来源：新浪港股-好仓工作室 营收下滑14.4%毛利率逆升7.3% 业务结构失衡隐现 四方精创2025年前三季度营收同比下滑14.4%至4.54亿元，与2023年9.9%、2024年1.4%的增速形成鲜明 对比，增长动能显著减弱。但同期毛利率却从2024年的33.1%跃升至40.3%，提升7.3个百分点，呈现"营 收降、毛利升"的反常态势。 招股书称毛利率提升系"战略性收缩低毛利业务"，但区域收入结构已出现严重失衡。2025年前三季度， 中国内地收入骤降59.6%，香港市场收入占比飙升至81.5%，较2024年的65.2%提升16.3个百分点。值得 警惕的是，香港收入中12.8%依赖金融基建及创新服务，该业务主要服务香港金管局等监管项目，存在 政策周期性波动风险。若香港数字金融监管政策调整，可能直接影响公司近四成收入稳定性。 前五大客户贡献89.4%收入 最大客户依赖度54%超行业两倍 客户集中度风险持续恶化。2025年前三季度，公司来自前五大客户的收入占比高达89.4%，其中最大客 户贡献54.0%收入，较2024年的42.4%激增11.6个百分点，创历史新高。对比行业龙头公司平均25%的客 户集中度，四方精 ...

上市申请与发行概况 - 公司于2024年12月24日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为招银国际与国信证券(香港) [1] - 本次发行H股面值为每股人民币1.00元，发行价待定，申请时需缴足每股[编纂]港元及各项费用 [2] 公司业务与定位 - 公司是一家扎根大湾区的金融科技服务提供商，为内地、香港及东南亚的银行、监管机构等提供金融科技软件开发、咨询及系统集成服务 [3] - 业务分为三大板块：金融科技软件开发服务（包括银行科技服务、金融基建及金融科技创新服务）、咨询服务、系统集成服务 [3] - 收入主要来自金融科技软件开发服务，采用工料计价和项目制两种模式 [3] - 公司由两大专有技术平台驱动创新：FINNOSafe（合规代币全生命周期自动化）和FINNOSmart（企业级生成式AI平台） [4] 财务表现 - **收入**：2022年、2023年、2024年及2025年前九个月收入分别约为6.64亿元、7.30亿元、7.40亿元、4.54亿元人民币 [5] - **利润**：同期年内/期内利润分别约为4119.2万元、4738.0万元、6736.4万元、6657.7万元人民币 [7] - **毛利率**：同期毛利率分别为32.5%、30.2%、33.1%及40.3% [8] - **分业务毛利率**：2025年前九个月，金融科技软件开发服务、咨询服务、系统集成服务的毛利率分别为40.6%、28.5%、75.8% [9] - **成本与费用结构**：销售成本占收入比例从2022年的67.5%下降至2025年前九个月的59.7%，研发费用占比在8.6%至14.2%之间波动 [7] 客户与市场地位 - 客户集中度高，2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，来自五大客户的收入分别占总收入的87.8%、90.1%、93.7%及89.4% [4] - 以2024年银行业金融科技软件开发服务收入计，公司在中国内地与香港市场位列第十五名，市场份额为1.2%，收入为7.2亿元人民币 [18][20] 行业前景与市场规模 - **中国内地与香港整体市场**：金融科技软件开发服务市场规模从2020年的人民币1003亿元增长至2024年的人民币1588亿元，复合年增长率为12.2%，预计到2029年将增长至人民币4724亿元，复合年增长率为24.4% [10] - **银行业细分市场**：2024年银行业占整体市场份额的69.6%，预计2029年将提升至73.9% [11] - **香港市场**：2024年香港金融科技软件开发服务市场规模为人民币90亿元，预计2029年将达到人民币363亿元，2024至2029年复合年增长率预计为32.3% [13] - **香港金融基建与创新服务**：该板块规模预计将从2024年的人民币29亿元增长至2029年的人民币200亿元，复合年增长率预计达46.9% [16] - **市场结构**：2024年，金融科技软件开发服务提供商的收入约占银行业总市场规模的53%，市场较为分散且竞争激烈 [18] 公司治理与股权结构 - 董事会由7名董事组成，包括2名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事 [21] - 董事长、执行董事、首席财务官及总经理为周志群先生，负责集团整体战略规划与财务管理 [22] - 截至2025年12月15日，周志群先生控制公司已发行股本总额约20.49%，其他股东共持有79.51%股份 [23] 中介团队 - 联席保荐人：招银国际融资有限公司、国信证券(香港)融资有限公司 [26] - 核数师及申报会计师：信永中和(香港)会计师事务所有限公司 [26] - 行业顾问：灼识企业管理咨询(上海)有限公司 [26]

业绩数据 - 2022 - 2024年总营收分别为6.641亿、7.304亿和7.404亿元，年度利润分别为4120万、4740万和6740万元[45] - 2025年前九个月营收4.536亿元，较2024年同期下降14.4%；毛利润从1.749亿元增长4.5%至1.827亿元，利润率从33.0%提升至40.3%[45] - 2022 - 2025年前九月，营收从6.641亿增10.0%至7.304亿，2024年增1.4%至7.404亿，2025年前九月降14.4%至4.536亿[62] - 2022 - 2025年前九月，毛利润从2.157亿增至2.209亿，2024年增至2.450亿，2025年前九月增4.5%至1.827亿；毛利率从32.5%降至30.2%，2024年提至33.1%，2025年前九月从33.0%提至40.3%[63] - 2022 - 2025年9月30日，流动资产分别为12.67408亿、13.12563亿、13.69218亿和13.26582亿人民币；流动负债分别为1.17738亿、1.30733亿、1.43115亿和0.92314亿人民币[64] - 2022 - 2025年9月30日，非流动资产分别为4.59965亿、4.38408亿、4.22825亿和4.20220亿人民币；非流动负债分别为0.14696亿、0.12863亿、0.08160亿和0.08922亿人民币[64] - 2022 - 2025年9月30日，净资产分别为15.94939亿、16.07375亿、16.40768亿和16.45566亿人民币[64] - 2022 - 2025年9月30日，经营活动净现金分别为1.36749亿、1.27111亿、1.68354亿、 - 0.47436亿和0.49000亿人民币[66] - 2022 - 2025年9月30日，投资活动净现金分别为 - 0.05879亿、 - 0.07232亿、 - 0.14225亿、 - 0.07772亿和 - 0.24610亿人民币[66] - 2022 - 2025年9月30日，融资活动净现金分别为3.46123亿、 - 0.44632亿、 - 0.45759亿、 - 0.42589亿和 - 0.58724亿人民币[66] - 2022 - 2024年及2025年前九个月分别宣派股息2830万、3180万、3180万和5310万人民币，股息支付率分别为77.3%、67.2%和78.8%[81] 市场数据 - 中国内地和香港金融科技软件开发服务市场规模从2020年的1003亿元增至2024年的1588亿元，CAGR为12.2%，预计2029年达4724亿元，CAGR为24.4%[48] - 香港金融科技软件开发服务市场2024年规模达90亿元，预计2029年扩至363亿元，CAGR为32.3%，市场份额将从5.7%提至7.7%[49] 股权结构 - 截至最新实际可行日期，周先生控制公司约20.49%的已发行股份总数，其中Best Alliance间接持股约20.18%，通过金融机构客户账户持股0.31%[69] 业务相关 - 公司拥有7项专利、337项软件版权及多项认证，超90%员工为专注金融创新的技术专业人员[44] - 2024年公司是香港银行业金融科技软件开发服务收入排名第一的供应商[47] - 业绩记录期内，来自前五大客户的收入占比分别为87.8%、90.1%、93.7%和89.4%，来自最大客户的收入占比分别为38.8%、41.1%、42.4%和54.0%[55] - 业绩记录期内，向前五大供应商的采购占比分别为63.5%、83.1%、82.6%和88.9%，向最大供应商的采购占比分别为17.4%、39.6%、44.8%和65.2%[55] - 2022 - 2025年前九月，向供应商的采购成本占销售成本比例均低于5%[58] - 公司提供金融科技软件开发服务主要有时间与材料、项目两种收入模式[56] - 2024年和2025年前九个月，海外业务收入占比分别为60.3%和81.8%[178] 公司历史 - 2003年11月21日公司在中国成立，2012年2月23日转为股份有限公司，2015年5月27日在深交所创业板上市[94] - 2015年5月公司A股在深交所创业板上市，发行2500万股A股，占上市后扩大股本的25%，上市后注册股本增至1亿股[84] 子公司情况 - 成都四方融创科技有限公司于2021年6月21日成立，是公司直接全资子公司之一[94] - 四方精创资讯（香港）有限公司于2009年2月18日在香港成立，是公司直接全资子公司之一[101] - 四方精创信息（香港）有限公司于2017年7月27日在香港成立，是公司直接全资子公司之一[101] - 四方精创（泰国）有限公司于2019年9月6日在泰国成立，是公司间接全资控制子公司之一[101] 风险因素 - 公司业务面临市场快速演变风险，若不创新和及时开发服务，经营可能受不利影响[166] - 公司主要服务银行，需应对技术变革、监管和竞争，及时融入新技术[167] - 新技术若使公司服务相关性降低或公司采用整合慢、误判趋势，经营绩效可能受影响[167] - 公司研发投入可能无法产生商业成功的产品或回报，影响业务和财务表现[170] - 公司在获取或开发新技术方面可能面临困难，导致新产品开发、推出或实施延迟或受阻，还会增加研发费用[168] - 公司面临客户集中风险，失去主要客户或其业务大幅减少会对业务和经营结果产生重大不利影响，且高客户集中度会限制议价能力[172][173][174] - 公司在中国大陆市场面临激烈竞争，可能无法有效竞争，需要大量额外投资来应对竞争威胁[176][177] - 公司在香港市场的竞争优势可能无法持续，若竞争对手复制其模式，会导致市场份额流失和业绩受损[178][179] - 公司服务市场可能无法按预期增长，客户可能不愿采用其服务，影响业务、经营结果和财务状况[181] - 公司某些项目出现亏损，若无法减少亏损或亏损增加，会对业务、经营结果和财务状况产生重大不利影响[183] - 公司业务存在季节性，2022和2023年第四季度净利润和净利润率通常较低，与员工奖金处理有关[185] - 技术基础设施故障、中断或安全漏洞会对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[199] - 公司业务高度依赖技术基础设施，该设施包括自有系统和第三方云服务[199] - 自有系统可能因软件故障、硬件缺陷等出现意外故障或中断[200] - 基础设施包括第三方云服务设施，易受火灾、洪水等破坏[200] - 公司使用私有和公共云服务用于内部研发和部分服务运营[200] - 公司无法控制第三方设施运营，云服务中断会影响服务交付[200] - 公司可能无法及时找到合适的云服务替代方案[200] - 迁移到新的云服务提供商可能复杂、耗时且成本高[200]

业绩总结 - 2022 - 2024 年公司总收入分别为 6.641 亿元、7.304 亿元及 7.404 亿元[33] - 2022 - 2024 年公司年内利润分别为 4120 万元、4740 万元及 6740 万元[33] - 截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，公司收入为 4.536 亿元，较 2024 年同期减少 14.4%[33] - 截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，公司毛利由 1.749 亿元增加 4.5%至 1.827 亿元，毛利率由 33.0%升至 40.3%[33] - 2022 - 2025 年 9 月公司多项财务指标有相应数据变化[47] 市场数据 - 2020 - 2024 年中国内地及香港金融科技软件开发服务市场由 1003 亿元扩张到 1588 亿元，复合年增长率达 12.2%[36] - 中国内地及香港该市场预计到 2029 年将达 4724 亿元，加速复合年增长率为 24.4%[36] - 2024 - 2029 年香港该市场预计从 90 亿元扩张到 363 亿元，复合年增长率为 32.3%[36] - 公司预计所在地区市场份额将从 2024 年的 5.7%升至 2029 年的 7.7%[38] 客户与供应商数据 - 2022 - 2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，来自五大客户收入占比分别为 87.8%、90.1%、93.7%及 89.4%，最大客户收入占比分别为 38.8%、41.1%、42.4%及 54.0%[41] - 2022 - 2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，向五大供应商采购金额占比分别为 63.5%、83.1%、82.6%及 88.9%，最大供应商采购金额占比分别为 17.4%、39.6%、44.8%及 65.2%[42][45] 技术与人员 - 公司技术实力获七项专利授权、337 项软件著作权和 CMMI5 及 ISO27001 等多项认证[33] - 公司超 90%员工为致力于金融创新的技术专业人才[33] - 截至 2025 年 9 月 30 日公司拥有近 2000 名员工[173] 未来展望与策略 - 公司计划将本次所得款项净额用于提升研发、交付、销售能力，潜在投资及收购，用作营运资金及一般企业用途[63] - 公司未来增长取决于扩大业务布局和专注高增长领域等商业战略执行[180] 风险提示 - 公司面临市场演变、研发无回报、客户集中、内地竞争等风险[54] - 公司业务受季节性、汇率波动、人员依赖等影响[150][169][172] - 公司面临知识产权、合规、诉讼、租赁等多方面风险[184][190][177][188]