公司财务表现 - 2025年上半年营业收入20.17亿元，同比增长8.88% [3] - 归属于上市公司股东的净利润9424.09万元，同比下降10.20% [3] - 扣除非经常性损益的净利润5880.19万元，同比下降48.45% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.91亿元，较上年同期-1.22亿元进一步恶化 [3] - 研发投入1.60亿元，占营业收入比例7.95%，较上年同期8.43%下降0.48个百分点 [3][21] 业务结构变化 - 非设备类业务（OPEX）收入占比提升至37.3%，增长速度显著高于设备类业务 [6] - 半导体业务占比显著提升，新兴市场（新能源、新材料等）业务占比达18.5% [12] - 形成设备类（CAPEX）和非设备类（OPEX）双轮驱动业务格局 [6][12] 核心零组件业务 - 主要产品包括Gas Box、Chemical Box、Bubbler等半导体工艺设备关键零组件 [6][7] - 已向新凯来、北方华创、拓荆科技、中微公司等国内头部半导体设备厂商批量供货 [7] - 2025年7月完成收购汉京半导体62.23%股权，切入高精密石英和先进陶瓷材料领域 [7][12] 气体及先进材料业务 - 电子特气产品包括砷烷、磷烷、硅烷等，已实现国产替代 [8][10] - 电子大宗气包括高纯氮、氧、氩气等，提供多种供应方式 [9] - 铜陵电子材料生产基地已进入试生产阶段，覆盖20余种前驱体产品 [10] - 合肥高纯氢气项目和潍坊高纯大宗项目已于2024年建成投产 [14] 专业运维服务（MRO） - 提供技改工程、设备销售、配件采购、维修保养等一站式服务 [11] - 开发氦气回收纯化、VOC回收纯化等循环再利用系统 [11] - 通过子公司芯特思提供半导体工艺设备维保服务，江苏无锡基地于2025年7月落户 [11] 技术研发与创新 - 拥有418项知识产权，包括66项发明专利、261项实用新型专利 [20][21] - 报告期内新增专利申请51项，获得专利授权58项 [21] - 重点研发项目包括PN2超高压系统、F2/N2大流量系统、前驱体分装系统等 [21][22] - 六项核心技术：介质供应系统微污染控制、流体系统设计与仿真、生命安全与工艺监控、高纯材料合成与提纯、材料分析与检测、工艺材料再生与循环 [19][20] 行业市场环境 - 全球半导体市场规模3460亿美元（2025年上半年），同比增长18.9% [4] - 中国集成电路出口金额6502.6亿元（2025年1-6月），同比增长20.3% [4] - 光伏行业增速放缓，正从规模扩张转向高质量发展 [4] - 生物制药行业市场规模突破1.3万亿元（2024年），预计2025年保持12-15%增速 [4][5] - 负极材料2025年上半年出货量同比增长37% [6] 战略发展举措 - 积极推进出海战略，建立海外销售网络和生产基地 [14] - 2025年3月发行10.41亿元可转换公司债券，用于产能建设 [14] - 实施长期领导力培养计划和股权激励，2024年末授予610.46万股员工持股 [15] - 通过收购整合拓展产业链，如收购青岛科诺赛进入生物医药耗材领域 [12][13]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和利润实现快速增长，OPEX业务成长逻辑持续兑现，2025年有望延续快速增长势头，维持“增持”评级 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报、2025年一季报 [2] 营收端情况 - 2024年公司实现营收54.69亿元，同比+42.63%，主要因市场占有率提升和OPEX类业务高速增长；分行业看，集成电路、泛半导体、生物医药、其他行业收入分别同比+85%、+2%、+23%、+75%；分产品看，电子工艺设备、生物制药设备、气体和先进材料、核心零组件、MRO收入分别同比+39%、+11%、+29%、+58%、+118%，OPEX业务收入占比达31.0%（新签合同占比44.8%） [3] - 2025Q1公司实现营收6.77亿元，同比+14.94%，增速放缓系季节性波动，OPEX业务收入占比提升至43%，IC行业收入占比51.2%，基于在手订单，2025年公司收入端有望延续快速增长 [3] 盈利情况 - 2024年公司实现归母净利润5.28亿元，同比+31.50%，扣非后归母净利润4.88亿元，同比+43.80%；销售净利率为10.40%，同比-0.64pct；扣非后归母净利率为8.93%，同比+0.08pct；整体毛利率26.02%，同比-1.09pct；期间费用率14.22%，同比-1.86pct [4] - 2025Q1公司实现归母净利润/扣非归母净利润0.34/0.25亿元，同比+38.23%/+50.77%，扣非盈利水平有所提升；毛利率26.40%，同比-1.00pct；期间费用率25.58%，同比+2.43pct，推测坏账计提转回和政府补贴增厚利润端表现 [5] OPEX业务布局 - 公司在巩固CAPEX业务竞争优势同时，OPEX业务成业绩持续成长重要动力 [6] - 核心零组件主要产品向国内头部半导体设备公司批量供货，受益零部件国产替代 [7] - 气体及先进材料方面，可转债募投项目布局电子气体和电子大宗气，铜陵基地投建前驱体制造基地覆盖20余种产品 [7] - MRO针对客户介质输配送系统提供后续服务，具备半导体工艺设备维保服务能力 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2026年公司营收预测为73.17、96.71亿元（原值为71.46和90.43亿元），分别同比+34%、+32%；归母净利润预测为7.49、10.75亿元（原值为7.96和10.93亿元），分别同比+42%、+44%；对应EPS为2.56、3.68元（原值为2.74和3.76元） [8] - 新增2027年公司营收预测123.13亿元，同比+27%；归母净利润预测为14.44亿元，同比+34%；EPS为4.94元 [8] - 2025/4/28日收盘价38.78元对应PE分别为15、11和8倍，维持“增持”评级 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,835|5,469|7,317|9,671|12,313| |YoY（%）|41.8%|42.6%|33.8%|32.2%|27.3%| |归母净利润(百万元)|401|528|749|1,075|1,444| |YoY（%）|55.1%|31.5%|41.9%|43.6%|34.3%| |毛利率（%）|26.9%|26.0%|26.7%|26.7%|26.6%| |每股收益（元）|1.47|1.88|2.56|3.68|4.94| |ROE|13.4%|15.3%|16.8%|19.4%|20.7%| |市盈率|26.38|20.63|15.13|10.54|7.85| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]