2025年上半年风电行业发展 - 全国风电新增并网装机5139万千瓦，同比增长98.9% [3] - 陆上风电新增装机4890万千瓦，海上风电新增装机249万千瓦 [3] - 风电累计装机5.73亿千瓦，同比增长22.7%，占电网装机容量15.7% [3] - 陆上风电累计装机5.28亿千瓦，海上风电4420万千瓦 [3] - 风电与光伏累计装机规模超过火电 [3] - 风电累计发电量5880亿千瓦时，同比增长15.6% [3] - 全国风电平均利用小时数1087小时，平均利用率93.2% [3] 公司经营业绩 - 营业收入285.37亿元，综合毛利率15.35% [3] - 风机及零部件销售收入218.52亿元（占比76.58%），毛利率7.97% [3] - 风电场开发收入31.72亿元（占比11.12%），毛利率57.47% [3] - 风电服务收入28.96亿元（占比10.14%），毛利率22.48% [3] - 其他业务收入6.17亿元（占比2.16%），毛利率26.62% [3] 储能业务发展 - 国内储能新增订单量同比增长99% [4] - GoldBlock L200/L700海外产品实现规模化突破 [4] - PCS仿真建模通过国家电网、南方电网审核 [4] - 获NECAS售后服务五星级认证及CTEAS七星级认证 [4] 节能降碳措施 - 2024年实施50多项节能降碳措施 [4] - 预计年减少电力消耗655万千瓦时 [4] - 预计年减少碳排放3949吨 [4] - 措施包括光伏建设、风电建设、新能源车辆替代等 [4] 风机回收技术 - 建立全国"收、转、运"回收网络 [4] - 研制GWBD-A可回收叶片，可回收材料比例超97% [4] - 完成所有功能测试及降解验证，具备量产条件 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩增长强劲 营收285.37亿元同比增长41.26% 归母净利润14.88亿元同比增长7.26% [5] - 海外市场表现亮眼 国外营业收入83.79亿元同比增长75.34% 毛利率18.74%同比提升1.72个百分点 [5] - 在手订单大幅增长 外部订单总量达51811.47MW同比增长45.58% 其中海外订单7359.82MW同比增长42.27% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为32.71/37.04/43.47亿元 对应EPS为0.77/0.88/1.03元 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率15.35%同比下降2.90个百分点 净利率5.83%同比下降1.28个百分点 [5] - 费用结构持续优化 上半年费用率9.84%同比下降3.58个百分点 [5] - Q2业绩环比改善 营收190.65亿元环比增长101.28% 归母净利润9.19亿元环比增长61.78% [5] 业务板块分析 - 风机制造业务收入218.52亿元同比增长71.15% 毛利率7.97%同比提升4.22个百分点 [5] - 风电场开发业务收入31.72亿元同比下降27.93% 毛利率57.47%同比提升1.02个百分点 [5] - 风电服务业务收入28.96亿元同比增长21.99% 毛利率22.48%同比下降2.29个百分点 [5] 订单情况 - 外部待执行订单总量41395.88MW 其中6MW及以上机组占比82.36%达34082.63MW [5] - 外部中标未签订单10415.59MW 6MW及以上机组占比88.91%达9259.99MW [6] - 另有内部订单3023.37MW [6] 市场表现 - 公司股价52周区间7.92-11.95元 当前价格11.11元 [1] - 总市值445.91亿元 流通市值372.78亿元 [1] - 近12个月涨幅34.99% 略低于风电设备指数53.88%的涨幅 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入760亿元 同比增长34.04% [5] - 预计2026年营业收入820亿元 同比增长7.89% [5] - 预计2027年营业收入890亿元 同比增长8.54% [5] - 对应2025-2027年PE分别为14.75/13.03/11.10倍 [6]

核心财务表现 - 营业收入285.37亿元，同比增长41.26% [1][21] - 归属于上市公司股东的净利润14.88亿元，同比增长7.26% [9] - 经营活动产生的现金流量净额-29.49亿元，同比改善63.81% [1][21] - 基本每股收益0.3421元/股，同比增长7.34% [1] - 总资产1615.53亿元，较上年度末增长4.08% [1] 主营业务分析 - 风机及零部件销售收入218.52亿元，同比增长71.15%，占营业收入76.58% [9][21] - 风电服务收入28.96亿元，其中后服务收入17.55亿元，同比增长9.56% [16] - 风电场投资开发收入31.72亿元，同比下降27.93% [21] - 国际销售收入83.79亿元，同比增长75.34%，占营业收入29.36% [21] 产品销售与订单 - 机组对外销售容量10,641.44MW，同比增长106.60% [9] - 6MW及以上机型销售容量同比增长187.01% [9] - 外部待执行订单总量34,082.63MW [10] - 外部中标未签订单10,415.59MW [10] 研发与技术创新 - 研发投入10.01亿元 [21] - 拥有国内专利申请6,245项，其中发明专利3,803项 [13] - 海外专利申请1,423项，海外授权专利894项 [13] - 参与33项IEC国际标准制修订，牵头制定1项国际标准 [13] - 构网型机组入选国家能源局第四批能源领域首台(套)重大技术装备 [12] 行业发展趋势 - 全国风电新增并网装机51.39GW，同比增长98.9% [7] - 陆上风电新增装机48.90GW，海上风电新增装机2.49GW [7] - 全国风电累计装机573GW，同比增长22.7% [7][8] - 风电与光伏累计装机规模超过火电装机规模 [8] - 全球风电新增装机预计2025年达到143GW，2030年累计装机达到2TW [18] 新产品与技术突破 - GWH204 Ultra平台机组获超高塔安全认证，入选"2025年度风电领跑创新产品名录" [11] - GWH266-16.2MW Ultra海上样机发电量提高5%，度电成本降低3%-4% [12] - 混塔业务国内新签订单同比增长50%，国际项目获取3GW订单 [14] - 储能系统GoldBlock L700实现规模化突破，PCS仿真建模通过国家电网审核 [14] 资产与运营效率 - 国内合并报表范围风电场发电量84.95亿kWh，上网电量83.01亿kWh [17] - 国内机组平均发电利用小时数1,255小时，超全国平均水平168小时 [17] - 水务业务运营规模258.51万吨/日 [17] - 后服务业务在运项目容量45.95GW，同比增长37.0% [16] 市场拓展与国际化 - 业务遍布全球六大洲47个国家 [20] - 亚洲（除中国）、南美洲装机量超2GW，北美洲、非洲、大洋洲装机量超1GW [20] - 海外研发布局覆盖全球"1+1+6"研发体系 [19]

财务表现 - 营业收入285.37亿元 同比增长41.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.88亿元 同比增长7.26% [1] - 基本每股收益0.3421元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润13.68亿元 同比微降0.40% [1] 风电业务 - 风力发电机组及零部件销售收入218.52亿元 同比增长71.15% [1] - 该业务收入占比达营业总收入76.58% [1] - 机组对外销售容量10,641.44MW 同比增长106.60% [1] - 6MW及以上机型销售容量同比上升187.01% 成为主力机型 [1] 储能业务 - 国内储能新增订单量同比增长99% [1] - 海外储能产品GoldBlock L200及L700实现规模化签单与出货突破 [1]

财务表现 - 营业收入285.37亿元 同比增长41.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.88亿元 同比增长7.26% [1] - 基本每股收益0.3421元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润13.68亿元 同比减少0.40% [1] 主营业务 - 风力发电机组及零部件销售收入218.52亿元 同比增长71.15% 占营业收入比重76.58% [1] - 机组对外销售容量10641.44MW 同比增长106.60% [1] - 6MW及以上机型销售容量同比上升187.01% 成为主力机型 [1] 新兴业务 - 国内储能新增订单量同比增长99% [1] - 海外储能产品GoldBlock L200及L700实现规模化签单与出货突破 [1] 行业趋势 - 风电行业机组大型化进程持续加速 [1]