Artisan Partners, an investment management company, released its “Artisan Value Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The equity market rally persisted in the third quarter as investors ignored tariffs, buoyed by strong corporate earnings, rising AI investment, and prospects of economic support from US fiscal policy and lower interest rates. Against this backdrop, the fund’s Investor Class ARTLX, Advisor Class APDLX, and Institutional Class APHLX returned 0.8 ...

报告核心观点 - 全球X世代（1965-1980年出生，当前45-60岁）是当前至2033年全球消费支出的主导力量，2025年消费额达15.2万亿美元，相当于全球第二大消费市场[1][22][33] - 该群体具有“夹心层”和“照料者消费者”双重属性，家庭相关消费（如老年护理、教育）增长最快，挤压个人可自由支配支出[1][81][88] - 其消费行为兼具务实与理性，注重产品实用性和清晰价值，数字适应力强但更信赖人工服务，品牌忠诚度高但对符合需求的小众品牌持开放态度[2][34] - 品牌和零售商需在产品、渠道、区域策略和沟通上采取针对性措施，以把握未来5-10年的战略机遇期[3][11][21] X世代消费规模与趋势 - 2025年全球X世代消费额预计为15.2万亿美元，到2035年将增长至23万亿美元[1][22][33] - 该群体将在2033年前保持全球最高消费世代的地位，在高收入市场的主导地位将持续至2030年后[16][22][54] - 在高收入国家，X世代是消费主导力量；在低收入国家，其消费占比已开始下滑，千禧一代和Z世代成为主力[45][46][52] X世代消费行为特征 - 消费行为务实理性，重视产品实用性、可靠性和清晰价值，愿意为品质付费但拒绝噱头，例如偏好15-20美元的中端价位葡萄酒[2][34][115] - 数字适应力强，39%会接受AI助手推荐，35%使用智能设备自动补货，但58%因隐私顾虑避免向AI分享信息，更信赖人工客服[2] - 偏好“线上研究+线下体验”的全渠道购物模式，品牌忠诚度高，72%购买知名大品牌，但33%倾向消费支持本地的产品[2][34] 重点品类消费贡献 - 酒精品类占全球26%消费额，其中烈酒29%、葡萄酒27%，对低卡、无添加选项的需求上升[2][108] - 美妆品类占25%消费额，护肤（面霜年增速5.6%）和美容服务（年增速5.2%）是核心，亚太与北美占该群体美妆消费近60%[2][120] - 食品与非酒精饮料品类占20%消费额，海鲜、咖啡和茶增速领先，健康化需求推动高蛋白、高纤维产品创新[2] 区域消费差异 - 中国X世代占全球该群体人口的37%，其消费额在2025年仍与千禧一代持平，预计2027年被反超[3] - 美国市场将于2026年进入“X世代经济”阶段，西雅图、波士顿等城市70%以上X世代属高消费群体（日消费≥120美元）[3][64] - 在印度等低收入国家，X世代在葡萄酒、航空旅行等品类消费增速较高（年增速超10%）[3] 战略建议 - 产品端应聚焦“实用溢价”，开发如多用途家居工具、适配多代人的智能设备等[3][25] - 渠道端需优化全渠道体验，保留人工服务并简化数字操作[3][93] - 区域策略上，高收入市场侧重高端化与健康属性，低收入市场注重性价比与基础功能[3][71] - 沟通端应强调“家庭价值”与“清晰利益”，避免过度营销潮流概念[3][96]

基金业绩表现 - Madison Mid Cap Fund（Y类）在2025年第二季度回报率为5.2%，低于其基准罗素中型股指数8.5%的涨幅[1] - 该基金已清仓其持有的布朗福曼公司小头寸[3] 布朗福曼公司股票表现 - 布朗福曼公司股价在2025年9月19日收盘于每股27.48美元，市值为128.88亿美元[2] - 该公司股票一个月回报率为-11.47%，过去52周内价值下跌了41.58%[2] - 截至2025年第二季度末，共有37只对冲基金投资组合持有布朗福曼公司，与上一季度数量持平[4] 酒精饮料行业趋势 - 酒精饮料销售在新冠疫情期间激增，但疫情后未能反弹[3] - 行业面临多重挑战，包括年轻消费群体饮酒量的长期结构性下降、减肥药物的使用、健康生活方式的趋势以及大麻限制的日益放宽[3] - 美国威士忌作为经常被针对的出口产品，关税问题带来了很大的不确定性[3]

核心观点 - 股息贵族(Dividend Kings)是长期财富增长的可靠工具，具有持续增加股息支付50年以上的特殊地位 [4] - 可口可乐作为股息贵族代表，拥有63年连续股息增长记录，当前股息收益率2.9%，高于消费品行业平均水平1个百分点 [9] - 可口可乐在发展中市场仅占7%份额，全球80%人口居住在这些市场，存在巨大增长空间 [7] 公司分析 业务概况 - 拥有30个价值超10亿美元的品牌，产品涵盖软饮、瓶装水、茶饮、咖啡、果汁、运动饮料及酒精饮料 [6] - 产品覆盖200多个国家和地区，第二季度营收125亿美元同比增长1% [7] - 毛利率62.4%同比提升133个基点，显示成本管控能力 [12] 财务表现 - 第二季度每股收益0.88美元同比大增58%，受11个百分点的汇率逆风影响 [7] - 2025年迄今股价上涨12%，过去五年累计涨幅37% [8] - 过去五年股息增长超过24% [8][9] 竞争优势 - 原材料(糖/铝/玉米糖浆)成本波动较关税影响更易管控 [12] - 相比同行(史丹利百得/宝洁/沃尔玛等)受关税冲击更小 [11] - 管理层预计贸易紧张影响"可控"，二季报未提及关税成本 [12] 行业地位 - 全球软饮市场领导品牌，股息收益率显著高于消费品板块均值 [9] - 股息连续增长年数达63年，超过股息贵族50年的基准要求 [9] - 在发展中国家市场渗透率仅7%，与80%人口居住于此形成战略机遇 [7]

股价异动 - Tilray股价今日上涨15.8%，但Alliance Global Partners将其目标价从1美元下调25%至0.75美元[1] - 目标价下调后股价反向上涨，市场反应与预期相反[1] 业务表现 - 国际大麻销售和酒精销售均出现疲软，酒精业务贡献25%营收和40%毛利[3] - 公司自2018年以来持续亏损，从未实现正自由现金流[4] 盈利前景 - 分析师预计最早2029年才能实现盈利，2026年可能首次出现正自由现金流[5] - 当前股价略高于新目标价，Alliance Global给予中性评级[3]

公司业绩与股价表现 - 公司股价上涨2.2%至16852美元 逆转盘前跌势 尽管一季度盈利和收入未达预期[1] - 酒精饮料需求下降和铝关税导致成本上升 影响公司盈利能力[1] - 分析师Evercore ISI和Bernstein维持"跑赢大盘"评级[1] - 公司股价连续第四日上涨 但2025年累计下跌229% 6月20日创下5年新低15935美元[2] - 20日均线可能限制今日涨幅[2] 期权交易动态 - 50日看涨/看跌期权成交量比率为257 高于过去一年96%的数据 显示交易者异常看涨[3] - 今日期权交易活跃 已成交12000份看涨期权和11000份看跌期权 是日内平均成交量的5倍[4] - 最活跃合约为7月3日到期 行权价175美元的看涨期权 新开仓为主[4]