报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 科大讯飞为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；星火大模型持续迭代升级，深化AI与业务融合，商业化落地进一步加快，预计2025 - 2027年EPS分别为0.34/0.43/0.53元，对应P/E分别为134.52/105.33/84.30倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润5.60亿元，同比下降14.78%；扣非净利润1.88亿元，同比增长59.36%；单2024Q4营收84.94亿元，同比增长20.71%；归母净利润9.04亿元，同比增长62%；扣非净利润6.56亿元，同比增长48.38%；单2025Q1收入46.58亿元，同比增长27.74%；归母净利润 - 1.93亿元，同比增长35.68%；扣非净利润 - 2.28亿元，同比增长48.29% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为282.12亿、345.13亿、424.67亿元，增长率分别为20.9%、22.3%、23.0%；归属母公司净利润分别为7.75亿、9.90亿、12.37亿元，增长率分别为38.4%、27.7%、24.9%；毛利率均为42.9%；ROE分别为4.3%、5.2%、6.2%；EPS分别为0.34、0.43、0.53元；市盈率分别为134.52、105.33、84.30倍；市净率分别为5.73、5.50、5.23倍 [4] 业务情况 - 核心业务保持较快增长，2024年智慧教育营收72.29亿元，同比增长29.94%；智慧医疗营收6.92亿元，同比增长28.18%；开放平台营收51.72亿元，同比增长31.33%；智能硬件营收20.23亿元，同比增长25.07%；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长42.16%、122.56%，成为新收入增长点 [2] - 2024年实现AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大AI落地商业化体系，商业飞轮效应显现。智慧教育产品在全国32个省级行政单位及海外市场应用，推出AI学习机T30 Ultra；智慧医疗推出AI诊疗助理和健康助手产品族，智医助理覆盖全国30多个省市的670多个区县超70,000个基层医疗机构，累计提供约9.1亿次AI辅诊建议；智能汽车产品在多场景升级；企业AI解决方案加快“讯飞星火”大模型在多行业赛道应用落地，截至2024年12月与20多家行业头部企业联合发布行业大模型，覆盖300多个应用场景，2024年科大讯飞大模型中标数量和中标金额均居第一 [2][3] 费用与现金流 - 2024年销售费用/管理费用/研发费用分别为40.83/14.55/38.92亿元，同比增长13.93%/6.21%/11.79%；毛利率为42.63%，同比基本持平；经营性现金流24.95亿元，同比增长613%，创历史新高，销售回款229.09亿元，回款率为98.14% [2] 利润影响因素 - 2024年归母净利润下降，主要因AI新增研发投入7.4亿元（研发费用较上期增加4.1亿元）、计提坏账减值损失10.14亿（较2023年增加2.77亿元）、金融资产投资收益和公允价值变动损益较2023年减少，上述因素对当期损益影响达16.92亿元 [2] 模型升级 - 2025年4月20日，讯飞星火深度推理模型X1重大升级，在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在推理等通用任务实现效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 科大讯飞为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控，星火大模型持续迭代升级，深化AI与业务融合，商业化落地进一步加快，预计2025 - 2027年EPS分别为0.34/0.43/0.53元，对应P/E分别为134.52/105.33/84.30倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润5.60亿元，同比下降14.78%；扣非净利润1.88亿元，同比增长59.36%；单2024Q4营收84.94亿元，同比增长20.71%；归母净利润9.04亿元，同比增长62%；扣非净利润6.56亿元，同比增长48.38%；单2025Q1收入46.58亿元，同比增长27.74%；归母净利润 - 1.93亿元，同比增长35.68%；扣非净利润 - 2.28亿元，同比增长48.29% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为282.12亿、345.13亿、424.67亿元，增长率分别为20.9%、22.3%、23.0%；归属母公司净利润分别为7.75亿、9.90亿、12.37亿元，增长率分别为38.4%、27.7%、24.9%；毛利率均为42.9%；ROE分别为4.3%、5.2%、6.2%；EPS分别为0.34、0.43、0.53元；市盈率分别为134.52、105.33、84.30倍；市净率分别为5.73、5.50、5.23倍 [4] 业务情况 - 核心业务保持较快增长，2024年智慧教育营收72.29亿元，同比增长29.94%；智慧医疗营收6.92亿元，同比增长28.18%；开放平台营收51.72亿元，同比增长31.33%；智能硬件营收20.23亿元，同比增长25.07%；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长42.16%、122.56% [2] - 2024年实现AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大AI落地商业化体系，商业飞轮效应显现。智慧教育产品在全国32个省级行政单位及海外市场应用，推出AI学习机T30 Ultra；智慧医疗推出AI诊疗助理和健康助手产品族，智医助理覆盖多地基层医疗机构，累计提供约9.1亿次AI辅诊建议；智能汽车产品在多场景升级；企业AI解决方案加快“讯飞星火”大模型在多行业应用落地，与多家头部企业联合发布行业大模型，覆盖300多个应用场景，2024年科大讯飞大模型中标数量和金额均居第一 [2][3] 费用与现金流 - 2024年销售费用/管理费用/研发费用分别为40.83/14.55/38.92亿元，同比增长13.93%/6.21%/11.79%；毛利率为42.63%，同比基本持平；经营性现金流24.95亿元，同比增长613%，销售回款229.09亿元，回款率为98.14% [2] 模型升级 - 2025年4月20日，讯飞星火深度推理模型X1重大升级，在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在推理等通用任务实现效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型 [5]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年和2025年第一季度营收较快增长，现金流管理成效凸显，虽2024年归母净利润有所减少但2025年第一季度亏损收窄，持续增加AI研发投入且毛利率相对稳定，主营AI业务景气度高，讯飞星火持续升级迭代，AI商业飞轮效应不断显现，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入233.43亿元，同比增长18.79%，归母净利润5.60亿元，同比减少14.78%；2025年第一季度营业收入46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润 -1.93亿元，亏损同比收窄35.68% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为287.72亿元、357.29亿元、445.69亿元，归母净利润分别为8.28亿元、10.86亿元、14.34亿元 [5] - 2024年经营性现金流净额24.95亿元，同比增长613.39% [6] - 2024年期间费用率较2023年下降2.0pct至41.0%，研发投入45.8亿元，同比增长19.37%；2025年第一季度期间费用率同比下降6.8pct至48.7% [6] - 2024年毛利率42.6%，2025年第一季度毛利率较2024年同期提升2.1pct至40.2% [6] 主营业务 - AI行业应用方面，2024年智慧教育收入72.29亿元（YoY +29.94%），智慧汽车收入9.89亿元（YoY +42.16%），智慧医疗收入6.92亿元（YoY +28.18%），企业AI解决方案收入6.43亿元（YoY +122.56%），智慧城市收入36.17亿元（YoY -8.05%），运营商业务收入19.01亿元（YoY -9.31%） [8] - 开放平台及消费者业务方面，2024年开放平台收入51.72亿元（YoY +31.33%），智能硬件收入20.23亿元（YoY +25.07%），移动互联网产品及服务收入6.91亿元（YoY +9.86%），其他主营业务收入3.21亿元（YoY +8.87%） [8] 技术发展 - 2025年4月20日，讯飞星火深度推理模型X1重大升级，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型 [8] 商业落地 - 公司实现AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大AI落地商业化体系，商业飞轮效应不断显现 [8] - 智慧教育产品在全国32个省级行政单位以及海外市场应用，2024年发布AI学习机非凡旗舰产品T30 Ultra [8] - 智慧医疗打造AI诊疗助理和AI健康助手产品族，截至2024年智医助理覆盖全国30多个省市的670多个区县超70,000个基层医疗机构 [8] - 智能汽车在多个前沿应用场景提供全栈领先解决方案 [8] - 企业AI解决方案加快“讯飞星火”大模型在多行业赛道应用落地 [8] - AI开放平台持续引领保持AI开发者生态第一，截至2024年已开放806项国际领先的AI能力及方案 [8] - 2024年，公司AI硬件在618和双十一全周期内GMV同比分别增长43%、51%，多个品类在电商平台排名行业第一 [8]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是我国人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控，星火大模型商业化落地进一步加快，已在AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大领域落地，将为公司长期未来发展带来巨大想象空间，维持“推荐”评级[9] 报告内容总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入233.43亿元，同比增长18.79%，归母净利润5.60亿元，同比减少14.78%；2025年第一季度实现营业收入46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润 -1.93亿元，亏损同比收窄35.68%；利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）[3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.28亿元、10.86亿元、14.34亿元，对应EPS分别为0.36元、0.47元、0.62元，对应4月22日收盘价的PE分别为126.1倍、96.2倍、72.8倍[7][9] 经营情况 - 收入端连续两季度较快增长，2024年第四季度、2025年第一季度分别实现营收84.94亿元（YoY +20.71%）、46.58亿元（YoY +27.74%）；利润端2024年归母净利润减少主要因计提坏账准备增加2.77亿元，2024年第四季度、2025年第一季度分别实现归母净利润9.04亿元（YoY +62.00%）、 -1.93亿元（亏损同比收窄35.68%）；2024年经营性现金流净额24.95亿元，同比增长613.39%，创历史新高，主要系销售回款同比增长[8] - 2024年期间费用率较2023年下降2.0pct至41.0%，销售/管理/研发费用率分别同比变动 -0.7pct/-0.7pct/-1.0pct至17.5%/6.2%/16.7%；2024年研发投入45.8亿元，同比增长19.37%，聚焦大模型研发等方面；2025年第一季度期间费用率同比下降6.8pct至48.7%；2024年毛利率42.6%，同比基本持平，2025年第一季度毛利率较2024年同期提升2.1pct至40.2%[8] 业务板块 - AI行业应用方面，2024年智慧教育收入72.29亿元（YoY +29.94%），智慧汽车收入9.89亿元（YoY +42.16%），智慧医疗收入6.92亿元（YoY +28.18%），企业AI解决方案收入6.43亿元（YoY +122.56%），智慧城市收入36.17亿元（YoY -8.05%），运营商业务收入19.01亿元（YoY -9.31%）；开放平台及消费者业务方面，开放平台收入51.72亿元（YoY +31.33%），智能硬件收入20.23亿元（YoY +25.07%），移动互联网产品及服务收入6.91亿元（YoY +9.86%）；其他主营业务收入3.21亿元（YoY +8.87%）[9] 技术进展 - 2025年4月20日，讯飞星火深度推理模型X1重大升级，在通用任务实现效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型，能同时支持快思考和深度推理[9] 商业体系 - 公司实现AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大AI落地商业化体系，商业飞轮效应不断显现；智慧教育产品在全国32个省级行政单位及海外市场应用，2024年发布AI学习机非凡旗舰产品T30 Ultra；智慧医疗打造AI诊疗助理和AI健康助手产品族，智医助理覆盖全国30多个省市的670多个区县超70,000个基层医疗机构；智能汽车在前沿应用场景提供全栈领先解决方案；企业AI解决方案加快“讯飞星火”大模型在多行业赛道应用落地；AI开放平台引领保持AI开发者生态第一，截至2024年已开放806项国际领先的AI能力及方案；消费者业务2024年AI硬件在618、双十一全周期内GMV同比分别增长43%、51%，多个品类在电商平台排名行业第一[9] 财务报表预测 - 资产负债表预测了2024A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目数据[10] - 利润表预测了2024A - 2027E的营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目数据[10] - 现金流量表预测了2024A - 2027E的经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金净增加额等数据[12] 主要财务比率 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增速分别为23.3%、24.2%、24.7%，营业利润增速分别为106.0%、36.5%、38.3%，归属于母公司净利润增速分别为47.8%、31.1%、32.1%[11] - 获利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为42.2%、42.5%、42.7%，净利率分别为2.9%、3.0%、3.2%，ROE分别为4.5%、5.7%、7.2%，ROIC分别为3.9%、4.9%、6.2%[11] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年资产负债率分别为56.6%、58.6%、61.2%，净负债比率分别为2.4%、 -5.4%、 -14.1%，流动比率分别为1.5、1.4、1.4，速动比率分别为1.2、1.1、1.1[11] - 营运能力方面，预计2025 - 2027年总资产周转率分别为0.7、0.7、0.8，应收账款周转率分别为1.6、1.7、1.7，应付账款周转率均为2.17[11] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.36元、0.47元、0.62元，每股经营现金流分别为0.69元、0.73元、0.89元，每股净资产分别为7.93元、8.24元、8.64元[11] - 估值比率方面，预计2025 - 2027年P/E分别为126.1倍、96.2倍、72.8倍，P/B分别为5.7倍、5.5倍、5.2倍，EV/EBITDA分别为51、45、40[11]