着较2024年改善6.6% 过去60天Q1、Q2、F1和F2的估计修订趋势分别为+1.67%、+1.52%、+3.60%和+2.52%[14] - 两家公司年初至今表现均优于更广泛的医疗板块 但爱德华表现出比波士顿科学更强的韧性[15] - 估值方面 波士顿科学远期12个月市销率为6.51倍 低于其中位数以及爱德华的市销率7.53倍[16] 投资观点总结 - 两家公司都有望从不断扩大的心血管器械市场的增长趋势中获益[18] - 波士顿科学以其广泛的电生理产品组合、WATCHMAN的优势以及通过有影响力的收购新增的邻接市场而脱颖而出[18] - 爱德华生命科学专注于结构性心脏创新是一个亮点 其持续从全面的产品组合和广泛的市场覆盖中获益[18] - 分析师继续看好两家公司 但波士顿科学更具吸引力的估值使其成为目前更引人注目的选择 波士顿科学Zacks排名为第2位（买入） 爱德华排名第3位（持有）[20]

股价表现 - 过去30天股价上涨7%，表现优于其所在行业09%的涨幅、医疗板块56%的涨幅以及标普500指数3%的涨幅 [1] - 股价表现显著优于主要竞争对手，雅培股价下跌02%，百特国际股价下跌178% [1] - 股价报收于10498美元，较52周高点仅低41% [3] - 股价自10月下旬以来一直交易于50日简单移动平均线之上，并近期突破200日简单移动平均线，显示持续的看涨趋势 [4] 第三季度财务业绩 - 第三季度运营销售额和调整后每股收益均超过各自指引范围的上限，并连续第三个季度超出市场一致预期 [3] - 第三季度运营销售额和调整后每股收益均实现19%的增长 [8] - 心血管和医疗外科业务表现强劲 [3] 业务部门亮点 - 电生理部门第三季度销售额同比增长63%，主要由Farapulse脉冲场消融系统驱动 [9] - 在美国，FARAPULSE系统实现两位数增长，OPAL HDx标测系统采用率上升，三分之一的FARAPULSE账户使用集成设备 [9] - FARAPULSE获得美国FDA批准扩大标签，用于治疗药物难治性、有症状的持续性心房颤动 [9] - WATCHMAN业务销售额当季增长35%，主要由美国伴随手术的加速采用驱动 [10] - 预计到今年年底，美国约25%的WATCHMAN手术将为伴随手术，到2028年该比例可能翻倍 [10] 区域市场表现 - 亚太地区运营增长17%，日本和中国均实现强劲的两位数增长 [11] - 日本增长由WATCHMAN和电生理业务驱动，OPAL HDx标测系统采用增加 [11] - 中国实现中等两位数增长，尽管外周业务存在带量采购影响 [11] 战略收购与增长举措 - 公司已达成明确协议，以约533亿美元的前期现金对价收购慢性疼痛管理公司Nalu Medical，交易预计在2026年上半年完成 [12] - 外周神经刺激是一个新兴领域，Nalu Medical的技术与公司现有疗法形成互补 [13] - Nalu Medical预计2025年销售额超过6000万美元，2026年同比增长超过25% [13] - 此次收购预计对2026年调整后每股收益影响不大，2027年略有增值，之后增值效应增强 [13] 2025年业绩展望 - 修订后的2025年指引显示，报告基础上净销售额增长约20%，超过此前18-19%的指引 [16] - 剔除已完成的收购带来的约350个基点贡献，有机增长预计为155%，高于此前14-15%的范围 [16] - 第四季度收入预计在报告基础上增长约145-165%（有机增长11-13%） [16] 估值比较 - 基于远期五年市销率，公司股票交易于708倍，高于其中位数和行业平均水平 [17] - 相比之下，雅培的五年市销率为472倍，百特国际为085倍 [17]

文章核心观点 - 直觉外科和波士顿科学两家医疗器械公司均公布了强劲的第三季度业绩，但分别通过机器人手术平台深度聚焦和多元化心血管生态系统两种截然不同的战略实现增长 [1][2] - 直觉外科的核心战略是巩固其在机器人辅助手术领域的统治地位，而波士顿科学则凭借其规模优势在心血管和电生理领域发力 [1][2] - 两家公司均为各自领域的领导者，但不同的增长策略使其成为具有不同特点的投资标的 [2] 财务业绩表现 - 直觉外科第三季度营收约25亿美元，同比增长近20%，其中达芬奇手术量增长19%，Ion肺活检手术量激增52% [3][7] - 公司近85%的业务来自可重复使用的器械和配件，具备良好的盈利可见性和利润率 [3] - 波士顿科学第三季度营收超过50亿美元，有机增长约15%，调整后毛利率提升至约71% [4] - 波士顿科学利用其规模优势为积极的补强收购战略和国际扩张提供资金 [4] 产品与平台进展 - 直觉外科的新一代da Vinci 5系统占其427台系统装机量的一半以上，其Ion平台全球装机量近1000台，单端口SP系统手术量几乎翻倍 [10][11] - 波士顿科学的电生理业务增长高达63%，主要受FARAPULSE脉冲场消融系统推动，其左心耳封堵器WATCHMAN也增长35% [12][15] - 波士顿科学正在通过OPAL标测系统和Cortex AI集成建立下一代标测生态系统，并在内窥镜和外周介入领域推出新产品 [15] 增长战略对比 - 直觉外科的战略侧重于深度而非广度，投资于增强机器人平台、国际扩张和扩大生产以支持全球需求 [16] - 波士顿科学则依靠多元化战略，多个产品线同时增长，并通过补强收购（如Nalu和Elutia资产）以及在中国等市场的国际扩张来支持 [17] - 波士顿科学通过创建手术邻接（如将WATCHMAN与房颤消融结合）来推动整个工作流程的整合 [17] 市场表现与估值 - 直觉外科股价年内上涨4.5%，而波士顿科学股价上涨13% [18] - 直觉外科的远期市盈率已低于其5年期中值，但仍高于行业水平，价值评分为'F'；波士顿科学价值评分为'C'，估值更具吸引力 [23][30] 未来展望 - 直觉外科的未来几年将取决于da Vinci 5的全球推广速度以及其新功能是否能带来可衡量的临床效益，租赁和翻新计划可能打开成本敏感市场 [19] - 波士顿科学的未来与其能否同时扩展多个增长引擎相关，若能保持在脉冲场消融领域的领先地位并发展配套的WATCHMAN-消融手术，收入机会巨大 [20] - 两家公司目前均持有Zacks Rank 2（买入）评级，但基于其吸引力的估值，波士顿科学目前代表更好的机会 [30]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为50.65亿美元，报告增长20.3%，有机增长15.3%，超过12%-14%的指导区间上限 [6][22] - 第三季度调整后每股收益为0.75美元，增长19%，超过0.70-0.72美元的指导区间上限 [6][22] - 第三季度调整后运营利润率为28%，同比扩大80个基点 [6][23] - 第三季度调整后毛利率为71%，同比改善60个基点，主要受产品组合有利影响 [23] - 公司预计2025年全年有机营收增长约15.5%，调整后每股收益为3.02-3.04美元，增长20%-21% [6][27] - 第三季度自由现金流为11.63亿美元，维持全年约35亿美元的自由现金流预期 [24] - 截至2025年9月30日，公司现金持有量为12.75亿美元，总债务杠杆率为2.0倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心血管业务销售额增长23%，其中介入心脏病治疗增长3%，心脏节律管理增长2% [14][15] - WATCHMAN业务增长35%，累计治疗患者超过60万 [15] - 电生理业务销售额增长63%，FARAPULSE技术已治疗超过50万患者 [16][17] - 内窥镜业务增长9%，美国市场增长11% [10] - 神经调控业务增长9%，脑部业务低双位数增长，疼痛业务高个位数增长 [10] - 泌尿外科业务运营增长27%，有机增长5% [9] - 外周介入业务运营增长16%，有机增长6% [11] - 介入肿瘤学和栓塞业务实现双位数增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场运营增长27%，增长基础广泛 [7] - 欧洲、中东和非洲地区运营下降2%，主要受ACURATE瓣膜停产和ERP系统升级影响，排除这些因素后增长为高个位数 [7][8] - 亚太地区运营增长17%，日本和中国均实现强劲双位数增长 [8] - 中国市场增长中双位数，尽管存在外周业务带量采购的影响 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标在2026-2028年间实现10%以上的平均有机营收增长，每年调整后运营利润率扩张约50个基点，并实现双位数调整后每股收益增长 [28] - 在电生理市场，公司目标不仅是PFA领域的领导者，更是整个电生理市场的领导者，预计到2025年底全球PFA渗透率将达到50%，到2028年达到约80% [17][18] - 资本配置优先考虑高增长相邻领域的补强收购，其次是股票回购，近期完成了对Elutia BioEnvelope资产的收购，并宣布了收购Nalu Medical的协议 [24] - 公司正投资扩大WATCHMAN的适应症患者群体，STANCE试验已于8月开始入组 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在中国的表现感到满意，预计尽管存在带量采购压力，仍能通过创新和发布新产品实现双位数增长 [38][39] - 未发现因医疗法案或医保削减导致的手术提前进行的信号，预计程序需求将保持稳定 [38] - 对WATCHMAN市场的长期复合年增长率维持在20%充满信心，主要受伴随手术采纳、CHAMPION试验数据以及下一代设备推出的推动 [32][33] - 预计欧洲的ERP系统问题导致的积压订单将在第四季度改善 [7][77] 其他重要信息 - ACURATE瓣膜于2025年5月停产，影响了去年第三季度约5000万美元的销售额 [7] - ERP系统升级导致欧洲积压订单约3000万美元，主要影响MedSurg和外周介入业务 [7][77] - 公司预计在2025年底前有限度推出Seismic IVL用于外周膝上手术，并在2026年加快推出节奏 [12] - FARAPULSE近期获得持续性适应症的扩展标签，并在美国推出接触感应功能 [8][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: WATCHMAN作为关键增长驱动力的前景以及CHAMPION试验数据后的增长预期 [31] - WATCHMAN是公司的核心资产，通过临床证据创造了市场，伴随手术采纳速度超预期，预计25%的WATCHMAN手术将以伴随形式进行 [32] - 对长期20%的市场复合年增长率感到满意，主要得益于服务不足的患者群体、全球化扩张以及产品组合增强 [33] 问题: 中国市场表现和手术是否因医保政策而提前进行 [37] - 未发现手术提前进行的信号，第三季度程序需求符合预期 [38] - 中国业务表现强劲，中双位数增长，通过创新和扩大客户覆盖来抵消带量采购价格压力，对长期双位数增长充满信心 [38][39] 问题: WATCHMAN市场20%增长展望是否保守，以及ALONE-AF和OCEAN试验的影响 [43] - 20%的长期增长预测是经过深思熟虑的，旨在实现并超越承诺 [45] - ALONE-AF和OCEAN试验的结果若得到证实，对FARAPULSE是利好，且不影响当前的伴随手术趋势，对20%的增长预测保持信心 [46][47][48] 问题: 利润率表现强劲的原因及未来展望 [51] - 利润率扩张主要得益于营收表现强劲带来的杠杆效应，特别是高增长产品如WATCHMAN和电生理业务的有利产品组合 [52] - 尽管有关税影响，预计全年毛利率将略有改善，未来目标为每年约50个基点的运营利润率扩张 [52][53] 问题: 除电生理和WATCHMAN外其他业务的增长动力 [57] - MedSurg业务健康增长8%，内窥镜表现强劲，泌尿外科预计在2026年加速，神经调控业务增长9%并有补强收购 [58][59] - 介入心脏病业务正转型，成像和药物涂层球囊成为增长动力，并有IVL产品即将推出 [60][61] 问题: FARAPULSE在持续性房颤中的渗透前景以及FARAPOINT的进展 [69] - FARAPULSE在持续性房颤新发病例中已快速采纳，其长期结果优异，再干预率低 [70] - FARAPOINT等辅助技术以及Cortex算法将有助于处理更复杂的再干预病例 [71][72] 问题: 3000万美元积压订单的影响和恢复情况 [76] - 积压订单主要影响MedSurg和外周介入业务，对电生理和WATCHMAN影响较小 [77] - 团队已取得良好进展，预计到年底积压将降至可接受水平 [77] 问题: 收购Nalu Medical的决策和时机 [80] - 收购Nalu是基于其临床证据、报销状况以及公司神经调控团队整合能力的成熟 [81][82] - Nalu是神经调控和疼痛业务的一个差异化补充，将有助于加速增长 [82] 问题: 心脏节律管理业务的增长轨迹和产品周期 [85] - 公司正投资Denali新平台和EMPOWER无导线起搏器，预计在产品推出周期内业务将加强 [86][87] - 收购Elutia和传导系统起搏技术也是未来的增长驱动力 [88][89] 问题: 2025年利润率扩张的驱动因素及2026年展望 [92] - 利润率扩张主要来自营收强劲增长带来的杠杆效应，尽管有关税和ACURATE撤回的影响 [93] - 2026年计划制定中，目标仍是实现运营利润率扩张和双位数每股收益增长 [94] 问题: AGENT药物涂层球囊的增长前景和竞争 [97] - 即使在STANCE试验结果出炉前，在支架内再狭窄领域仍有增长空间，新报销政策有利 [98] - 预计适应症扩展可至少使目标患者群体翻倍，对产品竞争优势充满信心 [99][100] 问题: 房颤消融手术向门诊手术中心转移的比例和影响 [103] - 估计美国约40%的房颤消融手术可能转移至门诊手术中心，但这将是一个缓慢的进程 [104][106] - 公司凭借FARAPULSE的可靠性和产品生态系统，在这一转变中处于有利地位 [104]