投资评级 - 报告对伟思医疗（688580.SH）维持“增持”评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为伟思医疗业绩增长稳健，康复主业表现稳健，新兴业务有望贡献增量，同时公司正持续深化在非侵入式脑机接口领域的布局 [1][2] 财务业绩与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营收3.26亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长37.35% [1][4] - **2025年第三季度业绩**：实现营收1.15亿元，同比增长14.87%；归母净利润0.33亿元，同比增长14.99% [1][4] - **盈利预测**：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.33亿元、1.65亿元、1.84亿元，同比增长率分别为30.1%、24.0%、11.8% [2] - **营收预测**：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为4.74亿元、5.59亿元、6.34亿元，同比增长率分别为18.5%、17.9%、13.5% [3] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年销售净利率分别为28.0%、29.4%、29.0%；毛利率分别为65.8%、66.4%、66.7% [9] - **费用管控**：2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为18.77%、10.03%、9.74%，同比分别下降7.99、1.50、3.94个百分点 [2] 业务分析 - **业务架构**：公司聚焦康复为基石业务，发展医美和泌尿为新兴业务，形成多层次业务架构 [1] - **精神康复业务**：受益于政策支持与市场需求，2025年前三季度保持双位数增长 [1] - **盆底康复业务**：依托射频、塑形磁等新品实现结构升级，2025年前三季度实现个位数增长 [1] - **神经康复业务**：随着“NEO Family”产品家族完善，期待后续放量 [1] - **医美业务**：公司正加快整合射频、激光、超声等能量源技术，凭借医疗级技术背景切入轻医美市场，预计将贡献确定性强、毛利较高的收入 [1] 研发与创新布局 - **核心技术**：公司掌握脑电信号采集、干扰校正、机器学习算法等核心技术及数十项专利 [2] - **神经康复体系**：公司精心打造并系统构建了覆盖“诊断-治疗-康复”全周期的闭环式神经康复体系 [2] - **脑机接口布局**：公司布局四大创新应用方向：（1）MagNeuroOne精神神经调控系统（已获证上市）；（2）脑机融合认知功能训练系统（在研）；（3）脑机驱动功能性电刺激系统（在研）；（4）脑机协同上下肢主被动训练系统（在研） [2]