核心观点 - 博通AI业务持续高增长 新获100亿美元ASIC订单 AI收入预计下一季度增至62亿美元 定制化ASIC芯片需求将带动铜连接背板 铜连接AEC及光模块新增量 2026-2027年有望实现GPU与ASIC景气共振 [3] - 深圳光博会CIOE2025即将开幕 重点展示3.2T光模块 TFLN薄膜铌酸锂芯片 硅光芯片和光引擎 CPO高密度光连接产品及空芯光纤产品 光模块产业景气度持续上行 调整后主流厂商具备安全边际 [3][4] - 上海瀚讯2025H1营收1.73亿元 同比增长63.34% 归母净利润亏损收窄至-0.29亿元 同比增长44.97% 卫星收入受火箭产能影响暂缓 但特种通信业务在国防信息化建设中迎来实质性拐点 [6][10] 行业动态 - 博通2025财年第三季度营收159.5亿美元 同比增长22% non-GAAP每股盈余1.69美元 同比增长36.3% 第四财季营收预期174亿美元 环比接近双位数增长 [3] - AI业务营收第三财季达52亿美元 同比增长63% 连续10个季度增长 预计下一季度增至62亿美元 新获第四家客户100亿美元AI芯片订单 [3] - 博通预测至2027财年ASIC市场需求达600-900亿美元 若取得主要份额则AI业务有望年均翻倍增长 [3] - 光博会CIOE2025重点关注3.2T光模块 预计2027年Rubin Ultra量产时产生需求 采用400G EML及400G TFLN调制方案 [3] - TFLN薄膜铌酸锂芯片由光库科技 铌奥光电等厂商展出 应用于光模块 激光通信及量子通信 [3] - 国内硅光芯片厂商可成熟量产单通道100G*4或*8芯片 多波长FR芯片及CPO 16通道光引擎芯片将展出 [3] - CPO高密度光连接产品快速发展 多家厂商展示FAU保偏 FAU超高密度连接及CPO机内光纤布线解决方案 [3] - 空芯光纤产品由光纤光缆厂商及长芯博创展出 包括空芯光纤跳线 制造难度较大 [3] 公司表现 - 上海瀚讯卫星业务受千帆星座发射延迟影响 原计划2025年底发射648颗 实际截至2025年8月在轨90颗 因火箭产能紧张 [9] - 上海垣信卫星2025年发射服务采购预算13.36亿元 含4次一箭10星和3次一箭18星任务 一箭18星标包候选人为蓝箭 天兵 中科宇航 一箭10星标包重新招标 [9] - 公司为低轨卫星星座通信分系统承研单位 提供卫星通信载荷 信关站及终端设备 拥有相控阵天线和卫星载荷研制能力 [10] - 工信部提出到2030年发展卫星通信用户超1000万 促进手机直连卫星规模应用 [10] - 国防信息化进入新阶段 信息支援部队推动军工通信系统宽带化 智能化升级 公司主研军用5G 多功能电台 卫星通信设备及数据链 [10] - 公司2025H1中标无人分队5G自组网项目 自组网设备转入定型试验 地面保障系统通信设备进入调试阶段 中标新型车辆通信配套任务 [10] - 无人平台通信系统完成小批量交付 网络化测控产品完成样机研制并小批量试用 [10] - 公司专用市场部分项目因客户审价因素毛利率下降 下半年交付旺季及费用控制后全年有望扭亏 [10] 市场数据 - 本周(2025.09.01-09.07)光模块板块涨幅8.4% 设备商涨幅1.7% 工业互联网涨幅0.0% [8] - 个股涨幅前列: 源杰科技+24.87% 中际旭创+14.67% 东土科技+10.46% 数据港+0.39% 中天科技+0.31% [8] - 个股跌幅前列: 中国卫星-16.95% 中国卫通-15.89% 海格通信-15.87% 移远通信-14.26% 剑桥科技-13.72% [8] - 创业板指数周涨2.35% 沪深300跌0.81% 深圳成指跌0.83% 上证综指跌1.18% 申万通信指数跌2.68% 科创板指数跌5.42% [8]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 博通AI业务持续高增长 第三财季AI营收同比增长63%达52亿美元 预计下一季度增至62亿美元 并从第四家主要客户获得100亿美元AI芯片订单 [3][14] - 博通预测至2027财年ASIC需求达600-900亿美元 若取得主要份额AI业务有望实现年均翻倍增长 [3][14] - 定制化ASIC芯片采用与英伟达主流GPU同等网络端口配置 超节点设计带来铜连接背板 铜连接AEC及光模块新增量 2026-2027年有望实现GPU+ASIC景气共振 [3][14] - 深圳光博会CIOE2025有望带动光模块板块走强 重点关注3.2T光模块 TFLN薄膜铌酸锂芯片 硅光芯片和光引擎 CPO高密度光连接产品及空芯光纤产品 [4][15] - 光模块板块调整主要为前期盈利兑现 风格漂移资金调仓及短期分歧 产业逻辑景气度持续上行 调整后主流厂商有安全边际 上游FAU MPO OCS等标的有错杀机会 [5][6][16] 行业动向 - 博通2025财年第三季度营收159.5亿美元同比增长22% non-GAAP每股盈余1.69美元同比增长36.3% 预计第四财季营收174亿美元实现接近双位数环比增长 [3][14] - AI收入连续10个季度增长 第三财季AI业务营收52亿美元 预计下一季度62亿美元 [3][14] - 博通已从第四家主要客户获得100亿美元AI芯片订单 某潜在客户上季度下达量产订单 [3][14] 展会亮点 - 3.2T光模块或2027年Rubin Ultra量产时产生需求 采用400G EML及400G TFLN调制方案 [4][15] - 光库科技 铌奥光电等展出400G TFLN或硅基异质集成TFLN芯片 用于光模块 激光通信及量子通信 [4][15] - 国内硅光芯片厂商成熟量产单通道100G*4或*8硅光芯片 多波长FR芯片及CPO 16通道光引擎芯片将展出 [4][15] - 英伟达推出CPO交换机后 CPO上游FAU MPO环节快速发展 更多厂商展示FAU保偏 FAU超高密度连接及CPO机内光纤布线解决方案 [4][15] - 长芯博创等首次展出空芯光纤跳线产品 通过精密耦合封装实现空芯与实芯光纤低损连接 [4][15] 市场行情 - 本周(20250901-20250907)创业板指数涨2.35% 沪深300跌0.81% 深圳成指跌0.83% 上证综指跌1.18% 申万通信指数跌2.68% 科创板指数跌5.42% [7][17] - 细分板块周涨幅前三:光模块(+8.4%) 设备商(+1.7%) 工业互联网(+0.0%) [7][17] - 个股涨幅前五:源杰科技(+24.87%) 中际旭创(+14.67%) 东土科技(+10.46%) 数据港(+0.39%) 中天科技(+0.31%) [7][34] - 个股涨幅后五:中国卫星(-16.95%) 中国卫通(-15.89%) 海格通信(-15.87%) 移远通信(-14.26%) 剑桥科技(-13.72%) [7][34] 建议关注公司 - 国产算力服务器:中兴通讯 紫光股份 华勤技术 [7][17] - 光模块:中际旭创 新易盛 天孚通信 剑桥科技 光库科技 长芯博创 [7][17] - 铜连接&AEC:立讯精密 华丰科技 沃尔核材 瑞可达 汇聚科技 鼎通科技 [7][17] - 卫星互联网:铖昌科技 臻镭科技 信科移动 中国联通 上海港湾 金信诺 陕西华达 [7][17]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 博通AI业务持续高增长，第三财季AI营收同比增长63%达52亿美元，预计下一季度增至62亿美元，并新获100亿美元ASIC订单，预计2027财年ASIC市场需求达600-900亿美元 [3][15] - 深圳光博会(CIOE2025)将展示光通信前沿技术，包括3.2T光模块、TFLN芯片、硅光芯片、CPO连接方案及空芯光纤产品，有望推动光模块板块走强 [4][16] - 光模块板块近期调整主要因资金调仓和短期分歧，但产业景气度持续上行，调整后主流厂商具备安全边际，上游FAU、MPO、OCS等标的被错杀 [5][6][17] 行业动态与数据 - 博通2025财年第三季度营收159.5亿美元(同比增长22%)，non-GAAP每股盈余1.69美元(同比增长36.3%)，预计第四财季营收174亿美元(环比近双位数增长) [3][15] - 英伟达与联发科合作开发GB10 Grace Blackwell芯片，引发市场对其730亿美元收购联发科的猜测 [41] - 谷歌TPU业务若独立估值或达9000亿美元，较早期预测的7170亿美元显著提升 [42] - 2025年第二季度独立GPU出货量环比增长27%，数据中心GPU出货量增长4.7%，英伟达占据94%市场份额 [42] 市场行情回顾 - 本周(2025.09.01-2025.09.07)通信指数表现：申万通信指数跌2.68%，科创板指数跌5.42%，光模块板块涨8.4%(涨幅最高)，设备商涨1.7%，工业互联网涨0.0% [7][18] - 个股涨幅前五：源杰科技(+24.87%)、中际旭创(+14.67%)、东土科技(+10.46%)、数据港(+0.39%)、中天科技(+0.31%) [7][35] - 个股跌幅前五：中国卫星(-16.95%)、中国卫通(-15.89%)、海格通信(-15.87%)、移远通信(-14.26%)、剑桥科技(-13.72%) [7][35] 投资建议关注标的 - 国产算力服务器：中兴通讯、紫光股份、华勤技术 [7][18] - 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、光库科技、长芯博创 [7][18] - 铜连接&AEC：立讯精密、华丰科技、沃尔核材、瑞可达、汇聚科技、鼎通科技 [7][18] - 卫星互联网：铖昌科技、臻镭科技、信科移动、中国联通、上海港湾、金信诺、陕西华达 [7][18]