上市表现与市场认可 - 公司于12月30日在港交所上市，收盘涨幅约为25%，上市前一日暗盘一度上涨200%，收涨50%，公开发售获超1400倍认购 [1] - 本次IPO募资金额接近23亿港元，是2025年港股未盈利生物科技企业中募资金额最高的 [1] - 基石投资者阵容强大，礼来、淡马锡、施罗德等15家基石投资者的认购比例约为39%，其中礼来总部今年首次出现在港股创新药企基石投资人名单中 [1] - 公司历经4次递表最终成功上市，标志着资本市场对AI制药从质疑到认可，最终锚定其为确定性赛道 [1] AI制药平台能力与效率 - 公司核心平台为AI药物发现及开发平台Pharma.AI，具备针对小分子和生物药的靶点发现、分子生成和临床试验优化等能力 [3] - 基于Pharma.AI开发新药，从靶点发现到筛选出临床前候选药物，研发时间可缩短至1年到1年半，约为传统方法的1/3 [4] - 平台只需合成数十个到200个分子就可能产生一款有资格开展人体临床的临床前候选药物，是传统制药模式试错成本的1/10 [4] - 平台开发成本仅需200-300万美元，是原来的1/5 [4] - 公司已基于Pharma.AI开发了20余项临床/IND阶段资产，平台的成药能力初步得到验证 [5] 研发管线与临床进展 - 公司管线储备充足，进展最快的候选药物为ISM001-055，其核心适应症为特发性肺纤维化 [8] - ISM001-055于2023年同步在中、美启动IIa期临床，其IIa期临床结果显示，接受治疗的患者用力肺活量平均改善98.4毫升 [8] - 该药物已获得中国药品审评中心的IPF突破性疗法认定及FDA孤儿药资格认定 [8] - 治疗炎症性肠病的ISM5411也已进入II期临床，另有多款I期临床产品在对外授权或自研中 [9] - 公司规划未来每年能开发4-5个临床前候选药物，并将1-2个项目推进至临床开发阶段 [10] 商业模式与财务表现 - 公司主营业务包括自研管线、AI+CRO服务和软件销售三种 [11] - 药物发现与管线开发板块是核心收入来源，2022年至2024年该板块收入分别为2864.8万美元、4781.8万美元、7973.3万美元，占总收入的92%-95%不等 [11][12] - 软件解决方案收入占比较小，2024年收入为397万美元，占总收入4.6% [12] - 公司通过业务开发授权产生核心收入，例如2023年与Exelixis就ISM3091达成的合作，使Exelixis成为公司当年及2024年第一大客户，分别确认收入3902.2万美元和5199.5万美元，均占同期总收入的六成以上 [14] - 公司扣非后亏损呈收窄趋势，从2022年的7080.4万美元降至2024年的2266.5万美元，2025年上半年为1540.9万美元 [14] 业务发展与合作生态 - 公司软件销售积累了150余名客户，提供按需订阅和本地化部署两种模式，最高年费分别为20万美元、52.5万美元 [13] - 公司组建了约10人的业务开发团队，覆盖北美、欧洲和亚太地区，由创始人兼首席执行官带队 [13] - 截至目前，公司达成的直接业务开发授权合作有4项，并与礼来、赛诺菲、复星等61家国内外药企达成基于Pharma.AI平台的药物发现合作 [13] - 行业关注点已从“是否由AI设计”转向分子本身的价值，如成药性、差异化、创新性和临床进度 [14] - AI的技术价值在于提高整体研发效率和成功率，从而升级商业模式，更快产生现金流，提升研发企业的安全性和资本回报率 [15]