行业投资评级 - 计算机行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - AI算力需求强劲增长 驱动云基础设施资本开支大幅扩张 行业维持高景气度 [1][4][5][6][11] - 全球云服务提供商(CSP)及主权AI项目持续上调资本开支指引 AI基础设施建设投入加速 [6][7][8] - AI芯片及服务器产业链受益于技术迭代与需求放量 包括GB300过渡 ASIC定制芯片及液冷散热等环节 [8][9][10][11] 甲骨文财报与业务指引 - FY2026Q1营收149.26亿美元 同比+12.17% CapEx达85.02亿美元 同比+269.17% [4] - 剩余履约义务(RPO)增至4550亿美元 同比+359% 其中云RPO增速近500% [5] - 与OpenAI签署5年3000亿美元计算资源采购协议 预计2027年启动 [5] - 上调2026财年OCI营收指引至同比+77% 达180亿美元 并预计未来四年营收分别增至320亿/730亿/1140亿/1440亿美元 [5] - 2026财年CapEx指引为350亿美元 同比+65% [4] 全球CSP资本开支动向 - 谷歌将2025年CapEx从750亿美元上调至850亿美元 [6] - 微软Q2 CapEx为242亿美元 近半用于服务器 Q3预计超300亿美元 [6] - Meta调整2025年CapEx至660-720亿美元 2026年将继续显著增长 [6] - 亚马逊Q2 CapEx为314亿美元 下半年维持高投入 [6] - 阿里巴巴重申三年3800亿元人民币AI资本开支计划 [6] - Coreweave维持2025年CapEx指引200-230亿美元 [7] - OpenAI预计2025-2029年累计现金消耗1150亿美元 其中近1000亿美元用于自建服务器 [7] 主权AI投资规模 - 鸿海预计未来五年主权AI领域投资超1万亿美元 包括美国Stargate(5000亿美元) 欧盟InvestAI(2000亿欧元) 沙特Humain AI(1000亿美元) [8] - 英伟达2025年主权AI收入有望达200亿美元 [8] - 欧盟计划投资200亿欧元在法德意西建立20个AI工厂 [8] AI芯片与技术演进 - 英伟达GB300于2025Q2出货 与GB200共享架构 实现无缝过渡 [8] - 机柜生产速度达每周1000个 2025Q3产能进一步加速 [8] - Rubin平台芯片已流片 包含6款芯片 预计2026年批量生产 [8] - 博通新获100亿美元定制AI芯片订单 预计2027年相关业务收入600-900亿美元 [9] - 英伟达发布首款专用CUDA GPU(CPX) 算力达30PFLOPS 配备128GB GDDR7内存 [9] 服务器与ODM厂商动态 - 鸿海8月营收6065亿新台币 同比+10.6% 预计Q3云产品出货大幅增长 [9] - 纬颖8月营收同比+198.14% AI营收占比近60% 预计Q4提升至60-70% 全年AI服务器营收增速250-300% [9] - 广达预计AI服务器Q4放量 全年占整体服务器营收比重达70% [10] 液冷散热产业链表现 - 奇鋐8月营收126.22亿新台币 同比+91.76% 连续7个月创新高 [11] - GB300液冷板与快接头模组单柜价值较GB200提升25% Q4迎量产高峰 [11] - 双鸿8月营收18.79亿新台币 同比+31.86% 水冷板市占率20-25% 分歧管市占率超30% [11] 行业重点关注领域 - AI处理器：海光信息、寒武纪 [11] - 服务器整机：工业富联、中科曙光、浪潮信息等 [11] - 核心部件：光模块、散热、铜连接等细分领域龙头 [11] - 算力租赁与IDC相关企业 [11]