Key Takeaways BSX's Endoscopy business generated $2.16B in sales in the first nine months of 2025, or 15% of total revenues.BSX operates in an $8B endoscopy market growing nearly 6%, with plans to outpace growth and expand margins.BSX's endoscopy portfolio spans four segments, each positioned as a meaningful and independent growth driver.Boston Scientific’s (BSX) Endoscopy business is a core component of its MedSurg segment, developing and manufacturing devices to diagnose and treat a broad range of gastroi ...

估值与市场表现 - 公司估值偏高 其价值评分为C 远期五年市盈率为27.77倍 高于其历史中位数以及20.01倍的行业平均水平 也高于医疗板块21.03倍的市盈率 相比之下 主要竞争对手雅培和美敦力的五年市盈率分别为22.15倍和20.01倍 均存在折价 [1] - 公司过去一年的股价表现好坏参半 表现逊于雅培和美敦力 但仍好于行业和板块整体表现 [2] 经营风险与挑战 - 公司面临地缘政治紧张、全球供应链中断和劳动力市场不稳定等挑战 这可能推高其运营费用 [5] - 关税增加可能损害其盈利能力 管理层预计2025年全年关税影响接近1亿美元 [5] - 公司近40%的销售额来自国际市场 高度暴露于不利的汇率波动风险之下 [5] - 竞争性产品、基于价值的采购实践、政府规定的回款条款、报销实践和产品平均售价政策的变化也可能影响公司 [5] 增长战略与业务亮点 - 公司在所有业务单元推行品类领导战略 并拓展至高增长的相邻领域 这持续支撑其整体表现 [6] - 公司预计在2026-2028年长期计划中 其神经调控、泌尿和内窥镜业务的增速将超过市场增长 这三个业务服务的全球市场规模达200亿美元 年增长率近7% [12] 具体业务部门表现 - **微创外科业务**：公司在其微创外科产品组合中持续获得市场份额 其中泌尿业务从全球结石管理产品线获得强劲销售 近期Axonics F15在欧洲获批以及广泛的创新节奏 支持管理层对泌尿业务增长在2026年前改善的预期 [10] - **内窥镜业务**：其核心产品（包括AXIOS、MANTIS和OverStitch）增长强劲 [11] - **神经调控业务**：用于慢性椎源性疼痛的Intracept手术仍是重要增长动力 公司计划在欧洲推出Intracept 此外 计划收购Nalu Medical将把产品组合拓展至外周神经疼痛这一新的疼痛邻接领域 开辟额外增长机会 [11][12] - **收购整合**：收购Intera Medical通过增加一种治疗原发性和转移性肝癌的补充疗法 加强了介入肿瘤产品组合 [11] 核心产品增长动力 - **WATCHMAN**：该产品是全球经皮左心耳封堵领域的领先器械 2025年第三季度销售额增长35% 迄今已惠及超过60万名患者 增长得益于美国联合手术应用的加速普及以及对适应症患者的持续渗透 下一代WATCHMAN FLX和FLX Pro正强势占领全球市场 基于积极的OPTION数据 FDA批准了WATCHMAN的扩展标签 使其在美国可作为消融术后患者的一线疗法 [13] - **WATCHMAN展望**：管理层预计到2025年底 美国约25%的WATCHMAN手术将以联合方式进行 公司已在中国开始商业推出WATCHMAN FLX Pro设备 公司有信心在未来几年将WATCHMAN市场扩大约20% 驱动力包括持续的联合应用普及、2026年上半年CHAMPION数据发布以及2027年底或2028年初下一代WATCHMAN的推出 [14] - **电生理业务**：是公司增长最快的业务之一 2025年第三季度激增63% 公司凭借其FARAPULSE脉冲场消融技术和持续的数据发布 持续在整体EP市场中获得份额 美国FARAPULSE的表现得益于OPAL HDx标测系统的采用增加 目前三分之一的FARAPULSE客户正在使用集成的FARAWAVE NAV和OPAL设备 FARAPULSE还获得了FDA批准 扩展用于治疗药物难治性、有症状的持续性房颤 [15] - **电生理业务展望**：公司正进行投资 以期超越预计到2028年约15%的EP市场增长 其方法是推进涵盖房颤和非房颤领域的创新解决方案生态系统 产品组合中最新的PFA导管FARAPOINT于上月获得CE认证 [16] 财务预期 - 分析师对公司2025年和2026年盈利持乐观态度 截至当前 对2025年第四季度、2026年第一季度、2025年全年和2026年全年的每股收益共识预期分别为0.78美元、0.79美元、3.04美元和3.45美元 过去90天内这些预期均有所上调 [17]

核心观点 - 波士顿科学2025年第二季度业绩由美国以外地区的强劲运营扩张驱动 其中MedSurg业务表现突出 但汇率波动和宏观环境构成挑战 [1] 国际业务表现 - 新兴市场营收同比增长12.1%（按运营计算） 尽管存在地缘政治不利因素 [3] - EMEA地区销售额运营增长1.8% 受益于多元化产品组合、新品发布和商业执行 [4] - APAC地区销售额运营增长15.4% 中国、日本、澳新市场均表现强劲 尽管中国面临带量采购压力 [4] - 国际收入占比达总销售额40% [7] MedSurg业务亮点 - 内窥镜业务全球增长8% 美国市场实现双位数增长 主要产品EXALT-D、MANTIS、AXIOS和OverStitch表现强劲 [5] - 泌尿业务运营增长28% 由结石管理和假体泌尿业务驱动 Rezum产品因美国市场适应症扩大实现双位数增长 [5] - 神经调控业务增长6.6% 其中脑部业务增长达中双位数 Cartesia X/HX导线和Illumina 3D产品持续被采纳 [6] - 疼痛业务中单数增长 Intracept产品实现强劲双位数增长 [6] 财务指标 - 市值达1559亿美元 [2] - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度8.11% [2] - 2025年每股收益共识预期上调2.1%至2.91美元 营收预期194.9亿美元 同比增长16.4% [10] 运营挑战 - 汇率波动造成第二季度营收1.2%的逆风 [7] - 预计2025年关税影响约1亿美元 [9] - 面临地缘政治紧张、全球供应链中断和劳动力市场不稳定等宏观压力 [9] 股价表现 - 年内股价上涨18.1% 超越行业7.5%和标普500指数8.6%的涨幅 [2]