公司概况 * 公司为开利全球（Carrier Global Corporation）[1] * 公司业务聚焦于暖通空调（HVAC）、制冷、消防安防等领域[2] * 公司拥有明确的发展愿景和战略，并通过在产品和售后服务等领域的领导地位来驱动持续增长[2] 财务表现与近期挑战 * 公司自2022年以来的每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR）达17%，今年上半年增长超过25%[2] * 北美住宅（Resi）市场面临严峻挑战，第三季度（Q3）行业量下降近30%[3] * 高利率和消费者压力共同导致消费者支出承压，新房和现房销售疲软，进而延迟了住宅HVAC活动[4] * 分销商正积极去库存，预计Q3末渠道库存水平将同比下降15%[4] * 公司预计Q3北美住宅销量将下降超40%，销售额预计下降约30%（销量疲软被持续的双位数价格与产品组合提升所部分抵消）[4] * 基于约16亿美元的销售额基础，Q3销售额较此前预期出现超5亿美元的短缺，其中约一半源于渠道库存减少，另一半源于消费者需求降低[5] * 该销售额下降将造成约0.20至0.25美元的Q3调整后EPS逆风[5] 增长亮点与积极因素 * 全球商用HVAC业务（规模约65亿美元）有望连续第五年实现收入双位数增长，在北美表现尤为强劲[5] * 数据中心业务今年销售额有望达到10亿美元，是去年的两倍，并且继续获得重大胜利并为未来积压订单[5][6] * 售后服务业务有望连续第五年实现双位数增长[6] * 尽管德国整体供暖市场需求低于预期，但热泵需求强劲增长[6] * 印度和中东等新兴地区增长率保持强劲[6] * 预计亚洲气候解决方案和运输制冷业务均将在Q3恢复增长[6] * 在北美轻型商用（Light Commercial）市场看到企稳迹象，预计Q3同比下降幅度将好于此前预期的10%，可能在3%至5%范围内，并预计Q4将有所好转[26] * 公司在住宅和轻型商用领域保持了市场份额，并相信有所增益[26][27] 成本控制与运营措施 * 公司将通过积极的成本行动和有针对性的增长计划来减少盈利逆风[5] * 生产力提升是公司文化的一部分，过去几年实现了每年100个基点的利润率扩张[7] * 公司正在全业务范围内削减固定成本，为销量恢复时获得更大的盈利弹性做准备[7] * 公司正在减少超过2000名间接员工，并可能更多，同时采取其他多项积极的成本行动[7] * 公司还在采取工厂劳动力调整以反映产量下降[7] 战略举措与竞争优势 * 数据中心领域的成功不仅源于产能增加，更得益于产品组合优势，例如永磁轴承设计，并能通过技术、全球布局和长期售后服务协议赢得客户[20] * 在欧洲和亚洲的商用HVAC市场排名第一或第二，在北美正努力提升份额，并认为在部分产品上已明显领先于竞争对手[22][23] * 通过收购Viessmann Climate Solutions战略性地进入了欧洲住宅和轻型商用市场，抓住了从化石燃料向热泵转型的长期趋势，双方整合顺利[34] * 与Viessmann的协同效应进展顺利，成本协同效应目标为超过2亿美元（三年期），正按计划推进，去年实现约7500万美元，今年预计实现同样水平[38] * 收入协同效应目标约为1亿美元，也正按计划交付，体现在美国、亚洲的收入以及欧洲的交叉销售[38][39] * 正利用Viessmann的技术（如Systems Profi家庭能源管理解决方案）拓展美国市场，并与谷歌等公司达成协议[40][41] * 推出Carrier Energy集成电池热泵解决方案，旨在用电高峰时段利用电池运行，目前正在进行现场试验，预计明年初产生收入，与公用事业公司合作进展良好[47][48] 行业动态与监管影响 * 价格与产品组合（Price and Mix）在Q3仍带来双位数的正面影响[28] * 公司反对美国环保署（EPA）可能延长R-410A制冷剂生产或安装期限的考虑，认为切换回R-410A将带来投资成本并可能转嫁给消费者，并可能对本土制造（reshoring）产生负面影响[29][30][32] * 公司已将其工厂切换至使用R-454B制冷剂[29] 区域市场表现 * 欧洲（德国）：德国住宅总装机量可能低于预期，约为60万台（最初预期71.5万，后下调至65-66.5万），但热泵需求呈指数级增长，公司定位良好[36][37] * 亚洲：亚洲业务预计本季度恢复增长，中国情况比预期更差，但中国以外地区（如印度、中东）增长强劲（预计超10%），中国市场的渠道存在过剩库存[42][43] 未来展望 * 公司将在Q3财报电话会议中提供更新的全年展望[7] * 公司认为其投资组合定位良好，将为2026年及以后的预期结果做好准备[8] * 商用HVAC和售后服务（占收入重要部分）预计将继续强劲增长，而住宅业务正处于多年低点，这意味着明年将面临相对容易的比较基数[50][51] * 运输制冷等业务也存在被压抑的需求[51] * 利润率目标仍为每年扩张50个基点或更多，通过有机增长和持续的生产力提升（如平台化、物流优化）来实现[55] * 预计从明年开始将持续享受较低的税率，以及股份回购带来的益处[54]

业绩总结 - 2024财年净销售额为225亿美元，调整后的营业利润率为15.8%[20] - 预计2025年销售额将达到175亿美元至230亿美元，调整后的营业利润率为12.8%至16.75%[15] - 2024年净销售额为105亿美元，调整后的营业利润率为22.1%[80] - 预计2024年调整后的每股收益（EPS）将实现中位数的两位数增长[77] - 预计2024年有机收入增长率为6-8%[69] - 预计2024年调整后的营业利润率将每年提高超过50个基点[71] 用户数据与市场展望 - 预计未来将有超过50%的销售来自于过去三年推出的新产品[36] - 2024年目标的售后市场潜在价值为51亿美元，预计将实现双位数的复合年增长率[41] - 预计到2024年，Carrier的零部件捕获率将达到25%至50%[184] - 预计到2024年，Carrier的改装和升级收入将占到35%至65%[184] - 预计到2024年，服务协议数量将从150,000增加到350,000[147] 新产品与技术研发 - 2025年及以后的优先事项包括全球平台、连接性、热泵、电气化和能源管理[37] - 预计中期内，数字化解决方案将带来超过5亿美元的年收入机会[95] - Carrier的数字服务和生命周期解决方案将推动售后市场的双位数增长[194] - 预计到2024年，Carrier的连接资产将达到30万个，长期协议（LTA）数量将达到70,000个[184] 市场扩张与并购 - 公司拥有约100亿美元的可支配资本用于并购和股票回购[77] - 预计到2026年，全球收入协同效应将超过2亿美元[135] - 在新兴市场，Carrier的增长支柱包括快速城市化、低HVAC渗透率和基础设施投资[181] 负面信息与风险 - 预计2025年将进行约22%的有效税率（ETR）[26] - 2022-2024年市场年复合增长率(CAGR)为1%，中期CAGR为高单数到低双数(HSD-DD)[120] - 预计到2027年，欧盟排放交易系统将显著提高化石能源价格[121] 其他新策略与有价值的信息 - 预计2024年气候解决方案美洲部门的市场份额在住宅、轻商业和商业领域分别为1、1和3[81] - 预计到2025年，Carrier的中期CAGR将达到双位数（DD）[181] - 在北亚市场，预计年复合增长率（CAGR）为中高个位数（MSD），而印度市场的CAGR为双位数（DD）[177]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业参与者对整体需求趋势持积极态度，部分项目已规划至数年之后 [2] - 计算密集化是设计项目的关键要素，包括更高功率水平和液冷技术 [2] - 对当前需求强度的可持续性存在讨论，近短期增长速度存在争议 [3] 根据相关目录分别进行总结 会议总体情况 - 参加2025年华盛顿特区的数据中心世界会议，与多家公司进行投资者会议和展位参观，并与高盛全球研究所成员共进晚餐讨论数据中心和人工智能 [1] 各公司情况 - **NVT**：讨论多种液冷解决方案，包括气液、液气、液液系统；液液系统代表AI数据中心未来，公司主要服务北美市场，未来两年需求可见性强 [6] - **CARR**：推出QuantumLeap热管理套件，年底推出1 MW CDU冷却产品；数据中心收入预计从去年的5亿美元翻倍至今年的约10亿美元；根据项目规划制造产能，服务合同期限多样 [7][9] - **VRT**：2.3 MW液液CDU受关注，1.35 MW CDU是主力产品；超大规模企业偏好液液系统，企业客户倾向液气解决方案；ASIC设计也趋向密集化，受益于液冷；与NVDA密切合作，支持其路线图；AlphaStruxure提供数据中心现场电力解决方案，ASCO在边缘电力和预制模块需求增长 [13] - **Motivair Corp**：是液冷领域领导者，提供高性能液冷解决方案，与多家公司合作；业务90%来自美国，中东和亚洲有增长机会；订单已排至2029年，供应链96%基于北美；向意大利和班加罗尔的施耐德工厂转移技术以支持国际扩张 [12][14] 圆桌讨论情况 - 从云到AI基础设施的演变，包括四个阶段，最终走向高密度AI工厂，需要全液冷 [8] - 这种转变受架构瓶颈驱动，提高了AI训练和推理效率，但降低了数据中心灵活性 [8] - 需要新的AI应用来利用未来的产能，现有AI聊天代理无法耗尽所有待释放的产能 [8]