公司股票回购计划 - Dropbox批准15亿美元股票回购计划 相当于市值83亿美元的18% [2][4] - Nutanix增加3.5亿美元回购授权 总回购能力达4.61亿美元 相当于市值212亿美元的2.2% [5][8] - Salesforce增加200亿美元回购授权 总授权达500亿美元 当前回购能力257亿美元 相当于市值2310亿美元的11.1% [10][14] 公司市场表现 - Dropbox市值83亿美元 52周股价上涨28% 历史最高市值曾达170亿美元 [2][3] - Nutanix市值212亿美元 52周股价上涨31% 2025年新增2700家客户创四年新高 [6][7] - Salesforce市值2310亿美元 为全球最有价值科技股之一 [13] 业务发展状况 - Dropbox发展人工智能驱动平台Dash 面临云存储市场竞争压力 [3] - Nutanix在虚拟机管理程序市场与博通VMware业务竞争 受益于VMware定价策略变化 [7] - Salesforce客户关系管理软件领先 代理人工智能产品Agentforce在三个季度增加6000付费客户 [13] 股份变动情况 - Dropbox自2021年4月以来流通股减少35% 持续降低股份数量 [4] - Nutanix历史上股份数量显著增加 但2025年稀释率降至1%以下 自由现金流呈上升趋势 [9] - Salesforce自2022年11月以来流通股减少4.7% 季度回购支出平均20亿美元 [15] 回购计划影响 - 股票回购计划显示管理层信心 通过减少流通股提升每股收益等关键指标 [1] - Salesforce完全利用当前回购能力预计需要13个季度 为每股收益提供持续支撑 [15]

行业概述 - 互联网服务行业公司依赖庞大的软硬件基础设施向全球消费者提供多样化服务 用户通过个人联网设备从世界各地访问这些服务[5] - 行业主要采用两种商业模式 基于广告的免费模式和收费的无广告服务模式 代表性大型企业包括Alphabet、百度与Akamai 新兴企业包括Crexendo、Upwork、Dropbox、Etsy、Shopify、Uber、Lyft和Trivago[6] - 由于服务类型高度多样化 宏观经济因素对行业内企业的影响存在显著差异[6] 行业驱动因素 - 数据是行业成功核心要素 通过构建AI模型提升服务质量 创造新技术并降低运营成本 不同规模企业都能通过AI工具提升运营效率与增长空间[7] - 日常生活数字化进程推动行业发展 将工作转移至线上从而增加对互联网服务的需求 Z世代成为消费主力军且更适应虚拟环境 带来新的目标市场机会[7] - 联网设备从PC和智能手机扩展到物联网、汽车等领域 设备数量增长推动服务使用频率提升 因为自动化功能减轻了日常事务负担[7] - 客户获取是收入关键驱动因素 企业通过广告投放和社区建设吸引用户 大型企业通过与其他巨头合作获取客户资源 普遍采用cookie等技术跟踪用户行为并进行数据画像[8] 资本支出与利率敏感性 - 作为资本密集型行业 需要持续筹集资金建设并维护昂贵的基础设施 尽管利率高企 企业在2023-2025年仍持续进行基础设施投资[7] - 行业固定资产投入呈现季节性波动但整体保持上升趋势[7] - 高利率环境对行业不利 因为高固定运营成本和持续的基础设施建设需求 任何降息举措都将对行业产生积极影响[3] 财务表现与估值 - 行业过去一年净值增长29.9% 超过科技板块的22.2%和标普500指数的15.6% 但波动性也高于这两个基准[12] - 基于12个月前瞻市盈率 行业当前交易倍数为21.24倍 较其一年中位数19.76倍存在溢价 但较标普500的22.8倍和科技板块的27.63倍存在折价[15] - 行业估值区间为17.17-23.17倍 波动范围大于标普500的20.61-22.8倍[16] - 2025年盈利预测在过去一年上调14.1% 2026年预测在6月后出现跃升 全年净增长1.6%[10] 行业排名与投资机会 - Zacks行业排名第99位 位列245个行业中的前40% 历史数据显示排名前50%的行业表现优于后50%超过两倍[9][11] - 行业排名进入前50%表明可能迎来转折点[11] 重点公司推荐：Dropbox (DBX) - 提供全球内容协作平台 通过网站或应用提供免费基础功能和付费高级功能[18] - 持续将AI技术融入业务提升客户体验 其AI驱动搜索平台Dash广受欢迎 去年10月推出商业版Dash[19] - 近期裁员528人 18个月内第二次裁员 扁平化运营结构提升效率并重新调整业务与增长目标的一致性[19] - 上季度盈利超预期19.5% 过去30天内2025年盈利预测上调7美分(2.7%) 2026年预测同样上调7美分(2.4%)[20] - 预计2025年收入下降2.2%但盈利增长7.6% 2026年收入增长0.1%且盈利增长10.7%[20] - 股价过去一年上涨15.6%[20] 重点公司推荐：Crexendo (CXDO) - 提供统一通信即服务(UCaaS)、呼叫中心即服务(CCaaS)和协作服务 通过商业伙伴和直销渠道为各规模企业提供云通信解决方案[23] - 在微软和思科等大型企业不关注的利基市场存在增长机会 AI与电信服务融合帮助其更好服务中小型企业客户[24] - 去年与甲骨文达成协议 将服务迁移至Oracle云基础设施(OCI) 显著降低成本并提升性能可靠性 国际业务迁移已完成 美国业务迁移预计年底完成[25] - 上季度收入超预期2.2% 盈利超预期75% 过去30天内2025年盈利预测上调4美分(13.8%) 2026年预测上调3美分(9.1%)[26] - 预计2025年收入增长11%且盈利增长26.9% 2026年收入增长10.9%且盈利增长9.1%[26] - 股价过去一年上涨22.4%[26]

核心财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益0.71美元 超出市场预期12.7% 同比增长18.3% [1] - 总收入6.257亿美元 同比下降1.4% 但超出预期1.28% 按固定汇率计算下降1.3% [2] - 非GAAP营业利润率达41.5% 同比大幅提升550个基点 [8][9] 用户与收入指标 - 年化经常性收入(ARR)为25.4亿美元 同比下降1.2% FormSwift业务对ARR造成160个基点负面影响 [3] - 付费用户数1813万 环比减少约3.4万 每用户平均收入(ARPU)为138.32美元 低于去年同期的139.93美元 [4] - 公司预计2025年付费用户将减少约30万 其中FormSwift业务贡献约半数降幅 [14] 产品发展动态 - 4月推出的Dash新功能中 富媒体搜索已占总查询量的两位数百分比 [5] - Dash聊天功能在文档总结和写作辅助方面获得快速增长 周活跃用户和每周活动率实现强劲环比增长 [5] - 团队 onboarding 体验重新设计后 激活率和设置率分别提升5%和10% 桌面下载量增长100% [6] 成本结构变化 - 非GAAP毛利率82.2% 同比下降230个基点 [7] - 研发支出1.284亿美元 同比下降19.5% 销售与营销支出8090万美元 同比下降21.7% [7] - 一般行政支出4580万美元 同比微增0.7% [7] 现金流与资本运作 - 期末现金及短期投资9.547亿美元 较上季度11.8亿美元有所下降 [10] - 运营现金流2.605亿美元 环比大幅增长 自由现金流2.247亿美元 环比显著提升 [10] - 本季度回购1400万股股票 金额达4亿美元 剩余授权回购金额4.7亿美元 [11] 业绩展望 - 第三季度收入指引6.22-6.25亿美元 FormSwift预计带来170个基点负面影响 [12] - 2025年全年收入预期24.9-25亿美元 FormSwift预计造成150个基点负面影响 [13] - 预计全年非GAAP营业利润率39% 提升50个基点 非杠杆自由现金流不低于9.7亿美元 [14][15]

财务数据和关键指标变化 - Q2总营收同比下降14%至626亿美元 按固定汇率计算下降13%至626亿美元 剔除FormSwift影响后营收同比持平 [16] - 总年度经常性收入(ARR)为2542亿美元 同比下降12% FormSwift对ARR造成160个基点负面影响 [16] - 付费用户数环比减少34万 主要受FormSwift战略收缩影响 剔除该因素后付费用户数基本持平 [16] - 单用户平均收入(ARPU)为13832美元 环比下降07% 主要受FormSwift及Simple Plan推广影响 [18] - 非GAAP毛利率822% 同比下降230个基点 主要因数据中心更新周期投入 [19] - 非GAAP运营利润率415% 同比提升560个基点 超出指引375% 主要受益于人员优化及营销支出控制 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 核心文件同步共享(FSS)业务 - 团队用户激活率提升5-10% 桌面下载量增长100% 反映用户体验优化成效 [11] - 统一结算流程支持多产品购买 包括Dash的捆绑销售 [12] - 改进的取消流程显著提升团队及个人用户留存率 [12] Dash业务 - 4月推出的富媒体搜索功能已占查询总量双位数百分比 Dash Chat使用率持续攀升 [8] - 周活跃用户数及每周活动率实现连续增长 显示用户粘性提升 [8] - 计划下半年推出自助服务版本 重点覆盖SMB及中端市场 [9][10] 文档工作流业务 - DocSend保持两位数同比增长 文档上传流程及处理速度持续优化 [13] - Sign和FormSwift聚焦盈利最大化 表现符合预期 [13] 公司战略和发展方向 - 双核心战略：加速Dash规模化与简化FSS业务同步推进 [6] - Dash产品路线图：完善功能集后转向用户增长与商业化 目标客群聚焦营销/创意/科技领域团队 [9] - 通过FSS产品内嵌Dash功能实现交叉销售 激活现有用户群 [10] - 基础设施持续投入 包括同步引擎提速及多因素认证推广 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍具挑战 但核心业务稳定性提供投资未来增长的空间 [15] - 全年营收指引中值上调125亿美元 反映汇率利好及核心业务势头 [24] - 预计全年付费用户数减少15%(约30万) 其中半数来自FormSwift收缩 [25] - 运营利润率指引上调50个基点至39% 反映成本优化成效 [26] 问答环节所有提问和回答 Dash产品进展 - 早期指标积极：富媒体搜索占比达双位数 周留存率持续改善 [35][36] - 商业化路径：非FSS用户采用独立订阅 FSS用户提供附加套餐 [48] - 自助服务版本将于下半年推出 重点覆盖50万企业自服务账户 [46] 用户留存优化 - 取消流程改进通过强化价值展示降低非必要流失 [38] - Simple Plan为价格敏感用户提供入口级选择 避免高端套餐蚕食 [60] 竞争环境应对 - Slack API变更对Dash影响有限 公司通过技术适配维持基本功能 [52][54] - 长期看数据可及性是竞争壁垒 深度整合能力或成优势 [54] 免费用户转化策略 - Dash为免费用户提供超越文件管理的价值主张 [59] - 通过设备限制等机制平衡免费体验与付费转化 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收同比下降1%至6.25亿美元，固定汇率营收同比下降60个基点至6.28亿美元，Form Swift业务对营收造成70个基点的拖累 [20] - 总ARR为25.52亿美元，同比下降20个基点，固定汇率下持平，FormSwift业务对ARR造成120个基点的拖累 [21] - 季度末付费用户为1816万，较上一季度减少约6万，主要因对FormSwift业务的投资减少；每付费用户平均收入为139.26美元，上一季度为140.06美元，下降原因包括外汇因素和业务组合向FormSwift业务的转移 [21] - 毛利率为82.9%，较去年同期下降170个基点；运营利润率为41.7%，高于指引的38.5%，较去年同期提高超500个基点 [23] - 第一季度净收入为2.07亿美元，同比增长5%；摊薄后每股收益为0.70美元，去年同期为0.58美元，同比增长21% [24] - 运营现金流为1.54亿美元，较去年同期减少12%；第一季度无杠杆自由现金流为1.74亿美元，即每股0.59美元 [24][26] - 第一季度末现金及短期投资为12亿美元，回购约1800万股，花费约5亿美元，现有股票回购授权剩余约8.7亿美元 [27] - 第二季度预计营收在6.16 - 6.19亿美元之间，预计货币因素带来约100万美元的不利影响，固定汇率营收预计在6.17 - 6.20亿美元之间，FormSwift业务预计造成约150个基点的拖累，非GAAP运营利润率预计约为37.5%，摊薄加权平均流通股预计在2.79 - 2.84亿股之间 [27] - 2025年全年报告营收指引上调1000万美元至24.75 - 24.90亿美元，固定汇率营收指引不变，仍为24.83 - 24.98亿美元，FormFlyst业务预计造成150个基点的拖累，非GAAP运营利润率指引上调50个基点至38% - 38.5%，无杠杆自由现金流上调1000万美元至9.5亿美元或以上，资本支出指引维持在2500 - 3000万美元之间，融资租赁合同预计约占营收的6%，摊薄加权平均流通股预计在2.76 - 2.81亿股之间，较原指引减少700万股 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心文件同步和共享业务减少了支持该业务的外部销售人员数量，对同比营收增长造成压力 [20] - FormSwift业务取消了营销支出，导致付费用户减少，对营收和ARR造成拖累 [20][21] - DocsZen业务实现了稳定的两位数同比增长，Sign业务面临竞争挑战，Formswift业务付费用户下降，但运营收入和自由现金流同比显著改善 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 今年的两个战略重点是扩大Dash业务规模和简化并加强核心FSS业务 [6] - 扩大Dash业务规模方面，推出春季更新，实现跨格式搜索、性能改进、增加可定制数据排除功能、与更多工作场所应用集成、扩展AI写作功能等；加强合规性，获得相关认证；开发自助服务模式，将部分Dash功能引入FSS计划 [7][8][11] - 简化并加强核心FSS业务方面，改进关键功能，减少摩擦，提高新桌面激活率和管理员满意度；简化产品阵容，加速从月度计划向年度计划的迁移 [12][13][14] - 行业竞争方面，Sign业务面临具有挑战性的竞争格局；Dash业务在现有客户中价值主张得到认可，在中小企业和中端市场竞争较小，具有一定优势 [15][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不确定，可能给业绩带来波动，但尚未对客户需求产生重大影响，多元化客户基础有助于抵御近期波动，目前难以估计地缘政治动态的影响 [29] - 对Dash业务的发展保持乐观，认为其是公司业务的自然演进，具有较大潜力，但仍需解决销售和入职流程中的问题 [42][43] - 公司在执行提高核心业务效率的战略方面取得良好开端，通过股票回购计划减少了股份数量，有望推动每股自由现金流的显著增长 [32] 其他重要信息 - 会议将披露非GAAP财务指标，相关定义和GAAP与非GAAP结果的调节可在公司IR网站上的财报发布和演示材料中找到 [3] - 会议包含前瞻性声明，存在已知和未知风险，实际结果可能与声明有重大差异，公司除法律要求外无义务更新前瞻性声明 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 付费用户表现好于预期的原因及后续可控制的提升因素 - 公司在核心业务的多个优先事项上取得进展，专注于团队业务，产品性能改进，如简化入职流程、提高桌面激活率、优化定价等；用Dash业务补充核心业务可提高核心业务的用户留存率 [35][36][37] - 第一季度个别和团队SKU表现超预期，但考虑到宏观环境变化，全年仍预计付费用户减少约30万，FormSwift业务预计占一半，且减少预计将在全年均匀分布 [38][39] 问题2: Dash业务在过去90天内的货币化潜力和推出及销售计划的变化 - 近期产品发布取得进展，如支持图像和视频搜索、响应客户需求增加应用连接器等；基本价值主张在现有客户中持续得到认可，业务是公司业务的自然演进；目前没有重大变化，对业务机会感到兴奋 [40][41][43] 问题3: Dash业务的早期采用者反馈及与其他替代服务相比的优势 - 早期用户对基本AI搜索、内容组织和共享功能（如stacks）以及IT方面的保护和控制功能感兴趣；Dash业务在支持多模态内容、解决跨平台内容组织和共享问题以及保护和控制敏感内容方面具有独特优势 [47][48] 问题4: 宏观环境对消费者业务的影响及全年指导的情况 - 公司消费者业务多为个人和工作混合使用场景，用户粘性高，重要信息存储在平台上且有共享网络；目前未看到宏观环境对业务趋势产生重大影响，但会密切关注；在制定指导时会考虑宏观风险和Formswift业务收入的不确定性，保持谨慎 [51][52][53] 问题5: 第一季度研发支出同比下降约20%，该水平在新运营结构下是否可持续 - 研发支出水平在很大程度上可持续，公司在优化核心业务效率的同时，会将投资转向Dash等增长机会，后续会在营销和人员招聘方面继续投资 [55][56] 问题6: Dash业务是否有其他重要的集成计划 - 公司正在专注构建Dash的自助服务版本，这对释放自助服务客户的潜力很重要；加强FSS和Dash之间的连接，利用公司在自助服务和病毒式传播方面的优势；在中小企业和中端市场竞争较小，有较大发展空间 [58][59] 问题7: 收购Promoted AI团队的战略意义及如何利用其专业知识 - Promoted AI团队拥有丰富的机器学习和AI经验，加入公司后将加强Dash业务的相关人才力量，公司不会利用其在广告方面的工作经验 [62] 问题8: Dash业务全年的投资支出情况 - 公司将继续在招聘、营销和研发方面对Dash业务进行投资，随着销售和营销功能的扩大，将增加销售人员 [64][65] 问题9: 构建与Slack、Team、Zoom和Canva等应用的连接器的难度和涉及因素 - 构建连接器具有挑战性，需要大量研发投资，要考虑可扩展性、工程正确性、可靠性、数据安全、API调用和速率限制等技术因素；公司将该业务收回内部进行，认为这是保护客户数据的责任选择，也是潜在的竞争优势 [67][68][69] 问题10: Dash业务春季25版本发布的四个方面中，哪个最昂贵和耗时 - 各个方面都是重大投资，支持图像和视频搜索需要大量存储和计算资源，但公司凭借现有技术优势能够更高效地支持这些用例 [71]

财务数据和关键指标变化 - Q1总营收同比下降1%至6.25亿美元，固定汇率营收同比下降60个基点至6.28亿美元，FormSwift业务对营收造成70个基点的拖累 [19] - 总ARR为25.52亿美元，同比下降20个基点，固定汇率下持平，FormSwift业务对ARR造成120个基点的拖累 [20] - 付费用户数环比减少约6万，降至1816万，ARPU从上个季度的140.06美元降至139.26美元 [20] - 毛利率为82.9%，较去年同期下降170个基点 [22] - 运营利润率为41.7%，高于38.5%的指引，较去年同期提高超500个基点 [22] - 净利润为2.07亿美元，同比增长5%，摊薄后每股收益为0.70美元，较去年同期增长21% [23] - 运营现金流为1.54亿美元，较去年同期减少12%，Q1无杠杆自由现金流为1.74亿美元 [23][24] - 截至Q1末，现金及短期投资为12亿美元，Q1回购约1800万股，花费约5亿美元，现有股票回购授权下还剩约8.7亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - DocsZen业务Q1实现了稳健的两位数同比增长 [15] - Sign业务仍面临具有挑战性的竞争格局 [15] - FormSwift业务付费用户数如预期下降，但运营收入和自由现金流同比显著改善 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 今年的两个战略重点是扩大Dash业务规模，以及简化和强化核心FSS业务 [5] - Dash业务推出春季更新，实现跨图像和视频等格式搜索、性能提升、增加自定义数据排除、与工作应用集成以及扩展AI写作功能等改进，受到创意服务行业的关注，但销售入职和激活流程仍需优化，计划今年晚些时候推出自助服务模式，并将部分Dash功能引入FSS计划 [5][6][7][8][9][11] - 核心FSS业务通过改进关键功能、简化产品阵容、加速从月度计划向年度计划迁移等措施，提高了运营效率，在自助服务团队中表现好于预期 [12][13][14] - 行业竞争方面，Sign业务面临挑战，而Dash业务在市场上有一定的独特价值，如支持多模态搜索、满足客户对云内容组织和安全控制的需求等，但也面临新兴业务发展的不确定性和竞争 [15][40][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不确定，可能给业绩带来波动，但公司多元化的客户基础有助于抵御近期波动，目前尚未看到对客户需求的重大影响，地缘政治动态的影响尚难以估计 [28] - 由于取消对FormSwift业务的营销投资以及Dash业务尚处于起步阶段，收入增长节奏存在不确定性 [28] - 公司对全年固定汇率营收指引保持不变，但将外汇汇率改善的收益纳入报告营收指引，预计付费用户数全年下降约1.5%或30万，FormSwift业务约占一半的下降，这也会对ARPU趋势带来一定压力 [27][29] - 提高全年非GAAP运营利润率指引50个基点，主要反映了最新的外汇展望，同时提高无杠杆自由现金流指引，与运营利润率的提高保持一致 [27][29][30] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中披露非GAAP财务指标，并对GAAP和非GAAP结果进行定义和调整说明，同时做出前瞻性声明，提醒相关风险 [2] - 收购Promoted AI团队以加强Dash业务的机器学习、搜索和AI人才 [62] 问答环节所有提问和回答 问题: 付费用户表现好于预期的原因及后续管理措施 - 公司在核心业务的团队业务方面取得进展，产品性能改进，如桌面应用激活数同比增长超50%，团队扩展和定价方面也有迭代，同时将Dash业务与核心业务结合可提升价值和用户留存率 [35][36][37] - 虽然Q1个别和团队SKU表现好于预期，但考虑到宏观环境变化，仍维持全年付费用户减少约30万的预期，FormSwift业务预计占一半下降，且下降将在全年大致均匀分布 [38][39] 问题: Dash业务的货币化潜力、推出和销售计划的变化 - 近期Dash的春季产品发布取得新突破，如支持图像和视频搜索、响应客户对连接器的需求等，基本价值主张在现有客户中持续得到认可，在建立销售管道和推进试点客户方面取得进展，但销售入职和激活流程仍需优化，整体情况无重大变化 [40][41] 问题: Dash业务的早期采用者反馈、与其他竞品相比的优势 - 早期采用者对Dash的AI搜索、内容组织和共享功能（如stacks）、保护和控制功能（识别和处理不当共享或敏感内容）等方面反馈良好，Dash在支持多模态搜索、满足创意社区和处理大文件及视频的需求、提供独特的安全控制功能等方面具有优势 [46][47] 问题: 宏观环境对消费者业务的影响及全年指引的考量 - 公司消费者业务多为个人和工作混合使用场景，用户因重要信息存储和共享网络的建立而具有较高粘性，目前在消费者和SMB细分市场未看到宏观环境对领先指标的重大影响，但情况可能变化 [50][51] - 目前未看到趋势有重大变化，但考虑到宏观风险和FormSwift业务收入节奏的不确定性，在制定指引时保持谨慎 [52] 问题: R&D支出下降的可持续性及Dash业务投资对其的影响 - R&D支出下降的情况在很大程度上可持续，公司提高运营利润率指引主要反映外汇展望，Q1运营利润率超预期部分是由于延迟的供应商支出和招聘，预计后续会在Dash业务的人员和营销方面进行投资 [54][55] 问题: 收购Promoted AI团队的战略意义及如何利用其专业知识 - 收购Promoted AI团队是为了加强Dash业务的机器学习、搜索和AI人才，该团队在机器学习和AI方面经验丰富，但不会利用其广告业务相关经验 [62] 问题: Dash业务全年的投资支出情况 - 公司将继续在Dash业务的招聘、营销、研发以及销售渠道方面进行投资，预计全年投资将涉及销售和营销以及研发领域 [64][65] 问题: 构建与Slack、Teams等应用的连接器的难度及相关考量 - 构建连接器具有挑战性，需要大量研发投资，要确保在Dropbox的规模下可靠运行、具备权限意识，并处理好API调用和速率限制等问题，早期使用第三方集成服务伙伴存在可扩展性、工程正确性和可靠性问题，因此选择将其内部化，这也是公司的技术优势和护城河 [67][68][69] 问题: Dash春季发布的四个领域中最昂贵和耗时的部分 - 支持图像和视频搜索需要大量存储和计算资源，是一项昂贵的能力，但公司凭借过去的技术投资能够高效支持这些用例，与构建连接器等方面都是重要投资，各有不同特点 [71]

公司业绩预期 - Dropbox计划于2025年5月8日发布第一季度财报 预计营收区间为6 18亿至6 21亿美元 低于Zacks一致预期的6 1906亿美元 同比下滑1 94% [1] - 每股收益一致预期为0 62美元 近30天未变动 较去年同期增长6 9% [1] - 过去四个季度公司每股收益均超预期 平均超出幅度达16 72% [2] 战略调整与业务表现 - FormSwift业务战略调整保留所有权但削减营销投入和人员编制 预计推动非GAAP运营利润率扩大至38 5% [3] - AI搜索工具Dash持续投入 增强搜索、内容治理及SaaS集成功能 有望成为长期增长点 [4] - 核心FSS业务通过简化工作流程和定价结构提升用户留存 美国市场推出低价套餐Dropbox Simple瞄准移动端用户 [5] - Teams产品体验优化增强客户粘性 为Dash向现有FSS用户渗透奠定基础 [6] 用户基数与增长挑战 - 2025年付费用户数预计同比减少1 5% 其中约半数流失集中在第一季度 主因FormSwift投入缩减和销售团队规模收缩 [7] 股票评级与模型分析 - Zacks模型显示当前Earnings ESP为0 00% 评级为3（持有） 降低业绩超预期概率 [8] - 尽管成本优化和Dash等产品投入支撑利润率 但付费用户下滑或抑制短期增长 建议谨慎持有 [9] 其他推荐标的 - StoneCo（STNE）Earnings ESP达+13 79% Zacks评级1 年初至今股价上涨67 1% 财报发布日期同为5月8日 [11] - Baidu（BIDU）Earnings ESP为+8 67% 评级3 年初股价涨幅7 7% 财报日定于5月21日 [11][12] - Affirm（AFRM）Earnings ESP高达+63 27% 评级1 但年初股价下跌14 6% 财报将于5月8日发布 [12]

文章核心观点 - 宏观因素对互联网服务行业影响不一，行业内多数公司大力投资人工智能和机器学习，利率下降对行业有利，当前行业排名下滑但仍有机会，股价表现波动，估值有吸引力，推荐百度、Dropbox和Crexendo三只股票 [1][2][7] 行业概况 - 互联网服务公司依靠软硬件基础设施为全球消费者提供服务，运营模式分广告和无广告收费两种，行业内大公司如Alphabet、百度等，新兴公司如Crexendo、Dropbox等，宏观因素对各公司影响不同 [3][4] 行业表现决定因素 - 数据是行业成功关键，可用于构建人工智能模型，提高服务质量、创造新技术和服务、降低运营成本，不同规模公司均可受益，大公司在数据处理上有优势 [5] - 日常生活数字化、Z世代消费增加、联网设备普及为行业带来机遇，行业资本密集，需筹集资金建设和维护基础设施，尽管此前利率高，2023 - 2024年公司仍持续投资，今年利率下降，资本支出有望继续 [5] - 流量和客户获取是收入重要驱动因素，公司通过广告或建立社区吸引用户，部分大公司通过合作获取客户，还利用技术跟踪用户数据 [5][6] 行业排名与盈利预期 - Zacks互联网服务行业排名第142，处于约250个行业的后43%，行业排名反映成员股票平均排名，显示行业存在机会 [7] - 过去一年，2025年盈利预期在去年10月大幅跃升后保持相对平稳，2026年预期较悲观，2025年行业盈利预期较2024年4月上涨1.8%，2026年下降3.6% [8] 股市表现与估值 - 过去一年，行业比科技板块和标普500指数波动更大，截至2024年7月，行业估值高于二者，之后下跌，12月至1月回升后又下跌，行业净涨幅1.7%，低于科技板块的2.8%和标普500的6.5% [10] - 基于未来12个月市盈率，行业当前估值为17.52倍，低于过去一年中位数20.56倍，低于标普500的19.71倍和科技板块的22.26倍，过去一年行业市盈率在17.47 - 23.16倍，标普在19.71 - 22.7倍，科技板块在22.26 - 28.53倍 [11][12] 推荐股票 百度 - 核心业务包括在线营销、云服务、设备、消费服务和智能驾驶，以人工智能为核心，业务多元化，正从互联网向人工智能业务转型，2024年取得进展，预计2025年人工智能投资贡献更大 [14][16] - 过去三年营收大致平稳，当前主要增长引擎是人工智能云，智能驾驶也有进展，2024年第四季度Apollo Go提供超110万次乘车服务，同比增长36%，2025年2月在中国开始100%完全无人驾驶运营，去年11月在香港开始全自动测试，12月移动生态月活用户6.79亿 [17] - 预计5月15日公布第一季度财报，过去30天分析师预期上调，2025年预期增加49美分（5.1%），2026年增加55美分（4.9%），分析师预计今年营收和盈利分别增长1.3%和 - 4.3%，明年分别增长4.2%和16.3%，过去一年股价下跌11.4% [18] Dropbox - 提供全球内容协作平台，通过免费注册和付费订阅模式运营，过去两年将人工智能融入业务，提升用户体验和平均收入，其通用人工智能搜索平台Dash受客户欢迎，去年10月推出Dash for Business，预计裁员20%（约528人）以提高效率 [19][20] - 上季度盈利超预期17.7%，过去30天2023年预期上调8美分（4.8%），2024年上调9美分（4.6%），分析师预计2025年营收和盈利分别增长 - 2.9%和2.0%，2026年分别增长0.5%和11.5%，过去30天预期未变，过去一年股价上涨16.7% [21] Crexendo - 提供统一通信即服务、呼叫中心即服务等云通信解决方案，通过合作伙伴、代理商和直销渠道服务各类企业，在大公司不关注的细分领域有增长机会，将人工智能融入电信服务，能更好服务不同规模客户 [22][23] - 上季度营收和盈利超预期，营收超约3.5%，盈利超100%，过去30天2025年和2026年预期未变，预计2025年营收和盈利分别增长10.2%和7.7%，2026年分别增长10.0%和16.1%，过去一年股价上涨1.6% [24]

文章核心观点 - 宏观因素对互联网服务行业影响不一，关税战、消费者信心下降和生产者价格指数下降对行业不利；行业内公司多投资人工智能和机器学习，利率下调对行业有利；推荐百度、Dropbox和Crexendo三只股票 [1][2] 行业概况 - 互联网服务公司依靠软硬件基础设施为全球消费者提供服务，运营模式分广告和无广告收费两种，行业内大公司（如Alphabet）会影响平均值，宏观因素对各公司影响不同 [3][4] 行业表现决定因素 - 数据是行业成功关键，可用于构建人工智能模型，提高服务质量、降低运营成本；数字化、Z世代消费和联网设备普及是行业驱动力；行业资本密集，需筹集资金建设和维护基础设施，尽管利率高，2023 - 2024年公司仍持续投资，今年利率下降，资本支出可能继续；流量和客户获取是收入重要驱动力，公司通过广告、社区建设等吸引用户，部分大公司通过合作获取客户，还依靠技术跟踪用户数据 [7] Zacks行业排名 - Zacks互联网服务行业排名第142，处于250多个Zacks分类行业的后43%，行业排名是成员股票平均排名，显示行业有机会；过去一年，2025年盈利预测10月大幅跃升后保持平稳，2026年预测较悲观，2025年行业盈利预测较2024年4月上涨1.8%，2026年下降3.6% [8][9] 股市表现 - 过去一年，行业比科技板块和标准普尔500指数更具波动性，截至2024年7月溢价交易，之后下跌，12月至1月上涨后又下跌，行业净涨幅1.7%，低于科技板块2.8%和标准普尔500指数6.5% [11] 行业当前估值 - 基于未来12个月市盈率，行业当前市盈率为17.52倍，低于过去一年中值20.56倍，低于标准普尔500指数19.71倍和科技板块22.26倍；过去一年，行业市盈率在17.47 - 23.16倍之间，标准普尔在19.71 - 22.7倍之间，科技板块在22.26 - 28.53倍之间 [14][15] 推荐股票 百度（BIDU） - 核心业务包括在线营销、云服务、设备、消费服务和智能驾驶，以人工智能为核心，提供自动驾驶服务、电动汽车、机器人出租车队和智能设备等；公司正从以互联网为中心向以人工智能为先转型，2024年取得进展，预计2025年人工智能投资贡献更大；过去三年收入大致持平，主要增长引擎是人工智能云，智能驾驶也有进展，2024年第四季度Apollo Go提供超110万次乘车服务，同比增长36%，2025年2月在中国开始100%完全无人驾驶运营，11月在香港开始全自动测试，12月移动生态系统月活跃用户6.79亿；预计5月15日公布第一季度财报，过去30天分析师乐观，2025年预测增加49美分（5.1%），2026年增加55美分（4.9%），分析师预计今年收入和盈利分别增长1.3%和 - 4.3%，明年分别增长4.2%和16.3%；过去一年股价下跌11.4% [17][18][20][21][23] Dropbox（DBX） - 提供全球内容协作平台，免费注册提供有限功能，付费订阅提供高级服务；过去几年将人工智能融入业务，通用人工智能搜索平台Dash受客户欢迎，去年10月推出Dash for Business，预计裁员20%（约528人），以提高效率和调整业务；上季度盈利超预期17.7%，2023年预测过去30天增加8美分（4.8%），2024年增加9美分（4.6%），分析师预计2025年营收和盈利分别增长 - 2.9%和2.0%，2026年分别增长0.5%和11.5%，过去30天预测不变；过去一年股价上涨16.7% [26][27][28] Crexendo（CXDO） - 提供统一通信即服务、呼叫中心即服务、通信平台软件解决方案和协作服务，为各类企业提供企业级云通信解决方案；公司软件解决方案有增长机会，运营领域对微软和思科等大公司缺乏吸引力，电信服务集成人工智能可服务不同规模客户；上季度营收超预期约3.5%，盈利超预期100%，2025年和2026年预测过去30天未变，2025年营收和盈利预计分别增长10.2%和7.7%，次年分别增长10.0%和16.1%；过去一年股价上涨1.6% [31][32][33]