公司及行业 EHang Holdings Ltd (亿航控股) 专注于 eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业 属于中国汽车及共享出行领域[1][5][65] 财务表现与业绩指引 * 公司上半年收入1.73亿元人民币 同比增长6% 但仅完成修订后全年5亿元收入指引的约35%[1] * 第二季度净亏损8100万元人民币 较第一季度的7800万元亏损略有扩大[3] * 毛利率表现坚韧 第二季度达62.6% 环比和同比均扩张0.2个百分点 得益于更好的规模效应和更低的采购成本[2] * 管理层将2025年运营支出增长目标从之前的40%下调至30%以下 预计下半年经营杠杆效应将更加明显[2] * 公司目标在2026年实现季度净利润盈亏平衡 2027年实现全年盈亏平衡[3] 业务运营与市场需求 * 战略重心转向优先保障安全和服务以实现长期可扩展性 而非追求激进的短期扩张目标 因此将全年收入目标从9亿元下调至5亿元[7] * 管理层对下半年表现转强充满信心 源于第二季度获得了超过150架EH216系列订单 其中10%来自海外市场[1] * 日本和泰国市场需求迅速回升[1] 未来催化剂与增长动力 * 即将到来的催化剂包括9月发布VT35机型 启动EH216的公开商业运营 以及获得运营合格证（OC）或赢得新项目[3] * 长期增长潜力源于其向城市空中交通（UAM）运营商的业务转型 eVTOL市场接受度快于预期 以及政府项目增加带动EH216系列交付量增长[9] 风险因素 * 业务转型为UAM运营商未能成功[9] * 生产遇阻导致EH216-S交付延迟或取消[9] * 新闻头条风险导致市场接受速度放缓[9] 投资评级与估值 * 摩根斯坦利给予公司“增持”评级 行业观点为“符合预期”[5] * 目标股价为26.00美元 较当前17.79美元的股价有46%的上涨空间[5] * 估值基于贴现现金流（DCF）法 关键假设包括15.1%的加权平均资本成本（WACC）和2.5%的永续增长率[8][9] 其他重要信息 * 截至2025年7月31日 摩根斯坦利持有亿航控股1%或以上的普通股[15] * 在过去12个月内 摩根斯坦利曾向亿航控股提供过投资银行服务、非投资银行金融服务以及其他非投资银行的证券相关服务[17][18][19][20] * 未来3个月内 摩根斯坦利预计将或有意寻求向亿航控股提供投资银行服务[17]