文章核心观点 - 瑞银证据实验室最新全球运动服饰调查显示对耐克持乐观看法 认为其品牌依然强劲且同比改善 为公司最终复苏奠定基础 但公司业务复苏所需时间可能比市场预期更长[3][4][5] - 调查结果表明 在新首席执行官领导下 耐克重新聚焦体育和重返批发渠道的战略正在取得成效[3][6] - 尽管面临一些挑战 但调查揭示了耐克在多个关键品牌健康指标上的优势 包括净推荐值、品牌属性、购买意愿和客户忠诚度[7][13] 瑞银证据实验室调查主要结论 - 调查显示耐克品牌保持强劲且同比改善 这增强了对其品牌实力是复苏基础的信心[3][5] - 全球消费者认为耐克产品在线上线下容易找到的比例 从2019年至2022年下降后 今年反弹至63%的新峰值[6][7] - 认为耐克“适合运动”的消费者比例反弹至2019年61%的峰值水平[6][7] - 耐克在全球及美国、英国、德国、中国四个区域均拥有最高的净推荐值 且各区域NPS均在上升[13] - 耐克在全球“高品质产品”、“适合运动”、“ prestigious brand”、“创新品牌”、“时尚酷炫品牌”等类别中排名第一或第二[13] - 未来十二个月内 全球消费者计划购买更多耐克鞋类和服装的意愿同比上升[13] - 全球消费者对耐克品牌的印象正在改善 且改善速度相对于其他品牌表现良好 美国的改善尤为显著[13] - 耐克拥有全球最高的客户忠诚率和转化率[13] 耐克当前战略与市场表现 - 自Elliott Hill担任首席执行官以来 耐克优先考虑重新进入批发渠道[3][6] - 在新领导层下 耐克也重新聚焦于体育领域[6] - 公司股价正处于四年熊市中 近期财报数据显示中国需求疲软 北美渠道趋势喜忧参半[1] - 苹果公司首席执行官Tim Cook以58.97美元的加权平均价格买入5万股耐克B类股票[1] - 公司股价正经历自1970年代末以来最严重的下跌[10] 调查中揭示的挑战与估值 - 调查显示耐克在16至24岁年龄段的全球提示知名度略有下滑[8] - 匡威品牌的调查结果平淡无奇[8] - 基于29倍2028财年每股收益2.15美元的预期 瑞银给出62美元的目标价[8]

核心观点 - 耐克公司正处于长期战略转型与短期业绩压力的关键节点 其“立即制胜”战略旨在重塑品牌活力并奠定可持续增长基础 但近期面临收入下滑、利润率承压及大中华区持续疲软等多重挑战 [6][10][18][19][20] 财务表现与预期 - **第二财季业绩预期疲软**：市场一致预期营收为122亿美元 同比下降1.7% 预期每股收益为0.37美元 同比大幅下降52.6% [2][3] - **历史盈利超预期能力**：上一季度盈利超出市场预期81.5% 过去四个季度平均超出预期53.7% [4] - **本季度盈利预测模型不乐观**：盈利ESP为-3.79% 结合Zacks第三评级 模型未预示本次财报将超预期 [5] 区域市场表现 - **北美市场显现复苏迹象**：作为最强区域和转型支柱 受益于库存健康化、核心体育品类需求稳定以及批发业务正常化 模型预测第二财季北美营收52亿美元 同比增长0.5% [7][8] - **大中华区持续拖累业绩**：数字与实体渠道的结构性疲软预计将持续至2026财年 模型预测第二财季大中华区营收15亿美元 同比大幅下降12.7% [11] - **国际其他市场进展**：欧洲、中东和非洲地区库存已基本正常化 正向全价销售环境过渡 模型预测该地区营收同比增长1.7% 亚太及拉美地区则因性能鞋履需求强劲和库存控制更严而呈现更健康增长趋势 [9] 战略举措与运营 - **“立即制胜”战略驱动新动能**：该战略旨在通过快速运营重置来恢复品牌活力、清理市场并为可持续增长定位 [6] - **产品组合主动调整带来阵痛**：公司正有意逐步淘汰如Air Force 1、Dunk和Jordan 1等老款经典生活方式系列 这对短期收入和销量造成压力 [10] - **运营效率提升**：通过战略定价、供应链优化和严格的库存管理来支撑利润率复苏 同时优化数字与零售策略并加强批发合作伙伴关系 [10] 利润率与成本压力 - **毛利率面临显著压缩**：管理层预计季度毛利率将下降300-375个基点 其中关税影响达175个基点 模型预测毛利率为40.6% 同比下降300个基点 [12][13] - **销售及管理费用上涨**：管理层预计销售及管理费金额将以高个位数增长 主要受需求创造投资增加推动 模型预测销售及管理费同比增长6.2% 销售及管理费用率预计同比上升270个基点至35.1% [12][13] 股价表现与估值 - **近期股价表现疲弱**：过去三个月股价下跌6.2% 表现逊于下跌6%的行业指数 但优于下跌7.9%的广泛非必需消费品板块 [14] - **估值高于市场平均水平**：基于未来12个月预期市盈率为31.47倍 高于28.06倍的行业平均水平和23.35倍的标普500平均水平 [16] - **股价处于52周区间中下部**：当前股价67.78美元 较52周低点52.28美元高出29.6% 但较52周高点82.44美元低17.8% [15]

核心观点 - 公司首席执行官警告，重回巅峰之路并非线性，反映了投资者面临的复杂现实[1] - 尽管“立即取胜”战略在关键品类显现活力，但第二季度财务数据预计将因重大阻力而下滑[1] 战略执行与早期成效 - “立即取胜”战略聚焦跑步、北美市场和批发渠道，已显现早期成效[2] - 跑步品类在第一季度增长超过20%，由飞马和Vomero等焕新系列驱动[2] - 春季批发订单簿增长，表明零售合作伙伴正重拾对品牌的信心[2] - 为维护品牌健康，管理层有意减少了空军一号和Dunk等经典系列的供应，此举拖累了即时收入[3] - 随着促销活动收紧，有机数字流量已出现两位数下滑[3] 第二季度财务指引与主要阻力 - 管理层指引第二季度营收将出现低个位数下滑[4] - 预计毛利率将显著收缩300至375个基点[4] - 财务压力主要来自关税，预计每年给公司造成15亿美元成本[4] - 大中华区持续疲软，上季度营收下降10%[4] 市场与分析师观点 - 华尔街持谨慎态度，Raymond James分析师认为，在出现更清晰营收和息税前利润率拐点前，股票不太可能重新评级[5] - Stifel维持“持有”评级，指出股票以约25倍FY27市盈率的溢价交易，市场已为尚未完全实现的复苏定价[6] - 投资者将密切关注“立即取胜”的势头能否最终超越宏观阻力[6] 股票表现 - 公司股价周二下跌0.97%，收于每股67.12美元[7] - 过去六个月股价上涨8.43%[7] - 年初至今股价下跌11.3%[7] - 中长期价格趋势较弱，但短期趋势强劲，质量排名较差[7] - Benzinga排名显示，增长维度得分为73.21，质量维度得分为14.69，动量维度得分为33.64，价值维度得分为47.59[8]

核心业绩预期 - 公司将于12月18日公布2026财年第二季度业绩 预计营收和盈利将同比下滑[1] - 市场普遍预期第二季度营收为122亿美元 同比下降1.7% 每股收益为0.37美元 同比大幅下降52.6%[2] - 在过去四个季度中 公司每股收益平均超出市场预期53.7% 上一季度超出预期81.5%[3] 业绩预测模型 - 根据模型预测 公司此次可能无法实现盈利超预期 因其盈利ESP为-3.79% 尽管其Zacks评级为3[4] 战略执行与区域表现 - 公司正通过严格执行“Win Now”战略和批发订单的稳步复苏重获增长动力[5] - 北美地区是公司表现最强的区域 库存状况改善和核心运动品类需求稳定推动其实现温和增长 跑步、训练和篮球品类在第一财季均实现两位数增长[6] - 模型预测北美第二财季营收为52亿美元 同比增长0.5% 批发增长受益于发货时间正常化、分销渠道扩展及关键合作伙伴售罄率提升[7] - 国际市场也显现进展 EMEA地区库存水平已基本正常化 正转向更全面的全价销售环境 模型预测该地区营收增长1.7%[8] - 战略定价、供应链优化和严格的库存管理正在支撑利润率复苏[9] 面临的挑战与压力 - 公司正逐步淘汰Air Force 1、Dunk和Jordan 1等经典生活方式鞋款系列 这导致短期收入疲软和销量压力[11] - 大中华区持续疲软是主要拖累 预计结构性疲软将持续至2026财年 模型预测该地区第二财季营收为15亿美元 同比大幅下降12.7%[12] - 利润率压力高企 管理层预计季度毛利率将下降300-375个基点 其中关税影响占175个基点 销售及管理费用预计将增长高个位数[13] - 模型预测毛利率为40.6% 同比下降300个基点 销售及管理费用同比增长6.2% 销售及管理费用率预计同比上升270个基点至35.1%[14] 股价表现与估值 - 过去三个月公司股价下跌6.2% 表现逊于下跌6%的行业整体表现 但优于下跌7.9%的整个非必需消费品板块[15] - 公司股价表现弱于同期上涨35.9%的竞争对手Steven Madden 但优于分别下跌40.2%和7.7%的Wolverine World Wide和Adidas[16] - 当前股价67.78美元 较52周低点52.28美元高出29.6% 但较52周高点82.44美元低17.8%[19] - 公司估值偏高 其未来12个月市盈率为31.47倍 高于28.06倍的行业平均水平和23.35倍的标普500平均水平[19] 长期投资逻辑与结论 - 公司的战略举措正在为长期增长奠定坚实基础 包括强化竞争壁垒、扩大创新产品线以及深化全渠道消费者互动[21] - “Win Now”战略通过重塑市场、加强批发合作伙伴关系和优先考虑盈利增长来支持转型[21] - 管理层对2026财年第二季度的疲软指引反映了淘汰旧款生活方式系列和应对挑战性需求环境带来的持续营收压力[22] - 公司正处于关键十字路口 长期战略旨在加强品牌资产、恢复增长势头并捕捉不断变化的消费者需求[23] - 近期前景面临多重持续阻力 包括生活方式品类需求疲软、中国市场调整、销售及管理费用高企以及新关税带来的结构性成本负担[24]

耐克公司2026财年第一季度业绩表现 - 公司2026财年第一季度业绩显示其重建势头取得进展，但各品类表现不均[1] - 跑步品类表现突出，增长超过20%，由搭载ZoomX、React X和Air技术的Vomero、Structure和Pegasus等重新设计的系列产品驱动，验证了其“运动攻势”战略的早期成效[1] - 批发渠道趋势走强以及北美市场4%的增长进一步支撑了业绩，有助于在消费者仍持谨慎态度的背景下稳定总收入[1] 耐克公司面临的主要挑战 - 运动生活品类持续疲软拖累业绩，Air Force 1、Air Jordan 1、Dunk和匡威Chuck Taylor等关键系列仍处于调整模式，导致北美经典鞋款下滑30%[2] - 大中华区营收下降10%，同时数字渠道销售额大幅下滑27%，面临结构性市场逆风和促销活动加剧的压力[2] - 运动生活品类的全球表现仍承压，需要更清晰的消费者定位以及更严格的产品和库存管理[2] - 公司管理层警告复苏“不会是完全线性的”，未来几个季度对于证明其“品牌三驾马车”能全面发力至关重要[3] 耐克公司竞争格局 - 阿迪达斯和露露乐檬是耐克在全球市场的主要竞争对手[4] - 阿迪达斯正重获增长动力，其标志性生活系列产品需求强劲，跑步和全球足球等性能品类也取得进展，库存更健康且成本控制更严格，支持利润率恢复[5] - 露露乐檬继续受益于强大的品牌资产和忠诚客户群，在女性和男性运动服饰方面的创新以及持续的全球扩张是需求关键驱动力，公司保持高盈利能力和健康的库存水平[6] 耐克公司市场表现与估值 - 过去三个月，耐克股价下跌14.7%，同期行业跌幅为13.7%[7] - 公司基于未来12个月收益的市盈率为29.58倍，高于行业平均的26.33倍[9] - 市场共识预期显示，公司2026财年收益预计同比下降23.6%，而2027财年收益预计将增长50.9%[10]

公司战略调整 - 公司正以“Sport Offense”结构整合旗下NIKE、Jordan和Converse品牌，旨在实现更集中的关注、更快的创新和更强的消费者联系[1] - 新战略按运动项目而非产品类别组织团队，意图深化品牌叙事和产品关联性，其跑步品类双位数增长的成功经验证明了该方法的有效性[1] - 公司三大品牌构成一个独特的生态系统，融合了性能、生活方式和街头服饰，覆盖所有价格区间，这种多样性是其最大的竞争优势[2] 各品牌运营状况 - Jordan品牌仍是一个文化强国，而NIKE品牌正专注于稳定Air Force 1和Air Jordan 1等核心系列[2] - Converse品牌在新管理层领导下正在进行重置，旨在通过更清晰的定位和焕新的设计恢复盈利性增长[2] - 公司管理层提醒，复苏过程“不会是完全线性的”，未来几个季度对于证明品牌组合能否全面发力至关重要[3] 面临的挑战 - 运动服饰市场疲软、中国市场销售滞后以及数字渠道流量较弱持续对业绩造成压力[3] - 公司股价年初至今下跌19.3%，同期行业指数下跌20.7%[7] - 市场对公司2026财年的每股收益共识预期意味着同比将下降23.6%[10] 竞争格局 - 公司在全球市场的主要竞争对手是adidas AG和lululemon athletica inc[4] - adidas AG正处于稳步复苏中，专注于重建品牌实力和盈利能力，其经典生活方式鞋款（如Samba和Gazelle）以及核心性能品类（如跑步和足球）正重获增长势头[5] - lululemon athletica inc在高端运动服饰领域持续表现优异，其动力来源于性能面料的创新、强大的品牌忠诚度、均衡的男女产品组合、全球扩张以及不断增长的数字业务[6] 估值与市场预期 - 公司的远期市盈率为30.26倍，高于行业平均的25.91倍[9] - 市场对公司2027财年的每股收益共识预期表明将实现50.5%的同比增长[10]

2026财年第一季度财务表现 - 营收达117亿美元，同比增长1%，超出市场预期 [2] - 经销商业务营收68亿美元，远超自营业务的45亿美元，占总营收比例超过58% [2][6] - 全球库存同比减少2%至81亿美元，大中华区库存同比锐减11% [2][6] 首席执行官贺雁峰的战略落地与市场反馈 - 贺雁峰履职近一年，推动以"运动引领"为核心的"Win Now"计划，旨在推动业务全面复苏 [3] - 华尔街分析师中17位给予"买入"评级，17位维持"持有"评级 [2] - 品牌声量从2024年中期的低谷逐步回升，消费者关注度正稳步恢复 [2][7] 组织架构与运营优化 - 组织架构调整为以"运动品类"为核心的细分板块，并配置独立的小型跨职能团队，直接带动专业运动品类实现强劲增长 [4] - 重新巩固与批发合作伙伴关系，北美地区批发渠道促销力度同比下降 [5][6] - 库存管理成效显著，Air Force 1、Dunk等经典系列库存回归健康水平，为毛利率提升铺垫基础 [6] 品牌重塑与市场营销 - 为经典口号"Just Do It"注入时代内涵，集结全球顶尖运动员打造宣传片《Why Do It？何必呢？》 [7] - 在篮球领域携手勒布朗・詹姆斯、贾・莫兰特开启中国行，重启"打出名堂"计划 [7] - 在跑步及户外领域以"崇礼 168"越野赛为载体，融合沉浸式体验与产品推广 [7] 未来战略聚焦与核心品类布局 - 战略聚焦于将资源向重点区域与核心品类倾斜，北美市场持续扮演全球复苏"引擎"，大中华区已为下一阶段做好准备 [10] - 在跑步、篮球、足球三大核心板块持续加码投入，跑步领域已完成三大核心路跑鞋矩阵重置，篮球领域依托新品矩阵巩固技术领先地位 [11] - 借2026年世界杯契机，在足球领域推出全新LOGO与品牌企划，并上线新战靴及经典系列 [11] 产品创新与市场拓展 - 跑步业务在全球市场取得20%增长，并在中国市场实现高个位数增长 [12] - 推出全新Nike Vomero Premium与Vomero Plus路跑鞋，以及Nike ACG Ultrafly越野跑鞋，创新材料Radical AirFlow已完成实战检验 [12] - 在女性与儿童市场重点发力，发布全新品牌NikeSKIMS首个服装系列，并携手乐高推出联名产品及互动体验 [14][15] 渠道优化与财务展望 - 渠道端将深化与Foot Locker、Dick's等零售伙伴的协同，数字渠道着力推动产品结构向高端化转型 [15] - 供应链韧性增强，生产布局扩展至越南、印尼、印度等多个国家，以抵御风险 [16] - 资本市场预期乐观，RBC将目标价从76美元提升至90美元，预计2026年世界杯可贡献13亿美元营收，预测2029财年毛利率恢复至45% [16] - TD Cowen预测2027财年EBIT利润率回升至9.3%，自由现金流将超65亿美元 [16]

技术面表现 - 公司股价在2025年10月8日收于68.91美元，跌破200日简单移动平均线（69.13美元），这通常预示着长期看涨情绪转向看跌 [1] - 公司股价自2025年9月5日起已跌破50日简单移动平均线并持续交易于该水平下方，表明短期下行趋势 [2] - 过去三个月公司股价下跌6.3%，表现逊于行业指数（下跌2.5%）、消费 discretionary 板块（下跌1.8%）和标普500指数（增长9.3%） [6] 相对表现与估值 - 公司表现显著弱于竞争对手Wolverine World Wide（上涨29%）和Steven Madden（上涨30.2%），但优于adidas（下跌12.8%） [7] - 公司当前股价为68.91美元，较52周低点52.28美元高出31.8%，但较52周高点84.76美元低18.7% [10] - 公司远期12个月市盈率为34.64倍，高于行业平均的29.76倍和标普500平均的23.65倍，估值高于竞争对手 [15][17][18] 近期业绩与战略 - 2026财年第一季度业绩凸显公司正处于战略重置期，其“Win Now”策略旨在将产品组合从经典款转向创新主导的性能产品，这对短期业绩造成压力 [11] - 北美和大中华区营收下降尤为明显，数字流量出现两位数下降，毛利率因折扣活动、渠道组合不利和关税影响而收缩 [12] - 销售及行政管理费用因持续投资于需求创造和市场激活而上升，但跑步、全球足球等性能品类出现亮点 [13] 财务预期与基本面 - 市场对公司2026财年每股收益共识预期在过去30天上调1.2%，对2027财年预期上调0.8% [23] - 尽管面临短期波动，公司基本面依然稳健，拥有全球规模、强大的品牌资产和创新能力，资产负债表灵活 [21][22] - 公司当前市场预期反映了对其长期战略重置的乐观与对短期执行风险的怀疑之间的微妙平衡 [24]

公司股价与市场预期 - 公司股价在过去一年下跌约12% [1] - 华尔街关注新任首席执行官的战略执行情况 但对其见效时间尚不明确 [1] - 近一年来公司季度销售额和利润大部分时间出现下滑 投资者寻求更清晰的发展路径 [1] 新任首席执行官的战略方向与预期 - 首席执行官表示战略调整需要时间且进程非线性 目标是整合全部业务组合以驱动收入和利润 [2] - 公司确认有路径实现中高个位数收入增长及强劲利润率 但未给出具体时间表 [2] - 公司业务涵盖三大品牌 旗下包含多项运动品类 并在190个国家运营 归为四个地理区域 各业务单元处于不同发展阶段 [3] - 公司的转型计划已显现早期进展迹象 但实现盈利性增长仍需一段时间 [3] 销售渠道战略的重大调整 - 新任首席执行官上任后致力于扭转前任以直接面向消费者为主的策略 重新转向批发商并赢回被竞争对手占据的货架空间 [4] - 前任首席执行官在新冠疫情期间专注于数字销售的策略在当时合理 但后疫情时代实体零售重启后 该策略对品牌造成损害 因部分消费者期望多渠道购物选择 [5][6] - 公司在夺回失去的货架空间方面已取得进展 并尝试与Aritzia等新合作伙伴吸引新的女性消费者 [6] 组织结构与创新重点的变革 - 公司正改变业务划分方式 从按女装、男装、童装划分回归到按具体运动项目划分部门的历史结构 [7] - 新的组织结构下 各业务板块设立小型跨职能团队 以更精准地应对不同细分市场的消费者和竞争 [8] - 此次结构调整旨在重燃创新 因前任管理层过度关注经典款式销售导致创新落后和市场份额流失 新团队将专注于不同运动员的具体需求以创造更优产品 [9] 面临的宏观挑战与成本应对措施 - 公司预计当前财年关税成本将从6月预测的10亿美元增至15亿美元 [10] - 关税成本预计将使当前财年毛利率受到1.2个百分点的冲击 高于最初预测的0.75个百分点 [11] - 公司正通过依靠供应商、工厂和零售合作伙伴来抵消关税成本 并已实施部分涨价措施以缓解新关税影响 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收按报告基础增长1%，按固定汇率计算下降1% [20] - 毛利率下降320个基点至42.2%，主要受批发折扣增加、工厂店折扣增加、产品成本（包括新关税）上升以及渠道组合不利因素影响 [21] - 销售和管理费用按报告基础下降1%，主要由于品牌营销支出减少，部分被体育营销支出增加所抵消 [21] - 每股收益为0.49美元 [21] - 库存较去年同期下降2% [22] - 有效税率从去年同期的19.6%升至21.1%，主要由于股权激励补偿带来的收益减少 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跑步业务本季度增长超过20%，成为进展的有力证明点 [9] - 全球足球和训练鞋履业务在EMEA地区实现低个位数增长 [24] - 运动生活业务继续下滑，经典鞋履系列面临阻力，但服装和跑鞋风格产品势头良好 [15][24] - 匡威品牌正在进行全球市场重置，并已更换新领导层以推动未来盈利增长 [15] - Nike ACG（全天候装备）业务获得投资，推出了Radical Air透气服装创新平台和ACG Ultrafly越野超级跑鞋等创新产品 [11] - 与SKIMS的新合作推出了58款产品的训练系列，早期消费者反应强烈 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度营收增长4%，批发增长11%，直接面向消费者业务下降3% [22] - EMEA市场第一季度营收增长1%，批发增长4%，直接面向消费者业务下降6% [24] - 大中华区第一季度营收下降10%，直接面向消费者业务下降12%，批发下降9%，息税前利润下降25% [25] - APLA市场第一季度营收增长1%，批发增长6%，直接面向消费者业务下降6% [26] - 大中华区库存下降11%，但清仓产品组合比例仍然较高 [25][26] - 北美市场库存单位数量下降，金额持平，清仓组合接近正常水平 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司启动"体育攻势"新运营模式，将三大品牌（Nike、Jordan、Converse）按运动项目整合为更灵活、专注的团队 [6] - 战略重点是通过引领运动项目、创新产品和情感叙事来提升整个市场（包括批发和直接面向消费者） [42][63] - 通过重新设计零售体验（如纽约创新之家和奥斯汀南国会商店）来创造沉浸式运动体验，这已带来两位数收入增长 [7] - 利用重大体育时刻（如女足欧洲杯、美国网球公开赛）进行营销激活，将运动员表现与商业产品联系起来 [14][36] - 行业面临谨慎的消费者情绪、关税不确定性以及整个EMEA地区促销活动增加等挑战 [19][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在谨慎的消费者环境、关税不确定性以及团队仍在适应"体育攻势"的背景下进行业务转型 [19] - 新增加的互惠关税预计给公司带来年度总增量成本约15亿美元，对2026财年毛利率的净不利影响预计从约75个基点增至120个基点 [28] - 预计第二季度营收将下降低个位数，毛利率将下降约300-375个基点，其中新关税带来175个基点的净不利影响 [29] - 预计2026财年批发收入将恢复温和增长，但直接面向消费者业务在2026财年不会恢复增长 [31] - 北美将继续引领全球复苏，而大中华区和匡威在2026财年将继续对营收和毛利率构成阻力 [31] - 长期来看，公司仍然相信两位数利润率是可以实现的目标，但这需要重新点燃有机增长并显著改善全价产品销售组合 [45] 其他重要信息 - 公司在第一季度完成了约8000名员工的重新调整，以配合"体育攻势" [5] - 公司在亚马逊上推出了Nike品牌店，其参与度和销售额超出预期 [16] - 大中华区拥有超过5000家单品牌门店，对其进行改造以打造独特的运动体验需要投资和时间 [17] - 公司正在采取行动减轻新关税成本的影响，包括评估定价、成本优化和供应链多元化 [28] - 春季订单量较去年同期增长，增长主要由运动表现品类驱动 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 春季订单簿的进展以及中期利润率目标 [39] - 春季订单簿较去年同期增长，增长由运动品类引领，北美、EMEA和APLA的订单增长抵消了大中华区的阻力 [43][44] - 2026财年的利润率压力反映了短期产品和渠道组合不利因素、"立即取胜"行动的过渡性影响以及新关税的影响 [44] - 预计随着库存清理减少，下半年毛利率将开始改善，但受新关税和大中华区及匡威复苏时间表影响，2026财年整体利润率展望已有所缓和 [45] - 长期实现两位数利润率需要重新点燃有机增长、改善全价产品销售组合并在恢复增长后推动运营杠杆 [46] 问题: 9月份的市场交易情况以及第一季度业绩是否受需求提前拉动影响 [49] - 经营环境充满动态变化，公司专注于可控因素，即通过运动和产品创新激发消费者 [50] - 第一季度业绩与需求提前拉动无关，北美批发增长11%部分是由于秋季产品发货时间安排与去年不同造成的 [52] - 第二季度营收指引为低个位数下降，主要因Nike Digital面临更大阻力以及外汇收益减少 [52] - Dunk系列产品的管理行动在第二季度更为显著，这也造成了季度间的比较差异 [53] 问题: 北美业务恢复增长和跑步业务加速的早期成果及结构基础 [57] - "立即取胜"行动在优先领域（跑步、北美、批发）取得进展，跑步业务增长20%，春季订单簿增长 [59] - "体育攻势"于9月初启动，将组织按品牌、运动项目、国家和渠道进行重组，旨在通过小型跨职能团队获得更深入的消费者洞察 [60] - 将运动和运动员重新置于业务中心是重新采取攻势的关键，团队正在积极拥抱变革 [61] 问题: Nike Digital流量面临压力的原因及恢复盈利增长的里程碑 [63] - 公司战略是提升和增长整个市场，而不仅仅是Nike Digital，关键在于在所有渠道提供创新的产品流和正确的产品组合 [63] - Nike Digital有机流量下降两位数主要是由于为重新定位业务而采取的行动，包括减少促销天数、改善降价率、减少经典和限量款产品份额以及减少付费媒体 [65] - EMEA和北美进展最快，APLA正在取得进展，大中华区市场结构不同 [65] - 通过与批发合作伙伴重新建立关系，批发业务势头正在建立，这是成功的早期指标 [66] - 本财年Direct业务预计不会恢复增长，但相信未来其将成为业务中更健康、更盈利的一部分 [66] 问题: 中国市场的战略，特别是数字业务转型和门店改造的成本与时间表 [68] - 公司相信中国市场的长期机会，取胜之道在于以运动为核心，提供创新产品并讲述更好的故事 [69] - 数字市场促销激烈，实体门店为单品牌店，正在测试新的消费者概念，需在运营、产品组合和服务上加强以推动售罄率 [69] - 当执行正确时（如跑步品类和篮球明星访华），能产生共鸣 [70] - 过去三个季度已进行大量投资清理库存，库存下降11% [71] - 当前挑战在于如果售罄率不改善，维持市场健康的运营模式成本高昂 [72] - 门店试点项目表现优于整体门店网络，但需进一步改善后再与合作伙伴推广，预计大中华区在2026财年剩余时间将继续对营收和利润率构成阻力 [73][74] 问题: 库存状况及批发折扣对毛利率影响的消退时间 [76] - 对第一季度库存状况感到满意，北美、EMEA和大中华区库存单位数量下降，APLA库存单位数量增加且是关注重点 [77] - 合作伙伴的库存状况良好，春季订单簿是前瞻性指标 [77] - 预计下半年毛利率将因清理库存的激进行动同比减少而受益，但其他不利因素会减弱此影响 [78] - 对市场管理计划的执行进展感到满意 [79]