财务数据和关键指标变化 - 公司2026年收入增长指引为4%-5% [2] - 同店销售额增长指引为低个位数1%-2% [2] - 预计净利润增长约5% [2] - 公司2025年调整后EBITDA预计约为3.5亿美元 [78] - 2026年资本支出指引为2亿至2.1亿美元 [78] - 公司目标长期餐厅层面利润率在16%-18%之间 [56][58] - 2025年餐厅层面利润率预计将提升25-35个基点，2026年预计再提升25个基点 [53][55] - 公司整体利润率2025年预计略低于16%，目标长期达到16%-18% [56] - 公司杠杆率目标为调整后债务/EBITDA的1-1.5倍 [79] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory品牌**：目前在美国拥有217家餐厅 [17]，新店首周销售额可达约40万美元 [17]，平均单店年营业额目标为1700万至1800万美元 [56]，平均客单价为30美元 [44]，午餐客单价比晚餐低约20% [44]，芝士蛋糕销售额占总销售额的17% [25]，SkinnyLicious菜单占总销售额的7%-9% [24] - **North Italia品牌**：目前在美国拥有约50家餐厅 [1]，平均单店年营业额约为800万美元 [18]，公司认为其在美国国内有潜力发展至200家门店 [17][50]，近期同店销售额为负增长 [71] - **Flower Child品牌**：目前拥有约40家餐厅 [1]，属于快速休闲概念，表现持续强劲 [7]，非堂食（外卖）销售占比约为55%，晚餐销售占比为35% [12]，公司认为其在美国国内有潜力发展至700家门店 [50]，利润率处于或略高于公司16%-18%的长期目标区间的高端 [58] - **其他品牌**：Culinary Dropout目前有15家门店 [50]，The Henry目前有8家门店 [50]，这两个品牌正在测试其可复制性 [51] - **国际业务**：目前共有35家特许经营餐厅，其中17家与Alshaya合作在中东运营 [77]，预计每年新增3-5家国际门店 [77] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：是公司核心市场，所有品牌均在此运营和发展 - **国际市场**：通过特许经营模式在亚洲（与Maxim‘s合作）、墨西哥（与Alsea合作）和中东（与Alshaya合作）运营 [77]，增长在过去五年因全球性事件略有放缓 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **发展战略**：公司定位为多品牌组合公司，通过旗下不同定位的品牌实现增长 [17]，计划2025年新开25家餐厅，2026年新开26家餐厅 [28]，长期目标净单位增长率为6%-7% [47] - **增长驱动力**：1) 卓越的运营和员工保留率 [37]；2) 菜单创新 [37]；3) 奖励计划 [37] - **菜单创新**：持续进行菜单创新，例如推出“Bites and Bowls”系列，价格在13.95美元至18.95美元之间，旨在提供高性价比的午餐选择 [25][46]，并计划在冬季菜单中继续推出新品 [28][80] - **数字化与客户忠诚度**：奖励计划已推行约两年，会员拥有更高的客单价、消费频率和净推荐值 [29]，计划在2026年上半年推出移动应用，整合预订、外卖、奖励追踪和桌边支付功能 [29][30]，目标是通过该计划使年均消费4-6次的顾客增加1-2次消费 [29][33] - **品牌定位与竞争**：公司旗下品牌主打“体验式”餐饮，而非“交易式”餐饮，认为与家庭自制食物不存在直接竞争关系 [14]，The Cheesecake Factory品牌拥有行业内最广泛的客群吸引力 [7]，Flower Child通过现点现做、提升体验与传统快餐休闲区分 [12]，North Italia被设计为让顾客感觉是本地独立的意大利餐厅 [18] - **定价策略**：跟踪约24家全国性竞争对手的定价，目标是处于或低于行业中间水平 [62]，预计正常化定价水平在2.5%-3%左右，但通过推出“Bites and Bowls”等低价产品，消费者实际感受到的涨价幅度可能更低，约2% [63] - **成本管理**：得益于广泛的菜单，公司的商品采购篮子非常均衡，牛肉占比约13%-15%，其他如乳制品、禽肉等品类占比相近 [60]，这有助于抵御单一品类成本波动，近期乳制品成本大幅下降抵消了牛肉成本上涨的压力 [55] - **房地产策略**：不同品牌的门店面积和定位互补，可在同一商业项目中并存，为业主提供多样选择 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费者环境**：整体稳定，但略有疲软，未发现特定客群有显著变化 [7]，餐饮业具有周期性，当前环境存在关税、政府停摆等其他因素 [8] - **行业趋势**：体验式餐饮不会消失，年轻消费者更愿意为体验而非单纯交易花钱 [18]，全行业酒精饮料销售在过去24个月有所回落，但目前已趋于平稳，总体饮料销售额并未下降 [25] - **GLP-1药物影响**：管理层认为GLP-1类药物不会对公司产生负面影响，因为顾客外出就餐是为了社交和体验 [24]，公司通过SkinnyLicious菜单和“Bites and Bowls”等产品提供多样化选择 [24][25]，目前尚未观察到消费者行为因此发生改变 [26] - **成本展望**：预计2026年商品成本和劳动力成本均为低至中个位数增长 [59]，劳动力市场工资通胀已从2025年初的预期水平下降，目前稳定在3%-4% [59]，商品成本中仅牛肉类别有压力，其他类别保持稳定 [59] - **未来信心**：公司对在当前环境中保持业务韧性充满信心 [8]，认为其业务销售可预测性强，成本结构具有韧性 [8]，目前处于能够进行战略进攻的有利位置 [32] 其他重要信息 - **新店表现**：近期在休斯顿和坦帕郊区新开的两家The Cheesecake Factory餐厅首周销售额均达到约40万美元 [17] - **奖励计划特点**：非基于积分或消费金额，而是根据顾客过往行为进行“惊喜与愉悦”式奖励，主要通过社交媒体渠道进行推广，未在餐桌放置宣传卡 [34] - **North Italia促销**：为应对午餐时段消费略有回落，推出了定价25美元的固定价格午餐套餐，包含开胃菜和主菜 [72] - **品牌协同**：目前各品牌奖励计划独立运营，未来可能考虑打通礼品卡等协同方式，但暂无计划 [75] - **资本分配**：产生的现金流远超资本支出，董事会定期评估增加股息的可能性，并会在认为存在内在价值时进行股票回购 [78]，公司有一笔可转换债券将于2026年6月到期，计划届时偿还 [79] - **一般与管理费用**：长期目标占销售额的6%，2026年预计与2025年持平 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司是否观察到不同消费者群体（如年龄、收入、种族）的表现差异 [6] - 回答: 整体消费环境稳定但略有疲软，没有单一群体对业绩产生决定性影响 The Cheesecake Factory 拥有行业最广泛的客群吸引力 旗下 Flower Child 品牌持续表现强劲 未出现表明消费者承压的剧烈波动 只是消费支出略有放缓 [7] 问题: 如何看待菜单定价与家庭自制食物的竞争关系 [13] - 回答: 餐饮业可分为交易型和体验型 公司品牌属于后者 不认为顾客在家庭自制和外出就餐之间存在直接权衡 价格差异足够大 1%-2%的变动不会改变选择 公司历史数据也显示两者相关性很低 [14] 这种权衡可能更多发生在低价位餐饮领域 [15] 问题: 投资者是否充分理解了公司的故事 或者有什么未被充分认识的地方 [16] - 回答: 公司作为多品牌组合的故事非常强劲 The Cheesecake Factory 品牌仍受喜爱且增长空间巨大 新店表现就是证明 同时拥有 Flower Child 和 North Italia 等独特品牌组合 提供了巨大的增长空间 体验式餐饮不会消失 年轻消费者重视体验和高品质食物 [17][18] 问题: 如何看待 GLP-1 类药物对业务的潜在影响 [23][24] - 回答: 公司以丰富选择和大量份量闻名 SkinnyLicious 菜单已存在15年以上 占总销售额7%-9% 相信即使使用GLP-1的顾客仍会为社交体验外出就餐 未观察到负面影响 行业酒精饮料销售有所回落但已趋稳 总饮料销售未降 芝士蛋糕销售占比保持17% 新推出的 Bites and Bowls 菜单提供了更多选择 [24][25][26] 问题: 对2026年最感到兴奋的是什么 [27] - 回答: 对增长感到兴奋 2025年计划开25家店 2026年计划开26家店 在休闲餐饮中增长潜力独特 将继续进行菜单创新 奖励计划进展良好 会员参与度高 客单价和消费频率更高 计划2026年上半年推出移动应用 提升预订、外卖、奖励追踪和支付体验 [28][29][30] 问题: 奖励计划中提到的“增加1-2次消费”是针对什么频率的顾客 [32][33] - 回答: 针对的是年均消费4-6次的平均顾客 [33] 问题: 如何在不通过邮件轰炸的情况下吸引更多人加入奖励计划 [34] - 回答: 公司的计划设计独特 非基于积分或消费金额 而是基于顾客行为的“惊喜与愉悦”奖励 未在餐桌放置宣传卡 主要通过社交媒体渠道提高认知度 注册人数已超预期 近期季度注册量仍高于预期 计划继续此路径 [34] 问题: 桌边支付功能是否仅限奖励会员使用 [35] - 回答: 可能从应用内功能开始 目标是减少结账环节的摩擦 提升体验 [36] 问题: 如何维持或加速低个位数的同店销售额增长 [37] - 回答: 驱动客流的关键举措是卓越运营、菜单创新和奖励计划 公司因门店繁忙 不会成为巨大的客流增长故事 但只要能保持过去几年的稳定性 就能带来利润率提升、高现金流和投资新店增长的能力 [37][38] 问题: 如何看待营销支出的进展 是否需要驱动更多兴趣 [40] - 回答: 当前计划围绕奖励计划进行营销 以便跟踪投资回报率 可以根据顾客行为进行精准营销 例如向只来晚餐的顾客推送午餐优惠 这是当前营销资金的最佳用途 [41] 问题: 午餐和晚餐的平均客单价是多少 [42][44] - 回答: The Cheesecake Factory 所有场合平均客单价为30美元 午餐客单价比晚餐低约20% [44] 问题: 如何考虑新店增长中现有市场与新市场的平衡 以及多品牌组合的影响 [48] - 回答: 对长期战略充满信心 因为每个品牌都为业主提供独特机会 品牌组合多样 面积需求不同 可在同一项目中并存 未来2-3年的管道依然可行 各品牌均有巨大增长潜力 [49][50] 问题: 未来几年餐厅利润率驱动因素和可持续性如何 [53] - 回答: 过去24个月利润率恢复情况良好 长期策略是在COVID和通胀期间谨慎定价 这带来了回报 销售更稳定 劳动力环境改善 公司员工保留率最佳 提高了劳动生产率 商品成本环境更可预测且温和 广泛的菜单构成了战略护城河 所有这些因素共同作用 目前餐厅层面利润率处于非常有利的位置 展望明年 顺风因素略多于逆风因素 [54] 问题: 2026年商品和劳动力成本展望如何 与2025年相比有何变化 [59] - 回答: 预计2026年均为低至中个位数增长 与2025年很多方面相似 劳动力市场工资通胀已从2025年初预期水平下降 目前稳定在3%-4% 商品成本方面 主要是牛肉类别上涨 其他类别保持稳定 [59] 问题: 商品采购篮子中牛肉占比多少 [60] - 回答: 约占13%-15% 所有类别（乳制品、鱼类、禽肉、牛肉、杂货、农产品）占比大致相同 非常均衡 [60] 问题: 2026年的定价策略和定价能力如何考虑 [61] - 回答: 长期跟踪行业和政府数据 目标是处于或低于行业中位水平 同时希望保护长期利润率 不影响客流量 广泛的菜单提供了从7-8美元的Bites到35美元牛排的不同价位 有助于应对 预计正常化定价水平在2.5%-3% 但通过Bites和 Bowls等产品 消费者实际感受的涨幅可能更低 约2% 这低于通胀和工资增长 也低于竞争环境 是理想位置 [62][63] 问题: 推出低价位的Bites和 Bowls是否可接受对客单价的负面影响 [64] - 回答: 是的 如果能驱动客流 可以接受轻微的客单价结构变化 [65] 问题: 公司一般与管理费用和资本支出的展望如何 [68] - 回答: 2026年G&A占销售额比例预计与今年持平 长期目标仍是6% 资本支出预算控制良好 低于今年目标且可预测 一旦消费者环境改善 将能展现更多杠杆效应 [68][69] 问题: 计划如何重新加速 North Italia 的增长 [71] - 回答: North Italia 可能更易受行业趋势影响 已观察到午餐消费略有回落 已推出25美元固定价格午餐套餐应对 但不会改变核心概念 品牌仍有巨大潜力 新店表现优异 将坚持提供独特美味的食物和体验式餐厅环境 [72][73] 问题: 是否考虑利用 The Cheesecake Factory 的奖励计划来协同 North Italia 或其他品牌 [74] - 回答: 目前计划保持品牌独立运营 早期调研显示顾客对连锁和独立餐厅喜好各半 目前作为独立概念运作良好 未来当规模更大时 可能会讨论是否打通礼品卡等功能 但目前尚未至此阶段 [75] 问题: 国际业务的贡献和增长前景如何 [76] - 回答: 对三家国际合作伙伴感到满意 目前共有35家国际餐厅 品牌在国际上共鸣良好 过去五年全球性事件使增长略有放缓 但仍预计每年新增3-5家国际餐厅 并持续探索与其他市场运营商的合作机会 [77] 问题: 资本分配策略如何 如何平衡股息、股票回购和杠杆水平 [78] - 回答: 2026年资本支出预计2-2.1亿美元 现金流远超资本支出 董事会定期评估增加股息的可能性 也会在认为存在内在价值时进行股票回购 以抵消股权计划的稀释 有一笔可转换债券将于2026年6月到期 计划偿还 杠杆率目标为调整后债务/EBITDA的1-1.5倍 目前是资本成本最优的甜点 [78][79] 问题: 菜单方面下一步的新趋势是什么 [80] - 回答: 不会透露秘密 但Bites and Bowls表现良好 冬季菜单变更可能会增加更多此类产品 同时传统 The Cheesecake Factory 菜品将继续保持令人渴望的美味 [80]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年收入增长4%-5% 支持因素包括低个位数的同店销售额增长（1%-2%）以及新店贡献 [2] - 预计2026年净利润增长约5% [2] - 公司预计2026年餐厅层面利润率将再提升25个基点 当前Cheesecake Factory品牌利润率约为中高17%水平 整个公司层面利润率预计将略低于16% [55][56] - 2025年调整后EBITDA预计约为3.5亿美元 [79] - 平均客单价为30美元 午餐客单价比晚餐低约20% [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - Cheesecake Factory品牌拥有约217家餐厅 新店开业首周销售额可达约40万美元 [16][19] - North Italia品牌拥有约50家门店 单店年化销售额（AUV）约为800万美元 长期目标为美国市场200家门店 [1][18][49] - Flower Child品牌拥有约40家门店 属于快速休闲概念 外卖占比约55% 晚餐占比35% 表现持续强劲 [1][7][12] - Culinary Dropout品牌有15家门店 The Henry品牌有8家门店 均在测试全国扩张的可行性 [49][50] - 国际业务通过授权模式运营 目前有35家餐厅 预计每年新增3-5家 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为体验式餐饮 而非交易型餐饮 认为与家庭用餐的替代效应在其价格区间内不显著 [14][15] - 核心增长战略包括：每年开设25-26家新店 菜单创新（如Bites and Bowls） 以及会员奖励计划 [29][47] - 会员奖励计划已运营约两年 会员具有更高的客单价、消费频次和净推荐值（NPS） 目标是通过该计划使年均消费4-6次的顾客增加1-2次访问 [30][34] - 计划在2026年上半年推出新的移动应用 功能包括预订、外卖、重复下单、奖励追踪和桌边支付 旨在提升客户体验 [31] - 长期单位增长目标：Cheesecake Factory可达300家 North Italia可达200家 Flower Child可达700家 [49] - 定价策略以行业中间或以下水平为目标 长期正常化定价水平预计在2.5%-3% 同时通过推出Bites and Bowls等较低价格产品来驱动客流 [62][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体消费环境被描述为稳定但略微软化 未观察到特定客群有显著变化 Flower Child品牌表现持续强劲 [7] - 未观察到GLP-1（减肥药物）对业务产生负面影响 公司通过SkinnyLicious菜单（占销售额7%-9%）和Bites and Bowls菜单提供多样化选择 [24][25][27] - 行业面临挑战包括午餐时段消费略有疲软 但公司对自身业务模式的韧性和应对能力充满信心 [7][8][71] - 劳动力市场通胀已从2025年初水平有所放缓 目前约3%-4% 商品成本中牛肉类别面临压力 但被乳制品等其他类别成本下降所抵消 [59][60] - 公司处于有利地位 能够进行战略性进攻 包括加速单位增长、投资技术和菜单创新 [33] 其他重要信息 - 资本支出指引：2026年为2亿至2.1亿美元 [78] - 资本分配优先事项包括：股息（董事会定期评估增加可能性）、机会性股票回购、以及于2026年6月到期的可转换债券 [79][80] - 目标杠杆率维持在调整后债务/EBITDA的1到1.5倍 [80] - 一般及行政支出（G&A）占销售额比例预计与今年持平 长期目标为6% [68] - 公司拥有多元化的商品篮子 牛肉占比13%-15% 其他类别如乳制品、鱼类、家禽、杂货、农产品占比大致相同 有助于成本稳定 [60] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费者趋势和不同客群表现 - 回答：消费环境总体稳定略微软化 未发现单一客群对整体业绩产生决定性影响 Cheesecake Factory拥有最广泛的人口吸引力 Flower Child表现持续强劲 未出现表明消费者面临压力的剧烈波动 [7] 问题: Flower Child在快速休闲领域的差异化优势 - 回答：Flower Child提供高端体验 菜单种类相对丰富 客群广泛 外卖占比55% 晚餐占比35% 不同于传统快速休闲 因此表现优于同行 [12] 问题: 餐饮业定价与家庭食品的竞争 - 回答：公司专注于体验式餐饮 而非交易型餐饮 在其价格点上 家庭用餐和外出就餐之间的权衡不显著 历史上相关性很低 这种影响在更低价格点的领域更直接 [14][15] 问题: 投资者可能低估的方面 - 回答：作为投资组合公司的实力被低估 Cheesecake Factory品牌仍有增长空间（当前217家） North Italia（AUV 800万美元）和Flower Child等品牌提供了独特的增长跑道 体验式餐饮需求持续 尤其受年轻消费者青睐 [16][18] 问题: GLP-1（减肥药物）的影响 - 回答：未观察到负面影响 公司以选择多样著称 拥有SkinnyLicious菜单（占销售额7%-9%）和新推出的Bites and Bowls菜单 相信使用GLP-1的消费者仍会为社交体验外出就餐 芝士蛋糕销售额稳定在17% [24][25][27] 问题: 2026年最令人兴奋的方面 - 回答：对增长潜力感到兴奋 计划2025年开25家店 2026年开26家店 将继续进行菜单创新（如冬季菜单变更、新Bites and Bowls） 并推进会员奖励计划和推出新应用 [29] 问题: 会员奖励计划详情及用户获取策略 - 回答：计划非基于积分或消费金额 而是基于"惊喜和愉悦" 通过社交渠道提高认知度 注册人数超预期 避免使用桌牌等传统方式 计划通过应用进一步优化体验 包括可能的桌边支付功能 [35][36][37] 问题: 同店销售额增长加速潜力 - 回答：同店销售额增长低个位数已持续六个季度 未来驱动因素包括卓越运营、菜单创新和奖励计划 由于餐厅繁忙 不追求高客流增长 但保持稳定增长能带来利润率提升和高现金流 [38][39] 问题: 营销策略 - 回答：营销重点围绕奖励计划 通过一对一营销跟踪投资回报率 例如 针对一年内只来晚餐的顾客推送午餐 awareness活动 必要时提供激励（如免费芝士蛋糕） 这是目前最有效的营销支出方式 [40] 问题: 单位增长策略及不同品牌定位 - 回答：投资组合多样性是优势 各品牌（Cheesecake Factory, North Italia, Flower Child）面积和定位不同 可入驻同一开发项目 长期单位目标：North Italia 200家 Flower Child 700家 Cheesecake Factory 300家（当前217家） 其他品牌如Culinary Dropout和The Henry正在测试可移植性 [47][48][49] 问题: 利润率驱动因素和可持续性 - 回答：过去24个月利润率恢复得益于稳定的销售、改善的劳动生产率和良性的商品环境 广泛的菜单带来多元化的市场篮子 没有单一类别价格剧烈波动 预计2026年有更多顺风 利润率提升将主要由生产率驱动而非定价 [54][55] 问题: 不同品牌的利润率差异 - 回答：长期目标餐厅层面利润率为16%-18% 该水平能实现目标投资回报率 Flower Child有潜力达到或略高于该范围 但公司相信16%-18%是可持续的 避免因过度定价或削减客户价值而引发问题 [58] 问题: 2025年成本通胀与2026年展望比较 - 回答：劳动力通胀（工资）已放缓至3%-4% 商品成本中牛肉有压力 但其他类别稳定 整体环境与金融危机后多年的稳定期相似 [59] 问题: 商品成本中牛肉占比 - 回答：牛肉占比13%-15% 其他类别（乳制品、鱼类、家禽、杂货、农产品）占比大致均衡 [60] 问题: 2026年定价策略 - 回答：定价策略参考行业中间或以下水平 目标是保护长期利润率而不影响客流 广泛的菜单提供从7-8美元的Bites到35美元牛排的价格点 预计正常化定价水平为2.5%-3% 但Bites和Bowls的推出使消费者感受到的实际价格增幅更低约2% [62][63] 问题: 公司层面成本（G&A）和资本支出（CapEx）展望 - 回答：2026年G&A占销售额比例预计与今年持平 长期目标为6% CapEx预算控制良好 低于今年目标 环境对运营公司有利 一旦消费环境改善 将展现更多杠杆效应 [68][69] 问题: North Italia同店销售额转负及应对策略 - 回答：North Italia可能更受行业整体趋势影响 尤其是午餐时段疲软 已推出25美元 prix-fixe午餐菜单应对 但不会改变核心概念 品牌仍受喜爱 AUV达800万美元 新市场表现强劲 长期战略保持不变 [71][72][73] 问题: 品牌间协同效应（如共享会员计划） - 回答：目前保持品牌独立 早期调研显示消费者对连锁和独立餐厅偏好各半 当前模式运作良好 未来当规模更大时 可能会考虑跨品牌礼品卡等 但目前暂无计划 [75] 问题: 国际业务贡献和展望 - 回答：对三家国际合作伙伴（Alshaya在中东、Maxim's在亚洲、Alsea在墨西哥）满意 目前有35家国际店 品牌在国际市场反响良好 尽管过去五年全球事件带来挑战 仍预计每年新增3-5家国际店 并探索新合作伙伴机会 [77] 问题: 资本分配策略 - 回答：2026年CapEx指引2亿-2.1亿美元 产生的现金流远高于CapEx 董事会定期评估增加股息 会机会性回购股票以抵消股权计划稀释 并处理2026年6月到期的可转换债券 杠杆率1-1.5倍调整后债务/EBITDA为最佳资本成本 [78][79][80] 问题: 未来菜单创新趋势 - 回答：未透露具体细节 但Bites and Bowls表现良好 将在冬季菜单变更中增加更多此类菜品 同时保持传统Cheesecake Factory菜单的吸引力和美味 [81]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为9.07亿美元，接近指引区间的中点 [14] - 调整后净利润率为3.7%，超出指引区间的高端 [15] - 第三季度GAAP摊薄后每股收益为0.66美元，调整后摊薄后每股收益为0.68美元 [17] - 公司向股东返还1380万美元，其中股息1260万美元，股票回购120万美元 [15][17] - The Cheesecake Factory餐厅可比销售额增长0.3%，年度化单店平均销售额超过1200万美元 [6] - North Italia可比销售额下降3%，年度化单店平均销售额达到730万美元 [11][12] - Flower Child可比销售额增长7%，年度化单店平均销售额为460万美元 [12] - 其他Fox Restaurant Concepts (FRC)销售额为7800万美元，每运营叶销售额为115,600美元 [15] - 外部烘焙销售额为1800万美元，同比增长20% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - The Cheesecake Factory餐厅总销售额为6.514亿美元，同比增长1% [15] - North Italia总销售额为8350万美元，同比增长16% [15] - Flower Child总销售额为4810万美元，同比增长31% [15] - The Cheesecake Factory餐厅层面利润率同比提高60个基点至16.3% [7] - North Italia调整后成熟门店餐厅层面利润率同比提高70个基点至15.7% [12] - Flower Child调整后成熟门店餐厅层面利润率同比提高140个基点至17.4% [13] - 新开的Culinary Dropout和The Henry餐厅平均周销售额超过20万美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于菜单创新，新推出的"小食"和"碗类"菜品获得良好反响，提高了开胃菜的附加率 [7][10] - 公司将加速发展，2025年计划新开多达25家餐厅，2026年计划新开多达26家餐厅 [7][8][20] - 公司正开发专用的奖励应用程序，旨在提供更无缝的客户互动体验 [11] - 行业竞争环境更具挑战性，整个餐饮行业面临更疲软的宏观和消费环境 [6][61] - 竞争表现为广泛的促销和折扣活动，以及因外卖增长而扩大的行业容量 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层指出当前面临更谨慎的消费环境，行业销售趋势近期表现疲软 [18][24] - 政府停摆对第四季度业绩产生了影响 [24][42] - 公司预计2025年全年净利润率4.9%的目标仍可实现 [19] - 对2026年的初步展望是总收入增长约4%至5%，全年净利润率预计约为5% [21] - 预计2026年商品、劳动力和其它运营费用的总通胀率在低至中个位数范围 [21] 其他重要信息 - 公司期末总可用流动性约为5.565亿美元，包括1.9亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [17] - 未偿还债务本金总额为6.44亿美元 [17] - 第三季度资本支出约为3700万美元，用于新店开发和维护 [17] - 2025年预计现金资本支出在1.9亿至2亿美元之间，2026年预计在2亿至2.1亿美元之间 [20][22] - 人员保留率持续改善，团队参与度保持在历史高位 [9] - 外卖销售额占总销售额的21%，其中配送约占10%，非常稳定 [100] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前消费行为表现及驱动因素 [24] - 回答: 谨慎基调主要与第四季度相关，表现在客流量的下降，政府停摆可能产生了影响，整体情况仍可预测但略低于此前水平 [24] 问题: The Cheesecake Factory和North Italia的可比销售额构成（客流、价格、组合） [27] - 回答: The Cheesecake Factory价格因素约为4%，客流量为负2.5%，组合为差异部分 North Italia价格因素为4%，组合为负1%，客流量约为负6% [27] 问题: 第三季度和第四季度的商品通胀及第四季度利润率动态 [28] - 回答: 第三季度商品成本大致持平，第四季度预计约为2%，主要受牛肉价格上涨驱动 劳动力方面，集团医疗保险的比较将带来约50个基点的负面影响，但运营劳动力方面预计仍有10-20个基点的有利影响 其他运营费用因设施成本可能产生约20个基点的负面影响 [29][30][31] 问题: 对"小食"和"碗类"的推广计划以及2026年核心定价策略 [34][35][36] - 回答: 将继续通过社交媒体、奖励计划和独立菜单卡推广"小食"和"碗类"，冬季菜单变更将增加新菜品 定价方面，第四季度有效定价约为3.5%，预计2026年将缓和至2.5%左右，仍低于餐饮消费通胀 [34][35][36] 问题: North Italia的蚕食效应影响及2026年开发计划 [37][38] - 回答: 蚕食效应和洛杉矶火灾的影响合计约3个百分点，近期压力更多来自宏观环境 2026年开发将专注于最佳选址，短期区域压力不影响投资回报预期 [37][38] 问题: 疲软趋势的开端和2026年销售改善的驱动因素 [42][43] - 回答: 9月出现一些波动，更大变化发生在10月，与2019年政府停摆期间的影响类似 2026年销售改善预计得益于多次菜单变更提升价值主张、有效价格点降低，以及宏观不确定性消退 [42][43] 问题: 劳动力生产率的可持续性及2026年利润率扩张空间 [46][47][48] - 回答: 保留率改善带来的生产率收益和稳定的工资环境是主要驱动因素，预计可持续 目标是在2026年实现25个基点的四壁利润率扩张，The Cheesecake Factory侧重利润率稳定，早期概念品牌有更大提升空间 [46][47][48][83] 问题: Flower Child表现强劲的原因及第四季度趋势 [52][53] - 回答: 差异化优势在于菜单多样性、有竞争力的价格点、更高的服务水平和食品质量，预计强劲表现将持续 [52][53] 问题: North Italia的价值主张沟通计划 [54][55][56] - 回答: 通过促销活动（如午餐小盘意面组合）和菜单创新（如新季节菜单）来传达价值，利用内部营销渠道进行推广 [54][55][56] 问题: 高收入客户疲软迹象和竞争来源 [59][60][61] - 回答: North Italia在午市时段压力可能显示高收入客户交易降级 竞争主要来自广泛的促销折扣活动，以及因外卖增长导致的行业容量扩大 [59][60][61] 问题: 新菜单对组合的影响及2026年展望 [64] - 回答: 新菜单对组合的影响符合预期，初期对组合有积极贡献，预计2026年组合影响约为负1% [64] 问题: North Italia的"蜜月期"效应与销售转移的区分 [67][68] - 回答: 当前主要讨论销售转移，由新店开业表现强劲等因素驱动 [67][68] 问题: 第四季度增长放缓的幅度 [69] - 回答: 第四季度总营收增长预计比第三季度销售趋势下降约1%，主要源于客流量下降约1% [69] 问题: 第三季度至10月的可比销售额连续趋势及2025年末展望 [72][73] - 回答: 第三季度前两个时段稳定，9月出现波动，10月变化更大 第四季度预计客流量运行率下降1%，但业务可预测，对指引有信心 [72][73] 问题: 2026年商品和劳动力通胀的具体展望 [74][75][76][77] - 回答: 商品通胀预计在1-2%左右，牛肉是压力点但占比不大，其他商品如乳制品、鸡肉等前景良好 劳动力通胀可能略高于商品通胀 [74][75][76][77] 问题: 疲软趋势的地域分布和2026年上半年展望 [80][81] - 回答: 地域上总体稳定，靠近华盛顿特区的市场可能压力更大 预计疲软可能持续至2026年第一季度，取决于政府运作和贸易协议带来的确定性 [80][81] 问题: 劳动力市场状况，特别是厨房劳动力 [87][88] - 回答: 未发现地域性变化，申请人流持续强劲，最佳保留率减少了对大量员工的需求，工资通胀符合预期，市场环境稳定 [87][88] 问题: The Cheesecake Factory应用程序的开发计划、功能和推出时间 [89][90][91][92] - 回答: 计划2026年上半年推出应用程序，功能包括预订、查看历史记录、更便捷的外卖下单、重复订单和奖励追踪 过去因奖励计划缺失导致价值主张不明确，现在会员基础和频率支持应用程序的推出 [89][90][91][92] 问题: 奖励计划对2026年的贡献预期 [96][97] - 回答: 奖励计划已带来增量贡献，应用程序旨在减少摩擦提升体验，通过队列分析有望驱动更多增量，是长期命题，明年将继续建设但未具体说明贡献度 [96][97] 问题: 外卖和配送表现 [99][100] - 回答: 外卖业务非常稳定，占总销售额21%，其中配送约占10%，在线订购约5%，电话和上门订购超5% [99][100] 问题: 第四季度The Cheesecake Factory隐含可比销售额范围 [103] - 回答: 第四季度The Cheesecake Factory隐含可比销售额约为负1%至0% [103] 问题: 年轻消费者（35岁以下）行为变化 [104][105] - 回答: 未具体解析该群体，认为当前挑战是多种因素累积的广泛基础现象 [104][105] 问题: 媒体广告投入效率和2026年营销支出需求 [108] - 回答: 支出增加主要集中在奖励计划而非全国电视广告，可能通过社交媒体增加投入来传达价值主张 [108] 问题: 西班牙裔消费者是否面临压力 [109][110][111] - 回答: 未具体解析该群体，认为疲软是宏观经济因素（关税、就业增长放缓、消费者信心低迷）的累积效应，预计是周期性的而非永久性 [109][110][111]

核心财务表现 - 第二季度GAAP收入达9.558亿美元 超出分析师预期947.3亿美元约850万美元[1][5] - 非GAAP调整后每股收益1.16美元 高于市场共识1.06美元 同比增长6.4%[1][2][5] - GAAP净利润5480万美元 较去年同期的5240万美元增长4.6%[2][5] - 可比餐厅销售额增长1.2% 较去年同期的1.4%下降0.2个百分点[2][6] 业务运营亮点 - 旗舰品牌甜点销售额占比约17% 单店年均销售额达1240万美元[3][4] - 外卖销售占比22% 主要来自配送、电话及数字订单[8] - 食品饮料成本占销售额比例降至21.6% 较去年同期改善70个基点[6] - 国际授权门店新增墨西哥普埃布拉店 总数达34家[8] 品牌发展与扩张 - 上半年新增4家Fox Restaurant Concepts餐厅及6家Flower Child健康快餐门店[7] - 计划2025财年开设最多25家新餐厅 预开业费用增至900万美元[9][13] - 员工保留率表现优异：管理层流失率维持15%左右 小时工流失率60-70%[10] - 第十二次入选《财富》"最佳雇主100强"榜单[10] 资本管理与流动性 - 期末现金及等价物1.488亿美元 较去年同期8420万美元增长76.7%[2] - 可用流动性超过5亿美元 季度股息维持每股0.27美元[11][14] - 当季仅执行10万美元股票回购[11] 管理层展望 - 下季度收入指引9.35-9.5亿美元 略低于本季度水平[12] - 全年可比销售额预期下调至持平至增长1%（原预期1-2%）[12] - 关注关税、客流量微降及菜单策略对同店销售1.5-2%的潜在影响[13] - 长期利润率预期未作重大调整[13]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收9.56亿美元，调整后净利润率为5.8%，均超出指引范围上限 [16] - 第二季度GAAP摊薄后每股净收益为1.14美元，调整后摊薄后每股净收益为1.16美元 [20] - 公司季度末总可用流动性约为5.153亿美元，包括1.488亿美元现金余额和3.665亿美元循环信贷额度可用资金，未偿还债务本金总额为6.44亿美元 [20] - 第二季度资本支出约为4200万美元，完成约10万美元的股票回购，并通过股息向股东返还1430万美元 [21] - 预计第三季度总营收在9.05 - 9.15亿美元之间，调整后净利润率约为3.25% [22] - 预计2025财年总营收约为37.6亿美元，全年调整后净利润率约为4.9% [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 芝士蛋糕工厂餐厅 - 第二季度销售额为6.833亿美元，同比增长1%，可比销售额增长1.2%，季度年化单店销售额接近1280万美元 [5][17] - 餐厅四面墙利润率增至18.5%，同比提高80个基点，为八年来最高水平 [6] 北意大利餐厅 - 第二季度销售额为9080万美元，同比增长20%，年化单店销售额增长2%，达到800万美元，可比销售额下降1% [12][18] - 调整后成熟门店利润率提高290个基点，达到18.2% [12] 花孩子餐厅 - 第二季度销售额为4820万美元，同比增长35%，可比销售额增长4%，年化单店销售额超过480万美元 [13][18] - 调整后成熟门店利润率达到20.4% [14] 其他FRC业务 - 第二季度销售额为9020万美元，同比增长22%，每周运营销售额为13.68万美元 [18] 外部烘焙业务 - 第二季度销售额为1290万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续进行菜单创新，推出新菜单，包含两个创新类别共14道新菜品，并推出新芝士蛋糕 [6] - 预计2025年开设多达25家新餐厅，包括多达4家芝士蛋糕工厂餐厅、6家北意大利餐厅、6家花孩子餐厅和9家FRC餐厅，还预计有两家芝士蛋糕工厂餐厅将在国际市场通过许可协议开业 [7][23] - 芝士蛋糕奖励计划从大规模测试转向更有针对性的数据驱动策略，提供个性化优惠，提高了会员参与度和忠诚度 [12] - 公司凭借卓越运营、菜单创新和优质服务，在竞争激烈的餐饮市场中脱颖而出 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩超出预期，巩固了公司在行业中的领先地位，公司对长期发展轨迹充满信心 [5][7] - 经营环境稳定，公司能够稳健应对当前环境，持续创造价值 [51] - 各品牌表现良好，有望继续推动销售增长和利润率提升，实现长期价值创造目标 [24] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提供的是调整后业绩，排除了与收购相关的项目、资产减值和租赁终止费用 [4] - 公司员工保留率同比提高，劳动生产率、食品效率和工资管理得到改善，推动了客户满意度的提升 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年净利润率增长是否主要由门店运营驱动，对四面墙利润率扩张的预期是否有变化 - 公司表示基于第二季度业绩超预期，对四面墙利润率的展望有所提高，未来将继续逐季推进，受运营卓越和整体销售趋势影响 [27][28] 问题2: 第三季度营收展望是否假设芝士蛋糕工厂同店销售额与第二季度相似 - 公司认为销售情况非常稳定，维持稳定展望，在看到实际增长前不会过度预测 [29] 问题3: 员工保留率与疫情前或此前峰值相比情况如何，以及下半年如何继续利用劳动力优势 - 公司称员工和管理层保留率超过疫情前水平，在行业中处于领先地位，得益于公司文化、员工发展机会和良好福利，预计短期内保留率将保持稳定 [34][35] 问题4: 芝士蛋糕工厂第二季度价格、组合和隐含客流量情况，以及下半年定价节奏 - 公司表示第二季度净有效定价约为4%，客流量为 - 1.1%，组合为平衡项，预计下半年组合情况将持续，重点是使客流量转正 [37][38] 问题5: 2月菜单更新后，新菜品的创新方面是否得到客户响应 - 公司称新菜单采用类似做法，将新菜品放在单独卡片上，对2月菜单更新的菜品粘性感到满意，认为新菜单在价格和口味方面应同样成功 [42][43] 问题6: 消费者是否意识到低价菜品并做出响应 - 公司认为消费者能看到低价菜品，从之前新菜单的订单率来看，消费者有响应，预计新菜品也会有类似效果 [44] 问题7: 经营环境是否比最初预期更健康，以及花孩子餐厅的盈利能力和单位经济情况 - 公司表示经营环境稳定，各品牌表现良好，花孩子餐厅成熟门店利润率超过20%，年化单店销售额接近480万美元，回报率处于中30%水平，未来有望在公司业绩中发挥更大作用 [51][52][53] 问题8: 北意大利餐厅第二季度价格、销量和组合情况，以及持续疲软的原因 - 公司称第二季度价格为4%，组合为 - 1%，客流量为 - 4%，业绩疲软主要是由于新门店开业导致部分市场销售转移，剔除销售转移因素后，业绩与芝士蛋糕工厂相当 [59][60][63] 问题9: 北意大利餐厅按收入阶层的消费趋势 - 公司认为与芝士蛋糕工厂类似，但平均收入略高，各收入阶层和不同人口统计特征的消费者都有需求 [64][65] 问题10: 芝士蛋糕工厂秋季菜单定价思路，以及下半年合理的同比定价水平 - 公司表示下半年定价将降低，新菜单项目可能带来额外100个基点的负组合影响，实际消费者感受到的定价可能在2 - 2.5% [69][72] 问题11: 北意大利餐厅利润率改善的原因，以及在负可比销售环境下的情况 - 公司认为主要是业务稳定性和运营执行，包括价格调整、有利的商品成本和销售杠杆作用，团队专注于推动销售以实现盈利 [75][76] 问题12: 北意大利餐厅洛杉矶门店对可比销售额的影响，以及剔除该影响后的可比销售额情况 - 公司称剔除洛杉矶门店影响后，可比销售额将持平 [77] 问题13: 休闲餐饮市场当前情况以及对公司业务成功的影响 - 公司认为消费者希望将钱花得更有价值，注重用餐体验，公司各品牌能提供优质食品和高能量环境，凭借卓越运营和持续品质可获取市场份额 [83][84][85] 问题14: 2026年发展计划 - 公司预计2026年开设的门店数量将超过2025年，对开店节奏和管道情况感到满意 [86] 问题15: 芝士蛋糕奖励计划的交易占比、会员消费增量、消费频率等数据 - 公司表示会员月新增数量超预期，会员消费频率、客单价和净推荐值均高于非会员，从广泛推广转向个性化优惠后，兑换率提高到4%以上 [93][94] 问题16: 芝士蛋糕奖励计划与花孩子奖励计划的异同 - 公司称花孩子奖励计划是基于应用程序的传统积分计划，与芝士蛋糕奖励计划不同，目前该计划得到了客人的积极反馈 [96][98][99] 问题17: 花孩子餐厅的门店容量潜力 - 公司认为目前无法确定，运营团队不断提升运营能力，部分成熟门店年化单店销售额可达650 - 700万美元，品牌仍有增长空间 [102][103] 问题18: 第二季度或7月至今是否有与天气或意外情况相关的客流量趋势变化 - 公司表示客流量整体稳定，天气可能会在局部地区和短期内产生影响，但总体情况平稳可预测 [106] 问题19: 新菜单是否针对午餐时段进行营销 - 公司称利用奖励计划数据进行针对性营销，提前向会员传达新菜单信息，并根据会员消费习惯发送午餐促销信息，同时认为碗类菜品适合外卖渠道 [110][112][113] 问题20: 花孩子餐厅新开店节奏是否有上限 - 公司表示目前对20%左右的开店增速感到舒适，可能会略高，团队会谨慎确保新店运营质量和客人体验 [115][116][117] 问题21: 5亿美元可转换债券的转换动态、预期稀释情况以及套期保值情况 - 公司称6900万美元可转换债券的执行价格在7000 - 7100万美元区间，需达到80美元成本才会决定赎回；5.75亿美元可转换债券在股价达到80美元时，稀释率为1.5%，影响不大 [120][121]

公司业绩 - 第一财季调整后每股收益为93美分 超出市场预期的81美分 同比增长14.8% [4] - 季度营收达9.272亿美元 略超预期的9.26亿美元 同比增长4% [4] - 可比门店销售额同比增长1% 扭转上年同期下降0.6%的趋势 [5] 运营表现 - 食品饮料成本占营收比例同比下降100个基点至21.8% [6] - 劳动力成本占比下降30个基点至35.7% [6] - 其他运营成本占比上升40个基点至26.7% [7] - 行政管理费用占比下降30个基点至6.5% [7] 营销与品牌建设 - 菜单更新推出20余款新品 获得超700次媒体报道 产生80亿次潜在公关曝光量 较上年同期翻倍 [3] - 客满意度评分实现环比和同比双提升 [2] 资本运作 - 现金及等价物从8420万美元增至1.354亿美元 [8] - 长期债务从4.521亿美元增至6.273亿美元 [8] - 季度回购260万股股票 耗资1.414亿美元 [9] - 宣布每股27美分现金分红 [8] 门店扩张 - 本季度新增8家餐厅 包括3家North Italia和3家Flower Child [10] - 季后续开3家餐厅 [10] - 2025年计划新增25家门店 [10] 行业动态 - 达美乐披萨第三财季营收14.3亿美元 同比增27.2% 每股收益2.66美元 [12] - YUM品牌数字销售额达90亿美元 占总销售额55% [15] - 肯德基和塔可贝尔部门贡献显著增长 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益同比增长27%，连续六个季度增长20%或以上 [7] - 第一季度总营收9.27亿美元，接近此前预期范围高端 [16] - 调整后净收入利润率4.9%，超出此前指导范围高端 [16] - 成本销售占比下降100个基点，主要因商品成本有利 [18] - 劳动力占销售百分比下降30个基点，得益于员工保留率提高 [19] - 其他运营费用增加40个基点，因营销和奖励成本及设施相关成本 [19] - G&A下降30个基点，主要因专业费用降低 [19] - 折旧占销售百分比相对持平 [19] - 第一季度GAAP摊薄后每股净收益0.67美元，调整后为0.93美元 [20] - 公司季度末总可用流动性约5.019亿美元，包括现金和可用信贷额度 [20] - 未偿还债务本金总额6.44亿美元 [20] - 第一季度资本支出约4300万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 芝士蛋糕工厂餐厅 - 第一季度总销售额6.73亿美元，同比增长1%，可比销售额增长1%，外卖销售占比22% [17] - 餐厅四边利润率增至17.4%，较2024年第一季度提高140个基点 [7] 北意大利餐厅 - 第一季度总销售额8340万美元，同比增长18%，年化AUV增长1%至775万美元，可比销售额下降1% [13][18] - 调整后成熟餐厅利润率提高至16.6% [14] 花孩子餐厅 - 第一季度总销售额4350万美元，同比增长26%，每周运营销售额8.85万美元，年化AUV超460万美元，同比增长6% [14][18] - 调整后成熟餐厅利润率升至18.6% [15] 其他FRC业务 - 第一季度销售额8740万美元，同比增长18%，每周运营销售额13.97万美元 [18] 外部烘焙业务 - 第一季度销售额1270万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 芝士蛋糕工厂餐厅可比销售额第一季度增长1%，年化单位销量超1250万 [7] - 北意大利餐厅受洛杉矶火灾影响，可比销售额下降1% [13] - 花孩子餐厅可比销售额增长5%，大幅超越黑盒快餐休闲餐饮指数（下降1%） [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划2025年开设多达25家新餐厅，其中第二季度多达8家，包括3 - 4家芝士蛋糕工厂、6 - 7家北意大利、6 - 7家花孩子和8 - 9家FRC餐厅 [9][26] - 预计2025年有两家芝士蛋糕工厂餐厅将在国际市场通过许可协议开业 [9] - 持续关注菜单创新，最新菜单更换获大量媒体报道和潜在公关印象 [12] - 芝士蛋糕奖励计划会员获取超预期，将采用更个性化策略提高参与度 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不确定性增加，但公司业务稳定可预测，有能力应对短期不确定性并创造长期价值 [27] - 将总营收展望调整至接近此前预期范围低端，因近期经济增长和实际可支配收入预测下调约1% [23] - 认为目前有能力在不改变调整后净收入利润率预期的情况下，大幅吸收关税影响 [23] 其他重要信息 - 公司连续十二年入选《财富》杂志“100家最佳雇主”名单 [9] - 第一季度新开8家餐厅，季度末后又开3家，预计未来两个月再开5家 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 宏观环境不确定性是否已影响业务 - 公司表示第一季度虽达成目标，但环境不如三个月前强劲，认为这种情况可能持续到年底，不过公司经营良好，有信心应对 [30][31] 问题2: 关税对损益表的影响及应对措施 - 关税对其他运营费用影响较大，第二季度影响较小，第三季度可能增加并趋于稳定 公司会通过提高效率、控制成本、与供应商合作等方式应对，必要时可能提价50 - 75个基点 [37][39][40] 问题3: 忠诚度和营销对公司的重要性 - 新菜单创新获得良好公关效果，会员获取超预期，第二季度将更有针对性地向奖励会员提供个性化优惠，有望成为驱动业务增长的重要手段 [44][45] 问题4: 芝士蛋糕工厂同店销售组成及与黑盒指数差距 - 芝士蛋糕工厂有效定价4%，客流量 - 1.2%，因菜单调整，价格较低新菜品增加，长期来看有利于吸引顾客 未提供与黑盒指数对比数据，但两年数据表现较好 [50][51][52] 问题5: 北意大利餐厅酒精饮料销售是否是逆风因素 - 北意大利餐厅受火灾和天气影响，若排除这些因素，同店销售与第四季度基本相同，利润率有所改善，说明业务相对稳定可预测 [53] 问题6: 劳动力生产率能否持续改善 - 公司认为目前员工保留率和生产率改善显著，但未来改善幅度可能逐渐减小 [59][60] 问题7: 奖励计划会员数量及对损益表的拖累 - 奖励计划营销和奖励部分对损益表拖累约15个基点，会员数量比上次电话会议有所增加 [62][63] 问题8: 第一季度商品通胀情况及后续预期 - 第一季度商品通胀接近盈亏平衡，第二季度可能略有上升，仍处于低个位数，下半年关税可能带来一定压力，但模型仍显示为低个位数 [66] 问题9: 是否有餐厅关闭计划 - 确认本周西雅图有一家芝士蛋糕工厂餐厅关闭，目前无其他计划或预测的关闭情况 [68] 问题10: 花孩子餐厅表现优异的原因 - 花孩子餐厅因食物质量、产品供应、稳定运营团队、员工保留率高、类似全服务餐厅就业机会等因素，在快餐休闲餐饮市场具有竞争优势 [70][71][72] 问题11: 今年定价预期及新菜单是否有变化 - 今年定价预期为4%，公司会在每次菜单更换时评估定价 [75] 问题12: 其他品牌与芝士蛋糕工厂的利润率结构差异 - 其他品牌与芝士蛋糕工厂利润率结构差异不大，主要在其他运营费用、销售成本和劳动力方面有10 - 20个基点差异 [78][79] 问题13: 第二季度营收指导对应的同店销售情况 - 第二季度营收指导对应的同店销售接近0 - 1%，还需考虑西雅图餐厅关闭、第三方面包店销售趋势和七月四日周末影响 [82] 问题14: 是否仍预期餐厅利润率扩张 - 公司仍预期餐厅利润率扩张15 - 25个基点，已将关税影响纳入预期，有信心在不影响消费者和股东的情况下应对 [85][86] 问题15: 北意大利餐厅销售组成 - 北意大利餐厅价格4.5 - 5%，客流量 - 4%，受洛杉矶火灾和天气影响 [89][90] 问题16: 全年同店销售进展及四月末情况 - 第一季度销售受多种因素影响，虽接近指导范围高端但环境不如预期，结合经济预测下调营收展望是谨慎做法 [93][94] 问题17: 不同地区、日期和消费者行为的销售表现差异 - 销售模式在各时段和日期保持一致，区域差异主要由天气、假期和春假等因素导致 [98] 问题18: 混合销售趋势及未来展望 - 因菜单调整和消费者偏好从酒精饮料转向非酒精饮料，预计混合销售将呈负增长，建议建模时采用1.5 - 2%的范围 [100] 问题19: 外卖渠道需求差异 - 芝士蛋糕工厂和北意大利餐厅外卖业务保持稳定，芝士蛋糕工厂外卖占比22%，北意大利约14%，各渠道需求无明显差异 [102][103] 问题20: 关税对建设成本和开发目标的影响 - 今年大部分订单已完成发货，预计关税对建设成本无重大影响，长期情况取决于政府政策 供应链目前未受影响，预计2026年才可能显现 [108][110] 问题21: 与房地产开发商合作的情绪变化 - 公司品牌组合吸引房东，与房地产开发商合作前景乐观，有信心实现增长目标 [111][112] 问题22: 不同收入水平、种族和消费者价值观念的变化 - 消费者行为保持一致，未观察到明显变化，除混合销售略有变化外，其他方面无显著差异 消费者目前表现出较强韧性 [117][118][119] 问题23: 国际市场业务是否受地缘政治和反美情绪影响 - 第一季度所有国际门店同店销售均为正增长，品牌在全球市场持续受到认可 [121] 问题24: 休闲餐饮需求与QSR的差异及原因 - 消费者行为向外出就餐转变，更倾向于全服务餐厅，且公司目标客户收入稳定，因此休闲餐饮需求相对更具韧性 [126][127] 问题25: 员工保留率的改善情况及未来机会 - 管理层和员工保留率在过去六个季度保持一致，第一季度管理层流失率处于中低水平，员工流失率60 - 70%，为行业最佳 公司目标是维持当前水平 [132][133] 问题26: 销售成本占比及长期目标 - 公司 culinary团队和财务部门会平衡菜单定价和利润率，公司在采购新鲜食材方面有成本优势，会持续提供有吸引力价格的新菜品 [138][139][141] 问题27: 菜单中蔬菜菜品增加的原因 - 菜单增加蔬菜菜品是顺应消费者趋势，满足不同消费者需求，并非受花孩子餐厅影响 公司将继续进行菜单创新 [143][144]