核心财务表现 - 上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元同比增长396.5% [1] - 毛利率由去年64%提升至70.3% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% [1] - 半年业绩已超2024年全年130亿元营收与31.25亿元净利润规模 [1] 产品品类表现 - 毛绒品类收入61.4亿元同比增长1276% 占比44.2%首次超越手办成为第一大品类 [4] - 手办品类收入51.8亿元占比37.3% THE MONSTERS系列营收48.1亿元同比增长668% [4][5] - 毛绒品类占比从去年同期的9.8%跃升至44.2% 手办品类占比从58.3%下降至37.3% [5] IP生态发展 - THE MONSTERS系列收入占比34.7% 成为第一大IP系列但未形成单一依赖 [7][9] - MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO四大IP营收均突破10亿元 [9] - 13大艺术家IP收入破亿 星星人/hacipupu等新兴IP快速增长 [9] 区域市场表现 - 中国区营收82.8亿元同比增长135.2% 亚太区（不含中国）28.5亿元同比增长257.8% [6] - 美洲区营收22.6亿元同比增长1142.3% 欧洲及其他地区4.8亿元同比增长729.2% [6] - 美洲区收入规模接近亚太区 北美市场自2023年下半年进入高速增长通道 [6] 战略与展望 - 公司预计2024年营收将突破300亿元 较原200亿元目标提升50% [1] - 全球组织架构调整为五大区域总部 联席COO分责大中华/美洲与亚太/欧洲区 [6] - LABUBU推出迷你版毛绒产品扩展使用场景 强化世界级IP商业化潜力 [11]

行业与公司概述 - 行业：潮流玩具（潮玩）及IP衍生品行业 - 公司：泡泡玛特（Pop Mart），主营IP开发、盲盒销售及衍生品运营 --- 核心观点与论据 **1 IP形象与定位** - 拉布布（Labubu）IP由艺术家龙嘉生创作，灵感源于香港与欧洲文化碰撞，形象从初期凶猛演变为萌化圆润，兼具暗黑纯真与反叛特质[2] - 差异化定位：区别于传统可爱IP（如Hello Kitty），更贴合当代年轻人情绪表达[2] **2 产品发展关键节点** - **破圈产品**：2023年9月推出心动马卡龙毛绒挂件（盲盒形式+社交属性），实现从手办到大众消费的跨越[3] - **后续系列**：2024年7月2.0版本“作作派对”、2025年4月3.0版本“前方高能”及联名款（如可口可乐）持续丰富产品线[3] - **明星效应**：2024年4月泰国明星Lisa社交平台曝光，推动全球热度，类比暴力熊、Cos的明星带货路径[4] **3 市场表现与供需策略** - **供不应求**：公司采用“七分饱”供应策略，实际需求远超预期，新品常迅速售罄[8] - **二手溢价**：3.0版本隐藏款初始价99元，二手价一度飙升至3500-4000元（溢价超35倍），普通款亦有溢价[8][9] - **调控措施**：通过预售（2025年4月释放几百万体量）抑制黄牛，将溢价控制在10倍左右[10] **4 品牌价值提升** - **拍卖市场**：2025年6月永乐拍卖会，拉布布以108万元和82万元成交，强化艺术品属性[7][10] - **全球化推广**：获蕾哈娜、贝克汉姆等国际明星自发带货，成为全球潮流象征[6] **5 IP多元化与生态扩展** - **子品牌与故事线**：如大娃吉某某、乐园限定粉色Mococo，角色间构建朋友/情侣关系增强互动性[5] - **内容衍生**：计划推出短片、电影、主题乐园及音乐（如星星人主题曲），对标迪士尼生态[13] **6 其他IP表现** - **老牌IP**：Molly多版本（宇航员、宫廷风等）持续迭代[14] - **新兴IP**：Crybaby 2024年收入11.65亿元，星星人通过主题曲和乐园活动快速崛起[14] **7 市场拓展空间** - **国内潜力**：2024年会员4600万（目标客群2亿），二线以下城市渗透率低[17] - **海外布局**：全球150家门店+200机器人商店，美国为主，南美、中东待开发[16] **8 未来战略** - **产品创新**：2025年下半年推新IP系列、衍生品（如饰品）及设计师合作[19] - **商业模式**：借鉴迪士尼工业化路径，构建“潮玩+娱乐”综合生态[18] --- 可能被忽略的细节 - **供应链策略**：“七分饱”供应虽维持热度，但实际供应量不足七成[8] - **社交媒体作用**：小红书、抖音话题讨论助推身份象征属性[7] - **隐藏款设计**：稀缺性设计（如3.0隐藏款）直接拉动二手市场狂热[9]