Key Takeaways The S&P 500 is up 18% YTD and could extend gains into early 2026.JPMorgan, HSBC, Morgan Stanley, and Deutsche Bank forecast the index near 7,500-8,000.ETFs like VOO, VUG, RSP and IJR offer diversified ways to play the market rally.Though much of 2025 was clouded by tariff fears, geopolitical tensions and AI bubble concerns, the S&P 500 looks poised to end the year with solid double-digit growth. The broad market index is up 18% year to date and about 1.7% month to date, placing it on course fo ...

文章核心观点 - 贝莱德的现货比特币交易所交易基金IBIT在2025年ETF资金流入榜上表现突出，成为前十名中唯一录得年内负回报却仍吸引巨额资金净流入的基金，这标志着投资者通过受监管工具配置比特币的行为发生了结构性转变，即从短期价格驱动转向长期战略性配置 [1][2][3] IBIT的异常表现与资金流入 - IBIT年内回报率下跌约9.6%，但净流入资金仍达到约254亿美元，在2025年迄今资金流入榜上排名第六 [1][2] - IBIT的资金流入规模超过了一系列成熟的股票和大宗商品产品，包括同期回报率上涨超过64%的SPDR Gold Trust [2] 投资者行为与市场趋势 - 价格表现与投资者需求之间的背离表明，资本正通过受监管工具进行比特币敞口配置，且行为模式发生结构性转变 [3] - 投资者似乎并未对短期价格波动做出反应，而是利用价格回调期通过ETF积累头寸，分析师将此趋势描述为“HODL诊所”，意味着长期配置者正越来越多地推动资金流入现货比特币ETF，将其视为战略性持有而非动量交易 [3][4] - 即使面对价格疲软，投资者对受监管比特币敞口的信念依然坚韧，ETF资金流数据日益被视为长期采用的领先指标 [9] 与主流股票及黄金ETF的对比 - 2025年最大的资金流入仍集中于宽基股票ETF，例如先锋的标普500指数跟踪基金VOO，其净流入超过1450亿美元，并录得两位数中段的回报率 [5] - 其他排名靠前的基金包括IVV、VTI和SPYM等大盘股和全市场产品，它们均受益于股市的强劲表现 [5] - 考虑到比特币的高波动性及其作为ETF资产类别的历史相对较短，IBIT能跻身这些主流产品之列尤为引人注目 [6] - 尽管黄金ETF在2025年价格表现强劲，但其资金流入却落后于IBIT，表明今年配置决策的主要驱动力并非仅仅是价格表现 [7] 对未来的潜在影响 - IBIT在负回报年份仍能吸引超过250亿美元资金流入，这可能意味着在强劲的市场环境下，其吸引更大规模资金流入的潜力相当可观 [8]

ETF每日资金流向概览 - 报告统计日内，所有ETF类别总计实现净流入145.08亿美元，总资产管理规模为13.33万亿美元，净流入占资产管理规模的0.11% [1] 按资产类别划分的资金流向详情 - **国际股票**净流入表现最为强劲，单日净流入98.92亿美元，占其2.20万亿美元资产管理规模的0.45% [1] - **美国固定收益**净流入23.76亿美元，占其1.89万亿美元资产管理规模的0.13% [1] - **大宗商品ETF**净流入7.23亿美元，占其3,258.07亿美元资产管理规模的0.22% [1] - **美国股票**净流入17.62亿美元，但其规模巨大，达8.10万亿美元，净流入仅占其资产管理规模的0.02% [1] - **杠杆类ETF**净流入3.19亿美元，占其1,512.35亿美元资产管理规模的0.21% [1] - **国际固定收益**净流入1.79亿美元，占其3,665.47亿美元资产管理规模的0.05% [1] - **资产配置类ETF**净流入1,042万美元，占其322.54亿美元资产管理规模的0.03% [1] 出现资金净流出的资产类别 - **货币类ETF**净流出5.11亿美元，占其1,427.18亿美元资产管理规模的-0.36% [1] - **另类投资类ETF**净流出8,250万美元，占其1,099.43亿美元资产管理规模的-0.08% [1] - **反向类ETF**净流出1.60亿美元，占其129.93亿美元资产管理规模的-1.23%，是流出比例最高的类别 [1]

核心观点 - 道富银行的SPYM基金资产规模突破1000亿美元 成为从500亿美元增长至1000亿美元最快的ETF 仅用时283个交易日 [2] - 该基金是核心标普500指数产品的最新进入者 但其费率仅为2个基点 旨在通过低费率策略获取不断增长的零售市场份额 [2] - 专家认为 鉴于市场上已有大量追踪该指数的基金及其庞大的规模 短期内不太可能出现新的核心标普500基金产品突破 [2] 市场格局与产品定位 - SPYM是四只主要的标普500 ETF产品之一 其余三只为iShares Core S&P 500 ETF (IVV)、Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 和 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) [4] - 这些产品服务于不同的市场细分领域 SPY传统上是面向资产管理公司和对冲基金等机构的产品 IVV主要服务于有投资顾问的零售客户 而VOO服务于自主投资的零售客户 [4] - 由于道富银行以往更侧重机构业务 缺乏重点服务零售领域的产品 SPYM是其通过低成本产品 更直接地与VOO和IVV竞争 从而获取零售资金的方式 [4] 资金流动与业绩表现 - 在2025年第三季度 VOO实现了66亿美元的净流入 年初至今上涨17.7% [6] - IVV增加了36亿美元的资产 年初至今上涨14.7% [6] - SPY则出现了17亿美元的净流出 但年初至今仍上涨15.6% [6] 行业趋势与未来展望 - 整个ETF行业可分为三个主要价格层级 被动管理、低成本的贝塔产品层 具有更多主动管理的中等价格层 以及费率约75个基点及以上的高价格层（包括衍生品和缓冲产品等）[5] - 行业专家指出 未来更有可能推出其他类型的宽基股票ETF 而非与现有的千亿美元级ETF竞争 目前市场很难再容纳一只仅仅追踪纯贝塔的标普500 ETF [3]

全球ETF行业年度回顾与资金流向 - 全球ETF行业规模达19万亿美元 2025年是行业创纪录的一年 美国市场在发行、交易量和资金流入三方面均创历史新高 实现“三冠王” [1][7] - 2025年全年ETF净流入资金达1.3万亿美元 [4] - 美国市场外 资金流入最多的国家是英国 加拿大以略高于1000亿美元的流入额排名第四 德国、法国紧随其后 [4][5] - 中国是少数在2025年未创下资金流入纪录的国家之一 [5] 主要ETF产品资金动态 - 标普500指数ETF中 VOO资金流入表现强劲 SPY也表现良好 但存在指数再平衡导致的资金流异常 [2] - 小盘股ETF IWM规模刚刚突破1000亿美元 市场关注2026年是否将成为小盘股之年 [3] - 固定收益ETF中 JAAA虽经历波动但仍位居前三 TLT则出现资金流出 [3] - 贝莱德新推出的系统性另类策略主动ETF IALT 在推出两周内已吸引7000万美元资金 管理费为99个基点 [32] 行业趋势与结构性转变 - ETF行业趋势明确 表现为产品数量更多、发行更多、资金流入更多 行业正经历“成年礼” 且这一趋势具有粘性将持续 [6][7] - 市场表面之下正在发生结构性转变 预示着2026年可能又是行业的一个丰收年 [8][9] - 交易量在2025年创下新高 此前纪录是市场表现不佳的2022年 2025年交易量增长归因于产品数量增加、使用场景扩大以及年初的市场波动 [9][10] - 加拿大市场同样出现了创纪录的交易量 [10] ETF份额类别与潜在瓶颈 - ETF份额类别被视作可能改变整个行业的游戏规则 [11] - 行业存在潜在瓶颈 做市商资本是有限资源 随着ETF数量增长可能受到制约 做市商倾向于与有合作关系的资产管理公司合作 这可能会阻碍小型创新型ETF发行商进入市场 [12][13][14][15] - 领先做市商数量保持静态而ETF数量快速增长 两者间的差距在扩大 但仅靠增加资金投入并不能简单解决问题 做市商需要确保与发行商存在有经济效益的关系 [16] 主动与被动策略的演变 - 固定收益领域出现积极管理策略的上升趋势 行业正在重新定义何为真正的被动和主动管理 [17] - 主动管理策略的范围很广 包括量化策略等多种形式 如何将这些策略装入ETF框架是当前重点 [18] - 传统主动型基金经理进入ETF领域面临挑战 需要调整预期 例如降低费用或展示持仓 这是一个高度竞争的环境 [19][20] 私募资产类别的ETF化探索 - 推出100%纯私募信贷的独立ETF产品具有挑战性 难点在于底层资产的透明度与流动性需要进一步发展 [22][23] - 更可行的方式是将私募信贷作为多资产信用ETF的一部分 例如占比不超过15%的流动性资产上限 [24] - 展望未来五年 私募与公募资产的界限将变得模糊 在固定收益领域 关键在于资产的贝塔、离散度、风险和流动性对投资组合的影响 [25] - 现有的一只试图模拟私募信贷回报的ETF PRIV 资产规模约为9600万美元 未达到市场此前高涨的预期 相比之下 仅含8%私募资产的私募股权ETF需求更旺盛 [28][29][30] 另类策略ETF的发展与定位 - 多策略对冲基金ETF类别发展艰难 整个类别规模仅约25亿美元 原因在于股债市场表现良好 投资者缺乏寻找另类策略的动力 且该领域缺乏大型参与者 [33][34] - 贝莱德的IALT ETF旨在提供另类策略敞口 其核心是市场中性、多空等策略 而非另类资产类别 目标是捕捉市场表面之下的收益来源 剥离市场方向性风险 [36][37][38] - 该产品定位为提供类似股票的回报 可作为股票敞口的替代品 帮助投资者实现投资组合多元化 尤其适用于当前投资组合高度集中于头部股票的情况 [39][40][41] - 向机构投资者推广的关键在于证明产品能提供真正的阿尔法收益 而非另一种风险因子倾斜 贝莱德正将传统专长进行改造 以适应ETF生态系统 [42][43][44][45]

iShares Core Dividend ETF (DIVB)历史评级 - 在2025年2月26日的上一次评估中，该ETF被评为“持有”评级 [1] - 评级基于其坚实的多元化、价值和股息收益率特性，但因子组合在其他方面缺乏吸引力 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师专注于美国股票ETF研究，具备强大的分析背景 [1] - 已完成加拿大证券协会的高级投资建议证书，并满足特许投资经理指定的所有教育要求 [1] - 开发了一套复杂的专有ETF排名系统，对近1,000只ETF进行评级 [1] - 评级系统涵盖成本、流动性、风险、规模、价值、股息、增长、质量、动量和情绪等多个因子，并生成1-10分的综合得分 [1]

市场表现 - 标普500指数及其相关ETF（如SPY、IVV、VOO）上周交易区间狭窄，徘徊于历史高点附近 [1] 市场驱动因素 - 投资者对即将到来的议息会议降息可能性降低作出反应 [1]

ETF资金流入规模与速度 - 单日ETF资金流入达到130亿美元，过去五天累计流入400亿美元，日均流入速度达80亿美元[1] - 年初至今ETF资金流入总额达1.16万亿美元，创行业新纪录[1] - 主动管理型ETF资产规模在2025年9月底达到1.73万亿美元新纪录，超过一个月前1.63万亿美元的前高点[5] 资金流向与产品偏好 - 大部分资金流向股票型ETF，投资者偏好宽基市场基金如Vanguard的VOO和iShares的IVV[2] - 同时通过SMH和TQQQ等工具增加对高增长和科技板块的配置[2] - 比特币ETF加入资金流入浪潮，单日吸引近5亿美元资金，本周转为净流入[3] - 表现突出的比特币ETF包括BlackRock的IBIT、Fidelity的FBTC和Ark 21Shares的ARKB[3] 市场表现与投资者行为 - 投资者无视悲观经济评论，将现金轮动至风险资产[2] - 资金大量流入美国股票和比特币ETF显示投资者为年末上涨行情布局[4] - 全球市场表现助推投资者信心，9月标普500指数上涨3.65%[6] - 美国以外发达市场上涨2.5%，其中荷兰(+13.27%)和韩国(+9.04%)领涨[6] - 新兴市场上涨5.49%，秘鲁(+12.8%)和南非(+9.47%)表现突出[6] 行业趋势与驱动因素 - 主动管理型ETF因透明度和灵活性持续受到投资者青睐[7] - 破纪录的增长凸显主动策略在全球投资组合中日益重要的角色[7] - 比特币在市场波动中展现韧性，增强了长期投资者对加密货币配置的信心[3]

市场波动 - 标普500指数及其主要ETF（如VOO、IVV、SPY）在上周出现高度波动 [1]

标普500指数表现与市场动态 - 标普500指数在周一创下历史收盘新高，并在周二早盘交易中继续攀升[1] - 华尔街预测普遍认为该指数在可预见的未来将继续上涨[5] 指数投资的风险与局限性 - 市值加权指数意味着权重较大的公司若表现不佳可能拖累整个基金[4] - 指数在科技板块的高度集中可能导致波动性蔓延至整个指数[4] - 该指数偶尔会经历长期表现不佳的时期，例如在2000年至2008年间下跌超过30%[5] - 过去被认为能提供广泛市场敞口的“买入并持有”策略已不再适用[11] 多元化投资替代方案 - 对于寻求简单方法的投资者，选择全市场指数基金可能比标普500指数基金更合理[6] - 全市场基金除了大型公司外，还提供对中小型股票的敞口[6] - 另一种策略是通过投资追踪排除标普500成分股的全市场指数的基金来拓宽敞口，例如Vanguard Extended Market ETF[7] - 选择等权重标普500指数基金也是一种方案，但再平衡时可能产生更高交易成本[9] - 对于不想随时间调整资产配置的投资者，购买全市场指数基金可能是更好的方法，尤其对401(k)等无需担心税务影响的投资者具有吸引力[8] 投资组合构建的注意事项 - 在2002年至2009年标普500回报为负期间，小盘股、价值股、国际股票甚至债券的表现均优于该指数[10] - 当前的投资组合构建目标应是确保其比标普500更均衡，包含对小盘、价值、国际等领域的配置[10] - 投资者在寻求多元化时需注意所持基金的重仓股，例如同时持有标普500和Vanguard Growth指数基金将增加而非限制对大型科技股的敞口[11]