**鼎泰高科电话会议纪要分析** **一、 公司与行业概况** * 纪要涉及公司为鼎泰高科 行业为PCB耗材 特别是PCB钻针[1] * 公司成立于1997年 2018年启动IPO 2022年成功登陆创业板[3][4] * 公司股权结构稳定 呈现家族企业结构 由广东泰鼎控股有限公司控股[9] **二、 核心财务表现与增长动力** * 公司2025年前三季度收入同比增长29% 归母净利润同比增长64% 增长势头强劲[2][5] * 增长主要得益于AI算力服务器需求爆发带来的PCB加工需求增长[2][5] * 自上市以来 公司收入从2022年的12.19亿元稳步增长至2024年的15.8亿元[5] * 2024年之前 受PCB行业整体景气度偏弱影响 公司利润持平[5] **三、 产品结构与盈利能力** * PCB钻针是公司核心收入来源 占比约75%[2][6] * 研磨抛光材料毛利率高达61% 显著高于主业钻针的约35%[2][6] * AI PCB使用的图层钻针和高长径比钻针对毛利率提升贡献显著[2][6] * 产能利用率提高对盈利能力改善有积极影响[2][6] **四、 AI服务器发展对PCB行业的推动** * AI算力服务器需求激增带动HDI板和高多层板需求 头部PCB厂商资本开支同比增速接近70%[2][7][8] * 服务器架构迭代提升PCB重要性 Ruby Ultra方案采用正交背板替代铜缆 增加PCB使用量和价值量[2][10] * 每个computer tree新增CPX芯片 芯片数量翻倍意味着对PCB需求翻倍增长[2][10] * 2027年有望成为PCB行业顶峰期 AI算力带来的PCB钻针需求市场空间可能达到130亿至150亿元[3][22] **五、 技术趋势对钻针需求的影响（量）** * 板厚提升显著增加钻针消耗 从GB200到Ruby Ultra方案 单孔加工所需钻针数量从一根增加到四根 消耗量成倍增长[2][12] * 材料变化影响钻针需求 Ruby架构可能采用的麻九Q布材料硬度增大 导致单针加工孔数明显下降至150~200个孔 被动带来钻针需求大幅增长[13][14] **六、 技术趋势对钻针需求的影响（价）** * 钻工工艺改变带来成本效应 高长径比钻针价格远高于普通钻针 例如20倍长径比钻针约1元 40倍需8~10元 50倍可能达15~20元[15] * 单孔加工消耗价值量明显提高 需求呈现"量价齐升"状态[15] * PCB钻针对整体生产成本占比仅2%~4% 其价格上涨对成本影响不敏感 价升逻辑能够充分演绎[3][15] **七、 公司核心竞争力与市场地位** * 公司拥有超过30%的市场占有率 为市场最高[3][16] * 快速扩产能力是核心竞争力之一 公司自研自制生产设备 成本仅为进口设备30% 设备折旧减少 提高产品利润率[3][16] * 截至2024年底 公司月产能达1.2亿支 计划2026年扩至1.8亿支/月 极限可每月扩产1,000万支[3][16] * 主要竞争对手金洲精工2025年11月底月产能约9,000万支 计划2026年底达1.3亿至1.4亿支 其他竞争对手产能远低于此[18] **八、 公司发展战略与未来展望** * 公司向高端化发展 涂层钻针和微钻销售占比持续提升 从2023年的24%和16%分别提升到2025年上半年的36%和28%[19] * 30倍到40倍长径比钻针已批量供货 50倍长径比钻针正在研发测试中[19] * 拥有领先的TAC涂层技术增强产品竞争力[19] * 积极布局海外市场 收购德国MPK公司 并在泰国设厂[20] * 功能性膜产品和研磨抛光材料领域为公司带来新的业务增长点[21] * 若公司市占率提升至40% 考虑35%的净利润率 2027年利润可达20亿元 对应600亿元市值空间[3][22][23]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：PCB 行业、钻针行业、数控装备行业、机器人零部件制造行业 - 公司：鼎泰高科 纪要提到的核心观点和论据 鼎泰高科在 PCB 行业表现 - 核心观点：鼎泰高科在 PCB 行业表现稳健，市场份额增加，订单受 AI 需求驱动增长 - 论据：2018 - 2021 年随行业产值增长营收稳健增长，2023 年行业产值降 15%，公司销售收入和销量仍增约 9%，业绩仅下滑 1.6%；2020 - 2023 年全球 PCB 钻针市场份额从 19%增至 26.5%；2024 年以来 AI 端应用需求爆发，2025 年需求进一步增长，订单显著增加 [2][4][5] AI 服务器对 PCB 板材要求及影响 - 核心观点：AI 服务器对 PCB 板材要求提升，带来钻针需求成倍增长 - 论据：层数从 14 - 24 层提至 20 - 30 层，加大 HDI 技术应用；高多层板多预钻工序，用 TAC 涂层钻针，单价比普通钻针高 30%；AI PCB 板材加工只用新针，单针钻孔数从 2000 - 3000 孔减至 500 - 800 孔 [6] 公司应对 AI 需求措施 - 核心观点：公司积极扩充产能，自制装备响应市场 - 论据：2024 年底月度产能 8000 万支，2025 年 6 月达 9300 万支，预计第三季度扩至 1 亿支，年底或更高；自制研磨机和涂层设备，成本低于进口设备一半不到 [7] 公司产品结构改善 - 核心观点：AI 订单增加改善产品结构，提升产品均价 - 论据：高价位涂层钻针销售占比从 2023 年的 24%提至 2024 年的 31%，目前达 40%；极小径钻针占比从 2022 年的 13%提至 2024 年的 21%；2025 年第一季度钻针均价从 2024 年的 1.16 元提至 1.18 元 [8][9] 钻针市场竞争格局 - 核心观点：市场集中度高，格局有望优化，大厂积极突破高端技术 - 论据：2023 年前四大厂商市场集中度超 75%；小厂缺乏规模效应和技术壁垒，难以竞争；各大厂有地区侧重，积极进行高端领域技术突破 [10][11] 钻针行业业绩增长驱动因素 - 核心观点：产能利用率、产品结构改善和内部降本增效驱动业绩增长 - 论据：产能利用率越高，毛利率越高；涂层钻针和极小径钻针毛利率比普通钻针高 10 个百分点以上；2025 年第一季度业绩增速超 70%，远超收入增长 30%水平 [12] 新兴领域对 PCB 需求影响 - 核心观点：新兴领域推动 PCB 需求增长，改变市场结构 - 论据：AI 服务器、汽车电子等新兴领域推动车载 PCB 需求增长；AI 服务器板材需求旺盛且持续，如胜宏科技半年度业绩指引同比增超 360%，二季度环比增不低于 30% [13] 公司数控装备业务进展 - 核心观点：数控装备业务外售并拓展产品线，布局军人智能机器人领域 - 论据：2024 年外售钻针仓储设备及数控刀具核心生产设备出货量突破；计划拓展真空镀膜设备外售；已实现螺纹磨床研发突破，预计 7 月推出 demo 样机 [14] 公司在机器人零部件制造方面优势 - 核心观点：公司在机器人零部件制造方面具有优势，估值有吸引力 - 论据：具备强大研发力量、装备优势和精密加工能力；引入德国专家团队；自产自制研磨机；设备加工精度达 0.001 毫米 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司业务包括刀具产品、研磨抛光材料、功能性膜材料和智能数控装备，核心业务是 PCB 钻针和铣刀及研磨抛光材料，数控刀具用于 3C 领域，功能性膜材料用于 3C 及汽车领域，智能数控装备最初内部服务，后外售 [3] - 公司储备以普通钻针为主，高端钻针价格比普通钻针高 30%甚至更多，PCB 厂商对成本敏感性低，更注重性能等 [9]