南方财经9月26日电，据上海市人民政府网站，上海发布《关于进一步促进化妆品产业高质量发展的若 干措施》，其中提到，支持原料创新和应用。聚焦功效原料、新型乳化剂、香精香料等，加强生物制 造，开展剂型革新，精准增效。对上海化妆品新原料的注册人、备案人，给予一定的资金扶持。对成功 纳入《已使用化妆品原料目录》的注册新原料、备案新原料，分别每项给予最高200万元、最高50万元 扶持。单个企业每年扶持总金额不超过200万元。支持企业打造高端自主品牌，建立与直播、电商等新 消费平台匹配的供应响应机制。推进化妆品领域产业互联网和消费互联网两网融合。推动工业企业互联 网营销活动，鼓励电商平台在化妆品领域开展"上海制造品牌"培育计划，促进品牌推广、销售与孵化。 每个项目支持金额最高不超过3000万元。 ...

公司概况 - 市值达240亿美元的大型专业美容零售商 提供品牌及自有标签美容产品 包括化妆品、香水、护发、护肤、沐浴身体产品和沙龙造型工具 通过Ulta Beauty门店、店中店、网站及移动应用销售 [1] - 作为大型股 市值超过100亿美元门槛 凸显其在专业零售行业的规模、影响力和主导地位 [2] - 利用数据驱动的忠诚度计划和个人化服务深化客户互动 增强利润率 维持在美国专业美容零售市场的领导地位 [2] 股价表现 - 从9月3日达到的52周高点539美元小幅下滑 [3] - 过去三个月股价上涨13% 表现逊于纳斯达克综合指数同期15%的涨幅 [3] - 过去52周累计上涨32.8% 超越纳斯达克指数同期27.9%的涨幅 [4] - 年初至今股价上涨23% 高于纳斯达克指数16.4%的涨幅 [4] - 自4月下旬以来持续交易于50日及200日移动平均线之上 确认看涨趋势 [4] 财务业绩 - 第二季度营收28亿美元 每股收益5.78美元 双双超出市场预期 [5] - 营收同比增长9.3% 主要得益于可比销售额增长、Space NK收购及新门店贡献 [5] - 每股收益同比增长9.1% [5] - 上调2025财年业绩指引 预计营收区间为120亿至121亿美元 每股收益区间为23.85至24.30美元 [5] - 尽管业绩强劲 但因整体市场逆势 财报发布后次日股价下跌7.1% [5]

- **行业与公司** 该纪要聚焦于中国零售销售行业 涵盖多个消费品类及上市公司 包括ANTA Sports Products (2020 HK) Giant Biogene (2367 HK) Yili Industrial (600887 SS) Yum China (YUMC N) 和 Pop Mart (9992 HK) 等[1][4][108] - **核心观点与论据** - 中国零售销售增长持续放缓 8月同比增长+3 4% 低于7月的+3 7%和市场预期的+3 8% 反映需求持续疲软[1] - 分品类看 电子和家电增速显著放缓至14% (3-7月增速为30~50%+) 主因补贴效应正常化 (以旧换新补贴始于2024年8月) 家居增长亦放缓 烟酒类增长转负 可能受季节性和需求疲软影响 而黄金珠宝增速加速最明显 化妆品 软饮 服装和餐饮增速亦较7月有所提升[2] - 与2019年相比 (复合年增长率) 整体势头稳定在2 7% 但各品类趋势分化[3] - 消费意愿低迷 主因通缩 工资增长担忧和房地产市场疲软 企业评论亦指向需求未有效复苏 下半年关注复苏节奏和定价趋势 消费支持政策或提振需求情绪[4] - **其他重要内容** - 投资偏好包括 1) 高增长股 如Pop Mart和Giant Biogene 2) 转型股 如Yili 3) 盈利韧性和股东回报良好的公司 如YUMC和ANTA[4] - 详细数据表显示各品类增速 如黄金珠宝8月同比增长16 8% (7月为8 2%) 化妆品为5 1% (7月为4 5%) 餐饮为2 1% (7月为1 1%)[5] - 风险提示包括宏观疲软 竞争加剧 成本上升及扩张不确定性等[40][41][46][47][48] - **数据引用** - 零售销售整体增速 +3 4% YoY (8月) vs +3 7% (7月)[1] - 电子和家电增速 14% (8月) vs 30~50+% (3-7月)[2] - 黄金珠宝增速 16 8% (8月) vs 8 2% (7月)[5] - 复合年增长率 vs 2019年 2 7% (8月) vs 2 7% (7月)[3]

天眼查App显示，近日，吴江惠腾商贸商行（个体工商户）成立，法定代表人为秦晓雪，注册资本5万 人民币，经营范围为许可项目：酒类经营（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活 动，具体经营项目以审批结果为准）一般项目：互联网销售（除销售需要许可的商品）；日用百货销 售；服装服饰零售；鞋帽零售；化妆品零售；文具用品零售；电子产品销售；食品销售（仅销售预包装 食品）；珠宝首饰零售；工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；市场营销策划；咨询策划 服务；企业形象策划；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；会议及展览服务；广告制作；广告 设计、代理；个人互联网直播服务（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司调查背景 - 证券律师事务所Bleichmar Fonti & Auld LLP宣布对Coty Inc潜在违反联邦证券法行为展开调查 [1] 业务结构 - Coty是全球最大美妆公司之一 产品组合涵盖香水、彩妆及护肤身体护理品类 [2] - 香水业务分为高端香水（Prestige）与大众香水（mass） 其中高端香水贡献公司60%收入 [2] 涉嫌违规行为 - 公司在相关期间宣称高端香水需求强劲且零售商保持"紧缩库存" [2] - 实际情况显示零售商库存积压 因Coty产品需求出现下降 [2] 财务表现 - 2025年8月20日公布令人失望的2025财年第四季度及全年财务业绩 [3] - 业绩下滑归因于：美国市场执行弱点识别延迟、零售商库存积压、创新产品难以超越2024财年表现 [3] - 化妆品业务放缓原因包括：消费者寻求性价比、创新疲劳、美国门店防盗措施及移民政策变化 [3] 股价表现 - 公告当日股价从4.86美元/股下跌1.05美元至3.81美元/股 单日跌幅达21% [3] 律所背景 - BFA律所在证券集体诉讼中为原告代理 曾从特斯拉董事会追回9亿美元 从Teva制药追回4.2亿美元 [6]

行业背景 - 美容行业股票常因消费者偏好变化和零售趋势转变而波动 许多公司难以维持稳定增长[1] - 行业巨头如Coty和Ulta Beauty面临成本上升和需求放缓的压力[1] 公司表现 - E.l.f. Beauty过去六个月股价实现翻倍增长 显著超越行业整体表现[2] - 公司通过社交媒体营销、创新产品发布和全渠道布局持续获取市场份额[2] - 股价从2025年4月初52周低点49.4美元反弹176% 年初至今涨幅达9.7%[5] - 当前市值达到79亿美元[4] 财务数据 - 2026财年第一季度净销售额同比增长9%至3.537亿美元[7] - 电子商务渠道占总销售额约20% 当季增长约20%[7] - 相比之下 去年同期增长率为50% 表明增长趋于正常化[7] 估值水平 - 股票远期市盈率达38倍 显著超过行业17倍的中值水平[6] - 估值倍数显示公司可能较同业存在溢价[6] 增长驱动因素 - 业绩反弹得益于销售走强、收购Rhode品牌和扩大Dollar General分销渠道[5] - TikTok营销策略和适度提价推动利润率提升[5] - 产品价格定位通常低于10美元 通过大众零售商和在线渠道销售[4] 品牌组合 - 公司拥有多品牌矩阵包括e.l.f. Cosmetics、e.l.f. SKIN、Well People、Naturium和Keys Soulcare[4] - 产品通过国内外零售商及直接面向消费者的电商渠道全球销售[4]

公司财报发布 - 中国个人产品公司逸仙控股于8月21日发布2025财年第二季度报告[1] - 该公司专注于化妆品等个人产品领域[1] - 财报显示多个方面表现显著 其中增长出现明显加速[1]

财务表现 - 第二季度收入达27.9亿美元 超出分析师预期的26.7亿美元 [1] - 每股收益5.78美元 显著超越市场预期的4.97美元 [1] - 将2025财年收入指引从115-117亿美元上调至120-121亿美元 [2] - 可比销售增长预期从持平至1.5%上调至2.5%-3.5% [2] 分析师观点 - 高盛分析师将2025财年EPS预测上调约2% 2026财年EPS预测上调约6% [3] - 摩根大通认为美容品类增长回归3%-4%长期趋势 [4] - 公司独特的平价/高端产品组合与行业优势地位将持续推动份额增长 [4] - 客户忠诚度计划形成结构性数据优势 对终端客户的了解超越品牌方 [5] 战略与运营 - 可比销售增长动力来自健康发展的化妆品品类和强执行力 [3] - 加大营销、人力和服务投入已转化为市场份额提升 [3] - 全国唯一同时提供高端/平价产品、服务和市场领先跨品牌护发系列的美容零售商 [5] - 百货商店被视为长期份额贡献者 [5] 估值与市场表现 - 股票交易于未来12个月市盈率21倍附近 [4] - 高盛将目标价从530美元上调至584美元 维持买入评级 [7] - 摩根大通将目标价从525美元上调至600美元 维持超配评级 [7] - 尽管业绩超预期 股价当日下跌6.44%至496.47美元 [5]

涉及的行业和公司 * 公司为巨子生物控股 Giant Biogene Holding (2367 HK) [1] * 行业为中国/韩国化妆品与珠宝行业 [4][6] 核心财务表现与业绩指引 * 公司1H25销售额同比增长23%至人民币31.1亿元 净利同比增长20%至人民币11.8亿元 符合高盛预期 [1][15] * 1H25营业利润为人民币13.6亿元 同比增长25% 超出高盛预期和共识预期分别6%和8% [1][15] * 公司维持全年业绩指引不变 即2025年销售额/净利同比增长25-28%/21-24% [1] * 高盛微调2025E-27E净利预测幅度小于1% 现预计2025年销售额/净利为人民币69亿元/24亿元 同比增长25%/16% 若剔除人民币4500万ESOP费用 调整后净利为人民币24.5亿元 [2] * 毛利率同比下降0.7个百分点至81.7% 符合预期 [16][19] * 销售及分销费用同比增长19%至人民币10.6亿元 但费用占销售额比率同比下降1.1个百分点至34% 低于高盛预期的36.6% [16][19] * 行政费用同比增长26%至人民币8300万元 研发费用同比下降15%至人民币4100万元 [16][20] * 营业利润率同比增长0.9个百分点至43.7% 高于高盛预期的41.3% [16][21] * 有效税率录得18.1% 高于高盛预期的16.0% [22] 运营亮点与关键驱动因素 * 投资回报率(ROI)出现积极惊喜 以毛利率减销售费用比率衡量 该比率同比提升0.4个百分点 [1] * ROI改善得益于有利的线下/自营线上渠道组合（利润率更高）以及基于同店基础上在线ROI的优化提升 [1] * 分品类看 专业皮肤护理产品销售额同比增长23%至人民币31.0亿元 [17] * 分品牌看 可复美销售额同比增长23%至人民币25.4亿元（占销售额82%） 可丽金销售额同比增长27%至人民币5.0亿元（占销售额16%） [17] * 分产品看 化妆品销售额同比增长24%至人民币24.1亿元（占销售额77%） 医疗器械销售额同比增长17%至人民币6.9亿元（占销售额22%） [17] * 分渠道看 直销收入同比增长26%至人民币23.3亿元（占销售额75%） 其中在线DTC/在线电商平台/线下直销渠道销售额分别同比增长13%/134%/74% 分销收入同比增长12%至人民币7.9亿元（占销售额25%） [17][18] 未来展望与催化剂 * 管理层在上半年销售费用支出较少但维持全年指引不变 表明其已为2025年下半年品牌振兴预留了可观的投资预算 [2] * 预计在双十一之前 9月至10月会有更多KOL阵容安排 这将是关键的股价催化剂 [2] * 结果发布会预计将讨论2H25展望 特别是KOL直播恢复和双十一策略 消费者情绪和ROI的变化 Comfy和可丽金的品牌/产品/渠道策略更新 MA业务审批时间表更新以及新产品/品类扩展策略等 [3][14] 估值与投资建议 * 高盛维持买入评级 12个月目标价维持71港元 意味着较当前价格有29.4%的上涨空间 [1][2] * 目标价基于22倍2027年预期市盈率 并以9.6%的股权成本贴现至2026年年中 隐含的2025-26年平均目标市盈率为25倍 [2][24][26] * 当前股价对应2025E/2026E市盈率为22.0倍/17.8倍 [4][9] * 关键风险包括专业皮肤护理市场增长慢于预期/竞争加剧 无法成功开发产品 以及监管风险 [24][27] 其他重要信息 * 公司市值约为587亿港元（75亿美元） 企业价值约为504亿港元（65亿美元） [4] * 高盛在报告发布前一个月月末 持有公司1%或以上的普通股权益 [36] * 高盛在过去12个月内曾从公司获得投资银行服务报酬 并预计在未来3个月内寻求或获得此类报酬 [36] * 公司将于8月28日上午9:30举行业绩简报会 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额增长5%至55亿美元 去年同期为53亿美元 [5] - 第二季度同店销售额增长2% [5] - 第二季度每股收益1.56美元 净收益5.08亿美元 去年同期每股收益1.59美元 净收益5.27亿美元 [5] - 第二季度营业利润率下降95个基点至11.5% 主要受关税相关成本影响 [5][12] - 上半年每股收益3.3美元 净收益9.87亿美元 去年同期每股收益3.5美元 净收益10亿美元 [6] - 上半年销售额增长至105亿美元 去年同期为101亿美元 [6] - 上半年同店销售额增长1% [6] - 第二季度末总库存和单店库存均增长5% [7] - 第二季度回购190万股普通股 总成本2.62亿美元 预计全年回购10.5亿美元股票 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化妆品是第二季度表现最佳的商品品类 [6] - 女士业务同店销售表现良好 超过连锁平均水平 [27][95] - 家居业务在季度末转为小幅正增长 [96][97] - dd's折扣店同店销售表现稳健 优于Ross [7] - 两个连锁店均实现客流量和购物篮规模增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 东南部和中西部是最强劲的市场区域 [6] - 纽约大都会区新店开业表现良好 [8][99] - 波多黎各三家新店初期表现远超预期 [98] - 西班牙裔顾客占比较高 特别是在南加州地区 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划今年新开约90家门店 包括80家Ross和10家dd's折扣店 [8] - 计划关闭或搬迁10-15家老店 [9] - 正在实施多管齐下的关税缓解策略 包括供应商谈判 采购多元化 战略性调价 [9] - 增加清仓商品比例以缓解关税影响 [9][66] - 推出新营销活动 Ross的"Work Your Magic"和dd's的"Don't Sleep on DD's" [46] - 正在进行门店改造 预计今年完成半数门店的标识更新和外观升级 [41][45] - 在80家门店试点自助结账 计划明年扩展到高流量门店 [42] - 品牌战略初期对利润率造成压力 但预计长期将提升盈利能力 [55] - 有机会加速门店增长 具备相应的组织能力和资源 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对相对于第一季度的销售趋势连续改善感到鼓舞 [4][17] - 5月销售强劲 6月疲软 7月大幅反弹 [4] - 返校季早期销售表现良好 预示第三季度前景乐观 [4] - 预计整个零售行业价格将上涨 导致消费者寻求更多价值 [17] - 对库存水平感到满意 认为为下半年做好了充分准备 [7] - 尽管关税仍处于高位 但对商家缓解利润率影响的进展感到满意 [9] - 预计第三季度将面临适度压力 第四季度将进一步缓解 [10] - 对宏观经济环境不确定性保持谨慎态度 [13] - 预计明年将形成新的零售价格均衡 [36][67] 其他重要信息 - 第二季度业绩包含约0.11美元/股的关税相关成本负面影响 [5] - 预计2025财年宣布的贸易政策将带来约0.22-0.25美元/股的影响 [14] - 去年第四季度和财年业绩包含约0.14美元/股的一次性收益 与清仓设施出售有关 [15] - Adam Orvis将于9月退休 Bill Sheehan将接任CFO [19] - 新配送中心开业导致分销成本增加 [12][30] - 第三季度预计包储相关成本时机不利 [16][30] 问答环节所有提问和回答 问题: 连续改善的具体领域和7月反弹情况 以及第三四季度的毛利率驱动因素 [23] - 几乎所有商品品类都出现连续改善 7月几乎所有品类都转为正增长 [25] - 化妆品表现非常强劲 女士业务同店销售表现良好 [26][27] - 关税对第二季度营业利润率造成90个基点影响 主要在产品成本和配送中心处理成本 [29] - 预计下半年关税对商品利润率仍有压力 但略低于第二季度 [29] - 包储成本将在第三季度带来压力 预计第四季度会恢复 [30] - 新配送中心将在下半年继续对成本造成压力 [30] - 2-3%的同店销售指引包含了一些保守因素 [31] 问题: 涨价意愿和客户反应 以及明年能否完全抵消关税压力 [35] - 平均零售价仅有低个位数增长 将对未来调价保持非常谨慎的态度 [35] - Ross品牌依赖于提供市场最佳优惠 将在看到竞争对手和广泛零售环境变动后才会做出重大调整 [35] - 预计明年将形成新的价格均衡 关税影响将变小 [36] 问题: 全年指引调整的原因和各项举措的进展 [39][40] - 关税影响是主要驱动因素 现在预计全年影响0.22-0.25美元 [43] - 基于第一季度表现 对全年销售假设比3月时更为保守 [43] - 门店改造预计今年完成半数门店 [41] - 自助结账在80家门店试点成功 计划明年扩展到高流量门店 [42] - SG&A预算与年初相比基本一致 [44] - 正在测试门店劳动模式调整 目前评论结果还为时过早 [45] - 新营销活动已启动 仍处于早期阶段 [46][47] 问题: 交易量与客单价的变化情况 以及商品供应情况 [49] - 2%的同店增长由客流量小幅增长和平均购物篮规模增长共同驱动 [50] - 5月强劲 6月下滑 7月再次走强 整个季度由客流量和更高购物篮规模混合驱动 [50] - 清仓商品供应非常强劲 第二季度增加清仓商品比例有助于将关税影响控制在区间低端 [51] 问题: 品牌战略对利润率的影响和长期盈利能力 [54] - 品牌战略初期会对利润率造成冲击 但随着专业能力提升 供应商关系加强和获得品牌清仓商品渠道 长期能够在此基础上提升 [55] 问题: 消费者降级消费和客群结构变化 [59] - 未看到收入群体变化 表现广泛 [60] - 西班牙裔顾客非常重要 占比高于美国人口普查数据 特别是在南加州地区 [60] - 6月西班牙裔人口集中门店受影响 但7月出现反弹 [60] 问题: 关税缓解措施的具体细节和潜在超预期因素 [64] - 商品团队不懈努力缓解影响 通过调整采购 与供应商谈判 极少提高平均零售价 [66] - 增加清仓商品比例 versus 最初计划的前期商品 [66] - 停止供应商预标价以保持灵活性 预计下半年将恢复到历史水平的供应商预标价 [68] 问题: 指引信心增强的原因 [72] - 现在第三季度商品大部分已采购 第四季度超过大部分已采购 对秋季采购有良好了解 [73] - 尽管关税前景仍然动态变化 但比5月时更稳定 [73] 问题: 年龄客群趋势变化 [75] - 无明显变化需要特别说明 [76] 问题: 第三季度利润率下降的驱动因素 [78] - 包储影响是最大因素 基于库存流动情况 预计第三季度将带来显著压力 第四季度恢复 [79] 问题: 行业涨价情况和关税影响范围 [83] - 涨价涉及所有商品类别 既有直接支付的关税 也看到供应商成本上涨 [84] - 主流零售商出现涨价 特别是金属制品相关产品 主要集中在家居品类 [86] 问题: 关税时间安排和明年春季影响 [88] - 预计关税影响将持续到明年 预计随着时间的推移会看到价格上涨 最终达到均衡 [89] 问题: 服装和家居表现 以及新店开业情况 [93] - 女士业务是品牌战略的驱动力 同店表现优于连锁平均水平 [95] - 家居业务稍复杂 季度内同店下滑 季度末勉强正增长 [96] - 家居团队已进行调整 对未来乐观 [97] - 房地产前景良好 健康渠道 利用破产申请和零售商缩减规模的机会 [98] - 波多黎各和新 York Metro新店开业反应良好 [99] 问题: 定价策略变化和女士业务加速原因 [103][104] - 将继续保持相对于主流零售的价格优势 对广泛零售环境变化保持高度敏感 [106][108] - 女士业务加速归功于团队执行品牌战略 增加年轻当代风格 青少年业务表现良好 牛仔业务强劲 [109] 问题: 配送中心投资回报和长期算法 [111][112] - 配送中心是容量需求 随着销售增长需要额外容量 随着时间的推移应获得杠杆效应 [111] - 长期算法: 5%新店增长贡献2%的EPS增长 3%同店增长贡献3%的EPS增长 EBIT有1-3%上升空间 股票回购贡献2-3% 3%同店下EPS增长约达两位数 [112] 问题: 增长前景和门店改造效果 [116][120] - 有机会加速门店增长 具备相应的组织能力和资源 [117][118] - 在新市场开店看到良好回报 [119] - 门店改造效果尚早 未披露同店提升数据 客户反应良好 [120] 问题: 平均零售价前景和包储策略影响 [125] - 不会率先提价 如果零售价上涨 将给予灵活性跟随 在某些领域测试提价 其他领域可能提供更多价值 [126] - 劳动力环境稳定 过去几年没有太大变化 [128]