核心观点 - 石药集团创新价值进入集中兑现期 创新药授权合作成为第二增长曲线 首次覆盖给予买入评级 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为49.15亿元 52.72亿元 57.14亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.4元 0.5元 0.5元 [1] - 对应PE分别为21.4倍 20.0倍 18.4倍 [1] 研发管线 - 打造八大技术平台 研发管线超130项 [1] - 研发平台进入兑现期 多管线达成授权合作 [1] 授权合作 - Lp(a) MAT2A ROR1ADC和伊立替康脂质体等创新产品达成对外授权 [1] - 2025年将确认以上授权收入 [1] - 6月与阿斯利康基于AI驱动药物发现平台共同开发新型口服小分子候选药物 [1] - 7月将小分子GLP-1受体激动剂SYH2086的中国外全球权益授权给Madrigal Pharmaceuticals [1] - Madrigal Pharmaceuticals支付1.2亿美元预付款 [1]