主营业务与市场地位 - 公司核心业务为算力服务器PCB的研发与生产，产品包括AI服务器加速板和CPU主板等 [1] - 2022-2024年，公司在全球算力服务器PCB市场累计收入排名第三，市场份额为4.9%，在中国大陆排名第一 [1] - 2024年公司营收为37.34亿元，其中算力场景PCB收入占比72.5%，境外收入占比超过70% [1] 财务表现与盈利能力 - 2022-2024年业绩高速增长，2024年净利润同比增速达63.0%，显著高于营收增速 [2] - 2024年毛利率为33.4%，较2022年的26.1%提升了7.3个百分点，净利率为18.1%，较2022年的11.6%提升了6.5个百分点 [2] - 2024年毛利率同比仅微增0.1个百分点，增长动能可能趋缓 [2] - 2024年算力场景PCB收入为27.06亿元，同比增长45.6% [2] 产品结构与技术层次 - 18层及以上高端PCB收入从2022年的0.65亿元飙升至2024年的3.91亿元，增幅达127.1% [2] - 2024年18层及以上PCB收入占总营收比例为10.5%，毛利率为43.6% [2] - 8-16层PCB是收入主体，2024年营收占比为56.4%，毛利率为32.6% [2] - HDI PCB 2024年收入为3.43亿元，同比增长95.0%，毛利率为36.6% [2] - 工业场景PCB和消费场景PCB毛利率分别为-1.0%和1.6%，显著拖累整体盈利 [2] 客户与供应商集中度 - 2024年前五大客户收入占比为61.4%，其中第一大客户（全球服务器龙头）占比为24.6% [3] - 前两大客户合计收入占比为45.0%，远超行业20%的安全线 [3] - 2024年前五大供应商采购额占比升至63.1%，较2022年的53.7%提升9.4个百分点，最大供应商采购占比为22.1% [3] - 核心原材料覆铜板（CCL）的高端产品依赖进口 [3] - 原材料成本占总成本比例从2022年的62.1%升至2024年的65.4% [3] 海外运营与产能 - 为应对贸易壁垒，公司泰国基地于2025年6月投产，设计年产能为15万平方米 [4] - 截至2025年9月，泰国基地实际产量为1.8万平方米，产能利用率仅为12% [4] - 公司计划将IPO募资的30%用于泰国基地二期建设 [4] 关联交易 - 2022年至2025年9月，公司向实控人控制的东莞秀博采购化学溶液的金额从0.74亿元增至1.45亿元，三年累计增长96% [5] - 该关联采购占公司同类采购的比例为38% [5] - 2022年至2025年9月，公司合计关联交易金额从1.68亿元增至2.37亿元，三年累计增长41% [5] 财务状况与偿债能力 - 2024年公司流动比率为1.1倍，速动比率为0.9倍，低于行业平均的1.5倍和1.2倍 [5] - 2024年公司应收账款周转天数为102天，存货周转天数为72天，均高于行业平均水平 [5] - 2024年公司经营性现金流净额为7.96亿元，短期借款为4.15亿元 [5] 股权结构与公司治理 - 公司实控人肖红星与刘锦婵夫妇通过相关投资平台合计控制53.81%的股权 [6] - 董事会7名成员中有3名为家族关联人士 [6] 研发投入与行业对比 - 2024年公司研发费用率为4.8%，低于同行生益电子（6.5%）和深南电路（6.5%） [7] - 2024年公司毛利率为33.4%，高于深南电路（28.7%）和沪电股份（31.2%），但低于生益电子（35.2%） [7] - 公司18层及以上PCB收入占比（10.5%）低于生益电子（18.3%）、深南电路（15.7%）和沪电股份（14.2%） [7] 合规与潜在负担 - 2022-2024年公司累计欠缴社保及公积金1.06亿元，其中2025年前九个月欠缴4060万元 [7] 行业与市场风险 - 公司境外收入占比超70%，面临国际贸易政策不确定性，例如美国对华PCB关税在2025年提高至125% [8] - AI服务器发展带动28层以上PCB需求，公司18层及以上产品占比仅10.5%，面临技术迭代风险 [8]