投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [8] 核心观点 - 林泰新材是湿式纸基摩擦片国产替代标杆，主业产能充足，下游应用多元化，同时前瞻布局电子控制防滑差速器产品，有望打造新的增长曲线 [5][6][7] 公司概况与财务表现 - 公司主营业务为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，是乘用车自动变速器的核心零部件，产品应用于AT、CVT、DCT、DHT、DET等主流自动变速器，成功打破了海外企业的长期垄断 [5] - 2025年前三季度，公司实现营收3.26亿元，同比增长68.9%，归母净利润1.07亿元，同比增长131.2%，扣非归母净利润1.01亿元，同比增长118.4% [5] - 2025年前三季度毛利率为45.4%，同比提升3.1个百分点，净利润率为32.7%，同比提升8.8个百分点，显示出较强的成长性和盈利能力 [5] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营收预计分别为4.21亿元、5.54亿元、7.33亿元，归母净利润预计分别为1.38亿元、1.81亿元、2.38亿元 [8][10] 主业产能与下游应用 - 公司是湿式纸基摩擦片国产龙头，新建厂房于2025年11月竣工，主要设备在2025年购置完毕，预估2025年末产能可达8000万片/年，扩产项目产能将在2026年逐步爬坡至9700万片/年 [6] - 湿式摩擦片目前主要应用于乘用车、商用车，同时公司已在低空飞行器、工程机械、特种车辆等多个领域开展在研项目 [6] - 新能源汽车已成为公司业绩新增长点，产品已在吉利汽车“雷神智擎 Hi·X DHT Pro”、上汽集团“HT11”的混合动力变速器上实现量产 [6] - 飞行汽车项目摩擦片产品已提交客户装机，目前正在测试中 [6] 新业务布局与成长曲线 - 公司前瞻布局电子控制防滑差速器产品，ELSD能有效提高车辆稳定性、安全性、转弯性能及越野能力，随着消费者对驾乘品质和行车安全关注度提升，ELSD有望在主流车型中快速普及 [7] - 2024年全球电子差速器市场规模为42.2亿美元，预计到2032年将达到111.4亿美元，该领域目前仍由外资企业主导 [7] - 公司目前已获得国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业的ELSD产品定点，部分客户已完成B样交付，预计2026年上半年将取得相关收入 [7] 估值与预测 - 截至报告发布，公司最新收盘价为80.44元，总市值46亿元，市盈率为32.97倍 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.43元、3.19元、4.20元，对应市盈率分别为33.1倍、25.2倍、19.2倍 [8][10]