报告行业投资评级 - 对Kuaishou、JD.com、Full Truck Alliance、NetEase、Tencent、Trip.com、Xiaomi等公司给出Buy评级 [138] 报告的核心观点 - 2025年5月中国顶级AI应用保持健康用户参与趋势，关键投资者关注点包括用例场景增加、货币化路线图更清晰、定价有竞争力等；整体前400款移动应用也保持上月势头，各垂直领域表现有差异 [1] - 建议采用双管齐下选股方法，重点关注防御性子行业和国内政策受益且估值打折的股票，推荐游戏、出行、互联网垂直领域、电商等行业部分公司 [9] 根据相关目录分别进行总结 最新AI领域发展情况 - 中国互联网公司推出多种AI产品，涵盖多模态大语言模型、智能办公助手、智能搜索等，盈利模式包括API服务、企业订阅、广告等 [13][14] - 部分公司AI产品实现可扩展年度经常性收入（ARR），如Kuaishou的Kling AI ARR超1亿美元，部分全球领先AI初创公司/应用也有较高ARR和估值 [16][17] - 不同AI视频生成器价格有差异，Kuaishou的Kling 2.1版本较2.0成本大幅降低；截至5月4日当周Kling AI在发送给AI模型的消息中占比最大 [18][20] - 2025年第二季度ByteDance每日令牌使用量与Google相当，预计到2025年底Alibaba每日令牌使用量达15万亿以上 [1][23] - 中国AI模型在模型质量、价格、智能前沿等方面与美国玩家差距缩小，部分模型表现领先且价格有竞争力 [29][35] - 2025年中国公司发布多种文本、图像、视频类AI模型，有开源和闭源之分 [43][45][46] 其他亮点 - 2025年5月AIGC面向消费者/聊天机器人参与度环比增长5%，主要受Doubao增长推动，部分应用如DeepSeek增长下降 [48][49] - 各AIGC应用在不同指标（如月活跃用户MAU、日活跃用户DAU、下载量等）上有不同增长趋势 [49][50][52] 5月各领域用户使用时长趋势 - 中国互联网行业整体前400款移动应用5月总使用时长同比增长8%，各垂直领域表现不同，如电商、本地服务、游戏等领域有不同程度增长或下降 [1][65] - 电商领域前50款电商应用5月使用时长同比增长10%，不同平台表现有差异，如JD使用时长同比大幅加速增长，Taobao下降幅度收窄；Temu全球MAU环比略有下降 [74][85][88] - 本地服务领域5月使用时长同比增长加速至17%，Meituan和Amap表现较好；食品配送应用整体使用时长同比增长2%，部分应用有下降；按需杂货使用时长同比增长18% [10][92][94] - 在线娱乐领域视频、社交媒体和游戏各有表现，如Douyin保持强劲增长，Kuaishou和部分长视频应用表现不佳；社交媒体中Weixin使用时长同比增长6%，Weibo下降；游戏使用时长同比增长6%，不同游戏表现有差异 [7][97][98] - 企业服务领域在线货运匹配、在线招聘、房地产经纪等行业各有表现，如YMM司机和托运人应用总参与度同比增长7%，Boss Zhipin在在线招聘行业用户参与度领先，Beike主要应用使用时长增长 [10][105][114] - 汽车售后市场服务Tuhu Car应用MAU同比增长19% [10][119] 部分公司估值及风险 - 对Kuaishou给予买入评级，目标价63港元，基于市盈率估值；关键下行风险包括广告预算恢复慢、货币化弱等 [124] - 对JD.com给予买入评级，12个月基于分部加总法目标价为48美元/187港元；关键风险包括电商市场竞争激烈、在线GMV放缓等 [125][126] - 对Full Truck Alliance 12个月目标价14.60美元，基于分部加总法；关键风险包括监管风险、反垄断审查等 [127] - 对NetEase给予买入评级，12个月基于分部加总法目标价为140美元/219港元；关键下行风险包括老游戏表现弱、新游戏货币化慢等 [128] - 对Tencent给予买入评级，12个月基于分部加总法目标价为595港元；关键风险包括行业竞争激烈、游戏发布延迟等 [129]

文章核心观点 美国对中国加征关税引发贸易战，影响中国经济增长和企业表现，市场担忧加剧，中国或需刺激措施以实现增长目标 [1][2][4] 分组1：公司股价表现 - 阿里巴巴、拼多多、百度、蔚来、理想汽车、小鹏汽车等在美上市中概股周三股价下跌 [1] - 在美国交易的中国ETF安硕中国大盘股ETF和KraneShares中证中国互联网ETF周三股价下跌 [7] 分组2：中国经济情况 - 中国第一季度GDP增长5.4%，超分析师预期的5.2%，受消费补贴和积极出口推动 [2] - 3月生产和消费在关税生效前展现意外动力，但贸易战加剧使前景黯淡，刺激措施需求增加 [2] - 若无更多刺激措施，中国2025年难以实现约5%的增长目标，出口可能收缩，企业和消费者信心或受影响 [4] - 国际银行经济学家下调中国2025年增长预测至约4%或更低 [4] 分组3：关税情况 - 特朗普政府周二公布对某些中国进口商品加征高达245%关税的情况 [1] - 关税战始于特朗普上任后对中国加征20%关税，后续多次提高关税，中国也进行了报复性加征 [5][6] 分组4：企业影响 - 中国企业依赖低价产品，提价可能影响需求 [5] - 美国对小包裹加征关税对中国电商企业影响最大 [6] - 美国报复性行动引发对中概股潜在退市的担忧，导致外资持股较多的中国科技股遭抛售 [6]