行业投资评级 - 社会服务行业评级为"推荐" [4] 核心观点 - 蜜雪冰城现象级IPO提升新茶饮行业估值预期 古茗和奈雪的茶股价分别上涨79.5%和23.7% [2][9] - 茶饮品牌通过调整加盟模式提升运营效率 蜜雪推行乡镇"夫妻店"模式 古茗禁止多店加盟商合伙经营 [2][9] - 两会政策预期提振消费信心 促消费政策有望进一步强化市场乐观情绪 [2][9] - OTA平台国际业务扩张短期压制利润率 但长期盈利潜力显著优于国内业务 [3][10] - AI技术驱动教育行业商业化突破 Duolingo第四季度营收同比增长39% 国内企业加速垂类大模型布局 [6][8] 行业重要动态及新闻 **教育领域** - Duolingo第四季度营收达2.10亿美元 同比增长39% 调整后EBITDA为5230万美元 利润率提升1.7个百分点至25% [6][8] - 国内教育企业加速AI应用落地 好未来、视源股份自研垂类大模型 豆神教育推出基于智谱大模型的AI应用 [6][8] - 当前国内AI教育应用功能同质化明显 主要聚焦答疑和课件生成 尚未出现爆款产品 [6][8] **连锁服务领域** - 蜜雪冰城IPO认购倍数达5125倍 融资额1.77万亿港币 创港股历史记录 [2][9][39] - 古茗和奈雪的茶本月股价分别上涨79.5%和23.7% 反映资本对餐饮消费回暖的信心 [2][9] - 广东政府发文支持餐饮企业在境内外上市及发行信用类债券 [39] **旅游领域** - 携程第四季度营收127亿元 同比增长23% 其中国际业务增长显著 出境酒店和机票预订达2019年同期的120% [3][10][40] - 国际业务扩张导致销售费用率上升至26% 经调净利率同比下降2.1个百分点至25% [3][10] - 黄山景区率先接入DeepSeek大模型 成为国内首个深度整合AI大模型的文旅项目 [40] 行业数据表现 **社零消费** - 2024年12月社会消费品零售总额4.52万亿元 同比增长3.7% 环比提升0.7个百分点 [12] - 商品零售额同比增长3.9% 餐饮收入同比增长2.7% [16] - 网上零售额全年累计增长7.2% 线下零售额增长4.9% [14][17] **酒店运营** - 2月23日当周全国酒店OCC为58.7% 同比上升5.1个百分点 ADR为185.1元/间 同比下降0.8% [21] - 一线城市酒店OCC达70.1% 同比大幅提升14.5个百分点 [24] - 经济型酒店OCC为60.7% 但ADR同比下降4.9%至135.1元/间 [30] **博彩行业** - 澳门1-2月博彩毛收入380亿澳门元 同比增长0.5% 恢复至2019年同期的75.5% [32] - 1月入境旅客365万人次 同比增长27% 恢复至2019年同期的106% [32] - 人均博彩消费5006澳门元 仅为2019年同期的64% [32] 市场行情表现 - 2月社服行业整体上涨3.8% 领先沪深300指数1.8个百分点 [43] - 细分板块表现：专业服务(+5.8%)、教育(+4.8%)、酒店餐饮(+3.7%)、旅游及景区(+0.7%) [43] - 茶饮板块受蜜雪IPO带动估值重估 AI技术突破推动教育及专业服务板块上涨 [44] 重点公司推荐 - 茶饮板块：古茗、奈雪的茶、蜜雪冰城 [2][9] - OTA板块：携程集团-S、同程旅游 [3][10] - 教育板块：豆神教育、学大教育、天立国际控股 [6][8] - 酒店板块：锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S [50] - 免税板块：中免集团 [50]