首届AIE展会概况与意义 - 2025全球智能机械与电子产品博览会（AIE）以“一展双城”模式在澳门与珠海同步举行，为首届展会 [1] - 展会展览总面积达7万平方米，设立六大主题展馆，汇聚来自全球的1000余家企业参展 [1] - AIE定位为“技术风向标、全球会客厅、产业加速器”，旨在成为创新成果转化的主场 [3] 全球产业背景与中国/广东地位 - 智能机械与电子产业是各国布局未来的关键领域，中国已是全球该产业的制造大国与最大消费市场 [1] - 广东是全球相关产业集群的高地，数据显示全球40%的智能手机、70%的消费级无人机产自广东 [1] - 全国1/3的工业机器人、1/4的新能源汽车、1/5的集成电路产自广东，孕育了华为、比亚迪、美的、广汽、TCL、OPPO、vivo等巨头 [1] - 广东在智能汽车、机器人等领域实现全球性技术引领，是中国乃至世界最大的智能制造聚集区 [1] 国际顶级展会成功要素与历史对比 - 国际消费电子产品展览会（CES）与柏林国际消费电子产品展览会（IFA）是全球最具代表性的行业展会 [2] - CES侧重前沿概念与创新技术，IFA更贴近市场与产品，二者均被视为行业发展的风向标 [2] - 顶级展会的成功根源在于主办国强大的产业先发优势，需要一批能推动技术变革的世界级企业作为核心参展商 [2] - 顶级展会是一个国家强大产业集群的延伸与展示舞台，产业与展会形成相互促进的正向循环 [2] - 中国虽已成为全球电子与家电产业最大的制造基地与消费国，但此前缺乏一个具有国际影响力的大型展会平台 [2] AIE的机遇与战略定位 - AIE落地粤港澳大湾区，因该区域正发展为全球智能机械与电子技术的引领者与产业聚集区 [3] - 中国拥有全球最完整的制造业体系、巨大的消费市场以及最活跃的创新生态，已涌现大量具备全球竞争力的企业 [3] - 中国企业的引领性创新亟需通过展示与应用场景加速产业化与商业化进程 [3] - AIE“一展双城”模式极大拓展展会功能：澳门会场侧重商贸对接与国际交流，珠海会场聚焦制造落地与场景应用 [3] - 该模式为企业提供了与全球供应链沟通技术、推动技术快速市场化的高效平台 [3] - 中国已具备创造世界级展会品牌的产业土壤与市场条件，AIE抓住了历史机遇 [4] - 依托粤港澳大湾区的强劲动能，AIE经过持续深耕有望成长为具有全球号召力的专业平台 [4]

首届AIE展会概况 - 2025全球智能机械与电子产品博览会（AIE）首次以“一展双城”模式在澳门与珠海同步举行[1] - 首届展会展览总面积达7万平方米，设立六大主题展馆，汇聚来自全球的1000余家企业参展[1] 全球及中国产业地位 - 智能机械与电子产业已成为各国布局未来的关键领域，中国是全球该产业的制造大国与最大消费市场[1] - 广东是全球相关产业集群的高地，数据显示全球40%的智能手机、70%的消费级无人机产自广东[1] - 全国1/3的工业机器人、1/4的新能源汽车、1/5的集成电路产自广东[1] - 广东孕育了华为、比亚迪、美的、广汽、TCL、OPPO、vivo等消费电子与汽车巨头，并在智能汽车、机器人等领域实现全球性技术引领[1] 国际顶级展会格局 - 国际消费电子产品展览会（CES）与柏林国际消费电子产品展览会（IFA）是全球最具代表性的行业展会[2] - CES侧重前沿概念与创新技术，IFA更贴近市场与产品，二者均被视为行业发展的风向标[2] - 顶级展会是一个国家强大产业集群的延伸与展示舞台，产业基础为展会提供内容与活力，展会的成功则反哺产业[2] AIE展会的定位与意义 - AIE落地粤港澳大湾区，因该区域正发展为全球智能机械与电子技术的引领者与产业聚集区[3] - 中国拥有全球最完整的制造业体系、巨大的消费市场以及最活跃的创新生态，已涌现大量具备全球竞争力的企业[3] - AIE创新的“一展双城”模式中，澳门会场侧重商贸对接与国际交流，珠海会场则聚焦制造落地与场景应用[3] - 展会定位为“技术风向标、全球会客厅、产业加速器”，旨在成为创新成果转化的主场[3] AIE的发展前景 - 打造国际顶级展会品牌需要长期的产业积淀、市场培育与品牌积累[4] - 中国已具备创造世界级展会品牌的产业土壤与市场条件，AIE抓住了历史机遇[4] - 依托粤港澳大湾区的强劲动能，AIE有望成长为引领技术潮流、具有全球号召力的专业平台[4]

涉及的行业或公司 * 中国宏观经济及主要行业[2] 核心观点和论据 **10月经济增长全面放缓** * 10月房地产活动进一步恶化，销售面积和新开工面积较9月及三季度平均水平加速下滑[3] * 主要固定资产投资领域同比疲软态势加剧，包括制造业同比下降7%，基础设施投资同比下降12%，房地产投资同比下降23%[3] * 社会消费品零售总额增速微降至同比增长2.9%，而家电和汽车销售因以旧换新政策造成的高基数而显著下降[3] * 出口增速意外转为同比收缩，下降1.1%[3] * 工业增加值增速超预期下滑至同比增长4.9%，但高科技产业和关键"新经济"产品仍表现优于整体[3] **四季度剩余时间增长预计保持疲弱** * 预计消费增长将因以旧换新补贴的高基数效应而微降，房地产低迷在缺乏重大政策刺激的情况下将持续[4] * 基础设施和制造业投资同比降幅可能较7-10月的意外收缩收窄，部分得益于政策性银行的新融资工具[4] * 出口增长可能保持疲弱，因前期抢出口的回报效应和高基数效应[4] * "新经济"预计将继续保持强劲增长[4] * 维持四季度GDP增速将放缓至约同比增长4.2%，2025年全年GDP增速平均为4.9%的预测，基本符合"约5%"的增长目标[4] **适度的政策宽松正在进行中** * 财政方面，政策性银行5000亿人民币的专项金融工具、额外5000亿地方一般债券额度以及提前下达部分2026年专项再融资债券额度，应有助于在未来几个月稳定经济活动，尤其是投资活动[5] * 预计2026年广义扩大的财政赤字将再扩张1个百分点GDP[5] * 货币政策方面，继续预期中国人民银行到2026年底将政策利率下调20个基点，尽管最新央行三季度货币政策报告暗示近期政策立场略趋中性[5] * 预计2026年新发放房贷利率将下降30-40个基点[5] * 房地产政策方面，据报道政府正在考虑新的宽松措施，包括为新购房者提供抵押贷款补贴、提高房贷借款人的所得税退税以及降低房屋交易成本[5] **最新2026-27年中国宏观展望** * 预计中国2026年GDP增长将放缓至4.5%[6] * 预计2026年出口将减速，导致净出口对增长的贡献大幅收窄[6] * 整体国内活动可能保持大体韧性，房地产低迷可能持续但收缩幅度缩小；消费将保持温和但较软的增长步伐；基础设施和制造业投资将从2025年下半年的急剧同比下滑中温和复苏[6] * CPI通胀可能微升至0.4%，PPI降幅可能收窄[6] * 2027年，房地产活动趋稳、出口增长正常化以及稳定的消费者信心可能支撑略好的GDP增长（4.6%）和更强的人民币汇率[6] 其他重要内容 **高频数据显示持续疲软** * 11月前22天30城房地产销售增速因去年政策刺激的高基数进一步恶化至同比下降33%，10月为下降27%，各线城市均显疲弱[40] * 11月前16天港口货物吞吐量增速仅微升至同比增长3%，集装箱吞吐量增速稳定在8%[40] * 钢铁生产在11月前10天继续同比下降12%[40] * 11月前16天汽车零售和批发增速分别显著下降至同比下降14%，10月分别为增长6%和7%，主要受去年以旧换新补贴的高基数影响[40] **政策展望细节** * 2026年（新五年规划的第一年），预计基础设施投资将恢复至4-6%，受近期政策性银行5000亿专项融资工具以及预期更大幅度的专项国债和专项地方债发行支持[88] * 与IT网络和AI计算能力相关的新基建以及传统基建升级应获得更多支持[88] * 2026年设备升级的财政补贴预计将适度增加，支撑相关企业资本支出，而与创新和科技自主可控相关的投资应保持强劲[88] * 预计官方社会融资总量信贷增速到2026年底将微降至约同比增长8%，2025年底为8.4%[142] * 信贷脉冲在2025年温和上升1.5-2%的GDP后，2026年应基本保持稳定[142] **股市展望** * UBS股票策略师预计整体A股盈利增长将从今年的6%加速至2026年的同比增长8%[215] * A股市场的股权风险溢价仍高于历史平均水平，而其他新兴市场则远低于其长期平均水平[215] * 中期内，A股市场可能因增量宏观政策、盈利增长加速和更低的无风险利率；家庭储蓄持续向股市的再配置；长期资金流入；以及市场价值管理改革的进一步进展而进一步重估[215] * 行业配置上，超配电子、电信、非银金融（券商）、国防军工、有色金属、化工和电气设备[215]

大湾区产业实力 - 全球40%的智能手机、70%的消费级无人机、全国1/3的工业机器人、1/4的新能源汽车产自大湾区 [7] - 广东已孕育出9个万亿级产业集群和7.7万家高新技术企业 [7] - 低空经济、机器人、人工智能、新型储能等新兴产业和未来产业发展迅速 [7] - 华为、比亚迪、腾讯、大疆等行业巨头坐镇，近10万家智能科技企业紧密联动 [7] - 构建起从核心零部件研发到终端产品制造、从技术创新到市场应用的完整产业链 [7] 智能制造与全链集群 - 深圳智能工厂的工业机器人可精准完成焊接、组装、检测全流程 [5] - 东莞电子产业园内芯片、显示屏、传感器等上下游企业无缝衔接 [5] - 珠海新能源汽车基地实现从零部件到整车的数字化管控 [5] - 上下游协作触手可及，为智能产业发展筑牢根基 [8] 创新生态与科研实力 - 2025年“深圳-香港-广州”创新集群创新指数跃居全球第一 [10] - 广深港、广珠澳两条科技创新走廊沿珠江两岸铺展 [10] - 构建“基础研究+技术攻关+成果转化+科技金融+人才支撑”的全链条创新生态体系 [11] - 香港的人工智能研究、澳门的智能医疗探索与珠三角制造业基础完美契合 [11] - 深圳湾实验室、澳门大学集成电路实验室等科研机构推动技术突破 [8] 开放枢纽与全球协同 - 香港作为国际金融中心为科技企业提供资本支持 [15] - 澳门依托中葡平台助力智能产品开拓葡语国家市场 [15] - 珠三角制造业基地提供全球领先的产能保障 [15] - “港澳平台+湾区制造+全球市场”的协同模式让大湾区成为全球智能产业“会客厅” [15] 全球智能科技博览会 - 2025年12月4日至6日全球智能机械与电子产品博览会以“一展双城”模式在澳门与珠海同步举办 [17] - 总展览面积超7万平方米，设六大主题展馆 [17] - 汇聚1200余家海内外科技企业及数千家采购商 [17] - 澳门展区聚焦卫星通信、AR/VR、脑机接口等前沿科技 [17] - 珠海展区主打工业机器人、新能源汽车、低空经济等应用成果 [17]

涉及的行业与公司 * 该纪要为瑞银集团（UBS）发布的关于中国宏观经济前景的研究报告[2][6] * 报告内容涵盖中国整体经济、房地产行业、制造业、基础设施投资、零售消费、进出口贸易等多个宏观领域[2][3][5] 核心观点与论据 2025年10月经济数据全面放缓 * 房地产活动显著恶化，10月商品房销售面积同比下降18.8%，新开工面积同比下降29.5%，房地产开发投资同比下降23%[2][7] * 固定资产投资（FAI）同比收缩加剧至-11.2%，其中制造业投资同比下降6.7%，基础设施投资同比下降12.1%[2][7][8] * 工业增加值（IP）同比增长放缓至4.9%，低于预期，但高技术产业IP增长（7.2%）仍高于整体，工业机器人、新能源汽车（NEVs）生产分别增长18%和19%[2][14] * 社会消费品零售总额同比增长微降至2.9%，家电和汽车销售因以旧换新政策的高基数效应分别同比下降15%和7%[2][15] * 出口同比增长意外收缩至-1.1%，为2月以来首次同比下滑[2][18] * 10月CPI同比回升至+0.2%，PPI同比降幅收窄至-2.1%[21] 2025年第四季度及全年增长展望 * 预计第四季度GDP同比增长将放缓至约4.2%，2025年全年GDP增长平均为4.9%，基本符合"5%左右"的增长目标[3][27] * 预计消费增长将因以旧换新补贴的高基数效应和房地产持续低迷而进一步减速，基础设施和制造业投资同比降幅可能收窄，出口增长可能保持疲弱[3][27] 政策展望 * 财政政策方面，政策性银行5000亿元专项金融工具、地方政府新增5000亿元专项债限额以及提前下达部分2026年再融资债券额度，应有助于稳定未来几个月的经济活动[4][28] * 货币政策方面，预计到2026年底中国人民银行将下调政策利率20个基点，2026年新发放房贷利率可能下调30-40个基点[4][28] 2026-2027年宏观展望 * 基准情景下，预计中国GDP增长将温和放缓至2026年的4.5%和2027年的4.6%[5][29][30] * 预计出口将减速，净出口对增长的贡献将大幅收窄，国内活动可能保持韧性，房地产低迷将持续但收缩幅度减小，消费将保持温和但较慢的步伐，基础设施和制造业投资将从2025年下半年的急剧同比下降中温和复苏[5][29] * 预计CPI通胀可能微升至0.4%，PPI降幅可能收窄[5][29] 其他重要内容 * 信贷增长放缓0.2个百分点至8.5%同比，主要受人民币贷款和政府债券走弱影响，10月新增人民币贷款2200亿元，比一年前少2800亿元[22] * 高频数据显示，11月前12天30个大中城市房地产销售同比下降40%，而10月下降27%[27] * 反内卷运动对部分行业投资和生产活动构成压力[8][14]

文章核心观点 - 一批重要国家标准自10月1日起开始实施，旨在为规范新兴产业及未来产业健康发展、营造良好消费环境、保障人民群众生命财产安全提供标准支撑 [2] 机器人领域国家标准 - 《工业机器人 动态稳定性试验方法》（GB/T 45509—2025）为推荐性国家标准，描述了工业机器人动态稳定性试验条件、设备、轨迹选择 [3] - 《工业机器人 三维视觉引导系统 通用技术要求》（GB/T 45501—2025）为推荐性国家标准，规定了用于工业机器人领域的三维视觉引导系统的架构、基本要求、功能要求、性能要求 [4] - 《服务机器人 信息安全 通用要求》（GB/T 45502—2025）为推荐性国家标准，规定了服务机器人信息安全要求和测试方法 [5] - 机器人领域标准的实施将推动工业机器人动态稳定性测量系统的研发与产业化，提高机器人三维视觉系统在制造业里的应用，促进服务机器人产品信息安全水平提升 [5] 云计算领域国家标准 - 《信息技术 云计算 超融合系统通用技术要求》（GB/T 45399—2025）为推荐性国家标准，确立了超融合系统的参考模型，对计算、存储、网络、安全虚拟化组件和运维管理提出了要求 [6] - 《信息技术 云计算 云超算通用要求》（GB/T 45400—2025）为推荐性国家标准，提出了云超算服务的参考架构，规定了云超算的通用要求 [7] - 云计算标准的实施将为第三方测评机构实施测试和评价提供参考，进一步完善我国云计算标准体系，提升我国超融合领域核心竞争优势 [7] 消费品安全国家标准 - 《直接接触人体皮肤的手表外观件中有害物质限量的规定》（GB 44702-2024）为强制性国家标准，规定了手表外观件中有害物质限量的术语和定义、基本要求、检验规则及标识 [8] - 该标准适用于直接接触人体皮肤的金属、金属陶瓷、皮革、塑料、橡胶等多种材料制造的手表外观件，其实施有利于保障消费者身体健康及合法权益，规范钟表行业健康发展 [8][9][10] 湿巾产品国家标准 - 《湿巾及类似用途产品》系列标准为推荐性国家标准，包括第1部分通用要求及成人、宠物用、物体用湿巾的专用要求，第2部分婴童湿巾专用要求（供6岁及以下儿童使用），第3部分消毒湿巾专用要求 [11] - 这些标准的实施有利于提高湿巾产品的安全性，引导消费者选择并合理使用湿巾产品，推动产业高质量发展 [12] 燃气器具安全国家标准 - 《燃气燃烧器和燃烧器具用安全和控制装置 特殊要求》系列中的两项推荐性国家标准，分别规定了气动式燃气与空气比例调节装置的分类分组和排气阀的结构材料等要求 [13] - 标准的实施将进一步完善我国燃气燃烧器零部件国家标准体系，对提高整机安全性和可靠性，保障燃气安全具有重要意义 [14] 养老机构国家标准 - 《养老机构康复辅助器具基本配置》（GB/T 45933-2025）为推荐性国家标准，规定了养老机构康复辅助器具配置的基本要求、配置要求及基本配置清单 [15] - 标准的实施将帮助养老机构合理配置康复辅助器具，避免资源浪费，助力养老产业高质量发展 [16] 公共服务领域国家标准 - 《乡镇(街道) 综合文化站图书室管理与服务》（GB/T 45499-2025）为推荐性国家标准，规定了图书室的总则、管理和服务等内容，其实施将规范基层图书室建设与管理，全面提升服务水平 [17][18] - 《全国一体化政务大数据体系 第2部分:数据共享交换要求》（GB/T 45800.2-2025）为推荐性国家标准，规定了数据交换总体框架、交换方式及要求、交换流程、数据安全 [19] - 该标准实施将有利于打通全国一体化政务服务平台数据共享堵点，推动更多政务服务事项"跨省通办"，提升政务服务水平 [20]

机器人行业标准 - 工业机器人动态稳定性试验方法国家标准GB/T45509—2025开始实施 涵盖试验条件、设备、轨迹选择、步骤和报告 [1] - 工业机器人三维视觉引导系统通用技术要求国家标准GB/T45501—2025开始实施 规定系统架构、基本要求、功能要求和性能要求 [1] - 服务机器人信息安全通用要求国家标准GB/T45502—2025开始实施 规定信息安全要求和测试方法 [1] - 机器人领域新标准将推动工业机器人动态稳定性测量系统研发与产业化 [1] - 新标准旨在提高机器人三维视觉系统在制造业的应用水平 [1] - 新标准将促进服务机器人产品信息安全水平提升 [1] 云计算行业标准 - 云计算超融合系统通用技术要求国家标准GB/T45399—2025开始实施 确立系统参考模型并对计算、存储、网络、安全虚拟化组件及运维管理提出要求 [2] - 云计算云超算通用要求国家标准GB/T45400—2025开始实施 提出云超算服务参考架构并规定通用要求 [2] - 两项云计算标准实施将为第三方测评机构提供测试和评价参考 [2] - 新标准将进一步完善中国云计算标准体系 [2] - 新标准旨在提升中国超融合领域核心竞争优势 [2] 养老行业标准 - 养老机构康复辅助器具基本配置国家标准GB/T45933—2025开始实施 规定配置的基本要求、配置要求及基本配置清单 [2] - 新标准实施将帮助养老机构合理配置康复辅助器具 [2] - 新标准旨在避免资源浪费并助力养老产业高质量发展 [2]

机器人产业发展现状 - 广州发布《广州市"机器人+"应用场景需求清单》围绕7类智能机器人的80项典型应用场景提供精准切口[1] - 2024年广州工业机器人产量达到2万套同比增长33% 服务机器人产量9万套同比增长22%[1] - 涌现广州数控、昊志机电、蓝海机器人、明珞装备、瑞松智能等一批具有全国影响力的自主品牌企业[1] 产业对接与政策支持 - 对接会汇聚70家装备用户和150家智能装备与机器人产业上下游供应商[2] - 广州正以供需对接为抓手加速推动创新成果从实验室走向生产线与应用场景[2] - 未来将加快出台具身智能产业政策着力构建产业集群优势[2] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌1.8% 市盈率21.02倍 主力资金净流出4535万元[4] - 游戏ETF(159869)近五日上涨5.41% 市盈率46.38倍 主力资金净流入2364.8万元[4] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨9.23% 主力资金净流入169.3万元[4] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨6.7% 市盈率123.15倍 主力资金净流出289.8万元[5]

**行业与公司** * 涉及中国宏观经济与行业活动数据 涵盖工业、固定资产投资、零售、房地产、服务业及劳动力市场[1][9][10][15][16] * 数据提供方为中国国家统计局(NBS) 研究分析由高盛(Goldman Sachs)团队完成[3][4][20] **核心观点与论据** **经济活动普遍弱于预期** * 8月整体活动数据再次低于市场预期 工业生产和固定资产投资增长均放缓[1] * 工业生产总值(IP)同比增长降至5.2% (7月为5.7%) 低于高盛预测的6.2%和市场共识的5.6%[2][9] * 固定资产投资(FAI)单月同比大幅下降至-6.8% (7月为-5.2%) 创2020年3月以来新低[1][7][12] **工业产出增长放缓主因外需疲弱及部分行业拖累** * 工业产出放缓主要受弱于预期的出口拖累[1][9] * 黑色金属冶炼、发电和通用设备行业的产出增长减速 抵消了有色金属冶炼业的加速增长[1][9] * 主要工业产品中 计算机和工业机器人产出增长分别放缓至-13.1%和+14.4% (7月为-10.1%和+24.0%) 发电量和水泥产出同比增长分别减速至+1.6%和-6.2% (7月为+3.1%和-5.6%)[9] * 汽车和智能手机产出增长加速至+10.5%和+3.2% (7月为+8.4%和+2.0%)[11] **固定资产投资全面走弱受多重因素影响** * 固定资产投资放缓是全面的 制造业、基础设施和房地产投资增长均下降[1][12] * 制造业投资同比降至-2.0% (7月为-0.2%) 基础设施投资同比降至-8.3% (7月为-4.3%) 房地产投资同比降至-19.4% (7月为-17.1%)[12] * 拖累因素包括：8月上旬不利天气条件(暴雨和洪水)、8月下旬为9月3日军演北京及周边地区建筑工地局部限制、房地产持续低迷、持续“反内卷”政策 以及政策制定者在出口有韧性情况下缺乏紧迫性[1][12] **零售销售增长放缓主因线上销售疲弱** * 名义零售销售同比增长降至3.4% (7月为3.7%) 主要受线上商品销售增长下降拖累[13] * 线上和线下商品销售同比增长分别降至7.2%和2.3% (7月为8.3%和2.4%) 餐饮销售(收入)增长升至2.1% (7月为1.1%)[13] * 家电和通讯设备销售额同比增长显著下降至14.3%和7.3% (7月为28.7%和14.9%)[13] * 汽车销售额增长升至+0.8% (7月为-1.5%) 但销量下降 表明在“反内卷”政策下折扣减少导致价格升高[13] **服务业表现相对稳健但房地产低迷加剧** * 服务业产出指数同比增长微降至5.6% (7月为5.8%) 该指标按实际值计算且与第三产业GDP增长密切跟踪(2024年占中国经济57%)[14] * 房地产活动指标同比收缩在8月大多扩大[15] * 新房开工、施工和竣工同比增长分别录得-20.3%、-9.3%、-21.5% (7月为-15.4%、-9.2%、-29.2%)[10][15] * 房地产销售面积和销售额同比分别下降10.3%和13.8% (7月为-8.0%和-14.3%) 高频数据显示9月初大城市房屋交易依然低迷 房价继续面临下行压力[10][15] **劳动力市场压力略有上升** * 全国调查失业率和31个城市指标均微升至5.3% (7月为5.2%)[10][16] * 农民工(无本地户口)失业率微降至5.0% (7月为5.1%)[17] * 16-24岁年龄组失业率7月升至17.8% (6月为14.5%) 鉴于美国关税提高和PPI通缩加深 今夏青年失业率季节性上升可能比去年更显著[17] **其他重要内容** **GDP预测与政策展望** * 高盛GDP追踪模型显示7-8月月度GDP增长放缓幅度略小于基线 对其第三季度和全年实际GDP增长预测(分别为4.6%和4.7%)存在轻微上行风险[1][18] * 但8月固定资产投资、零售销售和信贷数据持续疲弱 加上PPI持续通缩 表明国内需求仍然低迷[18] * 为在持续结构性挑战和日益不利的基数效应下确保明年增长和就业大体稳定 维持未来几个季度需要进行渐进式和有针对性的宽松的观点 但近期仍不太可能出现重大且广泛的刺激措施[1][18] **数据披露与方法说明** * 工业生产的环比增长数字为高盛估计值[20] * 研究包含监管认证和重要披露 投资者在决策时应仅将本报告视为单一因素[5][32] * 高盛政策禁止其分析师及其家庭成员拥有其覆盖范围内公司的证券 分析师薪酬部分基于高盛的盈利能力(包括投资银行业务收入)[34]

**行业与公司概览** - **行业**：中国工业自动化（IA）行业，涵盖伺服系统、变频器（LV/HV）、PLC、工业机器人等细分领域 [1][13] - **核心公司**： - **本土龙头**：汇川技术（300124 CH）、埃斯顿（002747 CH）、信捷电气（603416 CH）、怡合达（301029 CH）等 [2][98] - **海外品牌**：西门子（SIE GR）、ABB（ABBN SW）、安川电机（6506 JP）、松下（6752 JP）等 [3][99] --- **核心观点与论据** **1. 本土品牌加速替代海外品牌** - **数据支撑**： - 2024年本土伺服系统市占率提升至60%（2019年44%），工业机器人本土份额达60%（2019年38%）[216][218] - 2025年7月本土IA供应商销售同比增长+19%（6月+18%），海外品牌增速降至+1%（6月+6%）[2][3] - **汇川技术**：伺服订单增速从6月的+15%提升至7月的+20%以上，市场份额达32%（1Q25）[2][98] - **原因**：政策支持（补贴、退税）、供应链成本优势（年降本5% vs 海外3%）、产品迭代更快 [215] **2. 下游需求分化** - **增长领域**： - 物流、电池、包装、纺织、机床：本土企业订单增速达20%+（信捷电气、埃斯顿）[2] - 电动车相关：电机控制器6月销售同比+55%，动力系统+42% [45] - **疲软领域**： - 光伏需求恶化：伺服下游光伏需求6月同比-38%（5月+388%）[26] - 房地产相关：电梯、起重设备需求持续承压 [88] **3. 海外品牌表现疲软** - **变频器市场**： - 安川中国变频器销售7月同比-11%（6月持平），ABB同比-6%（6月+10%）[3] - 高压变频器专用型号（如ACS6000）增长稳健，但通用型号因定价劣势需求疲软 [3] - **伺服系统**：西门子1Q25销售同比-30%，市场份额降至7%（4Q24为10%）[99] **4. 宏观与行业指标** - **PMI**：7月制造业PMI降至49.3（6月49.7），高端制造PMI降至50.6（6月50.9）[5][67] - **出口**：7月中国出口同比+7.2%（6月+5.9%），集装箱吞吐量增速+1.9% [67][71] - **成本端**：8月钢材价格上涨，铜价下跌，原油价格稳定在67美元/桶 [73][77][85] --- **其他重要细节** **季度趋势** - **1Q25需求复苏**：IA总需求同比+2.4%（4Q24 -0.2%），OEM IA需求同比+3.3%（4Q24 -1.4%）[87][88] - **机器人市场**：1Q25销量同比+12%，埃斯顿市占率10%超越安川（5%），汇川SCARA机器人份额9% [140][147] **长期预测** - **2025年展望**：IA需求预计同比+3.5%，OEM IA（+0.7%）和项目IA（+5.0%）分化 [160][181] - **细分产品**：伺服（2025E持平）、高压变频器（+8%）、工业机器人（+9%）[180][206] **风险提示** - **价格竞争**：本土伺服厂商价格战激烈，利润率承压（如汇川伺服毛利率13.3%）[98][188] - **地缘政治**：欧盟市场疲软影响台湾企业（如Hiwin 7月销售同比-6%）[4] --- **图表关键数据摘要** | 指标 | 7月/1Q25数据 | 来源 | |---------------------|----------------------------------|------------| | 本土IA销售增速 | +19% YoY（7月） | [2][13] | | 海外IA销售增速 | +1% YoY（7月） | [3][13] | | 伺服下游光伏需求 | -38% YoY（6月） | [26][30] | | 日本机床对华订单 | -0.5% YoY（6月） | [67][69] | | 埃斯顿机器人订单增速 | +25% YoY（7月） | [2][147] | --- **注**：所有数据均来自Jefferies电话会议纪要，涉及公司代码与市场表现详见原文图表 [215-229]。