文章核心观点 - 文章对比评估了波士顿科学与瑞思迈这两家全球医疗器械领域的主要公司 旨在分析哪一家在当前代表了更具吸引力的投资机会[3] - 波士顿科学在心血管和医外手术领域表现强劲 通过重磅产品组合和战略收购推动增长 近期股价表现和盈利预期上调使其在当前看来更具吸引力[18] - 瑞思迈在其核心的睡眠呼吸障碍治疗领域保持市场领先地位 通过产品创新和人工智能整合推动增长 盈利预期亦在上调[18] 公司概况与市场背景 - 波士顿科学是一家专注于介入医疗器械的公司 产品覆盖心脏病学、神经调控和泌尿学等多个领域 市值达1424亿美元[2] - 瑞思迈致力于睡眠呼吸障碍及其他呼吸系统疾病的诊断和治疗设备 市值达357.2亿美元[2] - 全球医疗器械市场预计在2025年至2030年间将以近7%的年复合增长率增长[3] 波士顿科学的投资亮点 - 公司心血管和医外手术部门持续表现强劲 管理层预计在2025-2026年长期计划中将实现超越市场的增长[4] - WATCHMAN是全球经皮左心耳封堵领域的领先器械 管理层预计未来几年该市场将扩张约20% 主要驱动力包括新一代产品FLX/FLX Pro的推广、2026年上半年的CHAMPION数据发布以及计划在2027年底或2028年初推出的WATCHMAN Elite[5] - FARAPULSE脉冲场消融系统正在帮助公司在整体电生理市场中获得份额 该设备于2025年7月获得美国FDA批准扩展标签 用于治疗药物难治性、有症状的持续性心房颤动[6] - 公司通过收购支持增长战略 2025年完成了对Intera Oncology、Bolt Medical、SoniVie Ltd.、Cortex、Anrei Medical以及Elutia的BioEnvelope业务等多起收购[7] - 新兴市场（定义为除美国、西欧和中欧、日本、澳大利亚、新西兰和加拿大以外的国家）是长期增长重点 在2025年前九个月贡献了公司合并净销售额的15%[8] 瑞思迈的投资亮点 - 公司市场领先的面罩产品组合需求强劲 包括AirFit和AirTouch等系列 并通过教育、宣传和执行推动面罩更换需求[9] - 公司在直接面向消费者的市场（包括中国、印度、韩国、澳大利亚和新西兰）持续投资以加速增长[9] - 近期推出了AirTouch F30i面罩平台下的两款新变体F30i Comfort和F30i Clear 属于市场首创[9] - AirSense 10和AirSense 11设备平台的全球销售持续表现强劲[9] - 公司正推进人工智能与数字健康产品的整合 在2026财年第一季度于美国市场推出了个人睡眠健康数字助手Dawn 并获得了AI医疗设备Smart Comfort的美国FDA许可 该设备可为阻塞性睡眠呼吸暂停患者推荐个性化舒适设置[11] - 公司的住宅护理软件业务继续从MEDIFOX平台、核心Brightree平台和MatrixCare家庭健康业务中获益[11] - 公司通过优化货运费用、改进规划系统和大型自动化等多年期生产力计划 推动毛利率扩张[12] - 近期完成了对Somnoware、Ectosense和VirtuOx等公司的补强型收购 以加速实现其2030战略目标[12] 财务预期与市场表现对比 - 波士顿科学2025年每股收益的普遍预期为3.04美元 同比增长21.1% 过去60天内该预期上调了0.01美元[13] - 瑞思迈当前2026财年每股收益的普遍预期为10.84美元 较2025年预期增长13.5% 过去60天内该预期上调了3.3%[14] - 过去12个月 波士顿科学股价上涨6.8% 瑞思迈股价上涨5.8%[15] - 基于未来一年的市销率 两家公司目前的交易价格均低于其中位数水平[16]

核心观点 - 瑞思迈公司凭借其市场领先的面罩产品组合和战略性收购，在核心业务上保持强劲增长，同时积极拓展国际市场，但面临宏观经济挑战和激烈竞争带来的运营压力 [1][8] 财务与市场表现 - 过去一年，公司股价上涨2.1%，表现优于行业1.5%的跌幅，但跑输同期标普500指数14.7%的涨幅 [2] - 公司市值为362.5亿美元，收益率为4.4%，高于行业平均水平 [2] - 过去四个季度，公司每股收益均超市场预期，平均超出幅度为3.04% [2] - 市场对2026财年每股收益的共识预期在过去30天内微升0.2%至10.81美元 [12] - 市场对2026财年营收的共识预期为55.7亿美元，较上年同期增长8.3% [12] 核心业务增长动力 - **面罩业务销售强劲**：在2026财年第一季度，公司在美国、加拿大和拉丁美洲市场的面罩及其他业务收入同比增长12%，这得益于持续的耗材更换和新患者配置增长 [3] - **产品组合持续创新**：公司专注于通过新产品创新进行面罩产品组合的战略扩张，并推动耗材更换业务 [4] - 近期推出了AirTouch F30i面罩平台下的两款新变体（F30i舒适型和F30i透明型），进一步丰富了其织物面罩产品线 [4] - **住宅护理软件业务战略扩张**：该业务是公司睡眠与呼吸健康业务的关键推动力，公司倾向于通过战略收购来增强该业务 [5] - 例如，2022年收购了MEDIFOX DAN和MatrixCare，2016年通过收购Brightree加强了其在互联医疗解决方案领域的全球领导地位 [5] - 2026财年第一季度，该业务收入按报告基准增长6%，按固定汇率计算增长5%，主要得益于MEDIFOX DAN、核心Brightree平台的强劲表现以及MatrixCare家庭健康业务的良好增长 [6] - 作为2030年运营模式的一部分，公司正在将住宅护理软件业务的营收和产品功能整合到更广泛的组织架构中 [6] 国际市场扩张 - 公司正通过实施长期战略，扩大在中国、韩国、印度、巴西和东欧等高增长市场的业务，旨在提高患者生活质量和降低整体医疗成本 [9] - 许多国家政府（包括法国、日本和美国）已采取措施加速数字医疗的采用，推动了全球数字报销模式的快速发展 [9] - 2026财年第一季度，公司在美国、加拿大、拉丁美洲以及欧洲、亚洲和其他地区的合计销售额增长了10% [9] 运营挑战与风险 - **宏观经济环境挑战**：公司的运营持续受到全球宏观经济状况、地缘政治不稳定、关税和贸易战对其供应商的影响等因素的威胁 [10] - 这些因素可能降低其产品需求和价格，减少第三方支付方的报销比例，并增加运营成本 [10] - 全球供应链可能受到影响，主要体现在原材料和电子元件的采购受限或成本上升，从而导致成本增加 [10] - 外汇汇率波动和资本市场动荡也可能继续对公司的运营业绩产生不利影响 [10] - **竞争激烈的市场格局**：睡眠呼吸障碍产品市场在价格、功能和可靠性方面竞争激烈 [11] - 公司的主要竞争对手包括飞利浦、DeVilbiss Healthcare以及区域制造商 [11] - 医疗保健行业的整合可能加大公司与竞争对手之间的资源差距 [11] - 部分竞争对手是公司客户的关联公司，这可能使公司难以与之竞争 [11]